核心观点 - 禾赛科技2024年实现营收20.8亿元，Non-GAAP净利润1400万元，成为全球首家实现全年盈利的上市激光雷达企业，股价单日暴涨50.41% [1] - 激光雷达行业迈过商业化拐点，禾赛深度参与智能驾驶与机器人两大热门赛道，成为产业链关键供应商 [1][3] - 中国激光雷达企业在全球市场占据主导地位，禾赛通过技术迭代和规模效应实现成本下降与市场份额扩张 [18][20] 财务与业务表现 - **交付量**：2024年激光雷达总交付量50.2万台（同比+126%），Q4单季交付22.2万台（超2023全年），12月单月出货量突破10万台（全球首个） [4][5] - **现金流**：Q4经营现金流6亿元，全年经营现金流6300万元，净现金流13亿元 [4] - **毛利率**：2024年综合毛利率42.6%（较2023年35.2%提升7.4个百分点），规模效应显现 [5] 行业趋势与市场渗透 - **智能驾驶**：激光雷达渗透率从2023年6%提升至2024年13%，2030年预计达60% [4] - **智驾平权**：比亚迪等车企推动高阶智驾技术下探至10万元级市场，禾赛ATX产品凭借性价比获11家头部车企定点合作 [10][11] - **机器人赛道**：2024年12月机器人激光雷达单月交付超2万台，JT系列获六位数订单（如MOVA割草机器人） [13][14] 产品与技术布局 - **新品发布**：CES 2025展示AT1440（全球最高线数雷达）、FTX（第二代纯固态）、JT系列（机器人应用） [8][13] - **技术复用**：AI、芯片及车规量产能力延伸至机器人领域，JT系列覆盖人形机器人、AGV、农业自动化等场景 [12][13] 客户与生态合作 - **车企合作**：与22家车企的120款车型达成定点合作，包括9家中国市值TOP10车企 [4] - **全球化突破**：与欧洲顶级车企达成多年独家合作，覆盖燃油车和新能源车型（2030年前最大海外订单） [19] - **Robotaxi**：L4领域Q4交付7000台，与中国前五Robotaxi公司（含百度Apollo）独家合作 [14] 未来展望 - **业绩预测**：2025年Non-GAAP盈利预计3.5亿-5亿元（同比增25-35倍），交付量120万-150万台（同比增2-3倍） [14] - **行业对标**：禾赛或复制大疆成长路径，从智能驾驶扩展至工业、机器人等赛道 [15] - **国际机构评级**：高盛预计2024-2026年Non-GAAP净利润CAGR达381%，大和证券给予"买入"评级（目标价35美元） [21]

激光雷达行业表现 - 美股禾赛科技大涨带动A股激光雷达及智能驾驶概念走强，北交所机科股份涨超20%，永新光学涨停，英唐智控、中贝通信等多股跟涨 [1][2] - 激光雷达板块整体表现强劲，机科股份最新价43元涨幅23.56%，永新光学107.03元涨停，英唐智控8.89元涨5.08%，中贝通信30.13元涨4.26% [3] - 其他相关个股如万集科技34.17元涨3.55%，东田微54.55元涨2.91%，瑞丰光电5.63元涨2.74% [4] 禾赛科技业绩表现 - 2024年第四季度营收7.2亿元同比环比均提升，净利润1.47亿元同比扭亏为盈，成为全球首家全年盈利上市激光雷达企业 [4] - 2024年激光雷达总交付量50.19万台同比增长126%，其中ADAS激光雷达交付量45.64万台同比增长134.2%，第四季度交付量22.21万台同比增长153.1% [4] - 美股禾赛科技隔夜涨超50%报24.08美元，年内涨幅达74% [5] 禾赛科技业务进展 - 与欧洲顶级主机厂达成多年独家定点合作，为其下一代汽车平台提供高性能超远距激光雷达，覆盖燃油车和新能源车多款车型 [6] - 合作项目跨越2030年，是海外前装量产激光雷达领域规模最大订单 [7] - 专注激光雷达研发制造，产品应用于ADAS乘用车/商用车、自动驾驶汽车及各类机器人，2023年2月登陆纳斯达克成为"中国激光雷达第一股" [8] 行业前景展望 - 激光雷达在车载和机器人两大市场潜力巨大，2024年车载领域渗透率跨越鸿沟，2025年有望量增价平 [9] - 机器人领域彩色3D点云方案前景向好，硬件标准化+软件生态开放将成头部厂商竞争优势 [9] - 激光雷达降本及性能提升有望提高在机器人感知方案渗透率，单台机器人配备激光雷达数量有望提升 [9]

