文｜资市会 2025年的"进度条"即将结束，百亿基金经理马翔又卸任了。 12月23日，汇添富基金公告称，马翔因公司内部工作调整卸任汇添富北交所创新精选两年定开的基金经 理。卸任后该基金由基金经理马磊单独管理。 这是马翔年内第四次卸任基金经理。卸任背后，Wind数据显示，2025年以来，马翔相继卸任的产品任 职回报良莠不齐。 其中，最新卸任的汇添富北交所创新精选两年定开业绩爆棚。马翔任职期间（2021年11月23日至2025年 12月22日），该基金A类份额收益率97.51%，超越业绩比较基准80.94个百分点。 汇添富科创板2年定开任职回报告负，为-12.16%，任职年化回报为-2.72%。 目前，马翔所管产品还有4只，在管基金规模达187.26亿元。其中，汇添富成长精选A、汇添富港股通科 技精选A的任职回报均告负。汇添富港股通科技精选刚成立于2025年10月28日。 汇添富北交所创新精选两年定开A成立于2021年11月23日，马翔是首位基金经理，首募规模4.95亿元， 汇添富基金的从业人员认购444048.14份。 作为北交所主题基金，该基金要求投资于北交所上市的股票占非现金资产的比例不低于80%，投资于港 ...

文章核心观点 - 鹏扬基金副总经理李净在论坛上分享了服务“长钱长投”投资生态的经验以及对2026年市场的展望 其核心观点认为 在“利率低位 资产稀缺”环境下 服务长期资金需满足三重需求 而2026年的市场策略应聚焦于“三束光”以把握结构性机会 [1][4][6] 服务“长钱”的投资生态建设 - 服务“长钱”需满足三重需求 一是为对抗债券资产回报整体下行 需要能获取交易收益的弹性空间 二是在多资产多策略解决方案下 需要与其他风险资产相关性低 流动性好的工具平滑组合波动 三是需要更完善的ETF生态 尤其是基于大类资产配置理念的财富管理服务 [5] - “长钱长投”需要创新服务 债券ETF已步入主流配置舞台中心 进入规模 流动性与生态协同发展的新阶段 2025年中国债券ETF市场的爆发 包括鹏扬基金在管30年国债ETF的规模增长 反映出行业通过提供便捷工具回应投资者资产长期保值增值的需求 [5] - 公募基金行业通过专户业务的探索 尤其是结合“固收+”和衍生品策略 扩大了个人投资者获得相关服务的覆盖面 未来行业将探索如何应对负债波动 通过公募基金这一更普惠的业务模式提供具有稳定性的投资服务 [5] 2026年市场展望与策略聚焦 - 2026年宏观主旋律将从“预期调整”转向“现实验证” 市场将在分化结构中孕育新主线 中国经济增长的新旧动能转换 全球流动性周期的错位以及地缘格局的重塑 将带来更高波动性和更显著的结构性机会 [6] - 2026年大类资产投资需相对聚焦“三束光” 第一是聚焦“新质生产力”的成长红利阿尔法 投资机会聚焦于具备技术壁垒 商业模式得到验证并能贡献实质业绩的领域 如人工智能软硬件落地 高端制造关键突破 市场环境有利于主动权益策略创造阿尔法 [10] - 第二是构建稳定的“多资产组合” 因任何单一资产提供有确定性的满意绝对回报都不容易 多资产FOF 多资产ETF和基金投资顾问或能破局 鹏扬基金也在进行股债恒定比例策略 宏观全天候策略和风险平价策略等方面的策略研究和储备 已初步形成解决方案 [10] - 第三是把握政策提振内需 释放消费与服务产业增长潜能的机会 政策从短期刺激转向中长期“供需协同+生态培育” 以超大规模市场优势对冲外部波动 大消费与服务业有望出现内生需求与政策刺激的共振 适合布局细分赛道龙头 [10]

