核心观点 - 坚定牛市信心，双轮驱动下以科技为先，PPI交易为辅，科技主线的持续性较强，源于科技品种相对盈利再度占优、海外映射支撑及全球半导体周期共振向上三大因素 [2][4][35][40] - 十一长假前后市场表现为"节前低迷、节后火热"的日历效应，十月偏好高市盈率个股，市场主线切换与穿越概率相近，科技类主线相对容易穿越假期 [3][4][26][44] - 行业配置建议"4+1"框架：科技成长+自主可控+军工、PPI边际改善顺周期品种、反内卷广谱方向、出海结构性机会及稳定型红利底仓配置 [5][45] 科技板块策略 - 短期和中长期均不具备高低切条件，重要观察指标包括TMT成交额占比超过40%后易迎来短期调整，及相对盈利优势变化作为中长期风格切换条件 [2][12][13] - 科技板块内高低切机会应重点关注游戏、传媒、互联网、华为产业链(消费电子)、电池等低位品种，资金从少数景气方向扩散至多数细分主题 [2][14] - TMT板块相对全A的盈利增速二季度占优，科技品种相对盈利再度占优是中期风格占优的充分条件 [10][15][40] 十一长假日历效应 - 节前两个交易日宽基指数整体低迷，平均涨跌幅收窄、上涨概率不高，行业中医药生物、电力设备、农林牧渔表现相对较好 [17][20][24] - 节后两个交易日宽基指数火热，平均涨跌幅较高、上涨概率较大，行业汽车、农林牧渔、计算机、通信易跑出超额 [19][25][30] - 十月宽基指数分化，万得全A及沪深300表现相对均衡且较好，行业中医药生物、汽车、农林牧渔、电子易跑出超额，个股特征偏好高市盈率 [26][31][32][34] 市场主线穿越规律 - 2014-2024年十一长假前后主线切换概率稍高于穿越，其中科技类主线如金融科技、TMT、国产替代等相对容易穿越假期 [4][35][36] - 本轮科技主线持续性较强，除相对盈利占优外，海外映射提供重要支撑，全球半导体周期共振向上且新增AI需求抬升天花板 [35][40] - 宏观预期未显著变化，A股盈利增速尚在底部，截至8月末70大城市新房销售价格仍在环比下降 [40][41] 行业配置建议 - 科技成长+自主可控+军工方向包括AI硬件、半导体、机器人、游戏、AI应用、港股互联网、军工，及金融科技与券商板块 [5][45] - PPI边际改善预期顺周期品种扩散包括有色金属、化工、钢铁、建材，保险、白酒、地产或存估值修复机会 [5][45] - 反内卷广谱方向包括光伏、锂电、工程机械、医疗、港股恒生互联网等制造与成长领域 [5][45] - 出海结构性机会聚焦中欧贸易关系缓和受益品种如汽车、风电及小品类出海如零食 [5][45] - 底仓配置稳定型红利、黄金及优化的高股息品种 [5][45]

2025.09.28 本文字数：2015，阅读时长大约3分钟 作者 |第一财经 高雅 近期，国务院常务会议强调，要着眼于为出海企业参与国际合作与竞争提供有力支撑，进一步完善海外 综合服务体系。 9月28日，中国贸促会在北京举行9月例行新闻发布会。中国贸促会新闻发言人王冠男在发布会上表示， 近年来，随着中国积极推进高水平制度型开放，加快构建"双循环"新发展格局，产业链供应链国际合作 持续深化。中国企业国际竞争力更强，国际视野更广，企业出海发展的意愿也更大。 "在当前国际经济合作和竞争局面正在发生深刻变化的大背景下，随着企业出海步伐加快，不确定、难 预料的因素也明显增加，企业对高质量海外综合服务的需求也越来越迫切。"王冠男称。 根据贸促会数据，自2024年以来，中国贸促会依托贸促会海外代表处和全球394个多双边工商合作机 制，开展服务企业的"千团出海"行动，2024年，共组织2249批次团组赴102个国家和地区考察洽谈，相 当于平均每天有6个企业团组出国进行商务洽谈。 进一步完善海外综合服务体系 国务院常务会议指出，要着眼于为出海企业参与国际合作与竞争提供有力支撑，进一步完善海外综合服 务体系。统筹法律、金融、物 ...

