港股市场表现与流动性环境 - 12月16日，港股科技股集体下跌，恒生科技指数跌超2%，个股如优必选跌超5%，商汤-W、小鹏汽车-W、金山云跌4%，阿里巴巴跌超3%，小米集团、腾讯控股、比亚迪股份、中芯国际等跌幅居前，跟踪该板块的港股通科技ETF（159125）跌2.74% [1] - 当地时间12月10日，美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%-3.75% [1][15] - 银河证券指出，日本央行加息或引发全球资本回流，但美联储12月降息可以部分抵消其带来的资金收紧效应，总体上港股市场流动性环境维持宽松 [1][19] - 国内政策方面，会议定调明年经济工作，强调要继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 [1][19] 港股通科技指数编制与特征 - 国证港股通科技指数从港股通范围内精选30家市值领先、研发投入高、营收增长快的科技企业作为成份股 [1][4] - 成份股筛选需满足近两年营收复合增速超10%，或研发费用率高于5%的标准，指数设有季度样本调整机制 [4] - 指数前五大成份股权重超60%，前十大成份股权重近80%，集中度较高，覆盖阿里巴巴、腾讯控股、小米集团、美团、中芯国际等细分领域龙头 [7] - 截至2025年11月28日，前十大权重股包括：阿里巴巴-W（权重17.32%）、腾讯控股（15.55%）、小米集团-W（11.76%）、美团-W（9.57%）、中芯国际（6.53%）、比亚迪股份（5.70%）、快手-W（4.18%）、百济神州（4.07%）、信达生物（2.63%）、小鹏汽车-W（2.54%） [8][9] 市场资金流向 - 12月12日当周，南向资金累计净流出34.43亿港元，较前一周净流入额减少147.92亿港元 [15] - 截至12月10日当周，EPFR口径下，主动外资流出扩大，港股与ADR流出2.2亿美元（前一周流出0.4亿），被动外资保持流入，流入港股和ADR 9亿美元（前一周流入3亿） [15] 指数估值水平 - 截至2025年12月12日，国证港股通科技指数（CNY）最新估值为26.43倍市盈率（PE），处于指数发布以来40.32%的历史分位数 [10] 机构后市观点 - 银河证券展望未来，认为在流动性宽松环境叠加政策利好影响下，港股有望震荡上行 [1][19] - 配置方面，科技板块或仍是中长期投资主线，经历前期调整后估值回落，在多重利好因素提振下有望反弹回升；消费板块有望获得较大力度政策支持，且当前估值处于相对低位 [19]

港股市场表现与回购动态 - 12月12日港股科技股集体走强，商汤-W、地平线机器人涨超4%，小米集团-W、理想汽车-W、中兴通讯等涨超2%，小米集团-W、阿里巴巴-W涨超1% [1] - 港股通科技ETF招商（159125）早盘收涨1.41%，盘中一度涨超1.7% [1] - 自11月以来港股市场掀起新一轮回购潮，龙头科技公司回购活跃 [1] - 11月港股市场上市公司累计回购股份数量突破7亿股，较前期显著增长 [1] - 自11月以来，港股市场回购金额居前两位的公司为腾讯控股和小米集团 [1] - 腾讯控股单日回购股份数量每个交易日均超过100万股，单日回购金额均超过6.3亿港元，高于上一轮回购期间日均约80万股、约5.5亿港元的水平 [1] - 11月下旬至今，小米集团回购金额合计已超29亿港元，超过其2025年以来回购总金额的一半，表明其近期回购力度明显增强 [1] 市场情绪与历史表现 - 根据华泰证券统计，港股情绪指标仍处低位，指向港股处在布局区，反映出市场悲观预期已得到较多释放，下行风险相对有限 [2] - 自2017年初至2025年三季度末，港股通科技累计上涨209.77%，大幅跑赢港股通互联网同期25.03%的涨幅 [2] - 近期港股通科技指数持续回调，自10月初高点以来（截至12月11日收盘）累计跌幅超15% [1] 估值水平与横向比较 - Wind数据显示，港股通科技ETF招商（159125）所跟踪的港股通科技指数市盈率为25.90倍PE（TTM） [2] - 该指数估值低于A股创业板指（40.37倍）和美股纳斯达克指数（42.01倍），相较于全球主要科技股指，该指数估值较低 [2] 机构观点与投资机会 - 中银国际指出，面对日益复杂严峻的外部环境，2026年宏观政策将持续发力、适时加力 [2] - 中银国际认为当前港股市场估值水平仍具有吸引力 [2] - 中银国际指出，壮大实体经济、推动科技创新、发展新质生产力和扩大内需等领域或是关键投资方向，尤其是科技创新以及新质生产力相关板块可能是未来几年主线之一 [2] - 建银国际认为，尽管港股估值修复已基本到位，但港股投资逻辑已由传统的估值修复转变为基于新质生产力和高质量发展的估值重估 [2] - 建银国际认为2026年港股估值和盈利均有温和扩张或改善的空间 [2]