核心观点 - 报告核心观点认为，在近期基本面承压、资金面宽松但债市表现不强的背景下，核心矛盾在于对供需期限失衡压力的担忧[4] 展望2026年一季度，供需期限失衡压力有望阶段性缓解，叠加基本面修复节奏温和、资金面易松难紧，债券利率有望启动下行行情，或现年内低点[4][8] 报告建议采用“中短久期信用债+长久期利率债”的哑铃组合配置固收资产[4] 行情支撑逻辑 - **行情支撑一：强预期弱现实**：基本面处于“强预期弱现实”状态，2025年下半年以来，市场对基本面改善的预期持续抬升，但实际基本面表现仍处较低水平，有效需求不足拖累生产端[4][10] 历史经验显示，权益市场上行通常与基本面趋势性改善相关，但2025年以来，在基本面下行压力延续的背景下，权益市场上行动能持续较强，两者走势并不协调[4][10] 预计后续金融市场表现与基本面实际状况将走向收敛，对债市构成利好[4][10] - **行情支撑二：货币财政协同**：“十五五”开局之年政策发力诉求强，预计呈现财政担当主力、货币配合支持的节奏[4][17] 财政发债需要稳定的债市环境以维持社会综合融资成本低位运行[4][17] 展望2026年一季度，化债诉求下政府债发行节奏大概率前置且期限偏长，对货币政策配合要求高，但考虑到国债发行节奏往往在二季度之后启动，一季度政府债供给压力可能不大[4][17] 从宏观审慎视角看，长债利率高位运行不利于政策协同发力[4][17] - **行情支撑三：博弈宽松落地**：2026年一季度降息降准落地值得期待，且当前长债利率政策锚估值已回到相对较高水平[4][26] 参考过去几年历史经验，货币政策基本每年都保持至少一次降息或降准的节奏[4][26] 考虑到政策协同发力要求，货币宽松政策可能作为“十五五”开门红一揽子政策的一部分出台，2026年春节后的两会附近是值得关注的窗口期[4][26] 通胀显著回升仍需时日，当前利率水平为后续利率合理下行打开了空间[4][26] 固收资产配置策略 - **核心配置建议**：报告建议采用“中短久期信用债+长久期利率债”的哑铃组合，认为该配置在当前环境下较为占优[4] - **视角1：历史经验参考**：基于政策利率估值空间，中性情景下预计2026年一季度10年期国债收益率有望下行10个基点左右[4][30] 参考2021年第一季度和2023年第一季度的历史经验，在这两个时期利率高点到季度末，10年期国债收益率均下行约10个基点[4][30] 测算结果表明，长久期利率债（如10年以上国债）收益表现突出（2021Q1区间收益1.67%，2023Q1区间收益1.60%），但波动和回撤相对较大；中短久期信用债（如1-3年AA+信用债）收益表现良好（2021Q1区间收益0.78%，2023Q1区间收益1.28%），且回撤和波动明显更低[31][36] - **视角2：情景假设推演**：假设10年期国债收益率下行10个基点，并据此推演其他债券资产表现[4][39] 测算结果表明，长久期利率债总收益明显占优，但承受利率上行风险的能力较弱；中短久期信用债总收益较好，且静态收益提供的安全垫较厚，风险承受能力较好[4][39] 例如，假设持有3个月且利率下行，30年期国债总收益达2.88%，但其静态收益仅能覆盖2.6个基点的利率上行；而3年期AA中票总收益为1.02%，其静态收益可覆盖21.2个基点的利率上行[44] 市场环境与策略补充 - **资金面与杠杆策略**：报告认为，无论降息降准是否落地，资金宽松仍是2026年确定性最大的因素[4][45] 当前债券市场杠杆率并不高，这意味着中短久期信用债的套息杠杆策略可在较长时期内作为债市策略的重要组成部分[4][45]

总规模突破6万亿！ 股票型ETF占比超六成，债券型ETF增幅领跑 截至12月26日，国内ETF规模首次突破6万亿元大关，达到最新的6.03万亿元。 上天天基金APP搜索777注册即可领500元券包，优选基金10元起投！限量发放！先到先得！ ETF市场又迎来新里程碑。数据显示，截至12月26日，ETF总规模已经突破6万亿元大关，达到6.03万亿 元，迈上了一个新台阶。 《每日经济新闻》记者注意到，近几个月来ETF市场实现了连续跨越式发展。今年8月，国内ETF刚刚 站上5万亿元关口，彼时用时4个月就实现了从4万亿到5万亿的跨越；而从5万亿到6万亿大关，ETF市场 也仅仅用了4个月时间，保持了快速发展的势头。截至12月27日记者发稿，股票型ETF、跨境ETF、债 券型ETF、商品型ETF、货币型ETF最新规模分别为3.85万亿元、9389.06亿元、8045.63亿元、2568.50亿 元、1790.69亿元。 从基金管理人情况来看，目前全市场的"千亿俱乐部"成员扩容至16家，年内新增4家。其中华夏基金、 易方达基金、华泰柏瑞基金名列前三，ETF管理规模分别为9601.38亿元、8881.25亿元和6282.97亿 ...

