报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年9月4日碳酸锂期货2511合约涨1.05%至73420元/吨，电池级碳酸锂等现货价格下跌，仓单库存增加 [3] - 青海地区进行盐湖提锂采矿权合规性政策排查，盐湖股份称采矿业务合规、生产经营稳定 [3] - 供应端周度产量环比增加，9月预计环比增加1.7%；需求端9月三元材料环比下降、磷酸铁锂环比增加；库存端总库存环比降幅明显，下游和中间环节补库、上游去库 [3] - 市场消息扰动致昨日期货价格快速拉涨、日内振幅4.57%，江西矿端有不确定性、传闻多，短期或震荡运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 期货主力合约收盘价73420元/吨、涨1540元，连续合约收盘价73000元/吨、涨920元 [5] - 锂矿中锂辉石精矿涨2美元/吨，部分锂云母价格下跌，磷锂铝石价格持平 [5] - 碳酸锂和氢氧化锂部分产品价格下跌，六氟磷酸锂价格持平 [5] - 部分价差有变化，三元前驱体部分产品价格上涨，三元材料部分产品价格下跌，磷酸铁锂价格下跌，锰酸锂价格持平，钴酸锂价格上涨 [5] - 电芯和电池部分产品价格有变动 [5] 图表分析 矿石价格 - 展示锂辉石精矿、不同品位锂云母、磷锂铝石价格走势图表 [6][8] 锂及锂盐价格 - 展示金属锂、电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、电池级氢氧化锂、工业级氢氧化锂、六氟磷酸锂价格走势图表 [11][13][14] 价差 - 展示电池级氢氧化锂与电池级碳酸锂、电池级碳酸锂与工业级碳酸锂等多种价差走势图表 [17][19][20] 前驱体&正极材料 - 展示三元前驱体、三元材料、磷酸铁锂、锰酸锂、钴酸锂价格走势图表 [24][26][28] 锂电池价格 - 展示523方形三元电芯、方形磷酸铁锂电芯、钴酸锂电芯、方形磷酸铁锂电池价格走势图表 [30][33] 库存 - 展示下游、冶炼厂、其他环节库存走势图表 [37][39] 生产成本 - 展示碳酸锂不同生产方式的生产利润走势图表 [41][43]

碳酸锂价格走势 - 9月4日碳酸锂主力合约2511收涨1.05%至73420元/吨 但盘中最低跌至71120元/吨 较半月前高点90100元/吨下跌约20% [1] - 现货市场暂稳 优质碳酸锂价格区间75500-76500元/吨 电池级74000-76500元/吨 工业级73500-75000元/吨 但前一周碳酸锂价格下调3300元/吨 [1] 供需基本面分析 - 碳酸锂企业周度产能利用率48.44% 周产量1.52万吨环比下降1.3% 部分云母企业降负荷消化库存 四川辉石产线投产爬坡 [2] - 需求端三元材料产能利用率56% 磷酸铁锂利用率63% 企业以销定产走货稳定 磷酸铁锂9月排产预计创新高并实现连续五个月环增 [2][4] - 总体供应量未现拐点 辉石提锂产量释放弥补减停产缺口 [4] 市场情绪与资金面 - 期货盘面下跌加速主导悲观情绪 现货报价对期货呈贴水状态 但现货价格相对抗跌 下游点价采购意愿提升 [4] - 永兴材料花桥矿安全生产许可证变更 市场关注江西剩余7个矿山采矿证变更问题 9月30日前需完成储量报告报送 [3] - 宁德时代枧下窝复产传闻扰动市场 若按锂矿证载变更则短期重启可能性较低 [3] 机构观点与预期 - 事件驱动溢价难持续 高位库存背景下缺乏长期高价支撑 价格冲高回落属市场理性回归 [2] - 矿山停产导致供需趋紧构成价格底部支撑 若新增减产则支撑力度增强 中长期价格有强力支撑 短期预计区间震荡 [4] - 其他矿山供应中断风险预期尚未明确 锂盐企业套保操作抑制价格上行空间并带来供应增量预期 [2]

印尼产能进展 - 印尼盛拓产能爬坡情况良好 部分核心客户认证已完成并开始批量供货 [2] - 后续将根据客户采购及其他客户认证进展持续加大锂盐产品供货量 提升产能利用率以实现达产满产 [2] 固态电池布局 - 金属锂规划年产能3000吨 当前已建成产能500吨 [2] - 超薄超宽锂带已实现批量生产 [2] - 新建2500吨金属锂项目完成备案 准备工作有序推进且项目建设即将启动 [2] 锂矿项目进展 - 木绒锂矿采选尾工程项目上半年取得用地预审与选址意见书及省发改委核准批复 [2] - 项目其他各项工作正在有序推进中 [2]

