中国经济总量与增长 - 中国经济总量实现"四连跳"，增量预计超过35万亿元，相当于"再造一个长三角" [1] - 中国对世界经济增长贡献率保持在30%左右，经济增速平均5.5%，在经济发展史上前所未有 [1] - 内需对经济增长平均贡献率86.4%，其中最终消费贡献率56.2%，比"十三五"提高8.6个百分点 [3][4] 基础设施建设 - 国家综合立体交通网主骨架建成率超90%，覆盖80%的县，服务90%经济人口 [7] - 2024年农村公路总里程464万公里，实现村村通硬化路 [7] - 2024年全社会物流成本节约超4000亿元，冷链物流体系完善 [7] - 2024年可再生能源发电量3.46万亿千瓦时，为"十三五"末1.6倍，高速公路充电桩覆盖98.4%服务区 [8] 创新驱动与科技突破 - 2023年全社会研发经费投入比"十三五"末增长近50%，增量1.2万亿元，研发强度2.68% [9] - 国产电磁弹射航母福建舰下水，第四代核电站石岛湾基地投运，C919商业飞行 [9] - 科技创新带动产业向中高端转型，多领域实现从追赶到领跑转变 [10] 民生与社会保障 - "十四五"规划民生指标占比超1/3，为历次五年规划最高 [13] - 城镇年新增就业稳定1200万人以上，服务业就业占比48.8% [15] - 基本养老保险和医疗保险参保率稳定95%以上，新增劳动力平均受教育年限超14年 [15] - 护理型养老床位占比64.6%，托育综合服务中心覆盖300多地级市 [16] 治理效能与改革 - 民营企业达5800万户，比"十三五"末增长超40%，外资准入负面清单缩减至29项 [11] - 全国统一大市场四梁八柱基本建立，制造业外资准入限制清零 [11] - 组织动员能力显著提升，如西藏地震后30分钟启动救援 [12] 五年规划机制 - 五年规划通过"四个注重"机制实施：制度优势、守正创新、社会合力、战略定力 [17][18] - 坚持"开门编规划"，结合顶层设计与群众意见，形成社会共识 [18]

市场表现 - 大盘盘中上涨但收盘微跌，当前处于4.8星级 [1] - 大中小盘股均微跌，中小盘股跌幅略大于大盘股 [2][3] - 消费、医药行业微涨，港股科技股回调但估值仍处于正常区间 [4] 星级与投资策略 - 5星级为市场估值最低阶段，股票基金投资价值最高，适合定投低估品种 [10][11][12] - 4星级市场估值较低，部分品种处于低估，可减少定投金额并考虑股债混合组合 [15][16][19] - 3星级市场进入正常估值，低估品种稀少，适合止盈股票基金并转向债券基金 [20][21] - 2-1星级为牛市中后期，多数品种高估，需寻找极端投资机会如分级A、债券等 [24][25][27] 指数点数与估值关系 - 指数点数=估值*盈利，盈利长期上涨带动点数提升 [37][38] - 中证全指在5星级时从2012-2014年的2800多点升至最近的4800多点 [34][36] - 中证全指在4星级为5000多点，3星级为6000多点，1星级泡沫时达8000多点 [41][42][43] 投顾与工具更新 - 钉系列投顾组合推出投顾费5折优惠活动 [44] - 「今天几星」小程序新增中证A500、港股科技等指数估值数据，支持分类筛选和直接购买基金 [46][47] 指数估值数据 - 中证价值市盈率10.85，市净率1.66，ROE 15.30% [52] - 中证800市盈率14.91，市净率1.69，ROE 11.33% [52] - 港股科技市盈率40.25，市净率3.26，ROE 8.10% [52] - 标普500市盈率24.43，市净率5.18，ROE 21.20% [52] 债券市场数据 - 一年期定期存款利率0.95%，货币基金七日年化中位数1.28% [55] - 10年期国债到期收益率1.64%，近1年年化收益6.66% [55] - 30年期国债到期收益率1.91%，近1年年化收益14.38% [55]