崂山科创产业母基金未来可期 12月8日，"第十九届中国上市公司价值论坛暨2025新质生产力巡礼宜宾行活动"举行，中泰证券总经理 冯艺东在主题演讲中透露，中泰资本将与青岛崂山区共同设立科创产业母基金，规模30亿元，重点投向 虚拟现实、人工智能、海洋生物医药、智能制造及工业互联网等领域的企业和子基金。 在2025青岛财富论坛上，基金"瓜熟蒂落"。值得期待的是，崂山区将通过"母基金+市场化子基金群"的 双轮驱动模式，以市场化运作机制激发各类社会资本参与的热情与信心，逐步构建起规模可观、来源稳 定、风险可控的长期资本"蓄水池"，培育孵育优质项目，深度融入青岛科创大走廊建设，为崂山区企业 发展提供全生命周期服务。 12月26日上午，2025青岛财富论坛在金家岭金融区举行。论坛开幕式上，崂山科创产业母基金宣布成 立。 从2025青岛虚拟现实创新大会，到2025年青岛市崂山区科技创新大会，再到2025青岛财富论坛，崂山区 一直在孜孜探求科技与金融融合共生之道。 "科技-产业-金融"，良性互动蔚然成风 "作为财富管理金融综合改革试验区的核心承载区，崂山区始终致力于推动科技与金融的深度融合，探 索以金融'活水'精准滴灌科技创新 ...

量化模型与构建方式 1. **模型名称：成交量模型**[8][11] * **模型构建思路：** 属于短期择时模型，基于市场价量关系构建，核心思想简单普世[8]。 * **模型具体构建过程：** 报告未详细说明具体构建公式和过程，仅提及其为基于价量角度构建的模型之一[8]。 2. **模型名称：特征龙虎榜机构模型**[11] * **模型构建思路：** 属于短期择时模型，基于龙虎榜中的机构交易行为特征构建。 * **模型具体构建过程：** 报告未详细说明具体构建公式和过程。 3. **模型名称：特征成交量模型**[11] * **模型构建思路：** 属于短期择时模型，基于特殊的成交量特征构建。 * **模型具体构建过程：** 报告未详细说明具体构建公式和过程。 4. **模型名称：智能算法沪深300模型**[11] * **模型构建思路：** 属于短期择时模型，应用智能算法对沪深300指数进行择时。 * **模型具体构建过程：** 报告未详细说明具体构建公式和过程。 5. **模型名称：智能算法中证500模型**[11] * **模型构建思路：** 属于短期择时模型，应用智能算法对中证500指数进行择时。 * **模型具体构建过程：** 报告未详细说明具体构建公式和过程。 6. **模型名称：涨跌停模型**[8][12] * **模型构建思路：** 属于中期择时模型，基于市场涨跌停股票的数量、分布等特征构建[8]。 * **模型具体构建过程：** 报告未详细说明具体构建公式和过程。 7. **模型名称：上下行收益差模型**[8][12] * **模型构建思路：** 属于中期择时模型，通过计算市场上行收益与下行收益的差值来捕捉市场动能或情绪[8]。 * **模型具体构建过程：** 报告未详细说明具体构建公式和过程。 8. **模型名称：月历效应模型**[12] * **模型构建思路：** 属于中期择时模型，基于历史数据中存在的特定月份或时间段的规律性收益模式构建。 * **模型具体构建过程：** 报告未详细说明具体构建公式和过程。 9. **模型名称：长期动量模型**[8][13] * **模型构建思路：** 属于长期择时模型，基于资产的长期价格趋势（动量）进行择时[8]。 * **模型具体构建过程：** 报告未详细说明具体构建公式和过程。 10. **模型名称：A股综合兵器V3模型**[14] * **模型构建思路：** 属于综合择时模型，通过耦合不同周期（短、中、长）或不同策略的择时模型信号，形成攻守兼备的综合观点[8]。 * **模型具体构建过程：** 报告未详细说明具体耦合规则和权重分配。 11. **模型名称：A股综合国证2000模型**[14] * **模型构建思路：** 属于综合择时模型，专门针对国证2000指数，通过耦合相关择时模型信号形成综合观点。 * **模型具体构建过程：** 报告未详细说明具体构建公式和过程。 12. **模型名称：成交额倒波幅模型**[15] * **模型构建思路：** 属于港股中期择时模型，结合成交额与波动率（倒波幅）指标来判断市场状态。 * **模型具体构建过程：** 报告未详细说明具体构建公式和过程。 13. **模型名称：恒生指数上下行收益差模型**[15] * **模型构建思路：** 属于港股中期择时模型，原理与A股的上下行收益差模型类似，应用于恒生指数。 * **模型具体构建过程：** 报告未详细说明具体构建公式和过程。 14. **模型名称：形态学监控模型（杯柄形态、双底形态）**[38] * **模型构建思路：** 基于技术分析中的经典价格形态（如杯柄形态、双底形态）进行选股或择时，认为形态突破后价格会延续原有趋势。 * **模型具体构建过程：** 报告展示了形态识别出的具体个股及其关键点位（如A点、B点、C点），但未给出形态识别的量化算法和突破判断的具体阈值[42][46][50][52]。 15. **模型名称：VIX指数模型**[35] * **模型构建思路：** 通过计算期权的隐含波动率来反映市场对未来波动率的预期，常作为市场情绪或恐慌程度的指标。 * **模型具体构建过程：** 报告提及根据公开披露的VIX计算方法复现了VIX指数，并与历史官方数据相关性达99.2%，但未列出具体计算公式[35]。 模型的回测效果 *本报告为周度观点报告，主要展示模型的最新信号，未提供历史回测的量化指标（如年化收益率、夏普比率、最大回撤等）。* 量化因子与构建方式 *本报告未涉及具体的量化因子构建。* 因子的回测效果 *本报告未涉及具体的量化因子测试。*

