财务业绩 - 2025年上半年实现归母净利润77.3亿元 同比增长56% [1] - 光伏逆变器等电力电子转换设备收入153亿元 同比增长17% [1] - 储能系统收入178亿元 同比增长128% [1] 盈利能力 - 光伏逆变器业务毛利率35.74% 同比下降1.88个百分点 [1] - 储能系统毛利率39.92% 同比下降0.16个百分点 [1] 业务发展 - 成立AIDC事业部重点瞄准海外市场 [1] - 具备提供绿电一揽子解决方案优势 [1] - 储能业务快速增长并积极布局AIDC电源领域 [1] 行业机遇 - 人工智能和数据中心快速建设导致全球数据中心能源趋紧 [1] - AIDC业务未来有望成为新增长点 [1]

财务业绩 - 2025年上半年归母净利润77.3亿元 同比增长56% [1] - 光伏逆变器等电力电子转换设备收入153亿元 同比增长17% [1] - 储能系统收入178亿元 同比增长128% [1] 盈利能力 - 光伏逆变器业务毛利率35.74% 同比下降1.88个百分点 [1] - 储能系统毛利率39.92% 同比下降0.16个百分点 [1] 业务发展 - 成立AIDC事业部重点瞄准海外市场 [1] - 具备提供绿电一揽子解决方案优势 [1] - 储能业务快速增长并积极布局AIDC电源领域 [1] 行业机遇 - 人工智能和数据中心快速建设导致全球数据中心能源趋紧 [1] - AIDC业务未来有望成为新增长点 [1]

图 一周摘要 图 基金表现 ： 上周万得全基指数上涨0.33%。其中，万得普通股票型基金指数上涨0.55%，万得偏股 混合型基金指数上涨0.47%，万得债券型基金指数下跌0.04%。 图 一周市场 图 01 全球大类资产回顾 上周全球大类资产整体格局与前一周较为类似。 权益方面，美股三大指数普遍回调，科技龙头估值过高的担忧弥漫在市场之中。欧洲股市普遍走弱， 德、英、法指数全线收跌，医疗科技板块受政策调查冲击显著，叠加财政可持续性担忧加剧，拖累市场 情绪。亚洲市场分化特征明显，日经 225 与越南胡志明指数逆势上行，而韩国综合指数、印度 SENSEX30 受地缘政治及国内经济数据疲软影响下挫，恒生科技指数则凭借 AI 主题催化及南向资金持 续流入实现逆势走强，腾讯控股等权重股受益于中国互联网行业政策边际改善。 商品方面，贵金属板块受美联储降息预期升温推动，COMEX黄金与白银同步走高；能源板块在疲弱预 期中迎来反转，原油价格受地缘冲突升级引发的供应中断担忧提振，NYMEX天然气则因极端天气导致 的需求激增大幅攀升。工业金属板块，LME铜延续涨势，而铝、铁矿石等品种因需求担忧而回落。农 产品板块，生猪、大豆等受库 ...

来源：小君笔谈 周六晚上写完稿子，我们一起来盘点一下本周市场吧。 虽然周五A股几大指数都跌了，但是从周线来看，本周上证综指涨0.21%，深成指涨1.06%，沪深300涨1.07%，创业板 指涨1.96%，表现最好的仍然是双创指数。 电力设备、有色金属、半导体、芯片、存储器等板块本周表现较好，而光模块（CPO）、覆铜板、旅游出行、免税店 等表现较差。本周两市日均成交仍然维持在2万亿元以上。 | | | Wind热门概念指数 | | | | | Wind中国行业指数 | | | A股市场核心指数 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 北京体硅片 | 半导体设备 | 品圆产业 | 样导体 | 国家大基金 | 发电设备 | 贵金属 | 半导体 | 电脑硬件 | 综合类 | | 科创50 科创创业5 深创100 创业板50 | | 13.06% | 11.22% | 9.27% | 8.10% | 7.75% | 8.23% | 7.78% | 6.81% | 5.46% | 3.65% | | 6 ...

