报告核心观点 - 中观数据与盈利预测可判断行业景气度，投资者可逐步布局潜在景气行业；高频工业品价格底部反弹；环保监测准入趋严，科创板扩容助力，龙头企业迎来机遇 [1][3][4][5] 各报告总结 策略专题报告 - 探讨中观数据、盈利预测指向的行业景气度，分析预期景气行业一季报个股指引，提出逐步布局潜在景气行业的策略观点，还涉及本周市场表现与政策事件 [3][6] 固定收益报告 - 本期国盛基本面高频指数为126.3点，前值126.1点，当周同比增加5.1点，同比增幅不变；利率债多空信号为多头，信号因子为4.9%，前值5.0% [4] 环保研究视点报告 - 环保监测准入趋严，科创板扩容助力，看好技术能力突出、现金流优异公司及低估值高分红优质国企，推荐高能环境、惠城环保、洪城环境；当周环保板块表现一般，跑输大盘，跑赢创业板；环保子板块中节能涨幅为0.80%，固废跌幅为-2.71%；A 股环保股中涨幅前三为天壕节能、宝馨科技、上海洗霸，跌幅前三为启迪环境、卓越新能、三川智慧 [5][7] 行业表现情况 - 行业表现前五名中通信1月涨幅7.9%、3月涨幅0.3%、1年涨幅28.0%，银行1月涨幅6.0%、3月涨幅11.2%、1年涨幅33.4%等；行业表现后五名中食品饮料1月涨幅-7.3%、3月涨幅-7.6%、1年涨幅-1.7%，汽车1月涨幅-6.9%、3月涨幅-6.7%、1年涨幅27.4%等 [1]

公司基本情况 - 公司系依照《公司法》设立的股份有限公司 于2007年8月27日经商务部批准设立 注册于山东省济南市 [2] - 2008年5月28日在深圳证券交易所上市 首次公开发行A股6 700万股 [2] - 注册资本为人民币76 301 70万元 股份总数同注册资本数额 [6][20] - 注册地址为山东省济南市槐荫区美里路999号 英文名称为Joyoung Company Limited [2][4] 公司治理结构 - 股东大会是最高权力机构 有权决定经营方针 选举董事监事 审批重大资产交易等事项 [15][42] - 董事会由6名董事组成 包括3名独立董事 设董事长1人 副董事长1人 [40][107][108] - 监事会由3名监事组成 包括2名股东代表和1名职工代表 [51][145] - 高级管理人员包括总经理 副总经理 财务负责人和董事会秘书 [47][126] 股份相关规则 - 股份发行遵循公开公平公正原则 每股面值人民币1元 [17][18] - 公司成立时发起人股份为20 000万股 主要发起人为上海力鸿新技术投资有限公司等 [20] - 董事监事及高管任职期间每年转让股份不得超过持有量的25% 离职后半年内不得转让 [29] - 控股股东5%以上股份质押需当日书面报告公司 [40] 经营与财务政策 - 经营范围涵盖家用电器研发制造销售 互联网销售 技术服务等 [4][15] - 利润分配优先采用现金分红 每年现金分红比例不低于可分配利润的10% [54][56] - 法定公积金累计达注册资本50%后可不再提取 转增资本时留存部分不少于25% [54][55] - 重大投资或担保需股东大会批准 包括单笔担保超净资产10%等情形 [16][43] 股东权利与义务 - 股东享有分红权 表决权 知情权等权利 可查阅公司章程 财务报告等资料 [11][34] - 连续180日持股1%以上股东可对董事高管违法行为提起诉讼 [12][37] - 控股股东不得占用公司资金 否则董事会可申请冻结其股份并变现清偿 [14][15] - 股东大会审议关联交易时 关联股东需回避表决 [31][80]

