智通财经APP获悉，罗素2000指数(汇聚了市场中部分风险最高的股票)近期涨势迅猛，多位华尔街策略 师认为，这轮上涨行情才刚刚拉开序幕。 作为衡量小盘股表现的核心指标，罗素2000指数自7月底以来已累计上涨近10%，涨幅是标普500指数的 两倍。汇编数据显示，通过自下而上整合分析师给出的目标价发现，分析师预计未来一年小盘股的"跑 赢大盘"态势将持续：罗素2000指数有望再涨20%，而标普500指数的预期涨幅为11%。 这一预测放在近期背景下显得颇为大胆。自2020年以来，小盘股每年的表现都落后于大盘股;即便经历 了此次大幅上涨，2025年迄今罗素2000指数的累计涨幅仍不及标普500指数。不过，这一预测背后的逻 辑清晰：美联储若如预期启动降息，将大幅降低罗素2000指数成分股公司的融资成本，进而显著提升其 利润率。分析师认为，此前主要由大盘股推动的美股牛市，将在美联储宽松政策的支撑下(此举将维持 经济稳健运行)，逐步扩展至小盘股领域。 Bloomberg Intelligence高级美国股票策略师Michael Casper指出："这些(小盘股)公司对美国经济最为敏 感，降息或许会成为催化剂，为该板块赢得华尔 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各目录总结 全球资产市场表现 - 主要经济体10年期国债收益率：2025年9月11日，美国为4.022%、英国为4.606%等；最新变化中美国降0.025、英国降0.026等；一周变化美国降0.140、英国降0.113等；一月变化美国降0.264、英国升0.069等；一年变化美国升0.190、英国升0.617等 [3] - 主要经济体2年期国债收益率：2025年9月11日，美国为3.540%、英国为3.927%等；最新变化美国升0.050、英国降0.009等；一周变化美国降0.120、英国降0.017等；一月变化美国降0.070、英国升0.023等；一年变化美国降0.370、英国降0.152等 [3] - 美元兑主要新兴经济体货币汇率：2025年9月11日，巴西为5.389、南非zar为17.362等；最新变化巴西降0.37%、南非zar降0.72%等；一周变化巴西降1.06%、南非zar降2.34%等；一月变化巴西降0.52%、南非zar降1.33%等；一年变化巴西降4.52%、南非zar降3.44%等 [3] - 主要经济体股指：2025年9月11日，标普500为6587.470、道琼斯工业指数为46108.000等；最新变化标普500升0.85%、道琼斯工业指数升1.36%等；一周变化标普500升1.31%、道琼斯工业指数升1.07%等；一月变化标普500升1.84%、道琼斯工业指数升2.66%等；一年变化标普500升19.15%、道琼斯工业指数升12.63%等 [3] - 信用债指数：2025年9月11日，美国投资级信用债指数为3529.910、欧元区投资级信用债指数为264.887等；最新变化美国投资级信用债指数升0.28%、欧元区投资级信用债指数降0.03%等；一周变化美国投资级信用债指数升1.28%、欧元区投资级信用债指数升0.36%等；一月变化美国投资级信用债指数升2.09%、欧元区投资级信用债指数升0.21%等；一年变化美国投资级信用债指数升5.49%、欧元区投资级信用债指数升4.80%等 [3][4] 股指期货交易数据 - 指数表现：收盘价A股为3875.31、沪深300为4548.03等；涨跌A股为1.65%、沪深300为2.31%等 [5] - 估值：PE(TTM)沪深300为14.18、上证50为11.92等；环比变化沪深300为0.24、上证50为0.13等 [5] - 风险溢价：1/PE - 10利率标普500为 - 0.37、德国DAX为2.45；环比变化标普500为0.00、德国DAX为 - 0.02 [5] - 资金流向：最新值A股为1342.66、主板为657.95等；近5日均值A股为30.55、主板为 - 42.06等 [5] - 成交金额：最新值沪深两市为24377.19、沪深300为6931.57等；环比变化沪深两市为4595.96、沪深300为1576.18等 [5] - 主力升贴水：基差IF为13.97、IH为7.12等；幅度IF为0.31%、IH为0.24%等 [5] 国债期货交易数据 - 收盘价：T00为107.880、TF00为105.770等 [6] - 涨跌：T00为 - 0.31%、TF00为 - 0.09%等 [6] - 资金利率：R001为1.4085%、R007为1.4873%等；日度变化R001为 - 9.00BP、R007为 - 1.00BP等 [6] 其他股指 - 2025年9月11日，马来西亚股指为1582.850、澳经股指为9071.414等；最新变化马来西亚股指降0.50%、澳经股指降0.26%等；一周变化马来西亚股指升0.30%、澳经股指降0.22%等 [9]

新兴市场投资吸引力 - 新兴市场股价较美国市场低65% 投资机会出现在菲律宾 印度尼西亚 韩国以及拉丁美洲等不同市场和行业 [1] - 新兴市场实际利率处于金融危机以来最高水平 美联储降息周期将对其非常有利 [1] - 新兴市场债券比发达市场债券更具避险价值 发达国家政治风险上升加剧了不确定性 [2] 市场表现与债务水平 - 过去一个月发达经济体30年期政府债券收益率平均上升16个基点 发展中国家长期债券收益率仅上涨约4个基点 [4] - 新兴市场股市表现自2017年以来首次超过美国股市 [4] - 发展中国家总债务占年度经济产出比例约75% 七国集团发达国家比例约125% 印度尼西亚和越南分别仅为40%和33% [4] 政策环境与风险认知 - 低通胀和充足外汇储备为新兴市场央行提供调节市场波动的空间 [4] - 新兴市场风险较高的传统认知并不准确 [4] - 印度尼西亚近期动荡局势未改变长期投资观点和配置 [1][2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分内容总结 全球资产市场表现 - 主要经济体10年期国债收益率方面，2025年9月10日美国为4.047，最新变化-0.041，一周变化-0.171，一月变化-0.188，一年变化0.143；英国为4.632，最新变化0.010，一周变化-0.115，一月变化0.044，一年变化0.579等[3] - 主要经济体2年期国债收益率方面，2025年9月10日美国为3.490，最新变化-0.020，一月变化-0.240，一年变化-0.380；英国为3.936，最新变化0.025，一月变化0.078，一年变化-0.182等[3] - 美元兑主要新兴经济体货币汇率方面，2025年9月10日巴西为5.409，最新变化-0.54%，一周变化-0.77%，一月变化0.21%，一年变化-3.72%；俄罗斯未给出最新数据等[3] - 人民币汇率方面，2025年9月10日在岸人民币为7.121，最新变化-0.04%，一周变化-0.30%，一月变化-0.77%，一年变化0.05%；离岸人民币为7.120，最新变化-0.06%，一周变化-0.27%，一月变化-0.87%，一年变化0.05%等[3] - 主要经济体股指方面，2025年9月10日标普500为6532.040，最新变化0.30%，一周变化1.30%，一月变化1.01%；道琼斯工业指数为45490.920，最新变化-0.48%，一周变化0.49%，一月变化1.27%等[3] - 信用债指数方面，美国投资级信用债指数最新变化0.28%，一周变化1.48%，一月变化1.52%，一年变化5.60%；欧元区投资级信用债指数最新变化0.05%，一周变化0.53%，一月变化0.16%，一年变化5.08%等[3][4] 股指期货交易数据 - 指数表现上，A股收盘价3812.22，涨跌0.13%；沪深300收盘价4445.36，涨跌0.21%；上证50收盘价2939.59，涨跌0.37%等[5] - 估值方面，沪深300 PE(TTM)为13.94，环比变化0.04；上证50 PE(TTM)为11.79，环比变化0.04等[5] - 风险溢价方面，标普500 1/PE - 10利率为-0.37，环比变化0.03；德国DAX 1/PE - 10利率为2.47，环比变化0.02[5] - 