政府经济蓝图 - 李在明政府发布123项国家治理课题 其中29项经济领域课题构成"335蓝图" 目标包括跃升为全球AI三大强国 潜在增长率达到3% 综合国家实力排名跻身世界前五 [2] - 韩国银行等主要机构预测韩国经济潜在增长率未来10年内将下降到0%左右 但专家认为在政府主导下全面加强对新兴技术产业的培育 潜在增长率有望达到3% [2] - 政府计划推出100万亿韩元规模的"国民增长基金" 以低息贷款方式支持半导体 二次电池 生物 未来汽车 AI 机器人 国防产业等总统指定行业 [2] 结构性挑战 - 有观点认为培育新技术固然重要 但更亟需解决阻碍韩国经济发展的结构性问题 包括低生育高龄化的人口结构 人力和技术不匹配等问题 [2] - 建议将产业培育政策与结构调整并行推进 以全面提升经济发展质量 [2] ETF产品表现 - 食品饮料ETF(515170)跟踪中证细分食品饮料产业主题指数 近五日涨跌1.56% 市盈率20.35倍 最新份额60.6亿份增加9900万份 主力资金净流入1027.2万元 估值分位19.45% [4] - 游戏ETF(159869)跟踪中证动漫游戏指数 近五日涨跌3.22% 市盈率46.17倍 最新份额51.5亿份增加900万份 主力资金净流出4747.2万元 估值分位68.40% [5] - 科创未导体ETF(588170)跟踪上证科创板半导体材料设备主题指数 近五日涨跌3.17% 最新份额3.7亿份减少1400万份 主力资金净流出4191.1万元 [5] - 云计算50ETF(516630)跟踪中证云计算与大数据主题指数 近五日涨跌8.81% 市盈率125.65倍 最新份额3.7亿份减少600万份 主力资金净流出1031.3万元 估值分位92.11% [6][7]

大豆贸易格局变化 - 中国7月大豆进口量达1167万吨创历史同期新高 其中大部分来自巴西而非美国[1] - 中国对美大豆加征10%反制关税后 美国大豆到岸价升至每吨4800元人民币 较巴西大豆每吨4200元价格高出600元[4] - 2024年中国进口大豆约1.05亿吨 其中美国仅占2213万吨同比下降5.7% 巴西达7465万吨同比增长6.7%[5] - 1-7月中国累计进口大豆6104万吨同比增长4.6% 其中1-6月巴西对华出口激增至3186万吨占进口总量65%[5] 美国大豆产业困境 - 美国大豆价格跌至每蒲式耳10美元 低于12美元生产成本线 每英亩亏损200美元[4] - 爱荷华州大豆协会警告共和党 若11月大豆仍无法售出将失去农业州票仓[4] 中国供应链重构 - 中国投资巴西港口铁路仓储设施 将大豆运输周期从45天压缩至33天[4] - 农业科技推广低蛋白饲料技术 每年减少近800万吨大豆消耗[5] - 东北平原国产大豆产量突破2300万吨 自给率从2017年15%提升至30%[5] 中美贸易政策影响 - 中美暂停24%关税90天但保留10%关税[9] - 特朗普政府考虑限制中国汽车 汽车零部件和电池材料进口[6] - 美国拨款约16亿美元资助媒体抹黑中国并对中国芯片产业进行制裁[6]

货币政策与流动性 - 四季度初前后央行可能再度实施降准降息 [1] - 8月央行继续通过MLF和买断式逆回购注入中期流动性 [1] - 下半年货币政策优先目标是经济增长和充分就业 货币宽松或超预期 三季度可能再次调降政策利率10-20BP [4] 钢材与金属市场 - 若唐山独立轧钢企业8月25日至9月3日严格执行停限产措施 日产量影响约9万吨 钢材利润有望修复 [2] - 钨产品价格频创新高 国内首批钨精矿配额和环保督察导致供应下降 海外桑东海豚钨矿增量不及预期 平衡表整体偏紧 [3] - 内盘锑价已基本触底 商务部将依法依规对锑相关出口许可申请进行审查并批准合规申请 [3] 电池技术发展 - 固态电池产业化节奏加快 电池厂和整车企业中试线逐步跑通 产业链上游设备环节将最先受益 [2] - 全固态电池生产工艺与传统液态锂电池的核心差异驱动设备价值量重构 主要体现在工艺流程前段和中段 [2] 欧洲国防与能源 - 近30个欧洲国家承诺将国防支出提高至GDP的5% 其中3.5%用于核心国防支出 1.5%用于广义安全支出 [3] - 欧洲国防支出5.8万亿美元总增量中约46%集中在德英法三国 [3] - SOFC在数据中心领域具有高发电效率和减碳潜力优势 未来三年市场规模有望达到70亿美元 [3] 宏观经济数据 - 7月份供需两端数据出现小幅收缩 内需回落幅度相对明显 [5] - 7月生产法拟合GDP增速约4.8% 前值5.4% 工业增加值同比增长5.7% 前值6.8% [5][6] - 7月社会消费品零售总额同比增长3.7% 较5月6.4%和6月4.8%下行幅度较为明显 [6] 银发消费市场 - 银发消费市场正不断扩容升级 日常消费、医养看护、养生保健和精神情感构成四大主力板块 [7] - 未来10年银发群体将成为拉动国内消费增长的生力军 当前或为布局银发市场的机遇期 [7] 机器人技术应用 - 免示教机器人通过视觉系统与焊接软件实现自主规划焊接路径 目前已广泛应用于钢结构角焊缝工件 [8] - 在技术难度更高的船舶领域 免示教机器人正初步切入小组立结构件并探索具身智能路线 [8] - 随着机器视觉和人工智能技术发展 免示教焊接有望加速渗透 产业链相关公司将充分受益 [8] 化工与能源行业 - 化工行业正从要市占率转向要利润 扩产进入尾声和政策逐步落地有望开启周期新起点 [9] - 风电相对光伏具备低成本优势 但从发电特性来看风电的系统成本显著低于光伏 进一步提升相对优势 [9]

