民间投资整体表现 - 上半年民间项目投资(扣除房地产开发)同比增长5.1% [1] - 受房地产开发投资下滑影响，整体民间投资增速同比下降0.6% [2] - 住宿和餐饮业民间投资增长20.3%，基础设施增长9.5%，文化体育娱乐业增长8.4%，制造业增长6.7% [2] 行业投资亮点 - 新能源汽车、人工智能、计算机通信、通用设备、专用设备制造业是民间投资较快增长领域 [2] - 核电项目民企参股比例从10%提升至20%，新核准5个核电项目总投资超2000亿元(单台机组约200亿元) [4] - 江苏民企投资的省级重大项目达228个(同比增加27个)，计划投资额1500亿元，集中在新一代信息技术、新能源、高端装备领域 [4] 政策支持与市场环境 - 民营经济促进法实施，首次立法保障民企参与国家重大战略和PPP项目 [3][4] - 新版市场准入负面清单发布，向民间资本推介3200多个新项目(总投资超3万亿元) [3] - 首批两只数据中心REITs上市，破除民企参与基建的融资壁垒，未来将拓展至产业园区、仓储物流等领域 [6] 未来投资方向 - 国家将支持民企参与工业设备更新、回收循环利用、新兴产业及未来产业投资 [5][7] - "两重"建设项目清单8000亿元和中央预算内投资7350亿元已基本下达完毕 [7] - 需进一步破除市场壁垒，优化营商环境，推动全国统一大市场建设 [7]

民间投资整体表现 - 上半年民间项目投资（扣除房地产开发）同比增长5.1% [1] - 受房地产开发投资下滑影响，整体民间投资增速同比下降0.6% [2] - 住宿和餐饮业民间投资增长20.3%，基础设施增长9.5%，文化体育娱乐业增长8.4%，制造业增长6.7% [2] 行业投资亮点 - 新能源汽车、人工智能、计算机通信、通用设备、专用设备制造业是民间投资较快增长领域 [2] - 民间资本加速向高成长赛道转移，低端产能加快出清 [2] - 江苏省级重大项目中民企投资项目达228个，计划投资额1500亿元，集中在信息技术、新能源、高端装备领域 [4] 政策支持措施 - 民营经济促进法实施，首次立法保障民企参与国家重大战略和PPP项目 [3][4] - 新版市场准入负面清单发布，向民间资本推介3200多个新项目，总投资超3万亿元 [3] - 首批数据中心REITs上市，破除民企参与大型基建的融资壁垒 [6] 重大投资机遇 - 新核准5个核电项目，民企参股比例提升至20%，预计总投资超2000亿元 [4] - 国家推动民企参与"两重"（重大战略、重大工程）和"两新"（新基建、新型城镇化）建设 [4][5] - REITs市场将拓展至产业园区、仓储物流、交通设施等领域 [6] 资金与项目支持 - "两重"建设项目清单8000亿元和中央预算内投资7350亿元已全部下达 [7] - 国家将完善民企参与重大项目建设机制，支持工业设备更新、回收循环利用领域投资 [5][7] - 需进一步破除市场壁垒，优化营商环境以降低制度成本 [7]

