市场特征与行情分析 - 市场已演绎出典型水牛特征，机构资金净流入广泛且散户加速流入，行情热度升温 [1] - 2010年以来基本面与流动性背离的水牛行情通常不超过4个月，本轮能否持续需观察基本面好转情况 [1] - 当前策略建议增配恒科和科创，行业轮动围绕有色、通信、创新药、军工、游戏 [1] - 港股市场估值修复未偏离全球流动性支持水平，恒生科技修复空间或更大 [2] - A股三轮行情增量资金结构不同，外资近期ETF净流入扩大表明可能回流 [3] - 市场赚钱效应积累有望改善主动公募基金赎回情况，下半年或转为小幅净申购 [3] 行业配置与投资机会 - 科创板自4月以来明显滞涨，有望迎来补涨行情 [1] - 互联网方向如电商、本地生活景气筑底，游戏景气度高且估值具性价比 [2] - 煤炭、水泥等周期品景气或因"反内卷"提速而加速筑底 [2] - 社会服务、纺织服装、航空机场处于估值不高+高景气阶段 [2] - AI产业下半年有望进入"算力驱动"阶段，国内芯片与基建将起行情 [3] - 上游资源品、资本品、中间品同时受益于海外需求上升和国内"反内卷"政策 [4] - 保险长期资产端受益于资本回报见底，非银金融值得关注 [4] - 资源品"反内卷"已上升至主线高度，军工高胜率窗口下有望继续反映催化 [6] - AI领域重视向国产算力和中下游应用的扩散机会 [6] - 科技成长方向如AI产业链、人形机器人、军工、创新药仍是中长期主线 [9] - 消费板块低估值、利率下行、政策催化下复苏周期抬头 [10] 市场趋势与策略 - 对企业ROE见底回升的乐观预期驱动本轮上涨，市场整体估值扩张相对于基本面修复"超跑"程度不高 [4] - 市场共识集中在"低估值周期修复"与"科技成长产业趋势"两条主线，行业轮动强度收敛但扩散演绎 [6] - 外部弱美元资金回流+内部股债资产配置再均衡推动股市流动性宽松，量能较此前中枢放大50% [7] - 牛市氛围正在形成，政策和微观流动性共振下易产生较大牛市 [8] - 红利资产核心叙事逻辑面临挑战，交易型资金卖出红利板块 [9] - 市场将呈现"顺周期搭台、成长唱戏"特征 [9] - 投资主线可降维为科技AI+、消费股估值修复、低估红利三个方向 [10] - 市场形态类似"中枢缓慢上行的震荡市"，建议以"牛市思维"操作但保持震荡市心态 [11][12]

报告核心观点 - 科创板有望加速上涨，领涨结构转向科技，科技是后续行情主线，人工智能主线持续上涨，尤其看好国产算力、AI 应用、PCB 相关和机器人 [2][4][5] 科创板有望加速上涨，领涨结构转向科技 指数走势 - 指数中期震荡上行，本周延续普涨，上证指数涨 1.67%，创业板指数涨 2.76%，科创 50 指数涨 4.63%，科创板指数领涨信号积极，有望加速上涨 [2][13] 领涨结构变化 - 行业和主题领涨结构变化在即，上周领涨行业为建筑材料（8.2%）、煤炭（8.0%）、钢铁（7.7%）和有色（6.7%），短期主题行情和商品价格加速上涨阶段或尾声，相关行业股价上涨斜率将降低，后续领涨结构将转向科技 [3][14][15] 主题方面，继续看好人工智能和机器人 人工智能主线 - 未来 1 - 2 个月人工智能产业边际变化大，新模型边际利好大，上涨持续性好 [5][16] 人工智能主线内部 - 看好国产算力、AI 应用、PCB 相关和机器人 - 国产算力是国家发展基石，会获政策扶持，后续板块催化有望带来上涨 [6][17] - AI 应用前期上涨少，新模型发布是催化，人工智能普及量变积累质变，上涨持续性和高度佳 [6][17] - PCB 相关海外链处于上涨趋势，看好较强的 PCB 细分 [6][18] - 机器人是人工智能重要应用领域，产业进展有望加速，跟随人工智能板块上涨 [6][18]

