股价表现与增长预期 - Zepp Health股价过去两周内涨逾一倍 主要在上周录得涨幅 公司预测二季度营收将增长30% 为三年来首次实现同比增长 [1] - 一季度营收同比微降3 6%至3 850万美元 但预计二季度将实现约30%的营收增长 这将是2021年以来首次同比增长 [6] - 公司强调年内剩余时间营收增速将持续上行 毛利率提升进程稳步推进 [6] 商业模式转型 - Zepp Health正从小米的代工厂商转向发展自有品牌Amazfit 标志着战略转向正式落地 [1][3] - 公司来自小米产品的销售额持续下滑 今年一季度小米产品的相关销售占比仅6% 与小米加速切割 [5] - 毛利率从2019年约25%升至去年第一季度的37 3% 虽仍大幅落后于佳明的58% 但盈利水平仍有巨大提升空间 [5] 产品与市场表现 - Zepp将重拾增长归功于两款新品Amazfit Active 2与Bip 6 这两款平价可穿戴设备均获市场普遍好评 [6] - 公司产品已销往美国 西班牙 意大利等市场 美国市场占销售额约15% 主要市场仍在中国 [6] - 制造端布局中国与越南两地 并探索在北美自贸区进行生产的可能性 [6] 行业前景与估值 - 全球运动手环市场规模庞大 去年总值约610亿美元 预计2025至2032年销售额将以15%的复合增速扩张 期末有望达到2 300亿美元 [5] - Zepp的市销率P/S仅为0 46倍 虽较3月水平翻倍 估值仍处低位 相较全球可穿戴设备巨头佳明的6 4倍市销率 两者估值仍有显著差距 [4] - 新氧3月底市销率低至0 42倍 但经大幅拉升后飙升至2 13倍 表明股价或存可观上行空间 [4] 投资者认知转变 - 新氧与Zepp的案例或反映出投资者认知转变 部分长期在华尔街遇冷的中概股正迎来初现端倪的复兴浪潮 [1][4] - 投资者或许意识到对所有中概股一概而论的严苛态度有失偏颇 并承认部分企业值得深入审视 [4] - 中企赴美IPO寒冬或为另一诱因 投资者或开始在现时的股份中寻觅璞玉浑金 [4]

公司基本信息 - 证券代码 002612，证券简称朗姿股份 [1] - 2025 年 7 月 8 日至 9 日，14 家机构 17 名人员到北京市朝阳区朗姿大厦进行现场交流，公司副总经理、董事会秘书王建优接待 [2] 2025 年第一季度整体经营情况 - 营业收入约 13.99 亿元，同比下降 7.77%；毛利率 59.72%，同比增长 0.61 个百分点；归母净利润约 0.95 亿元，同比上升 5.12%；扣非后归母净利润约 0.73 亿元，同比下降 6.89% [2] - 经营活动产生的现金流量净额约 1.74 亿元，同比下降 23.43% [2] - 基本每股收益 0.2153 元，同比上升 5.13%；加权平均净资产收益率为 3.36% [2] - 截至 2025 年 3 月 31 日，总资产约 80.04 亿元，较上年末增长 0.41%；归属于上市公司股东的净资产约 28.83 亿元，较上年末增长 3.42% [2] 各业务板块经营情况 医疗美容业务 - 主营业务收入约 6.70 亿元，同比减少 9.22%；毛利润约 3.69 亿元，同比减少 8.58%；毛利率 55.05%，同比上升 0.38 个百分点；归母净利润约 3,821 万元，同比减少 36.94% [3] 女装业务 - 营业收入约 5.04 亿元，同比减少 5.74%；毛利润约 3.25 亿元，同比减少 5.52%；毛利率 64.51%，较上年提升 0.15 个百分点；归母净利润约 3,663 万元，增长 21.21% [3] 婴童业务 - 营业收入约 2.21 亿元，同比下降 8.52%；毛利润约 1.37 亿元，毛利率 62.28%，同比上升 1.78%；归母净利润 49.28 万元，同比下降 72.23% [3] 各医美品牌业绩情况 - 米兰柏羽营业收入 30,261.88 万元，同比减少 8.74%；毛利率 54.62%，同比下降 0.40%；净利润 1,586.11 万元，同比下降 50.19% [3] - 