核心观点 - 报告维持对钢铁行业的"看好"评级和对有色金属行业的"看好"评级 [6] - 报告维持对洛阳钼业、中金黄金、华友钴业、紫金矿业、中国铝业的"增持"评级 [6] 行业情况及产品价格走势 - 钢铁：需求淡季逐步深入，钢材基本面压力将逐步增加，未来供需双弱预期下，短期钢价或低位震荡运行 [2] - 铜：海外大型矿山事故扰动导致矿端供应持续偏紧，在铜价下方形成支撑；我国废铜进口量较大，如果欧盟限制出口，明年我国铜原料供应或趋于紧张 [2] - 铝：12月美联储降息预期走弱，国内淡季需求也对价格缺乏支撑，短期铝价或维持震荡 [2] - 黄金：美国非农就业数据超预期，美联储官员的意见分歧较大且偏鹰，短期看金价上行压力较大 [2] - 锂：行业基本面向好，广期所对碳酸锂合约交易规则的调整对市场投机行为有抑制，短期锂价波动或加大；我国对固态电池产业政策支持力度大 [2] - 稀土：下游需求没有明显改善，短期稀土价格或震荡运行 [2] 投资策略 - 钢铁：钢铁行业稳增长政策发布，随着政策逐步实施，行业竞争格局改善下后续行业盈利水平或得到提升，未来船舶用钢和建筑用钢等领域需求有望得到提振，"设备更新"和"低碳转型"也有望成为行业发展热点；建议关注工厂设备先进、在船舶钢等高附加值领域产品领先、环保水平领先的相关标的 [3] - 铜：供给端，受自由港印尼Grasberg矿和刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿的事故影响，全球2026年铜矿供应预期进一步收紧，将为铜价提供底部支撑，国内铜冶炼加工端的"反内卷"预期有望进一步改善行业竞争格局；需求端，铜是电力电网、新能源汽车、AI服务器等领域重要原材料，在全球主要经济体进入降息周期背景下需求有望得到提振；看好铜行业景气度，建议关注铜矿资源保障强、环保水平领先、生产规模优势的相关标的 [3] - 铝：电解铝方面，在氧化铝新项目产能释放导致氧化铝价格持续低位背景下，电解铝企业利润表现较好；国内电解铝产能限制严格，供给端刚性较强，需求端有望受新能源汽车和高压电网等领域带动；氧化铝方面，"反内卷"政策有望逐步改善氧化铝行业的供给格局，后续氧化铝行业盈利水平或得到提升；看好铝行业景气度，建议关注资源保障强、环保水平领先、生产规模优势的相关标的 [4] - 黄金：短期美国经济数据、美联储降息路径预期变化和俄乌局势将是影响金价的重要因素；长期看，央行购金、美元全球货币地位弱化、世界经济和政治的"逆全球化"的趋势将持续提升黄金的吸引力，建议关注相关板块 [4] - 稀土：我国稀土出口管制再升级，稀土战略地位进一步提升，稀土行业相关上市公司估值或得到重估；我国在资源、冶炼和下游磁材等环节处于领先地位，人形机器人和新能源等领域的发展将为需求提供新动能，持续看好稀土资源的战略价值和行业未来发展，建议关注相关板块 [4] - 钴：中长期来看，刚果（金）占全球钴原料总产量的比例较大，而刚果（金）2026-2027年的钴出口配额没有增长，未来全球钴供给将受约束；钴需求将受新能源汽车和消费电子领域带动，钴的供需有望维持偏紧状态，建议关注相关板块 [5]

奥来德 (688378) - 光学元件 - 公司拟以简易程序向特定对象发行股票募集不超过3亿元资金 募集资金净额将用于OLED显示核心材料PSPI材料生产基地项目及补充流动资金 [1] 万邦德 (002082) - 中药 - 全资子公司获得枸橼酸西地那非口服混悬液10年独家代理权 该产品为西班牙原研全球独家剂型适用于吞咽困难患者 [1] 泰坦科技 (688133) - 化学制品 - 公司与关联方一期基金共同对控股子公司微源检测进行增资 增资后微源检测注册资本从1000万元增至5000万元 公司持股比例从100%降至70% 一期基金持股30% [2] 金迪克 (688670) - 疫苗 - 公司本年度生产季已结束 取得批签发证明的四价流感病毒裂解疫苗共约156万支 本年度内不会新增批签发 [3][4] 阿拉丁 (688179) - 化学制品 - 公司拟以6125万元现金购买佑科35%股权 交易资金来自公司自有或自筹资金 [5][6] 顾家家居 (603816) - 成品家居 - 公司向特定对象发行A股股票的申请已获得上海证券交易所审核通过 后续将报送中国证监会履行注册程序 [7][8] 宏和科技 (603256) - 玻纤制造 - 公司向特定对象发行A股股票的注册申请已获得中国证监会同意批复 批复有效期为12个月 [9] 广电运通 (002152) - 计算机设备 - 公司中标人工智能应用中试基地硬件和软件建设项目 中标金额合计为3.08亿元 [10] 上海机电 (600835) - 楼宇设备 - 公司拟使用自有资金回购1022.74万股至2045.48万股B股 占总股本1%-2% 回购价格不超过1.920美元/股 预计总金额不高于2.78亿元 回购股份将全部用于注销并减少注册资本 [11] 中国出版 (601949) - 大众出版 - 公司董事、副总经理张纪臣因年龄原因辞去董事、副总经理及董事会专门委员会委员职务 [12][13] 威领股份 (002667) - 能源及重型设备 - 控股股东及实际控制人正在筹划以协议转让方式转让合计2023.38万股股份 占公司总股本7.7646% 该事项可能导致公司控制权发生变更 公司股票继续停牌 [14][15] 酒钢宏兴 (600307) - 板材 - 公司拟以自有资金2亿元在甘肃省嘉峪关市投资设立全资子公司 聚焦高品质特种钢铁材料、金属压延加工及新材料技术研发 [16] 中坚科技 (002779) - 其他专用设备 - 公司已正式向香港联交所递交H股发行并上市的申请 并在港交所网站刊发了申请资料 [17] 赛诺医疗 (688108) - 医疗耗材 - 公司HT Supreme™药物洗脱支架系统的注册申报资料获得巴基斯坦药品监管局批准 [18][19] 华峰铝业 (601702) - 铝 - 公司以现金1亿元收购华峰集团持有的华峰普恩100%股权 交易有助于公司获得发展所需的场地与空间资源 为新业务落地提供保障 [20][21] 福达股份 (603166) - 底盘与发动机系统 - 公司拟以自有资金3000万元投资设立全资子公司 以整合锻造业务上游领域的模具制造相关业务 拓展相关业务链条 [22][23] 苏盐井神 (603299) - 无机盐 - 公司向特定对象发行股票申请获上交所审核通过 尚需中国证监会同意注册后方可实施 [24] 中创股份 (688695) - 横向通用软件 - 公司初步确定询价转让价格为25.75元/股 拟转让股份获全额认购 受让方为9家机构投资者 拟受让股份总数为170.13万股 [25][26] 中水渔业 (000798) - 海洋捕捞 - 公司公告称近期公司经营情况及内外部经营环境未发生重大变化 不存在应披露而未披露的重大事项 [27][28] 金埔园林 (301098) - 园林工程 - 公司作为原告涉案金额2655.7万元诉讼获法院受理 主张被告支付欠付工程款2220.82万元及逾期利息 [29] 工商银行 (601398) - 国有大型银行 - 赵桂德担任公司副行长的任职资格已获国家金融监督管理总局核准 [30][31] 贝达药业 (300558) - 化学制剂 - 公司申报的恩沙替尼用于ALK阳性非小细胞肺癌患者术后辅助治疗的上市许可申请已获得国家药监局受理 [32][33] 时代新材 (600458) - 轨交设备 - 公司控股子公司新材德国拟以自有资金600万欧元在塞尔维亚设立全资子公司 主要从事汽车零部件及相关设备的研发、生产与销售 [34] 中国建筑 (601668) - 房屋建设 - 公司聘任陈勇为公司副总裁 [35][36] 大洋电机 (002249) - 电机 - 公司作为有限合伙人以自有资金1000万元参与设立总规模1亿元的产业基金 该基金专项投资于专注于具身机器人机械臂研发的睿尔曼智能科技 [37] 先进数通 (300541) - IT服务 - 公司聘任刘志刚为副总经理 [38][39] 天奇股份 (002009) - 其他专用设备 - 公司拟以1.3亿元向优必选科技转让其所持优奇智能7%股权 交易完成后公司及其子公司合计持股比例降至22.49% [40][41] 新国都 (300130) - 计算机设备 - 公司已正式向香港联交所递交H股发行并上市的申请 并在港交所网站刊发了申请资料 [42] 金鸿顺 (603922) - 其他汽车零部件 - 公司股东高德投资已累计减持公司股份415.56万股 占公司总股本2.32% 并决定提前终止减持计划 [43] 万润股份 (002643) - 电子化学品 - 公司控股股东、实控人中国节能计划6个月内增持公司股份 拟增持金额不低于3.65亿元、不高于7.3亿元 [44] 苏州高新 (600736) - 住宅开发 - 公司拟以6.04亿元向苏州高新区国有资本控股集团有限公司出售医疗器械产业公司47%股权 [45][46] 华友钴业 (603799) - 钴 - 公司子公司成都巴莫与亿纬锂能签订产品供应框架协议 约定由成都巴莫匈牙利工厂向亿纬锂能供应超高镍三元正极材料合计约12.78万吨 [47][48] 中国通号 (688009) - 轨交设备 - 2025年9月至10月公司中标10个重要项目 金额总计约为25.39亿元 