2025.09. 28 本文字数：2015，阅读时长大约3分钟 作者 | 第一财经 高雅 近期，国务院常务会议强调，要着眼于为出海企业参与国际合作与竞争提供有力支撑，进一步完善海 外综合服务体系。 9月28日，中国贸促会在北京举行9月例行新闻发布会。中国贸促会新闻发言人王冠男在发布会上表 示，近年来，随着中国积极推进高水平制度型开放，加快构建"双循环"新发展格局，产业链供应链国 际合作持续深化。中国企业国际竞争力更强，国际视野更广，企业出海发展的意愿也更大。 "在当前国际经济合作和竞争局面正在发生深刻变化的大背景下，随着企业出海步伐加快，不确定、 难预料的因素也明显增加，企业对高质量海外综合服务的需求也越来越迫切。"王冠男称。 根据贸促会数据，自2024年以来，中国贸促会依托贸促会海外代表处和全球394个多双边工商合作 机制，开展服务企业的"千团出海"行动， 2024年，共组织2249批次团组赴102个国家和地区考察洽 谈，相当于平均每天有6个企业团组出国进行商务洽谈。 进一步完善海外综合服务体系 国务院常务会议指出，要着眼于为出海企业参与国际合作与竞争提供有力支撑，进一步完善海外综合 服务体系。统筹法律、金 ...

欧洲的黄金时代为何突然终结？三大国为何集体惯坏欧洲？ 然而，2022年成了转折点。俄罗斯切断天然气供应后，德国巴斯夫不得不关闭路德维希港30%的生产 线。笔者参观时看到，原本繁忙的车间现在寂静无声，只有生锈的管道见证着往日的繁荣。 二、俄罗斯的能源红利 过去三十年，欧洲人仿佛生活在童话世界里：德国工人每周只需工作34小时，法国人每年享受36天带薪 休假，全民医疗教育全免费。这种令人艳羡的高福利生活，如今却像泡沫一样开始破裂。让我们揭开这 个欧洲奇迹背后的真相。 一、美国打造的安全摇篮 1948年启动的马歇尔计划就像给欧洲注射了一剂强心针。美国不仅送来130亿美元重建资金（相当于现 在的1500亿），还手把手帮欧洲重建基础设施。笔者曾走访德国鲁尔区，当地老人回忆说：美国工程师 和我们一起在废墟上重建工厂，就像电影里的场景。 北约的建立更是给欧洲套上金钟罩。美国每年投入上万亿美元军费，欧洲各国军费开支却普遍低于GDP 的2%。这省下的钱去了哪？柏林社会福利部门的一份报告显示，仅德国每年就因此多支出600亿欧元用 于国民福利。 漫步在德国巴斯夫化工园区，巨大的管道纵横交错。工作人员告诉我：这些管道里流淌的俄罗斯天然 ...

摘要：【图】2025年4月安徽省烧碱(折100%)产量数据分析 2025年1-4月烧碱(折100%)产量分析： 据国家统计局数据，在2025年的前4个月，安徽省规模以上工业企业烧碱(折100%)产量累计达到了30.6 万吨，与2024年同期的数据相比，增长了7.2%，增速较2024年同期高9.7个百分点，增速较同期全国高 1.9个百分点，约占同期全国规模以上企业烧碱(折100%)产量1495.9万吨的比重为2.0%。 单独看2025年4月份，安徽省规模以上工业企业烧碱(折100%)产量达到了5.7万吨，与2024年同期的数据 相比，4月份的产量增长了3.6%，增速较2024年同期高11.0个百分点，增速较同期全国低0.9个百分点， 约占同期全国规模以上企业烧碱(折100%)产量371.3万吨的比重为1.5%。 图表：安徽省烧碱(折100%)产量分月（当月值）统计 注：从2011年起，我国规模以上工业企业起点标准由原来的年主营业务收入500万元提高到年主营业务 收入2000万元。 产业调研网为您提供更多 图表：安徽省烧碱(折100%)产量分月（累计值）统计 2025年4月烧碱(折100%)产量分析： 石油化工行 ...