市场情绪与资金流向 - A股三大指数走出周K线五连阳走势，市场赚钱效应显现 [1] - 公募主动型产品6月新发规模超过估算净赎回，私募6月备案规模超300亿元（同比+125%），样本活跃私募仓位达82% [2] - 险资年内举牌21次（超2024年全年及2021~2023年总和），北向资金Q2净流入600亿元，外资被动型产品连续三周净流入 [2] - 散户保证金余额超2023年10月高点，融资余额平稳上升，题材类ETF净流入明显 [2] 水牛行情特征与持续时间 - 当前市场呈现典型水牛特征，历史显示基本面与流动性背离的水牛行情通常持续不超过4个月 [3] - 行情能否演化为全面牛市需观察后续基本面（包括结构性）好转情况 [3] 低估值行业与反内卷机会 - 建筑建材（装修/专用材料/结构材料）、基础化工（化纤/橡胶）、钢铁（普钢/特材）、交通运输（物流）等行业集中度高且扭转潜力大 [4] - 科创板557家非成长层公司中187家仍"破发"（市值12741亿元，占比17%），行业集中在电子、医药和电新 [5] 科创板与人工智能催化 - 2025世界人工智能大会或催化细分领域，科创板"1+6"政策推动下滞涨板块有望补涨 [5] - 减持新规下破发公司控股股东无法减持，可能成为资金补涨目标 [5] 策略与板块轮动建议 - 建议平衡港A配比并增配恒生科技，关注科创50/芯片/100补涨机会 [6] - 中报季轮动建议聚焦有色、通信、创新药、军工、游戏五行业 [6] - 关税战预期稳定后出海或形成板块性行情接力 [7] 投资者情绪与仓位 - 55%受访者认为当前为牛市，40%认为震荡市，55%预计大盘将站稳3600点 [9] - 本周盈利投资者占比70%（63%盈利10%以内，10%盈利10~49%），仓位中满仓占比38%（+1pct） [8] 科技与消费投资主线 - 46%投资者看好科技方向，消费板块关注度提升3pct至6% [10] - 消费四条主线：新消费（美妆/国潮服饰）、情绪消费（潮玩/宠物）、银发经济（适老化家电/旅游）、AI+消费（算力/解决方案） [10]

人工智能发展 - 国务院总理提出三点人工智能发展建议：注重普及普惠、创新合作、共同治理 [1] 券商市场研判 - 信达证券认为市场具备政策和流动性驱动牛市的条件 股权融资规模下降扭转供需结构 [1] - 战略上2025年下半年可能出现类似2014年的突破 战术上需等待经济或政策催化 [1] - 当前市场特征类似2013-2014年和2019年震荡市 估值偏低、盈利偏弱但政策积极 [1] 行业配置策略 - 稳健策略推荐非银、银行 指数权重大且机构低配 [2] - 轮动策略关注新消费、AI 其中传媒估值较低且具备新消费属性 [2] - 军工&有色供需格局好 受宏观影响小且地缘催化多 [2] 稳定币产业链 - 稳定币规模超2600亿美元 兼具法币稳定性和加密货币特性 [3] - 88%稳定币交易量用于CEX/DEX套利及流动性路由 [3] - 稳定币跨境支付占比预计从2024年3%提升至未来5年20% [3] "反内卷"行情分析 - 行情持续三大原因：政策层级高、筹码干净、风险偏好高位 [4] - 后续行情取决于需求侧政策力度 可能形成反弹或反转 [4][5] - 各行业"反内卷"行动：光伏限价收储、钢铁限产能、建材自律等 [5]

重点领域设备更新 - 有色行业采购机械设备发票金额同比增长2.8倍 钢铁行业增长92.1% [1] - 信息传输软件和信息技术服务业采购设备发票金额增长14.9% 科学研究和技术服务业增长36.4% [1] - 农林牧渔业采购农机设备发票金额增长10.3% [1] - 卫生行业采购医疗设备发票金额增长10.7% 教育行业采购教学设备增长43.2% [1] - 重点领域行业实现发票销售收入同比增长4.3% 快于全省平均增速9.2个百分点 [1] 消费品以旧换新 - 冰箱等日用家电零售业开票销售收入同比增长1.1倍 电视机等家用视听设备零售业增长36.6% [2] - 家具零售业开票销售收入增长55.4% 卫生洁具零售业增长27.1% [2] - 扫地机器人等智能家电开票销售收入同比增长3.9倍 [2] - 新车零售开票销售金额同比增长11.8% [2] - 全省零售业开票销售收入同比增长4.8% 快于全省平均增速9.7个百分点 [2]