约占公司2024年经审计营业收入的7.82% [49] 诺普信 (002215) - 其他种植业 - 公司拟向特定对象发行A股股票募集资金不超过14.5亿元 用于蓝莓基地新增扩建项目、小浆果国际研发中心建设项目及补充流动资金 [50] 云铝股份 (000807) - 铝 - 公司拟以22.67亿元收购3家控股子公司少数股权 交易完成后公司将持有云铝涌鑫96.0766%股权、云铝润鑫97.4560%股权、云铝泓鑫100%股权 [51] 厦门钨业 (600549) - 钨 - 公司全资子公司厦钨投资拟出资1.95亿元 权属公司厦钨嘉泰拟出资175万元 联合多方共同发起设立规模5亿元的并购基金 基金将重点投向新材料及智能制造领域 [52][53] 奥特维 (688516) - 光伏加工设备 - 公司与某客户签订采购合同 销售串焊机等设备 合计销售额约7亿元 合同履行不会对公司2025年度业绩产生影响 [54][55] 禾迈股份 (688032) - 逆变器 - 公司股东港智投资及其一致行动人韩华龙计划减持不超过372.22万股公司股票 减持比例不超过公司总股本的3% [56] *ST星光 (002076) - 照明设备 - 公司董事、董事会秘书张桃华计划减持公司股份不超过57万股 不超过公司当前总股本比例0.05% [57] 中辰股份 (300933) - 线缆部件及其他 - 公司控股股东中辰控股计划减持公司股份不超过1641.27万股 占公司总股本的3% [58]

铜市场 - 本周铜价普遍下跌，伦铜、沪铜、美铜涨跌幅分别为-1.38%、-1.43%、-1.07% [1][2] - 宏观层面承压，美联储12月降息概率因美国9月非农数据超预期而降低 [1][2] - 三大交易所铜库存均累积，伦铜库存15.5万吨（环比+14.22%）、纽铜库存40.3万短吨（环比+5.66%）、沪铜库存11.1万吨（环比+1.09%），但国内电解铜社会库存19.5万吨，环比下降3.28% [2] - 需求端显现积极信号，电解铜杆周度开工率达70.07%，环比提升3.19个百分点 [2] - 中长期看，铜矿资本开支不足且供给端扰动频发，供需格局或由紧平衡转向短缺，叠加美联储未来降息周期，铜价有望进入上行周期 [2] - 建议关注标的：紫金矿业、洛阳钼业、中国有色矿业、五矿资源、铜陵有色、江西铜业、金诚信、西部矿业 [2] 铝市场 - 本周沪铝价格下跌2.32%至2.15万元/吨，电解铝毛利5533元/吨，环比下跌8.56% [3] - 氧化铝基本面维持过剩，现货价格下跌0.18%至2850元/吨，期货主力合约跌3.22%至2731元/吨，运行产能达9045.6万吨/年，开工率下跌0.77个百分点至80.40% [3] - 库存表现分化，伦铝库存54.80万吨（环比-0.79%），沪铝库存12.37万吨（环比+7.67%），国内现货库存持平为61.9万吨 [3] - 国内电解铝运行产能接近天花板，海外项目进度缓慢，而需求稳定增长，电解铝明年或出现短缺格局，铝价有望迎来上行周期 [3] - 建议关注标的：中孚实业、宏创控股、云铝股份、电投能源、天山铝业、神火股份、中国铝业、焦作万方 [3] 锂市场 - 碳酸锂价格显著上涨，本周上涨8.40%至9.23万元/吨，锂辉石精矿上涨8.25%至1089美元/吨，期货主力合约上涨4.19%至9.10万元/吨 [4] - 供给端碳酸锂产量2.21万吨，环比增加2.7%，但SMM周度库存11.84万吨，环比减少1.7%，实现连续14周去库 [4] - 需求端强劲，磷酸铁锂10月产量39.4万吨，同比增长51%，环比增长11% [4] - 碳酸锂供需迎来反转，锂价进入由需求驱动的新周期，锂板块公司有望迎来利润拐点 [4] - 建议关注锂资源自给率较高且具备第二增长曲线的标的：雅化集团、中矿资源、大中矿业、赣锋锂业、永兴材料、盛新锂能、天华新能、天齐锂业 [4] 钴市场 - 钴价延续上行，本周MB钴上涨0.74%至23.83美元/磅，国内电钴价格上涨2.02%至40.5万元/吨 [5] - 刚果（金）自10月16日起解除钴出口禁令，改为实施出口配额制，但当前中间品出口审批仍未通过，预计原料到港时间为26年3月份 [5] - 短期内钴市场供需偏紧格局未发生根本转变，钴价有望延续上行 [5] - 建议关注标的：华友钴业、洛阳钼业、腾远钴业、力勤资源、寒锐钴业 [5]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 核心观点 - 美联储12月降息预期扰动，铜价维持高位震荡 [3][4] - 