12月19日，在华尔街见闻和中欧国际工商学院联合主办的「Alpha峰会」上，Clocktower首席策略师王凯文发表题为《地缘宏观范式迁移下的全球 资产再配置》的演讲。 他表示，美国新版《国家安全战略》是一份由前对冲基金研究主管撰写的"重磅文件"，首次官方承认美国单极霸权、自由国际主义及新保守主义 同时"死亡"，标志着美国进行战略收缩，并接受多极化与势力范围现实。这一根本性地缘转变，正通过"离岸平衡"策略、传统盟友恐慌性财政扩 张、与全球人口结构变化导致的"储蓄干涸"相结合，重塑全球宏观与资产定价逻辑。 他认为，美元已步入史上幅度最大的熊市，未来5-8年贬值幅度可能接近40%，这迫使全球资本必须从过度集中的美元资产中撤离。 在这一框架 下，严重低配的中国资产或成为未来十年最大的"逼空"机会，而黄金牛市未终，白银潜力更为可观。 展望2026年，市场需警惕通胀反复下美联储政策转向的风险，美股则已处于由盈利驱动但估值停滞的"牛市最后一程"。 以下为演讲精彩观点： 1.美元步入"史上最大熊市"：地缘格局巨变、美国不负责任的顺周期财政扩张，以及最终必然的债务货币化路径，将导致美元信用崩 溃。与1970年代不同，此次地缘 ...

核心观点 - 在避险需求、货币政策预期及强劲基本面共同推动下，全球贵金属市场表现强劲，黄金、白银、铂金价格均创下历史或多年新高，机构对后市保持乐观 [1][2][4] 价格表现 - 现货黄金价格冲上4380美元上方，创历史新高 [1] - 现货白银价格一度涨超2%，将历史高位推升至68美元以上 [1] - 铂金价格自2008年以来首次升破2000美元/盎司关口，今年以来累计涨幅已超过120% [1] - 2025年黄金和白银均有望创下1979年以来最大的年度涨幅，白银价格已实现翻倍，黄金价格则飙升约三分之二 [2] 驱动因素：避险需求 - 地缘政治风险升级是推升贵金属避险吸引力的主因，具体事件包括美国加强对委内瑞拉石油封锁、乌克兰首次在地中海袭击俄罗斯油轮以及波动的中东局势 [2] 驱动因素：货币政策 - 交易员预计美联储将在2026年降息两次，宽松的货币环境对不支付利息的黄金和白银构成长期利好 [2] 驱动因素：供需基本面 - 各国央行持续增加黄金购买量，同时黄金ETF资金流入明显，世界黄金协会数据显示除5月外今年黄金ETF总持仓量逐月增长，目前已连续五周呈现资金净流入 [2] - 白银市场受益于需求激增以及主要交易中心出现的供应紧张与错位 [3] - 高盛指出，ETF投资者已开始与各国央行共同争夺有限的黄金供应 [4] - 铂金价格上涨部分源于伦敦市场供应趋紧，以及银行通过向美国转移库存以规避关税风险 [4] 机构观点与后市展望 - 高盛分析师设定了每盎司4900美元的金价基本目标，并强调存在上行风险 [4] - 道明证券预计低利率、货币贬值及供应动态将推动金价在2026年上半年站上4400美元 [4] - 道明证券认为2026年将是铂金和钯金引领大宗商品市场的一年，虽然其预计届时白银价格可能回落至40美元左右 [4] - 被低估的铂族金属正成为市场关注的新焦点，广州期货交易所近期启动铂金期货交易也进一步提振了市场乐观情绪 [4]

