报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各期货品种进行了分析，认为股指期货短期中性震荡，国债期货短期震荡等待基本面指引，贵金属中长期有支撑但短期波动大，集运指数短期震荡上行，有色金属多数品种短期震荡，黑色金属中钢材和铁矿短期震荡、焦炭和焦煤偏空，农产品粕类和生猪短期震荡偏弱、玉米中长期偏强、白糖震荡偏弱、棉花区间震荡、鸡蛋先跌后涨、油脂棕榈油短期向上突破、豆油后期利空可能性大、花生震荡偏强、红枣低位震荡、苹果变动不大，能源化工多数品种短期震荡，特殊商品天然橡胶宽幅震荡、多晶硅期货承压下跌、工业硅价格持续承压、纯碱可正套参与、玻璃震荡偏弱 [2][5][8][11][13][32][53][74][101] 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 金融期货 - 股指期货：LPR及存款利率下降，A股全线飘红，期指主力合约上涨且基差全部贴水，建议卖出支撑位看跌期权或逢回调做多9月IM合约并逢高卖出9月6400执行价看涨期权做备兑策略 [2][3][4] - 国债期货：期债收盘多数下跌，资金面宽松，LPR预计下行，短期期债下跌风险有限，整体震荡等待基本面指引，单边策略观望 [5][6][7] 贵金属 - 黄金和白银：受贸易谈判、地缘政治、美联储言论等因素影响，黄金和白银价格上涨，中长期黄金有支撑但短期波动大，白银跟随黄金波动 [8][9] 集运指数 - 集运指数（欧线）：现货价格有涨有跌，指数有升有降，全球集装箱总运力增长，需求方面欧元区和美国PMI数据有表现，期货盘面震荡，预计后续震荡上行，建议6、8月合约逢低做多 [11][12][13] 商品期货 有色金属 - 铜：社会库存累库，宏观关注美国关税政策和经济基本面，供应受限预期仍存，需求端有边际走弱倾向，短期价格震荡，主力关注78000 - 79000压力位 [13][14][17] - 锌：上方压力较强，锌价回落后下游逢低补库，供应端矿端宽松但产量放量不及预期，需求端下游有所好转但仍以刚需为主，短期价格震荡，主力参考21500 - 23500 [17][18][20] - 镍：盘面维持偏弱震荡，宏观关税谈判缓和预期已消化，产业层面矿端供应偏紧、镍铁价格弱稳、硫酸镍企业亏损，库存对基本面有施压，短期盘面震荡调整，主力参考122000 - 128000 [22][23][24] - 不锈钢：盘面维持偏弱震荡，成本支撑供需矛盾仍存，宏观关税暂缓已消化，矿端价格坚挺、镍铁价格弱稳，供应过剩格局未改，需求缓慢修复，库存压力稍缓，短期盘面震荡，主力运行区间参考12600 - 13200 [25][26][27] - 锡：关注供给侧修复节奏，反弹偏空思路对待，宏观关税政策有不确定性，供应现实紧张但预期修复，需求受政策提振但预期偏悲观，建议265000 - 270000区间空单继续持有 [20][22] - 碳酸锂：空头占优基本面消息真空，盘面维持偏弱运行，供应压力仍高，需求平淡，库存偏高，预计短期盘面维持偏弱运行，主力参考5.8 - 6.2万区间 [28][29][31] 黑色金属 - 钢材：工业材表需和库存转差，关注表需回落幅度，现货暂稳，供给铁元素产量高位有回落迹象，需求表需向上修复，库存维持去库走势，利润有所走扩，预计价格低位震荡，关注前低支撑，操作暂观望 [32][33][34] - 铁矿石：铁水高位回落，港口小幅下滑，现货价格上涨，期货主力合约上涨，基差情况明确，需求铁水产量和高炉开工率下降，供给全球发运量增长、国内到港量下降，库存港口和钢厂库存有变动，预计短期震荡运行 [35][36][37] - 焦炭：主流钢厂开启新一轮焦炭价格提降并落地，期货震荡下跌，现货市场偏弱，供应焦企开工提升、利润修复，需求铁水有见顶回落迹象，库存各环节走低，建议单边择机逢高做空焦炭2509合约，套利多热卷空焦炭策略继续持有 [38][40][42] - 