公司股价与市场表现 - 珍酒李渡股价上涨4.12%至8.6港元，成交额达3170.73万港元 [1] 公司市场策略与运营管理 - 公司为保障市场良性运营，继11月9日公布首批36个区域后，于12月19日公布第二批阶段性停止“大珍”项目招商的区域 [1] - “大珍”项目被描述为行业深度调整周期中的一项重要创新举措，并已取得显著成效 [1] 产品表现与销售业绩 - “大珍.珍酒”上市200天，已在全国31个省、280个城市热销，回款达5.8亿元 [1] - 该产品成为中高档白酒全网新品销量第一，公司的长期目标是将其打造成300亿级超级大单品 [1] 公司未来产品规划 - 公司董事长透露，一款定位更高、价格再增百元的顶级啤酒新品正在规划中 [1]

公司股价与市场表现 - 珍酒李渡股价上涨4.12%，报8.6港元，成交额3170.73万港元 [1] 公司市场策略与招商管理 - 公司发布第二批阶段性停止大珍招商区域的通知，旨在保障市场良性运营 [1] - 此前于11月9日已公布首批36个区域阶段性停止招商的决定 [1] 核心产品表现与战略目标 - “大珍·珍酒”产品上市200天，已在全国31个省、280个城市热销 [1] - “大珍·珍酒”上市200天回款达5.8亿元，成为中高档白酒全网新品销量第一 [1] - 公司长期目标是将“大珍·珍酒”打造为300亿级超级大单品 [1] 新产品规划 - 公司正在规划一款定位更高、价格再增百元的顶级啤酒新品 [1]

公司概况与市场地位 - 华润集团是中国四大央企之一，业务渗透至日常生活多个方面，旗下拥有雪花啤酒、999感冒灵、万象城、东阿阿胶等多个国民品牌 [1] - 公司旗下拥有18家上市公司，A股和港股各占9席，业务横跨消费、健康、地产、能源、科技六大核心赛道 [1] - 2023年公司在《财富》世界500强中位列第67位，排名较上一年提升5位，自2010年首次上榜以来持续稳步上升 [1][5] - 2023年前三季度，公司实现营业收入6514亿元，利润总额643亿元，两项增幅均超过央企平均水平 [1][5] - 2023年一季度，公司创下营收2043亿元、利润192亿元的佳绩 [5] - 2023年公司营业额达到1296.235亿美元，在国务院国资委年度考核中获评中央企业A级，并拿下央企采购与供应链管理对标评估A级 [5] 消费与生活业务 - 在“吃喝用”领域，华润啤酒旗下的雪花啤酒市场占有率超过30% [3] - 怡宝纯净水占据21%的市场份额 [3] - 华润燃气服务着3亿人口，并在2023年持续推进重庆“村村通”燃气工程 [3] - 公司旗下拥有华润万家超市、广式腊味等消费品牌 [3] 健康与医药业务 - 在大健康领域，公司旗下拥有华润三九（999感冒灵、胃泰）、华润江中（健胃消食片）、华润双鹤（各类处方药）等知名药品品牌 [3] - 2023年11月，华润双鹤旗下子公司获批治疗癫痫的奥卡西平片 [3] - 华润医药是医药分销行业前三强 [4] - 华润医疗运营着146家医疗机构，其中包括13家三甲医院，提供2.1万张床位，实现了从药材种植到终端医疗服务的全链条覆盖 [4] 城市建设与运营业务 - 华润置地不仅建设住宅，更打造了万象城、万象汇等高端商业综合体 [3] - 2023年上半年，华润置地营收高达949.2亿元 [3] - 华润置地旗下拥有125座购物中心，104个项目零售额稳居当地前三 [3] - 分拆出来的华润万象生活在管物业面积达到4.2亿平方米，拥有超过7200万会员，并通过并购“华润通”打通消费生态 [3] 能源与科技业务 - 华润电力的总装机容量达到8万兆瓦，新能源占比高达45% [4] - 2023年3月，华润新能源提交了A股IPO申请，计划募资245亿元加码风电、光伏等新能源项目 [4] - 华润微作为半导体行业龙头企业，在国内MOSFET市场占据领先地位，并已实现碳化硅芯片的量产 [4] 战略布局与创新能力 - 公司的多元化布局使其具备强大的抗风险能力，能够在复杂经济环境中保持营收和利润双增长 [4] - 华润燃气积极布局氢能产业 [5] - 华润材料致力于研发可降解塑料 [5] - 华润微专注于攻坚第三代半导体技术，体现了公司在新质生产力领域的积极探索 [5]

