来源：智通财经 四川，正在从价值内陆，变成投资前沿。 9月22日-24日，以"共建产业生态 共赢新质未来"为主题的2025中外名企四川行活动（以下简称"四川 行"）将在成都隆重举行，众多全球500强与行业龙头企业将再次汇聚一堂，共叙友谊，深化合作。 世界向东，中国向西。近年来，从内陆腹地变身开放前沿，中国西部的发展机遇深入人心，尤其是随着 推进"一带一路"建设、成渝地区双城经济圈建设等国家战略的加持，各路资本加速向西，向四川。 四川机遇：投促盛会搭台，合作硕果累累 作为西部增长极，四川兼得西部大开发、成渝地区双城经济圈、长江经济带等国家发展战略的多重利 好。其所在的成渝地区双城经济圈，目前是我国西部产业基础最雄厚、对外开放程度最高的区域。而近 8400万的常住人口量，在中国经济区中也居前茅，使其"成长"优势明显。 2024年，四川经济总量超6.4万亿元，保持全国第五；今年一季度，经济总量超1.5万亿元，同比增长 5.5%。从内陆腹地变身开放前沿，各路资本加速入川，"投资西部、投资四川"成为当前及未来趋势。 今年1至7月，四川省新设外商投资企业475家；外商直接投资(FDI)到资12.55亿美元，规模保持中西部 ...

行业规模与指数表现 - 港股消费行业包含1214只股票 占市场总数23.7% 总市值18636.7十亿元 流通市值17056.8十亿元[1] - 行业指数12个月绝对表现达55.8% 相对表现超越基准12.6个百分点 6个月绝对表现19.6% 1个月绝对表现4.2%[3] 宏观消费趋势 - 8月社零同比增速3.4% 较7月放缓0.3个百分点 环比结束负增长转为正增长0.17%[6] - 商品零售增速降至3.6% 为年内最低 家电零售额增速从7月28.7%骤降至14.3% 通讯器材零售增速从14.9%降至7.3%[6] - 服务零售额1-8月增速5.1% 全口径消费增速4.9% 均较前期下降0.1个百分点[7] - 预计Q4在国庆长假、电商促销及政策支持下消费将边际企稳[7] 食品饮料行业 - 农夫山泉8月动销增长超30% 包装水表现优异 东方树叶无糖茶维持高增长[8] - 卫龙美味8月动销增长20-25% 魔芋单品延续高增长 海外市场聚焦印尼、泰国布局[8] - H&H国际控股ANC业务稳健增长 奶粉业务复苏 PNC业务为新增引擎[8] - 海天味业要求未来2年利润CAGR达11% 重视数字化运营与海外拓展[9] - 珍酒李渡推出联盟商权益计划 涉及不超过5%股份 大股东以资源全面支援[9] 轻纺与黄金珠宝 - 伦敦金价突破3600美元/盎司 周大福等港资品牌受益于金价上行及高端化优势[11] - 化妆品板块双十一提前启动 毛戈平、可复美等品牌8月线上保持良好增长[11] - 雅迪控股、爱玛科技估值处于12-13倍低位 中高端升级及出海进展顺利[12] - 思摩尔国际雾化业务H1收入47.39亿元 同比增19.5% 欧洲市场增38% 美国市场增1.5%[12] - 英美烟草HNB新品Glo Hilo在日本推广 即将进入意大利和波兰市场[12] - 中烟香港依托专卖制度稳健增长 承载中烟全球化战略使命[12] 家电与工具行业 - 泉峰控股估值低位 OPE业务2020-2024年CAGR约20% 技术实力比肩创科[14] - 奥克斯空调凭借供应链效率及质价比优势 盈利能力领先[15] 电商与科技创新 - 阿里巴巴电商与云业务稳健增长 AI主线持续催化[17] - 国内创新药研发能力提升 与一二级投融资形成正循环[18] - 创新药领域关注恒瑞医药、百济神州等企业 CXO领域关注药明康德、康龙化成等[19] 农业与养殖 - 能繁母猪存栏7月起环比转负 政策调控或抬升25-26年猪价中枢[21] - 推荐牧原股份、温氏股份等利润兑现能力强猪企 小猪关注神农集团等[21] - 水产价格中枢回升提振饲料需求 龙头饲企海外市场高速增长[21]

