据报道全球央行正在悄然调整外汇储备结构，黄金占比显著提升。中国作为典型案例，2025年8月再次增持黄金，总储备量达7402万盎司的历史峰值，较三 年前的6264万盎司增长18%，按当前3635美元/盎司价格计算，市值近2700亿美元。 | 2025.05 | | 2025.06 | | 2025.07 | | 2025.08 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 亿美元 | 亿SDR | 亿美元 | 亿SDR | 亿美元 | 亿SDR | 亿美元 | 亿SDR | | 100million | 100million | 100million | 100million | 100million | 100million | 100million | 100million | | USD | SDR | USD | SDR | USD | SDR | USD | SDR | | 32852.55 | 24214.89 | 33174.22 | 24144.20 | 32922.35 | 24298.54 | 33221.54 | 24273 ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 有色金属偏弱震荡，构建卖方中性波动率策略 [2] - 黑色系维持大幅度波动行情走势，适合构建做空波动率组合策略 [2] - 贵金属多头上涨突破上行，构建现货避险策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 各金属期权标的合约有最新价、涨跌、涨跌幅、成交量、量变化、持仓量、仓变化等数据 [3] 期权因子研究 - 包含量仓PCR数据，用于描述期权标的行情强弱和是否出现转折时机 [4] - 有压力位和支撑位数据，从期权最大持仓量行权价看标的压力和支撑点 [5] - 给出隐含波动率数据，含平值隐波率、加权隐波率等 [6] 各金属期权策略与建议 有色金属 - 铜期权：基本面库存有不同表现，行情呈高位盘整震荡偏多上涨，期权隐含波动率维持历史均值水平，持仓量PCR显示上方有压力，压力位82000、支撑位80000，建议构建做空波动率卖方期权组合和现货套保策略 [7] - 铝/氧化铝期权：铝基本面库存有增减变化，行情偏多头上涨高位震荡，期权隐含波动率维持历史均值偏下水平，持仓量PCR显示下方有支撑，铝压力位21000、支撑位20200，氧化铝压力位3900、支撑位3000，建议构建看涨期权牛市价差组合、卖出偏中性期权组合和现货领口策略 [9] - 锌/铅期权：锌基本面有精矿TC、库存、开工率等数据，行情呈上方有压力的震荡回落，期权隐含波动率持续下降至历史均值偏下水平，持仓量PCR显示上方压力增强，压力位23000、支撑位22000，建议构建卖出偏中性期权组合和现货领口策略 [9] - 镍期权：镍基本面产业层面有价格、升贴水等情况，行情呈上方有空头压力的宽幅区间震荡，期权隐含波动率维持历史较高水平，持仓量PCR显示空头力量增强，压力位130000、支撑位118000，建议构建卖出偏空头期权组合和现货备兑策略 [10] - 锡期权：锡基本面库存有变化，加工费稳定，行情呈上方有压力的短期高位震荡，期权隐含波动率维持历史较低水平，持仓量PCR显示维持区间震荡，压力位315000、支撑位260000，建议构建做空波动率策略和现货领口策略 [10] - 碳酸锂期权：碳酸锂基本面产量、库存有变化，行情呈上方有压力的大幅波动连续下跌，期权隐含波动率极速上升至较高水平，持仓量PCR显示空头压力，压力位99000、支撑位65000，建议构建卖出偏空头期权组合和现货多头套保策略 [11] 贵金属板块 - 黄金/白银期权：黄金基本面外汇储备规模上升，行情呈短期盘整震荡偏强势突破上涨，期权隐含波动率处于历史均值附近水平，持仓量PCR显示下方有较强支撑，压力位800、支撑位720，建议构建看涨期权牛市价差组合、偏中性做空波动率期权卖方组合和现货套保策略 [12] 黑色系 - 螺纹钢期权：螺纹钢基本面高炉和电弧炉产能利用率有变化，行情呈上方有压力的弱势盘整，期权隐含波动率维持历史均值较高水平窄幅波动，持仓量PCR显示上方有较强空头压力，压力位3850、支撑位3000，建议构建卖出偏空头期权组合和现货多头备兑策略 [13] - 铁矿石期权：铁矿石基本面港口库存、日均疏港量、钢厂日耗有变化，行情呈下方有支撑上方有压力的区间震荡有所反弹，期权隐含波动率历史均值偏上水平波动，持仓量PCR报收于1.00附近，压力位930、支撑位700，建议构建卖出偏中性期权组合和现货多头套保策略 [13] - 铁合金期权：锰硅基本面企业开工率和日均产量有变化，行情呈上方有压力的弱势偏空，期权隐含波动率快速上升至历史较高水平，持仓量PCR显示处于空头压力下的弱势行情，压力位6500、支撑位5800，建议构建做空波动率策略 [14] - 工业硅/多晶硅期权：工业硅基本面供给端新开炉、库存有变化，需求端开工和产量有不同表现，行情呈上方有压力的大幅度波动有所回暖，期权隐含波动率逐渐上升至历史均值较高水平，持仓量PCR显示偏震荡行情，压力位14200、支撑位7000，建议构建做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合和现货套保策略 [14] - 玻璃期权：玻璃基本面供给端日熔量和产能供应有变化，需求端降速放缓，行情呈上方有压力的市场偏弱势，期权隐含波动率延续历史较高水平波动，持仓量PCR报收于1.00以上，压力位1580、支撑位1000，建议构建做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合和现货多头套保策略 [15]

