智通财经APP获悉，黄金无疑正在迅速巩固其在2025年的"终极避险地位"，于本周二创下新的历史最高 点，背后推动黄金购买需求的核心因素包括市场对美联储将进一步降息的鸽派预期、持续强劲的全球央 行购金需求、关于美联储独立性的讨论所带来的庞大避险买盘以及地缘政治担忧情绪。对于黄金未来展 望，华尔街金融巨头们可谓愈发激进，近期不断上调对于黄金今年以及明年的目标价位，4000美元这一 在年初看似天方夜谭的价格已经成为华尔街对于黄金的"新锚"。 与此同时，有着"新晋避险资产"称号的另一安全避风港——比特币(BTC-USD)的交易价格经历周一急跌 之后迅速保持稳定，仍高于11万美元关口。德意志银行最新的一份研究显示，该加密货币的价格表明机 构采用规模有所增加，并具有获得宏观对冲地位的潜力，该机构甚至预言到2030年，黄金和比特币将共 存于全球央行储备体系中。 在避险地位方面，"数字黄金"比特币近年来经常被用来与"实物金"——即黄金，进行比较。但两者之中 谁的避险价值更强劲以及谁在避险市场的影响力更大?来自德意志银行的分析师Marion Laboure表示，到 2030年，两者避险地位将几乎持平，并且预计黄金与比特币届时将 ...

截至9月22日，黄金年内涨幅高达35.4%，比特币上涨17.2%，全球股市上涨14.3%。高收益债券和投资级债券也分别录得8.5%和8.3%的可观回报。 与此形成鲜明对比的是，美元指数和原油价格则分别下跌了9.3%和11.4%。 美联储正着手降息，全球主要资产价格高歌猛进，市场正步入一个由宽松政策驱动的泡沫时期。 美国银行策略师Michael Hartnett指出，关税削减、税收削减和利率削减共同构成了"高热运行"(run-it-hot)的政策环境，并为经济和股市提供了隐性 的"大到不能倒"担保。尽管泡沫迹象明显，但可能尚未见顶。为应对此轮行情，Hartnett提出五点交易策略，包括：做多泡沫核心资产;通过投资 廉价价值股构建"哑铃式"组合;做空泡沫股的公司债;做空美国债券;以及做多债券波动率，做空股票波动率。 高盛交易员Paolo Schiavone则从市场情绪角度补充，认为当前市场弥漫着一种"货币正在贬值，持有不如消费或投资"的感觉，这也在助推资金涌 入风险资产。这种情绪迫使表现落后的基金经理不得不追逐高风险、高贝塔值的投资标的，以求在年底奖金季前跟上市场基准。 本轮泡沫还有多少空间? 尽管市场充斥着泡沫 ...

美元指数表现 - 美元指数在截至6月的六个月内下跌约11% 创下历史最大跌幅之一 [1] - 近期美元汇率因看跌期货头寸大幅回撤而企稳 但投机者的美元净空头头寸仍达57亿美元 虽较6月底的210亿美元大幅下降 但仍处于历史高位 [1] 市场预期与担忧 - 多数外汇市场参与者认为美元处于熊市趋势并将进一步贬值 [1] - 核心担忧包括美国财政与贸易双赤字持续高企 疲软就业市场可能促使美联储更激进降息 以及全球基金经理正重新评估外汇对冲策略 [2] - 推动美元下跌的因素包括对"美国例外论"的重新审视 对特朗普贸易保护主义立场引发经济增长放缓的担忧 以及对双赤字问题的忧虑 [2] 货币政策影响 - 一系列疲软就业数据为美联储提供更激进降息空间 这将削弱美元的利差优势 [2] - 美联储大概率将在下周重启短期利率降息 并在今年剩余时间里连续降息 [2] - 美联储降息将降低主流对冲工具的成本 增强外汇对冲的吸引力 [6] 投资者行为变化 - 全球投资者因美国资产优异表现导致对美资产敞口过高 4月关税波动促使部分投资者减持头寸并重新评估对冲策略 [4] - 外资持有的美国资产规模达数万亿美元 任何敞口缩减都可能对美元构成压力 [6] - 美元上半年低迷表现促使资产管理公司增加对冲操作 反应较慢的市场参与者可能在未来3至6个月内加入这一行列 [6] 政府政策立场 - 特朗普政府"美国优先"议程及重振美国制造业计划与强美元目标相悖 [7] - 若美元指数维持在110 美国制造业绝无回流可能 预计美元指数短期内将在95至100区间波动 [7] - 未来一年左右美元兑主要货币汇率可能再跌5%至7% [7] 估值水平判断 - 相对于许多货币 美元估值仍偏高 这让外汇市场的潜在买家望而却步 [8] - 美元才刚刚接近中性估值水平 远未到被低估的程度 美元熊市仍有更多行情等待上演 [8] - 看空美元观点面临的风险是美国经济增长前景意外好转 受企业对人工智能等知识产权领域投资推动 美国二季度经济增速较初步估算有所上调 [8]