技术性贸易措施应对服务体系 - 山东省构建"研究-预警-培训-拓圈"四位一体服务体系，近三年服务超1500家外贸企业突破国际技术壁垒 [1] - 编制20余个重点产业出口指南，覆盖近百项技术法规解析，在16市设立38个技贸措施服务联络点 [1] - 依托WTO/TBT山东咨询工作站，开展通报评议和特别贸易关注，输出合规解决方案 [1] 实时预警与合规培训 - 打造"山东WTO/TBT-SPS通报咨询及预警服务平台"，年访问量达10余万次，与"山东电子口岸单一窗口"联动 [2] - 构建"三维赋能体系"，近三年为900余家企业培养合规人才，包括战略课程、技术解析和案例输出 [2] - 在临沂跨境电商产业带专题培训会上解决5个技术合规难题，覆盖欧盟法规和中东认证等议题 [2] 国际合作与市场拓展 - 在印尼、柬埔寨、越南经贸活动中促成"好品山东"与160家企业对接，达成30余合作意向 [3] - 创新"山东质检、香港发证"模式，推动威海医疗器械等产品快速进入香港市场 [3] - 通过"标准联通"和"好品山东"外宣模式，带动产品、技术、品牌、标准走出去 [3]

美国关税政策调整 - 美国自6月23日起对八大类钢制家用电器加征50%关税 包括组合式冰箱 冷冻柜 洗衣机 洗碗机等 征税依据为产品所含钢铁组件价值 [1][2] - 政策例外条款：使用美国本土熔铸钢铁原料的产品可免税 即便在海外加工 [2] - 此次为特朗普政府3月钢铝关税政策后的第二次扩展 3月已将300种钢铁产品纳入25%关税清单 6月3日税率提高至50%并扩大覆盖范围 [3] 关税对经济影响 - 芝加哥大学与美联储研究显示 关税创造约1800个岗位 但每个岗位成本高达81.7万美元 [3] - 关税产生连带效应 未被征税的干衣机因与洗衣机配套销售而同步涨价 [3] - 欧盟已批准对210亿欧元美国商品征税作为反制 目标包括路易斯安那州大豆等农产品 [5] 欧美贸易谈判进展 - 美国要求欧盟做出"不平衡单方面"让步 包括鱼类出口配额等可能违反WTO规则的措施 [4] - 若7月9日前未达成协议 美国对欧盟商品关税将从10%升至50% 涉及25%汽车关税和50%钢铝关税 [5] - 欧盟准备950亿欧元额外关税清单 针对波音飞机 美国汽车和波旁威士忌等工业品 [6] 行业应对措施 - 欧盟采取"两手准备"策略 技术层面仍推进谈判 讨论钢铁 汽车 半导体等关键行业壁垒 [4][6] - 欧盟首席贸易代表近期与美国贸易代表 商务部长举行多轮会议 [6] - 凤凰网将举办2025中国企业出海高峰论坛 聚焦供应链重构等全球化议题 [7]

市场整体表现 - 沪指上涨0.65% [2] - 28个申万行业上涨 计算机和国防军工涨幅居前分别为2.25%和1.97% [2] - 食品饮料、家用电器、钢铁跌幅居前分别为0.80%、0.43%、0.11% [2] 资金流向 - 两市主力资金全天净流入76.70亿元 [2] - 18个行业主力资金净流入 计算机行业净流入31.75亿元居首 电力设备行业净流入18.25亿元 [2] - 13个行业主力资金净流出 通信行业净流出16.79亿元居首 机械设备行业净流出13.16亿元 [2] 家用电器行业表现 - 行业下跌0.43% 主力资金净流出1.08亿元 [3] - 95只个股中68只上涨 24只下跌 1只涨停 [3] - 40只个股资金净流入 6只净流入超千万元 [3] 家用电器个股资金流入 - 格力电器净流入7638.12万元居首 [6] - 和而泰净流入3786.07万元 [6] - 顺威股份净流入3266.31万元 [6] - 美的集团净流入2316.60万元 [6] - 海尔智家净流入2599.55万元 [6] 家用电器个股资金流出 - 三花智控净流出1.58亿元居首 [3] - 石头科技净流出4509.59万元 [3] - 科沃斯净流出1532.22万元 [3] - 同洲电子净流出1343.18万元 [3] - 春光科技净流出1190.02万元 [3] 个股涨跌表现 - 三星新材涨幅9.97%居首 [6] - 顺威股份涨幅6.73% [6] - 彩虹集团涨幅3.63% [6] - 三花智控跌幅1.80% [3] - 石头科技跌幅3.62% [3]

