上海期货交易所指定交割仓库期货12月18日仓单日报显示，白银期货总计912164千克，今日仓单较上一 日上涨240千克。 沪银主力维持震荡格局，今日白银期货开盘报15447元/千克，最高触及15666元/千克，最低触及15224 元/千克，截止收盘报15521元/千克，上涨3.44%。 | 地区 | 仓库 | 期货 | 增减 | | --- | --- | --- | --- | | 上海 | 中储吴淞 | 109153 | 0 | | | 外运华东虹桥 | 119060 | 5336 | | | 中工美供应链 | 508257 | -8819 | | | 合计 | 736470 | -3483 | | 广东 | 深圳威豹 | 175694 | 3723 | | 总计 | | 912164 | 240 | 【基本面消息】 美联储理事克里斯托弗·沃勒在CNBC论坛上表示，美国的借贷成本应降低至一个百分点。沃勒警告称， 职位增长已放缓至接近零，并主张明年适度降息以支持就业。然而，他指出，由于通胀仍然高企，降息 并不紧迫，并补充说，政策制定者可以逐步将利率调整至中性水平。 11月份的美国劳动数据强化了就业市场降温的 ...

核心观点 - 美国非农就业数据整体透露出就业市场降温的寒意 新增就业人数虽超预期但失业率创下新高 同时薪资增速放缓 这可能成为美联储考虑再次降息的导火索 [1][3][4] 就业市场数据表现 - 美国11月非农就业人口增加6.4万人 优于市场预期的5万人 [3] - 11月失业率上升至4.6% 高于9月的4.4%和市场预期的4.5% 创下2021年9月以来新高 已超过疫情后期水平 [3] - 10月就业人数大幅减少10.5万人 降幅明显超过市场预期的减少2.5万人 [3] - 裁员主要集中在政府部门 联邦政府在11月减少6000个岗位 10月大幅减少16.2万人 [3] - 11月薪资增速仅为3.5% 为2021年5月以来最低水平 [3] - 11月私营部门非农就业人员平均时薪环比小幅上涨0.1% 至36.86美元 [3] 经济与政策影响 - 薪资增速放缓意味着企业利润增速放缓 可能降低企业用工需求 进而影响居民消费 [3] - 美国10月零售销售月率为0% 已结束连续五个月的增长势头 [3] - 11月失业率上升及10月就业大幅下滑 印证了经济放缓的压力 或许会迫使美联储加大政策宽松力度 [4] - 标普全球12月初值综合PMI从11月的54.2降至53.0 为六个月低点 新业务增长幅度为近20个月最小 商品新订单出现一年以来首次下降 [4] - 服务业PMI降至52.9 制造业PMI降至51.8 均为近期低点 显示经济明显降温 [4] - 市场认为单凭当前数据尚不足以迫使美联储立即行动 但若经济增速放缓 接下来降息的可能性依然较大 [4] - 美联储1月继续降息的可能性并未排除 [4]

当地时间周二，美国劳工统计局（BLS）一次性公布了10月和11月的非农就业数据。 数据显示，美国11月非农就业人口增加6.4万人，好于市场预期的5万人；但失业率却意外升至4.6%，高 于9月的4.4%，也略高于预期的4.5%。 但与此同时，10月就业人数大幅减少10.5万人，降幅明显超过此前市场预期的-2.5万人。由于政府停摆 期间暂停了家庭调查，BLS不会公布10月失业率等数据。 美国劳工统计局表示，无法量化政府关门对10-11月就业人数调查的影响。这也意味着，最新公布的数 据在完整性和可比性上仍存在一定不确定性。 从修正数据来看，就业市场加剧"降温"。数据显示，8月非农新增就业由-0.4万人下修至-2.6万人，9月 由11.9万人下修至10.8万人，两个月合计较修正前减少3.3万人，进一步印证了就业增长动能正在减弱。 就业结构分化明显，医疗成主力，政府部门拖后腿 多位经济学家将当前劳动力市场形容为一种"低解雇、低招聘"的状态：企业并未大规模裁员，但招聘意 愿明显趋谨慎。 部分企业认为，部分岗位未来可被人工智能替代，也降低了扩张用工的迫切性，往年年底常见的季节性 临时招聘今年明显减少。 非农坏消息，市场的好 ...