铜矿资本开支不足，供给端扰动频发，供需格局或将由紧平衡转向短缺，叠加美联储进入降息周期，铜价有望迎来上行周期 [5] - 国内电解铝运行产能接近天花板，海外在建项目进度缓慢，而需求端维持稳定增长，电解铝明年或出现短缺格局，铝价有望迎来上行周期 [5] - 锂电需求超预期，锂盐库存持续去化，碳酸锂供需迎来反转，锂价有望进入由需求驱动的新周期 [5] - 刚果（金）钴中间品出口审批仍未通过，短期内钴市场供需偏紧的格局未发生根本转变，钴价有望延续上行 [5] 行业综述 重要信息 - 美国9月季调后非农就业人数11.9万人，预期5万人，前值-0.4万人 [9] - 美国9月失业率4.4%，预期4.3%，前值4.3% [9] - 云铝股份董事长冀树军先生因工作变动辞职 [10] 市场表现 - 本周上证指数下跌3.90%，申万有色板块下跌6.75%，跑输上证指数2.85个百分点，位居申万板块第22名 [11] - 细分板块方面，锂/稀土/黄金板块涨跌幅居前，铝材/钴/铝板块涨跌幅居后 [11] - 个股方面，本周涨跌幅前五的股票是：盛新锂能、大中矿业、融捷股份、国城矿业、广晟有色；涨跌幅后五的股票是：常铝股份、索通发展、众源新材、立中集团、铜冠铜箔 [11] 估值变化 - 本周申万有色板块PE_TTM为24.08倍，本周变动-1.55倍，同期万得全A PE_TTM为21.27倍，申万有色与万得全A比值为113% [20] - 本周申万有色板块PB_LF为2.98倍，本周变动-0.19倍，同期万得全A PB_LF为1.75倍，申万有色与万得全A比值为170% [20] 工业金属 铜 - 价格方面：本周伦铜下跌1.38%至10700美元/吨，沪铜下跌1.43%至85660元/吨 [22][25] - 库存方面：伦铜库存15.5万吨，环比增加14.22%；沪铜库存11.06万吨，环比增加1.09%；国内电解铜社会库存19.5万吨，环比减少3.28% [5][22] - 需求方面：电解铜杆周度开工率70.07%，环比提升3.19个百分点 [5] - 盈利方面：散单冶炼费-42美元/吨；副产硫酸均价828元/吨，环比上涨4.97%；铜冶炼毛利为-1909元/吨，亏损收窄 [22][25] 铝 - 价格方面：本周伦铝下跌2.24%至2791美元/吨，沪铝下跌2.32%至21465元/吨 [22][37] - 库存方面：伦铝库存54.80万吨，环比减少0.79%；沪铝库存12.37万吨，环比增加7.67%；国内现货库存61.9万吨，环比持平 [5][22] - 原料与盈利：氧化铝价格下跌0.18%至2850元/吨；预焙阳极价格5380元/吨，环比持平；电解铝毛利5533元/吨，环比下跌8.56% [5][22][37] 铅锌 - 铅：伦铅价格下跌3.97%至1994美元/吨，沪铅下跌2.19%至17200元/吨；伦铅库存26.29万吨，环比增加18.15%，沪铅库存38921吨，环比减少9.04% [22][50] - 锌：伦锌价格下跌1.65%至2978美元/吨，沪锌价格下跌0.18%至22500元/吨；伦锌库存47325吨，环比增加21.42%，沪锌库存100347吨，环比减少0.54%；锌冶炼加工费下跌9.62%至2350元/吨；矿企毛利上涨2.52%至8546元/吨，冶炼毛利为-1176元/吨，亏损扩大 [22][50] 锡镍 - 锡：伦锡价格下跌0.81%至36700美元/吨，沪锡价格下跌0.72%至292120元/吨；伦锡库存3085吨，环比增加0.65%，沪锡库存6229吨，环比减少0.46% [22][63] - 镍：伦镍价格下跌2.76%至14450美元/吨，沪镍价格下跌2.58%至114790元/吨；伦镍库存253950吨，环比增加0.74%，沪镍库存39795吨，环比减少1.92%；镍铁价格下跌2.21%至885元/镍点；国内镍铁企业盈利3729元/吨，盈利缩窄，印尼镍铁企业盈利下跌6.26%至21796元/吨 [22][63] 能源金属 锂 - 价格方面：锂辉石价格上涨8.25%至1089美元/吨，锂云母价格上涨11.84%至2550元/吨，碳酸锂价格上涨8.40%至92300元/吨，氢氧化锂价格上涨6.28%至81280元/吨 [5][76][78] - 库存与供给：SMM周度库存11.84万吨，环比减少1.7%；碳酸锂产量2.21万吨，环比增加2.7% [5] - 需求方面：磷酸铁锂10月产量39.4万吨，同比增长51%，环比增长11% [5] - 盈利方面：以锂辉石为原料的冶炼毛利为697元/吨，以锂云母为原料的冶炼毛利为-7069元/吨 [76][78] 钴 - 价格方面：MB钴上涨0.74%至23.83美元/磅，国内电钴价格上涨2.02%至40.50万元/吨；硫酸钴价格上涨0.06%至9.08万元/吨，四钴价格持平为35.45万元/吨 [5][76][90] - 盈利方面：国内冶炼厂毛利上涨28.85%为3.25万元/吨；刚果原料钴企毛利上涨3.40%至22.13万元/吨 [76][90]