晶肤医美营业收入 12,520.01 万元，同比增加 1.13%；毛利率 46.17%，同比增长 1.59%；净利润 457.05 万元，同比增长 633.07% [3] - 韩辰医美营业收入 9,792.52 万元，同比减少 1.43%；毛利率 54.47%，同比增长 1.17%；净利润 875.27 万元，同比减少 1.95% [3] - 武汉五洲营业收入 4,755.26 万元，同比下降 15.11%；毛利率 50.69%，同比下降 1.29%；净利润 325.68 万元，同比下降 43.93% [4] - 长沙雅美营业收入 4,070.35 万元，同比下降 28.61%；毛利率 55.96%，同比增长 0.17%；净利润 208.69 万元，同比下降 51.31% [4] - 高一生事业部营业收入 3,607.63 万元，同比减少 23.12%；毛利率 55.02%，同比上升 1.32%；净利润 85.90 万元，同比下降 79.42% [4] - 郑州集美营业收入 2,567.64 万元，同比下降 16.26%；毛利率 59.00%，同比增长 0.72%；净利润 57.34 万元，同比下降 57.34% [4] 2025 年医美业务经营策略及规划 - 基于回归医疗逻辑，推动管理和技术变革创新，围绕重点领域丰富创新成果和优势品牌项目 [4] - 以客户需求为导向，打造品牌医生 IP 团队，重塑沟通机制和业务流程，提升交付能力和客户满意度 [4] - 优化营销渠道，注重内容营销和案例传播 [4] - 依托信息化系统提升数据治理能力，支撑业务决策和提升经营效率 [4] 体外产业基金医美机构收购计划 - 满足条件下加速推进体外医美机构纳入合并范围，标准是规范性和成长性 [6] - 通过医美产业基金筛选和孵化有潜力的医美机构，目前七支医美并购基金共持有 7 家体外医美机构 [6] 其他问题回复 - 2025 年第一季度，微创科、皮肤科和外科营业收入分别占医美业务收入的 45.14%、39.95%和 14.57% [8] - 2024 年 12 月 31 日若羽臣在公司合并报表中账面价值约 1.61 亿元，已减持 4,767,620 股，减持所得与账面价值差值计入投资收益 [8] - 2025 年一季度，医美销售费率为 35.53%，营销推广费占医美收入比为 18.48%，营销通路包括本地生活、短视频、垂直内容社区、垂类医美平台、主流搜索引擎等，还注重私域流量建设 [11] - 2025 年第一季度，女装线上销售额约 2.13 亿元，同比增长 14.31%；占女装业务收入比 42.62%，较同期提升约 7.58 个百分点，较 2024 年占比上升约 2.7% [11]

新财富500创富榜排名变化 - 字节跳动张一鸣以4815亿元身家首度登顶[1] - 连续四年蝉联首富的钟睒睒身家蒸发近千亿后以3600亿元退居第二[1] 钟睒睒商业版图变动 - 农夫山泉包装水收入下跌21.3%创上市最差业绩[2] - 万泰生物净利润下降91.5%[2] - 斥资34亿入股锦波生物进军医美赛道[2] - 农夫山泉和万泰生物市值合计蒸发超2000亿元[22] 医美行业概况 - 医美领域盛产"女首富"[6] - 重组胶原蛋白赛道频频上演造富神话[7] - 中国重组胶原蛋白终端市场规模预计2030年达2193亿元[23] 锦波生物发展历程 - 2008年由山西医科大学教师杨霞创立[7] - 2016年成功合成重组Ⅲ型人源化胶原蛋白[9] - 2021年获得国内首张重组胶原蛋白三类医疗器械注册证[9] - 2023年登陆北交所后股价累计暴涨802%[7] - 2024年营收14.43亿元归母净利润7.32亿元[11] 锦波生物经营数据 - 毛利率达92.02%超越茅台[11] - 覆盖4000家医美机构[11] - 产品薇旖美累计销量突破200万支[11] - 功能性护肤品业务收入1.4亿元[16] - 研发费用占比从2021年15.35%降至2024年4%[16] 行业竞争格局 - 巨子生物2024年营收55亿元毛利率71.39%[11] - 