全球资本市场评估 - 部分美国关税政策已落地但仍存在较大不确定性 全球资本市场正重新评估对经济增速的潜在影响 预计最终方案或比预期更为温和 [1] - 施罗德上调全球股票评级 主要基于关税冲击弱于预期和全球经济衰退概率显著下降的判断 将权益评级由中性上调至正面 [1] - 美国企业资本开支和就业市场韧性支撑权益市场 欧洲、大中华区及韩国等新兴市场具备吸引力 [1] 固定收益与大宗商品 - 美债虽具估值吸引力 但财政扩张和曲线陡峭化限制利率下行空间 欧洲、澳洲高评级债券防御性更强 [1] - 美元因利差收敛和宏观政策不确定性面临下行压力 利好新兴市场及回流本地货币计算资产 [1] - 中东地缘风险带来的油价上涨被视为短暂扰动 预计全球充足产能及温和需求将在中期推动油价回落 黄金受各国央行持续购买支撑但需关注获利了结压力 [1] 周期与工业制造板块 - 有色金属表现分化 铜价在去库存支撑下保持稳定 电解铝价格因供需格局改善获得支撑 贵金属板块受外来风险因素影响价格走高 [2] - 工业制造板块整体稳定 汽车价格战成为主要扰动因素 太阳能光伏行业在"531"抢装潮后进入调整期 锂电池板块延续底部震荡 [2] - 工程机械呈现内外分化 国内市场经历调整但海外市场保持较高景气度 自动化设备订单增速较第一季度峰值回落但仍处合理区间 [2] 消费与科技板块 - 消费板块呈现新旧分化格局 潮玩走向海外成为新亮点 饮料企业通过锁定原材料成本对冲压力 家电板块需关注美国钢铁关税政策影响 [3] - 科技板块景气度改善成为亮点 美国AI相关资本开支持续上升 有望从产业链角度拉动中国国内科技股 需关注小型股过度拥挤情况 [3] - 港股市场优质公司数量持续增加 代表先进生产力 政策层面对香港市场支持增强 A股优质公司赴港上市提升港股市场质量和深度 [3]

新消费板块成为港股关注焦点 - 2025年新消费板块成为港股关注焦点 老铺黄金股价7月8日盘中触及1108港元/股创历史新高 今年以来累计上涨352.48% [1] - "港股三姐妹"中泡泡玛特、老铺黄金、蜜雪集团分别累计上涨201.96%、352.48%、166.17% 其他新消费标的如毛戈平、布鲁可、古茗分别上涨81.67%、142.92%、178.67% [1] - 消费逻辑从需求端转向供给端驱动 供给侧改革成为行业增长核心引擎 [1] 新消费业态的驱动因素 - 新消费业态崛起源于两方面：消费行业投资逻辑转向供给端创新 以及"95后""00后"新消费人群崛起 [2] - 新消费覆盖多个行业 共同特征是业绩增速显著高于传统行业 资本市场关注增速达20%-30%以上的企业 [2] - 业态创新带来的消费模式升级是重要评判维度 包括情绪价值满足、理性化消费转移等 [2] 政策与消费倾向转变推动行业发展 - 《提振消费专项行动方案》等政策推动服务消费复苏 新消费成为扩内需重要抓手 [3] - 消费者情绪价值需求提升叠加年轻群体消费倾向转变 推动黄金珠宝市场转向保值属性产品 国货彩妆崛起 [3] - 企业增长逻辑转变 通过技术、业态、营销等多维创新开拓增量空间 国货在高端市场实现突破 [3] 后市投资主线与机会 - 情绪价值与体验消费切中需求痛点 正在快速兑现商业价值 IP潮玩、黄金工艺创新、茶饮咖啡迭代均呈现高成长性 [4] - 新消费市场潜力巨大 拓展海外市场成为消费类企业突破发展瓶颈的关键 [4] - 投资建议关注两条主线：需求稳定抗风险能力强的龙头 以及布局新品新渠道新场景的高增长赛道企业 [4]