风起云涌，大浪淘沙。 如果给2025年的中国资本市场贴标签，那一定少不了——"ETF的大时代"。 这不仅仅是一个概念，更是一场真金白银的买入。 全市场ETF总规模，正式站上6万亿元！短短一年，暴增61.6%。 更令人惊叹的是节奏。4万亿、5万亿、6万亿，三道关口在2025年内被接连踏破，几乎没有停顿，呈现明显的"加速度"。 如果把时间轴拉长，会发现这并非偶然：2020年突破1万亿，2023年突破2万亿，2024年站上3万亿。 2025年更是呈现超级大爆发！一年之内完成"三级跳"，ETF第一次以如此高频的方式，冲击市场的认知边界。 从0到1万亿，用时15年10个月；从1万亿到2万亿，我们走了将近三年；而如今，万亿级别的跨越，竟然只需要短短四个月。 规模的跃迁，直接改写了市场形态。ETF不再是少数投资者的工具，而是成为整个公募体系中最活跃、最具扩张力的板块之一。 全市场1381只ETF中，已经诞生了7只千亿级别的"旗舰航母"，125只ETF规模突破百亿级。 其中，华泰柏瑞沪深300ETF以4270.67亿元的体量一骑绝尘，成为全市场唯一突破4000亿的"单品之王"。紧随其后的易方达、华夏、嘉实旗下的沪深 300E ...

风起云涌，大浪淘沙。 如果给2025年的中国资本市场贴标签，那一定少不了——"ETF的大时代"。 这不仅仅是一个概念，更是一场真金白银的买入。 全市场ETF总规模，正式站上6万亿元！短短一年，暴增61.6%。 | 代码 | 名称 | 规模(亿元) | 2025年以买 | | --- | --- | --- | --- | | 510300 | 沪深300ETF | 4270.67 | 21.63 | | 510310 | 沪深300ETF易方达 | 3029.96 | 21.68 | | 510330 | 沪深300ETF华夏 | 2302.90 | 21.629 | | 159919 | 沪深300F非人口。 | 1976.90 12 121.489 | | | 510050 | 上证50ETF | 1798.48 | 16.979 | | 510500 | 中证500ETF | 1454.11 | 32.590 | | 159915 | 创业板ETF | 1024.74 | 53.470 | 更令人惊叹的是节奏。4万亿、5万亿、6万亿，三道关口在2025年内被接连踏破，几乎没有停顿，呈现明显的"加速度"。 ...