港股科技股集体走强，商汤-W、地平线机器人涨超4%，小米集团-W、理想汽车-W、中兴通讯、美团- W等涨超2%，阿里巴巴-W涨1.59%。港股通科技ETF招商（159125）涨1.74%。 历史数据表明，在经历充分调整后，港股通科技指数往往展现出更强的弹性与爆发力。自2017年初至 2025年三季度末，港股通科技累计上涨209.77%，大幅跑赢港股通互联网同期25.03%涨幅。同时，在此 前的3轮周期性行情中，港股通科技指数的阶段涨幅均优于港股通互联网指数。 港股市场回购活跃度持续攀升。Wind数据显示，11月港股上市公司合计回购股份数量突破7亿股，较此 前数月显著放量。8月10月月度回购数量分别为2.6亿股、5.3亿股和5.3亿股。进入12月，回购活跃态势 得以延续，截至12月11日，本月累计回购数量已超过3.5亿股。 龙头公司回购力度尤为显著。腾讯控股在时隔一个月后，于11月18日重启回购，并保持每日回购节奏， 截至12月11日，区间累计回购114.43亿港元，年内累计回购金额724亿港元。 中银国际指出，面对日益复杂严峻的外部环境，2026年宏观政策将持续发力、适时加力。当前港股市场 估值水平仍具有吸引 ...

港股科技股集体走强，商汤-W、地平线机器人涨超4%，小米集团-W、理想汽车-W、中兴通讯、美团- W等涨超2%，阿里巴巴-W涨1.59%。港股通科技ETF招商（159125）涨1.74%。 港股市场回购活跃度持续攀升。Wind数据显示，11月港股上市公司合计回购股份数量突破7亿股，较此 前数月显著放量。8月10月月度回购数量分别为2.6亿股、5.3亿股和5.3亿股。进入12月，回购活跃态势 得以延续，截至12月11日，本月累计回购数量已超过3.5亿股。 历史数据表明，在经历充分调整后，港股通科技指数往往展现出更强的弹性与爆发力。自2017年初至 2025年三季度末，港股通科技累计上涨209.77%，大幅跑赢港股通互联网同期25.03%涨幅。同时，在此 前的3轮周期性行情中，港股通科技指数的阶段涨幅均优于港股通互联网指数。 中银国际指出，面对日益复杂严峻的外部环境，2026年宏观政策将持续发力、适时加力。当前港股市场 估值水平仍具有吸引力。重点投资机会方面，壮大实体经济、推动科技创新、发展新质生产力和扩大内 需等领域或是关键方向，尤其是科技创新以及新质生产力相关板块可能是未来几年主线之一。 建银国际认为，尽管港 ...

港股市场表现 - 11月25日港股恒生指数与恒生科技指数大幅高开，科网股集体大涨，哔哩哔哩-W涨超5%，小米集团-W涨4.8%，中兴通讯、金山云、快手-W、中芯国际、比亚迪电子等细分领域龙头跟涨 [1] - 港股通科技ETF招商（159125）当日涨超2% [1] - 受美国“创世纪计划”提振，美股科技“七巨头”全部上涨，纳斯达克中国金龙指数上涨2.82%，百度涨超7%，哔哩哔哩涨超6%，阿里巴巴涨超5% [1] 市场驱动因素 - 美国白宫发布声明，总统特朗普签署行政命令启动利用人工智能变革科学研究的“创世纪计划”，AI产业链大受提振 [1] - 高盛首席中国股票策略师认为AI引领的中国股票上涨远非泡沫，中国科技公司仍有空间通过专注于AI应用来提升估值和盈利 [1] - 具备估值洼地效应和盈利弹性的港股互联网板块或值得重点关注 [1] - 美联储降息预期再度走强，美联储理事沃勒主张在12月降息，CME“美联储观察”预测12月降息25个基点的概率为82.9% [2] - 高盛预计美联储最可能的政策路径是在12月启动降息，2025年续降三次使基准利率降至3%—3.25%区间 [2] 市场调整与估值分析 - 10月3日至11月21日期间，恒生指数与恒生科技指数跌幅分别为7.58%和19.26% [2] - 历史上6轮港股行情共20段大回撤行情中，恒生指数与恒生科技指数平均最大跌幅约为17%和21%，从空间上看科技股跌幅或已较为充分 [2] - 截至11月24日，港股通科技ETF招商（159125）跟踪的港股通科技指数市盈率为23.55倍，处于指数发布以来18%的历史分位，估值处于历史较低位置 [3] - 港股通科技指数相对同类指数弹性更大，2024年2月初至9月30日，该指数涨幅为170%，分别跑赢港股通互联网指数和恒生科技指数21%和55% [4]