美联储官员对降息决策的解读 - 美联储官员威廉姆斯首次公开置评 认为劳动力市场降温和通胀风险缓解为上周降息提供了依据 [1] - 综合来看 对美联储两大经济目标构成的压力变化支持了上周的降息决定 [1] 对通胀前景的判断 - 威廉姆斯表示他越来越相信物价上涨将继续放缓 [1] - 通胀暂时停留在美联储的目标之上 但随着关税影响在明年被更广泛的经济体系消化 通胀可能会继续下降 [1] 对劳动力市场的评估 - 威廉姆斯表示虽然就业状况没有急剧恶化 但正在逐步降温 [1] - 官方数据以及消费者和企业调查都反映了就业市场的逐步降温 [1]

核心观点 - 美国劳动力成本年增长率在第三季度放缓至3.5%，创近四年最低水平，表明就业市场降温正在有效缓解通胀压力，为美联储的政策转向提供了关键信号 [1] 劳动力成本与通胀 - 就业成本指数在截至9月份的12个月内上涨3.5%，环比上涨0.8%，低于经济学家预期的0.9% [1] - 劳动力成本增速下降被视为抑制通胀的关键积极信号，政策制定者视其为能够剔除就业结构干扰、真实反映劳动力市场疲软及未来通胀走势的核心监测指标 [1] 就业市场动能减弱 - 就业市场动能减弱，雇主普遍放缓招聘节奏，部分企业已启动裁员 [1] - 招聘活动正在减少，而裁员人数已攀升至2023年初以来的最高水平 [2] - 衡量劳动者信心的自愿离职率已降至2020年以来最低，显示劳动力市场流动性明显下降 [2] 薪资增长情况 - 经通胀调整后，私营部门薪酬同比实际仅增长0.5%，工资增长0.6%，表明名义增长在很大程度上被物价上涨所抵消 [2] - 年轻劳动者在此轮调整中受到的影响尤为明显 [2] - 政府雇员的年度工资增长亦出现放缓，受成本削减措施影响，该领域就业人数今年以来持续下降 [2] 政策与数据展望 - 劳动力成本增速下降对于预计将宣布降息的美联储而言是关键信号 [1] - 经济学家与政策制定者正密切关注下周将发布的11月非农就业报告与消费者价格指数报告，以获取更完整的经济图景 [2]

美国就业市场整体趋势 - 美国就业市场近期降温趋势仍在延续 [1] 职位空缺与招聘数据 - 2025年10月就业职位空缺数量为767万个，略高于去年同期的761.5万个和9月的765.8万个 [1] - 2025年10月雇主招聘数量为514.9万个，低于9月的536.7万个和去年10月的535万个 [1] 劳动力流动数据 - 2025年10月辞职数量为294.1万个，环比和同比均明显减少 [1] - 2025年10月雇主主动裁员和解职的数量为185.4万个，环比和同比均增长，达到2023年1月以来最高水平 [1] 数据解读与市场信号 - 主动辞职数量减少显示人们对找到新工作信心不足 [1] - 裁员和解职数量增加显示雇主在寻求以此降低用工成本，后者将推高失业率 [1] 数据发布背景说明 - 由于美国联邦政府自10月1日起出现创纪录的43天“停摆”，9月职位空缺和劳动力流动调查报告未发布 [1] - 最新报告中9月数据来自企业自主上报和“停摆”结束后政府搜集的数据 [1]

美国10月JOLTS报告核心观点 - 美国就业市场数据延续近期降温趋势 [1] 职位空缺与招聘数据 - 2025年10月就业职位空缺数量为767万个 略高于去年同期的761.5万个和9月份的765.8万个 [1] - 10月雇主招聘数量为514.9万个 低于9月份的536.7万个和去年10月的535万个 [1] 员工离职与雇主裁员数据 - 10月辞职数量为294.1万个 环比减少18.7万个 同比减少27.6万个 [1] - 住宿和食品服务业辞职数量同比减少13.6万个 [1] - 医疗卫生和社会救助业辞职数量同比减少11.4万个 [1] - 10月雇主主动裁员和解职人数为185.4万个 环比增加7.3万个 同比增加6.6万个 为2023年1月以来最高水平 [1] 市场分析观点 - 主动辞职数量减少显示人们对找到新工作岗位信心不佳 [2] - 裁员和解职人数增加显示雇主在寻求以此降低用工成本 [2] - 裁员和解职人数增加将推高失业率 [2] 数据发布背景 - 由于美国联邦政府自10月1日出现创纪录43天“停摆” 9月份JOLTS报告的发布被取消 [1] - 最新报告中所提供的9月份数据部分来自企业自主上报的数据和“停摆”结束后搜集的数据 [1] - 11月份报告定于2026年1月7日发布 [1]