板块上，算力概念股再度走强，但部分高位股尾盘大幅回落；国资云、脑机接口等板块涨幅居前。 值得一提的是，昨日美股三大指数集体下跌，纳指微跌0.18%，中概股集体大涨，纳斯达克金龙中国指数涨2.83%，蔚来涨17.04%，小鹏汽车涨 14.77%，理想汽车涨7%，阿里巴巴涨4.89%。 一起来看一些今天的市场。 东方集团连续7日跌停，今日地天板 面临将要退市的风险，经历了7天的跌停，今日却上演"地天板"，东方集团今日迎来强势反弹。 01 消息面上，东方集团已被证监会立案调查。根据中国证监会发布的阶段性调查进展情况，现已初步查明，东方集团披露的2020年至2023年财务信息 严重不实，涉嫌重大财务造假，可能触及重大违法强制退市情形。若后续经中国证监会行政处罚认定的事实，触及《上海证券交易所股票上市规 则》规定的重大违法强制退市情形，公司股票将被实施重大违法强制退市。 值得注意的是，东方集团存在不符合重整条件的风险。公司虽已于前期推进预重整，但对照最高人民法院、中国证监会于2024年12月31日发布的 《关于切实审理好上市公司破产重整案件工作座谈会纪要》(法〔2024〕309 号)予以自查，因公司已被立案调查，且存在 ...

市场整体表现 - A股市场上午整体涨跌不一 上证指数跌0.14%至3375.17点 深证成指涨0.02%至10863.06点 创业板指跌0.24%至2198.74点 科创50指数涨0.12%至1102.05点 北证50指数涨0.45%至1425.02点 [1][3][4] - 主要行业板块中 传媒娱乐、互联网、广告包装等涨幅居前 酿酒、食品饮料表现较弱 [4] 智能驾驶与雷达赛道 - 智能驾驶指数盘中涨幅一度超过2% 成分股中锐明技术、永新光学、得润电子等涨停 [5] - 鸿泉物联涨15.67%至32.78元 锐明技术涨10.01%至58.70元 永新光学涨10.00%至107.03元 得润电子涨9.97%至6.73元 [6] - 禾赛科技隔夜美股涨超50% 2024年营收20.8亿元创历史新高 激光雷达交付量50.19万台同比增长126% 其中Q4交付22.205万台同比增153.1% [7] - 港股速腾聚创一度涨超18% [16] 个股异动 - 东方集团走出"地天板" 此前连续7日跌停 公司公告预计触及重大违法强制退市情形 涉嫌2020-2023年财务造假 [1][8][12][13] - 园林股份连续4日涨停 公司预告2024年净亏损1.05-1.95亿元 [9] - 联诚精密连续3日涨停 公司称无未披露重大事项 [10] - 湖北广电、狮头股份、襄阳轴承等亦连续涨停 [11] 港股动态 - 恒指窄幅震荡 比亚迪股份、周大福涨幅居前 [14] - 越疆机器人盘中大涨40% 因发布全球首款工业级人形机器人 [14] - 鹰普精密涨超40% 2024年营收46.868亿港元同比增1.8% 净利润6.443亿港元同比增10.1% 航空终端销售增26.8% [15]

当地时间3月11日，美股三大股指收低，中概股成为美股市场主要亮点之一，纳斯达克中国金龙指数涨近3%，其中禾赛科技涨超50%。 消息面上，当地时间3月11日，美国国会众议院以217票赞成、213票反对的结果，通过了一项拨款法案，以避免本周末政府"关门"。该法案将把政府拨款基本 上以现有水平延长至9月30日。 美股三大股指收低纳斯达克中国金龙指数涨近3% 隔夜美股三大股指全线收跌，截至收盘，道琼斯工业指数跌1.14%，报41433.48点；标准普尔500指数跌0.76%，报5572.07点；纳斯达克指数跌0.18%，报 17436.1点。 禾赛科技在2024年实现全年营收20.8亿元，其中第四季度营收7.2亿元。全年激光雷达总交付量为50.19万台，同比增长126.0%；其中第四季度交付量达22.205 万台，同比大幅增长153.1%。 禾赛科技方面表示，2025年禾赛将保持强劲的增长势头，净营收预计将达30亿至35亿元，GAAP盈利将达2亿至3.5亿元，Non-GAAP盈利预计将飙升至3.5亿 至5亿元——这将是2024年Non-GAAP盈利的25至35倍。激光雷达交付量预计2025年将飙升2至3倍，达120万 ...