市场表现 - A股集体收红，消费板块走弱，消费ETF（159928）逆市下跌0.76%，全天成交额2.88亿元，最新规模超121亿元同类领先 [1] - 消费ETF（159928）标的指数成分股多数回调：山西汾酒跌超3%，古井贡酒跌超2%，五粮液、伊利股份、东鹏饮料跌超1%，贵州茅台、泸州老窖、牧原股份、温氏股份微跌 [3] 宏观经济与政策 - 2025年上半年我国GDP有望实现5%以上增长目标，二季度增速或达5.3%左右，经济展现出较强韧性与活力 [3] - 政策加码提振内需，2025年工作报告首要任务为“大力提振消费”，《提振消费专项行动方案》和《服务消费提质惠民行动2025年工作方案》相继出台，旨在形成“收入增长-供给升级-信心提振”良性循环 [5] - 消费品以旧换新政策效能持续释放，服务零售市场稳中有升 [4][5] 行业与板块分析 - 大消费板块获机构关注，天风证券认为消费基本面拐点已现，看好财报拐点出现+政策支持力度大的纯内需板块，如必选消费、可选消费的耐用消费品 [4] - 银河证券建议关注估值中低位且盈利平稳增长的细分行业：美容护理（个护用品、化妆品）、医药生物（医疗服务、生物制品）、家用电器（白色家电）、种植业、饲料及食品饮料 [4][5] - 宠物经济概念指数年内累计上涨30.13%，2024年城镇宠物消费市场规模达3002亿元（同比+7.5%），宠物数量增长2.1%，产业多元化创新升级打开需求空间 [7] - 国货美护板块年初至6月10日涨幅14.66%，领跑一级行业，技术突破（如珀莱雅械字号敷贴、丸美生物重组胶原蛋白）和国潮趋势推动竞争力提升 [9] 消费ETF（159928）标的指数 - 前十大成分股权重占比超68%，包括白酒龙头（贵州茅台9.96%、五粮液9.91%等合计31%）、养猪企业（牧原股份7.79%、温氏股份6.17%）、伊利股份（10.04%）、东鹏饮料（4.56%）等 [12] - 指数覆盖食品饮料、农牧渔等刚需内需属性板块，盈利韧性突出 [12] 业绩数据 - 2025年一季度饲料、养殖业、渔业归母净利润同比高增，纺织服饰行业盈利边际回暖，医药生物中医疗服务实现正增长，家用电器、汽车部分细分利润涨幅扩大 [6] - 美容护理板块个护用品、化妆品盈利增速改善，农林牧渔行业涨幅由业绩驱动 [5][6]

报告行业投资评级 - 优于大市 [2][7] 报告的核心观点 - 24Q4 以来家电上市公司营收加速增长，Q1 合计营收增速近 15%；盈利受外销占比提升等影响，毛销差同比下降，但在费用优化等带动下仍提升 [13] - 白电经营最优，内销受益补贴政策，外销空调等出口景气，25Q1 营收和盈利增速领先；厨电受地产拖累，营收利润下降；小家电营收增长领先但利润承压；照明及零部件板块营收业绩良好 [13] - 预计家电内销在以旧换新政策带动下增长好，Q2 空调旺季需求或达小高峰；外销虽受美国关税扰动，但全球竞争优势突出，新兴市场需求有望托底；盈利预计利润率小幅同比提升 [13] 本周研究跟踪与投资思考 618 数据跟踪 - 5 月家电社零增长超 50%，主要品类均较快增长，618 大促提前和国补拉动下，家电零售额环比提速 [2][18] - 5 月空调线上/线下零售额同比分别+46.0%/+38.7%，冰箱线上/线下同比+3.9%/29.3%，洗衣机线上/线下同比+32.2%/+28.7%；油烟机等线上 15%-20%增长，线下更快；厨房小家电线上回暖，电饭煲线上线下同比+42.1%/+30.7%；扫地机及洗地机延续增长 [18] 618 企业表现 - 618 大促期间，家电头部企业普遍较快增长，结构化升级持续 [3][39] - 苏宁易购全国门店客流同比增长 105%，以旧换新订单同比增长 63%，万元以上家电销售增长 122%；京东百吋电视成交额同比增长 260% [39] - 美的集团零售额同比增长超 20%，购买用户数同比增长超 30%，Colmo 零售额同比增长超 85%，华凌购买用户数增长超 50% [3][39] - 海尔智家蝉联冰箱等全网份额第一，卡萨帝在万元以上家电市场居首 [3][39] - 格力 618 在空调品类销售额第一 [3][39] - 海信视像电视全渠道销量/销额市占率达 24%/29%，位居第一 [3][39] - 石头科技扫地机份额 32.8%，位居第一；洗地机份额 24.5%，位居第二；洗衣机 