澳大利亚新南威尔士州财政机构外汇策略调整 - 大幅削减美元配置敞口 将外汇投资组合货币篮子中的美元权重从接近四分之三削减至仅约14% [1] - 转向日元、瑞郎和欧元等防御性货币 提升外汇组合投资回报 预计美元将进一步下跌10% [1][2] - 策略转变在截至6月30日的一年内为投资回报增加两个百分点 未对冲敞口表现比对冲头寸高出约7% [2] 美元长期贬值预期及驱动因素 - 美元指数在8月呈现回落走势 华尔街预计今年剩余时间延续8%的年内跌势 呈现熊市般的持续疲软下行轨迹 [2][3] - 特朗普政府政策动荡及威胁美联储独立性 侵蚀美元的避险投资地位 风险溢价开始形成重大拖累 [1][3] - 美国经济出现放缓迹象 美联储准备开启降息周期 极度疲软的非农数据加剧经济走弱预期 [1][2][3] 市场影响及资产表现 - 避险资产黄金突破3500美元创历史新高 白银受到市场避险资金热切追捧 [4] - 全球投资者为美国例外论持续崩塌做准备 预计新兴市场国际股票继续跑赢美国股市 [1][5] - 外汇策略调整强化美元长期熊市逻辑 全球投资者重新部署风险到回报更高资产 [1][2]

华尔街机构评级与目标价 - Canaccord Genuity重申买入评级 目标价464美元 较当前334.41美元存在近40%上行空间 [1] - 瑞穗8月初重申跑赢大盘评级 目标价上调至586美元 [2] - BTIG与Benchmark看好股价突破700美元 [2] 公司财务策略与融资能力 - 通过优先股销售筹集超过60亿美元现金 跻身美国资本市场最成功筹资案例之一 [1] - 长期通过发行股票与可转债筹资并买入比特币 形成递归杠杆多头结构 [4] - 当股价高于比特币净资产值时 股本融资对每股BTC具备增厚效应 [4] 比特币持仓与市场地位 - 截至2025年8月29日持有632,457枚比特币 8月25日新增3,081枚 [3] - 全球最大规模企业级比特币持有者 持仓规模远超矿企与公募基金 [4] - 公司总市值一度超过1000亿美元 远超所持比特币市值 [3] 股价表现与历史涨幅 - 自2020年投资比特币以来股价上涨约2,350% 同期比特币上涨约700% [3] - 2024年跟随比特币破12万美元超级牛市实现狂飙式上涨 [3] 飞轮策略运作机制 - 利用股价相对比特币溢价进行高位增发 以较少股本换取更多BTC [5] - 市场波动时可转债套利与波动定价提供隐含补贴 [5] - 公司治理强化高流动性+纯粹β+杠杆α的市场认知 推高长期市值溢价 [5] 比特币市场前景预测 - 渣打银行预测2025年底比特币价格跃升至20万美元 2029年达50万美元 [7] - 华尔街机构普遍认为美元熊市刚开始 比特币兼具避险属性与储备价值 [7]

美元指数表现 - 彭博美元现货指数8月下跌1.6% 全面削减7月2.7%的涨幅[1] - 美元指数8月重启下跌路径 7月录得年内首次且唯一月度上涨[4] - 美元指数今年迄今跌势达8% 预计剩余时间延续下跌趋势[4] 技术分析与市场预期 - 美元指数3月初跌破100日均线后持续徘徊其下 本月两次上攻突破均失败[5] - 期权衍生品定价显示交易员预计未来三到六个月内美元指数小幅走弱[5] - 美国两年期国债收益率跌至近四个月低点 美元指数整体势头偏向下行[7] 美联储政策影响 - 美联储9月降息概率达80% 市场定价2025年底前两次各25基点降息[8] - 2026年9月前市场定价高达125个基点的宽松政策预期[8] - 降息预期令美国国债收益率和美元指数持续走低[8] 政治因素冲击 - 特朗普政府威胁美联储货币政策独立性 削弱美元避险地位[4][5] - 特朗普推动罢免美联储理事丽莎·库克 引发法律战序幕[5][6] - 若库克离职特朗普可能掌控四个FOMC席位 接近彻底掌控货币政策[7] 投资者行为变化 - 海外投资者持有约32万亿美元美元资产 对冲比率回归常态可能引发1万亿美元抛售[9] - 丹麦养老金和保险公司美元汇率对冲比率自年初上升 5-6月保持稳定[8] - 政策不确定性上升推动海外投资者提高外汇对冲比率 对美元构成抛压[9] 长期趋势展望 - 美元预计呈现"熊市般的持续疲软下行轨迹" 延续至2026年[4] - 美元避险投资地位受到侵蚀 风险溢价开始形成重大拖累[5] - 新兴市场股票预计继续跑赢美国股市[9]