核心观点 - 本周市场全面上攻，美元对人民币离岸汇率有破位迹象，上证指数或突破2024年10月8日高点3674点并持续上行，近期大盘或双向波动但有短线支撑，配置上采取“1+1+X”均衡配置并局部调整 [1] 本周行情概况 主要指数 - 2025年7月21日至25日宽基指数集体收涨，科创50涨幅居前，上证指数、上证50、沪深300分别上涨1.67%、1.12%、1.69%，中证500、中证1000、创业板指分别上涨3.28%、2.36%、2.76%，科创50上涨4.63% [2][12] 板块观察 - 中信一级行业26涨4跌，周期板块强势崛起，煤炭、钢铁、有色、建材、建筑涨幅居前，分别上涨8.00%、7.55%、7.10%、6.44%、6.21%，银行板块连续三周回调周跌2.89%，通信板块均值回归周跌0.47% [13] 市场情绪 - 沪深两市日均成交额1.83万亿元较上周明显上升，截至周五收盘IF、IH和IC主力合约基差分别为 -11.16点（升水率 -0.27%）、1.29点（升水率0.05%）和 -83.59点（升水率 -1.33%） [19] 资金流向 - 7月24日两融余额1.94万亿元明显高于上周，融资买入占比10.56%较上周五抬高，股票型ETF净流入40.4亿元，基建ETF净流入最多，证券ETF净流出最多，被动权益ETF、两融资金、主动权益均为净流入 [28] 量化“黑科技” - 动态估值布林带模型显示主要指数估值基本合理，创业板指估值偏低，下跌能量模型显示市场主要宽基指数下跌能量正常未触发下跌信号 [45] 本周行情归因 - 雅下水电工程正式开工总投资约1.2万亿元，海南自贸港全岛封关2025年12月18日正式启动，中美即将在瑞典展开第三轮贸易会谈 [3][49][55] 下周行情展望 走势预测 - 宽基指数“攻势延伸”中线目标或提高，人民币对美元升值利于形成A股中线多头格局，上证指数或突破3674点持续上行，近期大盘或双向波动，两个短线缺口、20日均线和上升趋势线为短线支撑 [4][54] 配置建议 - 坚持中线仓位，回调短线支撑时增加短线仓位，回调日线MA60时增加中线配置，行业配置“1+1+X”均衡配置并局部调整，银行切小行，券商换年线附近品种，科技成长板块高低切 [5][56]

政策资金支持 - 超长期特别国债资金支持力度为2000亿元，首批1730亿元已分配到16个领域约7500个项目 [1][2] - 第二批810亿元超长期特别国债资金已下达，重点支持消费品以旧换新和设备更新 [5] - 2025年新增贷款贴息1.5%上浮 [7] 政策覆盖范围 - 2025年政策覆盖16大领域，新增电子信息、安全生产、设施农业等支持领域，形成"16+N"覆盖体系 [5] - 工业与能源领域占比45%，交通与物流领域占比20%，公共服务领域占比25%，新增扩围领域占比10% [6] - 2024年政策覆盖7大重点领域，2025年扩展至16大领域并建立动态扩围机制 [7] 重点支持领域 - 工业重点领域：石化、钢铁、有色等11大行业设备焕新，淘汰落后设备，更新智能生产线 [8] - 能源电力设施：10大升级方向包括特高压电网、配电网智能化改造、新能源并网性能优化等 [8][9] - 交通运输设施：铁路信号系统智能化改造、民航导航设备更新、城市轨道交通设施更换 [10] - 物流设施：智能仓储、运输设备升级 [11] - 医疗设备：县级医院影像设备更新、基层诊疗器械 [5][11] 政策实施机制 - 取消"项目总投资不低于1亿元"门槛，降低中小企业申报门槛 [5] - 建立"地方审核+国家复核"双把关机制，简化审批流程 [5] - 从单项目申报改为产业集群整体申报优先 [7] 新增领域支持 - 电子信息领域：半导体封装测试设备、5G基站核心部件、人工智能算力设备 [11][12] - 设施农业：智能温室控制系统、农业机器人、精准灌溉设备 [11][12] - 安全生产：矿山安全监测系统、危化品智能管控平台 [6][12]