GMV 同比增长超 173% [40] - 科沃斯旗下双品牌全渠道成交额超 32.5 亿元，位居清洁电器行业第一，滚筒活水机型销量 31 万台，添可蝉联洗地机第一 [40] 5 月家电出口情况 - 5 月家电出口额同比下降 7.6%，连续两月同比下降且降幅环比扩大 [4][50] - 洗衣机出口额增长 3.9%，吸尘器出口额同比增长 14.7%；空调出口额同比下降 2.8%，冰箱出口额下降 6.8%，电视出口额下降 3.2% [4][50] - 6 月 23 日起美国将对八大类钢制家用电器加征 50%进口关税，预计对我国家电出口造成扰动 [4][51] 重点数据跟踪 市场表现回顾 - 本周家电板块-0.23%；沪深 300 指数-0.45%，周相对收益+0.22% [58] 原材料价格跟踪 - 本周 LME3 个月铜、铝价格分别周度环比+0.8%、+1.7%至 9652/2529 美元/吨 [61] - 冷轧板价格周环比-0.9%至 3450 元/吨 [61] 海运及天然气价格跟踪 - 本周出口集运指数美西线周环比+14.83%，美东线周环比+19.41%，欧洲线周环比+6.03% [74] - 本周海外天然气价格周环比+17.4%至 3.10 美元/百万英热单位 [74] 家电公司公告与行业动态 公司公告 - 比依集团转让及增资获理湃光晶 3.87%股权，比依股份对理湃光晶持股比例由 4.97%降至 4.72% [77] 行业动态 - 5 月空调零售线上增长 30.4%，线下增长 27.1%；2025 年 7 月家用空调排产 1431 万台，同比减少 3.8%，内销排产 882 万台，同比增长 7.4%，出口排产 549 万台，同比下降 17.7% [78] - 2025 年 1-5 月我国家电市场（不含 3C）全渠道零售额达 3410 亿元，同比增长 8.5 个百分点；后续 1380 亿元中央资金将在三、四季度分批下达，“国补”继续 [78] - 2024 年全球空气源热泵市场规模大幅回调，生产与销售规模下滑；预计 2025 年全球生产量与销售量小幅增长 [79] 重点标的盈利预测 | 公司代码 | 公司名称 | 投资评级 | 收盘价（元） | EPS（2024E） | EPS（2025E） | EPS（2026E） | PE（2024） | PE（2025E） | PE（2026E） | PB（2024） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 000333 | 美的集团 | 优于大市 | 72.38 | 5.03 | 5.62 | 6.13 | 14 | 13 | 12 | 2.42 | | 000651 | 格力电器 | 优于大市 | 44.64 | 5.75 | 6.34 | 6.73 | 8 | 7 | 7 | 1.75 | | 600690 | 海尔智家 | 优于大市 | 24.65 | 2.00 | 2.26 | 2.49 | 12 | 11 | 10 | 1.96 | | 688696 | 极米科技 | 优于大市 | 112.91 | 1.72 | 4.64 | 5.67 | 92 | 24 | 20 | 2.64 | | 002032 | 苏泊尔 | 优于大市 | 52.95 | 2.80 | 3.00 | 3.18 | 19 | 18 | 17 | 6.13 | | 002242 | 九阳股份 | 优于大市 | 9.20 | 0.16 | 0.41 | 0.48 | 58 | 23 | 19 | 1.97 | | 002705 | 新宝股份 | 优于大市 | 13.51 | 1.30 | 1.45 | 1.61 | 10 | 9 | 8 | 1.31 | | 002959 | 小熊电器 | 优于大市 | 46.31 | 1.83 | 2.34 | 2.70 | 25 | 20 | 17 | 2.53 | | 002508 | 老板电器 | 优于大市 | 18.24 | 1.67 | 1.74 | 1.85 | 11 | 