QDII产品发行与额度动态 - 永赢基金和西部利得基金分别发行旗下首只QDII产品，聚焦港股消费和科技赛道，募集规模上限为15亿元 [1][2] - 国家外汇管理局近期发放QDII增量额度，永赢基金和睿远基金各获批5000万美元 [3] - 易方达基金、华夏基金、广发基金等提高存量QDII产品申购限额，如华夏全球股票QDII人民币份额限购金额由20万元增至50万元 [3][4] 港股市场投资机会 - 恒生消费指数包含国潮、潮玩等成份股，与A股消费指数形成互补 [2] - 港股科技板块估值修复潜力受关注，AI产业链被看好为中长期核心赛道 [2] - 半导体、硬件设备、软件服务、电信、家电、零售等调整充分板块具备配置吸引力，向上弹性空间充足 [1][6] 上半年QDII产品表现 - 港股创新药主题基金领涨，汇添富香港优势精选A回报率超86%，多只相关产品回报率超50% [4] - 美股生物科技及油气主题QDII表现不佳，嘉实标普生物科技精选行业ETF等回撤幅度超5% [5] 美股市场展望 - 科技板块、公用事业、医疗保健等行业预计业绩稳健，受经济基本面支撑 [1][6] - 通胀和需求为下半年关注重点，黄金行情或持续，工农业大宗商品趋势性行情仍需等待 [6] 板块拥挤度分析 - 港股医药生物板块拥挤度偏高，银行、交运等传统高股息板块交易活跃但涨幅有限，配置价值仍存 [6] - 半导体、硬件设备等板块拥挤度显著回落，有望成为下一阶段行情领涨者 [6]

报告核心观点 - 网格交易是基于价格波动的高抛低吸策略，适用于价格频繁波动市场，权益型 ETF 是较合适的网格交易标的，本期华宝证券 ETF 网格策略重点关注亚太精选 ETF、光伏 ETF、煤炭 ETF 和医疗 ETF 等标的 [3][12] 网格交易策略概述 - 网格交易本质上是高抛低吸策略，不预测市场走势，利用价格波动获利，适用于价格频繁波动市场，震荡行情中可灵活运用以增强收益，待市场明确后再切换仓位和策略 [3][12] - 适用网格交易标的需具备场内标的、长期行情稳定、交易费用低廉、流动性好、波动性大等特征，权益型 ETF 较适合 [3][12] 华宝证券 ETF 网格策略标的分析 亚太精选 ETF（159687.SZ） - 亚太地区有高成长性与结构性转型双重属性，具备中长期区域分散配置价值，该 ETF 跟踪富时罗素亚太低碳精选指数，覆盖多个泛亚太地区及多领域上市公司巨头 [3][13] - 2025 年上半年日本并购交易额达 2320 亿美元，同比增长超两倍，提升外资投资热情；韩国《商法》改革加速，有望提升投资者配置意愿，破解“韩国折价”困局 [3] 光伏 ETF（515790.SH） - “反内卷”政策催化下，光伏产业有望缓解产能过剩并底部反转，近期高层频繁发声，协会引导企业签署公约，十大光伏玻璃厂商决定集体减产 30% [4][16] 煤炭 ETF（515220.SH） - 2025 年夏季我国大部地区气温偏高，用电高峰叠加极端高温使电厂电力负荷激增，7 月 4 日全国最大电力负荷创新高，利好煤炭刚性采购需求 [5][17] 医疗 ETF（512170.SH） - 长期看全球人口老龄化驱动医疗刚性需求攀升，短期看 2025 年我国出台多项支持创新药产业政策，有望助推医疗产业高质量发展 [6][21] 其他建议 - 建议投资者用网格交易策略时，选择数只合适、相关性低的 ETF 构成组合，如“宽基 + 行业”或“A 股 + 港股”，可分散风险、提高资金利用率 [24] 其余网格策略标的 - 报告还给出了恒生科技易方达 ETF、人工智能 ETF 等其余网格策略标的信息，包括基金代码、名称、分类、投资范围等 [25]

