报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 高盛客户预期美国股市将跑赢欧洲，美元空头仍被看空，曲线呈陡峭趋势；未来2 - 3个月美元兑离岸人民币将升至7.10，年底前或因美联储降息降至7.0；澳元预测上调至0.68 [15][18][29] - 本周关注美联储官员讲话、美国企业财报、中国经济活动、美国消费者物价指数、印度尼西亚央行会议、日本大选等事件 [1] 根据相关目录分别总结 高盛周末报告 - 仍看好以色列谢克尔，当地投资者持有大量未对冲美元资产，对冲比例处15年低点，若对冲比例从27%回升至40%，将有额外330亿美元外汇流动，可通过3个月期10天到期的美元兑以色列谢克尔看跌期权持有下行凸性 [2][3] - 战术性美元兑巴西雷亚尔下行，虽50%关税高于预期，但巴西相对封闭经济限制出口下降影响，杠杆看跌价差或欧洲敲出期权在中段有吸引力，目标现货回落至5.40附近 [4] - 美元兑离岸人民币下行时机形成，原因包括美元兑在岸人民币中间价创年初以来新低、全球关税紧张局势升级、鲁比奥与王毅会面、预计出台房地产支持政策、中国外币存款处高位、对冲成本处今年低点等，建议买入3个月期7.00美元兑人民币二元看跌期权 [5][9] - 美国大型股仍有动力，若看好市场又谨慎风险回报，可利用波动率崩溃机会通过买入看涨期权保持仓位；市场对关税威胁免疫，实际关税率数字关键，夏季需观察通胀和劳动力市场情况，目前在美国短端风险观点上保持观望 [10] 中国汇率调整看法 - 自5月中旬中美贸易休战以来，美元兑人民币中间价持续走低，6月下调约300基点，企业加大美元抛售，但人民币升值速度温和，国有银行积累美元放缓升值，近期中国放宽资金外流渠道 [12][13] - 中国外汇偏好短期可能不变，若美元走弱人民币缓慢升值，若美元反弹则限制贬值，预计美元兑离岸人民币未来2 - 3个月降至7.1，年底降至7.0；更广泛美元亚洲市场短期内可能进一步反弹 [14][15] 高盛客户预期 - 美国市场表现优异受机构投资者青睐，伴随美元短期回调，看涨情绪和对“Mag 7”交易认购回升至1月水平，对美元看法偏空接近十年极端值 [18] - 投资者预计美国股市将超过欧洲股市，人工智能热潮回归，66%受访者持有“Mag 7”多头头寸或计划增持，美元空头共识本月达历史新高，多数受访者预计欧元兑美元年底在1.15 - 1.25区间 [20][22][23] - 财政风险受长期投资者关注，38%预计财政扩张推动30年期收益率上升，外国对美国国债需求预计减弱，投资者因美联储鸽派迹象提前降息时间表；大宗商品趋于稳定，投资者预计油价和金价年底前区间震荡 [25][26] 澳元相关 - 澳洲联储7月会议意外维持利率不变，澳元影响小，经济学家认为国内环境支持进一步宽松，但降息步伐将放缓 [29][30] - 美联储成为美元关键驱动，基于通胀和经济活动数据，提前降息预测并下调终端利率预测，在鸽派政策冲击下，新西兰元、斯堪的纳维亚货币和澳元表现突出，澳元和新西兰元预测上调 [31][34] - 新加坡铁矿石期货上周上涨约4%，相关矿业公司股价大幅上涨，此次反弹受中国本周高层会议报道推动 [39] 本周重点事件 - 多位美联储官员本周发表讲话 [42] - 周二开始公布多家大型银行财报，银行业是市场亮点，关注净利息收入展望等，分析师预测标普500指数第二季度每股收益同比增长放缓至4%，关税政策影响受关注，提供积极指引公司或获超额回报，利润率不及预期公司受惩罚 [42][43][44] - 预计中国6月工业生产同比增长从5.8%升至5.9%，固定资产投资同比增速从2.9%回升至4.3%，零售销售同比增速从6.4%降至4.6%，第二季度GDP追踪增速为5.2%，下半年增长面临更多阻力，GDP预测有调整 [45][48][50] - 高盛研究预计美国6月核心CPI环比季调上涨0.23%，同比涨幅提至2.9%，整体CPI上涨0.30%，与6月核心PCE上涨0.25%一致，将在CPI发布后更新核心PCE预测 [53][55][56] - 预计印度尼西亚央行维持政策利率在5.5%不变，维持利率不变可能性略高于降息，仍预计央行本轮周期内以每季度25个基点速度再降息三次 [57][58] - 日本参议院7月20日选举，结果最早午夜左右公布，执政联盟支持率低，选举结果不确定，若执政联盟在66个改选席位中赢得50席，石破政权有望继续执政，选举结果对日本银行货币政策无重大影响，预计日本银行维持鸽派立场，继续将2026年1月加息作为基本预期 [59][61][62] - 中期看好日元多头，近期日元表现不佳或因杠杆资金净多头头寸减少，参议院选举或成催化剂，若市场视选举结果局限于日本，日元净空头头寸转变势头难挡，认为美联储更早且更大幅度降息将使日元受关注 [63][64]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内出口和金融数据好于预期，短期乐观情绪发酵，风险偏好升温，但需关注外部风险；各资产表现分化，股指短期震荡偏强，国债短期高位震荡，商品板块走势各异 [2] 各板块总结 宏观金融 - 海外市场因关税和美联储态度，短期观望，美元指数反弹；国内 6 月 PMI、出口和金融数据向好，政策强调“反内卷”和“稳就业”，提振风险偏好 [2] - 资产表现上，股指短期震荡偏强可谨慎做多，国债短期高位震荡宜谨慎观望，商品板块中黑色短期低位反弹、有色短期震荡、能化短期震荡、贵金属短期高位震荡，均需谨慎操作 [2] 