行业投资评级 - 建筑材料行业评级为"推荐" [3] 核心观点 - 消防新国标实施推动行业集中度提升 消防机器人商业化落地在即 青鸟消防作为龙头显著受益 [1][5] - 行业"反内卷"加速推进 水泥 光伏玻璃 防水等行业自律提价 龙头企业盈利改善 [1][5] - 特种电子布行业维持超高景气度 头部企业中国巨石 中材科技 国际复材等受益于低介电产品开发与产能扩张 [1][5] - 新疆自治区成立70周年及新藏铁路建设带来区域投资增量 新疆交建 北新路桥 雪峰科技等区域内企业受益 [5] - 部分企业中期业绩表现亮眼 三棵树营收逆势增长0.97% 归母净利润大幅增长107.53% 盈利能力显著修复 [6] 细分行业表现 水泥行业 - 全国水泥市场价格338元/吨 环比上涨0.4% 多地推动价格上涨 [2] - 河北 福建 广东和重庆地区价格上调10-30元/吨 河南和湖北价格回落10-20元/吨 [24] - 全国水泥磨机开工负荷均值43.78% 较上周上升3.07个百分点 [33] - 华北地区京津唐企业尝试推涨30元/吨 河北落实10-20元/吨涨幅 [37] - 东北地区价格大体平稳 黑吉辽企业发货多在3-4成水平 [41] - 华东地区价格陆续上调 江西南昌 抚州及赣西地区公布涨价30元/吨 [44] - 中南地区价格涨跌互现 广东珠三角价格推涨基本落实 广西公布涨价30元/吨 [48] - 西南地区价格公布上涨 四川成德绵地区公布第二轮涨价30元/吨 [54] - 西北地区价格保持平稳 陕西关中地区价格处于历史最低位140-150元/吨 [60] 玻璃行业 - 浮法玻璃均价1197.01元/吨 较上周上涨4.02元/吨 涨幅0.34% [2][65] - 光伏玻璃2.0mm镀膜面板主流价格13元/平方米 3.2mm镀膜主流价格20元/平方米 环比持平 [2][72] - 光伏玻璃库存降幅明显 整体交投良好 部分型号供应偏紧 [72] 玻纤行业 - 无碱粗纱市场价格小幅提涨 2400tex无碱缠绕直接纱主流成交价3250-3700元/吨 低价较前期上涨50-150元/吨 [77] - 电子纱G75主流报价8300-9200元/吨 较上周基本持平 7628电子布报价维持3.6-4.2元/米 [86] 房地产市场 - 第37周30大中城市新房成交面积137.09万㎡ 同比增1% 环比降4.42% [3][20] - 15城二手房成交面积173.35万㎡ 同比增2% 环比增20% [3][20] - 累计数据显分化 30城新房累计成交面积同比降19% 15城二手房累计成交面积同比增15% [3][20] 重点公司推荐 消防报警领域 - 青鸟消防作为行业龙头 受益新国标技术要求提升带来的行业出清 [5] - 公司工业消防国产替代进展顺利 在数据中心 储能消防等新兴领域实现高增长 [5] - 海外业务毛利率高达48.12% 远高于国内业务 [5] 水泥行业 - 推荐海螺水泥 华新水泥 上峰水泥 塔牌集团等 [1][5] - 行业自律加速推进 企业盈利状况改善 [1][5] 防水材料 - 推荐东方雨虹 科顺股份等 [1][5] - 行业提价动作频繁 自律加快推进 [5] 光伏玻璃 - 推荐旗滨集团 福莱特 信义光能等 [1][5] - 行业底部提价 2.0mm镀膜光伏玻璃提价幅度明显 [1][5] 特种电子布 - 推荐中国巨石 25H1营业收入91.09亿元同比增17.70% 归母净利16.87亿元同比增75.51% [5] - 推荐中材科技 25H1营业收入133.3亿元同比增26.5% 归母净利10亿元同比增114.9% [5] - 推荐国际复材 在高端电子细纱领域具备技术优势 [5] 消费建材 - 推荐伟星新材 兔宝宝等估值低位且具备高分红特性的企业 [1][5] - 推荐北新建材 具备上行势能 [5] 业绩超预期个股 - 推荐三棵树 25H1营业收入58.16亿元逆势增长0.97% 归母净利润4.36亿元大幅增长107.53% [6] - 推荐松井股份 乘用车涂料25Q1同比增长78.17% 新兴应用领域拓展顺利 [6] - 推荐麦加芯彩 船舶涂料取得挪威船级社认证 有望实现国产替代 [6] 新疆区域概念 - 推荐新疆交建 北新路桥 雪峰科技 西部建设等新疆区域内工程及材料企业 [5][6] - 新藏铁路公司成立 注册资本950亿元 铁路全长1980公里 预计将带来显著区域投资弹性 [5]