港股通科技ETF表现 - 11月24日盘中港股通科技ETF招商直线拉涨1.86% [1] - 成份股零跑汽车涨超6% 快手-W和阿里巴巴-W涨超4% 小鹏汽车-W 比亚迪股份 美团-W 药明生物等科技龙头跟涨 [1] 港股调整原因 - 机构认为美元流动性压制是近期港股调整主因 [3] - 美国9月非农就业数据新增11.9万人超预期但失业率升至4.4% 喜忧参半数据令美联储12月降息概率下降 [3] - 美联储降息决策趋于谨慎 市场预期12月降息25BP概率回落至40% [4] - 美元指数明显上行对港股行情形成压制 [4] - 港股前期涨幅较大 短期AI领域担忧增加 市场对AI泡沫担忧升温 [5] - 美股纳斯达克指数自高点回撤8% 带动港股科技板块震荡走弱 [5] 港股历史回撤统计 - 历史上6轮港股行情共20段大回撤 恒生指数平均最大跌幅约17% 平均回撤时长约53个交易日 [6] - 港股较大回撤诱因往往是流动性收紧和实质性利空冲击 [6] 港股市场情绪与布局建议 - 华泰证券港股情绪指数截至11月21日为35.8 仍处于悲观区间 [7] - 情绪指标进入悲观区间意味着上下行风险已较为平衡 港股进入布局区 左侧投资者可逐步建仓 [7] - 偏右侧资金可等待阿里 美团等港股核心企业发布财报以及密集解禁期结束 [7] - 若压制港股短期因素解除 中期维度看港股增量资金明确 汇聚优质中国稀缺性资产 有望继续支撑行情 [9] - AI引领新一轮向上周期持续深化 AI应用等港股稀缺性资产或更具优势 [9] - 港股通科技ETF招商跟踪国证港股通科技指数 精选30家市值领先 研发投入高 营收增长快科技企业 涵盖腾讯控股 阿里巴巴 小米集团 美团 中芯国际 比亚迪股份等细分龙头 [9]

港股市场表现 - 11月17日早盘港股低开高走，港股通科技ETF招商（159125）快速拉升翻红 [1] - 成份股中华虹半导体、美团-W、哔哩哔哩-W、中芯国际等领涨，阿里巴巴-W、小米集团-W翻红 [1] - 2024年初至11月14日，港股通科技指数累计上涨超过87%，同期港股通互联网指数和恒生科技指数分别上涨69%和54% [7] 主要科技公司财报亮点 - 腾讯控股第三季度营收1929亿元人民币，同比增长15%，净利润631.3亿元人民币，同比增长19% [4][5] - 腾讯国际游戏收入大幅提升43%，网络广告业务收入同比增长21%，金融科技及企业服务板块实现10%同比增长 [4][5] - 京东集团第三季度营收2991亿元人民币，同比增长14.9%，年度活跃用户数首次突破7亿大关 [4][5] - 中芯国际第三季度营收171.62亿元人民币，同比增长9.9%，净利润15.2亿元人民币，同比增长3.1%，毛利率回升至25.5%，产能利用率提升至95.8% [4][5] - 哔哩哔哩第三季度净营业额76.9亿元人民币，同比增长5%，经调整净利润大幅增长233%至7.86亿元人民币，日均活跃用户数增至1.17亿，月活用户达3.76亿，广告业务同比增长23% [4][6] 行业趋势与机构观点 - 国信证券认为AI将持续驱动互联网巨头提升变现水平，国内巨头资本开支规模增长从2024年中旬开始，低基数下增幅更为明显 [8] - 展望2026年，AI将继续加速港股互联网主业发展，AI Agent与巨头生态的协同或将带来新的商业化机会 [8] - 国泰海通证券认为港股科技更受益于当下AI产业趋势，若市场担忧解除，港股资金面有望改善 [8] - 伴随美联储重启降息，港股外资力量回流存在超预期可能，南向资金有望继续流入，推动港股行情向上 [8] - 港股通科技指数最新估值24.86倍PE-TTM，处于31%历史分位数，估值仍具备性价比 [7]