铝市场 - LME铝价周度上涨0.52%至2877.00美元/吨，沪铝价格上涨0.99%至2.18万元/吨 [1][3] - 国内主流消费地电解铝锭库存为62.1万吨，较本周一减少0.6万吨 [1][3] - 全国冶金级氧化铝运行总产能为8955.91万吨/年，周度开工率下降0.81个百分点至81.18% [1][3] - 国内铝下游加工龙头企业开工率环比小幅上升0.4%至62%，原生铝合金开工率提升0.4个百分点至59.8%，铝线缆开工率微升0.6个百分点至62% [3] - 中国预焙阳极成本约5204元/吨，较上周四上涨0.41% [3] 铜市场 - LME铜价周度上涨1.53%至10859.00美元/吨，沪铜价格上涨1.12%至8.69万元/吨 [2] - 进口铜精矿加工费周度指数降至-42.21美元/吨，SMM全国主流地区铜库存增加0.52万吨至20.11万吨 [2] - 废产阳极板企业开工率为73.62%，环比上升0.37个百分点，预计下周开工率环比增加2.61个百分点至76.23% [2] - 本周铜线缆企业开工率64.36%，环比增加0.91个百分点，漆包线行业机台开机率环比回升0.87个百分点至77.2% [2] 黄金市场 - COMEX金价周度上涨4.16%至4174.5美元/盎司，SPDR黄金持仓增加6.87吨至1048.93吨 [4] - 美债10年期TIPS收益率为1.83%，与上周持平 [4] 稀土市场 - 氧化镨钕本周价格环比下降1.40% [5] - 10月发布的稀土物项管制措施暂停执行，外部抢出口叠加供改持续推进 [5] 锑市场 - 本周锑价环比上涨15.5% [5] - 商务部宣布暂停对美实施出口管制，海外大矿减产带来全球供应显著下滑 [5] 锡市场 - 本周锡价环比上涨3.11% [6] - 近期印尼打击关闭非法锡矿并封堵走私通道，库存水平加速去化 [6] 锂市场 - 本周SMM碳酸锂均价上涨3.14%至8.32万元/吨，氢氧化锂均价上涨0.21%至8.09万元/吨 [6] - 本周碳酸锂总产量2.15万吨，环比增加0.01万吨 [6] 钴市场 - 本周长江金属钴价上涨2.5%至39.45万元/吨，钴中间品CIF价上涨1.7%至23.75美元/磅 [6] - 硫酸钴价上涨5%至8.85万元/吨，四氧化三钴价格维持在34.25万元/吨 [6] 镍市场 - 本周LME镍价下跌0.9%至1.49万美元/吨，上期所镍价下跌1.6%至11.72万元/吨 [6] - LME镍库存减少0.10万吨至25.21万吨，港口镍矿库存增加27.8万吨至1509万吨 [6]

行业投资评级 - 报告对大宗及贵金属行业维持“高景气”评级，其中铜和贵金属为高景气维持，铝为景气度拐点向上 [13] - 小金属及稀土板块中，稀土景气度加速向上，锑和锡景气度拐点向上，钼景气度加速向上 [32] - 能源金属板块中，钴金属景气度稳健向上，锂金属景气度拐点向上 [61] 核心观点 - 大宗及贵金属方面，美国政府开门和降息预期推动铜价上行，铝价底部支撑强且需求主要矛盾转为外需，贵金属受地缘政治风险和降息概率增加影响继续大涨 [13][16] - 小金属及稀土方面，稀土因出口管制暂停实施和供需共振预期价格大幅上涨，锑因资源紧缺和出口管制暂停价格快速回涨，锡因印尼打击走私和库存去化价格易涨难跌 [32][33][34][35] - 能源金属方面，锂价在低库存和强需求支撑下偏强运行，钴价因原料供应偏紧震荡上行，镍价受高库存压制但成本支撑下方空间有限 [61][62][63][64] 大宗及贵金属行情综述 - 铜价本周LME上涨1.53%至10859.00美元/吨，沪铜上涨1.12%至8.69万元/吨，高景气维持 [2][13] - 铝价本周LME上涨0.52%至2877.00美元/吨，沪铝上涨0.99%至2.18万元/吨，景气度拐点向上 [3][13] - 金价本周COMEX上涨4.16%至4174.5美元/盎司，SPDR黄金持仓增加6.87吨至1048.93吨，高景气维持 [4][13][16] 大宗及贵金属基本面更新 - 铜供应端进口铜精矿加工费周度指数降至-42.21美元/吨，库存增加0.52万吨至20.11万吨，消费端铜线缆企业开工率64.36%环比增加0.91个百分点 [2][14] - 