公司业务动态 - 公司下属全资子公司甘肃煤炭第一工程有限责任公司联合天地科技股份有限公司中标甘肃能源庆阳煤电有限责任公司甘肃宁正矿区九龙川煤矿进风立井、2号回风立井筒冻结及掘砌工程施工项目，工程总价约3.59亿元（含税）[1] - 中标项目业主庆阳煤电为公司控股股东甘肃能源化工投资集团有限公司下属企业，因此本次工程施工构成关联交易[1] - 该关联交易议案已获公司第十一届董事会第七次会议审议通过，3名关联董事回避表决，无需提交股东会审议[1] 公司业务结构 - 2025年1至6月份，公司营业收入构成为：煤炭采选业占比56.76%，电力占比19.6%，建筑业占比8.36%，化工行业占比7.64%，其他业务收入占比4.75%[2] 公司市值 - 截至发稿，公司市值为125亿元[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月经济总体维持稳态，结构性改善明显，但内生动能需巩固，复苏趋势待观察，维持2026年经济增速向好、节奏前低后高的判断 [4] - 权益市场短期或震荡上行，债券市场波动性将放大，商品市场分化加剧 [4] 根据相关目录分别进行总结 11月份经济全貌梳理 - 经济维持稳态且改善明显，CPI回升，经济动能切换，出口竞争力强化，生产端景气，工业企业利润增长，服务消费有亮点 [5] - 内生动能待巩固，“补贴退坡”影响大，经济数据待改善，内生增长动能需巩固，房地产有拖累 [6] 11月份经济分项数据解读 - 制造业PMI小幅回升，服务业PMI回落，建筑业PMI改善，跨年PMI或稳定，春节后有望回暖 [7][8] - 固定资产投资回落，房地产拖累大，未来地产投资降幅或收窄，基建投资增速有望企稳，制造业关注新兴方向 [9] - 服务消费有亮点，商品消费分化，政策对商品消费支撑弱化，服务消费支撑凸显，2026年消费趋势向好但需提升动力 [10] - 出口增速回暖，结构亮点突出，顺差扩大，对非洲出口表现佳，出口产品结构优化，2026年出口或成亮点 [11][12] - 地产销售探底，量价齐跌，处于去库存进程，政策对楼市托而不举 [13] - 生产端稳健，工业增加值增长，装备和高技术制造业表现好，后续增速将维持稳健 [14] - 物价端，CPI升势，PPI维稳待升，消费端物价受食品和能源价格影响，生产端物价分化，明年CPI有望走出低通胀区间 [14][16] - 社融平稳，信贷同比少增，居民部门去杠杆，企业部门贷款需求改善，M1、M2增速回落，存款少增 [18] - 工业企业利润稳定增长，前10月同比增1.9%，未来政策发力有望推动企业利润增速提升 [19][20] 后续经济展望 - 海外经济软着陆但有风险，需注意实体经济与虚拟经济、贫富差距、AI与非AI投资的分化，警惕日元套息交易波动 [21] - 国内政策积极有为，财政政策稳健可持续，货币政策灵活高效，2026年降准降息可期 [21] - 2026年经济增速前低后高，内需自发复苏动能待巩固，外需出口或超预期 [22] 投资建议 - 权益市场短期震荡上行，关注利好催化、市场回暖、美联储降息、大消费补涨方向 [24] - 债券市场超长债波动性放大，短期不建议抄底，关注财政发债期限和大行考核指标 [25] - 商品市场分化，关注黄金、铜铝，国内“反内卷”品种价格震荡，等待经济基本面信号 [26]

