市场整体展望 - 当前市场风险提前释放，为年末重新增配A股/港股、布局2026年提供了契机 [2] - 市场调整是“怀疑牛市级别”的调整，但牛市基础依然坚实，调整后春季行情更值得期待 [11] - 中国资产已调整出性价比，有望凭借自身独立逻辑迎来修复，系统性“慢”牛在调整后有望进入第二阶段 [9][12] AI与科技板块观点 - AI主线处于“至暗时刻”，但长期信心坚定不移，短期回调是布局良机，本轮科技行情远未结束 [4][8] - AI硬件基础设施行情已充分演绎，应用层面刚刚起步，资金主线有望向AI应用等方向切换 [8][14] - 美股AI龙头业绩增长仍然强势，大规模回购对冲机构减持压力，为A股对标公司提供估值空间 [8] 行业配置策略 - 应关注资源/传统制造业机会，包括化工、有色、新能源，以及企业出海相关的工程机械、创新药、电力设备和军工 [3][5] - 风格切换可能加强，建议关注低位价值板块，如金融、电力设备、机械设备和周期行业 [6][7] - 短期可均衡配置补涨的成长和低估值价值行业，包括传媒、计算机、医药、食品饮料等 [10] - 受益于实物资产消耗提升的上游资源（铜、铝、锂、油、煤炭）以及PPI回升下的中游行业（基础化工、钢铁）值得关注 [5] 投资策略与信号 - 切勿盲目杀跌，可持仓静待调整结束，以回调至年线上方的券商板块作为增配操作的“信号弹” [12][13] - 未来市场可能更多呈现“急跌慢涨”特征，在增量资金以左侧稳健型资金为主的生态下，市场内在稳定性增强 [2] - 2026年作为“十五五”规划开局之年，上半年以科技创新与现代化产业体系为核心的政策主线有望强化 [14]

项目概况与建设进展 - 项目总投资额为275亿元 [2] - 项目为国家发展改革委批复的首批煤与电、煤电与可再生能源"两个联营"示范项目之一 [2] - 每日组织1700余名工人和近百台大型机械进行施工作业 [1] - 火电项目关键工程进展包括烟囱外筒壁到顶、一二号锅炉大板梁吊装完成、汽机和锅炉设备开始安装 [1] - 新能源工程110千伏升压站建筑主体结构及设备基础已施工完成，集电线路铁塔基础浇筑累计完成134基 [4] 项目规划与技术细节 - 项目规划建设2×100万千瓦高效超超临界煤电、200万千瓦风电、100万千瓦光伏项目 [2] - 同步配套建设90万千瓦/180万千瓦时共享储能电站 [2] - 建成后将成为华中地区最大的"风光火储配"新型综合能源示范基地 [2] - 已申报50兆瓦黄口项目和100兆瓦高庄项目，并与闽源钢铁、科源电子商谈源网荷储一体化项目开发 [4] - 目标于2025年年底实现锅炉房、主厂房、烟囱、冷却塔"四到顶" [2] 战略定位与发展前景 - 项目是河南省委、省政府与中国中煤集团推动落实"三新一高"发展战略的重要合作项目 [2] - 旨在打造"产业循环+绿能替代"国家级零碳示范园区典范 [4] - 项目将助力河南省能源结构绿色低碳转型，服务地方经济社会高质量发展 [2] - 永城市委、市政府建立项目联席机制和工作专班，为项目提供精准服务 [4]

港股市场表现 - 恒生指数微涨4点至25835点，涨幅0.02%[1] - 恒生科技指数下跌32点至5574点，跌幅0.6%[1] - 大市成交额扩大至2451亿元[1] - 港股通净流入接近160亿元，为近一个月单日最高[1] - 多达28只股份将陆续解禁带来市场调整压力[1] 行业与个股动态 - 内房股因刺激措施传闻造好，碧桂园涨3.1%，万科涨3.7%，中海外涨2.5%[1] - 宁德时代H股解禁7070多万股后股价下挫5.7%[1] - 汽车板块下探，黑芝麻智能跌10.4%，小米集团跌2.9%，蔚小理跌1%-4%[4] - 恒生医疗保健指数升0.8%，信达生物因新药进展涨2.8%[4] - 光伏板块下跌，信义光能、福莱特玻璃、协鑫科技跌1.1%-2.5%[5] 美股与宏观环境 - 道琼斯指数跌386点至45752点，跌幅0.8%；纳斯达克指数跌486点至22078点，跌幅2.1%[2] - 美国9月非农数据远高于预期，增加12月减息不确定性[2] - 中国11月一年及五年期LPR分别维持3%及3.5%不变[3]