新西兰在华企业商业前景 - 新西兰中国商业圆桌会的商业前景调研报告显示超过九成新西兰在华企业对中国市场前景表示乐观 [3] - 新西兰在华企业十分关注中国“十五五”规划将为两国经贸合作带来的新机遇 [3] 新西兰啤酒对华出口 - 中国是新西兰啤酒的第二大出口市场 [3] - 今年前11个月中国自新西兰的啤酒进口额同比增长69% [3] - 新西兰奇异兄弟啤酒厂对华出口的精酿啤酒规模正在不断扩大并计划深耕中国市场 [3] 中国扩大进口的举措 - 中方明年将围绕“共享大市场·出口中国”主题举办超过一百场进口促进活动 [3] - 中方将常态化举办中国国际进口博览会优品交易会 [3] - 中方表示将以更大力度扩大进口欢迎新西兰企业共享中国开放市场的红利 [3]

**行业与公司** * 行业：食品饮料行业 [1] * 公司：提及多家上市公司，包括千禾味业、中炬高新、伊利、蒙牛、新乳业、妙可蓝多、青岛啤酒、燕京啤酒、华润雪花、农夫山泉、东鹏特饮、卫龙食品、恰恰食品、西麦食品、安井食品、高立股份、保利日辰、锅圈、芭比、万辰、鸣鸣很忙、若雨辰、HH国际、贝佳洁、仙乐健康等 [3][10][11][12][13][14][15] **核心观点与论据** * **2025年行业回顾**：行业处于深度调整阶段，需求疲软，供给出清，价格下降，竞争加剧，促销费用增加，渠道创新与变革加速 [2] 细分板块表现分化，黄酒、软饮料、乳制品和肉制品涨幅居前，白酒、啤酒、调味品涨幅靠后 [1][6] 高端白酒价格下行（茅台价格回落幅度较大，带动五粮液价格回落），挤压全价格带，导致三季度报表显著下滑，四季度延续调整 [1][6] * **2026年行业展望**：预计深度调整周期将逐步进入尾声，是行业回升的关键转折点 [3] 若CPI企稳回升，将缓解价格通缩压力 [1][4][7] 具备创新能力或供应链优化能力的企业将脱颖而出 [1][4] * **白酒子行业**：预计2026年二季度左右达到新的平衡点，呈现前低后高特征，目前处于筑底过程，中期配置价值值得重视 [1][4][5][8] 企业主动控货去库存，叠加基数原因 [5] 价格均值回到较高水平，未来下行空间有限，企业需维持量价平衡 [1][8] * **大众品子行业**：正迈入“渠道为王”的新时代，受益于效率革命、新旧动能切换及成本红利延续 [1][5] 需挖掘结构性机会，迎合健康化、个性化、渠道便捷化及性价比化需求 [1][9] 完成库存去化后可能筑底回升，新兴细分赛道有望崛起 [1][9] * **调味品子行业**：千禾味业和中炬高新在2025年基本完成库存去化 [3][10] 2026年二线公司可能进入恢复通道，千禾味业在新产品推广和新兴渠道增量背景下，收入和利润恢复弹性较强 [3][10] * **乳制品子行业**：奶价周期基本筑底，原奶供给预计2026年仍处于收缩阶段，行业处于改善周期 [3][11] 库存降至合理水平，供需均衡有望到来，并进入盈利改善周期 [11] * **啤酒子行业**：格局相对稳定，但受新兴渠道（如精酿啤酒、果啤）崛起及餐饮变化影响 [3][12] 建议关注龙头企业 [3] * **黄酒子行业**：2025年格局向龙头集中且结构升级表现出色 [12] 2026年结构升级趋势延续，价格维度持续向上 [12] * **软饮料子行业**：竞争加剧，新渠道崛起带来影响，葡萄糖茶与运动饮料等景气较高赛道值得关注 [13] * **休闲零食子行业**：受益于新渠道红利与成本回落周期，利润弹性有所期待 [13] * **餐饮供应链与食品连锁**：餐饮供应链公司受禁令影响后基数走低，修复诉求强烈，企业持续优化改革 [14] 食品连锁类公司通过调改优化加速开店，处于持续成长阶段 [14] * **保健品子行业**：具备大单品复制或上行潜力，提及麦角硫因、抗衰老辅酶Q10、益生菌AKK菌种、宠物保健等热点 [15] **其他重要内容** * **库存周期**：大众品自2024年底至今已基本完成去库存过程，白酒从2025年二季度开始进入加速去库存阶段 [3] * **CPI与PPI影响**：CPI和PPI剪刀差维持震荡，涨价预期较弱，未来需关注CPI边际变化 [7] * **投资建议**：建议重点关注白酒、餐饮供应链、连锁业态、黄酒、保健品零食等细分板块 [9] 在具体投资策略上需根据各子板块特点进行合理配置，以抓住边际上的阿尔法机会 [16]