行业投资评级 - 报告未明确提供行业投资评级 [1][2][3] 核心观点 - 特种光纤行业受益于6G技术列入政府工作报告 迎来黄金发展期 [1] - 全球特种光纤市场规模从2019年15亿美元增长至2023年20亿美元 预计2028年达34亿美元 年复合增长率11% [3][38] - 中国特种光纤市场规模从2019年43亿人民币增长至2023年76亿人民币 预计2028年达131亿人民币 年复合增长率11% [3][41] - 行业增长动力来自5G通信 新基建 新制造产业发展及国产化进程加速 [3][41] - 空芯光纤技术将成为下一代通信网络关键发展方向 传输时延降低30%至3.46us/km [78][79] 市场规模分析 全球市场 - 全球特种光纤市场规模2019年15亿美元→2023年20亿美元（CAGR 8%）→预计2028年34亿美元（CAGR 11%）[38] - 全球掺稀土光纤市场规模2019年5.8亿美元→2023年10亿美元（CAGR 15%）→预计2028年14亿美元（CAGR 7%）[45][46] 中国市场 - 中国特种光纤市场规模2019年43亿人民币→2023年76亿人民币（CAGR 15%）→预计2028年131亿人民币（CAGR 11%）[41] - 中国掺稀土光纤市场规模2019年12.9亿人民币→2023年26.0亿人民币（CAGR 19%）→预计2028年47亿人民币（CAGR 13%）[50][51] - 分应用领域市场规模： - 激光器领域：2023年135.9亿人民币（同比增长10.8%）→预计2028年192.2亿人民币 [55][56] - 光放大器领域：2019年37亿人民币→2023年113亿人民币（CAGR 32%）→预计2028年384亿人民币（CAGR 28%）[60][61] - 激光雷达领域：2019年16亿人民币→2023年144亿人民币（CAGR 74%）→预计2028年996亿人民币（CAGR 47%）[65][66] - 光纤传感器领域：2019年151亿人民币→2023年288亿人民币（CAGR 18%）→预计2028年462亿人民币（CAGR 10%）[70][71] 竞争格局 - 中国特种光纤行业市场集中度高 长飞光纤 睿芯光纤 长进光子 烽火通信（锐光信通）和长盈通合计占据35%市场份额 [3] - 掺稀土光纤市场由长飞光纤 睿芯光纤 长进光子主导 仅少数企业能批量生产掺铒光纤 [3] - 激光雷达市场禾赛科技全球市占率58% 2023年中国激光雷达国产化率超60% [25][26] - 光放大器市场国产化率达95% 光迅科技 德科立和昂纳信息位列全球前十 [30][31] 技术发展 - 光纤预制棒占特种光纤制造成本70% 高纯石英和工业气体为关键原材料 [17][18] - 光纤激光器国产化进展显著： - 1KW-3KW及3KW-6KW国产化率超90% - 6KW-10KW国产化率超80% - 10KW以上国产化率不足70% 预计2028年达90% [20][22] - 空芯光纤技术实现超低时延（3.46us/km）和更高带宽 中国移动已开展部署 [78][79] - 低轨卫星互联网建设将带动抗辐照掺铒光纤需求 预计2027年空间激光通信终端市场规模达936.7亿人民币 [78] 应用场景 先进制造领域 - 光纤激光器应用集中于动力电池（25%） 消费电子材料加工（24%） 医疗美容（11%）等领域 [20] - 激光雷达主要应用于无人驾驶（高复杂度） ADAS（中复杂度）和机器人（低复杂度）场景 [26] 光通信领域 - 中国占全球光通信市场25%-30%份额 市场规模2019年921亿人民币→2023年1,345亿人民币→预计2024年1,528亿人民币 [31] - EDFA光放大器占光放大器市场55%份额 掺铒光纤国产化率达60% [30][31] 光纤传感领域 - 光纤传感器整体国产化率35% 其中军用领域达90%以上 民用领域较低 [33][34] - 光纤陀螺占据军用导航主导地位 光纤光栅传感器主要应用于建筑健康检测等领域 [33] 发展趋势 - 特种光纤将在国防军工 激光加工 航空航天 能源电力等应用场景持续深化 [81] - 技术进步推动国产替代进程 产业布局持续优化 [80][81] - 算力网络升级和低轨卫星互联网建设将成为新兴增长动力 [78][79]

文章核心观点 - 关注增量市场的新兴投资机会，光速光合作为投资机构，识别并支持硬科技企业，助力其发展 [1][16] 汉朔科技情况 - 历经12年在创业板上市，是中国A股市场“门店数字化整体解决方案第一股”，为零售行业提供软硬件一体化产品，2021年被认定为国家级专精特新“小巨人”企业 [2] - 服务全球超50个国家和地区逾400家客户，2023年全球电子价签市场份额约28%，国内市场占有率约62%，2024年营收44.86亿元，净利润7.1亿元 [2] - 2017年主流投资机构进入，是发展关键转折点，同年光速光合投资该公司 [2] 光速光合投资汉朔科技缘由 - 2016年宓群逛盒马鲜生发现电子价签，了解到背后的汉朔科技，认为电子价签有潜力和通信协议技术壁垒 [5][6][8] - 交流中发现团队对业务发展有通盘考虑，创业团队与事业高度匹配，光速光合完成投资 [9] 汉朔科技发展历程 - 占领国内市场后全球化，2017年在法国设欧洲子公司，与欧尚合作，后在德国设子公司；2019年将欧洲总部与创新中心设在荷兰，与多家零售商合作 [11] - 2021年初在纽约成立全资子公司开拓美国市场，光速光合嫁接资源加速其业务落地 [11] - 在电子价签基础上向上游业务拓展，为客户提供新能源设备部署等服务 [11] 光速光合硬科技投资布局 - 2016年第一支人民币基金75%投资金额投向绿色科技与硬科技领域，已上市企业有中际旭创、小鹏汽车、禾赛科技、青云科技等 [12] 光速光合投资其他案例 - 2013年投资中际旭创，预判云计算发展对光电转换器要求，认为其有迭代实力和自研潜力；上市后多次进行技术讨论，建议硅光技术迭代，目前市值超千亿 [13] - 2018年起连续5轮投资禾赛科技，C轮领投并促成产业投资方注资；禾赛遇专利侵权诉讼，宓群赴美帮助应对，最终和解，2023年初成功登陆纳斯达克 [14] 光速光合投资特点 - 具备强劲硬科技识别能力和深耕下的全球化支持体系 [15] - 关注增量市场新兴投资机会，从产业链布局找投资标的，愿做长期资本、耐心资本 [16]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予禾赛科技“买入”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 禾赛科技作为激光雷达龙头，技术实力领先且与下游客户合作广泛，截至2025年2月已累计获得22家主机厂客户100 + 款前装量产定点车型，有望受益于国内汽车及机器人激光雷达需求增长，首次覆盖给予“买入”评级 [3] - 车企竞争进入智能化下半场，激光雷达搭载车型下沉，2024年中国乘用车激光雷达配套装机量翻倍增长，20万元以下车型销量占比超6成，25年装机增量空间可观 [9] - 具身智能空间广阔，割草机智能化提速，激光雷达降本及性能提升有望提高其在机器人感知方案中的渗透率，公司JT系列新品有望拓展应用场景实现放量 [9] - 公司自建产能与自研芯片，保持技术卡位优势，麦克斯韦智造中心实现全栈通链，自研芯片迭代升级，已申请大量专利覆盖多领域 [9] 根据相关目录分别进行总结 1. 激光雷达龙头，产品矩阵完善 1.1. 