股指 - 能源金属等板块带动股市上涨，6 月经济数据和政策利好提升风险偏好，但短期需关注外部风险，宏观向上驱动减弱，后续关注贸易谈判和政策实施情况，短期谨慎做多 [3] 贵金属 - 周一走势分化，沪金震荡、沪银上行，金价受政策和避险情绪影响震荡，白银因补涨情绪和有色共振偏强，金银比修复 [3][4] - 市场关注贸易谈判、通胀数据和美联储分歧，中长期支撑逻辑坚实，“大而美法案”和地缘经济因素巩固黄金配置价值 [4] 黑色金属 - 钢材：期现走势分化，市场成交量回升，进出口数据提升风险偏好，但高温致需求走弱，6 月出口环比降 17.96%，限产使产量回落，成本支撑强，短期反弹 [5] - 铁矿石：期现价格反弹，因钢材利润和宏观预期推动，基本面边际走弱，关注限产执行力度，发货量回落、到港量回升，短期震荡偏强 [5] - 硅锰/硅铁：现货持平、盘面反弹，钢材产量回落致需求下降，硅锰价格稳定，锰矿价格弱势，硅铁库存去化慢，短期或随煤炭价格反弹 [6][7] - 纯碱：主力合约偏强，供应过剩但产量环比有变化，需求微增，利润下降，受“反内卷”影响短期震荡偏强，长期受基本面压制 [8] - 玻璃：主力合约偏强，供应压力因淡季和日熔量增加而增大，需求难有起色，利润增加但仍低，受政策影响有减产预期，价格获支撑 [9] 有色新能源 - 关税担忧使走势偏弱，铜价受关税落地时间影响，若 8 月 1 日前落地将走弱，否则两市价差或支撑铜价 [11] - 铝：沪铝下跌，社库大幅累库，基本面转弱 [11] - 铝合金：废铝供应偏紧，成本上升，企业亏损且需求不佳，短期震荡偏强但空间有限 [11] - 锡：供应开工率回升但仍低，矿端宽松，需求疲软，库存小幅下降，短期震荡，中期上行受压制 [12] - 碳酸锂：周一上涨，产量和开工率增加，锂矿价格反弹，下游价格上涨，库存累库，受“反内卷”影响震荡偏强 [13] - 工业硅：主力合约上涨，产量和开工率增加，受焦煤和“反内卷”影响震荡偏强 [14] - 多晶硅：主力合约上涨，供给低位平稳，下游价格有变化，受政策影响预期偏强，谨慎多单介入 [15] 能源化工 - 原油：关税带来需求担忧使油价承压，但现货端偏紧提供支撑 [16][17] - 沥青：油价区间运行，沥青震荡，发货量回落，厂库累积，基差下行，需求旺季表现一般，短期偏弱震荡 [17] - PX：原油平稳但上游利润回吐，外盘价格回升，下游开工抬升使价格有支撑，但 PTA 加工差下行或致需求走弱，短期偏弱震荡 [17] - PTA：盘面有下行压力，供增需减，库存增加，加工差下行或带来低位支撑，近期上行空间有限 [18] - 乙二醇：盘面支撑位波动，库存去化，开工上行，进口增加，下游开工下行，短期偏弱震荡 [18] - 短纤：跟随聚酯板块偏弱震荡，终端订单一般，开工下行，库存高位，成本支撑下行 [18][19] - 甲醇：内地装置重启，需求提升，港口到港多，库存上涨，09 合约震荡，01 合约关注做多机会 [19] - PP：产量提升，供应压力增加，需求淡季，开工下降，价格重心下移 [19] - LLDPE：需求淡季，开工走弱，库存上涨，短期或反弹但空间有限，中长期价格重心下移 [19] 农产品 - 美豆：出口检验量低于预期，压榨量预计下降，产区天气有利生长，出口受中美磋商影响 [20] - 豆菜粕：美豆承压，豆粕库存增加，菜粕消费不及预期，库存去化慢，关税风险溢价支撑减弱 [21][22] - 豆菜油：豆油供需宽松，月差反弹有支撑；菜油库存去化慢，政策溢价支撑走弱 [23] - 棕榈油：库存修复，价格倒挂，需求预期弱，远月套保增多，短期有下行风险，但出口需求或获支撑 [24] - 玉米：受新麦替代、进口拍卖和陈稻谷拍卖预期影响，价格承压，但港口库存消化后有反弹可能，谨慎追空 [25] - 生猪：集团场出栏增多，猪价高位承压，二育出栏将限制上涨空间，期货端或回调 [25]

报告核心信息 - 报告名称为《铁矿石早报》，研究团队为研究中心黑色团队，发布日期为2025年7月15日 [1] 铁矿石现货数据 - 纽曼粉最新价格747，日变化1，周变化31，折盘面798.7，进口利润-29.94 [2] - PB粉最新价格750，日变化2，周变化29，折盘面794.3，进口利润-6.83 [2] - 麦克粉最新价格732，日变化0，周变化27，折盘面799.7，进口利润-9.23 [2] - 金布巴最新价格717，日变化2，周变化37，折盘面807.6，进口利润-0.05 [2] - 主流混合粉最新价格677，日变化2，周变化22，折盘面801.9，进口利润-4.02 [2] - 超特粉最新价格635，日变化0，周变化26，折盘面845.3，进口利润-7.20 [2] - 卡粉最新价格851，日变化2，周变化38，折盘面792.4，进口利润-30.82 [2] - 巴西巴混最新价格784，日变化2，周变化29，折盘面796.3，进口利润-0.62 [2] - 巴粗IOC6最新价格725，日变化2，周变化29 [2] - 巴粗SSFG最新价格730，日变化2，周变化29 [2] - 乌克兰精粉最新价格834，日变化2，周变化29 [2] - 61%印粉最新价格706，日变化2，周变化46 [2] - 卡拉拉精粉最新价格834，日变化2，周变化29 [2] - 罗伊山粉最新价格720，日变化2，周变化29，折盘面792.6，进口利润-7.89 [2] - 南非粉最新价格810，日变化2，周变化29 [2] - 57%印粉最新价格590，日变化0，周变化35 [2] - 罗布河粉最新价格731，日变化 -5，周变化25 [2] - 阿特拉斯粉最新价格672，日变化2，周变化22 [2] - 内矿唐山铁精粉最新价格883，日变化2，周变化19，折盘面770.0 [2] 交易所合约数据 - i2601最新价格736.5，日变化0.0，周变化32.5，月间价差30.0 [2] - i2605最新价格717.5，日变化0.5，周变化30.0，月间价差19.0 [2] - i2509最新价格766.5，日变化2.5，周变化35.5，月间价差 -49.0 [2] - FE01最新价格98.27，日变化0.29，周变化4.09，月间价差 -59.5 [2] - FE05最新价格96.64，日变化0.25，周变化4.07，月间价差1.63 [2] - FE09最新价格99.36，日变化0.35，周变化3.76 [2]

关税与贸易磋商 - 美国总统特朗普表示将与各国就关税问题展开磋商，并对包括欧洲在内的贸易谈判持开放立场[1] - 特朗普宣布从8月1日起对20多个国家征收新关税，并对所有进口到美国的铜征收50%关税[1] - 欧盟方面也将与美方讨论贸易问题，目前美方已达成一些贸易协议[1] 玻璃与纯碱市场 - 玻璃期货反弹，夏季检修行情深化导致供给收缩，上周玻璃生产企业库存环比下降97万重箱至5734万重箱[2][15] - 纯碱期货同步反弹，但生产企业库存环比增加3.3万吨至186.4万吨[2][15] - 玻璃纯碱处于库存承压消化周期，生产利润不佳导致去库进程缓慢，需关注供需平衡过程[2][15] 股指市场 - 美国三大指数上涨，上一交易日市场成交额1.48万亿元，机械设备板块领涨，房地产板块领跌[3][9] - 7月11日融资余额增加20.82亿元至18625.86亿元，高息低波的银行板块表现优异[3][9] - 财政部印发通知引导保险资金长期稳健投资，预计中长期资金占比将逐步增加，有利于降低股市波动[3][9] - 中证500和中证1000受科创政策支持具有较高成长性，上证50和沪深300在当前宏观环境下更具防御价值[3][9] 碳酸锂市场 - 周度碳酸锂产量环比减少644吨至18123吨，锂辉石和锂云母产量分别减少483吨和457吨[4][21] - 7月碳酸锂产量环比增加3.9%至8.1万吨，但上游减产消息扰动可能导致后续产量预期下调[4][21] - 需求端7月磷酸铁锂和三元材料产量预计环比增长3%和1.3%，库存环比增加1510吨至138347吨[4][21] - 锂矿成交价格上涨，锂盐厂停产检修及技改短期刺激价格反弹，但整体或仍偏震荡运行[4][21] 国内经济数据 - 上半年我国货物贸易进出口21.79万亿元，同比增长2.9%，其中出口增长7.2%，进口下降2.7%[6] - 6月进出口、出口、进口同比全部实现正增长，增速均回升[6] - 上半年人民币贷款增加12.92万亿元，6月末人民币贷款余额268.56万亿元，同比增长7.1%[8] - 6月末社会融资规模存量430.22万亿元，同比增长8.9%，M2余额330.29万亿元，同比增长8.3%[8] 国债市场 - 10年期国债活跃券收益率上行至1.668%，央行公开市场操作净投放1197亿元[10] - 央行将开展14000亿元买断式逆回购操作，7月净投放2000亿，为连续第2个月加量续作[10] - 6月经济金融数据好于预期，居民和企业贷款显著增加，推动社融、M2、M1同比增速全面回升[10] 原油市场 - SC夜盘下跌0.71%，特朗普关税政策给全球经济和石油需求预期增加不确定性[11] - 美联储会议纪要显示官员担心特朗普关税带来的通胀压力，利率政策存在分歧[11] - OPEC及其限产同盟国可能批准9月大幅增产，后续关注OPEC增产情况[11] 甲醇市场 - 甲醇夜盘上涨0.46%，沿海地区甲醇库存环比上涨4.1万吨至78.65万吨，同比降7.8%[12][13] - 国内甲醇整体装置开工负荷环比下降3.11个百分点至72.50%，同比提升4.68个百分点[13] - 预计7月11日至27日中国进口船货到港量为62.63万-63万吨，甲醇短期偏多为主[12][13] 铁矿石与钢材市场 - 铁矿石需求仍有支撑，钢厂利润尚可，生产动能较强，港口库存去化速率较快[22] - 钢材库存延续去化，钢坯出口保持强劲，表需数据维持韧性，短期钢价震荡偏强[23] - 焦煤产量回升，下游补库，上游去库，市场正反馈，铁水产量维持高位支撑需求[24] 农产品市场 - 豆菜粕偏强震荡，USDA报告下调2025/26年度美国大豆种植面积和产量预估[25] - 美豆生柴政策下需求仍将提供支撑，国内供应宽松格局施压上方空间[25] - 油脂偏强运行，印度6月棕榈油进口量环比激增60%至955683吨，需求强劲支撑价格[26][27] 航运市场 - 集运欧线08合约收于2027.2点，上涨0.53%，SCFIS欧线为2421.94点，环比上涨7.3%[28] - 7月下半月多数船司沿用上半月运价，8月运价空间可能集中在10合约上[28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢和热卷方面，宏观关注海外关税消息扰动，产业上五大材产需双增，螺纹增产且需求有韧性、库存去化但社库积累，热卷产增需减、库存累库，淡季需求压力仍存，钢价继续上行动力不足，预计短时回调，螺纹上方3100压力明显，热卷上方3230 - 3250压力明显 [3] - 铁矿石方面，供应上澳巴发运回落但到港量增加，需求上铁水日产转降，供需结构供增需减，后续铁水有压缩空间，价格继续上行乏力，短时面临回落压力 [4] - 焦煤、焦炭方面，国内矿山开工率回升，蒙煤通关环比增加，库存均有增量，竞拍成交率好转，但下游提产意愿不足、铁水转降，双焦上行动力不足，警惕回落风险 [5] 根据相关目录分别总结 行情回顾 - 上周宏观氛围回升，市场对产能调控预期增强，商品整体回升，产业上淡季需求有韧性但供需结构转弱，螺纹社库转增，热卷总库存连升两周，市场交易政策预期叠加双焦价格走高，期现价格同步大幅反弹 [9] 钢材供需分析 - 产量：全国螺纹周产量221.08万吨（环比+1.49%，同比-11.01%），热卷周产量328.14万吨（环比+0.28%，同比+0.57%），螺纹钢高炉和电炉均增产 [15][17] - 开工率：全国高炉开工率83.46%（环比-0.43%，同比+0.42%），电炉开工率66.87%（环比-4.66%，同比-4.46%） [27] - 利润：螺纹钢利润+187元/吨（周环比+28.97%，同比+593%），热卷利润为+126元/吨（周环比+16.67%，同比+215%） [31] - 需求：螺纹钢表观消费224.87万吨（环比+2.26%，同比-4.42%），全国建材成交5日均值为10.68万吨（环比+8.23%，同比-16.56%），热卷表观消费324.37万吨（环比-0.58%，同比+2.10%） [36] - 库存：螺纹厂库180.47万吨（环比-2.76%，同比-6.81%），社库364.74万吨（环比+0.37%，同比-35.63% ），总库存545.21万吨（环比-0.69%，同比-30.69%）；热卷厂库78.32万吨（环比+0.13%，同比-13.31% ），社库266.61万吨（环比+1.40%，同比-19.58%），总库存344.93万吨（环比+1.11%，同比-18.14%） [40][45] - 下游：地产方面，30大中城市周度商品房成交面积环比下降39.03%，同比下降2.42%，100大中城市成交土地面积环比下降38.28%，同比回升8.91%；汽车方面，2025年5月汽车产销分别完成264.9万辆和268.6万辆，环比分别增长1.1%和3.7%，同比分别增长11.6%和11.2%，1 - 5月产销量同比分别增长12.7%和10.9% [48][51] 铁矿供需分析 - 供应：铁矿石价格指数95.44（环比+3.38%，同比-13.70% ），澳洲和巴西19港口发运2417.8万吨（环比-13.25%，同比-4.15%），45港口到港量2483.9万吨（环比+5.12%，同比-10.89%） [59] - 需求：铁水日产240.85万吨（环比-1.44万吨，同比+1.53万吨 ），45港口疏港量319.29万吨（环比-2.04%，同比+1.87%），247家钢企库销比29.65天（环比+0.95%，同比-5.63%） [64] - 库存：45港口库存13878.4万吨（环比-0.37%，同比-7.41%），247家钢企进口铁矿库存8918.57万吨（环比+0.80%，同比-3.19%），114家钢企铁矿石平均可用22.44天（环比+0.22%，同比+3.55%） [70] 双焦供需分析 - 供给：炼焦煤矿山开工率83.82%（环比+1.62%，同比-6.90% ），洗煤厂开工率59.72%（环比+1.05%，同比-14.48%），蒙煤通关量日度12.56万吨（环比+64%，同比-19.13%） [76] - 焦企：独立焦化厂吨焦利润-52元/吨（环比-6元/吨，同比-90元/吨），产能利用率73.17%（环比-0.25%，同比-1.16%），钢厂焦炭产能利用率87.52% [85] - 焦煤库存：独立焦化厂焦煤库存716.49万吨（环比+5.57%，同比-2.29% ），钢厂焦煤库存789.43万吨（环比+1.03%，同比+5.38%），炼焦煤港口库存304.27万吨（环比+6.54%，同比+14.60%） [91] - 焦炭库存：独立焦化厂焦炭库存61.6万吨（环比-16.45%，同比+73.57% ），钢厂焦炭库存637.49万吨（环比+1.55%，同比+15.32%），焦炭港口库存191.12万吨（环比-4.48%，同比-8.24%） [97] - 现货价格：山西低硫主焦煤1180元/吨（周环比+10元/吨，同比-730元/吨），准一级冶金焦出厂价980元/吨（吕梁）（环比持平，同比-820元/吨），焦炭四轮降价后暂时趋稳 [103] 价差分析 - 热卷基差明显收缩，螺纹钢和热卷10 - 1价差均呈现收缩，铁矿石9 - 1价差收缩，卷螺差窄幅震荡 [105][111]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材市场短期内宏观乐观情绪难证伪，投机锁库持续，盘面有上涨动能，但需警惕出口新接单需求缩减及家电、汽车行业排产下滑 [3] - 铁矿石价格上涨由多种因素驱动，短期基本面尚可有支撑，但不确定较大 [18] - 煤焦短期刚性需求有支撑，盘面或延续偏强震荡，中长期在无强刺激政策下，黑链或共振下跌 [32] - 铁合金长期走势较弱，预计偏弱运行，但下方空间有限，可能维持震荡趋势 [52] - 纯碱供强需弱格局不变，震荡走高，需警惕预期外或政策性因素扰动 [63] - 玻璃保持强势，需观察市场情绪对投机需求和下游承接力的带动，关注供应端冷修或减产预期及现货端投机需求反馈 [86] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 