当地时间周二（12月16日），美国劳工统计局发布报告称，11月的美国非农就业人数略高于预期。美联储将在明年1月举行2026年首次议息会议。市场 普遍预期，美联储继续降息的概率不大。 非农数据公布后，国际油价快速跳水，WTI原油、布油跌破60美元后加速下挫。现货黄金上扬逾20美元，最高至4330美元/盎司。 市场方面，美股三大指数集体低开，道琼斯指数跌0.04%，标普500指数跌0.18%，纳斯达克综合指数跌0.23%。科技七巨头普跌，亚马逊涨0.25%，特斯拉跌0.70%， 苹果跌0.13%，Meta跌0.48%，谷歌跌1.30%，微软跌0.41%，英伟达跌0.24%。 就业数据好于预期 报告显示，11月非农就业岗位增加了6.4万个，高于道琼斯预期的45000个。分行业看，11月的大部分增长岗位来自医疗保健行业，新增了46000个岗位，此外，建筑 行业增加了28000人，社会救助贡献了18000个。而在就业减少行业方面，运输和仓储减少了18000个，休闲和酒店业也减少了12000个。 11月的失业率升至4.6%，高于预期，是自2021年9月以来的最高水平。 而10月份减少了10.5万个工作岗位，减少的主要原因 ...

当地时间周二，美国劳工统计局（BLS）一次性公布了10月和11月的非农就业数据。 数据显示，美国11月非农就业人口增加6.4万人，好于市场预期的5万人；但失业率却意外升至4.6%，高 于9月的4.4%，也略高于预期的4.5%。 但与此同时，10月就业人数大幅减少10.5万人，降幅明显超过此前市场预期的-2.5万人。由于政府停摆 期间暂停了家庭调查，BLS不会公布10月失业率等数据。 美国劳工统计局表示，无法量化政府关门对10-11月就业人数调查的影响。这也意味着，最新公布的数 据在完整性和可比性上仍存在一定不确定性。 从修正数据来看，就业市场加剧"降温"。数据显示，8月非农新增就业由-0.4万人下修至-2.6万人，9月 由11.9万人下修至10.8万人，两个月合计较修正前减少3.3万人，进一步印证了就业增长动能正在减弱。 就业结构分化明显，医疗成主力，政府部门拖后腿 多位经济学家将当前劳动力市场形容为一种"低解雇、低招聘"的状态：企业并未大规模裁员，但招聘意 愿明显趋谨慎。 部分企业认为，部分岗位未来可被人工智能替代，也降低了扩张用工的迫切性，往年年底常见的季节性 临时招聘今年明显减少。 非农坏消息，市场的好 ...

东方网记者王佳妮12月16日报道：中信保诚人寿与胡润百富联合日前发布《中信保诚人寿「传家」∙ 胡 润百富2025中国高净值人群品质养老报告》（以下简称《报告》）。本次发布会立足长三角经济创新枢 纽，深度聚焦国内人口结构转型背景下，高净值人群在养老规划、资金配置及服务诉求方面的最新趋 势。 胡润百富董事长兼首席调研官胡润对《报告》进行了深度解读。数据显示，人工智能（AI）正深度重 塑高净值人群的养老生活图景。在医疗健康领域，近半数受访者关注远程医疗与可穿戴智能设备，四分 之一的人群主动关注AI诊疗与智慧医院建设；在生活辅助方面，27%的受访者看重养老机构的智能化水 平；而在精神文化层面，31%的人群表示未来将尝试AI绘画、作曲等数字创作。这表明，智能科技已从 单一的健康管理渗透至生活服务与财富规划的全链条，成为品质养老的重要赋能者。 在健康管理机构选择上，高净值人群呈现出明显的"专业导向"与"多元并存"特征。《报告》指出，公立 医院体检中心凭借专业医疗优势仍是核心选择；中医医疗机构紧随其后，凸显了传统医学在预防保健领 域的独特价值；私立高端机构则以定制化服务占据一席之地。在抗衰老措施方面，虽然饮食管理与规律 锻 ...