行业转型核心观点 - 火电行业正经历深刻变革，从传统强周期资产转型为电力系统核心调节资源，盈利模式从依赖电量电价转向容量电价与辅助服务主导，推动行业“公用事业化” [1] - 投资者需采用新研究框架，因传统聚焦“电量电价、煤价、装机规模、利用小时数”的周期要素框架已失效 [1] - 新框架下行业盈利稳定性大幅提升，ROE有望稳定在10%左右，估值体系将从PB估值转向股息率定价 [2][3][5] 行业逻辑重塑 - 火电功能定位从“电量提供者”转变为“调节保障者”，价值不再单纯依赖发电规模 [1] - 火电装机占比从2015年的66%降至2025年7月末的40%，发电量占比从74%降至65%，利用小时数持续下行 [1] - 市场化交易推进弱化传统要素影响，月度与现货电价占比提升，峰谷价差走阔，企业可通过优化报价策略提升度电收入 [2] 新盈利框架的三大核心 - 容量电价成为盈利压舱石，2024-2025年多数省份为100元/千瓦·年，2026年将普遍提升至165元/千瓦·年，部分省份可达230元/千瓦·年 [2] - 容量电价对华能国际、华电国际的2024年利润贡献占比分别达89%、77% [2] - 辅助服务收入持续增长，华能国际该净收入从2022年14.73亿元增至2024年24.58亿元，2025年上半年达10.81亿元，与发电量脱钩 [3] - 煤电联动机制完善使电价更及时反映煤价波动，平滑成本影响 [3] 行业积极态势与财务改善 - 多家火电企业发布市值管理方案，通过回购、增持、分红等方式稳定股价 [3] - 火电板块扣除永续债后的归母所有者权益2023-2024年增长8.2%，2025年上半年再增3.5% [4][5] - 板块永续债规模开始下降，2025年上半年已降至1982亿元 [5] - 2025年上半年A股火电板块实现经营性现金流净额1440亿元，同比增29.4%，自由现金流达389亿元 [5] - 2025年上半年火电板块分红总额同比增长91%，部分企业承诺2025-2027年较高绝对分红金额和比例 [5] 投资布局建议 - 建议围绕三条主线布局：业绩底部向上的龙头企业、承诺高分红的标杆企业、盈利稳定的区域龙头 [5]

交易概述 - 晋控电力拟以非公开协议转让方式出售其全资子公司同赢热电51%的股权给晋北能源，交易价格为2.66亿元 [1] - 交易构成关联交易，因交易双方同属晋能控股煤业集团有限公司控制 [1] - 交易完成后，晋控电力持有同赢热电的股权比例将由100%下降至49%，同赢热电将不再纳入公司合并报表范围 [5] 标的公司状况 - 标的公司同赢热电目前正处于火电项目筹建期，尚未产生实际营收 [1][2] - 同赢热电的核心资产为正在建设中的"同热三期2×100万千瓦煤电工程项目"，该项目动态总投资约78.93亿元，项目占地约684亩 [1] - 以2025年6月30日为评估基准日，同赢热电资产账面价值为5.18亿元，评估价值为5.21亿元，增值额339.01万元，增值率仅为0.66% [3] - 标的公司资产主要由建设过程中的实物资产及土地使用权构成，部分建筑已取得许可，但其余建筑尚未取得相关规划和开工许可 [3] 交易目的与财务影响 - 交易目的为提高公司资产流动性，通过出让项目控股权实现资金的快速回笼 [1][6] - 由于标的公司尚在筹建阶段且未产生利润，本次交易不会对公司的损益产生影响 [5] - 公司通过本次交易将直接获得2.66亿元的现金流入 [6] - 本次转让不涉及债权债务转移，标的企业现有债权、债务均由标的企业继续享有和承担 [6] 交易对方与项目前景 - 交易受让方晋北能源成立于2023年10月30日，注册资本达30亿元，是晋能控股集团有限公司的控股子公司 [4] - 晋北能源作为晋北采煤沉陷区新能源基地的主要开发运营主体，负责打造全国领先的风光火储一体化综合能源示范基地 [4] - 股权转让后可以加快标的公司项目建设，受让方具有雄厚的资金实力和资源 [4] 交易审批与评价 - 该关联交易事项已履行严格审批程序，公司董事会以4票同意、0票反对、0票弃权的表决结果审议通过 [6] - 公司独立董事评价该交易符合公司经营发展需要，系正常市场行为，且交易定价公允，不存在损害公司及中小股东利益的情形 [7] - 该交易并非突然发生，早在2025年3月21日晋能控股的会议纪要中就已记录该转让事宜 [6]