财务表现 - 公司上半年归母净利润0.8亿元 同比增长101.6% [1] - 第二季度归母净利润-0.2亿元 同比下滑98.5% 环比下滑119% [1] - 预计2025-2027年归母净利润调整为4.5/8.6/14.4亿元 同比增长率分别为106%/93%/67% [1] 业务运营 - 化学级三号工厂预计年底完工 [1] - 锂盐端2025年销量预计与去年同期持平 [1] - 奎纳纳项目有望持续减亏 [1] 投资与收益 - 上半年SQM贡献稳定投资收益 [1] - 下半年随着销量增加 投资收益有望显著提升 [1] 市场环境 - 上半年矿价下跌 公司成本优势显著 [1] - 当前锂价仍位于底部区间 [1] 估值与评级 - 当前市盈率对应114倍/59倍/35倍 [1] - 公司资源禀赋优异 锂盐盈利将进一步改善 [1] - 维持买入评级 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 供给端上周碳酸锂产量环比减少但高于历史同期，下月预计产量和进口量增加；需求端下游库存有所上升；成本端盐湖端成本低盈利足，矿石端部分亏损；预计碳酸锂2511合约在71040 - 74220区间震荡，产能错配致供强需弱态势难改 [8][9] - 利多因素为厂家停减产计划、智利进口量和锂辉石进口量下滑；利空因素为矿石/盐湖端供给高位、动力电池端接货意愿不足 [12][13] 各目录总结 每日观点 - 供给端上周碳酸锂产量19030吨，环比减0.56%且高于历史同期；需求端上周磷酸铁锂样本企业库存94493吨，环比增0.91%，三元材料样本企业库存17832吨，环比增1.22% [8] - 成本端外购锂辉石精矿成本76333元/吨，日环比减0.89%，生产盈利；外购锂云母成本80138元/吨，日环比减0.85%，生产亏损；回收端排产积极性一般；盐湖端季度现金生产成本31745元/吨，盈利空间足排产动力强 [9] - 基本面中性；基差方面9月2日电池级碳酸锂现货价77500元/吨，11合约基差4880元/吨，现货升水期货，偏多；冶炼厂库存43336吨，环比减7.49%，低于历史同期；下游库存52800吨，环比增2.51%，高于历史同期；其他库存45000吨，环比增4.19%，高于历史同期；总体库存141136吨，环比减0.28%，高于历史同期；盘面MA20向上，11合约期价收于MA20下方，中性；主力持仓净空，空增，偏空 [9][11] - 预期供给端2025年8月产量85240实物吨，下月预计86730实物吨，环比增1.75%，8月进口量17000实物吨，下月预计19500实物吨，环比增14.71%；需求端下月需求或强化，库存或去化；成本端6%精矿CIF价格日环比减少且低于历史同期，需求走强；碳酸锂2511在71040 - 74220区间震荡 [9] - 利多因素为厂家停减产计划、智利进口量和锂辉石进口量下滑；利空因素为矿石/盐湖端供给高位、动力电池端接货意愿不足；主要逻辑是产能错配致供强需弱，下行态势难改 [12][13][14] 碳酸锂行情概览 - 期货收盘价各合约均下跌，跌幅在2.99% - 3.89%；基差各合约均上升，涨幅在37.72% - 74.91%；注册仓单手数32007，较前值增810，涨幅2.60% [17] - 上游价格锂辉石（6%）美元/吨价格887，较前值降11，跌幅1.22%；锂云母精矿（2% - 2.5%）元/吨价格1920，较前值降30，跌幅1.54%；磷酸铁、六氟磷酸锂、氢氧化锂部分价格持平，碳酸锂电池级和工业级价格分别降850元/吨，跌幅1.08%和1.12%；锂盐价差部分价格持平，（电）碳酸锂 - 氢氧化锂价差降850元/吨，跌幅22.67% [17] - 正极材料及锂电池价格部分三元前驱体、三元材料、锂离子电池价格持平，部分有小幅度涨跌，磷酸铁锂各类型价格均有下降，跌幅在0.52% - 0.65% [17] 