焦煤：市场竞拍再次走弱，期货震荡下跌，现货下跌，供应国内煤矿复产、进口煤有变化，需求焦化开工提升、铁水有见顶回落迹象，库存煤矿和口岸累库、下游库存偏低，建议单边择机逢高做空焦煤2509合约，套利多热卷空焦煤策略继续持有 [43][44][45] - 硅铁：减产范围仍将扩大，供需边际改善，现货价格有变动，期货主力合约震荡，成本兰炭价格持稳，供给开工率和日均产量下降，需求五大钢种需求下降、金属镁平稳，预计价格震荡运行 [46][47][48] - 锰硅：South32澳洲矿山恢复销售，期货主力合约震荡，现货价格有变动，成本有变化，锰矿全球发运回升、到港量高位、价格承压，供给开工率和日均产量下降，需求五大钢种需求下降，预计价格震荡运行 [49][50][52] 农产品 - 粕类：美豆维持震荡行情，到港压力压制豆粕行情，现货价格涨跌互现，成交和开机率有变化，基本面春播顺利、巴西供应压力兑现、国内到港充裕，预计国内供应恢复，关注豆粕2900附近表现 [53][54][55] - 生猪：关注大猪出栏表现，短期期现震荡偏弱，现货价格震荡，市场数据养殖利润和出栏均重有变动，预计猪价维持震荡格局，关注大猪出栏表现 [57][58] - 玉米：现货价格稳弱，玉米震荡回调，现货价格有变动，基本面港口谷物库存有变化，预计短期震荡、中长期偏强，逢低做多 [59][60] - 白糖：原糖价格震荡走弱，国内价格跟随走弱，行情分析巴西丰产、国内供应宽松、销售强劲，基本面国际和国内有相关数据，建议维持反弹偏空思路 [62] - 棉花：美棉底部震荡磨底，国内需求无明显增量，行情分析宏观和产业情况有表现，基本面美棉种植进度和国内仓单等有数据，预计短期区间震荡，参考区间13200 - 13700 [63][64] - 鸡蛋：蛋价底部震荡，关注后市库存需求情况，现货价格有稳有跌，供应鸡蛋供应量充足，需求主销区销量有限、后期或增加，预计本周价格先跌后涨，调价幅度小 [66][67] - 油脂：马来下调出口关税，利多盘面上行，连豆油小幅上涨，棕榈油期货受马棕走势提振上涨，基本面马来西亚棕榈油出口和产量有数据、国内库存有变化，预计棕榈油短线向上突破、豆油后期利空可能性大 [68][69] - 花生：市场价格震荡平稳运行，现货市场报价震荡偏强，预计价格维持震荡偏强格局 [70][71] - 红枣：现货价格变动不大，红枣低位震荡，现货市场情况有表现，预计短期内现货价格暂稳，盘面低位震荡 [72] - 苹果：受农忙影响，交易量不大，现货市场各产区冷库交易和价格情况有表现，预计行情变动不大 [73] 能源化工 - 原油：宏观和地缘风险扰动市场情绪，后市需关注6月OPEC +产量政策情况，行情回顾相关信息未提及，重要资讯涉及伊朗谈判、亚洲炼油利润率、国内成品油收率、俄罗斯对华石油供应等，主要逻辑油价区间震荡，受伊核协议谈判、美俄谈判、OPEC产量政策、炼油利润等因素影响，展望单边建议波段思路，期权做多波动率 [74][75][76] - 尿素：市场需求活跃度不高，短期盘面仍偏震荡整理，现货价格有变动，本周市场供应稳定、需求结构性分化、库存下降、外盘有变化，核心观点国内尿素矛盾结构明确，后市关注农业需求启动节奏和国际市场传导效应，策略短期主力合约震荡整理，期权捕捉波动率放大机会 [77][78][79] - PX：油价上涨乏力且下游存减产预期，PX短期承压，现货价格下跌，成本有变化，供需供应负荷下降、需求负荷提升，行情展望油价震荡、PX短期供需面良好但受油价和下游影响承压，策略关注PX09支撑位，注意PX9 - 1价差和PX - SC价差变化 [81][82] - PTA：油价上涨乏力且下游存减产预期，PTA短期承压，现货市场商谈氛围转弱、基差回落，成本加工费有数据，供需供应负荷提升、需求聚酯负荷上升但有减产预报，行情展望PTA供需存转弱预期、基差回落、绝对价格承压，关注下游减产执行情况，策略关注TA09支撑位，TA9 - 1正套离场关注反套机会 [83][84] - 