核心观点 - 市场在急跌后出现强势反攻 上证指数重返3800点 创业板指大涨6.55% 但量能萎缩显示投资者心态仍偏谨慎 [2][3][17] - 政策面、资金面和基本面三大支柱依然稳固 商务部将出台扩大服务消费政策 8月制造业PMI环比回升至49.4% 经济复苏动能积聚 [2][17] - 中期上行趋势逻辑未变 但短期需消化获利盘和解套盘压力 预计出现震荡反复 属于牛市正常休整 [3][17][18] 市场表现总结 - 上周五沪深三大指数反包周四失地 上证指数报3812.51点涨1.24% 深成指报12590.56点涨3.89% 创业板指报2958.18点涨6.55% 科创50涨3.39% 两市成交额23047亿元 [4][5] - 上周整体表现分化 沪指周跌1.18% 深成指周跌0.83% 创业板周涨2.35% 科创50周跌5.42% [6] - 盘面呈现新能源全线大涨和科技股资金回流两大特征 电池、能源金属、光伏设备等板块涨幅居前 [4][17] 行业板块表现 - 新能源赛道走强 受《电子信息制造业2025-2026年稳增长行动方案》支持 依法治理光伏、锂电池等领域内卷式竞争 支持全固态电池等前沿技术 [7][8] - 贵金属板块上涨 受美联储降息预期升温、地缘政治摩擦、全球央行购金等因素驱动 但经过一年上涨后不建议追涨 [9] - 消费股逆势走强 多地启动消费券发放 内需成为经济复苏重要驱动 关注银发经济、悦己消费和平价消费方向 [10] - 工业母机概念活跃 符合国家自主可控政策导向 享受研发费用加计扣除比例提高至120%的政策红利 [11] - 高股息板块护盘 银行股走强 在低利率环境下具有配置价值 但需注意估值波动风险 [12][13] - 游戏板块活跃 8月166款国产游戏版号过审 AI技术赋能内容生产 [14] - 医药股表现活跃 创新药进入医保目录调整名单 行业估值处于低位 关注创新药、中药OTC等细分领域 [15] - 半导体板块回调后反弹 长期受国家大基金支持和AI需求驱动 预计2025年全球半导体市场增长超15% [16] 操作策略建议 - 对基本面良好、行业前景明确的优质公司逢低布局 [3][18] - 减少前期涨幅过大、估值过高板块的配置 [3][18] - 增加低估值、高股息资产比重 [3][18] - 控制仓位水平并保留机动资金 [3][18]

市场开盘表现 - 三大指数涨跌不一 沪指低开0.02% 深证成指高开0.33% 创业板指高开0.21% [1] 贵金属板块 - 西部黄金涨超6% 招金黄金涨超3% [1] - 现货黄金站上3600美元/盎司并续刷新高 [1] 电池概念板块 - 天际股份、软控股份、丰元股份涨停 [1] - 宁德时代全球首发NP3.0电池安全技术及神行Pro电池 [1] 养殖业板块 - 天域生物涨停 牧原股份涨超3% [1]