资金流向方面，A股最新值-460.27，近5日均值-503.24；主板最新值-445.33，近5日均值-329.82等[5] - 成交金额方面，沪深两市最新值19781.23，环比变化-1404.01；沪深300最新值5355.39，环比变化-273.22等[5] - 主力升贴水方面，IF基差-12.96，幅度-0.29%；IH基差-1.79，幅度-0.06%；IC基差-68.71，幅度-0.99%[5] 国债期货交易数据 - 国债期货收盘价方面，T00为107.725，涨跌0.00%；TF00为105.570，涨跌-0.01%；T01为107.490，涨跌-0.08%；TF01为105.425，涨跌-0.01%[6] - 资金利率方面，R001为1.4592%，日度变化-3.00BP；R007为1.4988%，日度变化1.00BP；SHIBOR - 3M为1.5530%，日度变化0.00BP[6]

新兴市场表现 - 新兴市场债券回报率近9% 美国国债回报率仅为4.5% [1] - MSCI新兴市场指数上涨20% 远超MSCI世界指数14%的涨幅 [1] - 美元对主要货币汇率贬值约10% 新兴市场货币表现强劲 [1] 驱动因素分析 - 美元走弱降低新兴市场美元计价债务偿还成本 支撑企业盈利增长 [1] - 新兴市场与发达市场经济增长差距收窄 但部分国家呈现结构性改善 [2] - 印度和越南分别在服务业和制造业取得发展 墨西哥和巴西展现货币政策纪律性 [2] - 墨西哥年内降息五次 印尼降息四次 波兰降息三次 [2] - 美联储降息为新兴市场央行提供货币政策宽松空间 [2] - 颠覆性趋势成为投资回报新引擎 对新兴市场影响存在差异 [2] 区域投资机会 - 匈牙利 捷克 南非 巴西 墨西哥和哥伦比亚的本币债券收益率存在锁定机会 [2] - 墨西哥 巴西和越南受益于供应链重组 [3] - 中国台湾和韩国深度参与AI半导体建设 中国推进AI技术发展 [3] - 智利和秘鲁因低碳转型关键材料需求增长而受益 [3] - 印度凭借年轻人口结构和数字化进程 有望发展为尖端数字经济体 [3] 资产配置观点 - 对整体新兴市场股票持中性观点 但挖掘具有亮点的领域 [1][2] - 看好新兴市场本币债券 [1] - 长期战略层面对新兴市场持超配观点 印度发展潜力是原因之一 [3]

核心观点 - 市场几乎笃定美联储将在9月议息会议启动降息，降息概率飙升至96.4%，年内的降息幅度大概率在50-75BP之间（降息2-3次）[1][2][6] - 黄金价格强势突破3600美元/盎司关口，刷新历史纪录，并录得自6月中旬以来的最大单周涨幅，年内迄今金价已飙升逾37%[2][9] - 美国8月非农就业数据新增仅为2.2万人，远低于市场预期，失业率升至4.3%，连续第二个月环比上升0.1个百分点，就业数据疲软为9月降息铺平道路[1][21] 大宗商品 - 黄金市场：COMEX黄金期货收盘价上涨至3600.8美元/盎司，单周上涨3.52%，受降息预期升温导致美元指数回落和五年期美债收益率下行影响，大幅降低持有黄金的机会成本[8][9][11] - 原油市场：WTI原油期货价格从周初的64.69美元/桶跌至周五的61.87美元/桶，单周跌幅达4.33%，Brent原油同步下跌至65.5美元/桶，受原油库存数据意外利空和需求端增长乏力影响[15][18] - 工业金属价格出现分化，LME锌上涨1.37%，DCE铁矿石上涨0.32%，LME铜下跌0.05%，LME铝下跌0.50%[8] 债券市场 - 美债收益率：短端和长端美债收益率均处于下行区间，1年期、2年期、3年期、10年期、30年期美债收益率分别下行17BP、15BP、15BP、15BP、18BP、19BP[21][24] - 中债收益率：走势震荡调整，短端收益率调整幅度大于长端，1年期、2年期、5年期、10年期、30年期国债收益率分别上行3.13BP、下行0.87BP、下行1.13BP、上行0.03BP、下行0.4BP[23][26] 汇率市场 - 美元指数：整体小幅下行，受美国经济数据疲软及政治不确定性影响，美国8月ISM制造业PMI为48.7%，虽略升至但仍连续六个月处于收缩区间[27][32] - 