华熙生物2024年研发支出4.66亿元占营收8.68%[15] - 巨子生物销售费用20.08亿元研发投入1.07亿元[15] - 锦波生物2025Q1销售费用暴涨56.73%线上推广费激增90%[16] 市场拓展举措 - 新品牌"同频"618期间GMV逼近6000万元[17] - 引入养生堂投资获得3万终端网点资源[19] - 募集资金用于人源化胶原蛋白开发平台项目[21] 行业技术争议 - 华熙生物质疑重组胶原蛋白优于玻尿酸的说法[12] - 巨子生物承认质量标准存在局限性[12] - 巨子生物股价一个月下跌超30%市值蒸发300多亿港元[13] - 锦波生物同期市值蒸发超200亿元[13]

医美行业市场概况 - 2025年中国医美市场预计规模将达到3500亿至4000亿元 [4] - Z世代贡献了62%的消费份额，年均支出达2.8万元 [4] - 华熙生物、爱美客和昊海生科被称为"医美三剑客"，凭借高毛利率和体量被称为"女人的茅台" [6] 医美消费群体特征 - 高中毕业生多为了解决皮肤问题，如痘痘、痘印、毛孔粗大等 [14] - 大学毕业生更倾向于"形象提升"，希望通过改善外貌在求职中更有信心 [14] - Z世代对医美的接受度高，将整形视为普通事情，类似矫正牙齿 [22] 医美技术发展趋势 - 轻医美成为主流，真正动刀做手术的人减少 [14] - 技术和材料进步推动轻医美普及，如玻尿酸、聚左旋乳酸等注射类项目 [15] - 光电仪器研发更新，使鼻梁塑形、面部紧致等可通过微创方式实现 [16] 医美消费心理分析 - 年轻人通过医美缓解容貌焦虑，这种焦虑被社交媒体放大 [23] - 部分求美者存在心理层面的焦虑，表现为"哪里都不满意" [22] - 医美帮助部分消费者缓和与"自我"的关系，停止自我苛责 [24] 医美行业风险提示 - 轻医美不等于无风险，部分年轻人未将其视为医疗行为 [16] - 存在非正规渠道操作导致严重并发症的案例 [16] - 部分求美者反复修整同一部位，显示心理需求未被满足 [24]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [8] 报告的核心观点 - 各行业呈现不同发展态势和投资机会，黄金珠宝关注终端店效高增及门店拓展空间大品牌；文旅关注补贴和主题带动；潮玩短期受政策支撑，长期看好出海；医美关注精细化运营和模式创新；美护板块上市热潮起，关注高确定性和成长性标的；教育关注职业技能和高考培训；人力资源关注灵活用工和人服巨头；体育户外关注乐欣户外；美妆个护关注林清轩等 [2][3][4][5][6] 各行业总结 教育 - 高考适龄人口预计到2034年前后维持高位，竞争压力短期难降，2025年高考报名人数1335万人同比略降 [13] - 2025届高校毕业生规模预计达1222万人，就业关注度提升，职业技能提升教育、公考培训教育有望受益 [15] - 投资建议关注职业技能培训&公考标的中国东方教育，个性化教培龙头学大教育 [16] 人力资源 - 1 - 5月全国城镇调查失业率平均值为5.2%，5月为5.0%比上月降0.1个百分点，就业形势总体稳定 [20] - 投资建议关注灵活用工龙头科锐国际、国资人服巨头北京人力 [23] 黄金珠宝 - 截至2025年6月27日沪金收盘价为763.30元/g，2025年5月我国限额以上单位金银珠宝类零售额达300亿元，同比+21.80% [24] - 投资建议关注终端店效高增及门店拓展空间大品牌潮宏基、莱绅通灵、老铺黄金；传统黄金批发品牌老凤祥、周大福、周大生；北京区域龙头菜百股份 [3][31] 体育户外板块（乐欣户外） - 乐欣户外是全球最大钓鱼装备制造商，2024年全球市场份额23.1%，中国市场份额28.4% [32] - 核心业务OEM/ODM模式收入贡献占比超92%，为全球知名户外品牌提供一站式服务 [36] - 2024年欧洲/中国内地/北美/其他地区收入分别为420.44/87.45/49.96/15.62百万元，占比73.3%/15.2%/8.7%/2.8% [39] - 