核心观点 - 报告聚焦2026年投资策略，核心主题围绕能源变革、产业升级和新兴科技展开，强调在AI基建、低空经济、人形机器人、绿色能源等领域的成长机会，同时关注公用事业、农业牧业等传统行业的周期反转和龙头价值重估[3][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][19][20][21][22][23][24][25][27][29][30][32][33][34][35][36][37][38][39][40] 市场指数与资金流向 - 2025年11月17日，上证综指收盘3972.03点，下跌0.46%，深证成指收盘13202.00点，下跌0.10%，沪深300指数收盘4598.05点，下跌0.65%，中小板综指下跌0.13%，创业板综指上涨0.13%，科创50下跌0.52%[2] - 当日A股成交金额8057.33亿元，深市成交11050.57亿元，沪深300成交4389.40亿元，中小板成交4107.82亿元，创业板成交4866.43亿元，科创50成交595.42亿元[2] - 全球市场方面，道琼斯指数下跌1.18%，纳斯达克下跌0.84%，S&P500下跌0.92%，法国CAC40下跌0.63%，德国DAX下跌1.24%，日经225下跌0.10%，恒生指数下跌0.71%[4][51] - 两融余额24927亿元，融资余额24747亿元，融券余额180亿元，占流通市值比重2.5%，交易占市场成交额比重10.0%[42] - 市场情绪高涨，100只股票涨停，13只跌停，封板率76%，连板率36%[42] 公用事业与环保行业2026年投资策略 - 电力市场体系初步形成，新能源上网电价全面由市场交易决定，推动新能源高质量发展[7] - 火电加速转型调节电源，2026年煤电容量电价有望提升，动力煤价格反弹支撑长协电价修复，盈利趋稳[8] - 绿电行业至暗时刻即将过去，电价利空出尽，双轨制电价机制提供基础收益保障，绿色环境价值体现渠道多元[8] - 水电息差走阔，配置性价比提升，龙头水电装机有提升空间，市场化交易下电价受挤压有限[9] - 核电市场化电价触底反弹，广东取消核电变动成本补偿机制，新型核电发展势头强劲，四代核电商业堆落地在即[9][10] - 燃气供需偏宽松，1-9月天然气表观消费量3177.5亿立方米，同比下降0.2%，国产气供给增长，海外气价进入下行通道[10] - 绿色甲醇项目快速提升，已签约/备案项目173个，产能5346万吨/年，绿电成本低于0.1元/kWh时具备经济性[11] - 环保板块关注类公用事业投资机会，水务和垃圾焚烧行业自由现金流改善，欧盟SAF政策生效利好废弃油脂资源化行业[11] - 投资推荐华能国际、华电国际、龙源电力、三峡能源、长江电力、中国核电、中国广核、九丰能源、西子洁能、光大环境、聚光科技、山高环能、长青集团等[12] 农林牧渔2026年度投资策略 - 牧业大周期反转在即，肉牛价格2025年迎来拐点，有望持续上涨至2027年，原奶价格下跌近4年后产能出清加速，肉奶比价历史高位推动肉奶共振[13] - 海外牛肉价格进入上行周期，进口牛肉量减价增，全球奶粉去库，进口大包粉失去性价比，国内原奶供需改善[13] - 猪禽养殖链投资转向管理内核和现金流创造，生猪龙头成本优势提高，禽养殖随需求复苏，饲料龙头竞争优势拉大[14] - 宠物赛道长期景气，国产品牌快速崛起，头部标的业绩增长确定，参考日本经验有扩容空间[15] - 大宗农产品底部盘整，玉米供需平衡收紧，价格温和上涨，大豆美豆进口恢复抬升成本，油脂供给温和增加[15] - 