欧元兑美元：呈现震荡上行态势，欧元区第二季度GDP同比增长1.49%，环比增长0.12%，经济主要动能来自消费和库存[37][39] - 英镑兑美元：小幅震荡走强，英国7月零售销售指数同比增1.1%，前值为0.9%，显示英国消费韧性[42][45] - 美元兑日元：小幅上行，日本央行维持利率不变，尽管名义工资同比上涨4.1%和实际工资同比上涨0.5%，市场对日本央行加息预期不强[47][49] - 美元兑人民币：呈现区间震荡、小幅度下行的态势，体现了市场的观望情绪[50] 权益市场 - 全球股市表现分化，对利率敏感的科技股及新兴市场更受青睐，恒生指数上涨1.36%，纳斯达克指数上涨1.14%，印度SENSEX30上涨1.13%，巴西IBOVESPA指数上涨0.86%[52][53] - 美股内部出现分化，科技股权重高的纳斯达克表现优于道指，纳斯达克指数上涨1.14%，道琼斯工业指数下跌0.32%[52][53] - 欧股受经济数据疲软、法国政局不确定性及美国关税威胁影响，德国DAX下跌1.28%，法国CAC40下跌0.38%[52][53] - A股市场出现技术性获利回吐，上证指数下跌1.18%，深证成指下跌0.83%[8][52]

美国就业市场疲软与美联储降息预期 - 8月非农就业报告显示美国劳动力市场连续四个月停滞 6月就业数据罕见下修至净减少[1] - 除医疗保健外 多个就业类别上半年呈现负增长 市场未定价此负面结果[1] - 2年期国债收益率大跌11.5个基点至3.506% 创一年新低 10年期收益率下滑14.2个基点至4.085% 为4月4日以来最低[1] 市场对美联储政策的重新定价 - 市场预期9月会议降息50个基点概率升至10.2% 较前日0%大幅上升 25个基点降息概率为89.7%[1] - 机构维持年底前累计降息75个基点的预测 焦点转向未来降息次数与幅度[1] - 策略师认为市场和政策制定者可能低估劳动力市场疲软严重程度 建议本月实施大幅降息[2] 股市反应与长期展望 - 标普500和纳斯达克指数周五盘中创新高后回落 收盘分别下跌0.32%和0.03% 道指下跌0.48%[3] - 就业数据疲软引发投资者重新评估企业盈利和经济增长前景 短期波动加剧[3] - 长期视角下当前调整被视为"逢低买入"机会 预计2026年随财政刺激和降息政策明确股市将重回上行轨道[2][3]

黄金市场表现 - 现货黄金隔夜收跌0.4%至3545.63美元 盘中最低触及3511.44美元 [1] - 当前黄金价格小幅上涨至3548美元附近 [1] 美国股市表现 - 道指涨350.06点或0.77%至45621.29点 [1] - 纳指涨209.96点或0.98%至21707.69点 [1] - 标普500指数涨53.82点或0.83%至6502.08点 [1] 劳动力市场数据 - 美国8月ADP就业人数增加5.4万人 低于预期的6.5万人 [1] - 前值从10.4万人修正为10.6万人 [1] - 上周首次申请失业救济人数升至23.7万人 超出预期且较前周增加8000人 [3] 美联储政策预期 - 市场对9月降息预期强化 CME数据显示9月维持利率不变概率仅0.6% 降息25基点概率达99.4% [3] - 10月累计降息50基点概率为55.3% [3] 美日贸易协定 - 特朗普签署行政命令实施美日贸易协定 明确关税调整措施 [5] - 日本承诺将美国大米采购量增加75% 年采购额达80亿美元农产品 [7] - 协议涵盖玉米 大豆 化肥 生物乙醇等产品 并推动美国汽车和飞机销售 [7] 非农就业预期 - 经济学家预测8月非农新增就业7.5万人 略高于7月的7.3万人 [7] - 失业率预计从4.2%升至4.3% 为2021年以来最高水平 [7] - 平均时薪月率预计环比持平 同比增速从3.9%放缓至3.7% [7] 地缘政治动态 - 法国总统马克龙表示26国承诺在俄乌停火后向乌克兰部署军队 [12] - 乌克兰总统泽连斯基与特朗普通话讨论对俄制裁和领空保护方案 [12] - 特朗普表示将与普京进行对话 [12] 技术面分析 - 黄金价格正考验日线级别5均线支撑 晚间关注支撑力度 [15] - 非农数据从ADP表现看利多可能性较大 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分内容总结 全球资产市场表现 - 主要经济体10年期国债收益率：2025年9月4日美国为4.162，最新变化-0.056，一周变化-0.043，一月变化-0.089，一年变化0.339；其他经济体也有相应数据及变化[2] - 主要经济体2年期国债收益率：2025年9月4日美国为3.660，最新变化未给出，一周变化0.050，一月变化-0.090，一年变化-0.240；其他经济体也有相应数据及变化[2] - 美元兑主要新兴经济体货币汇率：2025年9月4日巴西为5.447，最新变化-0.08%，一周变化0.59%，一月变化0.41%，一年变化-1.13%；人民币等也有相应数据及变化[2] - 主要经济体股指：2025年9月4日标普500为6502.080，最新变化0.83%，一周变化0.00%，一月变化2.56%，一年变化15.58%；其他股指也有相应数据及变化[2] - 信用债指数：美国投资级信用债指数最新变化0.48%，一周变化0.36%，一月变化0.84%，一年变化4.02%；其他信用债指数也有相应数据及变化[2][3] 股指期货交易数据 - 指数表现：A股收盘价3765.88，涨跌-1.25%；沪深300收盘价4365.21，涨跌-2.12%等[4] - 估值：沪深300 PE(TTM)为13.85，环比变化-0.16；标普500 PE(TTM)为27.06，环比变化0.28等[4] - 风险溢价：标普500 1/PE - 10利率为-0.47，环比变化0.01；德国DAX 1/PE - 10利率为2.38，环比变化-0.01[4] - 资金流向：A股最新值-1326.31，近5日均值-1317.62；主板最新值-780.87，近5日均值-923.09等[4] - 成交金额：沪深两市最新值25442.57，环比变化1801.71；沪深300最新值7731.25，环比变化1174.28等[4] - 主力升贴水：IF基差-15.81，幅度-0.36%；IH基差-10.67，幅度-0.37%；IC基差-51.45，幅度-0.77%[4] 国债期货交易数据 - 国债期货：T00收盘价108.350，涨跌0.15%；TF00收盘价105.815，涨跌0.09%等[5] - 资金利率：R001为1.3577%，日度变化-10.00BP；R007为1.4622%，日度变化0.00BP；SHIBOR - 3M为1.5500%，日度变化0.00BP[5]

股市表现 - 亚洲股市跟随华尔街上涨 MSCI明晟区域指数攀升 日本股市领涨 标普500和纳斯达克指数期货小幅走高 [1] - 中国股市暴跌超2% 监管机构对1.2万亿美元融涨事件表示担忧 可能收紧货币政策 [1] 货币政策预期 - 美国就业数据疲软推动美联储降息预期 交易员预计年底前再降息两次 [1][3] - 鲍威尔警告"下行风险上升" 市场预期9月会议可能降息 [1][3] 债券市场 - 全球债券收益率跟随美国国债走低 美国就业岗位空缺降至10个月最低点 [3] 黄金市场 - 黄金连续七个交易日上涨后出现下跌 但长期趋势未改 [3] - 各国央行转变为价格无关的买家 过去两年每次震荡都是重新积累而非投降 [3] 原油市场 - 布伦特原油跌至67美元/桶 西德克萨斯中质原油跌破64美元/桶 即期价差收窄至5月以来最低水平 [5] - 库欣原油意外增产210万桶 供应端增速超过需求端吸收能力 [5] - OPEC+提出增产想法 旨在从非结盟产油国手中夺回市场份额 [5] 地缘政治影响 - 华盛顿加强制裁俄罗斯石油 特朗普暗示对印度实施"第二阶段"和"第三阶段"制裁 [6] - 俄罗斯90%石油出口仍流向中国和印度 制裁难以完全阻断石油流向 [6] 市场结构性特征 - 流动性分布不均仍是主导力量 股市受货币政策提振 黄金有央行支撑 原油面临供应过剩压力 [6] - 原油市场演奏不和谐曲调 供应过剩而非降息决定大宗商品市场节奏 [6]