工业遗产认定规模 - 四川省共认定六批次42个省级工业遗产项目 [1] - 20个项目获评国家工业遗产 获评总量居全国第一位 [1] - 第六批新增10个项目 包括成都市崇阳酒窖池群及酿酒作坊和泸州市东方红电站等 [1] 行业覆盖范围 - 工业遗产涉及酿造 轻纺 电子 采矿 水电 化工 装备等行业 [1] - 重大水利水电设施入选数量多 三线建设工业遗产占比大 [1] - 泸州市东方红电站见证四川小水电发展和永宁河综合治理历史 [1] - 绵阳市关基井是我国第一口超7000米超深井 代表国内超深井钻井技术水平 [1] 保护利用机制 - 四川省印发《工业遗产管理办法》提供保护利用"四川方案" [2] - 采用"保护优先 合理利用 融合发展"总体思路 [2] - 创新"工业+文旅"和"遗产+创意"模式 使工业遗产焕发新生机 [2] - 未来将开展工业遗产资源调查 推广"工业+研学"等融合品牌 [2]

美国就业市场状况 - 美国劳动力市场接近零就业状态引发经济衰退担忧 但初请失业金数据显示企业仅放缓招聘而未大幅裁员 尚未达到经济衰退条件 [2] - 美国正经历历史上最缓慢的失业率上行过程 源于劳动力市场从供给约束向需求约束的罕见状态转换 [3] - 劳动力市场维持"紧平衡"主要因移民驱逐和退休潮导致供给减少与需求放缓同步 但这种平衡状态即将被打破 [4] 就业数据与货币政策 - 平衡新增就业人数为15-18万人/月 近一年月均新增就业12万人已低于该区间 [5] - 需关注9月议息会议对失业率预测的调整 若维持4.5%预测水平则表明联储对失业率上升容忍度有限 可能加快降息节奏 [5] 劳动力供给结构变化 - 疫情期间提前退休潮导致劳动供给短缺 2023年以来供需缺口收敛 失业率缓慢提升但初请失业金保持低位 [7] - 移民对劳动供给影响消退 边境移民执法进入"低遭遇低驱逐"双低均衡 移民净流入形成新稳态 [7] - 退休潮拖累减弱 2025年是退休高峰但60年代出生人口下滑减轻影响 老年人劳动参与率显示延迟退休趋势明显 [7] - 本土出生人口取代移民成为供给增长主力 1997-2007年出生人口攀升 千禧一代正步入劳动市场 [7]

中英双边经贸关系 - 英国是中国在欧洲第二大直接投资目的地和第三大外资来源地 [1] - 2024年中英货物贸易和服务贸易总额突破1300亿美元 平均每日双边贸易额达3.6亿美元 [1] - 截至2025年7月英国累计对华实际投资超350亿美元 中国对英直接投资存量突破320亿美元 [1] - 英国累计在华设立企业超过1.3万家 [1] 贸易合作领域 - 货物贸易涵盖机电设备 电子信息 新能源汽车和轻纺产品等领域 [1] - 服务贸易包括教育 保险 金融 证券及咨询等多个行业 [1] - 双向投资活跃于金融 制造 汽车 医药和新能源等行业 [1] 合作平台与机制 - 英国积极参展中国国际进口博览会 中国国际消费品博览会 投洽会及中国国际服务贸易交易会等重要展会 [2] - 投洽会等平台有助于展示英国技术能力和人才优势 推动英企在华商业发展 [4][5] 重点合作产业 - 清洁能源 金融服务 创意产业 生命科学和专业服务领域是双方战略契合点 [6] - 体育赛事成为服务贸易重要产业 英超联赛在中国拥有上亿球迷群体 [6] - 英国拥有91家独角兽企业 数量超过欧洲其他国家总和 主要集中在技术领域 [7] 企业合作模式 - 英国企业需深入了解中国创新生态系统 中国企业可借鉴英国私营创新模式 [7] - 英国企业应聚焦最能服务其目标和利益的合作伙伴关系 [8] - 英中贸易协会通过提供商业服务和政策建议支持双向投资合作 [10] 市场前景与信心 - 中国市场对跨国企业具有至关重要战略意义 [2][9] - 英国企业对中国市场的信心和投入将持续增强 [9] - 中国私营部门在创新和市场化产品方面表现突出 [7]

中英经贸合作特点 - 中英货物贸易和服务贸易规模达1300亿美元 日均贸易额3.6亿美元[3] - 英国累计对华实际投资超350亿美元 中国对英直接投资存量超320亿美元[3] - 英国累计在华设立企业超过1.3万家[3] 贸易投资领域覆盖 - 货物贸易涵盖机电设备 电子信息 新能源汽车 轻纺产品[3] - 服务贸易包括教育 保险 金融 证券 咨询[3] - 双向投资涉及金融 制造 汽车 医药 新能源领域[3] 合作平台与机制 - 英国积极参与中国进博会 消博会 投洽会 服贸会等展会[4] - 英国10个城市的市长及代表将参加本届投洽会[4] - 两国在清洁能源 金融服务等领域存在广阔合作前景[4]