港股市场估值周报 2025.12.08-2025.12.14 | 分析师： | 蒋开来 | | --- | --- | | 中央编号： | BWL381 | | 联系电话： | 852-6430 1060 | | 邮箱： | jiangkl@cnzsqh.hk | 1 目录 2 l 港股市场重要指数估值 l 港股市场各行业估值水平 l AH股溢价/折价水平 港股市场 重要指数估值 3 港股市场重要指数估值-恒生综合指数（HSCI） 资料来源：Wind 5 港股市场重要指数估值-恒生指数（HSI） 资料来源：Wind 4 港股市场重要指数估值-恒生综合指数（HSCI） 资料来源：Wind 6 港股市场重要指数估值-恒生指数（HSI） 资料来源：Wind 7 港股市场重要指数估值-恒生科技指数（HSTECH） 资料来源：Wind 8 港股市场重要指数估值-恒生科技指数（HSTECH） 资料来源：Wind 9 港股市场 各行业估值水平 10 港股市场各行业估值水平 l 港股市场各行业PE估值水平 n 我们选取了2018年初以来的港股市场各个主 要行业的PE (TTM)为样本，来看当下各行 业的估值情况。 l 从PE ...

港股市场表现与流动性环境 - 12月16日，港股科技股集体下跌，恒生科技指数跌超2%，个股如优必选跌超5%，商汤-W、小鹏汽车-W、金山云跌4%，阿里巴巴跌超3%，小米集团、腾讯控股、比亚迪股份、中芯国际等跌幅居前，跟踪该板块的港股通科技ETF（159125）跌2.74% [1] - 当地时间12月10日，美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%-3.75% [1][15] - 银河证券指出，日本央行加息或引发全球资本回流，但美联储12月降息可以部分抵消其带来的资金收紧效应，总体上港股市场流动性环境维持宽松 [1][19] - 国内政策方面，会议定调明年经济工作，强调要继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 [1][19] 港股通科技指数编制与特征 - 国证港股通科技指数从港股通范围内精选30家市值领先、研发投入高、营收增长快的科技企业作为成份股 [1][4] - 成份股筛选需满足近两年营收复合增速超10%，或研发费用率高于5%的标准，指数设有季度样本调整机制 [4] - 指数前五大成份股权重超60%，前十大成份股权重近80%，集中度较高，覆盖阿里巴巴、腾讯控股、小米集团、美团、中芯国际等细分领域龙头 [7] - 截至2025年11月28日，前十大权重股包括：阿里巴巴-W（权重17.32%）、腾讯控股（15.55%）、小米集团-W（11.76%）、美团-W（9.57%）、中芯国际（6.53%）、比亚迪股份（5.70%）、快手-W（4.18%）、百济神州（4.07%）、信达生物（2.63%）、小鹏汽车-W（2.54%） [8][9] 市场资金流向 - 12月12日当周，南向资金累计净流出34.43亿港元，较前一周净流入额减少147.92亿港元 [15] - 截至12月10日当周，EPFR口径下，主动外资流出扩大，港股与ADR流出2.2亿美元（前一周流出0.4亿），被动外资保持流入，流入港股和ADR 9亿美元（前一周流入3亿） [15] 指数估值水平 - 截至2025年12月12日，国证港股通科技指数（CNY）最新估值为26.43倍市盈率（PE），处于指数发布以来40.32%的历史分位数 [10] 机构后市观点 - 银河证券展望未来，认为在流动性宽松环境叠加政策利好影响下，港股有望震荡上行 [1][19] - 配置方面，科技板块或仍是中长期投资主线，经历前期调整后估值回落，在多重利好因素提振下有望反弹回升；消费板块有望获得较大力度政策支持，且当前估值处于相对低位 [19]