市场开盘表现 - A股三大股指开盘涨跌不一 沪指跌0.02% 创业板指涨0.21% [1] - 贵金属 固态电池 光伏设备等板块涨幅居前 [1] 机构策略观点 中信证券 - ETF资金流向分化 宽基减而行业/主题增 A股减而港股增 [1] - 市场步入2021年以来主动型公募产品最后一轮密集申赎换手阶段 [1] - 海外高债务资金利率与央行被动降息压力共存 [1] - 建议聚焦消费电子 资源 创新药 化工和游戏等结构性机会 [1] 中信建投 - 9月2日至4日连续三日下跌 市场首次进入慢牛整理期 [2] - 下跌主因八月下旬交易过热及TMT板块资金过度集中 [2] - 统计11个牛市显示整理期指数回调温和且持续时间较长 [2] - 风险偏好下降时红利板块宜作底仓 AI算力主线逻辑未证伪 [2] - 建议关注前期涨幅落后但景气逻辑仍在的赛道方向 [2] 国金证券 - 市场波动率处于高位 需新催化才能开启趋势性上涨 [3] - 电力设备与有色金属可能成为市场新方向 [3] - 四季度全球顺周期交易是潜在市场催化因素 [3] - 黄金价格小幅抢跑实际利率 需长期通胀预期上行驱动 [3] - 黄金股估值处于历史偏低位置 弹性可能高于金价 [3]

市场开盘表现 - 三大指数涨跌不一 沪指低开0.02% 深证成指高开0.33% 创业板指高开0.21% [1] 贵金属板块 - 板块高开 西部黄金涨超6% 招金黄金涨超3% [1] - 现货黄金上周站上3600美元/盎司并续刷新高 [1] 电池概念板块 - 概念股再度活跃 天际股份涨停 软控股份涨停 丰元股份涨停 [1] - 宁德时代全球首发NP3.0电池安全技术及神行Pro电池 [1] 养殖业板块 - 盘初拉升 天域生物涨停 牧原股份涨超3% [1] - 三大上市猪企8月生猪销量环比同比均增 [1] 房地产板块 - 深圳出台楼市新政推动地产股普涨 [1] - 首开股份涨超7% 南山控股涨超6% [1]

09:25 港股房地产股多数上涨，碧桂园涨14.58%、龙光集团涨3.26%、万科企业涨2.11%。消息面上，9月5日，深圳市住房和建设局与中国人 民银行深圳市分行联合印发《关于进一步优化调整本市房地产政策措施的通知》。此次政策调整涵盖居民购房、企事业单位购房以及个人住 房信贷等多方面重磅举措。 09:21 港股开盘丨恒指高开0.09% 贵金属板块领涨，固态电池、光伏板块延续涨势；旅游及酒店、零售、足球概念走低。 09:32 创业板指跌幅扩大至1%，上证指数跌0.08%，深证成指跌0.05%。 09:28 固态电池概念股延续强势 丰元股份、红星发展2连板，誉辰智能、金银河涨超10%，天赐材料、华盛锂电、珠海冠宇等多股高开。 09:26 A股开盘丨三大指数涨跌不一 沪指低开0.02%，深成指高开0.33%，创业板指高开0.21%，贵金属板块领涨，固态电池、光伏板块延续涨势；旅游及酒店、零售、足球概念 走低。 | 代码 | | 两日图 | | 现价 | 涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 000001 | 上证指数 | | | 3811 ...