中国ETF市场总规模首次突破6万亿元，达6.03万亿元，较年初增长61.6%，创历史新高。 2025年以来，50只ETF资金净流入超过百亿。 港股、黄金、证券、债券等成为年度的"吸金王"。 港股通互联网ETF成为年度"吸金状元"，狂揽570.73亿元；全球避险情绪浓厚之下，黄金ETF紧随其后，吸金417.05亿元；作为"牛市旗手"的证券ETF与 香港证券ETF，也均有超200亿元的资金涌入。 与此同时，债券型ETF强势崛起，短融ETF净流入350.47亿元，30年国债ETF净流入223.5亿元。 （责任编辑：刘静 HZ010） 【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请 读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com | 代码 | 名称 | 2025年以来净流入额(亿元) 2025年以 | | | --- | --- | --- | --- | | 159792 | 港股通互联网ETF | 570.73 | 24.0 | | 218880 | 黄金E ...

中国ETF市场总览 - 截至12月26日，中国ETF市场总规模达到6.02万亿元，较去年底增长超过2.2万亿元 [1] - 中国ETF市场自2004年首只产品成立，历经16年在2020年10月规模首次突破1万亿元，随后加速扩张，于2023年12月迈入2万亿元，2024年9月突破3万亿元，并在2025年4月和8月先后跨过4万亿元和5万亿元门槛 [1] 产品类型与规模结构 - 按产品类型划分，股票型ETF规模最大，超过3.8万亿元，其中跟踪沪深300指数的ETF规模接近1.2万亿元，跟踪中证A500指数的ETF规模超过3000亿元 [1] - 跨境ETF和债券型ETF规模分别超过9300亿元和8000亿元，商品型ETF和货币型ETF规模分别超过2500亿元和1700亿元 [1] 头部产品与基金管理人 - 共有7只ETF规模超过1000亿元，其中华泰柏瑞沪深300ETF规模最大，达到4270.67亿元，易方达沪深300ETF以3029.96亿元紧随其后 [5] - 华夏基金在ETF管理规模上排名第一，最新规模达到9601.38亿元，即将触及单家公司万亿门槛，易方达基金和华泰柏瑞基金分别以8883.33亿元和6282.97亿元位列第二和第三 [7] - ETF管理规模排名前十的公募机构还包括南方基金、嘉实基金、广发基金、国泰基金、富国基金、博时基金和华宝基金 [7] 资金流入与市场热点 - 截至12月26日，共有20只ETF今年以来净流入金额在200亿元以上 [8] - 富国中证港股通互联网ETF、华安黄金ETF和嘉实中证AAA科技创新公司债ETF今年以来净流入金额领先，分别为570.73亿元、417.05亿元和388.56亿元，前两只产品的机构投资者占比分别高达96.57%和64.7% [9] - 临近年末，中证A500ETF热度居高不下，仅12月22日至25日，相关产品净流入金额就达到482亿元，华泰柏瑞中证A500ETF和南方中证A500ETF规模分别达到485.56亿元和473.24亿元 [11] - 分析认为，中证A500ETF有望被纳入ETF期权合约标的，这激发了基金公司的布局和推广力度，加速了资金流入 [11] 监管规范与市场发展 - 沪深交易所于11月24日发布修订版基金业务办理通知，对ETF命名进行规范，要求扩位简称按“投资标的核心要素+ETF”结构命名并包含基金管理人简称，存量产品需在2026年3月31日前完成更名 [11] - 该举措旨在实现ETF简称与实际投资标的精准对应，提升产品辨识度，降低投资者信息筛选成本 [12] - 多家基金公司已启动调整工作，部分产品在补充管理人名称的同时，也修订了“投资标的核心要素”以使简称更直观 [12] - 行业观点认为，统一的命名规范有助于提升产品辨识度、降低投资者筛选成本，并推动ETF市场深度发展与生态优化 [12]