发票异常与税前扣除处理 - 企业遇到供应商发票校验异常，如供应商信息不符或发票代码异常时，需进一步核实或换开发票[4] - 若因对方公司注销等原因无法换开发票，企业可凭特定资料证实支出真实性后，其支出允许税前扣除[9][10] 研发费用加计扣除行业限制 - 部分行业被明确规定不适用研发费用税前加计扣除政策，其中包括房地产业[17] - 例如，某房地产公司投入150万元进行建筑节能技术研发，发生人员人工费用60万、设备购置70万、其他费用20万，但因行业限制，该笔真实发生的研发费用不能享受加计扣除[18] 增值税发票开具规定 - 根据增值税暂行条例，当应税销售行为的购买方为消费者个人时，商家不得开具增值税专用发票[20][21] - 在上述情况下，商家可以为消费者个人开具普通发票[22] 小型微利企业资格判定 - 设立不具有法人资格分支机构的企业，需汇总计算总机构及其各分支机构的从业人数、资产总额、年度应纳税所得额，并依据合计数判断是否符合小型微利企业条件[25]

来源：金融界AI电报 日本经济新闻15日汇总了日本企业2025年冬季奖金调查结果。人均奖金发放额（加权平均）同比增长 6.40％，达到102万9808日元（约合人民币4.68万元），首次突破100万日元大关。连续三年刷新历史最 高纪录。建筑业和防卫相关行业起到拉动作用，但受美国特朗普政府关税政策影响的汽车和钢铁相关行 业增长乏力。 ...

基层财政自给率现状 - 当前基层财政自给率差异巨大且总体偏低 全国县级地区平均财政自给率约为38% 最低的县自给率仅约1% 最高的区达到约252% [1] - 2024年全国地方财政自给率约49% 意味着地方预算收支平衡有一半财力依赖中央转移支付及债务收入 [5] - 区域分化明显 财政状况呈现“集中与分化并存”特征 百强县中超六成位于东部地区 市辖区的财政状况全面优于县 [4] 地方财政收支矛盾加剧 - 收入端增长乏力且稳定性不足 传统支柱产业税收贡献下滑 房地产建筑业增长放缓 土地出让收入2024年约4.8万亿元 较2021年峰值8.7万亿元下降约45% [2][5] - 支出端刚性压力持续攀升 “三保”支出是硬底线 部分地区民生支出占一般公共预算支出比重已超八成 债务付息压力逐年增加挤压发展资金 [2][3] - 上级部门出政策要求地方财政买单的情形 增大了基层财政压力 [3] 财政困难的原因分析 - 收入端压力源于经济调整下市场主体盈利能力转弱 叠加价格因素、内卷竞争、减税降费使税收增长承压 以及土地出让收入锐减 [5] - 支出端压力源于人民对美好生活需求提高 要求政府在社保、教育、医疗、就业、环境、公共设施等领域保持支出稳定增长 [5] - 经济和人口持续向发达地区集聚 导致未来区县间的财政状况差距将持续扩大 [3] 解决财政困难的短期举措 - 当务之急是给地方注入流动性以解决当前普遍存在的流动性短缺和应急财政状态 [6] - 预计明年实施更加积极的财政政策 可能通过适度增加财政赤字规模 增发超长期国债和地方政府专项债券 将增量资金向市县下沉 [6] - 多位专家预估 明年新增政府债务规模将超过今年的约12万亿元 可能在13万亿元至16万亿元 [6] 深化财税体制改革以增强地方自主财力 - 核心在于健全地方税体系 增强地方自主财力 [1][6] - 应加快推进消费税“下划、后移、扩围”改革 如将汽车、成品油消费税征收环节后移并下划地方 [6] - 优化共享税分享比例 提高企业所得税、个人所得税在地方分成比例 [7] - 推进将城市维护建设税、教育费附加、地方教育附加合并为统一地方附加税 并赋予地方政府一定的税率调整权 [7] 地方层面的增收与节支措施 - 地方应加强高质量财源建设 培育特色产业链形成抗风险能力强的产业集群 例如福鼎市因新能源产业链带动 前三季度一般公共预算收入增速达45.9% [3][7] - 构建“以数治税”体系 打通财政、税务、市场监管等部门数据壁垒 精准监管新经济业态税源 [7] - 优化财政支出 坚持“过紧日子” 削减不必要支出 提高资金使用效益 [7][9] - 加快推进零基预算改革 打破支出固化格局 重新检视并减除不合理、无效低效的财政支出 [8] - 持续优化政府间事权和支出责任划分 适当增加中央事权和支出责任 以缓解地方支出压力 [8]