白银市场行情表现 - 白银价格经历超级行情，呈现“震荡蓄势—加速突破—高位狂奔”的走势 [1] - 截至12月12日，COMEX白银期货报64.835美元/盎司，较年初的29.3美元/盎司上涨约120%，刷新历史记录 [3] - 同期黄金约60%的涨幅仅为白银的一半 [1] - 在深圳水贝市场，银饰价格较一年多前已普遍翻倍，按克重计价的银饰从去年约9元/克涨至现在的17元/克～18元/克 [1][6] - 12月初，现货白银首次突破每盎司60美元，深圳东门步行街的银饰价格已涨至24元/克～28元/克 [14] 市场参与与监管动态 - 深圳水贝等贵金属交易市场的投资者正将目光从黄金转向白银 [5] - 受黄金价格高企和加税等因素影响，不少商家开始增加白银产品的销售 [5] - 有投资者在10月初以10.68元/克的价格买入50公斤白银板料，通过两个月操作获得16万元收益 [6] - 市场热度引发监管关注，上海期货交易所在12月11日调整了白银期货合约的交易保证金比例和涨跌停板幅度 [3] - 国投瑞银基金发布公告，提醒投资者旗下白银基金二级市场交易价格明显高于基金份额净值，可能存在高溢价风险 [12] 价格上涨驱动因素 - 上涨是多重基本面变化与资金推力的共振结果，白银正摆脱作为黄金“附属品”的传统角色 [8] - 金融属性方面，全球去美元化趋势下，新兴经济体央行大规模增持黄金为货币增信，2022至2024年世界各国央行年均购金超过1000吨 [8] - 工业属性方面，决定白银价格的核心逻辑转向由“绿色能源转型”与“人工智能革命”驱动的强劲工业需求，光伏、新能源车及AI基础设施等领域用银量持续增长 [8] - 世界白银协会预测，2025年全球白银市场将出现约9500万盎司的供应缺口 [10] 市场周期与结构特征 - 白银市场的上涨呈现明显的周期性特征，美联储货币政策驱动下的银价上涨往往呈现“两段”走势 [10] - 在本轮上涨周期中，2025年8月22日至10月6日为第一轮上涨，11月7日至今为第二轮上涨 [10] - 在每轮上涨周期的第二段中，国际银价往往呈现加速上涨格局，即单日涨幅在5%以上 [10] - 白银市场规模较小，流动性更容易受大资金影响，这会加剧未来波动性 [12]

铂族金属市场价格表现 - 国内铂期货主力合约PT2606单日上涨5.32%，收盘报542.6元/克，盘中最高触及549.9元/克 [3] - 国内钯期货主力合约PD2606单日上涨6.99%，收盘报476.6元/克，多个合约尾盘封涨停板 [3] - 国际NYMEX铂金年内累计涨幅高达114%，最高触及1995.6美元/盎司，NYMEX钯金年内涨幅约85%，最高达1787美元/盎司 [3] - 首饰市场足铂999价格突破800元/克大关至815元/克，深圳水贝市场铂金饰品克价涨至470元，较今年6月的300元/克左右涨幅超56% [3] - 现货铂金年内累计涨幅接近90%，大幅超越同期黄金约65%的涨幅 [3] 价格上涨驱动因素 - 供应端持续偏紧为核心驱动力，全球最大铂金供应国南非2025年一季度铂族金属产量同比下降13%，全年产量预计同比下降6% [5] - 全球铂金市场连续第三年面临短缺，缺口预计扩大至30吨 [5] - 一个月期铂金租赁利率持续维持在10%以上高位，反映持有者惜售及可交割现货稀缺 [5] - 需求端，铂金在汽车催化剂领域需求稳定，氢能产业发展凸显其催化价值，国内铂钯期货期权上市激活投资与套保需求 [5] - 宏观层面，美联储降息进程开启、美元信用走弱提升贵金属避险属性，欧洲燃油车禁令调整引发市场对催化剂需求重新评估 [5] - 钯金短期受益于美国对俄罗斯钯金进口调查导致的供应阶段性收紧，以及板块整体看涨情绪 [5] 市场反应与监管措施 - 广州期货交易所为防范市场过度波动，宣布自2025年12月23日起对铂、钯期货相关合约实施交易限额 [7] - 限额规定为非期货公司会员或客户在指定铂金、钯金期货合约上，单日开仓量分别不得超过500手 [7] - 市场对明年表现判断出现分歧，部分观点认为短线上涨过快存在炒作迹象，可能面临回调压力 [7] - 另有观点指出铂金估值相对偏低，供需结构性短缺将长期支持定价中枢抬升，且金铂比仍高于历史常态水平，仍有上涨潜力 [7]

IIC 玉兴斯宗 . STANDE . FAT ITG国贸期货 贵金属数据日报 | | | | | 国贸期货研究院 | | 投资咨询号: Z0013700 | | | 2025/12/19 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | 贵金属与新能源研究中心 白素娜 | | 从业资格号:F3023916 | | | | | 日期 | 伦敦金现 | | 伦敦银现 | COMEX黄金 | COMEX白银 | AU2602 | AG2602 | AU (T+D) | AG (T+D) | | 内外盘金 | (美元/盎司) | | (美元/盎司) | (美元/盎司) | (美元/盎司) | (元/克) | (元/千克) | (元/克) | (元/千克) | | 银15点价 格展宗 2025/12/18 | 4333. 58 | | 66. 43 | 4363. 80 | 66. 58 | 980. 50 | 15521.00 | 974. 70 | 15495.00 | | (本表数 | | | | | | | | ...