市场整体表现 - 科创板两大股指于12月15日显著低开，早盘上攻未果后转为震荡下行，午后延续跌势，收盘均大幅下跌 [1] - 科创综指收盘报1580.32点，跌幅为1.96%，科创50指数收盘报1318.91点，跌幅为2.22% [1] - 市场总成交额显著缩量，科创综指总成交额约1908亿元，科创50指数成分股总成交额约583亿元 [1] 市场交易数据 - 科创板595只股票平均跌幅为1.11%，平均换手率为2.71%，合计成交额为1907.83亿元，平均振幅为4.06% [1] - 个股涨少跌多，172只股票收涨，占比约28.91% [1] 行业板块表现 - 细分领域中，金属股多数上涨，环境保护股和医疗保健股表现分化 [1] - 软件服务股、半导体股、生物医药股则多数下跌 [1] 个股表现 - 艾森股份收于20%涨停，涨幅居首 [1] - 品茗科技下跌18.67%，跌幅居首 [1] - 成交额方面，寒武纪成交额86.68亿元位居首位，ST帕瓦成交额461.43万元位居末位 [2] - 换手率方面，恒坤新材换手率为32.69%位居首位，安旭生物换手率为0.13%位居末位 [2]

美国劳动力市场整体状况 - 截至9月失业率为4.4%，是自2021年10月以来的最高水平 [2] - 就业增长微不足道，招聘率徘徊在疫情初期和大衰退之后的低位 [2] - 美联储预测失业率将在今年达到4.5%的峰值，并在2026年底回落至4.4% [2] - 美联储主席鲍威尔指出就业市场“承压”，且“就业创造实际上可能为负值” [2] - 劳动力市场呈现“低招聘、低裁员”的冻结状态，且这种状况很可能持续下去 [2][3] - 密歇根大学数据显示，截至11月大多数消费者预计未来一年失业率将上升 [2] 行业与就业结构 - 截至8月，医疗保健行业贡献了2025年全年就业增长的47.5% [2] - 如果医疗保健行业出现严重回落，可能进一步给就业市场施压 [2] 特定群体就业前景 - 对于2026届大学毕业生，略超过一半的雇主将其就业市场评为“差”或“一般”，与疫情最严重时期相当 [3] - 大多数雇主计划维持目前的员工人数，2026届毕业生的招聘预计仅增加约1.6%，与去年水平基本持平 [3][4] - 年轻求职者面临困境，提交数百份简历却几乎收不到回音 [3] - 经济政策研究所高级经济学家指出，即使是温和的衰退也会对历史上的弱势群体造成沉重打击 [3] 影响因素与未来展望 - 人口老龄化和限制性移民政策正在压制劳动力供应 [5] - 由于移民减少，所需的就业岗位可能也会减少，从而使失业率保持平稳 [4] - 月度盈亏平衡新增就业人数（即保持失业率不变所需的数量）要低得多，预计月度新增就业人数将维持在低位 [5] - 有观点认为当前是“由于移民限制导致人口增长缓慢的成熟扩张期”，而非衰退的开始 [5] - 人工智能（AI）技能可能对求职者有价值，14%的雇主已在讨论用该技术取代入门级员工 [4]

每周海内外重要政策跟踪（25/12/14） [Table_Authors] 杨锦(分析师) 本报告导读： 覆盖国内宏观（中央及各部委政策及表态）、大类产业、地方政策、以及海外重要 政策和事件。 投资要点： 策略研究 /[Table_Date] 2025.12.14 | | 021-23185661 | | --- | --- | | | yangjin2@gtht.com | | 登记编号 | S0880525040083 | | | 刘颖(分析师) | | | 021-23185665 | | | liuying13@gtht.com | | 登记编号 | S0880525040124 | 日股盈利预期自 11 月以来显著上修 2025.12.08 长线外资连续 5 周流入港股有色金属 2025.12.07 每周海内外重要政策跟踪（25/12/05） 2025.12.05 风偏修复下科技板块领涨 2025.12.02 每周海内外重要政策跟踪（25/11/28） 2025.11.28 证 券 研 究 报 告 策 略 研 究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 海 外 策 略 研 究 [Table_Report] ...