报告行业投资评级 - 宏观金融：股指震荡上行，国债震荡走弱 [1][6] - 黑色建材：螺纹钢暂时观望，铁矿石震荡偏强，双焦震荡偏强 [1][6] - 有色金属：铜区间交易或观望，铝观望为主，镍建议观望或逢高做空，锡区间交易，黄金区间交易，白银区间交易 [1] - 能源化工：PVC震荡，纯碱观望，烧碱震荡，苯乙烯震荡，橡胶震荡，尿素震荡运行，甲醇震荡运行，聚烯烃宽幅震荡 [1] - 棉纺产业链：棉花棉纱震荡偏强，苹果震荡运行，红枣震荡运行 [1] - 农业畜牧：生猪逢高偏空，鸡蛋逢高偏空，玉米宽幅震荡，豆粕震荡偏强，油脂震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - 宏观金融方面，股指因美联储、欧洲央行政策及中国相关举措等因素呈慢牛行情、中枢上移，国债因筹码格局不佳建议止盈等待机会 [6] - 黑色建材领域，螺纹钢受原料和基本面影响震荡，铁矿石因政策预期和供需情况震荡偏强，双焦市场供需双旺但需关注相关因素 [8][10] - 有色金属中，铜因关税政策和供需情况区间震荡，铝受供应和需求影响高位震荡，镍产业供给过剩预计震荡运行，锡矿供需缺口改善但需求淡季，金银受美国经济和关税政策影响震荡 [12][14][18] - 能源化工板块，PVC因政策预期主导震荡偏强但供需仍偏弱势，烧碱震荡，苯乙烯震荡，橡胶偏强震荡，尿素和甲醇震荡运行，聚烯烃虽有支撑但供应压力大反弹力度有限，纯碱建议离场观望 [23][25][27] - 棉纺产业链上，棉花棉纱因供需情况震荡偏强，苹果和红枣分别因产区交易和市场到货情况震荡运行 [36][37] - 农业畜牧行业，生猪供需压力仍存近弱远强，鸡蛋供应压力偏大涨幅受限，玉米区间震荡，豆粕和油脂震荡偏强 [39][41][42] 各行业总结 宏观金融 - 股指：慢牛行情震荡上行，因美联储“装修门”、欧洲央行政策、中国价格法修订等因素，市场风险偏好提升，慢牛趋势明确，中枢上移 [6] - 国债：震荡走弱建议止盈，债市受投资者行为和大类资产表现影响大，调整空间不足，建议保存实力等待机会 [6] 黑色建材 - 螺纹钢：震荡，期货价格震荡回落，原料带动钢价上行，基本面供需相对均衡，预计价格震荡偏强，关注多现货空期货机会 [8] - 铁矿石：震荡偏强，期货价格震荡回调，政策预期增强，供需上供给端无明显改变、需求端稍显强势，预计价格震荡偏强 [8] - 双焦：震荡偏强，焦煤市场供需双旺，供应恢复慢、需求采购积极，价格支撑强；焦炭市场供需博弈，提涨落地受影响，关注相关情况 [10][11] 有色金属 - 铜：区间交易或观望，美国关税政策和国内供需情况影响，价格先回落再反弹，整体或区间震荡，建议区间交易或观望 [12] - 铝：观望为主，几内亚铝土矿发运和供应预期变化，电解铝产能和需求有变动，铝价短期上方空间有限，关注库存情况 [14] - 镍：建议观望或逢高做空，镍产业供给过剩，消费增量有限，矿端支撑减弱，预计镍价震荡运行，建议逢高适度持空 [18] - 锡：区间交易，锡矿供需缺口趋于改善，需求淡季下游消费偏弱，预计锡价有支撑，建议区间交易 [19] - 黄金：区间交易，美国经济数据和关税政策影响，贵金属价格震荡，预计下方有支撑，建议区间交易 [20] - 白银：区间交易，美国经济和关税政策影响，白银库存去库，预计价格偏强震荡，建议区间交易 [20] 能源化工 - PVC：震荡偏强，关注5150一线支撑，库存略低于去年，出口持续性存疑，上游投产压力大，供需偏弱势，政策预期主导震荡偏强 [23] - 烧碱：震荡，09暂关注2500 - 2700，供应高位，需求有刚性支撑但增速放缓，市场缺乏实质利好，近月承压，远期有支撑 [25] - 苯乙烯：震荡，暂关注7300 - 7700，基本面利好有限，宏观面偏暖，预计盘面震荡 [27] - 橡胶：偏强震荡，暂关注15000压力，产区天气影响原料，库存去库，但市场看多情绪降温，预计胶价有回调风险 [29] - 尿素：震荡运行，区间参考1680 - 1850，装置检修增加供应减少，需求有支撑，去库趋势延续，预计价格震荡运行 [30] - 甲醇：震荡运行，供应装置检修局部偏紧，需求制烯烃开工提升、传统终端疲软，预计价格震荡运行 [32] - 聚烯烃：偏弱震荡，L2509关注区间7200 - 7500，PP2509关注区间6900 - 7200，供应产能投放压力大，需求淡季低迷，库存有支撑，预计盘面反弹但力度有限 [32] - 纯碱：离场观望，受政策影响期碱上涨，供给维持高位，需求承压，期现采购难长期支撑市场，建议离场观望 [35] 棉纺产业链 - 棉花棉纱：震荡偏强，全球棉花供需情况及现货市场偏紧，预计价格维持震荡偏强运行 [36] - 苹果：震荡运行，产区交易按需进行，早熟果上量有限，销区受消暑水果冲击，预计价格高位区间震荡 [37] - 红枣：震荡运行，产区枣树生长，销区到货不多，传统淡季消费一般，预计现货价格偏稳运行 [37] 农业畜牧 - 生猪：逢高偏空，供需压力仍存，近弱远强，关注压力位表现，可关注空09、11多01套利 [39] - 鸡蛋：逢高偏空，短期蛋价有上涨驱动但供应压力大涨幅受限，四季度供应压力或缓解，关注相关情况 [41][42] - 玉米：区间震荡，短期供需博弈，基差偏低，单边谨慎做多，关注9 - 1反套机会 [43][44] - 豆粕：震荡偏强，短期天气良好美豆低位震荡，国内累库但盘面交易去库预期；中长期成本抬升、供需矛盾仍存，建议逢低布局多单 [45][46] - 油脂：震荡偏强，短期豆棕菜油09合约在相应区间震荡，延续回调多思路，各油脂受不同因素影响表现有差异 [46][51]

