报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周末河北唐山部分普碳方坯出厂价下调，国内主要营业市场建筑钢价稳中松动、交易偏淡；成材供需在淡季均处下降阶段，投资端数据仍弱、内需欠佳，但出口有韧性；螺纹产量收缩快、供需矛盾修复，热卷产量偏高、库存去化不畅、基本面弱于螺纹；减产阶段吨钢利润或修复，需谨慎操作 [2] 各部分内容总结 期货数据 - 2025年12月5日与4日相比，螺纹期货各合约价格均下跌，RB2605跌18至3157，RB2610跌17至3192，RB2601跌11至3137；热卷期货各合约价格也均下跌，HC2605跌15至3320，HC2610跌15至3329，HC2601跌11至3312 [2] - 合约价差方面，HC05 - RB05涨6至163，HC10 - RB10涨2至137，HC01 - RB01持平为175等 [2] - 夜盘期货，RB2601收于3120，RB2605收于3132，HC2601收于3301，HC2605收于3304；螺纹1 - 5价差收于 - 12元，热卷1 - 5价差 - 3元；1月合约卷螺差181元，5月合约卷螺差172元 [2] 现货数据 - 螺纹现货方面，上海中天跌10至3260，南京西城持平为3420，山东石横跌10至3320等；热卷现货方面，天津河钢持平为3240，乐从日钢跌10至3320，上海日钢跌10至3300等 [2] - 现货地区价差方面，上海螺纹 - 北京螺持平为90，上海螺纹 - 济南螺涨10至 - 50等；现货利润方面，调坯轧材利持平为40，华东电炉平跌170至 - 100等 [2] 重要资讯 - 上周15个省份钢厂产线检修、复产，检修产线25条环比增14条，复产产线2条环比减4条；产线检修影响产量3.78万吨环比增5.25万吨，预计本周影响44.3万吨 [2] - 多地启动重污染天气应急响应，洛阳12月7日17时、长沙12月7日20时、沧州等12月8日12时启动 [2] - 2025年12月1 - 5日，全国螺纹钢均价3326元/吨周环比涨1.06%；供应端，周产量189.31万吨环比降8.14%，库存503.81万吨环比降5.21%；需求端，消费量216.98万吨环比降4.81% [2] - 12月5日，全国主港铁矿石成交86.40万吨环比减31.8%，237家主流贸易商建筑钢材成交8.82万吨环比减6.1% [2] - 上周，全国90家独立电弧炉钢厂平均产能利用率53.82%环比升1.1个百分点、同比升0.43个百分点；平均开工率67.72%环比降1.41个百分点、同比降0.11个百分点 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹、热卷市场处于供需双弱状态，库存压力大但政策预期强，05合约期价短线有望震荡企稳回升，建议多单轻仓持有，中线交易，逢低少量加仓 [2] - 铁矿石市场受需求下降、供应高位及库存回升压制，但政策有支撑，015合约期价未摆脱高位宽幅震荡走势，建议多单轻仓持有，中线交易，期价回落时逢低少量加仓 [4] 根据相关目录分别进行总结 螺纹、热卷 - **供需情况**：上周螺纹、热卷产量环比下降，五大品种产量环比回落，整体库存继续回落，热卷库存高于历年同期，螺纹去库压力较小；上周表观需求整体回落，钢厂毛利大幅回落且消费高峰期过去，产量有望继续缓慢下降，煤焦价格走弱，钢材成本支撑减弱 [2] - **技术分析**：日K线图上，05合约期价震荡上行，创近一个月高点后回落，短线有望延续震荡企稳回升态势 [2] - **操作建议**：多单可轻仓持有，中线交易，逢低可少量加仓 [2] - **相关数据**：包含期现货价格、基差与价差、中厚板线材冷轧价格、钢坯及废钢价格、钢厂高炉生产及盈利情况、产量、独立电弧炉钢厂开工情况、库存、现货市场成交、表观需求、期货仓单等数据 [2] 铁矿石 - **供需情况**：上周样本钢厂铁水产量环比大幅下降，五大钢材品种产量环比回落，消费淡季来临，铁水产量大概率沿季节性趋势回落，钢厂压减产量压制原料价格；春节较晚，节前补库需求到来时间晚于往年；全球发运处于高位，港口库存回升压制期价，钢材库存去化缓慢压制市场情绪，但政策面对期价有支撑 [4] - **技术分析**：015合约期价向上突破布林带中轨压制，但整体未摆脱相对高位宽幅震荡走势 [4] - **操作建议**：多单可以轻仓持有，中线交易，若期价继续回落，逢低可少量加仓 [4] - **相关数据**：包含期现货价格、基差及期货月间价差、品种价差、海外铁矿石发货量、海运费与汇率、铁矿石到港量与疏港量、铁矿石库存、国内部分矿山铁矿石产量、期货仓单、铁矿石粉矿现货品牌价格、铁矿石粉矿港口现货与DCE期货主力价差等数据 [4][5] 产业资讯 - 11月下旬，重点统计钢铁企业粗钢日产环比下降6.4%，估算全国日产粗钢环比下降6.4%，日产生铁环比下降1.3%，日产钢材环比增长3.2% [6] - 全国45个港口进口铁矿库存总量环比增加90.69万吨，日均疏港量降12.13万吨；47个港口进口铁矿库存总量环比增加89.89万吨 [6] - 247家钢厂高炉开工率环比上周减少0.93个百分点，同比去年减少1.31个百分点，日均铁水产量环比上周减少2.38万吨 [6] - 截至11月底行业玻璃库存天数上升，近一周仍继续上升，预计1月开始玻璃企业或因高库存压力主动减产 [6]

文章核心观点 - 广西多家企业积极响应香港新界大埔区宏福苑五级火灾，通过捐款捐物支持救援和善后工作，体现了桂港两地深厚的情谊与企业社会责任担当 [1][2][3][4] 企业捐赠概况 - 截至12月5日12时，捐赠50万元人民币以上的广西企业共有45家 [1] - 广西慈善联合总会等慈善组织共接收社会各界支持香港火灾的捐款约6300万元，已拨付支援香港方面6246.6万元 [1] 主要捐赠企业及行动 - **广西汽车集团**：迅速捐款100万元支援香港火灾救援与灾后重建，该集团在香港设有五菱汽车集团控股有限公司和创新中心，与香港有密切的资本对接和产业协作 [1] - **广西盛隆冶金有限公司**：作为广西最大民营企业，第一时间决定捐赠300万元，已通过广西慈善联合总会定向划转，公司累计公益捐资超两亿元 [2] - **桂林银行**：紧急捐款175万元支持香港应急救援及灾后重建，积极投身社会公益事业 [2] - **南宁建宁水务集团**：发起爱心捐款行动，捐赠善款90万元，近10年累计慈善捐款超1000万元 [2] - **南方有色集团**：启动应急响应，旗下广西南国铜业有限责任公司捐款300万元，广西南丹南方金属有限公司和金河矿业股份有限公司分别捐款100万元，决策到划款用时不到3小时，通过“绿色通道”实现“零延迟”捐赠，自2019年以来集团累计慈善公益投入超3.2亿元 [3] - **广西环江毛南族自治县新发矿业有限责任公司**：在捐款倡议发布仅三天后毅然捐出100万元，公司每年公益支出超300万元 [3][4] - **贺州黄姚云半间酒店投资有限公司**：通过当地红十字会捐款100万元，对接后仅用10分钟完成善款转账 [4] 企业背景与社会责任理念 - 广西盛隆冶金是千万吨级钢铁联合企业，连续多年入围中国企业500强、全球钢企50强，累计纳税超百亿元 [2] - 多家企业将回馈社会作为核心价值，认为企业价值不仅在于创造经济效益，更在于对社会的回馈和贡献 [2][3][4] - 企业捐赠行为被视作履行社会责任、维系两地深情、支持粤港澳大湾区安定繁荣的具体实践 [2][3]