投资推荐优然牧业、现代牧业、华统股份、牧原股份、乖宝宠物、海大集团等[15] 农业行业周报 - 生猪价格11月14日11.73元/公斤，周环比下跌1.5%，仔猪价格316.5元/头，周环比上涨1%，行业反内卷支撑中长期价格[16] - 白鸡鸡苗价格3.55元/羽，周环比上涨3%，毛鸡价格7.16元/公斤，周环比上涨3%，供给小幅增加[16] - 肉牛价格66.63元/kg，周环比下跌0.25%，同比上涨10%，新一轮牛价上涨开启，看好2025年周期反转[17] - 原奶价格3.02元/kg，周环比微降0.01元/kg，同比下跌3.2%，Q4奶牛去化加速，年底价格或迎拐点[17] - 玉米现货价2211元/吨，周环比上涨0.55%，同比上涨2.74%，供需平衡趋于收紧[17] 机械行业2026年投资策略 - 聚焦AI基建和人形机器人成长机会，AI赋能推动产业升级，液冷、燃气轮机、制冷等产业链需求爆发[19] - 出口崛起方向包括工程机械、油气设备、注塑机等已具备全球竞争力，进口替代空间大的有科学仪器、X射线检测设备等[19][20] - 人形机器人处于0到1产业变革阶段，特斯拉有望小批量量产，国内商业化加速，长期空间广阔[21] - 工程机械国内见底企稳，内需复苏，全球化布局平滑周期，转型全球化+电动化成长逻辑[22] - 投资推荐飞荣达、汇川技术、恒立液压、徐工机械、华测检测、鼎阳科技等[21][22][23][24] 行业专题与新质生产力 - 新质生产力六大主线包括新质战斗力、智能驾驶、具身智能、AI基建、绿色氢氨醇、固态电池[25] - 2026年为智能驾驶L3落地元年，人形机器人量产关键之年，AI服务器功率密度提升推动AIDC升级[25] - 绿色甲醇成为可再生能源非电消纳重点，固态电池2027年后产业化加速，2030年前后成千亿市场[25] 食品饮料周报 - 食品饮料板块累计上涨2.93%，A股上涨2.83%，H股上涨4.33%，涨幅前五包括欢乐家(43.19%)、三元股份(31.79%)等[25] - 酒类磨底阶段寻找优质公司，啤酒库存良性，乳制品需求平稳复苏，饮料行业景气延续[26] - 零食板块优选alpha型个股，魔芋零食品类红利突出，餐饮供应链磨底信号明显[26] - 投资推荐泸州老窖、贵州茅台、燕京啤酒、伊利、农夫山泉、卫龙美味等[26] 公司财报点评 - 宗申动力2025Q3净利润2.52亿元，同比增长131%，前三季度营收96.39亿元，同比增长30.17%，净利率9.1%，同比提升4.4个百分点，布局低空经济，航空活塞发动机产品线覆盖无人机和通航飞机市场[27][28] - 万丰奥威2025Q3净利润2.29亿元，同比增长38%，前三季度营收114.16亿元，同比增长0.40%，通航飞机和eVTOL业务持续推进，收购Volocopter资产构建城市空中交通系统[29][30][32] - 禾赛科技2025Q3收入7.95亿元，同比增长47.5%，净利润2.56亿元，激光雷达出货量44.14万台，同比增长228.9%，ADAS业务在手订单充沛，机器人领域斩获头部客户[33][34][35] - 英搏尔2025Q3收入9.9亿元，同比增长69.4%，净利润1.1亿元，同比增长580.6%，毛利率16.5%，环比提升1.5个百分点，与亿航智能等合作布局低空经济，传动模块领域与丰立智能合作[36][37] - 翱捷科技2025前三季度营收28.8亿元，同比增长13.42%，归母净利润-3.27亿元，合同负债环比增长123.6%至1.99亿元，6nm八核4G芯片差异化竞争，云端ASIC项目储备多种方案[38][39][40] 商品期货与宏观数据 - 商品期货中豆粕上涨2.93%，玉米上涨1.96%，螺纹钢上涨1.79%，ICE布伦特原油上涨2.19%，黄金持平，白银下跌3.81%[47] - 2024年11月PPI同比下降2.9%，CPI同比99.4%，M1同比-0.0%，M2同比0.07%，新增人民币贷款5216亿元，贸易顺差97443.13亿美元[48]