行业与公司 * 涉及的行业为啤酒行业，并提及白酒业务[1] * 涉及的公司为华润啤酒[1] 核心观点与论据 **行业现状与竞争格局** * 啤酒行业处于淡季，整体竞争格局和市场状态基本稳定，未见显著变化或巨大压力[4] * 大部分中国背景的啤酒企业销售单价同比略有下降，但变动幅度不大[4] * 2025年全年销量增长为低单位数，销售单价变动不大[5] * 高端品牌如喜力仍保持约20%的增长[2][5] * 整体餐饮市场呈现稳定状态，新兴渠道对传统餐饮的冲击已趋于平稳，即时配送等渠道在最近两个月未见显著增长[3] **公司业绩与展望** * 华润啤酒2025年全年情况与上半年基本一致，销量增长低单位数，销售单价变动不大[5] * 高端品牌喜力保持约20%增长，全身品牌略有压力，跳跃品牌有单位数增长[5] * 对2026年持谨慎乐观态度，预计量价情况与2025年相似[6] * 预计2026年毛利率可能受益于材料成本压力减小及高端化产品推动而有所提升[2][6] * 费用控制将持续进行[2][6] **成本与盈利预期** * 预计2026年铝罐提价对华润啤酒影响有限，即使提价也在可控范围内，不会对盈利造成重大影响[6] **公司战略与应对** * 在6~10元价格区间面临竞品竞争，勇闯天涯系列面临挑战，公司将通过细微调整策略应对[7] * 坚持高端化发展路径以保持竞争优势[2][7] * 将加强与代加工、贴牌等合作，以适应消费者追求个性化、差异化产品的需求[2][7] * 核心策略包括差异化产品、高端化发展以及华南地区的市场拓展[13] * 大单品战略覆盖面广，能引领区域价格定位，展示产品组合优势[2][9] **产品与市场策略** * 公司认识到8~10元价格区间的产品需求在增长，中国品牌中青岛经典等产品表现突出[8] * 希望在8~10元价格区间内推出更多地区差异化产品，以满足不同地区的消费需求，例如茶啤、果啤或德式小麦啤酒等特定品类[8] * 高端化发展仍有很大空间，关键在于提供足够的理由让消费者愿意为高品质、高定位的产品买单[9] * 高端化需要精准定位目标客户群，并进行有效推广[9] * 精酿啤酒领域，公司强调差异化产品，例如果味、茶味、小麦等口味以及地区品牌啤酒[18] * 差异化产品目前销量不多，但未来增长空间很大，特别是通过KOL推广等方式[18] **区域发展** * 广东省是目前啤酒销量最大的省份，华南地区有巨大的发展潜力[10] * 华润啤酒将更加积极地推动华南区的发展，以期获得更大的市场份额[10] * 总部搬迁至深圳旨在优化资源配置，更好地服务于公司的长远发展目标[12] * 总部搬迁是公司成立30周年的标志性事件，表明对广东及华南地区的重视，未来五年将进一步在广东地区发力[13] **管理层与战略调整** * 2025年6月底侯孝海因个人原因离职，9月赵春武正式接班[11][14] * 管理层变动未导致策略性的重大改变，长期主义发展方针不变[4][14] * 啤酒和白酒业务都将继续推进[4][14] * 公司将对整体战略布局和规划进行重新评估，以确保各项业务实现最佳发展[11] **白酒业务** * 白酒业务需更灵活调整运营模式，注重直接面向消费者，提高产品品质以稳定高端市场[4][14] * 白酒业务仍有很大的发展空间，尤其是在区域市场上具有较高利润潜力[15] * 高端白酒市场竞争激烈，但公司认为通过提高产品品质和直接面向消费者，可以稳固高端市场[4][15] * 长期来看，白酒业务利润弹性依然很大[15] * 公司不会因为短期困难而放弃对白酒业务的投入，而是会根据市场情况灵活调整策略[4][15] * 公司尚未决定是否减持白酒业务，关键在于如何长期发展这一业务[16] * 高端白酒市场肯定有发展空间，关键在于消费场所和价格定位[20] * 目前白酒业务没有巨大的利润压力，主要压力来自每年六七亿无形资产摊销[20] **渠道发展** * 新兴渠道如外卖送酒、即时零售不仅仅以低价为主导，更强调便利性和体验式消费[19] * 新兴渠道必须在消费者接受的价格范围内切入，否则难以吸引顾客[19] * 在当前经济环境下，新兴渠道有进一步拓展空间，但增长动力不能仅靠低价竞争[19] * 公司愿意与外卖送酒、盒马、山姆等大型超市合作，进行代加工或专供某一渠道销售[18] 其他重要内容 * 公司通过对市场、消费者以及合作方的数据分析，判断如何更快、更精准地满足消费者需求[8] * 过去四年疫情期间，公司实现了销量增长、高端化发展及利润改善，每年平均利润改善一个百分点以上[21] * 总部搬迁至深圳提升了品牌形象，且未导致核心策略的重大改变[13] * 在成都市场中，由于零售价格过低，公司停止了供货，但这不意味着与平台关系不好，相反有深度合作[19]

