财务表现 - 2025年第一季度营业收入1 79亿元 同比增长28 63% [1] - 2025年第一季度净利润1245 07万元 同比下降4 07% [1] 业务增长 - 公司营收实现显著增长 同比增幅达28 63% [1]

宏观周报 4 月政治局会议：高质量自强应对冲击 核心观点 ⚫ 海外方面，美国最新经济数据依旧呈现出"硬数据"尚可、 "软数据"恶化的特征，4月制造业PMI超预期、服务业 景气降温，企业及居民对关税影响的担忧仍在发酵；密歇 根大学消费者信心指数、通胀预期仍在朝着"滞胀"的方 向演绎。特朗普关税谈判近期未见显著进展，中美贸易战 缓和预期发酵，国际金价创3500美元新高后回落，美元指 数站稳99关口，美股、铜、油均不同程度的修复，10Y美 债利率回落至4.23%。关注本周美国一季度GDP、3月ISM PMI、3月PCE数据。 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 2025 年 4 月 28 日 投资咨询号：Z0017785 ⚫ 国内方面，3月工业企业利润小幅修复，上游原材料、中 游装备制造转好，企业 "量升价跌"迹象仍有待扭转。4 月政治局会议召开，明确传递出两大信号：① ...

山西省规上工业企业培育计划 - 2025年全省规上工业企业目标新增500户、净增200户 其中太原市新增80户、净增32户 [1] - 通过全面摸底建库、跟踪新建项目、聚焦工业领域重点项目推进进度 挖掘升规潜力 [1] - 对首次"小升规"工业企业给予每户30万元奖励 战略性新兴产业奖励上浮30%至39万元 [1] 企业支持政策 - 完善中小微企业融资机制 为重点培育企业提供专项融资担保服务 [2] - 推进解决大型企业拖欠中小企业账款问题 保障民营企业合法权益 [2] - 组织规下企业参加线上线下展会 助力企业拓展市场 [2] 产业升级措施 - 推动项目前期费政策落实 帮助企业加快投产 [1] - 鼓励升规企业纳入股改培育范围 促进企业规范化发展 [1] - 完善民企"走出去"服务体系 支持中小微企业链式"出海" [2]

宏观经济量价背离现象 - 中国实际GDP增速稳定在5%左右合理区间，但CPI、PPI等核心价格指数持续低位运行，价格总水平处于历史相对低位 [1][2] - 中央已将"推动价格温和回升"纳入未来政策目标，应对价格下行成为重要政策方向 [1][2] 企业行为与价格策略 - 部分企业采取"以价换量"策略，通过降价扩大生产以维持市场份额，经营目标从"利润最大化"转向"亏损最小化" [2] - 工业及制造业部门普遍存在价格调整行为，持续价格下行可能削弱市场信心 [2] 国际经验与政策启示 - 日本1990年代房地产调整后出现实际GDP稳定但GDP平减指数持续下行的"剪刀差"，初期政策侧重实际GDP，后期转向锚定0%-1%通胀目标 [2] - 日本最终确立2%通胀目标为政策"下限"，超常规刺激政策持续至目标达成 [2] 中国政策目标与执行 - 中国长期将3%价格目标视为上限而非下限，货币政策与财政政策对"GDP量"的权重高于"价" [2] - 2025年实现5%实际GDP增长目标需常规政策力度，但GDP平减指数转正需超常规政策支持 [3] 技术进步与政策考量 - 工业革命时期技术进步推动供应端改善导致价格普遍下降，显示技术对价格的抑制作用 [4] - 政策需兼顾增量与存量效应，居民存量财富中60%与房地产相关，房地产市场稳定对消费信心至关重要 [4] 政策建议与实施重点 - 需提升价格指标在政策中的权重，采取更强力措施平衡消费与房地产对经济的影响 [4] - 日本案例表明政策力度不足会延长调整周期，中国需避免类似政策羸弱问题 [4]