核心观点 - 6月股票市场上涨4.7%，转债市场跟涨3.3%，偏权市场活跃度上行，转债ETF规模环比扩张8.2%至431亿 [2] - 生命科学上游行业业绩拐点已现，主要企业2024年收入同比增速10.75%，25Q1收入同比增速9.5%，有望迎来新投资机遇 [7] - 北证50指数周涨幅为 -1.71%，北交所交投活跃略有回落，北交所将优化创新型中小企业评价指标体系 [12][13][15] 固收：7月转债策略展望 - 转债市场展望方面，市场结构上双创风格行业转债2023年以来较A股超涨，公用转债今年以来相对主板仍有3%-5%空间；估值上中高平价转债估值未显著偏贵，低平价转债或受下修预期及信用风险溢价扰动；基本面关注是否切回基本面主线定价；下行风险对转债市场整体风偏扰动有限 [3] - 转债策略上建议保持仓位，稳健中性配置，偏好有色、机械等景气改善行业标的，关注消费、高新制造等政策拉动行业标的，同时关注行业估值偏高及中美贸易政策变化风险，7月推荐国投转债等10只转债组合 [1][4] - 量化策略绩效上5 - 6月低价增强等三类策略分别录得4.9%、6.3%、12.68%，今年以来分别为7.3%、18.8%、31.9% [4] 医药：生命科学上游行业深度报告 - 行业特征为专业化、高壁垒、周期性，疫情后景气度下行但龙头扩张并出海布局，当前股价处历史低位 [7] - 看好因素包括创新药发展带来需求增量，预计2030年中国抗体药物市场达5108亿，2025年中国CGT市场规模达25.9亿美元；关税壁垒下国产自主可控提升；行业龙头并购重组提升竞争优势 [8][9] - 投资建议关注细分赛道龙头和出海潜力标的 [10] 北交所 - 本周北交所多数行业下跌，日均成交额较上周回落，整体市盈率较上周有所回落，电子行业平均市盈率最高 [12][13][14] - 北交所将优化创新型企业评价体系，助力中小企业高质量发展，本周企业公告覆盖对外投资等方向 [15][16] - 投资策略推荐自上而下关注新兴行业“稀缺”属性公司，自下而上关注业绩增速高等成长性较强公司 [17]

市场表现 - 7月7日恒生指数下跌0 12% 报收23887 83点 [1] - 南向资金通过港股通渠道合计净买入120 67亿港元 [1] - 港股通全天成交金额达1017 65亿港元 其中沪市港股通608 62亿港元 深市港股通409 03亿港元 [1] 沪市港股通交易 - 沪市港股通净买入57 91亿港元 [1] - 国泰君安国际成交额居首 达54 57亿港元 股价上涨10 77% [1][2] - 美团-W和阿里巴巴-W成交金额分别为30 67亿港元和24 19亿港元 [1] - 盈富基金净买入额最高 达18 04亿港元 股价下跌0 16% [1][2] - 信达生物净卖出2 59亿港元 股价下跌4 23% [1][2] 深市港股通交易 - 深市港股通净买入62 76亿港元 [1] - 阿里巴巴-W成交额居首 达23 32亿港元 [2] - 美团-W和国泰君安国际成交金额分别为20 55亿港元和18 34亿港元 [2] - 盈富基金净买入6 96亿港元 股价下跌0 16% [2] - 泡泡玛特净卖出2 35亿港元 股价上涨2 37% [2] 个股表现 - 腾讯控股在深市港股通净买入2 79亿港元 股价上涨1 05% [2] - 小米集团-W在深市港股通净买入4 25亿港元 股价下跌0 35% [2] - 中芯国际在深市港股通净买入3 69亿港元 股价上涨0 80% [2] - 健康之路股价大涨15 27% 成交金额14 54亿港元 [2] - 建设银行净买入6 21亿港元 股价下跌0 12% [2]