美国经济展望 - 预测美国GDP年增长率将从二季度的2%急剧放缓至四季度的0.9%，低于经济学家一致预期的1% [2][11] - 经济放缓的驱动因素包括关税前需求透支、超额储蓄耗尽、移民放缓、基础设施法案的财政拖累以及债务展期利率上升 [11] - 潜在上行风险包括股价上涨10%可推动GDP增长0.6%~1%、生成式AI资本支出增长60%、投资回流（相当于未来3年GDP的5%）以及金融条件宽松 [12] 利率与通胀预期 - 预计年底前利率将下降1%，远超市场共识的50个基点 [13] - 核心PCE同比预测为3.4%，核心服务除住房外的3个月年化率为2.3% [15] - 工资增长和通胀预期表现良好，可能使美联储忽视关税引发的通胀 [14] 美元长期趋势 - 维持美元长期熊市观点，指出美元自2011年以来上涨约40%，但历史涨幅通常在40%~70%之间 [17] - 美国净投资头寸达GDP的-88%，需修正后才可能开启新一轮牛市 [3][20] - 7月美元反弹引发质疑，但关税政策、AI技术采用和投资回流等上行风险不改变熊市逻辑 [23][24] 美股风险分析 - 设定MSCI全球指数年末目标960点，2026年目标1000点，但警告近期下行风险 [4][26] - 估值担忧：全球股票敞口接近历史高位，美国贝塔定位中性偏多 [26] - 科技股集中度风险：70%盈利增长依赖生成式AI，超大规模企业资本支出占比接近2000年TMT水平 [31][32] - 资本支出增速或从60%放缓至2026年的16%，对科技股形成阻力 [33] - 市场低估关税风险，非美国家正相互减少贸易壁垒 [34]

美国经济展望 - 美国GDP年增长率预计从二季度2.0%大幅放缓至四季度0.9% 远低于经济学家一致预期的1% [1][6] - 经济放缓受多重因素驱动 包括关税前需求透支、超额储蓄耗尽、移民放缓、基础设施法案财政拖累及债务展期利率上升 [6] - 私营部门工作小时数急剧下降及ISM就业指数疲弱预示就业增长疲软 [2] 利率与通胀预测 - 预计年底前利率下降1% 为市场预期50个基点的两倍 [1][6] - 四季度核心PCE同比预测为3.4% 核心服务除住房3个月年化率为2.3% [6] - 约80%家庭债务和73%企业债务为固定利率 经济对短期利率敏感性异常低 [6] 美元走势分析 - 维持美元长期熊市观点 美元通常以10年为周期波动 自2011年以来上涨约40% [7] - 美国净投资头寸达GDP的-88% 为美元牛市前的修正创造条件 [1][11] - 若美元进入长期熊市 新兴市场或重现1992-1994年降息、干预及资产泡沫模式 [12] 美股风险因素 - 设定MSCI全球指数年末目标960点 2026年末目标1000点 但警告近期存在明显下行风险 [1][15] - CTA模型显示全球股票敞口近历史高位 美国综合贝塔定位中性偏多 [15] - 市场对关税风险存在自满情绪 美国仅占全球贸易16% 非美国家正相互减少贸易壁垒 [22] 科技股与资本支出 - 约70%盈利增长来自生成式AI 超大规模企业资本支出占销售收入比例接近2000年TMT企业水平 [21] - 预测超大规模企业资本支出增长从60%放缓至2026年16% 对科技股构成阻力 [21] - 生成式AI相关资本支出推动超大规模企业今年资本支出增长60% [9] 市场泡沫风险 - 具备泡沫7个先决条件中的6个 若美联储降息1%将满足全部条件 估计25%概率出现未进入的泡沫 [20] - 市盈率与信贷利差关系紧密 但信贷利差处于历史区间低端 [22] - 股价上涨10%通过财富效应为GDP增加0.6%-1% [9] 潜在上行因素 - 经济上行风险包括大幅降息预期、工资增长稳健及通胀预期良好 [6] - 投资回流美国 韩国、日本和欧盟承诺投资相当于未来3年GDP的5% [9] - 宽松金融条件可能支撑经济 [9]