短纤：短期驱动偏弱，价格跟随原料波动，关注减产兑现情况，现货期货下跌、成交刚需为主，成本加工费有数据，供需供应负荷回落、需求涤纱维稳走货，行情展望短纤加工费压缩、原料供需转弱，关注减产执行情况，策略单边同PTA，盘面加工费低位做扩 [85] - 瓶片：供需双增之下，短期供需矛盾不突出，绝对价格跟随成本波动，现货内盘和出口报价下调、交投气氛好转，成本加工费有数据，供需供应开工率上升、库存可用天数下降、需求软饮料产量和瓶片表需有数据，行情展望供应有增量预期、需求旺季来临，瓶片绝对价格跟随原料，关注低加工费下装置开工情况，策略单边同PTA，主力盘面加工费关注区间下沿做扩机会 [86][87] - 乙二醇：下游存减产预期，MEG回落，现货价格重心下行、基差走弱，供需供应开工率下降、库存港口库存下降、需求同PTA，行情展望5 - 6月预期去库但受聚酯减产影响上行空间压制，策略单边观望，EG9 - 1逢低正套 [88][89] - 烧碱：氧化铝采买价连续提涨驱动现货，短期检修集中下可正套尝试，现货市场成交尚可、价格有变动，开工和库存开工率下降、库存有变动，行情展望检修集中供应压力有限、需求氧化铝有复产预期，盘面有走高可能，单边观望，激进者正套尝试 [90][91] - PVC：宏观叠加供需面支撑小幅反弹，现货略疲弱关注后续表现，现货价格上涨、成交偏淡，开工和库存开工负荷率下降、库存社会库存下降，行情展望反弹受宏观、BIS政策、自身检修和库存因素支撑，中长线过剩压力大，印度因素为潜在利空，预计短期震荡，关注09上方阻力 [92] - 苯乙烯：低库存叠加装置检修支撑价格，关注原料及需求端压力，现货市场走势坚挺、美金市场走稳，纯苯市场价格上涨，供需纯苯供应和库存有数据、苯乙烯供应和库存有变动、下游产能利用率有变化，行情展望反弹受关税、库存和装置因素支撑，但下游传导和原料端有风险，预计短期震荡、中期偏空，关注近月阻力，套利关注EB - BZ价差走阔机会 [94][95] 特殊商品 - 天然橡胶：收储消息提振，胶价小幅上行，原料及现货价格有表现，轮胎开工率及库存轮胎厂复工后库存累库，资讯出口数据有表现，逻辑供应原料产出偏少、价格高位，需求轮胎厂库存压力大，预计胶价宽幅震荡，可考虑区间上沿轻仓试空 [101][102][103] - 多晶硅：多晶硅期货震荡走低，现货价格下跌，供应产量有变化、预计5月下降，需求5月需求下滑、产业链有望去库，库存5月15日库存回落、仓单增加，逻辑5月需求下滑、供应有增加预期、仓单将增加，期货价格预计下移，建议多单平仓 [104][105][106] - 工业硅：弱需求之下，供应端持续增长，工业硅破位下跌，现货价格下降，供应产量有变动、新增产能投放，需求各下游需求疲软，库存库存增加、仓单下降，逻辑价格因供应增长和需求疲软持续承压，基本面未见好转迹象，价格或持续承压，建议观望，价格波动区间下调 [106][107][108] - 纯碱和玻璃：纯碱重碱主流成交价明确，玻璃沙河成交均价明确，供需纯碱产量下降、库存增加，玻璃产量有变动、库存增加，分析纯碱供应新增压力但检修预期强、需求有光伏复产但浮法有减量趋势，中长期有累库压力，建议反弹空、月间正套；玻璃现货市场表现一般、情绪悲观，供需阶段性改善但预期及情绪面偏弱，预计短期震荡偏弱，观测1000点位支撑 [108][110][111]

政府工作报告与"反内卷"政策背景 - 2025年政府工作报告首次提出"综合整治'内卷式'竞争"，核心任务是破除地方保护与市场分割，实施全国统一大市场建设指引 [2][80][81] - 政策背景源于工业领域供需失衡：PPI连续31个月同比负增长（2025年4月），工业产能利用率从2021年Q3的77.7%降至2025年Q1的75.1% [2][8][81] - 地方招商"内卷化"表现为四大集中：同质化产业招商、政策优惠比拼、聚焦大项目/全产业链、重招商轻管理 [2][14] 重点行业"内卷式"竞争现状 - 政策聚焦四大行业：光伏（研发强度≥3%）、电商（反垄断执法）、汽车（产能负面清单）、钢铁（"三定三不要"原则） [3][22][82] - 