铝供应端电解铝锭库存62.1万吨去库0.6万吨，成本端预焙阳极成本约5204元/吨上涨0.41%，需求端铝下游加工龙头企业开工率环比上升0.4%至62% [3][15] - 贵金属受美国政治风险和地缘政治事件影响，包括韩美3500亿美元投资协议、欧盟向乌克兰拨付41亿欧元贷款等 [4][16] 小金属及稀土行情综述 - 稀土板块景气度加速向上，氧化镨钕价格环比下降1.40%至54.54万元/吨，但出口管制暂停后需求预期大增 [32][33] - 锑板块景气度拐点向上，锑价环比上涨15.5%至17.1万元/吨，资源紧缺和出口修复预期支撑价格 [32][34] - 锡板块景气度拐点向上，锡价环比上涨3.11%至29.30万元/吨，印尼打击走私导致出口量同比-53.89% [32][35] 小金属及稀土基本面更新 - 稀土价格受出口管制暂停和供改推进影响，重稀土氧化镝价格147.0万元/吨环比下降5.16%，氧化铽价格662.0万元/吨环比下降0.45% [33] - 锑出口占比高且海外锑价有溢价，光伏玻璃产量走平，若出口修复将释放价格弹性 [34] - 锡库存6258吨环比上涨4.44%，但印尼供给收紧超预期，中长期供需格局向好 [35] 能源金属行情综述 - 锂价本周SMM碳酸锂均价上涨3.14%至8.32万元/吨，氢氧化锂均价上涨0.21%至8.09万元/吨，景气度拐点向上 [5][61] - 钴价本周长江金属钴价上涨2.5%至39.45万元/吨，钴中间品CIF价上涨1.7%至23.75美元/磅，景气度稳健向上 [6][61] - 镍价本周LME下跌0.9%至1.49万美元/吨，上期所下跌1.6%至11.72万元/吨，库存去化0.10万吨至25.21万吨 [6][64] 能源金属基本面更新 - 锂产量本周碳酸锂总产量2.15万吨环比增加0.01万吨，库存合计12.05万吨环比下降0.35万吨，供需博弈下价格偏强震荡 [61][62] - 钴市场中间品供应收紧，刚果（金）出口审批未完成导致原料结构性偏紧，电解钴价格震荡上行 [63] - 镍市场受高库存和宏观压力影响，下游采购观望，预计短期维持震荡格局 [64]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 核心观点 - 铝价持续上行，电解铝盈利延续扩张 [3] - 缺铝逻辑有望逐步兑现，铝价迎来上行周期，电解铝盈利持续扩张 [5] - 锂电需求超预期，锂盐进入去库周期，锂价底部回升 [5] - 钴原料偏紧格局仍未改变，钴价有望延续上行 [5] 市场表现 - 本周上证指数下跌0.18%，申万有色板块上涨1.07%，跑赢上证指数1.25个百分点 [11] - 申万有色板块在申万板块中排名第14位 [11] - 细分板块中，锡/铅锌板块涨跌幅居前，磁材/钨板块涨跌幅居后 [11] - 个股方面，本周涨跌幅前五的股票是：国城矿业、华锡有色、天华新能、海南矿业、闽发铝业 [11] 估值水平 - 本周申万有色板块PE_TTM为25.81倍，本周变动0.18倍，同期万得全A PE_TTM为22.20倍，比值为116% [20] - 本周申万有色板块PB_LF为3.19倍，本周变动0.02倍，同期万得全A PB_LF为1.83倍，比值为175% [20] 工业金属：铜 - 本周伦铜/沪铜/美铜涨跌幅分别为+0.99%/+1.12%/+1.86% [5] - 伦铜库存13.6万吨，环比-0.13%；沪铜库存10.9万吨，环比-4.89%；国内电解铜社会库存20.1万吨，环比-1.08% [5] - 电解铜杆周度开工率66.88%，环比提升4.91个百分点 [5] - 中长期看，铜矿资本开支不足，供给端扰动频发，铜矿供需格局或将由紧平衡转向短缺 [5] - 建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、中国有色矿业、五矿资源、铜陵有色、江西铜业、金诚信、西部矿业 [5] 工业金属：铝 - 本周沪铝涨1.48%至2.20万元/吨，电解铝毛利6051元/吨，环比上涨5.40% [5] - 伦铝库存55.24万吨，环比增加0.57%；沪铝库存11.49万吨，环比增加1.38%；国内现货库存61.9万吨，环比减少0.16% [5] - 氧化铝价格持平为2855元/吨，运行产能达8955.9万吨/年，周度开工率下跌0.81个百分点为81.18% [5] - 供给端，国内电解铝运行产能接近天花板，海外在建项目进度缓慢，电解铝明年或出现短缺格局 [5] - 建议关注：中孚实业、宏创控股、云铝股份、电投能源、天山铝业、神火股份、中国铝业、焦作万方 [5] 能源金属：锂 - 