美元指数表现 - 美元指数经历自尼克松政府打破布雷顿森林体系金本位制以来最疲软的上半年表现 今年迄今下跌约10% [1] - 美元指数在中美紧张贸易局势缓和后有所反弹 但华尔街投资机构认为这种反弹是昙花一现 [2] - 美元贸易加权指数(TWI)连续数月下跌 显示美元贬值的广度和持续性都在扩大 [7] 华尔街机构观点 - 高盛、摩根士丹利等华尔街大行预警美元已经迈入新一轮熊市下跌轨迹 [1] - 摩根大通强调美元汇率的中期熊市下行轨迹依然成立 基于一系列周期性和结构性因素 [1] - 高盛认为美元"断崖式无序下跌"是破坏美国"金发姑娘"宏观经济情景的三大主要风险之一 [6] - 摩根大通外汇策略团队建议逢高建立美元空头仓位 做多欧元及澳元、挪威克朗等大宗商品货币 [5] 周期性因素 - 美国经济增长放缓 通胀回落导致利差收窄 [7] - 美国相对增速和利率优势正在削弱 [7] - 美联储短期可能不降息以及降息预期持续降温 [7] 结构性因素 - 美元估值偏高 美国财政赤字与债务问题 [7] - 资本流动再平衡 政策不确定性上升 [7] - 特朗普政府"大而美"法案推动美国预算赤字扩张 危及美债信用体系 [1] - 特朗普政府混乱无序的贸易政策颠覆全球贸易体系 [2] 贸易政策影响 - 关税风险的卷土重来成为近期市场不可忽视的变量 [11] - 7月特朗普政府威胁对主要贸易伙伴祭出"广泛且超常规模"的关税措施 [11] - 如果美国实施普遍性高关税 将对美元和美国经济产生净负面影响 [11] - 贸易摩擦具有"滞后引爆"特征 市场往往低估其风险溢价 [11] 货币配置策略 - 建议继续做多欧元以及澳元、挪威克朗等大宗商品货币等周期性强势货币 [5] - 对新兴市场货币短线持中性但中期看多立场 [5] - 建议投资者增持日元并新建瑞郎多头 以对冲特朗普贸易政策等极端尾部风险 [5] - 在欧元、日元、澳元以及北欧大宗商品货币上持更加积极的多头立场 [8] 市场信心影响 - 特朗普政府政策打击全球投资者对于美国资产的乐观投资情绪 [1] - 投资者对于美元资产的信心被不可逆地动摇 导致"美国例外论"逐渐崩塌 [2][6] - 美元疲软削弱了驱动美国资产涨势的"美国例外论" [6] - 资本流出美国以及外汇对冲需求带来的逆风可能令美元跌势延续 [6]

核心观点 - 欧洲最大资管巨头Amundi SA全面转向押注欧洲及新兴市场 减持美国资产 因美国政策不确定性和巨额赤字将拖累经济增速 预计2025-2026年美国经济增速大幅放缓至1.6% [1] - 特朗普政府关税政策及减税法案预计在未来十年令赤字增加2.4万亿美元 导致"美国例外论"崩塌 国际投资者持续抛售美国资产 [2] - 美元或踏入长期贬值熊市 新兴市场股市及债券因高收益率和估值优势将跑赢美国市场 [5][6][7][8] 资产配置转向 - 投资立场转向"温和偏好风险" 建议对冲通胀和外汇波动 重点增配欧洲及新兴市场债券资产 [1] - 股票投资聚焦欧洲国防与基础设施主题 以及亚洲股市（特别是"印度制造"战略） [5] - 对新兴市场债券持正面态度 因收益率较高且可缓冲美债波动 优于美债资产 [5] 市场表现对比 - 2024年标普500指数涨幅不足3% 而美元汇率调整后的泛欧斯托克600指数涨幅高达20% [2] - 非美国股市大幅跑赢美股 日本、欧盟和中国股市未来10-15年表现预计超过美国 [8] - 美元贬值趋势下 新兴市场股票可能迎来"双重顺风"（汇率收益+资产升值） [7] 机构观点共识 - DoubleLine Capital（资产规模950亿美元）主张不持有美股 转而配置新兴市场股票 [7] - 美国银行策略师预计美元下跌将引发美股抛售 下一轮大牛市出现在新兴市场 [8] - 摩根大通指出美股市盈率处历史峰值 欧日估值温和 中国股市存在明显估值折扣 [8]