上周盘面因供给端“反内卷”、限产扰动及需求端政策红利预期上涨，当前市场预期难证伪，近端基本面库存低位，流动性收紧，但出口和下游排产有问题 [3] - 给出螺纹、热卷不同合约收盘价、月差、现货价格、基差、卷螺差、螺纹铁矿及焦炭比值等数据 [4][7][12][16] 铁矿石 - 价格上涨由市场传闻驱动，实质是多种因素共同作用，短期基本面有支撑，不确定大 [18] - 提供铁矿石不同合约收盘价、基差、现货价格、期货月差等数据，以及基本面数据如日均铁水产量、港疏港量等 [19][26] 煤焦 - 近期宏观氛围偏暖，盘面反弹，投机需求进场，短期刚性需求有支撑，中长期供需缺口收窄，黑链或共振下跌 [32] - 给出煤焦盘面价格、现货价格、基差、月差、比价等相关数据 [33][35] 铁合金 - 上周在反内卷情绪驱动下缓慢上涨，长期走势弱，产量微增需求未变，预计偏弱运行但下方空间有限，可能震荡 [52] - 提供硅铁、硅锰日度数据，包括基差、月差、现货价格等 [53][54] 纯碱 - 预期扰动叠加基本面限制，震荡走高，供强需弱格局不变，库存高位，警惕扰动因素 [63] - 给出纯碱盘面价格、月差、现货价格、价差等数据，以及产能利用率、产量、利润等相关季节性图表信息 [64][65][79] 玻璃 - 反内卷预期下保持强势，重心上移，需观察市场情绪对需求和承接力的带动，供应端日熔回升，库存结构有差异 [86] - 提供玻璃盘面价格、月差、日度产销情况等数据，以及期货收盘价、持仓量、月差等季节性图表信息 [88][89]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材方面，现货大幅上涨，盘面低位反弹，高炉产量小幅下滑，电炉产量持续下行，建材社库继续去化，板材库存加速累积，建材投机需求回升明显，板材内需下行明显，高炉利润高位运行，电炉亏损幅度收窄，基差小幅收窄，反套全部止盈；产业逻辑占比较低，预期交易炒作仍在发酵，盘面短期重回跌势概率较低，空单暂时止损，关注反弹结束回补空单机会 [7] - 铁矿石方面，矿价强势拉涨，盘面延续反弹，澳巴发运下滑，到港小幅增加，高炉产量下滑，需求环比走弱，港口库存略有去化，下游总库存下降，海运费用小幅上涨，盘面价差收窄，价差略有下跌；反内卷炒作继续发酵，市场情绪仍在修复，上周供应偏平，需求小幅走低，供需强弱变化不明显，下周或仍然消息炒作预期，空单暂时止损，等待反弹结束回补空单机会 [7] 根据相关目录分别进行总结 钢材周度市场跟踪 价格 - 上周螺纹强势反弹，价格大幅拉涨，10合约涨77收3072，现货震荡运行，华东地区螺纹报3170元/吨，周环比涨90 [13] 供给 - 247家钢厂高炉开工率为83.15%，环比上周降0.31个百分点，同比去年增0.65个百分点；高炉炼铁产能利用率89.9%，环比上周降0.39个百分点，同比去年增1.20个百分点；钢厂盈利率59.74%，环比上周增0.43个百分点，同比去年增22.94个百分点；日均铁水产量239.81万吨，环比上周减少1.04万吨 [16] - 全国90家独立电弧炉钢厂平均产能利用率56.73%，环比下降1.97个百分点 [24] - 成材方面，上周螺纹钢产量由升转降，累计减少4.42万吨；热轧产量小幅下降，周环比下降5万吨 [27] 需求 - 7月2日 - 7月8日，全国水泥出库量272.58万吨，环比下降1.26%，年同比下降27.41%，投机需求转好，终端需求回落 [31] - 热卷方面，上周五大品种周消费量为873.07万吨，降1.4%；板材消费环比降1.8% [34] 利润 - 高炉方面，铁矿大幅上涨，吨钢利润有所回落，但整体仍在160 - 200之间运行；短流程利润亏损修复，西南地区谷电转为盈利 [38] 库存 - 上周五大钢材总库存1339.58万吨，周环比降0.35万吨，降幅0.03%；厂库周环比增加，增幅主要来自中厚板贡献；社库周环比下降，降幅主要来自螺纹钢贡献；上周螺纹钢厂库存呈现微增态势，环比增加0.41万吨 [42] - 热卷方面，厂内库存较上周小幅下降，社库方面，北方周环比去库1.61万吨，华东、南方分别累库1.84万吨、0.9万吨 [45] 基差 - 目前螺纹10基差107，较上周收窄1，基差变动不大 [50] 跨期 - 10 - 1价差收 - 28，较上周倒挂7，倒挂程度有所加深；目前近月面临淡季压力，价格预计有所回落，远月预期转好，价格相对较高，目前价差倒挂情况随反弹推进，反弹结束或可走出修复行情 [53] 跨品种 - 目前盘面卷螺价差收140，较上周走扩11；现货价差70，较上周收窄20；目前卷螺价差属于中性偏高价格水平，建材反弹偏强，板类面临汽车淡季，需求下滑困扰，预计盘面难有进一步收缩空间，不介入操作 [56] 铁矿石周度市场跟踪 价格 - 上周铁矿石强势反弹，09合约涨31.5收764；现货同步上涨，青岛港PB粉涨27报752元/吨；市场情绪明显转好，下游积极补库港口成交放量 [61] 供给 - 本期全球铁矿石发运量为2994.9万吨，周环比减少363万吨；7月全球发运量周均值为2994.9万吨，环比上月减少437万吨，同比去年增加64万吨 [64] - 澳洲周均发运量1764万吨，环比上月减少252万吨，同比去年增加95万吨；巴西周均值为653.8万吨，环比上月减少181万吨，同比去年减少144万吨；今年全球铁矿石发运累计同比减少173万吨，其中巴西累计同比增加683万吨，澳洲累计同比减少661万吨，非主流累计同比减少196万吨 [67] - 