01 中国股票及股票挂钩 市场概览 中国大陆企业在2025年一季度全球资本市场发行股票及股票挂钩交易中，融资总额达261.2亿美元，同比增 长240%，环比增长38%。 发行数量较2024年同期增长17%，共计112笔，环比2024年四季度减少18%。 首次公开发行（IPO）总额达37.3亿美元，同比增长19%，环比减少39%。 增发总额达161.7亿美元，同比 增长350%，环比增长87%。中国可转换债券及股票挂钩发行总计发行62.2亿美元，同比565%，环比增长 50%。 本季度工业行业以32%的市场份额领先其他行业， 总募集金额达84.2亿美元，与去年同期相比增长264%。 2025年一季度，高盛高华在中国股票和股票挂钩承销商榜单中居于首位。 从交易数量排名上看， 国浩 和 竞天公诚律师事务所 在中国股票和股票挂钩 发行人法律顾问榜单 以8笔交 易并列首位； 承销商法律顾问榜单 中 竞天公诚律师事务所 位列榜首。 财务顾问榜单 | 中国股票及股票挂钩(C1m) | | | | 与去年同期相比 | 易上 上海道比 | 38% | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | ...

今年一季度，不同类型基金产品规模分化明显。规模大增的主动权益类基金中，有不少迷你基金实现规模逆袭。 Wind数据显示，今年一季度，有117只主动权益类产品规模实现了倍数增长。其中，34只基金成功摆脱"迷你"状态，实现逆袭，规模增幅最高超160倍。 从业绩表现来看，超七成逆袭的迷你基金一季度单位净值增长率为正。综合来看，这些产品聚焦于科技、消费等主题。 | | | | 一季度部分实现规模逆袭的迷你基金一览 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券代码 | 证券简称 | 基金规模变动率 | 2025Q1基金规模 | 2024Q4基金规模 | 复权单位净值 増长率 | 基金成立日 | 基金经理 | | | | (%) | (亿元) | (亿元) | (%) | | | | 001765.OF | 前海开源嘉鑫A | 16290.57 | 25.16 | 0.36 | 48.84 | 2016-12-26 | 李炳智,吴国清 | | 005189.OF | 海富通量化前锋A | 4201.79 | 2.74 | 0.04 | 4. ...

在基金经理普遍看空美股之际，个人投资者正涌入市场，押注单一股票和高杠杆工具，希望从剧烈波动 中获取巨额回报。 4月22日美银发布报告，在上周标普500指数下跌1.5%的背景下，客户首次在三周内净抛售美国股票， 总额达16亿美元。ETF市场也出现五周以来首次抛售，虽然单个股票仍有小幅净买入。 值得注意的是，机构客户和对冲基金延续了之前的卖出趋势，而零售投资者连续第19周净买入，创下自 2008年有数据以来年初最长买入纪录。 据媒体报道，摩根大通数据也表明，从特朗普宣布所谓对等关税到4月16日，个人投资者净买入价值210 亿美元的股票和ETF，与基金经理对美国股票的普遍看空形成鲜明对比。 当今年4月初市场暴跌、投资者抛售数万亿美元股票的那一天，37岁的营销总监Dan Oksnevad并没有随 波逐流。相反，他将自己90%的七位数投资组合（包括退休基金）全部押注在比特币及相关股票上。尽 管比特币当天下跌了近6%，但Oksnevad表示： 这简直是一个大声呼喊的买入机会，我就是在追求几周或几个月内获得数十年的回报。我真 心相信，市场波动是创造财富的地方。 华尔街基金谨慎看空美股 美银报告指出，在近期的市场波动中，华尔 ...

美股市场表现 - 美股三大指数单日涨幅均超过2.5%，道琼斯工业平均指数上涨1016.57点（2.66%），标普500指数上涨129.56点（2.51%），纳斯达克综合指数上涨429.52点（2.71%）[3] - 标普500指数11个板块全线上涨，金融与非必需消费品板块表现最为强劲[4] - 纳斯达克中国金龙指数收涨3.69%，阿里巴巴涨超5%，拼多多、小鹏汽车、蔚来涨逾4%，向上融科涨逾7%，富途控股涨超6%[5] 企业财报与股价表现 - 特斯拉第一季度营收为193.35亿美元，调整后每股收益为0.27美元，均低于分析师预期，但盘后股价一度上涨超过7%[4] - 标普500指数中已有82家公司公布财报，73%的盈利超出预期，分析师预计第一季度整体盈利增速为8.1%（低于季初预测的12.2%）[4] - 3M因一季度盈利好于预期，股价大涨8.1%，诺斯洛普格拉曼与RTX因成本上升担忧分别重挫12.7%和9.8%[5] 大宗商品市场 - 黄金期货盘中一度突破每盎司3500美元关口，收跌0.17%至3419.40美元[5] - WTI原油上涨2.02%至每桶63.67美元，布伦特原油上涨1.81%至每桶66.48美元，受全球需求预期上升及供应端调节推动[5] 政策与市场情绪 - 美国总统特朗普表示无意解雇美联储主席鲍威尔，明尼阿波利斯联储主席卡什卡利强调美联储政策将基于数据而非政治压力[5] - 市场对国际贸易摩擦缓和的预期升温，促使投资者重新入场[3]