文章核心观点 - 2025年11月中国经济数据显示有效需求不足的情况依然显著，供给端大致平稳，但需求端分化明显，主要短板在于内需，具体表现为消费、固定资产投资和房地产市场的疲弱 [1][5][7] - 中央经济工作会议的最新定调切中了“国内供强需弱”的主要矛盾，11月经济数据出炉后，政策短期加力的空间已经打开 [7][17] 宏观经济整体表现 - **供给端平稳**：11月工业增加值同比增速为4.8%，较前值小幅放缓0.1个百分点，基本可归因于基数波动 [1][5] - **需求端分化**：出口同比增速反弹至5.9%，但内需偏弱，固定资产投资同比大致持平于-11%左右的低位，社会消费品零售总额同比显著放缓至1.3% [1][5][6] - **模拟GDP增长**：11月按两种方法模拟的实际GDP指数同比均值约为4.22%，使得前11个月实际GDP累计同比达到5.02% [4][17] - **12月增长压力**：12月工业和服务业均面临“924”政策影响下的较高基数，去年12月工业增加值同比达6.2%，社零基数也较11月抬升0.7个百分点，稳住短期经济环比趋势对实现全年目标较为关键 [4][17] 工业生产与结构 - **生产强度稳定**：11月工业增加值季调环比为0.44%，高于10月的0.17%，与前10个月的平均环比0.45%大致持平，显示真实生产强度变化不大 [2][8][9] - **高技术产业引领**：高技术产业增加值同比达8.4%，增速高于前值的7.2% [8][10] - **主要产品产量分化**： - 保持高速增长：集成电路产量同比15.6%，工业机器人产量同比20.6% [8][10] - 增速偏高但放缓：发电设备产量同比9.9%（前值16.9%），新能源汽车产量同比17.0%（前值19.3%） [8][10] - 相对中高增长：有色金属产量同比4.7% [8][10] - 化工产品不低：乙烯产量同比7.3%，化纤产量同比6.4% [8][10] - 同比负增长：智能手机产量同比-9.1%，太阳能电池产量同比-3.0%，粗钢产量同比-10.9%，水泥产量同比-8.2% [8][10] 消费市场 - **消费环比走弱**：11月社会消费品零售总额季调环比为-0.42%，低于6月的-0.33%，属于年内最低点 [2][11] - **品类增速差异显著**： - 绝对增速最高：通讯器材零售额同比达20.6% [11] - 增速变化较大：金银珠宝（同比8.5%，前值37.6%）、烟酒（同比-3.4%，前值4.1%）、日用品（同比-0.8%，前值7.4%）、体育娱乐用品（同比0.4%，前值10.1%）、家具（同比-3.8%，前值9.6%） [11][12] - 绝对增速最低：家电零售额同比-19.4%，汽车零售额同比-8.3% [11][12] - **消费疲弱原因**：可能包含基数影响、金价波动等非内生因素，同时“反内卷”背景下电商平台“双11”促销力度下降、重质不重量导致今年与去年形成较大的季节性落差，耐用消费品则受基数高、需求脉冲释放充分、地方补贴退坡、促销力度下降等多因素叠加影响 [2][11] 固定资产投资 - **投资持续低迷**：11月固定资产投资季调环比-1.03%，略高于前值的-1.5%，与3月开工季以来环比均值-1.02%大致相当，当月同比为-11.1%，大致持平于前值的-11.2% [3][12] - **分项表现各异**： - 