产业转型升级 - 中部地区需推动钢铁、有色、机械等传统产业向高端化、智能化、绿色化跃升，并在关键核心技术上攻坚克难[1] - 应因地制宜布局新能源、新材料、高端装备、生物医药等新兴产业和未来产业，抢占新赛道先机[1] - 湖北光电子信息产业已形成万亿元集群，安徽新能源汽车异军突起，印证创新驱动产业发展的潜力[1] - 山西需在保障电煤供应的前提下推动煤炭产业向高端高价值攀升，配套发展风电、光伏、氢能等新能源，构建新型能源体系[1] 创新生态建设 - 中部地区面临人才外流、金融短板、制度制约三重瓶颈，需构建全方位创新支撑体系[2] - 需通过政策扶持、公共服务平台和文化土壤吸引人才与资本，推动产学研深度融合及科技成果转化[2] - 创新链、产业链、资金链、人才链深度融合可形成内生动力，助力先进制造、数字经济等领域建立新优势[2] 发展机制优化 - 需统筹有效市场与有为政府作用，破除壁垒推动公平竞争，激发企业创新活力[2] - 政策制定应以经营主体需求为导向，聚焦重点领域和热点问题，解决深层次体制机制障碍[2] 区域协同战略 - 中部六省需以科技创新驱动产业升级，以绿色革命重构能源结构，同时守住安全发展底线[3] - 山西转型综改区为资源型省份转型提供了可借鉴经验[1]

市场阶段分析 - 市场已进入第二阶段 启动点在7月份 以一阶段横盘十个月历史经验为参考 [1] - 有色行业全面上涨是牛市进入第二阶段的重要特征 [1] - 创新药行业CXO板块突破进入第二阶段 形成行业联动效应 [1] 行业投资机会 - 创新药行业存在扩散性机会 CXO板块表现突出 [1] - 算力上游产业链（光连 PCB）具有投资价值 [1] - 周期性基础行业（矿业 化工）将在第二阶段表现亮眼 [1] - 风电行业值得关注 [1] 选股标准 - 优质标的需满足放量突破年高且成交量显著放大 [1] - 标的应具备三种技术特征：一阳指 吸星大法 毒孤九剑 [1] - 投资标的需兼具稳健性和爆发力 避免过度亢奋品种 [1][4] - 选股应注重形态特征但不过分拘泥 需把握核心特征 [4] 行业回避 - 雅江题材相关行业（民爆 水泥 盾构）95%标的缺乏持续性 [1]