本周碳酸锂价格上涨5.91%至8.52万元/吨，锂辉石精矿上涨8.52%至1006美元/吨 [5] - 碳酸锂期货主力合约2601上涨6.15%至8.74万元/吨 [5] - 本周碳酸锂产量2.15万吨，环比增加0.1%；SMM周度库存12.05万吨，环比减少2.8%，实现连续13周去库 [5] - 磷酸铁锂10月产量39.4万吨，同比增长51%，环比增长11% [5] - 建议关注锂资源自给率较高且具备第二增长曲线的标的：雅化集团、中矿资源、大中矿业、赣锋锂业、永兴材料、盛新锂能、天华新能、天齐锂业 [5] 能源金属：钴 - 本周MB钴上涨0.53%至23.65美元/磅，国内电钴价格上涨3.39%至39.7万元/吨 [5] - 刚果（金）自10月16日起解除钴出口禁令，改为实施钴出口配额制，但钴中间品出口审批仍未通过 [5] - 按照当前运输时间预计刚果金原料要2026年3月份才能到港，短期内钴市场供需偏紧的格局未发生根本转变 [5] - 建议关注：华友钴业、洛阳钼业、腾远钴业、力勤资源、寒锐钴业 [5] 宏观与行业信息 - 中国10月社会消费品零售总额同比增长2.9%，预期2.7%，前值3.0% [9] - 美国政府历史最长停摆结束，为联邦政府提供持续拨款直至2026年1月30日 [9] - 大中矿业决定不提前赎回"大中转债"，且在未来三个月内均不行使提前赎回权利 [10]

股价表现与资金流向 - 兴业银锡11月13日涨停收盘，收盘价为33.5元，当日涨幅为10.02% [1] - 该股于10点20分涨停，期间1次打开涨停，收盘时封单资金为7564.68万元，占其流通市值的0.13% [1] - 当日主力资金净流入5.56亿元，占总成交额的15.87%，游资资金净流出1.93亿元，散户资金净流出3.64亿元 [1] - 近5个交易日中，有4个交易日主力资金呈净流入状态，其中11月10日主力净流入2.85亿元，净占比高达16.52% [1] 公司业绩与经营状况 - 公司前三季度营业收入同比增长24.36% [1] - 公司经营活动现金流改善幅度达118.66% [1] 行业环境与市场催化 - 贵金属价格大幅上涨带动板块行情，现货黄金突破4200美元，白银价格涨幅超过4% [1] - 公司所属的有色 · 锡概念当日上涨7.81%，有色 · 钴概念上涨5.13%，白银概念上涨5.07% [1] - 有色金属行业政策面出现利好，再生金属产量预期突破2000万吨，缓解资源瓶颈的预期增强了市场信心 [1] 公司战略与资源储备 - 公司完成对宇邦矿业及澳大利亚Atlantic Tin的收购，使其银、锡资源储量跃居行业前列 [1] - 通过收购，公司的资源自给率得到提升 [1] 机构观点与市场情绪 - 西部证券等机构近期给予公司买入评级，强化了投资者对公司成长性的认可 [1]

河南省有色金属产业计划 - 到2027年有色金属行业工业增加值增速保持在6%以上 [1] - 产业规模和盈利能力稳居国内第一方阵 [1] 铜市场观点 - 宏观情绪为铜价提供强有力支撑 [2] - 供给扰动有望提升价格中枢 [3] - 关税或给出买点 [3] 铝市场观点 - 10月旺季延续 受益于下游车企年末冲量需求 汽车零部件订单显著增加 开工率显著提升 [2] - 库存紧张 需求韧性凸显 在途货量稳定可控 助力铝价冲击前高 [2] - 长期来看铝的天花板明确 电解铝仍有配置机会 [3] 锂市场观点 - 新产线投产带来碳酸锂总产量持续增长 [2] - 储能市场需求增速超预期 终端需求带动材料厂开工率持续走高 [2] - 采购需求对现货价格形成较强支撑 去库背景下预计碳酸锂价格将保持偏强运行 [2] 钴市场观点 - 自刚果金公布钴出口配额细则以来 中资企业获得配额比例低于市场预期 引发对中国钴原料供应的担忧 [2] - 供应端冶炼企业及贸易商看好钴价上涨 暂停报价哄抬市场价格 边际成交带动价格中枢逐渐上移 [2] - 钴中间品价格大幅上涨 看好2026—2027年价格继续上行 [3] 镍市场观点 - 供应端印尼政府实施RKAB新政策加大对资源端管控 [2] - 需求端印尼冶炼厂大多增加矿石采购量 以应对下一轮RKAB周期可能出现的矿石短缺 [2] - 旺季仍在 镍盐厂现货基本售罄 叠加高价原材料成本压力 预计镍盐价格仍有上涨空间 [2] 稀土市场观点 - 两部门加强稀土管制 稀土有望再度开启主升浪 [3] 板块整体观点 - 看好有色金属板块增配机会 [3]