行业投资评级 - 公用环保行业评级为"优于大市" [1] 核心观点 电力市场改革 - 甘肃省出台新能源上网电价市场化改革方案，明确存量项目154亿千瓦时电量执行0.3078元/千瓦时的机制电价，增量项目通过竞价确定电价，执行期限12年 [2][15] - 全国电力现货市场建设加速，7个地区已转入正式运行，南方区域成为首个多省区同台竞价市场，2025年底前计划覆盖16个省份 [3][16][17] 新能源发展 - 长江电力发布2026-2030年分红规划，承诺每年现金分红比例不低于净利润的70% [2] - 国家电投整合核电资产，计划打造A股第三家核电运营商 [4] 行业表现 - 本周公用事业指数下跌0.55%，环保指数上涨1.72%，相对沪深300指数收益分别为-2.92%和-0.65% [1][14] - 电力子板块中火电下跌1.55%，水电下跌1.26%，新能源发电下跌0.08%，燃气板块上涨1.75% [1][14] 投资策略 公用事业 - 火电板块推荐华电国际、上海电力，受益于煤价电价同步下行 [4] - 新能源发电推荐龙源电力、三峡能源等龙头企业，以及区域海上风电企业 [4] - 核电推荐中国核电、中国广核，核电资产整合标的电投产融 [4] - 水电推荐长江电力，高分红防御属性突出 [4] - 燃气推荐华润燃气、九丰能源，受益于区位优势和海气贸易能力 [4] 环保 - 水务和垃圾焚烧行业进入成熟期，推荐光大环境、中山公用等"类公用事业"标的 [4][22] - 科学仪器国产替代空间达90亿美元，推荐聚光科技 [4][22] - 欧盟SAF政策推动废弃油脂资源化，推荐山高环能 [4][22] - 农林生物质发电成本改善，推荐长青集团 [4][22] 行业数据 电力生产 - 7月规上工业发电量9267亿千瓦时，同比增长3.1%，其中火电增4.3%，风电增5.5%，太阳能发电增28.7% [46][58] - 1-7月甘肃发电量1429亿千瓦时，同比增长8.74% [118] 电力交易 - 6月全国市场交易电量5020亿千瓦时，省间交易1174亿千瓦时 [66][68] - 蒙西成为全国首个完成新能源机制电量结算的省份 [113] 装机容量 - 截至6月底全国发电装机36.48亿千瓦，太阳能和风电装机同比分别增长51.4%和22.7% [73][74] 重点公司动态 - 长江电力公布未来五年分红规划，承诺70%净利润分红比例 [126] - 三峡能源2024年分红方案为每10股派0.67元，总派现19.15亿元 [126] - 华能重庆两江燃机二期投产，成为西南最大燃机电厂 [120] - 国家电投辽宁丹东1GW海上风电项目获批，总投资91亿元 [117]

行业投资评级 - 公用事业行业评级为"增持"（维持）[1] 核心观点 - 长江电力发布未来五年股东分红回报规划，承诺2026-2030年每年现金分红比例不低于归母净利润的70%，与2021-2025年规划一致[3] - 绿电行业资产质量见底回升，成长性再次彰显，光伏和充电桩资产有望通过RWA和电力现货交易实现价值重估[3] - 火电行业推荐京津冀地区投资机会，水电行业受益于量价齐升和低成本优势[3] - 核电行业成长确定性高，2024年核准11台机组，显示"安全积极有序发展核电"趋势[3][72] 行业数据跟踪 用电量 - 2025H1全社会用电量4.84万亿千瓦时（同比+3.7%），增速较2025M1-5提升0.3个百分点[12] - 第一产业用电量同比+8.7% - 第二产业用电量同比+2.4% - 第三产业用电量同比+7.1% - 居民城乡用电量同比+4.1% [12][13] 发电量 - 2025H1累计发电量4.54万亿千瓦时（同比+0.8%）[21] - 火电发电量同比-2.4% - 水电发电量同比-2.9% - 核电发电量同比+11.3% - 风电发电量同比+11.1% - 光伏发电量同比+18.3% [21] 电价与煤价 - 2025年7月电网代购电价同比下降3%，环比下降1.4%[36] - 2025年8月15日动力煤秦皇岛港5500卡平仓价698元/吨，同比-16.51%，周环比上涨60元/吨[45] 装机容量 - 2025H1新增装机容量： - 火电新增2578万千瓦（同比+41.3%） - 水电新增393万千瓦（同比-21.2%） - 风电新增5139万千瓦（同比+99%） - 光伏新增21221万千瓦（同比+107%）[21] 投资建议 - 重点推荐长江电力，因其现金流优异、分红能力强[3] - 绿电领域建议关注龙源电力H、中闽能源、三峡能源等[3] - 光伏和充电桩领域建议关注南网能源、协鑫能科等[3] - 火电领域建议关注建投能源、京能电力等[3] - 核电领域重点推荐中国核电、中国广核[3]