受需求前景乐观叠加地缘政治紧张局势引发的避险情绪升温推动，贵金属价格周三普遍走高。当天，大量投机性买盘也进一步放大了价格波动，白色贵 金属白银、钯金以及铂金涨幅明显，其中，白银价格盘中突破每盎司66美元，刷新历史纪录。 17日贵金属价格显著上涨 帮你解决难题 征集新闻线索 有料你就来爆 传送温暖力量 新闻夜航等你 白银价格刷新历史纪录 受需求前景乐观叠加地缘政治紧张局势引发的避险情绪升温推动，贵金属价格周三普遍走高。当天，大量投机性买盘也进一步放大了价格波动，白色贵 金属白银、钯金以及铂金涨幅明显，其中，白银价格盘中突破每盎司66美元，刷新历史纪录。截至收盘，纽商所交投最活跃的明年3月白银期价报每盎司 66.901美元，涨幅为5.65%。黄金期货市场交投最活跃的明年2月黄金期价报每盎司4373.9美元，涨幅为0.96%。 《新闻夜航》 线索征集 聚焦民生热点 监 制：李 伟 赞 分享 在看 主 编：李 超 审 核：徐宏任 来源：央视财经（ID：cctvyscj） 版权归原作者所有，向原创致敬 编 辑：张佳丽 统 筹：马长庆 ...

广期所发布最新公告，对铂、钯期货相关合约实施交易限额。 第一阶段是今年5月到7月，南非一季度生产面临极端天气、矿体老化、限电政策等因素，南非一季度铂族金属产量同比下降13%，全球铂金矿端总供应量 一季度同比下滑13%至34吨，为2020年第二季度以来最低季度产量。因库存的反馈具有一定滞后性，到二季度，国际市场铂金可交割货源紧张，推升了铂 族金属价格。 第二阶段是从8月底到10月中旬。当时助推铂族上涨的理由主要是美联储开启本年度降息进程、国际局势动荡、美国政府因预算法案难产而停摆，这让市 场的避险情绪升温，激发了铂族金属的避险属性。 贵金属年末掀涨势，12月18日"铂族兄弟"——铂金、钯金联袂攀新高。NYMEX铂最高触及1995.6 美元/盎司，"好兄弟"NYMEX钯最高价触及1787美元/盎 司，其中铂金年内涨幅高达114%，仅次于白银，钯金年内涨幅约85%。 品牌首饰铂金也突破800元/克大关。六福珠宝等品牌珠宝官网显示，足铂999的价格达到每克815元。深圳水贝市场的铂金饰品克价也涨至470元左右，今 年6月的时候克价还在300元左右。 业内人士指出，在现货供应持续偏紧、资金情绪共振等多重因素推动下，贵金 ...