中国激光雷达第一股，垂直整合量产降本 - 禾赛科技成立于2014年，2023年于美国纳斯达克挂牌上市，是全球领先的激光雷达研发与制造企业，产品应用广泛，客户遍及全球 [17] - 公司通过自研高度垂直整合技术简化激光雷达收发模块，开启大规模量产时代，已形成完备的八大系列产品线，覆盖ADAS、自动驾驶、机器人&工业场景 [18] 1.2. 股权结构稳定，创始人掌握决策权 - 公司上市前历经九轮融资，实控人为联合创始人，三位联合创始人合计持有24%股份但有76%投票权，对公司经营有绝对控制权 [21] - 管理层多具技术背景和丰富行业经验，首席执行官、首席科学家和首席技术官均有高学历和相关领域工作经验及成果 [23][24] 1.3. 量产降本毛利率提升，维持高强度研发投入 - 2024年前三季度公司营收恢复增长，中国市场智驾渗透率提升驱动ADAS激光雷达销售收入增长，自动驾驶业务受影响拖累，2025年激光雷达搭载量仍具增长动能，利润扭亏可期 [26] - 公司收入主要源于国内及北美地区，预计随中国车企定点放量，国内收入占比将提升 [30] - 2024年前三季度公司ADAS领域激光雷达出货量增速迅猛，总出货量同比大增，全年出货量有望翻倍，毛利率逐季度提升，研发费用率提升 [35] 2. 汽车 + 机器人需求推动，激光雷达2025年放量可期 2.1. 激光雷达：智能感知关键设备，有望迎来万亿市场 - 激光雷达是智能感知关键设备，通过激光束计算物体距离，结合人工智能感知软件可实现自动化，应用于汽车及非汽车行业 [43] - 激光雷达技术路线逐渐成熟，半固态激光雷达中短期为主流，固态激光雷达是长期最优选择，905nm波长为主流方案，VCSEL市场份额有望提升 [46][48] 2.2. 智驾下放趋势明显，激光雷达是高阶智驾关键感知部件 - 汽车领域是激光雷达第一大应用市场，中国需求强劲，预计2029年全球车载激光雷达市场规模超36亿美元，2030年固态激光雷达市场份额占比有望达85% [52] - 乘用车领域行业集中度提升，Robotaxi领域强者恒强，禾赛科技在Robotaxi领域市占率达74%，处于领先地位 [54] 2.2.1. 技术成熟 + 降本突破，激光雷达搭载车型下沉 - 激光雷达降本突破，固态激光雷达量产实现降本，进入上车 - 量产 - 降本良性循环，为智驾普及提供条件 [59] - 龙头智能化战略发挥鲶鱼效应，加速激光雷达搭载车型下沉，20万元以下车型装机增量空间可观，国内智驾渗透率快速提升，2024年NOA实现上车，车企迭代智驾方案 [60][61] 2.2.2. 自动驾驶向高阶发展，激光雷达必要性凸显 - 纯视觉与多传感器混合方案各有优势，多传感器混合方案有望成为主流，可解决纯视觉方案在长尾场景的问题 [66] - 激光雷达精度高更安全，高阶自动驾驶搭载数提升，L3 - L5级自动驾驶汽车单车平均需要的激光雷达数量逐渐增加 [69] 2.3. 泛作业机器平台智能化提速，具身智能空间广阔 - 割草机器人出货量持续增长，渗透空间广阔，预计2025年全球割草机器人行业市场规模提升至23亿美元，国内割草机器人围绕智能化破局出海 [72][77] - 含激光雷达的多传感器融合方案弥补其他方案缺点，预计乐观情形下割草机用激光雷达市场规模2024 - 2028年CAGR达194% [80] - 矿山无人驾驶迎商业化元年，物流场景增速可观，激光雷达为机器人感知关键部件，市场空间广阔，2022 - 2030年机器人激光雷达市场规模CAGR达50.5% [83][88] - 具身视觉方案未收敛，激光雷达方案通用性及性能领先，单台机器人配备激光雷达数量有望提升，禾赛等占据五成高端激光雷达市场份额 [89][92] 3. 自建产能 + 自研芯片，产品研发迭代闭环 3.1. 