10 | 10 | 1.50 | | 300894 | 火星人 | 优于大市 | 12.06 | 0.03 | 0.21 | 0.28 | 441 | 56 | 43 | 3.89 | | 300911 | 亿田智能 | 优于大市 | 36.67 | 0.19 | 0.62 | 0.77 | 191 | 59 | 48 | 5.03 | | 605336 | 帅丰电器 | 优于大市 | 19.25 | 0.33 | 0.47 | 0.54 | 59 | 41 | 35 | 1.84 | | 603486 | 科沃斯 | 优于大市 | 53.88 | 1.40 | 2.62 | 3.06 | 38 | 21 | 18 | 4.05 | | 688169 | 石头科技 | 优于大市 | 208.54 | 10.70 | 11.54 | 14.75 | 19 | 18 | 14 | 2.93 | | 688007 | 光峰科技 | 优于大市 | 13.52 | 0.06 | 0.44 | 0.55 | 225 | 31 | 25 | 2.28 | | 000921 | 海信家电 | 优于大市 | 26.17 | 2.42 | 2.73 | 3.02 | 11 | 10 | 9 | 2.19 | | 000541 | 佛山照明 | 优于大市 | 6.03 | 0.29 | 0.21 | 0.25 | 21 | 28 | 25 | 1.39 | | 603757 | 大元泵业 | 优于大市 | 21.78 | 1.55 | 1.63 | 1.91 | 14 | 13 | 11 | 2.20 | | 2285.HK | 泉峰控股 | 优于大市 | 14.80 | 0.22 | 0.24 | 0.28 | 9 | 8 | 7 | 0.94 | | 603303 | 得邦照明 | 优于大市 | 11.61 | 0.73 | 0.82 | 0.88 | 16 | 14 | 13 | 1.53 | | 002668 | TCL 智家 | 优于大市 | 9.45 | 0.94 | 1.04 | 1.14 | 10 | 9 | 8 | 3.76 | | 301332 | 德尔玛 | 优于大市 | 9.69 | 0.31 | 0.36 | 0.40 | 31 | 27 | 24 | 1.54 | | 603215 | 比依股份 | 优于大市 | 19.02 | 0.74 | 0.96 | 1.14 | 26 | 20 | 17 | 3.00 | | 603187 | 海容冷链 | 优于大市 | 11.45 | 0.92 | 0.98 | 1.10 | 12 | 12 | 10 | 1.05 | [81]

每日观点 【博时市场点评6月23日】三大指数反弹，计算机涨幅领先 资金追踪 市场成交额为11470.95亿元，较前一交易日上涨。两融余额上周五收报18124.82亿元，较前一交易日下 跌。 数据来源：同花顺，截至2025年6月23日。基金有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤 勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证收益。基金的过往业绩并不预示 其未来表现。 6月22日，在中国人民银行和香港金融管理局共同推动下，跨境支付通正式上线，标志着内地与香港快 速支付系统已实现互联互通，今后两地居民可实时办理跨境汇款。当日，全国首笔跨境支付通内地居民 南向、港人北向汇款业务落地深圳。 简评：跨境支付通是内地与香港合作的重要举措之一，通过连接内地与香港快速支付系统实现互联互 通，有效提升跨境支付效率，便利经贸活动和人员往来，有利于巩固和提升香港国际金融中心及离岸人 民币业务枢纽的地位，更好地满足内地与香港居民对跨境汇款和支付的需求。 市场复盘 6月23日，A股三大指数上涨。截至收盘，上证指数报3381.58点，上涨0.65%；深证成指报10048.39点， 上涨0.43%；创业板指报201 ...