制造业投资：当月同比-4.5%，降幅较前值（-6.7%）有所收窄 [12][13] - 房地产投资：当月同比-30.1%，降幅较前值（-23.1%）扩大 [12][13] - 基建投资：大口径同比-11.9%，小口径同比-9.7%，变化不大 [12][13] - **政策性工具影响待观察**：四季度初下达的5000亿政策性金融工具对应项目总投资约7万亿元，部分项目应落于制造业和基建，但基建数据中尚未看到明显影响特征，可能因开工淡季，需待明年一季度继续观测 [3][12] - **累计与结构性影响**：今年前11个月固定资产投资累计同比为-2.6%，不含房地产的固定资产投资同比为0.8%，固投所代表的资本形成率偏低可能是经济部分领域存在收缩力量、行业中观景气度分化的源头之一 [3][12] 房地产市场 - **指标低位徘徊**：销售面积同比降幅略有收窄至-17.1%，但销售额同比降幅扩大至-24.7%；新开工面积同比降幅略有收窄至-27.6%，但施工面积同比降幅大幅扩大至-40% [3][16] - **房价持续下行**：11月70个大中城市新建商品住宅价格指数环比-0.4%，略好于10月的-0.5%，但降幅在年内仍处次高点；二手住宅价格指数环比-0.7%，持平前值，降幅仍处于年内高点 [3][16] - **资金面紧张**：11月房地产开发到位资金当月同比下降32.3%，其中国内贷款、自筹资金、定金及预收款、个人按揭贷款均同比大幅下降 [16] - **政策必要性**：推动房地产量价的止跌回稳仍具备必要性和现实性 [3][16] 政策定调与展望 - **中央经济工作会议定调**：明确指出“国内供强需弱矛盾突出”、“必须充分挖掘经济潜能”，并提出“推动投资止跌回稳”、“深入实施提振消费专项行动”、“着力稳定房地产市场”等方向，均切中当前经济主要矛盾 [7][17] - **政策加力空间打开**：11月经济数据出来后，政策短期加力的空间已经打开 [7]

南通城市战略定位与发展愿景 - 南通市正站在“十四五”收官与“十五五”启航的历史交汇点，加快打造江苏省高质量发展重要增长极，并建设长三角北翼中心城市[2] - 南通市拥有“近代第一城”的历史地位，曾是中国近代民族工业的重要发祥地之一，并以“纺织之乡”、“建筑铁军”等名片在改革开放中取得发展[2] - 当前南通市面临多重战略机遇叠加的天时，以及“左右逢源”、“南通好通”的地利优势，致力于书写跨江向海、通向未来的新篇章[2] 核心产业发展焦点 - 南通市将海洋经济视为下一个万亿级增长点，正致力于构筑海洋经济发展新高地[2] - 南通市历史上以实业救国为起点，其发展脉络与纺织、建筑等传统优势产业紧密相关[2] 文化与精神传承 - 张謇企业家精神被视为能够穿越百年的重要精神财富，在南通的发展历程中具有持续影响力[2]

澳门特区政府加强建筑工地安全管理 - 澳门特区政府运输工务司司长谭伟文表示，特区政府一向重视工地安全，今年5月跨部门小组已就工地安全制定指引[1] - 指引尤其关注楼宇维修及外墙翻新工程的安全，包括要求棚架围网使用阻燃物料[1] - 目前所有公共工程的棚架围网都必须具备证书，并进行阻燃测试[3] - 特区政府将进一步在发出施工准照时，引入相关安全指引的内容[3] 跨部门协作与监管措施 - 由土地工务局、公共建设局、劳工局、市政署、消防局等组成的跨部门小组负责制定并执行安全指引[3] - 跨部门小组会持续加强巡查工地安全，除棚架围网外，也会督促工地对烧焊等可能引起危险的工序做好安全措施[3] - 政府与澳门建筑业发展关注小组（六会）代表举行会议，要求业界必须做好工地安全，并得到正面回应[3] - 房屋局加强与各业主会沟通，共同关注大厦外墙维修等工程的安全事宜[3] 政府推动多方协作提升安全水平 - 特区政府期望通过政府、业界、民间三方携手协作，将相关安全工作做得更好[3]