市场概况 - 上周A股市场呈现结构性分化特征，上证指数上涨1.19%，深证指数下跌0.54%，创业板指下跌0.64% [1] - 大盘蓝筹与高股息策略表现突出，成长板块延续回调，资金从科技赛道转向现金流稳定的传统行业 [1] - A股日均成交额周中维持在1万亿上方，周五回落至9000亿附近，南向资金维持高流入态势 [8] 行业板块表现 - 房地产行业逆势上涨3.47%，通讯服务及公用事业周涨幅均超1% [1] - 信息技术板块跌幅最深但未超过0.8%，工业、可选消费、医疗保健出现不同程度下跌 [1] - 上周13个板块获得正收益，房地产(+3.40%)和银行(+4.04%)表现最好，农林牧渔(-2.15%)、国防军工(-2.55%)表现较差 [12] 全球大类资产 - 美国市场三大指数集体承压，道琼斯工业指数、纳斯达克指数分别下跌超2% [4] - 欧洲市场普遍走强，德国DAX、法国CAC40与英国富时100指数均上行 [4] - 亚洲市场表现亮眼，日韩主流指数上涨均超2% [4] - COMEX黄金因避险情绪升温上涨接近3%，盘中一度超过3300美元/盎司 [4] 基金市场 - 上周合计发行25只基金，股票型基金发行17只，债券型基金发行7只，FOF型基金发行1只，总发行份额204.76亿份 [2][18] - 万得中国基金总指数上涨0.02%，普通股票型基金指数下跌0.08%，偏股混合型基金指数下跌0.04% [2] - 债券型基金指数下跌0.01%，中长期纯债型基金指数持平 [7] 债券市场 - 上周债券市场情绪平稳，10年期国债期货微涨0.04%，30年期国债期货上涨0.03% [16] - 10年期国债到期收益率下降1BP至1.649%，期限利差(10年-1年)收窄4BP至0.219% [17] - 中短期票据(AAA+)5年到期收益率下降1BP至1.984%，企业债(AAA)5年收益率下降1BP至2.008% [17]

在这个充满不确定的历史时刻，投资者、企业家乃至各大经济体都在寻找破局之道。中国坚持开放合 作，坚决捍卫多边主义，为世界经济提供了难得的确定性。 中国具有显著的制度优势，让各项事务高效而有序地运转；有超大规模市场、完备产业体系、丰富人力 人才资源等，为经济稳定发展夯实基础；有长远规划、科学调控、上下协同的有效治理机制，为市场经 营主体提供稳定预期；有需求升级、结构优化、动能转换的广阔增量空间，发展潜力巨大。 4月19日，第137届中国进出口商品交易会第一期闭幕。本届广交会万商云集，新企业、新产品、新科技 不断涌现，绿色化、智能化、数字化趋势显著，中国外贸和经济在复杂国际形势下展现出强大韧性和活 力，吸引了世界的目光。 当下，世界经济阴霾密布。突如其来的关税等经贸限制措施，使全球产业链供应链遭受前所未有的威 胁，以市场为导向的自由贸易规则面临严重冲击，各国经济发展受到严重干扰。世界贸易组织将全球商 品贸易预期从稳健增长大幅下调至下滑，并称美国加征关税和溢出效应可能导致自新冠疫情高峰以来最 严重的贸易下滑。 世界需要"黏合剂"，捍卫多边主义，维护自由贸易体制。无论外部环境如何变化，中国开放的大门只会 越开越大。近年 ...