文章核心观点 - 美国自6月23日起对八大类钢制家用电器加征50%关税，政策包含例外条款并可能推高美国消费价格 [2][3] - 关税政策是特朗普政府自3月抬高钢铝关税后的第二次扩展，英国或可豁免，与日本的谈判仍存变数 [3][4] - 美国关税措施已对日本5月对美汽车出口产生显著影响，出口额同比下降24.7% [5] 关税政策具体内容 - 新增八大类家用电器为“钢铁衍生产品”，统一适用50%税率，征税金额根据产品所含钢铁组件价值核算 [2] - 八类产品包括组合式冰箱、冷冻柜、干衣机、洗衣机、洗碗机、烹饪炉具、食物垃圾处理器及焊接金属架等 [2] - 新规适用于6月23日及之后入境商品，但使用美国本土熔铸钢铁原料的产品可享受免税待遇 [2] 政策背景与影响 - 此次是继3月12日对进口钢铝征收25%关税生效后，将相关关税从25%提高至50%的扩展 [3] - 分析指出50%关税将影响钢铁制品进口，可能导致消费价格上涨，消费者承担高昂代价 [3] - 研究显示关税促使部分企业将生产线转移至美国，但消费者为此付出代价 [3] 国际贸易谈判进展 - 美国计划为英国汽车进口设定每年10万辆配额，征收10%关税，英国承诺满足美国钢铝产品供应链安全要求 [4] - 美国与日本关税谈判形势尚不明朗，双方存在分歧，日本不愿在汽车关税问题上让步 [4] - 日本7月参议院选举给日美关税谈判带来不确定性 [4] 贸易数据影响 - 日本5月对美出口额同比下降11.1%，其中汽车出口额受关税影响大幅下降24.7% [5]

关税调整政策 - 美国商务部宣布自6月23日起对八大类钢制家用电器加征50%关税 包括洗碗机 洗衣机 冰箱等"钢铁衍生产品" [1] - 征税金额将根据产品中所含钢铁组件的价值进行核算 新规适用于2025年6月23日后入境或提取的商品 [1] - 使用美国本土熔铸钢铁原料的产品可享受免税待遇 即便在海外完成加工 [1] - 这是特朗普政府自3月抬高钢铝关税以来的第二次扩展关税产品范围 [2] 政策影响 - 50%关税将影响钢铁制品进口 可能导致消费价格上涨 [2] - 芝加哥大学与美联储研究显示 此类关税使部分企业将生产线转移至美国 但消费者承担高昂代价 [2] - 5月日本对美出口额同比下降11.1% 其中汽车出口额同比下降24.7% [4] 豁免与谈判 - 英国或可豁免50%关税 美国计划为英国汽车进口设定每年10万辆配额 税率10% [3] - 日本与美国关税谈判仍存在变数 双方在一些问题上仍有分歧 [3] - 日本不愿在汽车关税问题上让步 7月参议院选举将带来不确定性 [3]