中央经济工作会议精神落实与产业发展重点 - 会议为2026年及“十五五”时期经济工作提供根本遵循 各省市及部门正将部署细化为工作实际 以把握机遇 用好优势 为高质量发展贡献动能 确保“十五五”开好局 [1] - 政策取向坚持稳中求进 提质增效 国家宏观调控将更有针对性 治理效能提升 利好经济高质量发展 [4] 科技创新与产业升级 - 省科技厅将聚焦航空装备 精细化工 工业母机等重点产业 实施“人工智能赋能”专项行动 通过“揭榜挂帅”打造标杆示范场景 布局建设省级人工智能重点实验室和技术创新中心 构建全链条创新生态 加快发展新质生产力 [1] - 省住房城乡建设厅将加快建筑业转型升级 大力发展智能建造和装配式建筑 持续开展城镇既有建筑节能改造 培育壮大现代化建筑产业链 [3] - 民营企业辽宁省兰麒精细化工材料有限公司正建设年产10万吨己二腈及20万吨尼龙66项目 总投资达30亿元 项目全面投产后预计直接年产值约58亿元 带动上下游产业链整体规模达百亿级别 [8] - 朝阳市朝阳县将着力打造有色金属新材料产业国家级中小企业特色产业集群 培育清洁能源全产业链 [9] 区域发展与产业规划 - 望花区将全力打造高端冶金新材料产业发展集聚区 沈阳都市圈协同联动先行区 [7] - 省自然资源厅将优化国土空间格局 加速建设战略矿产保障基地 联动激活“蓝色引擎” [2] - 沈阳海关将支持冷冻禽肉 速冻粮食制品 铝合金铸件等特色产品开拓多元化国际市场 推动“阜新制造”机电产品及农食产品走向全球 [5] 城市更新与房地产发展 - 省住房城乡建设厅将高质量推进城市更新行动 持续开展城镇老旧小区 城中村和危旧房 老旧街区 厂区等更新改造 深入推进住宅老旧电梯更新 [3] - 着力稳定房地产市场 加快构建房地产发展新模式 因城施策控增量 去库存 优供给 推动一批“好房子”建设项目落地 [3] 绿色转型与能源建设 - 国网沈阳供电公司将坚持“双碳”引领 推动全面绿色转型 密切跟踪新能源接入动态需求 滚动调整电网规划 [6] - 结合当前风电建设规模及分布式光伏增长态势 构建“中心辐射 南北联动”的新能源消纳格局 确保新增新能源“发得出 送得走 用得好” [6] - 朝阳市朝阳县将着力培育清洁能源全产业链 [9] 营商环境与对外开放 - 省自然资源厅将着力打造最优营商环境 [2] - 沈阳海关将持续推广检验检疫证书“云签发” 原产地证书智能审签等便利措施 应用远程属地查检等智慧海关成果 优化木制品 氟化工有机化学品等重点货物检测流程以提升通关效率 [5] - 依托“关长送政策上门” 关企联络员等机制 “一企一策”帮助企业解决急难愁盼问题 [5] 乡村振兴与农业发展 - 基层工作关键在于一手抓乡村产业促振兴 发展多元产业激活经济活力助力农民增收致富 一手抓精准帮扶 依托动态监测机制识别返贫风险群体并精准施策 守住不发生规模性返贫底线 [9][10] - 朝阳市朝阳县将着力推进绿色农产品精深加工 [9]