发行期限方面，本周信用债整体的平均发行期限为2.71年，其中，产业债平均发行期限为2.22年、城投债平均 发行期限为3.31年、金融债平均发行期限为1.88年。 发行票面利率方面，本周信用债整体的平均发行票面利率为2.33%，其中，产业债平均发行票面利率为 2.19%、城投债平均发行票面利率为2.53%、金融债平均发行票面利率为1.91%。 本周共有13只信用债取消发行。 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 1、一级市场 注：本篇报告的信用债口径包括定向工具、短期融资券、公司债、金融债（不含同业存单和政金债）、中期票 据、企业债。 2025年9月22日至9月26日（以下简称"本周"），信用债共发行501只，发行规模总计5845.03亿元，环比增加 0.79%。 ...

核心观点 - 8月工业企业利润同比增速由负转正至20.4% 主要受去年低基数影响 两年年化增速为-0.5% 实际增长动能放缓 [2] - 利润结构趋于合理 上游行业全面改善 中下游行业持续分化 利润率提升成为主要驱动因素 [6][7] - 工业呈现量跌价升态势 PPI同比跌幅收窄至-2.9% 营收利润率提升至5.8% 费用回落对冲原材料成本上升 [4] - 产成品存货增速2.3% 连续第五个月去库 营收同比增速改善至2.3% 被动去库状态或预示经济企稳 [9] 利润表现 - 1-8月规上工业企业利润累计同比增速0.9% 较1-7月的-1.7%由负转正 8月单月同比增速达20.4% [2] - 两年年化增速视角下 8月增速为-0.5% 低于7月的1.3% 反映实际增长动能有所放缓 [2] - 上游行业利润占比稳定在25% 中游行业占比50% 下游行业占比回升至25% 结构更趋合理 [6] 行业分化 - 上游行业利润全面改善 有色行业改善幅度最大 钢铁行业去年同期亏损无法计算同比 [6] - 中游行业分化明显 通用设备和电子设备利润增速回落 电力热力和专用设备改善幅度较大 [6] - 下游行业仅酒饮料茶和汽车利润增速改善 其他下游行业利润边际走低 [6] 驱动因素 - 上游行业利润主要受涨价驱动 煤炭 有色 化工行业量价齐升 利润率边际改善 [7] - 中下游行业利润主要受利润率变化影响 电气机械和电力热力价格同比回升 其他行业价格拖累加剧 [7] - 绝大部分中下游行业销量拖累加剧 仅专用设备和医药行业销量边际改善 [7] 经营指标 - 8月工业增加值同比增速5.2% 较前月回落0.5个百分点 量对利润贡献持续减少 [4] - PPI同比跌幅-2.9% 较前月收窄0.7个百分点 价格拖累明显减弱 [4] - 营收利润率累计值5.8% 当月值5.2% 均高于前月 费用回落部分对冲原材料涨价影响 [4] 库存与营收 - 1-8月工业产成品存货增速2.3% 连续第五个月去库 反映企业主动调整供给 [9] - 1-8月营收累计同比增速2.3% 8月当月同比增速2.3% 均高于前月 主要受低基数影响 [9]