核心观点 - 公司持续推动创新发展 在核电 新能源 非动力核技术等领域取得多项重大成果 成为能源绿色低碳转型的先锋力量 [1] 研发投入与创新体系 - 2024年研发投入达59.5亿元 投入强度为3.8% [4] - 构建"6+1"产业体系 包括核能 核燃料 新能源 非动力核技术 数字化 科技型环保和产业金融 [4] - 累计带动产业链上下游超17000家企业共同发展 [4] 核电技术突破 - "华龙一号"示范工程全面建成投产 设备国产化率超90% 具备整机装备100%国产化能力 [2] - 单台机组年发电量约100亿千瓦时 可满足100万人口年度用电需求 [2] - 完成欧洲用户要求认证和英国通用设计审查 [2] - 自主研发核级数字化仪控系统"和睦系统" 填补国内技术空白 应用于30台不同技术核电堆型 节省近百亿元资金 [5][6][7] 新能源业务布局 - 国内新能源控股在运装机突破5600万千瓦 覆盖全国31个省区市 [12] - 业务类型全面覆盖风电 光伏 光热 抽蓄 储能 氢能 [12] - 建成超大型风渔融合网箱平台"伏羲一号" 可抗击17级超强台风 [8] - 在青海德令哈建设100万千瓦光热储一体化项目 投产后年上网电量达36.5亿千瓦时 [10][11] - 德令哈5万千瓦光热示范电站累计发电量突破5亿千瓦时 [11] 非动力核技术应用 - 建成国内首座商用多室质子治疗设备生产基地 年供货能力3-4套系统 [7] - 单间治疗室年治疗患者最高达500人次 [7] - 产品入选首台（套）重大技术装备目录和优秀国产医疗设备目录 [7] 创新融合发展模式 - 探索"新能源+"模式 将清洁能源与乡村振兴 环境治理相结合 [13] - 在和田地区实施万亩沙漠土壤化改造项目 采用"沙膜"技术改造沙漠 [9] - 建设国家能源光热研发中心 为行业积累创新经验 [11]

技术突破与项目进展 - 中国科学院上海分院于2025年4月披露全球唯一钍基熔盐堆在甘肃戈壁滩稳定运行 该实验堆2018年开工 2023年10月首次临界 2023年12月成功发电 2024年6月满功率运行 2024年10月完成世界首次熔盐堆加钍实验 [3] - 中国将建造世界首座钍基熔盐堆核电站 热功率60兆瓦 计划2025年3月开工 实现从实验室到商业化应用跨越 [7] - 中国成为全球半个多世纪以来首个实现熔盐反应堆实际运行的国家 美国橡树岭实验室铀燃料熔盐堆于1969年关闭 [9] 资源储备与产业协同 - 中国钍矿储量居世界前列 全球钍资源储量是铀的3-4倍 内蒙古白云鄂博矿钍工业储量28.6万吨 可供国内使用上千年 [3] - 钍资源与稀土矿伴生 稀土开采过程中分离钍元素几乎无额外成本 中国稀土产业全球领先地位为钍开发利用奠定基础 [3] - 中国在钍资源领域的地位可比拟中东石油 形成资源战略优势 [3] 技术优势与安全特性 - 钍基熔盐堆采用液态熔盐作为燃料载体和冷却剂 在700-800摄氏度高温下保持液态 具备自动膨胀减速和低温凝固密封的固有安全性 [5] - 与传统核电站相比 钍基熔盐堆无需高压容器和水冷系统 可建设于沙漠 戈壁及西北内陆等缺水地区 [5][7] - 核废料放射性毒性衰减周期从数万年缩短至数百年 废物量比铀基反应堆减少80%以上 [14] 能源战略与全球影响 - 中国新能源领域形成全链路优势：光伏组件全球出货量占比90% 新能源汽车全球市场份额67.7% 储能产业全球占比85% [12] - 该技术突破使中国摆脱外部核燃料依赖 掌握能源安全主动权 并可向全球推广 [16] - 国际原子能机构总干事格罗西2025年4月8日调研海南昌江核电基地 高度肯定中国核电发展的全球示范作用 [9] 产业应用前景 - 钍基熔盐堆商业化将推动核电站分布式布局 如同光伏风电在全国点状分布 [7] - 材料科学与分离技术突破解决熔盐腐蚀和裂变产物干扰问题 为商用堆建设提供技术支撑 [16]