中英经贸合作规模 - 2024年中英货物贸易和服务贸易总额超过1300亿美元 日均贸易额达3.6亿美元 [1] - 截至2025年7月英国累计对华实际投资超350亿美元 中国对英直接投资存量超320亿美元 [1] - 英国累计在华设立企业超过1.3万家 [1] 中英经贸合作领域 - 货物贸易涵盖机电设备 电子信息 新能源汽车 轻纺产品等行业 [1] - 服务贸易包括教育 保险 金融 证券 咨询等领域 [1] - 双向投资涉及金融 制造 汽车 医药 新能源等广泛行业 [1] 中英合作平台与机制 - 英国积极参展中国进博会 消博会 投洽会 服贸会等展会 [2] - 英国10个城市的市长及代表将参加第二十五届投洽会 [2] - 两国在贸易投资 清洁能源 金融服务等领域存在广阔合作前景 [2]

核心观点 - 榆阳区通过全周期企业服务、数字化产业转型和多渠道消费激活措施 实现市场主体快速增长和区域经济高质量发展 上半年新增市场主体8955户 保有量近11万户 [1] 企业服务与培育 - 实施"小升规"梯度成长机制 对市级以上专精特新企业给予一次性20万元奖励 [2] - 深化"榆阳好产品"区域品牌建设 通过评选展销和直播带货推动本土产品全国化 [2] - "百名菁英入企计划"每年选聘100名大学毕业生 联合职业院校年培训产业人才超500人次 [2] - 运用"陕企通"平台实现企业诉求一键提 政策一站通 服务一网汇 [2] 产业转型升级 - 推动中小企业数字化改造 重点实现生产流程智能化和管理系统云端化 [3] - 依托红太 通海羊绒等龙头企业打造羊绒加工设计销售全链条产业集群 [3] - 推进兰炭 白酒等传统产业技术改造 引入低碳节能技术和智能化生产设备 [3] 消费市场激活 - 老城区打造"历史文化+高端消费"特色商圈 引入首店经济和夜间经济新业态 [4] - 西沙片区建设"智慧商业综合体" 集聚时尚消费和餐饮娱乐业态 [4] - 改造升级5个"一刻钟便民生活圈" 促进商业与社区服务业深度融合 [4] - 拨付500余万元构建农产品上行和工业品下行双向流通通道 [4] - "扫街"行动预计新增限上单位40家以上 发展总部经济和连锁经济 [4]