供给侧数据 - 碳酸锂周度开工率66.41%持平；日度锂辉石生产成本76333元/吨，较前值降688，跌幅0.89%；月度锂辉石加工成本20700元/吨，较前值增890，涨幅4.49%；日度锂辉石生产利润50元/吨，较前值降154，跌幅75.49%；日度锂云母生产成本80138元/吨，较前值降692，跌幅0.86%；月度锂云母加工成本35460元/吨，较前值增160，涨幅0.45%；日度锂云母生产利润 - 5811元/吨，较前值降141，跌幅2.49%；周度总库存141136吨，较前值降407，跌幅0.29%；冶炼厂库存43336吨，较前值降3510，跌幅7.49%；下游库存52800吨，较前值增1293，涨幅2.51%；其他库存45000吨，较前值增1810，涨幅4.19%；月度总产量85240吨，较前值增3710，涨幅4.55%；锂精矿产量53330吨，较前值增8520，涨幅19.01%；锂云母产量13700吨，较前值降4300，跌幅23.89%；盐湖产量10920吨，较前值降1420，跌幅11.51%；回收产量7290吨，较前值增910，涨幅14.26%；月度锂精矿进口量576138吨，较前值增148512，涨幅34.73%；澳大利亚进口量427301吨，较前值增171795，涨幅67.24%；月度碳酸锂进口量13845.31吨，较前值降3852.31，跌幅21.77%；智利进口量8583.78吨，较前值降3268.87，跌幅27.58%；月度净进口量13478.97吨，较前值降3789.01，跌幅21.94%；供需平衡 - 4154万吨，较前值增2256，涨幅 - 35.20% [19] - 氢氧化锂冶炼端产量19700吨，较前值降2600，跌幅11.66%；苛化端产量2120吨，较前值降750，跌幅26.13%；月度净出口量1247.53吨，较前值降3530.20，跌幅73.89%；供需平衡 - 6061万吨，较前值降7014.00，跌幅 - 735.99% [19] 需求端数据 - 磷酸铁月度产量264720吨，较前值增12520，涨幅4.96%；月度开工率62%，较前值增5，涨幅8.77% [19] - 磷酸铁锂月度产量316400吨，较前值增25700，涨幅8.84%；月度出口2741411千克，较前值增709870，涨幅34.94%；周度库存94493吨，较前值增853，涨幅0.91%；月度开工率53.27%持平 [19] - 三元前驱体部分类型产量有增长，如333产量33280吨，较前值增2290，涨幅7.39%；622产量33280吨，较前值增2290，涨幅7.39%；811产量19470吨持平；NCA产量8320吨持平 [19] - 三元材料部分类型产量有增长，如523产量11480吨，较前值增1150，涨幅11.13%；622产量27530吨，较前值增2400，涨幅9.55%；811产量21250吨，较前值增1300，涨幅6.52%；NCA产量1510吨，较前值增360，涨幅31.30% [19] - 月度动力电池总装车量55900GWh，较前值降2300，跌幅 - 3.95%；磷酸铁锂装车量10900，较前值增200，涨幅1.87%；三元电池装车量44900，较前值降2500，跌幅 - 5.27% [19] - 新能源车产量1243000辆，较前值降25000，跌幅 - 1.97%；销量126.2万辆，较前值降6.7万辆，跌幅 - 5.04%；出口22.5万辆，较前值增2，涨幅9.76%；渗透率48.67%，较前值增2.91，涨幅6.36%；乘联会混动零售批发比0.83，较前值降0.13，跌幅 - 13.79%；乘联会纯电零售批发比0.82，较前值降0.04，跌幅 - 3.80%；经销商库存预警指数51.8，较前值增1.3，涨幅2.57%；经销商库存指数1.35，较前值降0.03，跌幅 - 2.17% [19]