中证红利指数年度调整 - 中证指数公司公布中证红利指数年度检讨结果 剔除浦发银行、宝钢股份、华菱钢铁、深高速等20只成分股 同时纳入中国海油、招商银行、藏格矿业、浙商银行、永兴材料等20只新成分股 调整于12月12日收市后生效 [1] - 本次调整更换20只成分股 符合指数编制规则中“每次调整的样本比例一般不超过20%”的限制 [2] - 对比其他红利指数 包含100只成分股的红利低波100指数本次替换29只成分股 成分股数量仅50只的中证红利低波指数更换18只成分股 [3] 调整涉及的市值与股息特征 - 新纳入的招商银行、厦门银行、浙商银行A股总市值分别约为1.08万亿元、189.75亿元和837.67亿元 被剔除的浦发银行市值约为3720亿元 [3] - 新纳入的三家银行股息收益率表现优异 截至12月5日 招商银行为4.63% 厦门银行为4.04% 浙商银行为5.40% 被剔除的浦发银行股息收益率仅为3.32% [3] - 浦发银行2022-2024年三年股利支付率分别为18.4%、25.7%、27.4% 尽管逐年小幅上升 但始终低于30%的行业常见参考水平 分红力度相对保守 [4] 指数编制策略与分红表现 - 中证红利指数的调整策略可能更注重上市公司的持续分红能力和高股息回报 [4] - 根据Wind数据 中证红利指数今年已实施3次季度分红 自上市以来累计分红达14次 每十份累计分红金额为3.65元 [4] - 中证红利指数近5年年度分红比例分别为4.53%、4.14%、4.19%、4.78%、4.66% 长期稳定在高水平 表明其筛选成分股时锁定具有持续且高质量分红特征的股票 [4] 浦发银行基本面分析 - 浦发银行2025年第三季度财报显示 前三季度经营业绩呈现“规模扩张、效益改善但营收承压”的复杂态势 [5] - 资产规模方面 截至9月末总资产达9.892万亿元 较上年末增长4.55% 距离10万亿大关仅一步之遥 本外币贷款总额新增2806亿元 增幅达5.2% [5] - 盈利能力方面 前三季度归属于母公司股东的净利润达388.2亿元 实现10.2%的两位数增长 较去年同期增加36亿元 经营效益持续改善且资产质量稳步提升 [5] - 营收端增长韧性不足 前三季度营业收入为1322.8亿元 实现1.9%的止跌转正增长 但增速大幅低于银行业平均水平 且较中期报告中2.6%的增速有所回落 [6] - 第三季度单季营收为417.2亿元 同比增速仅为0.3% 较一季度的1.3%和二季度的4%明显下滑 表明营收恢复基础不稳固 增长动力仍需加强 [6]

焦点事件 - “阿里系”股东杭州灏月计划减持美凯龙股份不超过130,641,979股，占总股本3%，以最新收盘价计市值约3.45亿元 [1] - “阿里系”股东杭州灏月已于2025年11月10日至27日期间，通过大宗交易减持圆通速递股份3992.5万股，占总股本1.16% [1] - 贵州百灵实际控制人姜伟因涉嫌内幕交易、信息披露违法、违反限制性规定转让股票，被中国证监会立案调查 [3] 宏观与政策 - 中国人民银行行长潘功胜撰文表示，将持续整治金融业“内卷式”竞争和资金空转，并加强货币政策与财政、产业等政策的协调配合 [4] - 富时罗素宣布富时中国A50指数审核变更，将于2025年12月22日生效，纳入洛阳钼业、阳光电源，删除江苏银行、顺丰控股 [6] 产业动态 - 2025年11月全国乘用车市场零售226.3万辆，同比下降7%，环比增长1% [7] - 2025年11月全国乘用车新能源市场零售135.4万辆，同比增长7%，环比增长6%，新能源零售渗透率达59.8% [7] - 伦敦金属交易所（LME）仓库的铜提货申请量激增50,575吨至56,875吨，为2013年以来按吨数计的最大增幅 [8] - 随着第四批690亿元国补资金消耗，全国已有超20个地市陆续暂停或调整汽车以旧换新补贴申请 [9] 公司动态 - 理想汽车发布首款AI智能眼镜Livis，售价1999元起，2025年12月31日前享15%政府补贴后为1699元起 [10] - 安阳钢铁控股子公司拟向中国金谷国际信托申请不超过6亿元的债权投资款，期限不超过36个月 [12] - 龙佰集团获准注册40亿元科技创新债券，品种为中期票据，注册额度2年内有效 [12] - 高能环境拟申请首次公开发行境外上市股份（H股）并在香港联交所主板上市 [15] - 万隆光电筹划发行股份及支付现金购买浙江中控信息产业股份有限公司控制权，预计构成重大资产重组，公司股票自2025年12月4日起停牌 [15][16] - 佰维存储公告，国家集成电路产业投资基金二期在2025年10月9日至12月2日期间累计减持公司股份464.6万股，占总股本0.9955%，持股比例由7.9033%降至6.9078% [17] - 