报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 各品种展现不同走势，PX、PTA短期反弹中期偏弱，MEG单边偏空且月差反套，橡胶震荡运行，合成橡胶短期震荡，沥青山东厂库承压华东出货走稳，LLDPE中期震荡，PP中期震荡且后期追空需谨慎，烧碱短期震荡，纸浆宽幅震荡，玻璃原片价格平稳，甲醇短期震荡，尿素短期震荡中期承压，苯乙烯中期偏空，纯碱现货变化不大，LPG短期窄幅震荡，丙烯短期高位偏弱，PVC偏弱震荡，燃料油短期易涨难跌，低硫燃料油偏弱震荡，集运指数（欧线）震荡市，短纤和瓶片短期反弹且加工费压缩，胶版印刷纸低位震荡，纯苯四季度偏弱 [2] 根据相关目录分别进行总结 对二甲苯、PTA、MEG - 对二甲苯短期因油价反弹成本获支撑跟随反弹，但中期因需求弱、供需宽松而趋势偏弱，建议单边空单持有、月差反套 [10] - PTA短期成本支撑偏强，中期单边趋势偏弱，市场等待节前补库行情但总体需求疲软，建议1 - 5反套 [11] - MEG年内供应压力大，单边趋势偏空，建议单边逢高空、月差反套持有 [11][12] 橡胶 - 橡胶震荡运行，2025年8月国内小客车轮胎出口同环比双跌，多数区域出口量环比下跌，部分企业出口订单面临压力 [13][16][17] 合成橡胶 - 合成橡胶短期震荡运行，国内丁二烯市场小幅偏弱整理，顺丁橡胶及丁二烯基本面压力增加，呈现供需双增但供应增速高于需求增速格局，顺丁橡胶库存压力增加 [18][19][20] 沥青 - 沥青山东厂库承压，华东出货走稳，本周国内沥青周度总产量环比和同比均增加，山东地区厂库累库明显，国内部分地区社会库去库 [22][34] LLDPE - LLDPE中期震荡行情，短期商品情绪弱势使PE走势偏弱，但基本面需求好转、供应端9月底检修或缓解供应压力、库存压力不大 [35][36] PP - PP后期低位追空需谨慎，中期或是震荡市，短期需求环比改善但成本端弱致市场反复，供应端检修增加，需求端下游采购买涨不买跌 [39][40] 烧碱 - 烧碱受弱现实压制，山东32碱现货承压，50碱因区域套利价格上涨，氧化铝投产预期短期无法证伪，市场多空预期交织或宽幅震荡 [43][45] 纸浆 - 纸浆宽幅震荡，现货价格平稳，市场交投清淡，下游采购刚需为主，港口库存压力持续，仓单消化缓慢 [50][51] 玻璃 - 玻璃原片价格平稳，国内浮法玻璃市场价格大稳小动，部分地区受台风影响出货受限，市场交投活跃度一般 [53][54] 甲醇 - 甲醇短期震荡运行，现货价格指数上涨，部分城市价格下跌，基本面供应端压力抑制盘面价格上方空间，但下方有好转预期及政策基调支撑 [56][58] 尿素 - 尿素短期震荡，中期承压，企业库存小幅上涨，出口虽加速但对价格驱动有限，内需偏弱，中期趋势承压 [60][61][62] 苯乙烯 - 苯乙烯中期偏空，宏观情绪转弱，下游补库意愿不强，港口显性库存将累积，纯苯四季度供应压力高 [63][64] 纯碱 - 纯碱现货市场变化不大，装置运行稳定，产量预期增加，下游需求无明显波动，价格持稳震荡 [66][67] LPG、丙烯 - LPG短期窄幅震荡，丙烯短期高位偏弱，国内PDH、MTBE、烷基化开工率有变化，国内有相关装置检修计划 [69][76][77] PVC - PVC偏弱震荡，利润端“以碱补氯”使减产驱动不足，供应高开工，内需弱，库存累库，仓单上升使多头接货压力增大 [79] 燃料油、低硫燃料油 - 燃料油夜盘大幅转强，短期易涨难跌，低硫燃料油偏弱震荡，外盘现货高低硫价差继续收窄 [82] 集运指数（欧线） - 集运指数（欧线）震荡市，即期运费方面合约或体现特定周运费报价，基本面供给端各月运力有变化，不同合约走势有别 [84][93][94] 短纤、瓶片 - 短纤和瓶片短期反弹，加工费压缩，短纤下游储备用料，期现及贸易商成交多，瓶片市场成交气氛尚可 [99][100] 胶版印刷纸 - 胶版印刷纸低位震荡，山东和广东市场价格稳定，下游需求无明显改善，经销商出货压力大 [102][103][104] 纯苯 - 纯苯四季度偏弱，江苏纯苯港口库存去库，山东苯乙烯现货成交量增加 [105][106]