行业与公司概述 - **高速公路行业**：商业模式稳健，客车流量占比超七成（76%），货车流量占比73%-75% [1][4] - **港口行业**：货物吞吐量稳健增长（近十年平均增速3%-4%），干散货占比最大，收费弹性高 [12][14] - **水电行业**：盈利框架稳定，成本结构清晰（无燃料成本），长江电力承诺70%分红率 [21][23] - **核电行业**：装机容量稳定增长（2030年每年新增10GW），利用小时数稳定，中国核电规划分红比例20%-80% [24][27] - **燃气行业**：利润来源包括接驳、销售和增值业务，资本开支下降推动分红提升 [28][31] --- 高速公路行业核心观点 1. **商业模式** - 收入=车流量×通行费标准，客车流量驱动来自汽车保有量（2023年3.4亿辆，十年CAGR 9%）和自驾游增长 [4] - 货车流量受“公转铁”影响但占比稳定（73%），因便捷性和门对门服务优势 [4] 2. **收费与政策** - 收费期限25-30年，部分省份（如四川、山东）通过改扩建重新核定价格 [5][6] - 2011-2019年行业收入增速8.5%（同期GDP增速7.4%），体现韧性 [5] 3. **投资策略** - 高分红标的（如宁沪高速、山东高速）防御性强，利率下行周期中类债券属性显著 [7][9] - 推荐招商公路（并购能力强）、皖通高速（分红提升）、粤高速（分红比例70%） [9][11] --- 港口行业核心观点 1. **商业模式** - 干散货（煤炭、铁矿石）为主，集装箱依赖外贸，吞吐量增速稳健（3%-4%） [12] - 收费弹性高（2015年起市场调节价），净利润增速>收入增速 [12][14] 2. **投资优势** - 永续经营（无期限限制），价格调整能力优于高速公路 [14][15] - 推荐青岛港（ROE领先）、唐山港（股息率5%）、招商港口（海外资产） [16][19] --- 公用事业行业核心观点 1. **水电行业** - 盈利稳定：装机容量趋稳，利用小时数长期收敛至均值，成本结构固定 [21][23] - 分红承诺：长江电力维持70%分红率 [21] 2. **核电行业** - 增长明确：2030年前每年新增10GW装机，利用小时数稳定 [24] - 分红规划：中国核电分阶段提升分红比例（成熟期80%） [27] 3. **燃气行业** - 生命周期：初期靠接驳费（高毛利），后期靠售气量，资本开支下降推动分红 [28][31] - 自由现金流改善：CAPEX下降带动分红提升 [31] --- 其他重要内容 - **政策影响**：2025年收费公路管理条例修订或优化行业估值 [6] - **宏观配置**：A股3%-4%、港股6%-7%股息率在低利率时代具吸引力 [32][33] - **风险提示**：核电燃料成本波动（占比20%）、燃气价格波动（2022年显著） [26][28] --- 推荐标的汇总 | 行业 | 推荐标的 | 核心逻辑 | |------------|------------------------|-----------------------------------| | 高速公路 | 招商公路、山东高速 | 高分红+并购能力 | | | 宁沪高速、粤高速 | 分红标杆（70%比例） | | 港口 | 青岛港、唐山港 | ROE领先+区域整合 | | | 招商港口 | 海外资产战略价值 | | 核电 | 中国核电 | 装机增长+分红规划 | | 燃气 | 区域龙头燃气公司 | 资本开支下降+分红提升 |