行业与公司 * 会议聚焦有色金属行业 涵盖锂 电解铝 铜 锡 稀土 钨 钴 黄金等多个细分品种[1][2] * 涉及公司包括锂矿领域的赣锋锂业 天齐锂业 盛新锂能 雅化集团 藏格矿业 中矿资源 永兴材料[5] 电解铝领域的神火股份 中孚实业 中国铝业 中国宏桥[4][7] 铜领域的紫金矿业 洛阳钼业[10] 锡领域的华锡有色 兴业银锡[2][16] 钴领域的华友钴业[14] 钨领域的厦门钨业等[22] 核心观点与论据 **锂市场** * 需求端驱动强劲 2025年9月国内电动车批发渗透率达53.5% 全球前三季度电动车渗透率为22.3% 北美 其他亚洲地区 南半球渗透率分别为8.7% 5.8% 4% 仍有巨大增长空间[2] 储能需求预期上调 中国政策支持到2027年全国新型储能装机规模达1.8亿千瓦 带动投资2,500亿元 碳酸锂价格下降提升了储能投资回报率[1][2] 全球AI IDC等新兴领域对储能需求增长 例如AIGC产值预计从2024年150亿美元增长至2032年900多亿美元[3] * 供给端因前两年碳酸锂价格较低 2024年全球锂矿公司资本开支明显下滑 可能导致未来两到三年新投产项目放缓[1][3] 预计2026年锂供给同比增速将首次下滑至20%以下[1][3] * 市场平衡改善 预计明年锂市场过剩量将从今年过剩十多万吨缩减到个位数过剩量 看好明年锂价中枢抬升[1][3] 近期碳酸锂期货反弹 仓单持续下降 显示下游需求旺盛 短期锂价有强支撑[2] **电解铝市场** * 铝价受铜价上涨带来的替代效应推动 逼近21,000元高点 国内电解铝产能利用率高企达99.4%-99.5% 社会库存从累库转向去库[4] * 国内4,500万吨产能天花板下 未来几年铝价中枢可能逐步上升[4] 中美关税影响有限 中国每年直接和间接出口美国铝材约占总需求5% 海外客户难以找到中国体量的替代供应商 取消出口退税后价格上涨可传导至下游[4][6] * 氧化铝价格下跌利好自给率低的企业 如中孚实业利润表现优异[4][7] 高股息 高分红标的如中国铝业和中孚实业值得关注 港股中国宏桥股息率超过6%具优势[1][7] **铜市场** * 近期铜价波动大 受宏观因素影响 接近1万美元 但因需求受抑制和库存累积（国内社会库存约18万吨） 预计2026年上半年将迎做多窗口 有望创新高至1.2万-1.4万美元[2][8] * 供给端紧张 埃芬豪卡玛铜矿最快恢复时间到明年二季度到三季度 自由港矿难及印尼政府审查可能导致恢复延迟 泰克资源明年减产8万吨 总体供给紧张局面在明年上半年最为集中[8] * 当前需求优于预期 高铜价耐受度提升 四季度国家电网投资追赶 家电需求如空调排产环比增长20% 新能源汽车用铜量保持全年百分之十几增长[9] 推荐标的紫金矿业性价比突出 全年业绩520~530亿问题不大 明年可看650亿以上[10] **锡市场** * 锡被多国列为关键矿产资源 中国自24年9月实行出口管制 俄罗斯极地黄金锡产量归零 印尼出口许可证审批调整 缅甸佤邦停止开采 导致全球供给紧张[2][15] * 需求端半导体领域锡焊料需求强劲 AI需求提振 中美关税摩擦对实际出口量影响有限[2][15] 推荐华锡有色和兴业银锡 小金属板块估值或提升至20倍PE[2][16] 兴业银锡旗下项目满产后利润预计可达60亿元以上[17] **稀土与钨市场** * 稀土价格近期回调 受国庆后市场情绪和10月9日出口管制措施影响 需关注氧化钕镨价格止跌信号[2][18] 出口管制范围拓宽 包括新增5种稀土矿 系统设备及全产业链技术 加强中国在稀土回收技术优势 限制海外供给[19][20] 美国积极构建自身稀土产业链 但短期对中国影响有限[21] * 钨价在达到28万元/吨新高后回调 但因大厂长单价上调开始第二轮上涨 供给增量有限 需求端硬质合金基础稳定 军工和光伏领域明年发力[22] 推荐厦门钨业等标的[22] **黄金与钴市场** * 黄金价格近期达4,300-4,400元 受央行增持 去美元化 全球不确定性及ETF配置增加支撑 预计涨势延续 除非出现央行净卖出等极端情况[11][12] 黄金股在价格加速上涨后可能出现横盘或回调[11][12] * 钴价涨势迅猛 从41-42万有望在11月达50万 反映商品价格加速做顶过程中权益端更理性[13] 华友钴业今年预计盈利60亿 明年80亿 估值约15倍 立讯精密今年利润约30亿港币 明年近50亿港币 市值约400亿港币 存在低估[14] 其他重要内容 * 投资主线关注高股息 高分红标的以及具有战略属性 供给紧张的小金属品种[1][7][16] * 多个品种的供需平衡改善或供给紧张是支撑价格中枢上移的核心逻辑[1][3][4][8][15] * 需密切关注政策变化（如出口管制） 宏观因素 以及下游各领域（如电动车 储能 半导体 AI 军工 光伏）的实际需求变化[2][18][19][22]