港股通科技ETF招商（159125）产品概况 - 招商国证港股通科技交易型开放式指数证券投资基金于11月6日在深交所上市，支持T+0交易 [1] - 该ETF追踪国证港股通科技指数，旨在高效率布局具备核心竞争力的港股科技龙头企业 [1] 国证港股通科技指数编制与特点 - 指数从港股通范围内精选30家市值领先、研发投入高、营收增长快的科技企业作为成份股 [2] - 编制要求企业近两年营收复合增长率不低于10%，或研发费用率超过5%，以兼顾规模与成长性，并每季度进行调整 [2] - 指数行业分布聚焦“硬科技”与“新经济”，前三大重仓行业为电子、传媒、商贸零售，核心仓位包括半导体、消费电子、元器件等硬件和高端制造领域 [2] - 投资范围覆盖人形机器人、智能电动车、线上生活服务等科技赋能的新兴领域，实现对AI产业链的多元覆盖 [3] 指数历史表现与资金流向 - 自2017年以来至2025年10月21日，国证港股通科技指数累计收益率为183.62%，大幅跑赢同期中证港股通互联网指数14.02%的涨幅 [3] - 指数近五年具体表现为：2020年108.59%，2021年-19.53%，2022年-26.24%，2023年-19.36%，2024年30.94% [5] - 截至11月4日，南向资金年内净流入规模近1.3万亿港元，创历史新高，主要流向可选消费、医疗、软件与硬件等科技领域 [6] - 今年三季度，稳定型外资流入软件服务172亿港元，灵活型外资流入硬件设备105亿港元，显示对AI产业趋势的认可 [6] 行业景气度与估值水平 - 技术硬件与设备、半导体等子行业在AI产业景气上行推动下，呈现需求回暖、盈利预期上修的良性态势 [6] - 截至11月4日，国证港股通科技指数市盈率为25.25倍，处于上市以来35%分位数，风险溢价处于基日以来80%的较高位置 [6] - 指数估值显著低于纳斯达克（42倍PE-TTM）和创业板指（40倍PE-TTM），显示当前估值具备较高性价比 [6]

产品上市与基本信息 - 港股通科技ETF招商（159125）于11月6日在深交所上市，支持T+0交易 [1] - 该ETF紧密跟踪国证港股通科技指数，覆盖30家市值靠前的港股通科技领域龙头上市公司 [1] - 指数选样要求公司近两年营业收入复合增长率大于10%，或近一年研发费用占营业收入比例大于5%，兼顾规模与成长性，样本股实施季度定期调整 [1] 指数特征与行业分布 - 国证港股通科技指数聚焦于“硬科技”与“新经济”领域，科技主题鲜明 [2] - 截至9月30日，指数前三大重仓行业为电子、传媒、商贸零售，核心仓位集中在半导体、消费电子、元器件等硬件和高端制造领域 [2] - 指数同时高度覆盖互联网与消费科技方向，并将人形机器人、智能电动车、线上生活服务等新兴领域纳入投资范围，实现对AI产业链的多元覆盖 [2] 指数历史表现 - 截至2025年10月21日，国证港股通科技指数自2017年以来累计收益率达183.62%，大幅跑赢同期中证港股通互联网指数14.02%的涨幅 [2] - 指数近五年表现分别为：2020年108.59%，2021年-19.53%，2022年-26.24%，2023年-19.36%，2024年30.94% [4][8] 市场资金流向 - 南向资金持续大幅加仓港股市场，截至11月4日，今年以来累计净流入超1.27万亿港元，创年度净流入额历史新高 [4] - 南向资金对信息技术等行业持仓市值居前 [4] - 今年三季度，外资主要流入港股软件服务，稳定型外资流入软件服务172亿港元，灵活型外资流入硬件设备105亿港元 [4] 行业景气度与估值 - 科技硬件板块景气度保持中高位且持续增长，技术硬件与设备、半导体等子行业在AI产业景气上行推动下，呈现需求回暖、盈利预期上修的良性态势 [5] - 截至11月4日，国证港股通科技指数市盈率为25.25倍，处于上市以来35%分位数 [5] - 指数估值显著低于全球主流科技指数，如纳斯达克（42倍PE-TTM）和创业板指（40倍PE-TTM） [5]