宇树机器人指数表现 - 9月24日盘中下跌2.02% [1] 成分股价格变动 - 景兴纸业下跌4.24% [1] - 金发科技下跌4.09% [1] - 卧龙电驱下跌3.86% [1] - 胜蓝股份下跌3.52% [1] - 朗科智能下跌3.05% [1]

目前整体的行业选择框架依然是围绕资源+新质生产力+出海。资源股在供给受限以及全球地缘动荡的 预期推动下，从周期属性转向偏红利属性会带来估值体系重构，博弈美联储降息的资金退潮带来的波动 可以忽略。更大的中期线索还是中国制造业龙头的全球化，将份额优势转化为定价权和利润率提升，带 来超越本国经济基本面的市值增长，从而逐步打破行情与基本面背离且全靠流动性驱动的错误认知。 A股三大股指集体低开，沪指跌0.45%，创业板指跌0.79%。盘面上，通信设备、CPO、旅游及酒店、贵 金属等板块跌幅居前。 机构看后市 中信证券：下一波的线索 国金证券：真正的牛市还未开始 配置结构上，保持定力，右侧趋势品种继续聚焦资源、消费电子、创新药和游戏;左侧配置关注化工和 军工;产业趋势层面，近期重点关注AI从云侧逻辑开始向端侧逻辑扩散。 中期维度推荐保持不变：第一，同时受益于国内反内卷带来的经营状况改善、海外降息后制造业活动修 复与投资加速的实物资产：上游资源(铜、铝、油、金)、资本品(工程机械、重卡、锂电、风电设备)以 及原材料(基础化工品、玻纤、造纸、钢铁);第二，盈利修复之后内需相关领域也将逐渐出现机会：食品 饮料、猪、旅游及景区等 ...

全社会用电量总体情况 - 8月份全社会用电量达到10154亿千瓦时，继7月份后再次突破万亿千瓦时，同比增长5.0% [1] - 宏观经济回暖及各行业产能释放推动用电量向上攀升 [1] 分产业用电量分析 - 第一产业用电量164亿千瓦时，同比增长9.7%，增速领先 [1] - 第二产业用电量5981亿千瓦时，同比增长5.0% [1] - 第三产业用电量2046亿千瓦时，同比增长7.2% [1] 制造业用电量表现 - 8月份全国制造业用电量同比增长5.5%，为今年以来最高增速 [1] - 原材料行业（钢铁、建材、有色、化工）合计用电量同比增长4.2%，增速较7月份提高3.7个百分点，复苏势头明显 [1] - 高技术及装备制造业合计用电量同比增长9.1%，增速高于制造业平均水平约4.6个百分点，所有子行业均实现正增长 [1] - 新能源汽车整车制造和光伏产业制造用电量保持快速增长势头 [1]