文章核心观点 - 中国中小企业发展进入新阶段，数量、效益和质量显著提升，成为经济增长、技术创新和就业的核心力量 [2] - “十四五”以来，专精特新中小企业培育成果显著，新增超过10万家，累计超过14万家，其中“小巨人”企业超过1.46万家，研发投入强度高 [12] - 政策持续加码支持中小企业高质量发展，涵盖融资、数字化转型、梯度培育等多个方面，未来支持力度将进一步加大 [13][15][16] 中小企业整体发展概况 - 截至2025年9月，全国登记在册的中小企业数量达6348.7万户，较2024年底的6000万户持续增长 [2][3] - 中小企业贡献了全国60%以上的GDP、70%以上的技术创新和80%以上的城镇劳动就业 [2] - 2021年以来，年均新增中小企业超过400万户，2025年新增近600万户 [3] - 从企业规模看，微型企业占比79.4%，小型企业占18.7%，中型企业占1.9% [3] 中小企业经营效益与活力 - 规模以上工业中小企业的增加值、营业收入、利润总额的年均增速分别为6.4%、7.4%、5.4%，均高于大型企业 [3] - 2025年前8个月，规模以上工业中小企业增加值同比增长7.6%，增速比大型企业高3.3个百分点 [3] - 其中，专精特新“小巨人”企业增加值同比增长8.7% [3] - 31个制造业大类行业中，有20个行业中小企业利润总额保持增长，行业增长面近三分之二 [3] - 8月份，中小企业出口指数为51.9%，连续17个月处于扩张区间 [3] - 中小企业平均寿命呈现延长趋势，成立10年以上的“长寿”企业占比达15.6% [12] 中小企业地域与行业分布 - 从省份分布看，广东、江苏、山东、浙江、河南的中小企业数量位列前五，合计占比达40.9% [4] - 广东中小企业数量近900万户，占全部中小企业数量的14.1%，位列第一；江苏、山东均在470万户以上，各占7.5%；浙江、河南分别为397万、333万户，各占6.3%、5.2% [4] - 在行业分布方面，批发和零售业、租赁和商务服务业、科学研究和技术服务业、制造业及建筑业的中小企业数量位列前五，合计占比为75.8% [4] 科技创新与专精特新发展 - “十四五”以来，新增专精特新中小企业超过10万家，累计超过14万家；其中专精特新“小巨人”企业总数超过1.46万家 [12] - 专精特新企业的平均研发投入强度超过7%，高于规上工业企业，平均授权发明专利达22项 [12] - 在科技和创新型中小企业中，小企业占比72.3%，微型企业占比17.9%，中型企业占比9.8% [12] - 2025年1~9月，人工智能相关领域中小企业新增数量达3.5万户，较2024年全年新增数量（3.2万户）提升7.1%，占比超过30% [12] - 人工智能专精特新中小企业存续年限处于5到10年的最为集中，占比达50% [12] 融资与投融资活动 - 2024年上半年，各行业中小企业的存量和增量借贷融资规模均呈上升趋势，批发、制造等实体经济基础产业融资快速增加 [13] - 从细分行业看，科学研究和技术服务业、制造业、信息传输、软件和信息技术服务业的投融资金额和事件位列前三 [13] - 从地区分布看，广东、北京、上海、江苏、浙江的投融资金额和事件位列前五，合计占比分别为78.4%和74.1% [13] - 截至2025年二季度末，小微企业贷款余额65万亿元，在企业贷款中的占比由2014年末的30.4%提升至38.2%，近十年年均增速约15% [16] 政策支持与培育措施 - 国家中小企业发展基金累计投资项目1981个，投资金额超过690亿元，累计有超过2000家专精特新企业在A股上市 [15] - 工信部联合财政部开展中小企业数字化转型百城试点，支持了超过4.5万家试点企业实施数字化改造 [15] - 2023年至2025年分三批组织开展中小企业数字化转型城市试点，中央财政对试点城市给予定额奖励 [16] - 2014年以来，支小再贷款余额增长30余倍 [16] - 未来将研究健全民营中小企业增信制度，提升企业融资可得性，并支持高新技术企业和科技型中小企业发展，提高企业研发费用加计扣除比例 [16]