欧博公司分析 - 浩欧博是国内过敏检测和自免检测领域的领先企业 生物制药战略赋能和过敏疾病诊疗协同逐渐成型 公司预测2025-2027年EPS为0.58/0.78/1.01元 现价对应PE为224/166/128倍 [3][4] 半导体材料行业 - AI需求快速增长驱动全球半导体行业景气延续 半导体材料市场规模稳步扩张 光刻胶 湿电子化学品 电子特气等细分行业均保持增长态势 25H1上市公司整体营收与利润实现双增长 Q2单季度利润实现同环比增长 [9] 宏观经济数据 - 2025年8月CPI环比为0% PPI环比连续8月为负值后止跌 8月核心CPI同比增速连续四个月回升 但受食品价格拖累 CPI同比增速降至-0.4% 四季度CPI同比有望重回正增区间 PPI同比增速迎来上行拐点 但年内仍处在负增区间 [11][23][24] - 2025年8月新增人民币贷款0.59万亿元 较前一月多增0.64万亿元 社会融资规模增量为2.57万亿元 较前一月多增1.44万亿元 形成信贷与社融环比双增长 8月末M2余额同比增速维持在8.8% 处于过去约20个月高位 [15] 债券市场 - 2025年8月长端收益率明显提升 资金面较为宽松 10Y国债收益率波动中枢为1.7% 转债表现相对正股不占优 处于高位压缩估值阶段 短期下跌后配置机会显现 [11] 中材科技业务表现 - 25H1风电叶片 玻纤 锂膜三大主业均实现较快增长 风电叶片业务受益于下游风电装机高景气度 玻纤业务受益于产品价格触底回升 带动盈利改善 特种布业务上半年已贡献较大规模销量 新项目投产有望强化领先地位 [12][13] 白酒行业动态 - 25Q2白酒板块收入同比增速转负 报表加速出清 政策端冲击加速行业调整 需求侧承压明显 渠道端回款意愿低迷 有助于清理历史包袱 考虑下半年低基数和政策管控放松 需求有望环比修复 报表端逐季改善 行业拐点或逐步确立 [21][22] 麦加芯彩业务进展 - 25H1收入利润均实现较快增长 风电涂料海外市场取得重要突破 船舶涂料获得首张船级社认证并开始贡献销售 预计25-27年归母净利润为2.7亿元 3.0亿元 3.3亿元 [25][26] 铜峰电子业绩表现 - 25H1营收业绩稳健增长 盈利能力显著提升 25Q2实现归母净利润0.31亿元 同比+39.60% 环比+14.82% 当前市值对应PE分别为40x 33x 28x 公司为国内领先薄膜电容及聚丙烯薄膜材料生产商 新能源领域需求持续增长 复合集流体前景广阔 [29] A股资金面展望 - 个人投资者与保险资金支撑A股资金面改善 市场赚钱效应增强吸引个人投资者资金流入 融资余额虽处历史高位但仍有上行空间 银行理财资金或转向权益市场 公募基金业绩回暖有望带动偏股型基金发行回升 [18]

行业投资评级 - 建筑材料行业投资评级为强于大市（维持）[7] 核心观点 - 水泥行业供给侧变革效果持续显现 盈利同比持续改善 短期错峰协同强度有望维持较高水平支撑价格持续改善 中长期供给政策有望支撑盈利中枢持续提升 高分红凸显中长期配置价值[4][9][12][25] - 玻纤行业粗纱受益风电和热塑需求较好实现量价齐升 电子纱/布受益AI算力需求高增 高端电子布需求持续高景气[9][35] - 装修建材行业需求承压竞争激烈 收入利润多数下降 但头部企业通过渠道下沉/拓品类等变革 在行业出清背景下市占率有望加速提升[4][8][15] - 玻璃行业中药玻需求阶段承压 浮法/光伏/石英景气持续探底 光伏玻璃受531抢装潮影响景气度边际回暖但整体仍低于去年同期[10][40][41] - 其他新材料行业民爆景气上行 碳纤维景气承压 耐火材料等压力加大[11][49] 细分行业业绩总结 装修建材 - 2025H1样本装修建材企业总收入697亿元 yoy-7% 归母净利润39亿元 yoy-19% 扣非归母净利润36亿元 yoy-15%[8][15] - 2025Q2总收入407亿元 yoy-7% 归母净利润27亿元 yoy-22% 扣非归母净利润27亿元 yoy-16%[8][15] - 三棵树2025H1收入呈现较强韧性 利润同比显著增长 主要得益于产品结构变化推动毛利率改善[15][16] - 天安新材2025H1收入和利润同比均实现较好增长 主要系高分子复合饰面材料业务稳步放量[15][16] - 王力安防 悍高集团加速拓展线上线下获客渠道 2025H1收入和盈利实现较好增长[15][16] 水泥 - 2025Q2全国水泥均价382元 yoy+7元/+2% qoq-25元/-6% 水泥煤炭价差均值328元 yoy+25元/+8% qoq-18元/-5%[25] - 海螺水泥2025H1总收入413亿元 yoy-9% 归母净利润43.7亿元 yoy+31%[26] - 