根据您提供的研报内容，经过全面梳理，总结如下： 量化模型与构建方式 1. **模型/因子名称**：行业拥挤度模型[3][17] **构建思路**：使用马氏距离来衡量行业指数在价格和成交金额变动上的综合偏离程度，以识别短期交易过热或过冷的行业[3][17] **具体构建过程**： 1. 选取各行业指数最近一周的价格变动数据和成交金额变动数据作为两个特征维度[3] 2. 计算所有行业这两个特征维度所构成数据集的协方差矩阵 3. 对于每一个行业，计算其价格变动和成交金额变动向量到数据集中心点（假设为均值向量）的马氏距离，公式为： $$D_M(\vec{x}) = \sqrt{(\vec{x} - \vec{\mu})^T \Sigma^{-1} (\vec{x} - \vec{\mu})}$$ 其中，$\vec{x}$ 代表某个行业的价格与成交金额变动向量，$\vec{\mu}$ 代表所有行业变动的均值向量，$\Sigma$ 代表所有行业变动的协方差矩阵[17] 4. 将结果绘制在散点图上（价格变动为X轴，成交金额变动为Y轴），并绘制出置信水平为99%的椭圆边界[17] 5. 位于第一象限且椭圆外的点被视为短期显著拥挤的行业（价量齐升且偏离度过大）[17] 模型的回测效果 （报告中未提供行业拥挤度模型的具体回测指标数值） 量化因子与构建方式 （报告中未涉及其他独立的量化因子构建） 因子的回测效果 （报告中未提供任何因子的具体回测指标数值） **注**：本报告核心内容为市场数据描述与复盘，仅包含一个用于衡量行业拥挤度的模型，未涉及其他量化因子或模型的构建与测试[1][2][3][8][9][12][13][14][17]

投资评级 - 首次覆盖给予买入评级 [2][8] 核心观点 - 储能业务强势增长128% 成为核心驱动力 [6] - 布局AIDC电源领域形成新增长点 [7] - 盈利能力持续提升 毛利率达34.36% [5] 财务表现 - 2025H1营业收入435.3亿元同比增长40% [5] - 归母净利润77.3亿元同比增长56% [5] - 毛利率34.36%同比提升1.94个百分点 [5] - 净利率17.77%同比提升1.78个百分点 [5] - 预测2025-2027年EPS分别为6.88/7.74/8.71元 [8][11] 业务板块表现 - 光伏逆变器收入153亿元同比增长17% [6] - 储能系统收入178亿元同比增长128% [6] - 储能毛利率39.92%保持行业领先 [6] - 发布PowerTitan 3.0 AC智储平台容量达12.5MWh [6] 成长性预测 - 2025年预测收入975亿元同比增长25.2% [8][10] - 2026年预测收入1092亿元同比增长12.0% [8][10] - 2027年预测收入1229亿元同比增长12.6% [8][10] - 归母净利润三年复合增长率超12% [10] 新业务布局 - 成立AIDC事业部重点瞄准海外市场 [7] - 具备绿电一揽子解决方案技术优势 [7] - 电源技术与AIDC领域存在显著协同效应 [7]

A股市场表现与展望 - 9月A股主要指数涨多跌少 创业板指涨幅最大而上证50跌幅最大 [2] - 电力设备、电子、传媒等行业表现较好 受产业事件催化及市场情绪抬升影响 [2] - 国庆节后市场有望继续上行 因交易热度回暖且估值合理未出现明显透支 [3] - 建议重点关注TMT主线 流动性驱动行情下该板块易成主线且存在产业趋势进展等多重催化 [3] 港股市场表现与配置策略 - 9月港股震荡上行 恒生科技指数涨12.4% 恒生综合指数涨6.2% 恒生指数涨5.6% [2] - 港股盈利能力较强且估值偏低 互联网、新消费、创新药等资产具稀缺性 [3] - 建议采用科技成长与高股息结合的"哑铃"策略 关注自主可控、芯片及高端制造概念 [4] - 部分互联网科技公司具独立景气度 通信、公用事业、银行等高股息策略可作稳定收益底仓 [4] 行业表现与催化因素 - 产业事件催化及市场情绪抬升推动电力设备、电子、传媒等行业走强 [2] - TMT板块存在美联储降息周期开启等催化 且近期板块轮动中已显现优势 [3] - AI产业趋势持续发展为港股提供上行支撑 结合美联储降息周期开启的宏观背景 [3]

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客 户，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿 订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便， 敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大 证券的客户。 报告摘要 9月A股港股市场继续上涨 A股观点：节后有望继续上行 节后市场有望继续上行。历史来看，国庆节后随着市场交易热度的回暖，市场通常表现较好。对于本轮行 情而言，支撑股票市场上涨的逻辑并没有发生变化，市场估值目前也较为合理，并未出现明显透支，预计 节后市场大概率将重新回到上行区间。 配置方向上，建议重点关注TMT主线。流动性驱动行情下，行情中期TMT更容易成为主线，本轮或许也会 如此。TMT板块当前存在较多催化，如产业趋势持续有进展、美联储降息周期开启等，自身也存在上行动 力。从近期板块轮动的情况来看，TMT已经有所占优，未来行情或将延续。 港股观点：关注"哑铃"型配置 美联储降息周期开启，港股未来或继续震荡上行。港股整体盈利能力 ...