核电站停运事件 - 法国格拉沃利讷核电站因水母堵塞冷却系统导致4台反应堆机组临时停运，总装机容量5.4吉瓦占法国电力生产总额的6% [1] - 该核电站6台机组全部停止运行，其中2台原处于夏季检修，截至8月13日已有1台重启并接入电网 [1] - 水母堵塞反应堆海水进水口的"过滤转鼓"，干扰冷却系统正常运行，事件未造成安全影响 [1][2] 水母入侵现象 - 此次水母潮由"巨型桶水母"组成，此前从未在该核电站附近海域大规模出现 [2] - 水母因游泳能力有限，其移动主要受洋流和风力驱动 [2] - 类似事件在全球多地发生，包括2013年瑞典奥斯卡港核电厂、2008年美国迪亚布罗峡谷核电站等 [3] - 2023年中国红沿河核电站也因海月水母进入泵站前池导致机组停堆 [4] 水母数量激增原因 - 过度捕捞减少水母天敌和竞争对手，全球变暖促进浮游生物增殖和水母繁殖 [4] - 海水温度升高加快水母幼体发育速度，导致其暴发频率增加且范围扩大 [4] - 水母过量繁殖消耗海水氧气，捕食鱼类卵苗，引发海洋生态系统恶性循环 [4] 气候变化影响 - 气候变暖对核电站等基础设施带来新型系统性风险，水母入侵即为典型案例 [5] - 极端天气事件频率和严重程度上升，对电力等基础设施造成重大干扰 [6] - 需建设弹性基础设施并开发创新解决方案以提高抗风险能力 [6] 行业应对措施 - 需加强生态变化引发新型风险的研究与预警 [6] - 重要基础设施应对各类潜在风险进行评估并制定防范措施 [6] - 可采取基于自然的解决方案或技术手段化解威胁 [6]

消费领域 - 社零总额从2020年的39.1万亿元提升到2024年的48.3万亿元，年均增长5.5%，2024年有望超过50万亿元 [2] - 最终消费对经济增长的平均贡献率达56.2%，比"十三五"期间提高8.6个百分点 [2] - 新型消费蓬勃发展，包括谷子经济、潮玩盲盒、国货"潮品"、数字消费、品质电商等 [2] - 居民服务性消费支出年均增长9.6%，涵盖家政、健身、旅游、美容等领域 [3] - 政策支持力度加大，第三批690亿元支持消费品"以旧换新"资金已下达，10月份将下达第四批690亿元 [4] 投资领域 - 过去四年资本形成对经济增长的平均贡献率为30.2%，2024年上半年贡献率为16.8%，拉动GDP增长0.9个百分点 [5] - 高技术产业投资增速领先，装备制造业投资同比增长6.3%，高技术服务业投资同比增长8.6% [6] - 民间资本活力释放，核电项目民间资本参股比例达20%，组建民营经济发展局推动民企发展 [7] - 重大项目如合池铁路、池州长江公铁大桥推进顺利，4号主塔高度突破176米 [5] 研发与创新 - 2024年全社会研发经费投入占GDP比重达2.68%，规模增至3.6万亿元，稳居全球第二 [8] - 企业研发投入占比超过77%，成为研发高增长主要力量 [8] - 关键核心技术突破显著，集成电路年产量比"十三五"末增长72.6%，增加约1900亿块 [8] - 新兴产业加速壮大，高技术制造业增加值增长42%，数字经济核心产业增加值增长73.8%，占GDP比重达10.4% [9] - 人工智能、量子科技、载人航天等领域创造多个全球"首次"和"第一" [8]

核电站乏燃料处理处置基金政策 - 2010年10月1日起施行《核电站乏燃料处理处置基金征收使用管理暂行办法》，规范基金征收、使用和管理 [2] - 2017年《核安全法》明确核设施营运单位需缴纳乏燃料处理处置费用 [2] - 2019年1月1日起基金划转税务部门征收 [2] 政策依据 - 基本法律为《中华人民共和国核安全法》 [3] - 主要文件包括财综〔2010〕58号、财税〔2018〕147号及国家税务总局公告2018年第63号 [3] 征收范围与标准 - 征收对象为商业运行五年以上的压水堆核电机组核电厂 [4] - 按实际上网电量征收，标准为0.026元/千瓦时 [5] 预算管理 - 基金收入全额上缴中央国库，列入政府性基金预算收入（科目103类01款66项） [6] 税务注销办理流程 - 登录电子税务局后通过【清税申报】功能办理注销，需预检未结事项 [16][17][18] - 符合即办条件时可直接确认注销并下载文书 [19][20][21] - 存在未结事项需逐项处理或签署承诺书 [22][23] 业务承接规范 - 流程包括环境评估、条件判断、签订协议及人员委派 [12] - 五类不予承接情形：目的不合法、资质不匹配、独立性缺失、能力不足、业务类别不明 [12][13] - 服务协议需明确9类条款，包括服务内容、方式、期限、费用等 [14]