港股市场表现 - 2025年上半年港股市场表现强劲，恒生指数累计上升20%，超过4000点，创下历来最大的上半年升幅[1][2] - 上半年共完成42宗IPO，集资额超过1070亿港元，较去年全年多约22%，暂列全球第一[1][2] - 申请在港IPO的个案快速增加，已收到约200宗申请，较年初数字倍增，包括来自中东和东南亚的企业[1][2] 新股市场展望 - 市场普遍看好港股及新股市场下半年表现[1][2] - 港交所积极推动更多主题ETF上市，包括创新科技、应对气候变化、可再生能源及生物科技等[1][3] - 创新带来增量，资金主要追捧科技类股份，带动科技股相关衍生产品交投显著增大[2] ETP市场发展 - 香港共有超过210只ETP产品上市，截至5月管理资产规模接近5100亿港元，较2020年增加约30%[3] - ETP日均成交额显著增加5倍至约400亿港元[3] - 亚洲首批与现货数字资产挂钩的ETF去年在香港挂牌，数字资产ETP资产规模达47亿港元，同比上升74%[3] 港股估值分析 - 恒生指数PE为10.65倍，PB为1.12倍，分别处于2019年以来73%、75%分位数水平[4] - 恒生科技指数PE为19.76倍，PB为2.84倍，分别处于2019年以来8%、55%分位数水平[4] - 在全球权益市场中，港股绝对估值处于相对低位水平，中长期配置价值较高[1][4] 投资机会 - 科技板块政策支持力度大，盈利增速居前，估值处于历史中低水平，未来上涨空间较大[4][5] - 消费行业业绩增速预期改善，重点关注医药行业和可选消费行业[4][5] - 高股息标的可提供稳定回报，科技板块投资价值凸显，外资持续加码信息技术板块[5][6] 国际比较 - 恒生指数市盈率TTM值为10.68，近十年市盈率分位数为63.98%，股息率高达3.93%[6] - 恒生科技指数市盈率TTM值为20.10，市盈率历史分位数为8.95%，处于历史较低估值水平[6] - 与全球主要市场相比，港股市场涨幅位居全球前列，但市盈率仍具吸引力[6]

国内"反内卷"政策 - 政策定调明确，市场预期改善，光伏玻璃企业7月起集体减产30% [1] - 水泥协会发布《关于进一步推动水泥行业"反内卷""稳增长"高质量发展工作的意见》 [1] - 政策或成下半年主线逻辑之一，但力度相对温和，供需格局实质性改善需时间观察 [1] 美国"大而美"法案 - 法案落地缓和经济衰退担忧，2026-2027年赤字率提升幅度均超1个百分点 [1] - 对明后年经济增长有拉动作用，华泰证券测算显示显著财政刺激效应 [1] 6月PMI数据 - 制造业PMI升至49.7%（+0.2pct），新订单指数重回扩张区间，生产指数持续上行 [1] - 服务业PMI微降至50.1%（-0.1pct），建筑业PMI显著上升至52.8%（+1.8pct） [1] - 价格指数回升、企业采购加快，反映扩内需政策效果显现 [1] 企业规模分化 - 大中型企业PMI分别上升至51.2%（+0.5pct）和48.6%（+1.1pct），小型企业PMI降至47.3%（-2.0pct） [2] - 建筑业活动升温，房建和基建施工加速，服务业因节日效应消退回落 [2] 美国就业市场 - 6月非农就业新增14.7万人（预期11.0万），政府就业贡献近半，私人部门就业转弱 [4] - 数据超预期叠加"大而美"法案，美联储7月或不降息，市场押注首次降息在9月 [4] A股市场动态 - 上证指数上周五触及3497.22点，逼近3500点关口 [6] - 经济数据改善、中美关税缓和、"反内卷"政策共同提振市场情绪 [6] 投资策略建议 - "红利+科技"哑铃型策略受推，红利板块关注煤炭、消费等滞涨方向 [7] - 科技成长板块建议布局半导体设备、智能汽车、创新药等有业绩支撑领域 [7]