在12月10日至11日召开的中央经济工作会议上，"人"被摆在了重要位置。会议将"坚持投资于物和投资于人紧密结合"列为五个"新的认识和体 会"之一。 "坚持投资于物和投资于人紧密结合"，是对我国投资理念、方向、重点的提升和优化，对于增强发展动能、扩大国内需求、促进人的全面发展意 义重大。 为何要投资于人？ 从2025年政府工作报告首次提出"投资于人"理念，到"十五五"规划建议提出"坚持惠民生和促消费、投资于物与投资于人紧密结合"，再到今年中 央经济工作会议强调"必须坚持投资于物和投资于人紧密结合"，我国的宏观政策更加注重民生导向，人力资本所发挥的作用不断受到重视。 过去数十年间，对于"物"的投资构筑了我国经济的硬实力。目前，我国固定资产投资年度规模已达到50万亿元。 北京大学经济学院教授、国民经济研究中心主任苏剑在接受《中国报道》记者采访时指出，随着传统物质资本投入的增长红利逐步减弱，部分领 域甚至出现过度竞争与边际收益下滑，这使得完全依赖传统基建与产能扩张的发展路径难以为继。 "相反，投资于人是一个充满潜力的战略方向，因为对人力资源的投入能够有效激发创新活力、开拓更广阔的发展空间，并产生更可持续的长期回 报。 ...

美股市场调整分析 - 隔夜美股全线收跌，以科技股为主的纳斯达克指数大跌近400点，英伟达、AMD等AI明星股普遍下挫 [1] - 市场下跌被解读为一场“健康资金轮动”或“中场休息”，是牛市走向更健康、更持久所必需的 [1] 市场调整的直接诱因 - 核心导火索是芯片巨头博通的财报，其公布了亮眼的AI订单，但因提及相关业务毛利率较低且未给出明年明确的AI预测，股价应声大跌超过11% [3] - 此事件引发市场对前期涨幅巨大、交易拥挤的整个AI板块产生“获利了结”冲动，导致资金从高估值、高成长的科技股流出 [3] 资金流向与风格切换 - 从科技股流出的资金流入了金融、医疗、工业等板块，Visa、联合健康等股票逆市上涨 [3] - 这被描述为“换挡”，反映了“价值股跑赢成长股的一天” [3] 市场调整的深层逻辑 - 市场正在消化美联储降息后的新逻辑，降息落地使前期押注宽松的部分资金选择“落袋为安” [3] - 美联储内部官员对降息存在分歧，一方认为有进一步降息空间，另一方因“通胀过高”而反对本次降息，这促使市场在乐观中增添谨慎 [3] - 资金从纯粹押注宽松的赛道，部分转向与经济基本面更紧密、估值也更合理的领域 [3] 对A股投资者的启示与策略 - 不必过度恐慌于外围波动，但需重视其传递的风格信号 A股的科技成长主线（如AI算力）与美股联动性较强，短期情绪上可能承压并出现跟随性调整，但这更多是情绪和估值层面影响，而非产业趋势逆转 [4] - 应利用调整检验持仓成色并优化布局 对于纯概念炒作、缺乏业绩支撑的“伪AI”股，全球性板块回调可能是风险的开始 对于有技术壁垒、订单可见、处在国产替代核心环节的硬核科技公司，市场的非理性下跌可能为中长线投资者提供更好的“上车”或“加仓”观察窗口 [4] - 应拓展视野，关注“轮动”可能带来的新机会 美股资金流向价值板块提醒A股内部可能存在风格再平衡 若市场风险偏好阶段性降温，高股息、低估值的价值蓝筹及受益于经济复苏的顺周期板块可能会获得更多关注，这有助于平衡投资组合并降低整体波动 [4] 对市场调整的总体定性 - 纳斯达克指数400点的下跌并非牛市终点的丧钟，而更像是一次激烈的“换气”，它让过热的赛道降温，让资金流向更广阔的地方，有利于行情走得更远 [5]