数据筛选显示三类"内卷"行业： - 高内卷行业：黑色金属冶炼（PPI -6.4%、产能利用率78%）、电气机械（PPI -3.3%）、非金属制品（产能利用率61%） [4][24][47] - 存在内卷行业：煤炭开采（PPI -8.2%）、汽车制造（负债增速55%分位）、医药制造等 [4][31][47] - 内卷倾向行业：橡胶制品、金属设备修理（负债增速100%分位）等 [4][37][47] 本轮"反内卷"政策新特征 - 治理机制创新：民营企业在汽车制造（营收占比>40%）、电气机械等行业占主导，更依赖行业自律与市场机制 [5][67][83] - 区域协同升级：强调全国统一大市场建设，差异化产业布局替代"一刀切"去产能 [6][73][83] - 技术驱动转型：通过数字/绿色技术改造低效产能（如钢铁业数字化、光伏研发投入硬约束） [6][74][84] - 对比2015年供给侧改革：本轮政策更注重ROA提升（钢铁行业曾提升8.8%）与PPI改善（2017年改革行业PPI高于均值） [51][59][63]

强调“反内卷”的原因 - 截至2025年4月，PPI连续31个月同比负增长，工业产能利用率从2021年三季度的77.7%降至2025年一季度的75.1%[2][14] - 各地招商引资竞争加剧，表现为集中在相同产业、比拼政策优惠、聚焦大项目和重招轻管等[2][15] 可能存在“内卷式”竞争的行业 - 政策聚焦光伏、电商、汽车、钢铁四大行业，光伏要求研发强度不低于3%，电商强化反垄断执法等[3][27] - 依据指标筛选，黑色金属冶炼、电气机械、非金属制品业“内卷”程度较高；煤炭开采等行业存在“内卷”式竞争；橡胶制品等行业具有“内卷”倾向[4][44] 本轮“反内卷”的新意 - 更突出行业自律与市场机制作用，多数涉及行业民营公司占比超50%，部分行业民营营收占比超40%[4][58] - 更注重区域协同和技术升级，强调因地制宜与区域协同治理，从“去产能”向科技创新、产业升级转型[5][60][61] 相关政策动态 - 2025年政府工作报告将“综合整治‘内卷式’竞争”写入政策部署，强调破除地方保护和市场分割[2][23] - 习近平主席强调共建中拉命运共同体，未来3年每年邀请300名拉共体政党干部来华，提供多项名额和实施民生项目[65][66][67] - 李强总理强调做强国内大循环，重点体现在资源要素配置、科技创新融合、产业链完备和供需平衡四方面[68][69]

消费回暖与服务升级 - 4月社会消费品零售总额同比增长显著 其中通信器材和家电升级类商品增速超过19% 家电网络零售额同比增长超13% [3] - 绿色化和智能化产品成为消费趋势 政策驱动的以旧换新举措成效显著 [3] - 线下消费热度持续增长 休闲娱乐和餐饮等服务消费增速亮眼 入境消费热度创新高 免签和支付便利化政策推动国际航班班次增长 [3] 工业增长与高技术产业引领 - 规模以上工业增加值及制造业增加值同比增速均超6% 汽车制造业增长亮眼 新能源汽车产量同比激增 [5] - 高技术产业如可穿戴智能设备和飞机制造呈现量价齐升 集成电路出口额增长超20% [5] - 黑色金属冶炼和非金属矿物制品等行业价格降幅收窄 反映基建施工与设备更新政策拉动作用显著 [5] - 地方政府债券前4个月发行规模同比增长84% 超长期特别国债提前发行推动能源、交通和市政等领域基建 [5] 外贸韧性与结构优化 - 4月出口超市场预期 对东盟和印度出口增长明显 对美出口占比下降 关税豁免领域抢出口效应显著 [7] - 高技术制造业利润增长支撑工业经济质效提升 外贸企业通过拓展内销和优化供应链布局应对冲击 [7] - 集成电路出口额同比增长超20% 多项政策为外贸多元化提供支撑 [7] 物价与金融环境稳定 - 4月CPI环比由降转涨 核心CPI保持稳定 金融对实体经济支持力度持续强化 [9] - 4月社会融资规模中政府债净融资成为主要拉动项 降准释放1万亿长期流动性 科创债扩容为科技创新注入动能 [9] - 金融监管部门推出"一企一策"精准服务 对冲外部冲击 [9]