行业概况 - 港股消费行业股票家数1212只，占市场总数23.7%，总市值17950.8十亿元（占比18.4%），流通市值16373.6十亿元（占比18.4%）[3] - 行业指数表现：近1月/6月/12月绝对收益分别为6.4%、19.1%、43.6%，相对沪深300超额收益1.9%、12.4%、17.8%[5] 宏观消费趋势 - 7月社零同比增速3.7%（环比降1.1pct），商品零售增速回落至4.0%（降1.3pct），餐饮收入增速仅1.1%[8] - 家电/家具/文化办公用品增速分别回落3.5/8.1/10.6个百分点，汽车销售同比转负至-1.5%（降6.1pct）[8] - 前7月服务零售额累计增速5.2%（回落0.1pct），全口径消费增速5.0%（回落0.2pct）[9] 细分赛道投资机会 食品饮料 - 饮料板块：农夫山泉H1包装水双位数增长，东方树叶市占率75%且7月增速超50%；统一H1利润超预期，净利率提升[10] - 传统龙头：海天味业通过C端弥补B端缺口，珍酒李渡推出新品衔接价格带并推进"万商联盟"[11] 轻工纺织 - 黄金珠宝：周大福FY26Q1直营同店降幅收窄，传福/故宫系列累计收入各达40亿港元，FY26指引同店个位数增长[13] - 化妆品：上美股份H1收入增16.8%-17.3%（净利润+30.9%-35.8%），毛戈平收入增30.4%-31.9%（净利润+35%-37%）[14] - 运动服饰：安踏体育迪桑特/可隆品牌力强劲，亚玛芬利润扭亏；李宁推进科技创新；晶苑国际H1利润率持续提升[15] 家电工具 - 泉峰控股6月涨价10%+，EGO终端增速提升，越南产能26年有望覆盖美国市场[18] - 创科实业H1销售额增7.5%至78亿美元（净利润+14.2%），Milwaukee专业品牌增长11.9%[19] 医药与农业 - 创新药：和铂医药拥有全人源抗体平台，与阿斯利康/辉瑞等达成合作，商业模式涵盖服务费+里程碑款+销售分成[26][27] - 养殖：政策限制母猪产能与出栏体重，牧原/温氏等龙头利润弹性可期；水产价格回升提振饲料需求[29] 新兴消费趋势 - 茶饮赛道：外卖补贴推动古茗/茶百道/蜜雪冰城等品牌Q3同店增长，加盟模式受益显著[21] - 出行链：暑期铁路客流预计9.53亿人次（+5.8%），推荐携程集团（出境游修复）与亚朵酒店（零售业务超预期）[22] - 个护：百亚股份受益卫生巾线上竞争趋缓；登康口腔8月新品投流带动增速改善，10月将发布4.0技术新品[17]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 白酒逢低配置龙头，食品关注结构性机遇；关注家电新消费+出口链复苏；外卖补贴大战升级驱动同店增长，关注茶饮、快餐布局机会；量贩零食持续快速开店，关注省钱超市进展；生猪供给侧改革大幕开启，重视养殖板块投资机会 [6] 各部分总结 行业规模与指数表现 - 行业股票家数1212只，占比23.7%；总市值170868亿元，占比18.7%；流通市值156159亿元，占比18.8% [1] - 行业指数1个月绝对表现3.1%、6个月14.8%、12个月33.5%；相对表现1个月-0.4%、6个月9.4%、12个月19.0% [3] 6月份社零数据 - 6月社零总额42287亿元，同比增长4.8%；除汽车外零售额37649亿元，增长4.8% [7] - 按经营单位所在地分，6月城镇零售额36559亿元，同比增长4.8%；乡村零售额5728亿元，增长4.5% [7] - 按消费类型分，6月商品零售额37580亿元，同比增长5.3%；餐饮收入4708亿元，增长0.9% [7] 宏观组（张一平） - 6月社零增速4.8%，比5月放缓1.6个百分点，主要受618电商促销提前和国补暂停、餐饮收入增速下滑影响 [9] - 商品零售中家电、家具类增速较快，分别为32.4%和28.7%，地产后周期商品零售同比增长29.9% [9] - 下半年居民消费面临Q2居民收入增速放缓和房地产销售持续放缓两方面压力 [10] 食饮组（陈书慧） - 白酒板块Q2淡季叠加政策影响，需求阶段性下滑，除茅台外多数酒企进入调整阶段，建议逢低配置超跌后具备估值安全边际的龙头 [11] - 大众品方面，饮料、休闲食品、宠物食品板块Q2整体景气度向上，啤酒、连锁&餐饮供应链关注结构性增长机遇 [11] - 投资建议关注需求景气延续、此前受资金面影响回调较多、下半年回调+估值切换、传统消费逐步进入配置区间的相关标的 [12] 轻纺组（王雪玉） - 黄金珠宝行业饰品化趋势确立，古法金等产品热销，推荐周大福、潮宏基、老铺黄金 [14] - 化妆品行业平台和品牌表现分化，建议关注毛戈平、上美股份，同时关注舆情过后边际改善的巨子生物 [14] - 纺织服饰需求端美国终端零售恢复增长，行业趋势关注头部国际品牌新品反馈，产业链跟踪NIKE有望逐季改善，制造龙头收入边际改善 [15] 轻纺组（杨蕊菁） - 出口链方面，在越南本地有提前生产布局以及供应链本土化程度更高的出口企业有望获益，推荐关注匠心家居、嘉益股份 [17] - 个护板块长期看好百亚股份和登康口腔 [17] 家电（闫哲坤） - 出口链复苏，制造能力强劲且技术迁移，出口型公司业绩有支撑，如巨星科技上半年业绩增长5% - 15% [19] - 新消费趋势关注扫地机器人和高端两轮车，科沃斯Q2业绩预增，九号公司和小牛电动基本面好转 [20] 商社组（李秀敏） - 外卖平台加码补贴，市场竞争白热化，淘宝闪购投入500亿元补贴，美团外卖即时零售日订单量突破1.2亿单 [22] - 外卖价格战或成持久战，利好茶饮、餐饮等板块，建议关注茶饮、西式快餐、传统餐饮等相关标的 [23] - 暑期出行旺季已至，看好后续旅游板块延续高景气度 [24] 商社组（李星馨） - 量贩零食行业5 - 6月单月开店近2000家，头部开店市占提升，腰部维稳，尾部闭店，推荐万辰集团，关注鸣鸣很忙 [25] 医药组（方秋实） - 国产创新药竞争力全面提升，BD出海不断加码，引领今年医药行情，重视走“恒瑞医药+三生制药”模式的赛道与个股 [27] - 创新药带动创新产业链发展，前端以百普赛斯为首的上游公司有望迎第二波投资机会，后端商业化生产CDMO/原料药全球市占率提升 [27] 农业组（施腾） - 生猪供给侧改革，政策调控能繁母猪产能，或抬升25 - 26年猪价中枢，重点推荐牧原股份、温氏股份等 [29] - 后周期生猪养殖有盈利，水产品价格中枢抬升，或提振上游饲料和动保需求，看好后周期景气修复，推荐海大集团 [30]