华新水泥2025H1总收入160亿元 yoy-1% 归母净利润11亿元 yoy+51%[26] - 金隅冀东2025H1总收入118亿元 yoy+5% 归母净利润-1.5亿元 yoy+81%[26] 玻纤 - 中国巨石2025H1总收入91亿元 yoy+18% 归母净利润16.9亿元 yoy+76%[36] - 中材科技2025H1总收入133亿元 yoy+26% 归母净利润10亿元 yoy+115%[36] - 宏和科技2025H1总收入6亿元 yoy+35% 归母净利润0.9亿元 yoy+10588%[36] - 中国巨石2025Q2总收入46亿元 yoy+6% 归母净利润9.6亿元 yoy+97%[37] - 中材科技2025Q2总收入78亿元 yoy+28% 归母净利润6.4亿元 yoy+156%[37] 玻璃 - 旗滨集团2025H1总收入74亿元 yoy-7% 归母净利润8.9亿元 yoy+10%[42] - 福莱特2025H1总收入77亿元 yoy-28% 归母净利润2.6亿元 yoy-83%[42] - 山东药玻2025H1总收入24亿元 yoy-8% 归母净利润3.7亿元 yoy-22%[42] - 石英股份2025Q2收入yoy-24% 归母净利润yoy-45%[10] 其他新材料 - 民爆企业易普力2025H1总收入47亿元 yoy+20% 归母净利润4.1亿元 yoy+16%[50] - 碳纤维企业中复神鹰2025H1总收入9亿元 yoy+26% 归母净利润0.1亿元 yoy-52%[50] - 鲁阳节能2025H1总收入12亿元 yoy+27% 归母净利润0.8亿元 yoy-63%[50] - 中简科技2025H1总收入5亿元 yoy+59% 归母净利润2.1亿元 yoy+99%[50] 投资建议 - 建议重视区域水泥龙头及具备市场领导力的央国企水泥企业[12][33][57] - 建议关注装修建材龙头 头部企业渠道下沉 拓品类等变革持续进行 行业出清背景下市占率有望加速提升[4][12][57] - 建议重点关注具有先发优势且扩产势头强劲的电子布龙头企业[4][12][38][59] - 建议重点关注传统建材资产整合驱动的转型前景[4][12][59]

**行业与公司** 玻纤行业 中国巨石[1] **核心观点与论据** **行业供需与产能** * 2024下半年玻纤行业新增产能集中在粗纱领域 2025年新增产量接近100万吨（占全球粗纱需求10%） 2026年新增产能增速放缓至50-60万吨（供给增速约5%）[2][4] * 粗纱需求受益于风电抢装 2024年风电装机量预计110GW 风电玻纤纱需求增速超30% 交通运输、工业设备及光伏边框需求增长抵消建筑建材增速放缓 全年粗纱需求增速约7.1%[2][5] * 7628电子布2024年新增产能12万吨（台嘉玻纤成都二期贡献4.5万吨） 供给冲击7%-8% 2025年中国巨石淮安10万吨项目分线投产 新增6万吨（供给增速3.6%）[2][5] **价格趋势与竞争格局** * 当前玻纤市场供需基本平衡 库存小幅增加 厂商维稳价格意愿强烈 中小厂商提价但大厂未跟进 全年价格保持稳定[2][6][9] * 头部企业中国巨石单吨净利接近1000元 泰山玻纤约800元 中型厂商盈亏平衡 中小厂商盈利诉求强 行业价格体系相对稳定[9][11] **公司优势与盈利能力** * 成本端优势：原材料成本比同行低约100元/吨（区位优势及自有粉末站） 能耗端单吨天然气费用低约60元（池窑规模及成都工厂低价气源）[10][13] * 管理及财务费用低于同行 资产负债率低（3A评级） 单吨财务费用显著降低[13] * 高端产品（风电纱、热塑、电子纱）占比提升至85% 单吨净利达800-1000元 技术积累与冷修技改巩固成本优势[2][11][13] **业务拓展与估值** * 特种电子布业务全面推进 计划五年内占行业15%市场份额 当前市场未充分定价该业务潜力[4][15] * 公司估值基于阿尔法利润（33-35亿元）及行业周期 合理市值区间500-600亿元（对应15-18倍PE）[12][14][16] **其他重要内容** * 下游覆铜板受AI等新兴应用带动 2024年需求增长5%-6%[2][5] * 行业周期处于上行阶段 中国巨石盈利弹性释放[3]

玻纤行业提价与自律 - 冀中新材料、威玻新材料、山东玻纤和三磊玻纤于9月4日-9月5日上调直接纱、板材纱、短切毡专用纱等产品价格5%-10% [1][2] - 调价原因为中美关税等因素导致企业持续性亏损 [1][2] - 