文章核心观点 - 2025年9月中旬全国流通领域重要生产资料市场价格监测显示，50种产品中25种价格上涨，23种下降，2种持平，整体呈现小幅波动态势 [2] 黑色金属价格变动 - 黑色金属产品价格普遍小幅上涨，热轧普通板卷涨幅最大，为0.6%，价格达3428.8元/吨 [4] - 螺纹钢、线材、普通中板、角钢价格均上涨0.3%-0.4%，无缝钢管价格持平 [4] 有色金属价格变动 - 有色金属价格全线上涨，铝锭涨幅最大，为1.0%，价格达20894.3元/吨 [4] - 电解铜、铅锭、锌锭价格分别上涨0.7%、0.9%、0.2% [4] 化工产品价格变动 - 化工产品价格走势分化，甲醇和聚氯乙烯涨幅居前，分别为1.6%和1.1% [4] - 硫酸价格下跌4.4%至685.0元/吨，烧碱、涤纶长丝、顺丁胶价格分别下跌1.8%、1.6%、1.1% [4] 石油天然气价格变动 - 石油天然气类产品多数下跌，石蜡价格下跌2.5%至7160.0元/吨，液化天然气价格下跌1.6% [4] - 液化石油气价格微涨0.1%，汽油和柴油价格均下跌0.2% [4] 煤炭价格变动 - 煤炭价格涨跌互现，无烟煤价格显著上涨2.4%至869.1元/吨 [4] - 焦炭价格大幅下跌4.7%至1360.7元/吨，普通混煤、山西优混等品种小幅上涨 [4] 非金属建材价格变动 - 非金属建材中浮法平板玻璃价格上涨1.0%至1206.2元/吨，散装水泥价格上涨1.5% [4] - 袋装水泥价格微跌0.1% [4] 农产品价格变动 - 农产品价格多数小幅波动，生猪价格显著下跌5.1%至13.0元/千克 [5] - 大豆价格上涨0.8%，豆粕价格下跌1.0%，玉米、棉花、花生等品种波动幅度在0.4%以内 [5] 农业生产资料价格变动 - 农业生产资料中尿素价格下跌2.1%至1699.8元/吨，复合肥价格微跌0.2% [5] - 农药草甘膦价格小幅上涨0.2% [5] 林产品价格变动 - 林产品中瓦楞纸价格上涨1.2%至2780.7元/吨 [5] - 天然橡胶和纸浆价格分别下跌0.9%和0.7% [5]

策略观点 - 美联储降息落地后需关注其独立性风险 特朗普解雇理事库克一案若成功将控制美联储过半席位 严重破坏政策独立性[6] - 国内LPR降息虽落空但央行已通过14天逆回购释放流动性 采用多重价位中标模式实现灵活降息效果[7] - 美联储降息将提振全球大宗商品需求 特别是有色金属铜铝等供应偏紧品种 同时打开国内政策空间助力中上游价格修复[8] - 配置建议超配港股/A股/商品 兼顾资源/科技与材料/制造板块 低位配置中债 平配美股 美债择机兑现[1][8] 基础化工行业（皖维高新） - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.95/7.83/9.22亿元 同比增长34.0%/58.1%/17.7% 给予2025年30倍PE估值 目标价7.2元[2][10] - PVA行业需求端向好 2025年1-7月出口量13.55万吨同比增10.63% 3D打印材料需求增长带动PVA作为支撑材料受益[11] - 公司为PVA行业龙头 产能31万吨 国内市占率40%以上 拟建20万吨乙烯法产能预计2027年投产[11] - 新材料布局包括2万吨汽车级PVB胶片即将投产 打破海外垄断 PVA光学膜现有产能1200万平 2025H1销量430万平同比增121% 新产能2000万平即将投产[12] 医药生物行业 爱尔眼科 - 2025H1营收115.07亿元同比增9.12% 归母净利润20.51亿元同比微增0.05% 欧洲收入12.20亿元同比增20% 东南亚收入2.06亿元同比增9.83%[14] - 国内业务中华北地区收入9.87亿元同比增18.38% 华东地区18.62亿元同比增11.44% 屈光业务收入46.18亿元同比增11.14% 视光业务27.20亿元同比增14.73%[15] - 预计2025-2027年营收233.31/265.45/301.28亿元 同比增11.2%/13.8%/13.5% 归母净利润40.70/48.47/58.67亿元 同比增14.5%/19.1%/21.0%[3][16] 安杰思 - 2025H1营收3.02亿元同比增14.56% 归母净利润1.26亿元同比增1.26% 境外收入1.63亿元同比增18.28%占比53.81%[18] - 研发费用率11.39%同比增1.6个百分点 研发人员187人同比增47.24% 硕士以上学历占比40.11%[19] - 预计2025-2027年营收7.69/9.42/11.47亿元 同比增20.8%/22.4%/21.8% 归母净利润3.27/3.87/4.64亿元 同比增11.6%/18.1%/19.8%[4][19] 联影医疗 - 2025H1营收60.16亿元同比增12.79% 归母净利润9.98亿元同比增5.03% 海外收入11.42亿元同比增22.48%占比18.99%[21] - MR设备收入19.68亿元同比增16.81% 分子影像产品收入8.41亿元同比增13.15% 研发人员3391人占比超40%[22] - 预计2025-2027年营收117.82/140.59/168.45亿元 同比增14.4%/19.3%/19.8% 归母净利润18.98/23.25/28.43亿元 同比增50.4%/22.5%/22.3%[22] 华厦眼科 - 2025H1营收21.39亿元同比增4.31% 归母净利润2.82亿元同比增6.20% 屈光业务收入7.89亿元同比增13.75%占比36.90%[24][25] - 销售费用率下降0.83个百分点至12.87% 管理费用率降0.22个百分点至11.52%[24] - 预计2025-2027年营收43.19/48.20/53.89亿元 同比增7.2%/11.6%/11.8% 归母净利润5.13/5.97/6.92亿元 同比增19.7%/16.4%/15.9%[26] 海外政策与市场 - 商务部对美模拟芯片发起反倾销调查 反制美国出口管制 利好国产替代和非美企业[27] - 中美科技博弈持续 国产替代仍是长期主线 建议关注中芯国际 新凯来 阿里巴巴及百度等标的[28] - 美联储降息25个基点 美国下调日本汽车关税至15%[29] - 北交所2025年9月22日成交金额212.2亿元 北证50指数涨0.71% 专精特新指数涨0.89%[34] - 三星大幅上调DRAM和NAND价格幅度达30%[35] - 北交所科技主线明确 专精特新企业受益新质生产力政策 估值存在成长溢价[36]