市场整体表现与驱动因素 - 上证指数突破4000点整数大关，为2015年8月以来首次 [1] - 行情驱动因素包括中美经贸谈判取得积极进展、央行重启国债买卖释放宽松信号、海外降息预期升温以及“十五五”规划强化科技领域重视 [1] - 美联储预计全年降息120个基点，诸多利好推动市场至当前位置，但除年底中央经济工作会议外，尚未看到其他利好催化剂，可能形成阶段性高点 [2] 红利资产投资策略 - 在无风险利率大周期下行趋势中，红利板块值得长期关注，需聚焦于“景气红利”，即利润增长能带动股息提升的行业 [4] - 市场站上4000点后波动可能加剧，红利资产因相对低波动和防御属性受到青睐 [1] - 市场发生明显风格切换可能性较小，更可能走向风格均衡，年底保险资金因配置压力会争夺高股息资产 [3] 有色金属行业观点（重点电解铝） - 电解铝行业需求侧受海外地产链复苏、制造业回流欧美以及AI发展导致电力设施需求增加推动 [5] - 当铜铝价格比大于4时，铝在电力领域对铜产生替代效应，目前铝价不到2.2万元而铜价约11万元 [5] - 海外缺电背景下电解铝产能受限，中国因电价低廉表现良好，行业没有资本开支，资产负债表健康，分红慷慨且具备提高分红或回购能力 [5] - 铝属于纯工业金属，更多与供需关系相关，基本面驱动强于受宏观因素影响更大的铜和黄金 [6] 金融板块投资观点 - 保险板块有较强中长期逻辑，资产端长端利率下降斜率趋缓缓解利差损担忧，负债端在地产下行环境下保险拥有保本型资管产品优势 [8] - 港股部分保险PEV仅0.6-0.7倍，更低可达0.4-0.5倍，处于历史均值偏下水平，具备估值修复空间 [8] - 银行具有底仓价值，股份制银行和城商行仍有5%左右股息率，下跌空间有限，可平滑组合波动 [8] - 券商逻辑相对短期，与科技股同向，重点关注成交量和指数 [8] 地产与相关板块观点 - 地产板块处于偏左侧状态，一线城市房价正处于加速下跌过程，下一个支撑位可能是2015年水平 [9] - 若投资地产股，建议关注改善性房产或豪宅的公司，其历史库存清理相对干净 [9] - 航空板块因飞机供应紧张客座率较高，票价在淡季已开始正向复苏，若油价下跌将直接转化为利润 [12] 电力与煤炭行业观点 - 火电在能源结构转型中体现调峰价值，容量电价机制已出台，电力公司资产负债表改善后有望增强股东回报 [10] - 煤炭板块受“反内卷”政策和冬季用煤需求影响，供需处于平衡区间，若股价下跌至对应煤价六七百元/吨水平且股息率有价值时或是较好配置时点 [11] 港股市场观点 - 在美国降息环境中港股市场重要，近期持续受抑横盘已久，后续波动可能较大，重点关注保险和互联网板块 [15]

核心观点 - 能源变革持续推进，清洁能源与环保行业兼具成长与公用事业属性，投资策略为“优于大市” [1] - 统一电力市场体系加快构建，推动新能源高质量发展，市场机制不断完善 [1][24] - 绿电行业电价不确定性逐步消除，底部拐点显现，行业有望从政策驱动转向市场驱动 [2] - 火电加速向调节性电源转型，盈利模式周期性减弱，煤价上行与容量电价提升有望支撑盈利能力 [2][74] - 水电在降息背景下高分红配置价值凸显，核电市场化电价触底反弹，新型核电技术发展势头强劲 [3] - 燃气供需偏宽松，绿色甲醇受益于绿电消纳与航运燃料替代需求，打开成长空间 [4][9] - 环保板块聚焦“十五五”高景气与确定性赛道，如科学仪器国产替代、废弃油脂资源化等 [9][10] 电力市场与新能源 - 全国统一电力市场“1+6”基础规则体系基本建立，现货市场基本实现全覆盖 [1][24] - 2025年1-9月全国规上工业发电量72,557亿千瓦时，同比增长1.6%；全社会用电量77,675亿千瓦时，同比增长4.6% [20] - 2025年7月16日全国最大电力负荷达15.06亿千瓦，创历史新高 [20] - 2025年全年市场化交易电量预计超6万亿千瓦时，占全社会用电量比重约三分之二 [24] - 