4月CPI、PPI数据情况 - 4月全国居民消费价格同比下降0.1%，环比上涨0.1%；全国工业生产者出厂价格同比下降2.7%，环比下降0.4%[11] CPI数据特征及原因 - 4月CPI环比由降转涨0.1%，高于季节性，受食品、出行服务回升带动，食品价格环比涨0.2%，出行类价格明显回升[12] - CPI同比降0.1%与上月持平，能源价格同比降4.8%，汽油降10.4%影响CPI同比降约0.38个百分点，核心CPI涨0.5%显示需求偏稳[13][14] PPI数据特征及原因 - PPI环比降0.4%，降幅与上月相同，受国际原油、有色金属价格下降及部分出口行业价格下降影响[20] - PPI同比降2.7%，降幅扩大0.2个百分点，部分行业价格降幅收窄或扩大，维持负区间平稳运行[22] 事件影响 - 4月价格双负局面延续，CPI环比超季节性回正，PPI维持负区间平稳运行[29] 趋势判断 - 4月价格低位受油价拖累，通胀低位运行，为政策加码发力创造空间，货币政策与财政政策应共同发力[30] 风险提示 - 地缘政治事件恶化、国际金融形势改变、中美政策超预期变化[31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告从基本面和量化指标对多种期货品种进行趋势研判，结合宏观资讯分析市场，给出各品种投资策略和行情展望，如中小盘拥挤度高权重指数或上涨，债券做陡收益率曲线可能优于单边，部分品种建议逢高做空、轻仓正套等[8][9]。 根据相关目录分别进行总结 品种趋势研判 - 基于基本面研判，纯碱趋势空头，尿素、燃油等震荡偏空或震荡等[2] - 基于量化指标研判，白糖、橡胶等偏空，玻璃、焦煤等震荡，菜粕、聚丙烯等偏多[6] 宏观资讯 - 4月我国货物贸易进出口3.84万亿元，同比增长5.6%，出口2.27万亿元增长9.3%，进口1.57万亿元增长0.8%，与美国贸易总值3269.2亿元[8] - 国务院常务会议要求谋划“十五五”工作，推动共同富裕，研究经开区改革创新，支持自贸区先行先试[8] - 央行发布一季度货币政策报告，实施适度宽松货币政策，明确宏观政策思路转变，指出提振消费等要点[8] - 中美经贸高层会谈举行，4月我国CPI、PPI有不同变化，多家中小银行调降存款利率[8] 各品种策略与行情 - **股指期货**：中小盘拥挤度偏高，权重指数可能延续上涨，关注风格漂移，4月外贸超预期，市场或补配欠配板块，Q2 GDP增速可能上修[8] - **国债期货**：债券谨慎做陡收益率曲线可能好于单边，银行间资金下行，4、5月外贸数据或不弱，债市受基本面和中美关税扰动[9] - **集运欧线**：后续博弈现货价格和6月船司动作，向上催化偏情绪，向下压力为基本面供需矛盾，下半年合约不确定性大[10] - **棉花**：国内订单和需求堪忧，内棉低位偏弱，关注宏观、美棉种植出口，棉价低位震荡偏弱，关注5月供需报告[10][11] - **白糖**：阶段性供给充裕，产需缺口弥补不确定，糖价震荡，关注进口供给和5月供需报告，内糖抗跌区间震荡[12][13] - **油脂油料**：逢高做空棕榈油和豆粕，棕榈油短期偏弱关注美生柴政策，豆粕短期偏弱关注中美经贸政策[13][14] - **鸡蛋**：短期跌势或放缓，中期供需仍偏宽松，建议偏空思路操作注意节奏[15] - **苹果**：轻仓正套为主，西部产区坐果差异大，现货产区销区旺，关注新季坐果情况[15] - **红枣**：空单分批止盈，关注下游需求和产区变化，新疆枣树长势好，销区端午备货，期价或底部震荡[15] - **生猪**：盘面深度贴水，多空僵持，短期观望，5月供应压力增需求走弱，关注二育和企业出栏[16] - **燃料油**：原油预估反弹，燃料油无主线矛盾，价格跟随原油，评估贸易战对需求承载能