投资咨询业务资格： 证监许可[2011]1771号 从业资格证号：F03092124 投资咨询证号：Z0018827 电话：021-68758786 邮箱：mingdy@qh168.com.cn 刘慧峰 从业资格证号：F3033924 投资咨询证号：Z0013026 电话：021-68751490 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 刘兵 从业资格证号：F03091165 投资咨询证号：Z0019876 联系电话：021-58731316 邮箱：liub@qh168.com.cn 王亦路 [Table_Report] 分析师 贾利军 从业资格证号：F0256916 投资咨询证号：Z0000671 电话：021-68756925 邮箱：jialj@qh168.com.cn 明道雨 从业资格证号：F03089928 投资咨询证号：Z0019740 电话：021-68757092 邮箱：wangyil@qh168.com.cn 冯冰 从业资格证号：F3077183 投资咨询证号：Z0016121 电话：021-68757092 邮箱：fengb@qh168.com.cn 李卓雅 从业资格证号：F031445 ...

产能情况 - 公司目前硫化锂产能为300吨 [2]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货甲醇早报-2025-09-24 品种晨会纪要 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 甲醇 2601 | 震荡 | 震荡 | 震荡 偏强 | 偏强运行 | 偏多氛围增强，甲醇震荡偏强 | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 甲醇（MA） 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考观点：偏强运行 核心逻辑：目前国内外甲醇供应压力依然偏大，下游需求处在淡季阶段，港口累库显著增加，供需 结构偏弱导致价格重心面临下移。随着前期甲醇期价持续走低以后，利空情绪有所释放。本周二夜 盘国内甲醇期货 2601 合约维 ...

甲 醇 日期 动力煤期 货 江苏现货 华南现货 鲁南折盘 面 西南折盘面 河北折盘 面 西北折盘 面 CFR中国 CFR东南 亚 进口利润 主力基差 盘面MTO 利润 2025/09/1 7 801 2282 2283 2590 2555 2570 2715 266 326 -9 -100 -1255 2025/09/1 8 801 2267 2270 2585 2545 2570 2690 262 326 -10 -110 -1255 2025/09/1 9 801 2260 2268 2580 2545 2570 2685 262 326 6 -105 -1255 2025/09/2 2 801 2257 2258 2563 2545 2570 2665 262 326 -6 -110 -1255 2025/09/2 3 801 2245 2253 2560 2535 2570 2665 262 326 -6 -110 -1255 日度变化 0 -12 -5 -3 -10 0 0 0 0 0 0 0 观点 仍是交易港口压力传导到内地得逻辑，内地后期有季节性备货需求+联泓新装置备货增量，但是港口会持续性形 ...