47港铁矿石到港量环比回升，处于近三年同期中等偏低水平；本期值为2535.5万吨，周环比增加122万吨；7月到港量周均值为2535.5万吨，环比上月减少59万吨，同比去年减少20万吨；今年以来，47港铁矿石到港量累计同比减少2528万吨，其中澳洲累计同比减少575万吨，巴西累计同比减少392万吨，非主流累计同比减少1560万吨 [70] 需求 - 刚性需求：上周247样本钢厂日均铁水产量出现减量，为239.81万吨/天，环比上周减1.04万吨/天，较年初增9.22万吨/天，同比增1.52万吨/天 [73] - 投机需求：上周港口日均成交90.1万吨，环比减少7.7万吨；上期价格大幅上涨，市场恐高情绪再起，整体成交有所回落，下游以按需补库为主，同时铁水产量下滑，采购量出现下滑的情况 [76] 库存 - 港口库存：47港铁矿石库存环比去库，低于去年同期；截止目前，库存总量14346.89万吨，环比去库139万吨，较年初去库1264万吨，比去年同期库存低1359万吨 [79] - 下游库存：7月10日Mysteel统计新口径114家钢厂进口烧结粉总库存2814.74万吨，环比上期增13.80万吨；进口烧结粉总日耗112.42万吨，环比上期减5.81万吨；库存消费比25.04，环比上期增1.35；钢厂总矿粉库存小幅下滑，目前价格偏高，钢材采购节奏偏慢 [82] 海运 - 西澳至中国海运费7.54美元/吨，周上涨0.15美元；巴西至中国海运费19.33美元/吨，周上涨0.75美元，海运费用小幅上涨 [85] 价差 - 9 - 1价差收27.5，较上周走扩2，整体变化不明显；9 - 1价差目前属于中性偏低水平，整体价差结构偏平；09合约贴水9，属于中性水平偏低，上周收窄5；近期盘面大幅拉涨，现货后期或跟随成材走弱，铁矿基差有望小幅扩大 [88]

报告核心观点 - 目前处于政策窗口期，市场情绪回暖，矿价震荡反弹；从基本面看，供应方面本期全球铁矿发运环比小幅下降，到港环比大幅回升，主要是前期冲量陆续到港；需求方面本期铁水产量环比持续下降，考虑到吨钢利润尚可，短期或维持在高位波动，8月北方存有下降风险；估值来看，当前主力合约几乎平水现货仓单价格，需注意节奏，不宜追高 [10] 第一部分 基本面及结论 价格表现 - 上周铁矿现货价格震荡反弹，上涨幅度在24 - 40元不等，如卡粉涨31元，PB粉涨25元等；截止7月11日，普氏62%指数收于98.3美元，周环比回升2.6美元，按汇率7.17折算人民币约821元；最优交割品为NM粉，报价746元/吨左右，折算仓单（厂库）为769元/吨左右，09铁矿贴水现货，次优交割品为pb粉 [7] 库存情况 - 中国47港铁矿石库存环比去库，总量14346.89万吨，环比去库139万吨，较年初去库1264万吨，比去年同期低1359万吨；预计下期47港港口库存或将小幅累库 [7] 供应情况 - 发运：本期全球铁矿石发运总量2987.1万吨，环比下降7.8万吨；澳洲巴西19港铁矿发运总量2498.3万吨，环比增加80.4万吨；澳洲发运量1687.9万吨，环比减少76.1万吨，发往中国的量1383.9万吨，环比减少31.2万吨；巴西发运量810.4吨，环比增加156.6万吨 [8] - 到港：2025年07月07日 - 07月13日中国47港到港总量2883.2万吨，环比增加347.7万吨；中国45港到港总量2662.1万吨，环比增加178.2万吨；北方六港到港总量1147.9万吨，环比减少264.1万吨 [8] 需求情况 - 本周247样本钢厂日均铁水产量出现减量，为239.81万吨/天，环比上周减1.04万吨/天，较年初增9.22万吨/天，同比增1.52万吨/天；本期新增2座高炉检修，暂无高炉复产，高炉检修主要集中在河北、贵州两地；根据高炉停复产计划，下期铁水或窄幅波动 [9] - 截至7月11日，长流程现货端，华东螺纹长流程现金含税成本2932.5元，点对点利润257.5元左右，热卷长流程现金含税利润267.5元左右；电炉端，华东平电电炉成本在3304元左右，谷电成本在3173左右，华东螺纹平电利润 - 204元左右，谷电利润 - 73元 [9] 第二部分 数据梳理 铁矿石仓单价格 - 列出PB粉、纽曼粉等多种铁矿石品种的化学指标、品质升贴水、品牌升贴水、现货价格、折厂库仓单等信息，最优交割品为纽曼粉，仓单769元，次优交割品PB粉，仓单777元 [15] 铁矿石跨期 - 截至7月11日，铁矿9 - 1价差收于27.5（+2） [18] 溢价指数 - 截至7月11日，62.5%块矿溢价指数0.169(+0.0055)；65%球团溢价指数13.55(+0.4) [28] 钢厂烧结粉矿库存 - 2025年7月11日较7月4日，进口烧结粉矿库存1245，环比减幅1.21%；国产烧结粉矿库存89，环比减幅1.69%；进口矿库存调查平均天数20，环比减幅5.26% [33] 247家钢厂进口矿库存&日耗 - 2025年7月11日较7月4日，钢厂进口矿库存8979.6，环比减幅0.68%；钢厂进口矿日耗298.5，环比减幅0.77%；进口矿库销比30.1，环比增幅1.45% [36] 港口库存、压港 - 展示45港港口总库存、压港船数、澳洲矿库存、巴西矿库存、贸易矿库存、铁矿全口径库存 + 压港等数据的历史变化 [39] 港口库存 - 分矿种 - 2025年7月11日较7月4日，进口港口块矿库存1525，环比增幅0.75%；球团矿库存451，环比减幅7.49%；铁精粉库存1162，环比减幅5.35%；粗粉库存10628，环比减幅0.20% [42] 澳洲铁矿石发运量 - 2025年7月11日较7月4日，澳大利亚发中国1384，减少31，环比减幅2.20%；澳大利亚总发货1688，减少76.1，环比减幅4.31%；发中国占比81.99%，增加1.8%，环比增幅2.20% [61] 巴西铁矿石发货量 - 2025年7月11日较7月4日，巴西发全球810，增加157，环比增幅23.95% [66] 四大矿山铁矿石发货量 - 2025年7月11日较7月4日，力拓发货量509，增加143，环比增幅38.97%；必和必拓发货量385，减少133，环比减幅25.73%；淡水河谷发货量618，增加116，环比增幅23.01%；FMG发货量358，增加28，环比增幅8.39%；合计1869，增加153，环比增幅8.90% [67] 铁矿石 - 到港 - 2025年7月11日较7月4日，45港到港2662，增加178，环比增幅7.2%；北方港口到港1148，减少264，环比减幅18.7% [74] 钢厂粉矿日耗&钢厂产能利用率 - 2025年7月11日较7月4日，247家高炉产能利用率89.9，环比减幅0.43%；247家日均铁水产量239.8，环比减幅0.43%；进口烧结粉日耗58.1，环比减幅3.71%；国产矿烧结粉日耗7.8，环比增幅1.96% [80] 生铁产量 - 展示统计局和中钢协生铁日均产量数据，2024/2023同比有不同幅度变化，2025/2024同比部分数据有变化 [86] 全球生铁产量 - 展示欧盟28国、日本、韩国、印度、全球合计、中国等地区高炉生铁产量的历史数据 [89] 全球（除中国）生铁产量 - 展示中国以外地区生铁产量数据，2025年部分月份有环比、同比变化 [94]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢主力期价高位震荡，日涨幅 0.16%，量仓收缩，供需双弱，基本面未改善，淡季钢价易承压，库存低位、原料强势带来成本支撑，预计短期震荡企稳，关注政策兑现情况 [4] - 热轧卷板主力期价高位运行，日涨幅 0.09%，量仓收缩，供需两端走弱，基本面弱稳，库存小幅累库，政策利好预期发酵、原料强势，价格维持偏强运行，提防海外关税风险 [4] - 铁矿石主力期价高位震荡，日涨幅 0.26%，量缩仓增，政策利好驱动矿价重回高位，供需双弱基本面无实质变化，估值升至高位，预计转为高位震荡整理，关注成材表现 [4] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 上半年我国货物贸易进出口 21.79 万亿元，同比增长 2.9%，其中出口 13 万亿元，增长 7.2%，进口 8.79 万亿元，下降 2.7%，6 月进出口、出口、进口同比正增长且增速回升 [6] - 6 月末广义货币(M2)余额 330.29 万亿元，同比增长 8.3%，狭义货币(M1)余额 113.95 万亿元，同比增长 4.6%，流通中货币(M0)余额 13.18 万亿元，同比增长 12%，上半年净投放现金 3633 亿元；6 月末本外币贷款余额 272.57 万亿元，同比增长 6.8%，人民币贷款余额 268.56 万亿元，同比增长 7.1%，上半年人民币贷款增加 12.92 万亿元 [7] - 2025 年 6 月中国出口钢材 967.8 万吨，环比下降 8.5%，1 - 6 月累计出口 5814.7 万吨，同比增长 9.2%；6 月进口钢材 47.0 万吨，环比下降 2.3%，1 - 6 月累计进口 302.3 万吨，同比下降 16.4%；6 月进口铁矿砂及其精矿 10594.8 万吨，环比增长 8.0%，1 - 6 月累计进口 59220.5 万吨，同比下降 3.0% [8] 现货市场 - 螺纹钢上海现货价 3180 元，较上一交易日 -10 元，天津 3190 元，较上一交易日 0 元，全国均价 3292 元，较上一交易日 -3 元；热卷上海现货价 3300 元，较上一交易日 -10 元，天津 3200 元，较上一交易日 -10 元，全国均价 3307 元，较上一交易日 -2 元；唐山钢坯 2960 元，较上一交易日 0 元；张家港重废 2110 元，较上一交易日 30 元；卷螺价差 120 元，较上一交易日 10 元；螺废价差 1070 元，较上一交易日 -40 元 [9] - 61.5% PB 粉（山东港口）749 元，较上一交易日 -1 元；唐山铁精粉（湿基）702 元，较上一交易日 0 元；澳洲海运费 7.75 元，较上一交易日 0.37 元；巴西海运费 19.33 元，较上一交易日 0.92 元；SGX 掉期（当月）97.80 元，较上一交易日 0.20 元；普氏指数（CFR，62%）98.30 元，较上一交易日 -0.25 元 [9] 期货市场 - 螺纹钢活跃合约收盘价 3138 元，涨跌幅 0.16%，最高价 3143 元，最低价 3122 元，成交量 1164609，量差 -489936，持仓量 2122341，仓差 -78184 [11] - 热轧卷板活跃合约收盘价 3276 元，涨跌幅 0.09%，最高价 3281 元，最低价 3256 元，成交量 454659，量差 -155211，持仓量 1580291，仓差 -19457 [11] - 铁矿石活跃合约收盘价 766.5 元，涨跌幅 0.26%，最高价 769.5 元，最低价 763.0 元，成交量 239244，量差 -121405，持仓量 664821，仓差 2959 [11] 后市研判 - 螺纹钢供需双弱，产量周环比降 