行业自律初见成效，内卷减缓，盈利中枢有望持续提高 [1][2] - 中国玻璃纤维工业协会于2024年12月发布行业自律公约，截至2025年9月4日已有9家骨干企业加入包括中国巨石、泰山玻纤等 [1] 玻纤/碳基复材价格动态 - 截至2025年9月4日电子纱G75主流报价8300-9200元/吨，环比持平 [1][6] - 高端产品E、D系列及低介电产品成交价格高位维持 [1][6] - 国内2400tex缠绕直接纱均价3100-3700元/吨，环比持平，同比下跌4.25% [6] - 行业龙头领先明显，包括中国巨石、中材科技等 [6] 消费建材行业展望 - 二手房高景气叠加补贴政策推动零售建材景气恢复 [3] - 行业长期需求稳定，集中度持续提升，竞争格局优 [3] - 看好三棵树、兔宝宝、北新建材等优质龙头公司 [3] 水泥市场表现 - 截至9月5日全国水泥均价343元/吨，环比下降1.67元/吨，同比下降40元/吨 [4] - 全国水泥出货率45.73%，环比上升0.13个百分点，同比上升5.27个百分点 [4] - 价格预计维持小幅震荡调整，行业估值处于历史底部 [4] - 看好海螺水泥和华新水泥等公司 [4] 玻璃市场分化 - 截至9月4日国内浮法玻璃均价1190元/吨，环比下降0.1%，同比下降10.6% [5] - 库存天数27.64天，较上周增加0.09天 [5] - 光伏玻璃2.0mm镀膜面板主流订单价格13元/平方米左右，环比上涨18.18% [5] - 样本库存天数约18.35天，环比下降6.80% [5] - 玻璃龙头估值偏低，看好旗滨集团、福莱特等公司 [5]

行业倡议与协同行动 - 中国玻纤工业协会联合9家企业发布行业"反内卷"竞争倡议书 [1] - 倡议明确抵制恶性价格竞争和盲目扩产增产 [1] - 部分企业积极响应并对粗纱产品复价5%—10% [1] 行业竞争格局与企业协同性 - 玻纤行业竞争格局较优且龙头企业市场引领性强 [1] - 在经历前期行业下行后企业"反内卷"协同性较强 [1] - 倡议将进一步推动企业维护市场供需格局和产品价格 [1] 盈利改善与龙头企业优势 - 本轮复价将推动行业盈利改善 [1] - 高端产品结构景气背景下龙头企业盈利弹性更高 [1] - 龙头企业具备产品结构、生产成本和市场布局等综合优势 [1]

建筑材料板块市场表现 - 本周建筑材料板块（SW）涨跌幅为-2.79%，同期沪深300指数涨跌幅为-0.81%，万得全A指数涨跌幅为-1.37%，超额收益分别为-1.98%和-1.41% [1][2] 大宗建材基本面与高频数据 - 全国高标水泥市场价格为342.7元/吨，较上周下跌1.7元/吨，较2024年同期下跌40.0元/吨 [1][3] - 水泥价格持平的地区包括泛京津冀地区、两广地区、华北地区、东北地区和西北地区，价格上涨的地区为西南地区（+12.0元/吨），价格下跌的地区包括长三角地区（-20.0元/吨）、长江流域地区（-11.4元/吨）、华东地区（-11.4元/吨）和中南地区（-1.7元/吨） [3] - 全国样本企业平均水泥库位为64.1%，较上周上升0.4个百分点，较2024年同期下降1.7个百分点 [3] - 全国样本企业平均水泥出货率为45.7%，较上周微升0.1个百分点，较2024年同期下降5.3个百分点 [3] - 全国浮法白玻原片平均价格为1193.0元/吨，较上周上涨3.3元/吨，较2024年同期下跌147.2元/吨 [1][3] - 全国13省样本企业原片库存为5604万重箱，较上周增加50万重箱，较2024年同期减少692万重箱 [3] - 国内无碱粗纱市场价格延续稳定走势，2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3100-3700元/吨，全国企业报价均价维持3521.25元/吨，较上一周均价持平，同比下跌4.25% [4] - 电子纱G75主流报价8300-9200元/吨，较上一周均价基本持平，7628电子布报价维持3.6-4.2元/米 [4] 行业观点与投资建议 - 美国非农就业数据低于预期，国内在反内卷政策推动下部分产品价格启动，PPI表现或超预期，叠加十五五规划和年底经济工作会议，需求面情绪乐观 [4] - 随着水泥、玻璃涨价逐渐落地，推荐海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、天山股份和旗滨集团 [4][5] - 消费建材零售端调整见效，下半年增速拐点有望出现，推荐箭牌卫浴、东鹏控股、欧派家居、奥普科技、北新建材、伟星新材、东方雨虹和坚朗五金 [5] - 关注低估值的港股建筑央企 [5] - 流动性充裕背景下，关注主业产品具备科技属性的公司，如中材科技、宏和科技、上海港湾、鸿路钢构和萤石网络 [6] - 美国贸易壁垒稳定，美国市场敞口风险可控，受益于美欧财政扩张的板块包括圣晖集成、亚翔集成、中国巨石和长海股份 [6] - 美元降息趋势下，非美国家经济建设加速，推荐上海港湾、科达制造、中材国际、中国交建和米奥会展 [6] - 地产链出清近尾声，供给格局改善，长期估值处于低位，零售型公司业务亮点显现，如三棵树和箭牌家居 [6] - 城市更新和好房子政策推进，零售品类触底回升，关注三棵树、箭牌家居、公牛集团、北新建材、伟星新材、欧派家居、兔宝宝、奥普科技、欧普照明和江河集团 [6] 玻纤行业分析 - 中期粗纱盈利有望改善，行业盈利仍处低位，新增产能投产和出口需求受冲击导致库存积累，但行业稳价共识强化，供需平衡改善 [7] - 普通电子布下游景气度提升，行业盈利低位，新增供给有限，供给趋紧推动价格回升 [7] - 落后产能出清和成本下降推动新应用拓展，风电、新能源车和光伏组件边框等领域用量增长，行业容量持续增长 [7] - AI应用下电子玻纤布产品升级趋势明确，Low-Dk、Low-CTE等高端产品渗透率提升，需求潜力和价值量增长 [7] - 特种玻纤配方和工艺壁垒高，供给瓶颈短期难打破，保持高盈利，国内龙头企业技术进步，高端产品测试验证和产能扩大 [7][8] - 三四季度有望由验证步入量产扩大窗口期 [8] - 玻纤行业新增供给压力消化，价格竞争缓和，粗纱价格企稳改善，电子布价格回升，龙头企业开拓低介电等新兴产品 [8] - 推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、宏和科技和国际复材 [8] 水泥行业分析 - 九月初水泥需求环比改善不明显，全国重点地区水泥平均出货率微升0.1个百分点，价格震荡下行 [9] - 行业供给自律共识强化，全年盈利中枢有望好于去年，供需再平衡时间好于去年，旺季价格有反弹空间 [9] - 板块市净率估值处于历史底部，产业政策落地推动盈利修复和估值回升，产能产量管控政策落实，僵尸产能退出 [9] - 水泥行业纳入全国碳市场，碳排放约束加速过剩产能出清和行业整合 [9] - 龙头企业综合竞争优势凸显，受益于行业格局优化，估值修复，推荐华新水泥、海螺水泥、上峰水泥和冀东水泥，建议关注天山股份和塔牌集团 [9] 玻璃行业分析 - 短期行业供需僵持，浮法玻璃价格弱势震荡，中期供给侧出清持续，反内卷政策导向下产业政策或行业自律措施影响过剩产能退出 [10] - 供给收缩幅度和需求韧性决定价格反弹持续性和空间 [10] - 浮法玻璃龙头享有硅砂等资源成本优势，享受超额利润，受益于行业产能出清，光伏玻璃等多元业务贡献盈利弹性 [10] - 推荐旗滨集团，建议关注南玻A [10] 装修建材行业分析 - 关税和贸易摩擦升级等外部不确定性增加，扩内需预期增强，政策促内需和消费，地产政策"稳楼市"和"止跌回稳" [10][11] - 24年两新政策对家居建材消费拉动明显，25年以旧换新政策加码，家居建材消费需求持续释放 [11] - 一线城市二手房成交持续增长，国补落地和消费者信心回暖，家居建材需求景气改善，板块龙头公司估值修复 [11] - 行业底部修复特征明显，国补对装修消费有拉动效果，政策扩大品类范围，龙头企业准备充分 [11] - 龙头公司探索新模式或延伸产业链，包括渠道和品类融合、效率提升和定价权加强 [11] - 投资建议包括扩张增长意愿强的龙头企业如北新建材，受益国补政策、渠道&品类融合优势明显的细分龙头如欧派家居、箭牌家居、东鹏控股和慕思股份，竞争格局优、业绩增长稳健、股息率较高的细分龙头如兔宝宝、奥普科技和伟星新材 [11]

涉及的行业或公司 * AI电子布行业 高性能互联板 玻纤行业[1][3][5] * 中材科技 中国巨石 日东纺 宏和科技 台玻 菲利华 泰山玻纤[9][10][12][13][14][16][17][18][24] 核心观点和论据 AI电子布需求与市场前景 * 高性能互联板需求激增 预计2026年为马九互联板元年 大规模应用趋势不可逆转 主要应用于英伟达B卡 亚马逊芯片及交换机等设备[1][3] * 正交背板领域预计2026年需求约200万米 2027年5万个机柜对应市场规模约80亿美元 其中石英布市场空间约2800万米[1][3] * 交换机领域预计2026年需求约300万米 2027年增至1000万米 二代布在Switch