力[17] - **塑料**：L和PP偏空配置，短期情绪改善难改供需格局，关税抑制出口，下游需求走弱[18] - **甲醇**：偏弱震荡思路，下游利润差需求减少，关注伊朗减产和战争风险[19] - **烧碱**：山东开工有望稳定，50%碱需求好，32%碱价格影响期货，当前期货贴水，震荡偏弱[20][21] - **纯碱玻璃**：纯碱5月检修增加，供给边际改善但中长期高供给压力大，玻璃需求预期弱，价格震荡偏弱[22][23] - **沥青**：原油反弹，沥青期货修复基差，短期3400区域波动，库存平稳有支撑[23] - **聚酯产业链**：短期各品种或反弹，谈判结束或降税兑现后或回落，建议等待做空机会[24] - **纸浆**：弱需求高库存未改善，基本面震荡偏弱，关注库存节奏，未来到港预期有变化[24] - **原木**：短期震荡，可逢反弹做空，中长期逢低买虚值看涨，关注下游开工和港口库存[24] - **尿素**：UR2509合约震荡，大幅上行后偏空，现货市场稳中偏强，协会倡议企业回调价格[24] - **铝和氧化铝**：铝预计震荡偏强，建议逢低做多，氧化铝预计震荡偏弱，建议逢高做空[25] - **碳酸锂**：以震荡思路对待，价格进一步下行可能缩小，关注自身基本面供需变化[26] - **工业硅多晶硅**：工业硅偏空，等待丰水期供应和库存拐点，多晶硅震荡偏弱，可小仓位反弹试空[26] - **螺矿**：短期关注钢价谷电和3000支撑，中长期弱势，受宏观政策、供需和成本影响[28][29] - **煤焦**：双焦价格下行，无做多条件，焦煤供给宽松，焦炭供需平衡，关注煤焦企业减产和蒙煤进口[30] - **铁合金**：硅铁日内做多，锰硅卖出06合约看跌期权止盈，双硅相对黑色板块偏强，基本面变动不大[31]

3月价格指数表现 - 3月CPI同比-0.1%，高于前值-0.7%；PPI同比-2.5%，低于前值-2.2% [1][4] - 模拟平减指数（CPI权重60%+PPI权重40%）为-1.06%，较2月-1.3%降幅收窄但仍处低位 [1][4] - 价格水平自2024年10月触底后呈波动收敛趋势，2月出现明显回踩 [1][4] 通胀结构分化 - 能源与食品是主要拖累：核心CPI环比零增长，猪肉价格环比-4.4%，交通工具用燃料环比-3.5% [1][4][6] - 猪肉价格自1月26日高点至3月31日累计下跌10.7%，4月继续下行1.6% [6] - 布油价格1月15日至3月10日下跌16.2%，前三月均价逐月下滑（78.2→74.8→71.3美元/桶） [6] 积极价格信号 - 家用器具价格环比大幅升至2.8%，反映"以旧换新"政策刺激需求 [1][6] - 租赁房房租连续两月环比正增长0.1%，同比降幅收窄至-0.1% [6] - 酒类价格环比回升0.6%，同比降幅从1月-2.5%收窄至-1.8% [6][7] PPI下行压力 - 3月PPI环比-0.4%，降幅扩大：石油/煤炭开采业环比分别-4.4%/-4.3% [4][7] - 建筑产业链拖累明显：黑色金属冶炼/非金属矿环比均-0.5% [7] - 新兴产业价格竞争加剧：汽车制造/计算机通信设备环比-0.4%/-0.7% [7] 外部输入性风险 - 4月上旬布油/铜价环比下跌12.0%/11.9%，将持续影响4月价格 [7][8] - 逆全球化关税加剧大宗商品波动，可能通过出口行业供需比传导至价格端 [2][7] 政策应对方向 - 政府强调价格总水平调控，提出三大举措：稳定传统商品价格/规范新产业竞争/公用事业市场化改革 [3][9] - 流动性稳定先行：央行支持汇金增持指数基金作为"预期锚" [3][10] - 后续政策或聚焦消费、建筑链、供给侧优化三大弹性领域 [3][10] 供需比优化线索 - 2024年供需比达1.5（工业增加值增速/需求增速影子指标），需通过产能调整改善 [9] - 关税背景下供需比优化成为显性政策逻辑，可能通过去产能稳定上游价格 [2][9]