贵金属价格表现 - COMEX黄金主力合约价格在2025年9月5日最高触及3655.5美元/盎司 年内累计涨幅超30% [1] - COMEX白银期货价格9月3日最高触及42.29美元/盎司 年内累计涨幅超过40% [1] 价格上涨驱动因素 - 美国7月非农数据意外转弱后市场开始定价9月降息预期 [5] - 美联储独立性受到挑战 特朗普宣布解除美联储理事库克职务 [5][6] - 鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会发言转鸽 为9月重启降息打开大门 [5][6] - 美国经济和就业数据不及预期 7月PCE符合预期 [5] - 全球最大黄金ETF（SPDR）持仓持续上行 [5] - 英国陷入滞胀和高债务危机 VIX指数上行 [5] - 白银额外受益工业需求 新能源和5G等领域用银量增长 [6][13] - 白银矿山供应刚性 供需缺口扩大 [6][13] 美联储降息影响 - 降息周期中实际利率下降 降低黄金持有机会成本 [7][8][9] - 2000-2021年美债实际利率框架是分析金价主要方法论 [7] - 2022年开始央行加速购金使黄金与美债实际利率负相关性减弱 [7] - 市场预期2025年还剩2-3次降息 [7] - 若白宫通过下一届美联储主席候选人影响利率预期 2026年降息预期或将持续加强 [7] - 当前美国债务高企 去美元化下央行持续购金 [9] - 黄金配置需求从"抗通胀"转向"避险+货币信用对冲" [9] 央行购金行为分析 - 全球央行持续购金源于货币主权意识觉醒与储备安全诉求 [10] - 去美元化趋势下美元信用受美债高企和地缘制裁冲击 [10] - 黄金作为无主权信用背书终极资产 可对冲货币超发和通胀失控风险 [10] - 中国印度等新兴市场央行黄金储备占比显著低于全球平均水平 [11] - 全球央行持有的美元资产占比从2000年72%下降到2025年57% [11] - 央行购金重构黄金货币属性权重 强化其准货币地位 [10] 白银与黄金差异 - 白银工业需求占比达到一半以上 黄金工业需求占比不超过10% [13] - 白银工业需求占比近49% 黄金工业需求占比仅7% [13] - 白银上涨受到金融属性刺激和金银比修复支撑 [13] - 白银在经济触底回升及复苏初期表现受工业需求回暖支撑 [13] - 白银缺少央行储备需求支撑 市场流动性不如黄金 [4][17] 价格前景展望 - 黄金中长期上行趋势明确 核心看实际利率下行与货币信用对冲 [15] - 白银弹性更大 若全球经济未深度衰退银价或跑赢黄金 [16] - 投资者可关注美联储政策路径 全球央行购金规模 光伏装机量等指标 [16] - 需警惕美联储政策反复 美元短期走强压制 [16] - 可关注降息预期变化 美国核心通胀 债务总量和赤字率等关键指标 [16] 投资方式建议 - 实物黄金适合风险偏好较低投资者但交易成本较高 [19] - 黄金ETF流动性好交易成本低是跟踪黄金价格的便利工具 [20][24] - 黄金期货适合风险偏好较高的专业投资者采用保证金管理 [21] - 黄金股ETF投资黄金产业链上市公司股票在黄金上行期间具备较高长期投资价值 [21] - 保守型投资者可选实物或ETF 激进型可小仓位尝试期货 行业跟踪型可选矿业股 [23] - 投资者可考虑采用定投黄金ETF的方式参与投资 [24]

市场风格切换 - 市场逐步冷却等待基本面信号 欧美货币与财政扩张将在九月明确 中国反内卷与消费路径逐步清晰 [1] - 新结构方向包括受益国内反内卷经营改善及海外降息后制造业修复的有色金属、资本品、原材料、原油等实物资产 [1] - 内需相关领域如食品饮料、旅游及景区将随盈利修复出现机会 [1] 主题交易表现 - 主题交易热度维持高位 新能源相关主题接力上涨 锂电池、逆变器、储能、固态电池等资金净流入 [1] - 热点主题日均成交额11.77亿元环比回落 日均换手率5.4%创年内新高 [1] - 贵金属主题再度走高 军工相关商业航天等主题大幅回调 AI主题受益产业进展与流动性预期共振 [1] 流动性特征 - ETF资金流向分化 宽基减而行业主题增 A股减而港股增 机构配置型资金呈现高切低特征 [2] - 主动型公募产品进入密集申赎换手阶段 机构重仓核心资产上涨有望消化赎回压力 [2] - 海外高债务利率与降息压力共存 中国制造业全球竞争压力减缓 份额优势转向定价权提升利润率 [2] 资产配置趋势 - 机构票或成下一轮产业趋势及经济回暖配置重心 重小轻大策略模式可能不再成立 [2] - 人民币资产吸引力持续提升 反内卷趋势推动制造业长期基本面改善 [2]

持续飙涨的黄金迎来多重利好催化。 据高盛的最新调查报告，看多黄金价格走势的投资者与看空者的比例接近8比1。这是黄金首次在高盛调查中成为最受 欢迎的多头交易。 中国央行出手 9月7日，国家外汇管理局统计数据显示，截至2025年8月末，中国8月外汇储备为33221.54亿美元，较7月末上升299亿 美元，升幅为0.91%。 值得注意的是，中国央行连续第10个月增持黄金。当天更新的官方储备资产数据显示，截至8月末，黄金储备为7402 万盎司（约2098吨），较7月末环比增加6万盎司（约1.7吨）。从去年11月至今，中国央行已累计购买了122万盎司黄 金（约38吨）。 国家外汇管理局表示，8月受主要经济体货币政策预期、宏观经济数据等因素影响，美元指数下跌，全球金融资产价 格总体上涨。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模上升。我国经济运行稳中有进，展现出强 大韧性和活力，为外汇储备规模保持基本稳定提供支撑。 近期，现货黄金价格持续飙涨，美东时间9月5日一度突破3600美元/盎司，日内最高报3600.18美元/盎司，刷新历史纪 录，今年以来，现货黄金价格已累计上涨达36.65%。 据资管机构Cresca ...