配售完成情况 - 公司于2025年9月2日完成配售4002.56万股新H股 配售价为每股29.28港元 [1] - 配售股份占经扩大后已发行H股总数9.02% 承配人为不少于6名独立专业或机构投资者 [1] - 配售所得款项总额约11.72亿港元 净额约11.685亿港元 [1] 债券发行情况 - 公司同期完成13.7亿港元债券发行 债券于维也纳证券交易所Vienna MTF上市 [1] - 债券由不少于6名专业投资者认购 初始转换价设定为每股H股33.67港元 [1][2] - 债券若悉数转换可转换为4068.9万股H股 相当于扩大后H股总数9.17% [2] 股权结构影响 - 配售及转换股份合计可能新增8071.46万股H股 [1][2] - 债券悉数转换后 转换股份占扩大后H股比例8.40% 占总股本比例1.94% [2] - 所有承配人及认购人均为独立第三方 未产生主要股东 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月1日碳酸锂期货主力合约下行，成交量增加持仓量减少，现货市场成交尚可，基差升水扩大，成本端锂辉石精矿价格上涨但云母价格下跌，供应端上周碳酸锂产量小幅下降，下游需求方面部分产品产量上升，终端需求中新能源汽车产销同比增速延续但销量环比下滑、3C出货量一般、9月储能电池排产增加，库存方面注册仓单增加社会库存去化，预计碳酸锂价格区间震荡，操作上建议短线区间操作，持仓适当买入期权进行保护，也可买入双跨期权 [3] 根据相关目录分别进行总结 碳酸锂期货及现货价格 - 9月1日近月、连一、连二、连三合约收盘价较昨日分别下降1460元、1700元、1500元、1500元，收盘价下降1620元，碳酸锂期货成交量增加50237手，活跃合约持仓量减少7472手，库存增加1310吨，基差升水扩大 [3] - 9月1日锂辉石精矿价格上涨4美元/吨，云母价格下跌，碳酸锂（99.5%电池级/国产）、碳酸锂（99.2%工业零级/国产）平均价均下降1300元/吨，氢氧化锂部分类型平均价下降，部分价差有变化 [3] 其他锂相关产品价格 - 三元前驱体部分类型平均价有不同程度上涨，三元材料部分类型平均价有不同程度下降，磷酸铁锂不同类型平均价均下降，钴酸锂平均价下降400元/吨，负极材料平均价无变化，电解液部分类型平均价无变化，钴现货价格部分上涨 [3] 库存情况 - 9月1日注册仓单31197吨，较昨日增加1310吨，社会库存去化，冶炼厂去库，下游与其他环节库存紧凑 [3] 行业资讯 - 9月1日下午天齐锂业表示已完成下一代固态电池核心原材料硫化锂的产业化筹备工作，年产50吨硫化锂中试项目已实质落地并动工，计划在四川眉山建设 [3] 投资策略 - 短期供需均走强，江西矿端扰动未消除，短期基本面变化不大，市场仍易被消息影响，预计碳酸锂价格区间震荡，操作上建议短线区间操作，持仓适当买入期权进行保护，也可买入双跨期权 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 8月29日碳酸锂期货主力合约区间震荡，现货市场成交较弱且升水扩大；成本端锂辉石精矿和锂云母价格上涨，供应端上周碳酸锂产量小幅下降，下游需求方面上周磷酸铁锂、三元材料、动力电池产量上升，8月钴酸锂排产下降、锰酸锂产量上升，7月新能源汽车产销同比增速延续但销量环比下滑、3C出货量一般、8月储能电池排产增加；库存上注册仓单和社会库存去化，冶炼厂去库，下游与其他紧凑；短期供需均走强，江西矿端扰动未消除，基本面变化不大，市场易被消息影响，预计碳酸锂价格宽幅震荡；操作上建议短期区间操作，持仓适当买入期权进行保护，也可买入双跨期权 [3] 根据相关目录分别进行总结 碳酸锂期货交易情况 - 8月29日碳酸锂期货主力合约收盘价77180元/吨，较昨日变化 -960元，成交量490058手，较昨日减少315527手，持仓量346605手，较昨日减少458手 [3] 碳酸锂相关产品价格情况 - 锂辉石精矿（6%，CIF中国）平均价894美元/吨，较昨日上涨5美元；锂云母（Li2O:1.5%-2.0%）平均价1250元/吨，较昨日上涨45元；碳酸锂（99.5%电池级/国产）平均价79650元/吨，较昨日下降350元；氢氧化锂（56.5%电池级CIF中日韩）平均价9.05美元/公斤，较昨日无变化等 [3] 行业资讯 - 澳大利亚生产商IGO在截至2025年6月财政年亏损6.22亿美元后，正与天齐锂业就澳大利亚Kwinana氢氧化锂精炼厂的结果进行谈判，两公司1月停止2.4万吨/年新厂扩建项目，合资企业计划2025 - 26财政年度在Kwinana生产9000 - 11000吨氢氧化锂，高于2024 - 25年的6782吨，还将专注Greenbushes提矿扩产，扩建后产能提高到200万吨/年，2025 - 26财年计划生产150 - 165万吨锂辉石精矿，高于去年同期的148万吨 [3] - 智利新任经济部长表示预计智利国家矿业公司Codelco与当地矿企SQM将在2026年现政府期满前敲定一项重要的锂合作协议，若未达成将重新审议或废止，该合作将让Codelco获得阿塔卡马盐滩SQM锂生产业务多数控股权 [3] 库存情况 - SMM碳酸锂库存方面，冶炼厂库存43336吨，较上周减少3510吨；下游库存52800吨，较上周增加1293吨；其他库存45000吨，较上周增加1810吨；合计141136吨，较上周减少407吨；注册仓单29887吨，较昨日增加930吨 [3] 投资策略 - 短期供需均走强，江西矿端扰动未消除，基本面变化不大，市场易被消息影响，预计碳酸锂价格宽幅震荡；操作上建议短期区间操作，持仓适当买入期权进行保护，也可买入双跨期权 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期碳酸锂供需呈紧平衡，后续南美锂盐进口量将补充供应；需求端8月排产环比增加，储能终端需求较好；矿证风险影响供应，矿石提锂增产使成本中枢上移；电池厂长协客供比例提高，短期碳酸锂价格有支撑；采矿证问题未定论，下游排产超预期，矿端减产影响供应，下游采购谨慎，预计价格延续宽幅震荡，建议谨慎交易，关注上游企业减产和正极材料厂排产情况 [6] 各部分总结 周度观点 供应端 - 上周碳酸锂产量环比减少88吨至20350吨，7月产量环比增加5.8%至85690吨；宁德枧下窝矿山停产3个月，宜春和青海企业收到矿权转让重审通知 [5] - 一季度澳矿管控成本，降本空间有限，下调25财年资本开支；2025年7月中国锂矿石进口75.1万吨，环比增加30.3%，其中从澳大利亚进口42.7万吨，环比增加67%，同比增加12.8%；7月碳酸锂进口1.4万吨，环比减少22%，自智利进口0.9万吨，占比62% [5] - 进口锂辉石精矿CIF价周度环比上涨，部分外购锂矿厂家成本倒挂，自有矿石及盐湖企业利润有支撑，氢氧化锂厂商成本压力大 [5] 需求端 - 8月整体排产环比增加，大型电芯厂排产环比增加7%；7月我国动力和其他电池合计产量133.8GWh，环比增长3.6%，同比增长44.3% [6] - 7月动力和其他电池合计出口23.2GWh，环比下降4.7%，同比增长35.4%；销量127.2GWh，环比下降3.2%，同比增长47.8% [6] 库存 本周碳酸锂库存去库，工厂库存减少590吨，市场库存减少4631吨，期货库存增加4897吨 [6] 重点数据跟踪 包含上海有色现货含税均价、周度和月度产量、周度和月度库存、不同原料生产碳酸锂产量占比、动力电池产量与装车量差值、磷酸铁锂和三元材料月度产量、锂辉石进口量、平均价、市场价等多组数据图表 [9][10][12]

财务业绩 - 公司实现归属于母公司净利润8441.06万元，同比扭亏为盈，增幅达101.62% [1] - 业绩改善主要得益于锂精矿定价机制优化、联营公司SQM盈利增长及澳元升值带来的汇兑收益 [1] 产能建设 - 锂精矿产能达162万吨/年，中期目标214万吨/年 [1] - 锂化工产品产能9.16万吨，规划扩至12.26万吨 [1] - 格林布什化学级锂精矿三号工厂预计年底完工 [1] - 张家港3万吨氢氧化锂项目已竣工试车 [1] - 重庆铜梁1000吨金属锂扩建同步推进 [1] 技术创新 - 围绕锂渣高值化利用、盐湖提锂吸附剂开发、硫化锂中试项目启动、废旧电池回收工艺升级四大方向发力 [1] - 创新实验研究院已投入运营 [1] - 与哈工大、北科大等高校深化产学研合作 [1] 公司治理 - 数字化治理成效显著，智能制造、业财融合及风控体系全面升级 [1] - ESG表现获国际认可，入选标普全球ESG系列指数 [1] - 获Sedex供应链"环境贡献奖" [1]