多项新规10月1日起将正式施行；逾400亿元市值限售股将解禁。 【重磅新闻】 央行、证监会发布的《金融基础设施监督管理办法》将自10月1日起施行。《办法》聚焦金融基础设施业务 监管，健全金融基础设施运营、风险管理、公司治理等制度规则，明确系统重要性金融基础设施认定标准 和宏观审慎管理要求，完善金融基础设施检查、处罚、恢复处置、退出等监管规定，实现金融基础设施监 管标准统一，为金融市场安全稳健高效运行提供基础保障。 此外，金融监管总局发布的《商业银行代理销售业务管理办法》和《关于加强商业银行互联网助贷业务管 理提升金融服务质效的通知》，以及国家发改委、国家能源局印发的《电力市场计量结算基本规则》也都 将自10月1日起施行。 铁路客运将全面使用电子发票，境内民航客运将统一使用电子行程单 10月1日起，全国铁路旅客运输领域将全面使用电子发票，不再提供纸质报销凭证。民航境内航线旅客运输 服务将统一使用电子行程单，不再提供纸质行程单。 9月PMI数据将公布 9月30日，国家统计局将发布采购经理指数月度报告。此前数据显示，8月份，制造业PMI为49.4%，比上月 上升0.1个百分点，制造业景气水平有所改善。非制造业商务活 ...

重组事件概述 - 河南省委省政府决定对河南能源集团和中国平煤神马集团实施战略重组 该重组已谋划三年[1][3] - 重组后总资产超5000亿元 员工总数近30万人 营收超3000亿元 实现利润近60亿元（2024年）[5] - 旗下涵盖永煤 平煤 焦煤 鹤煤 义煤等企业及6家上市公司 包括神马股份 大有能源等[1][5] 企业背景与规模 - 中国平煤神马集团资产规模超2800亿元 控股平煤股份 神马股份 易成新能 硅烷科技4家上市公司[1][2] - 河南能源集团产业涉及煤炭 化工新材料 电力及新能源 拥有煤炭资源储量284亿吨 化工产品产能近1000万吨[2] - 河南能源集团控股大有能源 九天化工2家上市公司 拥有规模以上化工企业34家[2] 行业整合背景 - 河南省2010年首次行业重组后形成三家年产能突破5000万吨的大型煤炭企业[4] - 河南煤炭资源部分矿区面临枯竭 企业存在"大而不强 小而不专"状况[4] - 本次重组是国务院国资委"改革深化提升行动"收官大考的关键步骤[3] 全国能源重组趋势 - 2020年山东能源集团与晋能控股集团重组成立 对标国家能源集团[6] - 2023-2024年贵州 广西 新疆 湖南 四川 青海等省密集启动能源企业整合[6] - 四川启动川投集团与四川能投战略重组 形成水电与新能源互补[7] - 湖南发展集团收购多家水电公司股权 淮河能源收购电力公司股权[7] 战略意义 - 重组将加速资源向头部集中 减少内耗 增强集团竞争力和抗风险能力[8] - 标志着中原地区能源产业布局进入优化升级新阶段[3] - 重组后企业将成为地方国企引领者 用户资源汇聚者和地方财政贡献者[8]

利润表现 - 8月工业企业利润同比增速回升至20.4%，增速边际回升21.9个百分点[3][7] - 1-8月工业企业利润总额同比增长0.9%[7] - 利润率回升对整体利润增速的提振作用最明显，可能与投资收益的确认有关[3][7] - 8月国企利润同比增速回升56.8个百分点至50.0%[7] 营收表现 - 8月工业企业营收同比增长1.9%，增速边际回升1.0个百分点[7] - 制造业上游行业营收同比增速回升4.7个百分点至5.0%[7] - 出口链上的计算机电子、汽车、电气机械行业合计拉动营收同比增速回升1.8个百分点[7] - "反内卷"影响下的有色冶炼、钢铁行业合计拉动营收同比增速回升1.2个百分点[7] 库存与周转 - 8月末工业企业产成品库存名义同比增速回落0.1个百分点至2.3%[7] - 实际库存同比增速回落0.9个百分点至5.4%[7] - 8月工业企业库存周转天数20.5天，与上期持平[7] - 应收账款周转天数70.1天，较上期回升0.3天[7] 风险提示 - 外部经济环境波动性放大，外需变化节奏不明确[7][34] - 政策相机抉择仍有不确定性，内需增长持续性存疑[7][34]