核心观点 - 美国最新就业数据显示私营部门就业岗位减少，市场对美联储近期降息的预期概率大幅提升至接近90% [1] - 就业市场疲软、经济数据降温以及美联储内部的政策倾向，共同构成了推动货币政策转向宽松的压力 [4][6] 就业市场状况 - 美国11月私营企业就业岗位减少3.2万个，创下2023年3月以来最大降幅 [1] - 就业岗位流失主要集中在小型企业，当月减少12万个岗位，而中型和大型企业分别增加5.1万和3.9万个岗位，表现分化 [4] - 这是四个月内第三次出现私营部门岗位流失，表明招聘活动普遍放缓 [4] - 美国9月失业率已攀升至4.4%，创下四年新高 [4] 其他经济数据印证 - 美国11月制造业景气度连续第九个月低于荣枯线，其就业指标已连续10个月收缩 [4] - 67%的受访制造企业称人员数量管控是常态 [4] - 服务业虽保持扩张，但受关税不确定性影响，其就业指标仍在荣枯线以下 [4] - 9月不含汽车的消费品进口价格连续两月环比上涨0.4%，通胀率暂未回归2%的目标水平 [6] 数据发布与市场预期 - 因政府停摆，原定12月5日发布的11月官方就业报告延期至12月16日，且10月失业率数据将无法统计，这提升了ADP等私营数据的参考价值 [4] - ADP报告发布后，市场对美联储下周降息的预期概率接近90% [1] - 华尔街观点认为，降息或能缓解就业市场压力，但招聘活动大幅改善需等待贸易环境缓和与经济增速提升 [6] 美联储政策动向 - 美联储内部存在政策分歧，部分官员担忧通胀高企主张维持利率，但多数观点倾向通过降息稳定就业 [6] - 蒙特利尔银行经济学家指出，ADP报告为支持宽松政策的官员提供了有力依据 [6] - 市场关注美联储下周的利率决议，以及其是否会通过降息阻止失业率上升，同时留意季度经济预测和利率点阵图释放的未来政策信号 [6]

美国11月私营就业数据与市场影响 - 美国11月私营企业就业岗位减少3.2万个，创下自2023年3月以来的最大降幅，也是近两年半来的最大降幅 [1][2] - 这是四个月内第三次出现私营部门岗位流失，表明招聘活动普遍放缓，若趋势持续可能推动失业率上升 [1] - 分企业规模看，小企业当月减少12万个就业岗位，中型企业增加5.1万个，大型企业增加3.9万个 [2] 就业市场整体状况 - 美国9月失业率攀升至4.4%，创下四年新高 [5] - 美国供应管理协会（ISM）数据显示，制造业就业指标已连续10个月收缩，服务业就业指标也处于荣枯线以下 [6] - 调查显示，67%的制造业参与者表示人员数量管控是公司常态，而非招聘新员工 [6] - 劳动力市场已降温，在贸易摩擦缓和、美国经济增速加快之前，招聘市场不太可能出现大幅改善 [6] 经济环境与影响因素 - 经济学家认为小企业岗位流失是进口关税推高企业成本所致 [2] - 企业招聘活动放缓源于应对关税影响、移民政策收紧以及整体经济不确定性 [5] - 受持续存在的“关税不确定性”影响，企业在招聘和投资方面采取谨慎态度 [6] - 9月进口价格同比上涨0.3%，为自3月以来首次上涨，不含汽车的消费品价格连续第二个月环比上涨0.4% [10] 美联储政策预期 - 市场普遍预期美联储下周降息概率接近90% [7] - 联邦基金利率期货定价显示，ADP数据公布后，美联储下周降息的概率接近充分定价 [7] - 联邦公开市场委员会（FOMC）下周可能再次降息，以阻止失业率进一步上升的风险升温 [7] - 部分美联储高层官员更担忧通胀问题，主张维持现有利率水平，但这类观点目前属于少数派 [7]

货币政策与利率决议 - 美联储降息25个基点至联邦基金目标利率区间3.75%-4.00%[1][2] - 美联储将于12月1日起结束资产负债表缩减[1][2] - 美联储内部对12月降息存在强烈分歧，鲍威尔称12月降息远非板上钉钉[1][2][6][8] - 2年期美债收益率上行12个基点至3.59%，10年期美债收益率上行9个基点至4.08%[9] 经济与通胀评估 - 当前通胀率为2.8%，关税可能额外增加通胀0.2%-0.4%[5] - 经济活动以温和速度扩张，消费支出和数据中心投资表现强劲[3] - 劳动力市场逐渐降温，需求下降导致失业率降低[3][5] 资产市场展望 - 标普500周期调整市盈率高达41.18倍，接近2000年纳斯达克泡沫破灭前的44.19倍[2][9] - 美股短期可能调整10%-20%，中期仍看多[2][9] - 结束缩表旨在缓解回购市场波动，推动美债收益率曲线正常化[1][8][9]