4.42 万吨，需求周度表需环比降 3.37 万吨，高频成交缩量，库存低位，成本有支撑，预计短期震荡企稳，关注政策兑现情况 [36] - 热轧卷板供需走弱，产量周环比降 5.00 万吨，需求周度表需环比降 1.86 万吨，高频成交缩量，库存小幅累库，政策利好、原料强势，价格偏强运行，提防海外关税风险 [37] - 铁矿石供需双弱，需求持续下行，港口到货大增但发运回落，供应收缩，政策利好驱动矿价重回高位，基本面无实质变化，估值高位，预计高位震荡整理，关注成材表现 [38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材方面，本周钢材波动放大，螺纹和热卷涨幅明显，基差走弱，7月供需基本平衡，下半年需求易跌难涨，供应宽松，价格上涨驱动不足，当前低库存和市场情绪好转支持估值修复，但实际需求弹性不大，下一个宏观观察窗口是7月底政治局会议，操作上观察螺纹3100和热卷3300附近是否有效突破[1] - 铁矿石方面，上周铁矿09合约强势上涨，全球发运量环比下降，后续到港均值将回落，需求端铁水产量高位回落但仍处高位，钢材出口维持强势，铁水有韧性，7月铁水将延续下降趋势，钢厂利润好转，短期铁矿震荡偏强运行，单边建议逢低做多，套利建议9 - 1正套操作[4] - 焦炭和焦煤方面，上周焦炭和焦煤期货均强势上涨，焦炭现货稳中偏强，主流焦化企业计划首轮提涨预计可落地，供应端部分煤矿复产但产量恢复慢，需求端7月铁水或保持230 - 240万吨/日；焦煤现货普涨，市场呈筑底反弹走势，供应端整体产量恢复慢且供不应求，需求端下游补库力度加大，单边建议待回调时逢低做多焦炭2509和焦煤2509，套利建议9 - 1正套操作[7] 根据相关目录分别进行总结 钢材产业 价格及价差 - 螺纹钢和热卷现货及期货价格多数上涨，基差方面螺纹钢和热卷部分合约基差走弱，如螺纹钢05合约基差48，较前值变化；热卷05合约基差20，较前值变化[1] 成本和利润 - 钢坯价格2960元/吨，环比涨10元；江苏电炉螺纹成本3304元/吨，环比涨2元；华东热卷利润223元/吨，环比涨50元等，各品种成本和利润有不同变化[1] 供货 - 日均铁水产量239.8万吨，较前值降1.2万吨，降幅0.5%；五大品种钢材产量872.7万吨，较前值降12.4万吨，降幅1.4%；螺纹产量216.7万吨，较前值降4.4万吨，降幅2.0%等，多数产量指标下降[1] 库存 - 五大品种钢材库存1339.6万吨，较前值基本持平；螺纹库存540.4万吨，较前值降4.8万吨，降幅0.9%；热卷库存345.6万吨，较前值增0.6万吨，涨幅0.2%[1] 成交和需求 - 建材成交量10.1万吨，较前值降1.5万吨，降幅12.7%；五大品种表需873.1万吨，较前值降12.2万吨，降幅1.4%；螺纹钢表需221.5万吨，较前值降3.4万吨，降幅1.5%等，成交和需求指标多数下滑[1] 铁矿石产业 价格及价差 - 部分仓单成本无变化，如卡粉仓单成本761.6元/吨；09合约基差部分变化明显，如PB粉09合约基差28.0元/吨，较前值降48.0元，降幅63.2%；5 - 9价差、9 - 1价差等有不同幅度变动[4] 现货价格与价格指数 - 日照港部分矿石现货价格无变化，新交所62%Fe掉期97.6美元/吨，较前值涨2.0美元，涨幅2.1%；普氏62%Fe98.6美元/吨，较前值涨3.3美元，涨幅3.4%[4] 供货 - 45港到港量（周度）2483.9万吨，较前值增120.9万吨，涨幅5.1%；全球发运量（周度）2994.9万吨，较前值降362.7万吨，降幅10.8%；全国月度进口总量9813.1万吨，较前值降500.3万吨，降幅4.9%[4] 需求 - 247家钢厂日均铁水（周度）239.8万吨，较前值降1.0万吨，降幅0.4%；45港日均疏港量（周度）319.5万吨，较前值增0.2万吨，涨幅0.1%；全国生铁月度产量7411.4万吨，较前值增153.1万吨，涨幅2.1%等[4] 库存变化 - 45港库存（环比周一，周度）13765.89万吨，较前值降56.8万吨，降幅0.4%；247家钢厂进口矿库存（周度）8979.6万吨，较前值增61.1万吨，涨幅0.7%；64家钢厂库存可用天数（周度）20.0天，较前值增1.0天，涨幅5.3%[4] 焦炭和焦煤产业 焦炭相关价格及价差 - 山西一级湿熄焦1094元/吨，较前值无变化；日照港准一级湿熄焦1260元/吨，较前值无变化；焦炭09合约1520元/吨，较前值涨23元，涨幅1.5%等，各合约价格和基差有不同变化[7] 焦煤相关价格及价差 - 焦煤（山西仓单）1020元/吨，较前值无变化；焦煤（蒙煤仓单）889元/吨，较前值涨5元，涨幅0.6%；焦煤09合约较前值涨16元，涨幅1.8%等，各合约价格和基差有不同变化[7] 供给 - 全样本焦化厂日均产量64.1万吨，较7月4日降0.3万吨，降幅0.4%；247家钢厂日均产量47.2万吨，较7月4日降0.3万吨，降幅0.6%；原煤产量868.1万吨，较7月4日增2.9万吨，涨幅0.3%等[7] 需求 - 247家钢厂铁水产量239.8万吨，较7月4日降1.0万吨，降幅0.4%；全样本焦化厂日均产品64.1万吨，较7月4日降0.3万吨，降幅0.4%等[7] 库存变化 - 焦炭总库存931.0万吨，较7月4日增0.3万吨，涨幅0.0%；全样本焦化厂焦炭库存93.1万吨，较7月4日降9.0万吨，降幅8.8%；汾渭煤矿精煤库存176.4万吨，较7月4日降14.3万吨，降幅7.5%等[7]