产品涵盖超9000个SKU钓鱼装备，床椅及其他配件、包袋及帐篷为主要收入来源 [40][43] - 2022 - 2024年收入先降后升，毛利率自2022年的23.2%升至2023年的26.6%，2023 - 2025年稳定在约27%左右 [52][55] - 户外行业2019 - 2024年复合年增长率为4.3%，2024年起为6.3%；钓鱼用具行业2019 - 2024年复合年增长率为3.2%，2024 - 2029年为6.6%，公司有望受益行业增长 [58] 潮玩 - 行业监管风险、二手市场价格波动等致估值回调，短期看好政策刺激和行业自律利好合规龙头，长期看好出海 [65] - 国际市场美国止跌回稳，欧洲跌幅收窄，亚洲稳中有升 [66] - 2024年我国玩具（不含游戏）出口额398.63亿美元，同比下滑1.68%，传统成熟市场是主要出口地，新兴市场墨西哥表现突出，多家潮玩公司海外销售额占比上升 [70][71] - 国内玩具产能广东集群协同效应显著，东莞是全球潮玩制造中心，汕头澄海是传统玩具出口基地 [81] - 全球市场北美主导、亚太领涨、细分赛道创新，中国品牌有影响力但集中度低，潮玩呈一超多强格局 [86][91][92] - 中国玩具出海供给端产业链分工优化，战略端文化及品牌出海，需求端全球人口红利，渠道端跨境电商成核心增长点 [95][96][100] 医美 - Q2医美需求延续复苏，以价换量提升消费渗透率，机构精细化管理龙头抢占份额，供给端批证陆续释放 [106] - 新氧互联网业务下滑，探索供应链布局切入光电与水光器械，发布新氧青春诊所品牌，轻医美连锁业务收入增长 [107][108] - 投资建议关注锦波生物、四环医药、爱美客 [109][110][111] 美妆个护 - 林清轩2011年成立，聚焦抗皱紧致护肤品，2024年在中国高端国货护肤市场零售额排名第一 [112] - 股权结构高度集中，孙来春合计持股约70% [114] - 2022 - 2024年营收分别为6.9/8.1/12.1亿元，CAGR为32.3%，2024年同比增长50.3%，精华油为核心增长引擎 [118] - 以核心科研构筑产品功效和高端定位强壁垒，全产业链整合实现核心成分自给自足和端到端控制 [129][130] - 利用“山茶花”元素建立差异化认知，线上线下全渠道布局 [135][136] - 投资建议关注颖通控股、林清轩、谷雨、植物医生等，美妆板块关注毛戈平、上美股份、水羊股份，个护板块关注润本股份、若羽臣 [6][141]

活动概述 - 2025第三届中国整形外科创新转化大赛持续报名中 包含验证中心项目启动会、动物实验与创业、医疗器械创新、医美行业交流等多领域专题活动[1] - 成果路演环节将展示八大处整形医院专场推介项目 涵盖八大处整形美容产业论坛、医美投资分论坛、注册与申报分论坛等专业板块[1] 技术前沿 - 外泌体与水凝胶结合成为皮肤组织再生关键技术路径 外泌体具有生物活性与信号调控功能 水凝胶具备生物相容性与可控递送能力 两者融合为慢性创面、术后修复、医美损伤干预提供新材料解决方案[1] - 北京航空航天大学陈军歌博士团队在外泌体与智能水凝胶领域取得突破性进展 在Nature Biomedical Engineering等顶尖期刊发表30余篇论文 申请国家发明专利10项（已授权4项）[5] 核心议程 - 14:00-14:15由八大处整形集团副总经理姚贵金介绍概念验证中心及转化成果 该中心是国内首家专注整形外科科技成果转化的专业平台 聚焦材料、器械、药械结合类创新[4][5] - 14:45-15:30陈军歌博士进行主题分享 内容涵盖外泌体在皮肤再生中的作用机制、水凝胶递送系统的材料设计逻辑 以及科研成果如何转化服务于临床与市场[5][6] 活动详情 - 时间定于2025年7月11日14:00-16:30 地点在北京朗诚大厦线下举行 无线上直播[7] - 主办方为八大处整形医学概念验证中心 采用免费报名+限额审核机制 目标参会者包括皮肤修复、生物材料、医美产品开发等领域的医生、科研人员及投资人[7][10] - 