往期观点回顾 - 上期策略建议聚焦结构性机会，重点关注科技创新与政策驱动两大主线 [1] - 科技创新主线包括受益于产业需求爆发与政策支持的CPO、半导体等算力相关板块，以及AI应用、数字经济等延伸方向 [1] - 政策驱动主线包括消费板块中受益于促消费政策的必选消费与改善型消费，以及基建相关板块中跟踪专项债落地进度的机会 [1] - 仓位管理上建议保持六成左右灵活仓位，避免追高近期涨幅过大的热点品种，优先选择业绩可验证、产业趋势明确的标的 [1] 一周市场回顾及走势分析 - 本周行情持续反弹，三大指数均录得五连阳 [2] - 中证500指数周涨幅为4.03%，表现居前，上证50和沪深300指数表现相对落后 [2] - 行业板块中，有色金属、工业贸易、国防军工、化工等涨幅居前，公用事业、媒体娱乐、交通运输、医药生物等涨幅相对落后 [4] - 概念主题板块中，玻纤、锂电电解液、海南自贸港、光伏、电池等涨幅居前 [5] 宏观经济数据 - 11月制造业PMI为49.2%，较上月上升0.2个百分点，景气水平有所改善 [8] - 11月非制造业商务活动指数为49.5%，较上月下降0.6个百分点 [8] - 11月全国居民消费价格（CPI）同比上涨0.7%，环比下降0.1% [13] - 11月全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.2%，环比上涨0.1% [13] - 以美元计价，中国11月出口同比增长5.9%，进口增长1.9%，贸易顺差为1116.8亿美元 [17] - 11月新增社会融资规模为2.49万亿元，较去年同期多增1597亿元 [19] - 11月M2同比增长8.0%，M1同比增长4.9%，M0同比增长10.6% [19] - 11月规模以上工业增加值同比增长4.8%，环比增长0.44% [21] - 2025年1—11月全国固定资产投资（不含农户）为444035亿元，同比下降2.6% [24] - 1—11月全国房地产开发投资为78591亿元，同比下降15.9% [25] - 11月社会消费品零售总额为43898亿元，同比增长1.3% [27] 下周市场展望及策略 - 本周行情连续反弹，消息面上涉及央企、住建工作会议、央行货币政策例会、北京住房限购政策调整及金融支持西部陆海新通道建设意见发布 [30] - 认为本周行情录得五连阳主要是因为短期扰动因素陆续落地，行情进入扰动空窗期 [32] - 自10月底11月初以来，外部因素扰动（美联储降息预期、中日关系、日本加息预期）使市场波动加大，行情陷入高位平台震荡 [32] - 近期一系列重要因素（政治局会议、中央经济工作会议、经济数据、美联储降息、日本加息）已陆续落地，短期扰动弱化，政策发力和题材表现更为突出 [32] - 对后市维持相对乐观，认为明年春季躁动行情可期，因在十五五开年和内需发力基调下，各种政策和重大项目有望前置 [32] - 2026年行情将处在基本面关键验证期，实际GDP已明显修复，通胀数据在反内卷政策发力后持续企稳，外贸维持韧性，主要短板在于内需 [32] - 中央经济工作会议精准抓住内需短板，明年内需政策发力可期，为行情逻辑向基本面切换奠定基础 [32] - 综合来看，尽管行情仍未摆脱短线平台震荡格局，但对后市不悲观，认为行情在震荡中逐步走强是大概率事件 [33] - 策略上可积极关注来年主线的布局时机，投资主线包括1月密集披露的业绩线，以及内需线、反内卷、新动能和科技成长 [33]