摩尔线程智能科技（北京）股份有限公司股票将于2025年12月5日在上海证券交易所科创板上市 [14] 监管与合规 - 香港证监会指示联交所自2025年12月3日上午9时起暂停大山教育股份交易，因其财务报表中银行结余被严重夸大，分别相当于2023年中期及年末财报所载资产净值的19%及55% [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 得益于市场情绪回暖，锰硅价格低位回升，但目前锰硅供应高位收缩有限，而需求持续走弱，供需格局料难改善，产业矛盾累积，叠加厂库压力偏大，基本面弱势格局未变，锰硅价格上行驱动不强，一旦市场运行逻辑重回产业端，则价格将再度承压偏弱运行，破局需待产业出清政策出台 [5][58] 根据相关目录分别进行总结 市场情绪回暖，锰硅低位回升 - 12月以来，锰硅期现价格低位回升，期货快速拉涨带动现货价格上行，基差再度走弱，价格快速上涨倾向于补涨，得益于钢材期价低位回升提振黑色金属市场情绪 [9] - 支撑螺纹钢期价低位回升的因素有交易所仓单偏低、原料价格尚处高位、螺纹钢库存近期去化良好 [12] - 国庆后锰硅价格走势明显弱于其他黑色品种，供需双弱局面下产业矛盾持续累积，期现价格均承压下行，钢厂招标呈现出价稳量缩局面，锰硅有关价差11月以来有所变化 [16] 供应收缩有限，厂库压力增加 - 锰硅企业亏损加剧，生产持续走弱，11月产量再度回落，但仍高于去年同期水平，新增产能陆续投放，即便开工率显著低于去年水平，但产量水平与去年同期相当 [17][21] - 尽管锰硅企业生产趋弱，但厂内库存高位持续攀升，去化压力偏大，各地区库存11月均有所累库，主产区增幅最大 [27] - 2025年拟投产项目合计逾350万吨，过剩格局未变，供应弹性偏大 [33] 钢厂生产趋弱，锰硅需求下行 - 钢厂生产趋弱，锰硅需求有所走弱，五大材折锰硅需求量下降，且处于近年来同期低位 [36] - 钢厂盈利状况持续恶化，对锰硅等原料需求形成冲击，不过短流程钢厂盈利状况近期有所好转 [37] - 钢厂盈利状况不佳，年末主动补库动能意愿不强，全国钢厂11月锰硅库存可用天数再度迎来回升，多数地区库存水平仍高于去年同期水平 [43] 锰矿独木难支，成本利好趋弱 - 受制于锰硅价格弱势下行，生产企业亏损进一步加剧，成本支撑效应显现，锰硅成本表现平稳 [46] - 锰硅生产企业有所减产，原料端或承压走弱，成本支撑效应趋弱，预计焦炭价格将开启提降，锰矿价格上行驱动不强 [49] 结论 - 短期利多因素发酵支撑钢价低位回升，带动锰硅价格低位快速上行，但价格上行暂无产业端配合，供需矛盾持续累积，库存高位攀升 [58] - 锰硅供应高位收缩有限，需求持续走弱，供需格局料难改善，产业矛盾累积，叠加厂库压力偏大，基本面弱势格局未变，价格上行驱动不强，一旦市场运行逻辑重回产业端，价格将再度承压偏弱运行，破局需待产业出清政策出台 [58]

**行业与公司** [1] * 房地产行业及其产业链（建筑、建材、钢铁、铝、焦煤等）[1] * 涉及公司包括建筑央国企（中国建筑、中国中铁等）、消费建材（东方雨虹、三棵树等）、玻璃纤维（中国巨石、中材科技等）、玻璃（信义玻璃、旗滨集团）、水泥（海螺水泥、华新水泥）、钢铁（宝钢、南钢等）、铝业及焦煤（华北矿业、平煤股份等）[1][5][6][8][9][10][11][12][13][14] **核心观点与论据** [1][2][3][4][7][9][10][11][13][14][15] **宏观与行业展望** * 房地产行业对GDP贡献下降，单讲地产可能降至4.2%左右，地产加产业链占比从高点30%降至8-10%[1][2] * 预计2025年房地产投资增速可能降至8万亿左右，若四季度跌幅大或进入7万亿区间[1][2] * 2026年是"十五五"开局之年，政策支持带来高胜率和高赔率，高质量发展要求避免国资央企大面积亏损[1][2][3] * 