Tray等领域2026年需求1000万米 2027年5000万米[1][3] * 预计2027-2028年LDK电子布需求2-3亿米 对应市场空间200-300亿人民币 Low CTE电子布需求3000-4000万米 对应市场空间50亿人民币 两者合计行业总规模约300亿人民币[1][4] * 国内企业市占率若达70% 增厚收入可达200亿人民币[4] Low CTE电子布需求超预期 * Low CTE电子布实际需求超预期 受益于服务器订单增加 苹果M5芯片引入COS先进封装技术 华为等公司增加订单 台积电推动COS工艺至汽车支架芯片领域[6] * 全球手机市场LCT需求显著增长 2026年需求上调至2000万米 2027年预计超3000万米 受苹果 华为等厂商销量增加及LCT在主板应用推动[2][8] * 日东纺2025年投资300万日元扩产 占过去三年总投资额一半 当前月产能30万米 全年350万米 扩产后2027年第一季度投产 全年产能达1000万米[9] 供给端变化与竞争格局 * 二代布供给缺口扩大将推高价格 提升修复布应用优势[3][4] * 中材科技预计2026年单月供给量60-70万米 全年产量约700万米 行业整体供给缺口30%左右 提价空间较大[10][11] * 2025年和2026年行业供给缺口平均30% 新客户订单与产品升级推动均价提升 AI领域产品均价约每米100元 消费电子领域升级为低膨胀系数产品价格更高[12] * 中国巨石已大规模进入电子布行业 2025年一季度开始布局 处于送样阶段 通过外购石英纤维纱织布逐步进入产业链 若实现15%净利润率 对应收入四五十亿元 增厚公司市值200亿元左右[13] * 电子布行业内主要企业包括中材科技 菲利华等 经过4-5年耕耘 在性能 成本和良率上存在差异 下游客户优先选择性能最佳 供应稳定且成本最低的供应商 目前仍处于1~10发展阶段 担心供过于求为时过早[14][15] 中材科技产能与业绩预期 * 中材科技2025年底年产能约3000万米 2026年底增至6000万米 2026年新增3500万米产能 但由于部分老旧生产线关停 2026年底总产能6600万米 2025年上半年新生产线投产 总产能提升至1.2亿米[16][17] * 行业整体市场规模约3亿米 中材科技市场占有率将达40% 从产能布局 技术性能领先及未来两三年市场占有率看 行业地位难以被颠覆[17] * 中材科技特种电子部2026年业绩有望达15至20亿元 对应市值超过800亿元 预计2026年总产量4500万米 其中二代布约400万米贡献5亿元业绩 Lost T E需求约600万米贡献5亿元 Q部与下游大型CCR企业签保量协议贡献4至5亿元 原主业衣袋布贡献2至3亿元 整体业绩保守估计30亿元左右[18][19] * 中材科技已具备实际业绩和需求放量 2025年10月份三季报发布时为催化因素 特种玻纤布单月出货量三季度比二季度好 逐步兑现业绩 不同领域使用马九和Q布方案2025年底敲定 对需求产生积极影响[20] 玻纤行业反内卷与供需情况 * 玻纤行业反内卷倡议书发布 小企业联合提价函显示小企业采取联合行动提高价格 改善盈利能力 可能推动整个行业价格水平上升 缓解内卷现象 但提价能否持续需观察市场接受度及竞争对手反应[5][26][27] * 玻纤行业处于底部 2026年供给减少 龙头企业有放利润动力 保险价格稳中向上 但短期内价格不会大幅上涨 仅可能因旺季到来和企业提价出现一次性提价[21] * 2025年风电对应玻纤需求约100万吨 出口对应200万吨 出口下滑明显 风电高景气基本被抵消 若2026年出口持平且风电稳定 行业维持在5%至6%增长率 至少会出现一次提价 因为供给减少[22] * 2025年库存小幅积累 2026年至少会出现一次提价 因为供给减少 玻纤行业处于正常周期演绎 旺季供应稍微紧张具备降库和提价空间[22] * 龙头企业盈利能力显著领先后续企业 2025年二季度中国巨石吨净利1000元 泰山玻纤1000元 泰山玻纤通过产品结构创新在AI电子布领域取得进展 吨净利接近1000元其中200元来自AI电子布 中国巨石在传统粗砂领域保持领先 吨净利比第二名高出两三百元 与第四 第五名相比高出约1000元[24] * 供给侧改革导致传统行业企业进入玻纤行业 如内蒙古天浩和东方希望 增加市场供给 但由于价格下跌 新进入者面临亏损 内蒙古天浩2025年上半年投产后亏损严重 2025年部分省份将玻纤列入两高名录 对新项目审批更加严格 限制新增供给[25] * 2025年9月5日波仙协会发布反内卷倡议书 