自由讨论环节设置六大核心议题 包括外泌体技术挑战、水凝胶应用差异、医美产品路径区分、产业转化关键环节等[9][10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美护行业符合悦己需求，消费者对情绪价值追求提升带动悦己型消费升温 化妆品可挖掘国货Alpha机遇，医美关注细分赛道，个护拥抱渠道红利且产品升级有空间 [114] 各部分总结 行情复盘 - 新消费概念兴起，截至2025年6月末美容护理板块累计上涨6.90%，跑赢大盘6.87pcts [7] - 行业进入稳定发展期，业绩分化 头部公司稳健增长，新兴材料赛道公司业绩快速增长，个护品牌稳定发展 [9] 化妆品 - 行业进入稳步发展期，虹吸效应强，2025年1 - 5月限额以上化妆品同比累计增长4.1%，较2024年全年的 - 1.1%有所提升 [18] - 2024年国内化妆品市场规模7746.45亿元，同比下滑2.83%，进入成熟期 [19] - 整体渠道红利放缓，线上流量见顶，进入精细化运营；美妆与线下融合需求兴起，国货品牌积极重返线下 [30] - 消费焦点转移到产品本身，拥有核心产品力的品牌与国际大牌表现突出，国产品牌积极创新 [35] - 海外国际大牌发展久，品牌矩阵丰富；国内品牌矩阵多集中中低端市场，有发展空间 [41] - 国内化妆品发展经历“国际品牌主导→新锐品牌突现→国货龙头崛起”，国货市占率持续提升，2024年达55.7% [45] - 618大促周期拉长，平台竞争加剧，综合电商销售总额同比+15.2%，四大平台美妆GMV同比增长超10% [51] 医美 - 中国非手术类医美市场快速增长，注射类/能量源类未来5年CARG有望高速增长 [55] - 国内医美合规化程度提升，具备合规产品的公司有先发优势，上游新产品获批引领下游需求 [56] - 国内重组胶原蛋白技术领先，原料可靠性获认可，原料出海推动行业发展，市场规模预计快速增长 [65] - 国内重组胶原蛋白市场竞争格局良好，获批三类械产品少，多家企业布局 [66] - 再生材料功效强、客单价高，2025年获批产品增加，市场竞争加剧，规模有望持续拓展 [75] - 肉毒素功效主打除皱、塑形，受其他市场变化影响小，国内获批6款产品，市场竞争将加剧 [80] - 锦波生物大单品薇旖美产品实力强，拟与养生堂合作加速技术研发 [83] - 爱美客三类械产品多，嗨体发展空间足，“濡白 + 如生”天使前景可期，在研管线有望贡献新增量 [85] 个护 - 2025年上半年个护行情表现强劲，消费者健康护理意识加强，行业有成长空间 [91] - 个护品类线上化率偏低，成长空间大；抖音平台渗透率快速提升，有望推动电商增长 [97] - 润本股份是婴童&驱蚊赛道领军企业，践行研产销一体化战略，加速全渠道建设 [98] - 登康口腔专注抗牙齿敏感领域，多品牌布局，线下渠道稳定，线上电商渠道占比提升 [107] - 百亚股份卫生巾产品营收毛利率双增，渠道端线上抖音表现突出，线下加速全国化扩张 [112] 投资建议 - 化妆品关注国内化妆品龙头且产品矩阵丰富的珀莱雅、产品高速放量的上美股份、聚焦高端奢侈彩妆的毛戈平 [114] - 医美关注重组胶原蛋白龙头锦波生物、国内医美龙头且在研产品丰富的爱美客 [114] - 个护关注婴童&驱蚊双轮驱动的润本股份、专注抗敏口腔赛道的登康口腔、优质卫生巾白马百亚股份 [114]