建筑行业面临投资增速负增长，10月数据：基建投资同比下降约12%，制造业投资约-7%，地产投资-23%[4] * 10月地产销售数据大幅下滑，新房成交同比下降30%，二手房成交同比下降18%[1][4] * 北方地区自11月中旬进入施工淡季，将持续至次年3月中旬[1][4] **细分行业趋势与投资逻辑** * **建筑行业**：建议适度抄底建筑央国企，博弈短线政策加码，关注规划设计、EPC、施工、竣工等环节[1][5][6] * **建材行业**：2025年呈现分化，部分公司营收和盈利保持增长（10%以上甚至20%），部分下滑（10%至20%以上）[7] * **消费建材**：关注具备独特增长优势（如东方雨虹海外市场、三棵树美丽乡村旧改市场）或估值较低、股息率较高的企业（北京新材股息率约5%，兔宝宝约4%-5%）[8] * **玻璃纤维**：高端风电热塑与低端需求分割，龙头企业盈利能力强劲，推荐中国巨石、中材科技[9] * **玻璃板块**：处于底部，期货价格徘徊在1,000元上下，经历两轮冷修后供给端变化值得期待，关注信义玻璃、旗滨集团[10] * **水泥板块**：需求弹性有限，关键在供给端限制超产政策，推荐海螺水泥、华新水泥[10] * **钢铁行业**：需求见底依赖政策支持，供给端收缩，成本端改善，2026年行业资本开支将大幅下降，分红和回报可能提升，推荐宝钢、南钢等龙头[11][12] * **铝行业**：新能源需求（储能、海外电网）拉动，国内电解铝产量接近天花板，供应增速低，成本处于下行周期，看好滇金铝等[13] * **焦煤市场**：2025年上半年表现惨淡，6月起价格反转，查超产措施使产量收缩，国内优质主焦煤资源枯竭，推动价格稳步上升，看好华北矿业、平煤股份等[14][15] **其他重要内容** [1][4][6][8][10][13] **风险与挑战** * 未来房价下跌将持续负面影响GDP[1] * 建筑及相关产业链若无强力政策推动，未来六个月仍处下行状态[4] * 东方雨虹可能面临减值问题，需要在2025年和2026年彻底处理干净[8] * 水泥板块国内需求弹性有限，即使改善也难以大幅提升产能利用率[10] * 铝行业存在反倾销政策风险，但总量可控[13] **具体数据与估值** * 中国建筑股息率近5%，江河集团股息率约7%[6] * 北新建材预计明年的PE为13-14倍左右[8] * 汉高集团过去五年保持30%以上的高复合增长[8] * 一些电解铝公司的股息率可达5%-6%[13]

报告行业投资评级 - 螺纹操作评级为★☆☆ [1] - 热轧卷板操作评级为★☆☆ [1] - 铁矿操作评级为★★★ [1] - 焦炭操作评级为☆☆☆ [1] - 焦煤操作评级为☆☆☆ [1] - 硅锰操作评级为☆☆☆ [1] - 硅铁操作评级为★★★ [1] 报告的核心观点 - 钢材供应压力逐步缓解，盘面延续反弹但节奏有反复，需关注宏观政策变化 [2] - 铁矿石基本面宽松，预计盘面走势震荡为主 [3] - 焦炭价格短期大概率维持反弹节奏 [4] - 焦煤价格短期内大概率偏强震荡 [5] - 硅锰关注加纳发运量后续影响，观察底部支撑力度 [6] - 硅铁观察底部支撑力度，需求整体仍有韧性 [7] 各品种情况总结 钢材 - 今日盘面震荡，螺纹表需和产量下滑、库存下降，热卷需求回落、产量回升、库存缓慢下降 [2] - 铁水产量回落，钢厂亏损，后期高炉减产可能性大，关注唐山等地环保限产持续性 [2] - 下游地产投资下滑、基建增速回落、制造业PMI稍有改善，内需弱，钢材出口高位回落 [2] 铁矿 - 今日盘面震荡，供应端全球发运环比增加、国内到港量虽回落但仍处高位，港口库存累库逼近年内高位 [3] - 需求端钢材表需低、进入淡季且盈利差，铁水减产，铁矿石需求有走弱空间 [3] - 宏观氛围偏暖，市场对12月重要会议政策利好有预期，基本面宽松，短期部分矿种有流动性扰动 [3] 焦炭 - 日内价格偏强震荡，市场对下游补库有预期，价格小幅反弹 [4] - 焦化利润一般，日产略微提升，库存小幅增加，下游按需采购、贸易商采购意愿一般 [4] - 