多家老牌企业计划提价5%~10%即200~400元 应对价格下跌 如果需求不振或库存继续增加 小企业可能需要减产维持价格稳定[26][27] * 2026年新增供给减少 主要新增产能来自中国巨石每年30万吨 泰山玻纤和山东玻纤 以及建涛7万吨电子布 如果需求相对稳定 即使略低于2025年 问题也不大 供需情况较为乐观 有望带来价格上涨[28] * 小企业面临减产压力应对价格下跌带来的亏损 减产减少市场供应有助于维持价格稳定 但会导致销量减少和单位成本上升 决策需谨慎 龙头企业从容等待市场改善 只要小企业愿意通过减产提高价格 龙头也会跟随[29] 其他重要内容 * 日东纺 泰成不香和鸿合科技为全球规模量产LCTE的主要供应商 海博虽通过认证但尚未量产[6] * 宏和科技和台玻的产能投放规模相对较小[12]

行业投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 内需方向需要更加重视，国内在反内卷政策推动下部分产品价格已经启动，PPI表现或超预期，叠加十五五规划亮相和年底经济工作会议，需求面可能有更乐观的情绪[5] - 随着水泥、玻璃涨价逐渐落地，推荐海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、天山股份、旗滨集团等[5] - 消费建材零售端调整逐渐显现成效，下半年有望陆续出现增速拐点，推荐箭牌卫浴、东鹏控股、欧派家居、奥普科技、北新建材、伟星新材、东方雨虹、坚朗五金等[5] - 建议关注低估值的港股建筑央企[5] - 在流动性充裕背景下，市场更加关注主业产品具备较强科技属性的公司，例如中材科技、宏和科技等玻纤企业受益于AIDC产业PCB技术升级，上海港湾受益于商业卫星加速发射和技术升级，鸿路钢构受益于钢结构焊接机器人渗透率提升，萤石网络受益于AI端侧模型进步[5] - 美国贸易壁垒逐渐稳定，美国市场敞口风险可控，受益于美欧等国财政扩张的板块值得关注，例如圣晖集成、亚翔集成、中国巨石、长海股份等[5] - 中美持续脱钩长期趋势下，出海企业将更多资源投向东南亚、中东、非洲等其他市场，美元降息趋势下非美国家经济建设有望进入快车道，综合新兴国家收入占比以及本土化能力和技术实力，推荐上海港湾、科达制造、中材国际、中国交建、米奥会展[5] - 地产链出清已近尾声，供给格局大幅改善，长期估值已处低位，个别零售型公司开始展现业务亮点，例如三棵树、箭牌家居，随着城市更新和好房子政策推进，零售品类触底回升将更加明显，建议关注三棵树、箭牌家居、公牛集团、北新建材、伟星新材、欧派家居、兔宝宝、奥普科技、欧普照明、江河集团等[5] 大宗建材基本面与高频数据 水泥 - 本周全国高标水泥市场价格为342.7元/吨，较上周下降1.7元/吨，较2024年同期下降40.0元/吨[5] - 价格持平地区：泛京津冀地区、两广地区、华北地区、东北地区、西北地区[5] - 价格上涨地区：西南地区（+12.0元/吨）[5] - 价格下跌地区：长三角地区（-20.0元/吨）、长江流域地区（-11.4元/吨）、华东地区（-11.4元/吨）、中南地区（-1.7元/吨）[5] - 全国样本企业平均水泥库位为64.1%，较上周上升0.4个百分点，较2024年同期下降1.7个百分点[5] - 全国样本企业平均水泥出货率为45.7%，较上周上升0.1个百分点，较2024年同期下降5.3个百分点[5] 玻璃 - 卓创资讯统计全国浮法白玻原片平均价格为1193.0元/吨，较上周上升3.3元/吨，较2024年同期下降147.2元/吨[5] - 卓创资讯统计全国13省样本企业原片库存为5604万重箱，较上周增加50万重箱，较2024年同期减少692万重箱[5] 玻纤 - 本周国内无碱粗纱市场价格延续稳定走势，国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3100-3700元/吨不等，全国企业报价均价维持3521.25元/吨，较上一周均价持平，同比下降4.25%[5] - 电子纱G75主流报价8300-9200元/吨不等，较上一周均价基本持平；7628电子布报价维持3.6-4.2元/米不等[5] 板块观点 玻纤 - 中期粗纱盈利有望重回改善趋势，行业稳价共识进一步强化，有望推动竞争较激烈品类价格企稳回升[6] - 普通电子布下游景气度提升，供给或呈现趋紧态势，有望推动价格进一步回升[6] - 中长期落后产能出清、玻纤成本下降为新应用拓展和渗透率提升提供催化剂，行业容量有望持续增长[6] - AI应用下电子玻纤布产品升级趋势明确，以Low-Dk、Low-CTE为代表特种玻纤/电子布高端产品渗透率加速提升，需求潜力大、价值量有望大幅增长[6] - 