2025年1月27日发布“136号文”，推动新能源上网电价全面由市场形成 [29] - 未来10年我国风电和太阳能发电总装机容量目标为36亿千瓦以上，年均增加约2亿千瓦 [40] 绿电 - 2025年前三季度SW风力发电板块营业收入1,171.57亿元，同比下降2.80%；归母净利润220.31亿元，同比下降12.15% [30] - 2025年前三季度SW光伏发电板块（剔除组件企业）营业收入181.79亿元，同比下降14.01%；归母净利润32.01亿元，同比增长19.92% [30] - 截至2025年9月，国内风电、光伏累计装机容量分别达582GW和1,127GW，风光新能源合计装机占比为46% [36] - 2025年1-9月全国风光发电量达1.7万亿千瓦时，占全社会用电量比重接近四分之一 [36] - 2025年8、9月国内弃风率分别为4.6%和5.0%，弃光率分别为3.6%和5.0%，消纳挑战显现 [42][43] - 多地“136号文”竞价结果出炉，电价利空出尽，行业竞争格局面临重塑 [51][52] - 新能源发电板块应收账款占总市值比例高达26.4%，可再生能源补贴发放加快改善现金流 [56][57] 火电 - 2025年前三季度SW火力发电板块营业收入9,064.68亿元，同比下降5.48%；归母净利润711.23亿元，同比增长15.03% [59] - 2025年1-9月全国火电累计发电量4.7万亿千瓦时，同比减少0.99%，占全国发电量比例降至64.7% [64] - 火电加速转型为调节性电源，容量电价和辅助服务收入增加，盈利模式周期性减弱 [2][70] - 2025年下半年动力煤价格反弹迹象明显，有望支撑2026年长协电价修复 [73] - 2026年起煤电容量电价回收固定成本比例提升至不低于50%，广东、安徽已明确上调至165元/千瓦·年 [74] 核电 - 2025年前三季度SW核力发电板块营业收入1,640.76亿元，同比提高1.76%；归母净利润165.78亿元，同比减少12.39% [78] - 中国广核2025年前三季度归母净利润85.76亿元，同比减少14.14%，主要受市场化电价下降影响 [83] - 中国核电2025年前三季度归母净利润80.02亿元，同比减少10.42% [85] - 2025年1-9月全国在运核电累计发电量3,483.65亿千瓦时，同比提高6.06% [99] - 2025年10月21日广东公布2026年电力交易关键机制，取消核电变动成本补偿机制，核电市场化电价触底反弹 [3] - 2025年核准10台核电机组，四代核电钠冷快堆商业堆完成初步设计，核聚变关注度提升 [3][96] 水电 - 水电行业受益于降息背景，高分红高股息配置价值凸显 [3] - 装机提升、电价提升、财务费用及折旧减少、风光储一体化发展是水电业绩核心增长点 [3] - “十五五”期间龙头水电装机仍有提升空间，市场化交易推进下水电电价受挤压程度有限 [3] 燃气 - 2025年1-9月天然气表观消费量3,177.5亿立方米，同比下降0.2%，供需偏宽松 [4] - 2025年3月起我国停止进口美国LNG，对外依存度下降 [4] - 展望2026年，国产气供给继续增长，全球天然气市场进入供应扩张期，海外气价有望进入下行通道 [4] 绿色甲醇 - 绿色甲醇是绿电就地消纳重要途径，IMO推动净零框架将打开航运绿色甲醇燃料需求 [9] - 截至2025年8月，国内已签约/备案绿色甲醇项目173个，产能5,346万吨/年，项目数量和产能快速提升 [9] - 电制甲醇是发展空间最大的绿醇路线，当绿电成本低于0.1元/千瓦时，电制甲醇有望具备与传统煤制甲醇竞争的经济性 [9] 环保 - 水务与垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，呈现“类公用事业投资机会” [9][10] - 欧盟SAF强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加，国内废弃油脂资源化行业有望受益 [9][10] - 中国科学仪器市场份额超过90亿美元，国产替代空间广阔，环境监测仪器相关标的受益 [9][10] - 煤价下行背景下，秸秆价格同步下降，农林生物质发电行业成本端改善明显 [10]