碳元素供应充裕，下游铁水季节性回落但需求有韧性，钢材利润一般、压价情绪浓，盘面升水 [4] 焦煤 - 日内价格偏强震荡，市场预期下游补库，价格反弹 [5] - 炼焦煤矿产量小幅增加，现货竞拍成交一般、价格下跌，终端库存小幅下降，总库存环比微降、产端库存增加 [5] - 碳元素供应充裕，下游铁水季节性回落但需求有韧性，钢材利润一般、压价情绪浓，盘面贴水 [5] 硅锰 - 日内价格震荡，受盘面反弹带动锰矿现货价格抬升，关注加纳发运城量后续影响 [6] - 需求端铁水产量反弹至高位，周度产量小幅下降但仍处较高水平，库存缓慢累增 [6] - 现货矿涨跌互现，硅锰供应下行、库存小幅下降，观察底部支撑力度 [6] 硅铁 - 日内价格震荡，市场对煤矿保供预期增加，对电力成本和兰炭价格有下降预期 [7] - 需求端铁水产量反弹至高位，出口需求下降至2万吨上方，金属镁产量环比抬升，需求整体有韧性 [7] - 硅铁供应下行、库存小幅下降，观察底部支撑力度 [7]

台当局加征反倾销税政策 - 对大陆啤酒和钢铁两类商品征收反倾销税，税率为期五年 [1] - 大陆啤酒反倾销税率从19.13%大幅提升至51.94% [1] - 热轧钢品的附加税率在16.10%至20.15%之间 [1] - 新关税政策将追溯到2025年7月生效，岛内媒体称为史上最高反倾销税 [3] - 加税决定源于今年3月启动的反倾销调查，由岛内钢铁企业和酿酒商协会以大陆商品低价销售导致产业受损为由提出申请 [3] 受影响的大陆商品与行业 - 受调查的大陆啤酒品牌包括百威雪津、青岛啤酒等 [5] - 受调查的钢品主要涉及热轧钢卷等基础设施建设和汽车行业必需材料 [5] - 大陆啤酒在台湾市场占有率从2015年8%增长至2024年第一季度36%，占台湾进口啤酒77% [13] - 2024年大陆对台湾出口啤酒金额达1.25亿美元，是荷兰的近四倍 [13] - 大陆钢铁价格比台湾本地生产低15%至20% [13] 加税政策对台湾市场的潜在影响 - 加税后，原本价格35新台币的大陆啤酒价格可能会暴涨 [13] - 台湾生产汽车面板和家电外壳等产品成本将大幅上涨，企业可能转向采购日本、韩国钢材，采购成本至少上涨8% [13] - 成本上涨可能导致企业提高产品价格或压缩利润，对不少中小企业可能造成经营困境 [13] 大陆海警的回应行动 - 台当局加税后不到24小时，福建海警4艘舰艇编队在金门附近海域展开常态化执法巡查 [8] - 行动旨在维护包括台湾地区在内的中国渔民合法权益和生命财产安全，保障厦金海域正常航行秩序 [8] - 自2024年2月后，福建海警在金门、马祖及周边海域的巡查已形成固定节奏 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面美联储12月降息预期增加，叠加国内展开治理企业价格无序竞争；产业面螺纹钢产量小幅回调，维持低位运行，终端需求下滑，库存下降，整体上螺纹钢供需双弱，但宏观预期向好对钢价构成支撑，RB2601合约或震荡偏强，注意节奏和风险控制 [7] - 螺纹钢产量下滑，下游需求减少，供需双弱，但宏观预期向好对钢价有支撑，考虑买入看涨期权 [57] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 截至11月28日收盘，螺纹主力合约期价3110（+53），杭州螺纹中天现货价格3290（+40），螺纹产量下调至206.08（-1.88），同比（-21.8），表观需求回落至227.94（-2.85），同比+2.59，厂库和社库继续下滑，螺纹钢总库存531.48（-21.86），同比+83.84，钢厂盈利率35.06%，环比上周减少2.60个百分点，同比去年减少16.89个百分点 [5] - 海外市场对12月会议的预期在“降息”和“维持不变”之间波动，目前市场对降息的概率已上升至约80%，国内国家发改委将治理企业价格无序竞争；螺纹钢周度产量小幅下调，产能利用率45.18%，电炉钢开工率维持69.13%，下游需求表现一般，表需回落，但库存继续下降；铁矿基本面供应宽松，但宏观预期向好，矿价维持偏强运行，煤焦继续走弱；RB2601合约震荡偏强，日K线向上突破MA60均线压力，下方均线相对密集，支撑力度较强，MACD指标显示DIFF与DEA向上走高，红柱相对稳定 [7] 期现市场 - 本周RB2601合约震荡偏强，价格强于RB2605合约，28日价差为-7元/吨，周环比+34元/吨 [13] - 11月28日，上海期货交易所螺纹钢仓单量为59519吨，周环比-5301吨，螺纹钢期货合约前二十名净持仓为净空54221张，较上一周减少28612张 [20] - 11月28日，杭州三级螺纹钢20mmHRB400现货报价为3290元/吨，周环比+40元/吨，全国均价为3290元/吨，周环比+22元/吨，本周螺纹钢现货价格弱于期货价格，28日期现基差为180元/吨，周环比-13元/吨 [26] 产业情况 - 2025年10月，中国粗钢产量7200万吨，同比下降12.1%，1-10月，中国粗钢产量81787万吨，同比下降3.9%；10月中国钢材出口978.2万吨，同比下降12.5%，进口50.3万吨，同比下降6.9%，1-10月累计出口钢材9773.7万吨，同比增长6.6%，累计进口504.1万吨，同比下降11.9% [43] - 11月28日，247家钢厂高炉开工率81.09%，环比上周减少1.10个百分点，同比去年减少0.53个百分点，高炉炼铁产能利用率87.98%，环比上周减少0.60个百分点，同比去年增加0.18个百分点，日均铁水产量234.68万吨，环比上周减少1.60万吨，同比去年增加0.81万吨；11月27日，全国139家建材生产企业中螺纹钢周度产量为206.08万吨，较上周-1.88万吨，较去年同期-21.8万吨 [45] - 11月27日，全国139家建材生产企业中螺纹钢周度产能利用率为45.18%，较上周-0.41%，较去年同期-4.77%；全国90家独立电弧炉钢厂平均开工率69.13%，与上周持平，同比上升0.79个百分点，其中华北、西南区域小幅上升，华东、华南、华中区域微幅下降，其余区域持平 [48] - 11月27日，全国137家建材生产企业中螺纹钢厂内库存量为146.73万吨，较上周-6.59万吨，较去年同期+1.48万吨，全国35个主要城市建筑钢材库量为384.75万吨，较上周-15.27万吨，较去年同期+82.36万吨，螺纹钢总库存为531.48万吨，环比-21.86万吨，同比+83.84万吨 [51] - 2025年1-10月份，全国房地产开发投资73563亿元，同比下降14.7%，房屋施工面积652939万平方米，同比下降9.4%，房屋新开工面积49061万平方米，下降19.8%，房屋竣工面积34861万平方米，下降16.9%；1-10月份，基础设施投资同比下降0.1%，其中管道运输业投资增长13.8%，水上运输业投资增长9.4%，铁路运输业投资增长3.0% [54] 上游市场情况 - 11月28日，青岛港61%澳洲麦克粉矿报843元/干吨，周环比-1元/干吨，天津港一级冶金焦现货报价1760元/吨，周环比+0元/吨 [30] - 2025年11月17日-11月23日，中国47港到港总量2939.5万吨，环比增加569.6万吨，中国45港到港总量2817.1万吨，环比增加548.2万吨，北方六港到港总量1438.3万吨，环比增加397.0万吨；本周，全国47个港口进口铁矿库存总量15901.22万吨，环比增加166.37万吨，日均疏港量344.06万吨，增0.67万吨，澳矿库存6471.46万吨，增46.22万吨，巴西矿库存6433.03万吨，增23.02万吨，贸易矿库存10280.70万吨，增160.12万吨 [35] - 本周全国230家独立焦企样本产能利用率为72.02%，增0.92%，焦炭日均产量50.40，增0.65，焦炭库存45.21，增1.77，炼焦煤总库存860.93，减28.29，焦煤可用天数12.8天，减0.6天 [39] 期权市场 - 螺纹钢产量下滑，下游需求减少，供需双弱，但宏观预期向好对钢价有支撑，考虑买入看涨期权 [57]