核心观点 - 铂族金属（铂金、钯金）价格在年末大幅上涨并创下历史新高，主要受现货供应持续紧张、资金情绪共振、中国新期货上市及氢能政策预期等多重因素驱动，但市场对2026年走势判断存在分歧 [1][2][3][4] 价格表现与市场动态 - 截至12月18日，国际铂金年内涨幅达117%，最高触及1995.6美元/盎司，钯金年内涨幅达95%，最高触及1787美元/盎司 [1][3] - 12月18日，国内广期所钯金期货多个合约涨停，主力合约钯2606报收476.6元/克，铂金主力合约铂2606收盘涨5.32%，报收542.6元/克，两者均刷新历史新高且成交量放大 [2] - 一个月期铂金租赁利率持续维持在10%以上高位，反映出持有者惜售及可交割现货稀缺 [2] - 铂金年内涨幅仅次于白银的129%，远超黄金64%的涨幅 [3] 上涨驱动因素分析 - **供应持续紧张**：南非一季度因极端天气、矿体老化、限电等因素，铂族金属产量同比下降13%，全球铂金矿端供应量一季度同比下滑13%至34吨，为2020年第二季度以来最低 [3] - **中国市场需求与政策利好**：中国作为全球最大铂金消费市场，铂钯期货期权完成注册上市，提供了新的投资和套保工具，形成需求面利好 [4] - **汽车与能源政策预期变化**：欧洲放宽燃油车2035禁令，引发对催化剂技术路线调整的讨论，支撑汽车行业需求；“十五五”规划建议将氢能定位为“关键棋子”，铂金作为氢燃料电池首选催化剂，其利用价值凸显 [4] - **全球供需格局**：根据世界铂金投资协会统计，2025年全球铂金市场将迎来连续第三年供应短缺，缺口预计达85万盎司，未来几年供应预计维持在720万至730万盎司区间，增长有限 [4] - **现货争夺加剧**：美国关税政策扰动下市场持续囤积库存、大量铂金西迁导致伦敦市场供应吃紧，同时中国新期货上市加大了对实物货源的吸纳力度，共同推高市场紧张情绪 [5] 机构观点分歧 - **看涨观点**： - 道明证券认为铂金和钯金将在2026年持续强势上涨，预期美国汽车保有率增长0.9%将带动需求，且预期的废料供应繁荣将推迟至2027年，供应缺口将继续扩大 [6] - 道明证券指出，车辆保有率一年内下降2%和上升2%之间的差异，可能导致铂金需求波动42万盎司，钯金需求波动170万盎司 [6] - 道明证券提示，美国对铂族金属征收关税的可能性较高，铂金和钯金可能出现类似今年白银的轧空情况，此风险在钯金市场尤其被低估 [6] - 花旗银行认为，铂族金属过去三年明显落后于黄金，铂金相对黄金大幅折价并不常见，工业需求中黄金向铂金的边际替代可能进一步支撑价格 [6] - **谨慎观点**： - 贺利氏集团认为金、银和铂族金属价格在2026年上半年很可能呈现下行趋势，工业需求疲软和衰退风险对铂族金属构成较大下行压力 [7] - 贺利氏贵金属全球交易负责人表示，经历大幅上涨后价格需要重新定位和盘整，铂金市场看似紧张但赤字可能缩窄，而随着纯电动汽车份额提升，钯金可能面临过剩扩大 [7]

刚刚，广期所发布最新公告，对铂、钯期货相关合约实施交易限额。 贵金属年末掀涨势，12月18日"铂族兄弟"——铂金、钯金联袂攀新高。NYMEX铂最高触及1995.6美元/盎司，"好兄弟"NYMEX钯最高价触及1787美元/盎 司，其中铂金年内涨幅高达114%，仅次于白银，钯金年内涨幅约85%。 | NYMEX铂 | 1955.3 | 0.89% | | --- | --- | --- | | PL.NYM | | | | NYMEX把 | 1759.00 | 2.27% | | PA.NYM | | | 截至20:50，NYMEX铂、NYMEX钯明显回落， 分别在1920美元/盎司、1680美元/盎司附近震荡。 品牌首饰铂金也突破800元/克大关。六福珠宝等品牌珠宝官网显示，足铂999的价格达到每克815元。深圳水贝市场的铂金饰品克价也涨至470元左右，今 年6月的时候克价还在300元左右。 业内人士指出，在现货供应持续偏紧、资金情绪共振等多重因素推动下，贵金属市场的上涨逻辑正在不断强化。不过，对于铂金、钯金明年的表现，市场 判断不一，有分析认为其短线"步子过大"，存在炒作迹象，明年或面临回调压力。 钯金多合约 ...

记者丨叶麦穗 编辑丨包芳鸣 刚刚，广期所发布最新公告，对铂、钯期货相关合约实施交易限额。 | NYMEX铂 | 1955.3 | 0.89% | | --- | --- | --- | | PL.NYM | | | | NYMEX把 | 1759.00 | 2.27% | | PA.NYM | | | 截至20:50， NYMEX铂、 NYMEX钯 明显回落， 分别在1920美元/盎司、1680美元/盎司附近震荡。 品牌首饰铂金也突破800元/克大关。 六福珠宝等品牌珠宝官网显示，足铂999的价格达到每克815元。深圳水贝市场的铂金饰品克价也涨至470 元左右，今年6月的时候克价还在300元左右。 贵金属年末掀涨势，12月18日"铂族兄弟"—— 铂金、钯金联袂攀新高。 NYMEX铂最高触及 1995.6 美元/盎司， "好兄弟"NYMEX钯最高价触 及1787美元/盎司，其中铂金年内涨幅高达114%，仅次于白银，钯金年内涨幅约85%。 业内人士指出，在现货供应持续偏紧、资金情绪共振等多重因素推动下，贵金属市场的上涨逻辑正在不断强化。不过，对于铂金、钯金明年的 表现，市场判断不一， 有分析认为其短线"步子过大" ...