行业趋势 - 医美行业正迎来产业边界重构的关键时刻，未来胜出企业需兼具医疗级研发深度、消费市场敏捷度和全链路整合能力 [2] - 中国医美市场规模预计2030年达6382亿元，2021-2030年复合增长率14.5% [6] - 医疗器械类敷料市场规模预计2026年达253.8亿元，复合增长率30% [8] 企业动态 - 四大医药流通巨头（国药、上海医药、华润医药、九州通）均已布局医美领域，其中九州通2016年通过投资爱美客切入，2024年合作医美服务机构达10560家（同比+84.81%） [3][5] - 华润医药与昊海生科合作构建"研发-生产-渠道"全链路，国药与艾尔建美学合作完善产业链，上海医药引入法国VIVACY高端产品 [3][5] - 钟睒睒通过杭州久视和养生堂斥资34亿元战略入股锦波生物，持股比例合计达10.58% [5][6] 业务表现 - 九州通医美业务2024年销售收入8.51亿元（同比+120.47%），近三年复合增长率111.64% [7] - 美妆企业加速布局"械字号"产品，敷尔佳已上市，福瑞达、巨子生物、华熙生物、贝泰妮等推出医用修复产品，珀莱雅推出首款医用敷料并计划入驻药店渠道 [8][10] 竞争策略 - 美妆企业切入医美领域主要路径包括：投资并购型、技术延伸型、品牌跨界型、渠道融合型、医研共创型 [10] - "械字号"产品因门槛高、溢价能力强（单片售价15-35元）成为企业新增长点，替代"妆字号"低价竞争 [10] - 行业共识认为长期胜出者需打通"医研产销服"全链路生态，注重安全性和有效性而非单纯营销 [10][11]

行业趋势 - 医美行业正迎来产业边界重构的关键时刻，药企、美妆企业等不同势力加速入局，未来胜出企业需兼具医疗级研发深度、消费市场敏捷度和全链路整合能力 [1] - 中国医美市场规模预计2030年达6382亿元，2021-2030年复合增长率14.5%，医疗器械类敷料产品市场规模2026年预计达253.8亿元，复合增长率30% [9][12] 药企布局 - 四大医药流通巨头（国药、上海医药、华润医药、九州通）均已进入医美领域，其中九州通2016年通过投资爱美客切入，2024年合作医美服务机构达10560家，同比增长84.81%，医美业务收入8.51亿元，同比增长120.47%，近三年复合增长率111.64% [3][5][9] - 华润医药与昊海生科合作构建"研产销"闭环，国药与艾尔建美学合作完善产业链，上海医药引入法国VIVACY高端产品 [5] 跨界资本 - 农夫山泉老板钟睒睒通过杭州久视和养生堂战略入股锦波生物，投资34亿元成为第二大股东，持股比例合计10.58% [6][7] 美妆企业转型 - 美妆企业从"妆字号"转向"械字号"竞争，医用敷料单片售价15-35元，敷尔佳已上市，福瑞达、巨子生物、华熙生物、贝泰妮等推出医用修复产品，珀莱雅推出首款医用重组胶原蛋白敷贴并布局OTC渠道 [12][13] - 绽妍生物递交新三板公开转让说明书冲刺挂牌 [12] 竞争策略 - 企业切入医美领域主要途径包括：投资并购型、技术延伸型、品牌跨界型、渠道融合型、医研共创型 [15] - 未来行业将更注重产品安全性和有效性而非营销，全链路生态型玩家有望胜出 [15]

收购交易概述 - 爱美客以1.9亿美元（约13.86亿元人民币）收购韩国REGEN Biotech 85%股权，交易后通过子公司间接持有59.5%股权[4][5][6] - REGEN估值约15.97亿元，收购增值率达1344.12%，增值额2781.09亿韩元[7] - 爱美客计划在18个月后收购剩余15%股权，实现完全控股[8] 标的公司情况 - REGEN核心产品艾塑菲（童颜针）2024年在中国上市两个月销售约2万支，单支售价超万元[4][6] - 公司2023年营收151亿韩元（约8000万元人民币），净利润92亿韩元（约5000万元人民币）[7] - 产品线包括面部用AestheFill和身体用PowerFill，均含PDLLA微球可刺激胶原蛋白再生[6] 收购战略意义 - 此次为爱美客上市后首次重大跨境并购，标志国际化战略启动[10][11] - 可整合双方研发生产资源，推动产品进入国际市场，2024年公司海外收入仅占比0.05%[10][11] - 补充现有产品矩阵，公司自研童颜针"濡白天使"2024年贡献营收12.16亿元（占总收入40.18%）[10] 行业并购趋势 - 医美行业上市公司加速并购扩张，如华熙生物收购胶原蛋白企业益尔康51%股权[11] - 中国企业跨国并购案例增多，涉及医美、服装、电子等多个领域[12] - 上市公司通过并购快速获取优质资产应对市场竞争压力[11]