三四季度有望开启由验证步入量产扩大窗口期[6] - 推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、宏和科技、国际复材等[6] 水泥 - 九月初受市场资金偏紧和部分地区环保管控影响，整体水泥需求环比改善尚不明显，全国重点地区水泥平均出货率微幅提升0.1个百分点[12] - 价格方面由于长三角和湖南地区水泥价格上涨后出现回撤，导致全国水泥价格震荡下行[12] - 行业供给自律共识有望进一步强化，全年盈利中枢有望好于去年[12] - 板块市净率估值处于历史底部，产业政策落地有望推动盈利持续修复、估值回升[12] - 推荐华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、冀东水泥，建议关注天山股份、塔牌集团等[12] 玻璃 - 短期行业供需呈现僵持状态，浮法玻璃价格弱势震荡[14] - 中期供给侧出清有望持续，供给收缩幅度以及需求韧性将决定后续价格反弹持续性和空间[14] - 推荐旗滨集团，建议关注南玻A等[14] 装修建材 - 扩内需预期增强，24年两新政策对家居建材消费拉动效果明显，25年以旧换新政策有望进一步扩大加码[15] - 今年以来多个一线城市二手房成交保持持续增长态势，家居建材需求景气改善预期加强[15] - 投资建议：扩张增长意愿强龙头企业如北新建材；受益国补政策、渠道&品类融合优势明显细分龙头如欧派家居、箭牌家居、东鹏控股、慕思股份等；竞争格局优、业绩增长稳健、股息率较高细分龙头如兔宝宝、奥普科技、伟星新材等[15] 行业动态跟踪 - 上海合作组织天津峰会提出成立上合组织开发银行，承诺在有需要成员国实施100个民生项目，未来3年对银行联合体成员行新增发放100亿元人民币贷款[77] - 1-7月份全国新开工改造城镇老旧小区1.98万个，完成全年目标79%[78] - 玻纤工业协会发布反对"内卷式"竞争倡议书，联合行业骨干企业共同维护公平有序竞争环境[79] 本周行情回顾 - 本周建筑材料板块（SW）涨跌幅-2.79%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-0.81%、-1.37%，超额收益分别为-1.98%、-1.41%[5] - 涨幅前五个股：三维股份（+11.87%）、亚泰集团（+7.32%）、海鸥住工（+5.60%）、金晶科技（+5.34%）、旗滨集团（+4.41%）[84] - 跌幅前五个股：长海股份（-6.86%）、山东玻纤（-7.49%）、中材科技（-9.71%）、赛特新材（-10.25%）、再升科技（-11.58%）[87]

投资评级 - 维持买入评级 [8] 核心观点 - 新产能快速释放推动收入增长 上半年实现收入14.56亿元（同比增长19%） 归属净利润1.74亿元（同比增长42%） 扣非净利润1.78亿元（同比增长53%）[1][5] - 产品结构优化带动盈利能力提升 上半年毛利率24.6%（同比上升1.8个百分点） 其中玻纤制品毛利率25.7%（同比上升0.7个百分点） 树脂毛利率21.5%（同比上升5.1个百分点）[11] - 预计2025-2026年归属净利润4.1/5.2亿元 对应估值16/12倍[7] 财务表现 - 单季度业绩持续改善 Q2收入6.92亿元（环比下降9% 同比增长8%） Q2毛利率26.8%（环比上升4.2个百分点） Q2净利率13.2%（环比上升2.4个百分点）[1][11] - 费用控制成效显著 上半年期间费用率11.72%（同比下降1.08个百分点） 其中财务费用率受益汇兑收益改善明显[11] - 盈利预测显示成长性 预计2025年营收31.75亿元（同比增长19.3%） 2026年营收37.19亿元（同比增长17.1%）[19] 业务分析 - 玻纤业务快速增长 上半年玻纤及制品收入11.18亿元（同比增长23%） 主要受益新增产能释放及风电、热塑需求增长[11] - 出口业务短期承压 上半年出口收入约3亿元（同比下降9%） 受全球贸易形势影响[11] - 产品结构持续优化 新窑线投产后中高端产品占比提升 织物类制品产线逐步跟进[11] 产能与运营 - 新产能效益逐步发挥 2024Q4吨净利已见底回升 2025年上半年显著改善[11] - 短期产量波动受技改影响 部分窑线热修技改导致Q2销量环比下降[11] - 长期吨净利有望持续回升 制品占比提升及中高端产品放量将改善盈利结构[11]