本周（9月22日—9月26日），A股小幅震荡，科技成长股表现较优，创业板指、科创50均稳步攀升，并 连创多年新高，上证指数、上证50则呈现横盘整理走势。受假日效应影响，周成交小幅萎缩至11.57万 亿元，创近6周新低。 电子行业获资金青睐 融资客继续加仓，全周融资净买入逾458亿元，连续14周净买入超百亿元，融资余额达2.43万亿元，再 创历史新高。电子行业一枝独秀，获得205.82亿元融资净买入，电力设备行业获得72.68亿元净买入，通 信行业获得逾55亿元净买入，计算机行业获得逾22亿元净买入，机械设备、家用电器行业也获得超10亿 元净买入。有色金属行业、非银金融行业均遭融资净卖出逾14亿元，医药生物、国防军工、石油石化等 行业也被净卖出超亿元。 另据数据统计，电子行业全周获得逾412亿元主力资金净流入，近20个交易日获得逾1018亿元净流入， 近60个交易日获得3966亿元净流入，均位居申万一级行业首位；电力设备行业本周也获得逾317亿元净 流入，计算机行业获得逾221亿元净流入，汽车行业获得逾170亿元净流入。通信行业遭主力资金净流出 逾55亿元，社会服务行业净流出逾31亿元，医药生物、食品饮料等行业 ...

市场表现 - A股小幅震荡 科技成长股表现较优 创业板指和科创50连创多年新高 上证指数和上证50横盘整理[1] - 周成交额小幅萎缩至11.57万亿元 创近6周新低[1] 资金流向 - 全周融资净买入458亿元 连续14周净买入超百亿元 融资余额达2.43万亿元创历史新高[2] - 电子行业获205.82亿元融资净买入 电力设备获72.68亿元 通信获55亿元 计算机获22亿元 机械设备和家用电器均获超10亿元[2] - 有色金属和非银金融均遭融资净卖出逾14亿元 医药生物 国防军工 石油石化等也被净卖出超亿元[2] - 电子行业全周获412亿元主力资金净流入 近20日获1018亿元净流入 近60日获3966亿元净流入均居行业首位[2] - 电力设备行业本周获317亿元主力资金净流入 计算机获221亿元 汽车获170亿元[2] - 通信行业遭主力资金净流出55亿元 社会服务净流出31亿元 医药生物和食品饮料均净流出超20亿元[2] 风电行业 - 风电设备板块指数连续4日放量上涨 频创2年半新高 威力传动周五20%涨停 宏盛股份4日3涨停 嘉泽新能 吉鑫科技均连续2涨停[3] - 陆上风机不含塔筒平均中标价格1533元/kW 较2024年1359元/kW上涨12.8%[3] - 受益于国内外需求放量 价格企稳回升 成本改善 产品结构优化 风电产业链整机和核心零部件将迎量利齐升[3] 化工行业 - 化工股集体走强 锦华新材首日大涨133%后再度30%涨停 蓝丰生化连续5日涨停[3] - 三代制冷剂R32价格6.2万元/吨年内涨44.19% R134a价格5.2万元/吨涨22.35% R125价格4.55万元/吨涨8.33%[4] - 钛白粉行业掀年内第五轮涨价潮 国内客户售价平均上调500元/吨 国际客户上调30-70美元/吨[4] - 国内甘油99.5%9月均价9464元/吨环比涨8.16%同比涨95.32% 环氧氯丙烷现货价格1.3万元/吨9月以来涨11%年内累计涨超40%[4] - 纯碱 氨纶 染料 尿素 钛白粉 有机硅等子行业有望缓解产能重复建设 迎来景气阶段性好转[4] 机构观点 - 中国经济韧性在全球主要经济体中具相对优势 财政与货币政策存在较大操作空间[5] - 全市场成交额维持在2-2.5万亿元水平 市场呈现科技权重搭台 题材唱戏格局[6] - 政策空窗期产业趋势对市场影响更大 科技板块仍是市场核心关注点[6]