研发制造一体，自建产线提质增效 - 公司有杭州赫兹智造中心与上海麦克斯韦智造中心两大生产基地，2025年总规划产能超200万台，供应能力领先 [97] - 公司贝叶斯可靠性试验中心可执行多项车规级测试项目，已通过权威认证，检测结果获客户资质认可 [98] 3.2. 自研芯片集成化降本，构筑技术护城河 - 公司持续加大研发投入，具备技术基因，在激光雷达核心技术领域申请大量专利，布局前沿技术并量产 [100] - 公司自研并迭代收发芯片，实现降本增效，第四代芯片已应用于ATX产品，具备多种先进功能 [103] 3.3. 定点车型丰富，客户多元化拓展 - 截至2025年2月，公司已累计获得22家主机厂客户100 + 款前装量产定点车型，全球前十车企中有六家与禾赛达成量产定点合作，定点合作推进迅速 [106] - 公司在Robotaxi领域市占率领先，ATX量产破圈L4，有望助力Robotaxi打通商业模型 [107]

财务表现 - 2024年第四季度营收7.2亿元，全年营收20.8亿元创行业记录 [8] - 2024年Non-GAAP净利润1400万元，较2023年2.41亿元净亏损显著改善 [10] - 综合毛利率达42.6%，现金储备32亿元 [6] - 2025年预计营收30-35亿元，GAAP盈利2-3.5亿元，Non-GAAP盈利3.5-5亿元（较2024年增长25-35倍） [11] 交付量与行业地位 - 2024年激光雷达总交付量501,889台同比增长126%，其中ADAS激光雷达交付456,386台同比增长134.2% [8] - 连续4年交付量翻倍增长 [5] - 全球激光雷达行业营收第一，首家实现全年盈利及经营现金流为正的企业 [7][10] - 2025年预计交付量达120-150万台（2-3倍增长），机器人领域交付近20万台 [13] 市场拓展 - 获得欧洲顶级车企跨越2030年的多年独家定点合作，创海外前装量产激光雷达最大订单记录 [14] - 国内ATX产品已获比亚迪、奇瑞等11家头部车企定点，2025年启动大规模量产并成标配 [16] - 累计与22家车企120款车型达成量产合作，覆盖中国市值TOP10车企中的9家 [18] 产能与技术布局 - 2025年Q3新产线投产，年底年产能将达200万台 [20] - JT系列机器人激光雷达已量产交付，2024年12月单月交付超2万台，2025年预计获六位数订单 [22] - 在L4自动驾驶领域季度交付约7000台，与百度Apollo等Robotaxi企业达成独家合作 [24] 产品矩阵 - ATX产品以极致性价比渗透10万元级车型，推动"智驾平权" [16] - JT系列覆盖人形机器人、农业设备等多领域，XT系列应用于宝马自动工厂等场景 [22][24]

禾赛科技与比亚迪合作 - 禾赛科技与比亚迪深化智驾合作 即将进入大规模量产上车阶段 2025年比亚迪旗下十余款车型将搭载禾赛激光雷达上市 [2] - 比亚迪2024年全球销量427万辆 同比增长41.26% 成为中国汽车市场车企销量冠军、品牌销量冠军及全球新能源车市场销量冠军 [2] - 比亚迪计划投入1000亿元实现整车全面智能化进阶 2025年目标通过自研"天神之眼"高阶智能驾驶辅助系统普及高阶智驾体验 目前智驾车型搭载量已突破400万辆 位居中国第一 [2] 禾赛科技激光雷达产能与产品 - 禾赛激光雷达2024年底成为全球首个单月交付量超10万台的激光雷达公司 2025年规划年产能超200万台 [3] - 禾赛ATX激光雷达将作为前装量产领域重要产品 2025年全面放量 供货数量达几十万台 覆盖比亚迪、腾势品牌大部分新车型 [1][3] - 禾赛科技通过技术实力与市场影响力推动智能驾驶技术普及 与比亚迪共同发力智驾安全与"智驾平权"目标 [3]