纪要涉及的行业或公司 * 纪要涉及的公司为**重庆啤酒** [1] * 纪要涉及的行业为**啤酒行业** [3] 核心观点与论据 行业趋势与展望 * **2025年行业表现**：啤酒行业整体表现稳定，但**现饮渠道（餐饮、娱乐）依然疲软** [3] 各公司积极发展**非现饮渠道**，与即时零售合作蓬勃发展 [3] 出现**新品类和包装**，如茶啤、一升罐装等 [3] 大宗原材料成本对毛利率有所贡献，销售费用保持稳定 [3] * **2026年行业展望**：对现饮渠道恢复持**保守态度**，预计将延续疲软态势，除非有大力度的刺激政策 [3] 将继续积极发展非现饮渠道，包括O2O和即时零售 [3] 由于**麦芽价格下降有限及铝罐价格可能上升**，2026年的成本优势不如2025年显著 [3] * **高端化趋势**：2025年啤酒行业**高端化趋势依然延续**，8元及以上价格带（尤其是8-10元区间）显示出强大韧性 [8] 消费者未出现明显的消费降级现象 [8] 公司旗下**嘉士伯品牌在2025年实现了双位数增长** [8] 预计2026年该价格带将继续保持坚韧表现 [8] * **中档价位表现**：中档价位啤酒（如山城啤酒）在2025年的市场表现受**外部政策影响较大**，预测2026年表现需更多关注政策变化 [9] 过去一年，中档和经济型价格带总体表现平稳 [9] 公司战略与应对措施 * **渠道策略**：积极发展**非现饮渠道**，如O2O和即时零售 [2] 与**京东、歪马送酒等合作推出定制精酿啤酒** [2] 较早进入新零售渠道，采取开放合作共赢战略，将继续拓展合作，包括推出定制化产品和活动 [17] * **产品策略**：加大**一升罐装产品**投入，并在多品牌下开发新品类和新包装 [2] 持续推出高端新品，如精酿系列、一升罐装高端品类，以及冷链运输的原浆啤酒 [6] 每年都会推出新品和进行产品创新 [18] * **高端化应对**：尽管当前吨价已达4700~4800元，高端化空间有限，但公司对长期高端化充满信心 [12] 通过**稳定价格带、拓展非现饮渠道、提供质价比产品**等方式应对挑战 [4] 一升装产品既是高端化尝试，也有助于稳定价格 [12] * **大城市计划**：2025年大城市计划数量保持在**99个**，与2024年相同，预计2026年也将维持 [14] 重心从数量扩张转向**渠道深耕**，目标是在现有渠道中扩大市场份额 [4] 例如在某些城市从1%-2%的市占率提升至更高水平 [14] 品牌与产品表现 * **乌苏品牌**：由于绑定餐饮渠道较深，受现饮渠道疲软影响较大 [5] 公司通过**代言人（范丞丞、付航）、调整品牌形象、产品创新**积极应对 [5] 产品创新包括500毫升天山原酿、乌苏白啤、一升罐装的大红袍、密酿，以及高端原浆啤酒“天俊原浆” [5] 