文章核心观点 - 中国宁波北仑电厂九号机组作为全球领先的超超临界燃煤发电机组，其高达48%以上的供电效率和接近天然气发电的清洁排放水平，标志着公司在高效清洁火电技术领域实现了从追随者到全球领跑者的跨越 [1][3][6][8][17] - 该技术成就通过实证表明，对传统化石能源进行技术革新，使其高效清洁化，是保障能源安全与实现减排目标协同共进的可行路径，为依赖煤炭的发展中国家提供了务实的能源过渡方案 [10][12][14][17][19] - 西方舆论对此事的集体沉默，反映了其既有的激进淘汰化石能源叙事在面临中国技术现实和自身能源安全困境时的战略尴尬与话语权失衡 [10][12][14] 超超临界技术优势 - 机组采用超超临界技术，通过创造极高的压力和温度环境，使水蒸气达到能量密度极高的状态，从而实现前所未有的发电效率 [5][6] - 供电效率稳定在48%以上，较传统亚临界机组（约38%）高出十个百分点，并大幅领先全球煤电行业平均效率（约33%）[6] - 每发一度电可比常规机组节约标准煤120克，按年运行小时数折算，全年节约煤炭总量达百万吨级别，显著降低经济成本和运输排放 [8] 环保排放指标 - 配备全球最先进的烟气净化系统，排放的烟尘、二氧化硫、氮氧化物浓度远低于中国超低排放标准，达到比肩天然气发电的清洁水平 [8] - 部分排放物实测值低于每立方米1毫克，投运后每年可减少约70万吨二氧化碳排放，环保效益相当于种植数百万棵树木 [8] 全球影响与战略意义 - 标志着中国在高效清洁火电领域完成了从技术追随者到全球解决方案提供者的跨越，技术已出口至巴基斯坦、越南、土耳其等国，成为当地电网骨干力量 [17] - 中国模式展示了超越单一技术的系统集成能力，如在巴西的“水光互补”项目和在非洲的智能微电网，为发展中国家提供了兼顾能源安全与低碳发展的现实路径 [17][19] - 该技术成果迫使全球重新审视“清洁能源”的定义和有效的能源战略，未来的竞争将是能源系统在韧性、效率、清洁度和可承受性上的综合竞争 [21][23]

市场表现回顾 - 本周沪深300指数上涨0.82%，公用事业指数上涨2.42%，环保指数上涨2.71%，周相对收益率分别为1.60%和1.89% [1][2] - 在申万31个一级行业分类中，公用事业及环保板块涨幅分别位列第9和第7名 [1][2] - 电力子板块中，火电上涨2.09%，水电上涨2.00%，新能源发电上涨3.08%，水务板块上涨1.05%，燃气板块上涨1.23% [1][2] 重要政策动态 - 国务院总理李强签署国务院令公布《生态环境监测条例》，自2026年1月1日起施行 [2] - 该条例要求加快建立现代化生态环境监测体系，提升监测的自动化、数字化、智能化水平，并加强公共监测网络建设 [2] 基金持仓分析 - 2025年第三季度，公用事业和环保板块遭基金减持，共有122支股票获基金重仓，数量较二季度末减少4支 [3] - 基金持股总市值合计496.95亿元，较二季度末降低29.64%，持股市值占基金股票投资市值比为0.55%，较二季度末下降0.43个百分点 [3] 投资策略与推荐标的 - 火电领域推荐华电国际和上海电力，因煤价电价同步下行，盈利有望维持合理水平 [4] - 新能源发电领域推荐龙源电力、三峡能源、广西能源、福能股份、中闽能源及金开新能，受益于国家政策支持 [4] - 核电领域推荐中国核电、中国广核及电投产融，预计盈利维持稳定，且国家电投正整合核电资产 [4] - 水电领域推荐长江电力，全球降息背景下其高分红防御属性凸显 [4] - 燃气领域推荐九丰能源，因其具备海气贸易能力及特气业务 [4] - 环保板块建议关注“类公用事业投资机会”，推荐光大环境、中山公用，并推荐聚光科技、山高环能、长青集团等细分领域标的 [4][5]