在非现饮渠道，**乌苏与1664的罐装产品保持双位数增长** [5] 目前乌苏产品矩阵丰富，涵盖纯生、黑啤、小麦白等 [5] **2025年前三季度乌苏销量同比转正** [5] * **京A品牌**：作为公司旗下精酿品牌，发展集中在**线下精酿餐吧（全国约10-11家，北京占9家）和线上销售渠道（京东、天猫、抖音）** [10] 2025年推出新包装（瓶改罐）及新口味，如茉莉青提味、夏季西瓜味、冬季咖啡世涛等季节限定产品 [11] 目前整体销量不大，但公司持续投入以扩展产品矩阵和品牌影响力 [11] * **饮料赛道尝试**：初步尝试饮料赛道，反馈较好的产品是**天山鲜果庄园系列**，主要在重庆、新疆和宁夏三个基地市场销售 [13] 目前业务仍处于探索阶段，重点在口味和渠道上的创新与尝试 [13] 运营与财务数据 * **罐化率**：2025年前三季度公司罐化率约为**29%**，较去年同期提升了**2-3个百分点** [15] * **成本预期**：预计**2026年的铝罐价格将比2025年略高** [15] * **分红政策**：预计**维持高比例分红**，未来两年不会有太大变化 [19] 其他重要内容 * **渠道冲突**：公司处理新零售与传统渠道冲突的策略是采取**开放合作共赢**的战略积极拥抱趋势 [17] * **竞争影响**：白酒企业推出低度白酒，目前来看**未对啤酒市场产生显著影响** [16] * **餐饮渠道现状**：从2023年以来，餐饮娱乐渠道一直疲软，2025年国庆和中秋假期也**未出现显著改善**，仅表现出边际波动 [19] * **营销计划**：关于品牌塑造和事件营销（如世界杯），目前尚无具体信息披露 [18]

公司分红计划 - 公司拟以2025年9月30日总股本约28.19亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利1元（含税）[1] - 本次利润分配不送红股，也不以资本公积金转增股本[1] - 股权登记日定为2025年12月26日，除权除息日定为2025年12月29日[1] 公司业务构成 - 2025年1至6月，公司营业收入中啤酒业务占比92.26%，是绝对核心业务[2] - 同期，其他业务收入占比为7.74%[2] 公司市值 - 截至新闻发稿时，公司总市值为342亿元[3]

公司股东结构 - 截至2025年12月19日，燕京啤酒股东总户数为44366户 [1]

公司分红方案 - 公司发布2025年前三季度利润分配方案 向全体股东每10股派发现金1.00元人民币（含税）[1] - 本次权益分派总金额为28185.39万元 约合2.82亿元人民币[1] - 股权登记日为2025年12月26日 除息日为2025年12月29日[1] 方案执行情况 - 本次实施的分红方案与公司股东会审议通过的分配方案一致[1]