核心观点 - 2024年9月提出"信心牛"和"东升西落"观点 认为政策大幅放松超预期将扭转对中国资产和经济前景的信心 人民币资产创出新高 美元指数走弱 人民币汇率走强 [2] - 提出通过"债务大挪移"战略重启中国经济复苏 即扩张政府和央行资产负债表来减轻居民和企业债务压力 恢复消费和投资活力 [15][16][18] A股牛市特征分析 - A股大牛市启动需要三大条件：政策转向 资金流入 估值低位 牛市在绝望中重生 争议中上涨 狂欢中崩盘 [5] - A股牛市一般经历三个阶段：政策驱动-资金驱动-基本面驱动 牛市启动初期与经济基本面关联较小 但持续和演绎需要基本面支撑 [5] - A股政策市和散户为主的特征导致牛短熊长 大起大落 三轮大牛市平均持续时长17.35个月 熊市平均持续时长27.12个月 美国20次牛市平均持续时长43.68个月 [5] - 牛市上半场主要靠政策驱动 情绪驱动 资金驱动 平均时长6.3个月 平均涨幅59.41% 领涨板块为国防 金融 周期 [5] - 牛市下半场主要靠基本面和企业盈利驱动 平均时长12.5个月 平均涨幅130.25% 领涨板块为计算机 消费等成长属性板块 [6] - 牛市终结一般源于估值过高 政策转向 没有增量资金流入 经济复苏证伪 [7] 中国经济下半年十大趋势 - 全球秩序混乱 地缘冲突此起彼伏 全球经济和贸易放缓 中国企业出海是大势所趋 [8] - 中美关税战是持久战 美国对中国的遏制战略始终存在 需警惕全球贸易摩擦继续升级 [8] - 经济有筑底迹象 进入5%左右中速增长区间 但5月以来显现下行压力 有必要启动新一轮大规模经济刺激 [9] - 下半年经济触底回升的关键：民营经济信心修复 房地产市场软着陆 新质生产力大发展 [10] - 第四次科技革命大爆发 中国有望在人工智能 新能源 无人驾驶 固态电池 商业航天等领域实现弯道超车 [11] - 消费驱动升级 情绪价值 性价比消费 大健康是未来消费三大新机遇 [12] - 房地产大开发时代落幕 一二线城市以价换量 三四线步入漫长去库存 [12] - 人口老龄化 少子化 不婚化加速到来 需全面放开生育 加快构建生育支持体系 [12] - 需破除中国式内卷 引导市场出清 采取行政手段 [13] - 硬科技 新消费热点频出 黄金和军工迎来历史性行业景气 [13] 债务大挪移战略 - 日本90年泡沫破裂后陷入失去的三十年和低欲望社会 不应由居民和企业部门独自化解债务 而应通过财政政策扩张和债务货币化实现温和通胀的和谐去杠杆 [15] - 美国在2008年次贷危机和2020-2022年疫情期间 通过扩张政府财政和央行资产负债表化解市场主体债务压力 使居民和企业资产负债表得以恢复 [16] - 债务大挪移三大抓手：全力拼经济 住房收储保障银行 新基建 [17] - 全力拼经济包括货币政策持续降息降准 财政政策推动大规模地方政府化债 实施以新老基建为代表的大规模基建扩大内需 [17] - 组建5万亿以上的大型住房收储保障银行 收购开发商土地和商品房库存用于租赁房保障房 缓解房企资金压力 [17] - 新基建包括人工智能 新能源 新能源汽车 充电桩 5G 新一代信息技术 数字经济等 短期稳增长稳就业 长期打造中国经济新增长点 [17]

美股估值与行业观点 - 美股整体估值完全反映基本因素但未达过高水平 个别股份存在估值向上重估空间 [1] - 美股七雄估值有所回落 当前估值主要由terrific 20（七雄后最受捧的20只美股）带动上升 [1] - 银行股等部分行业估值并未过高 [1] 看好的美股行业板块 - 人工智能相关股份存在投资机会 [1] - 国防股具备投资价值 [1] - 银行股板块值得看好 [1] 投资策略重点 - 下半年微观因素重要性超过宏观因素 [1] - 选股需以行业和投资主题为主要依据 [1] 亚洲市场投资机会 - 中资股看好机器人 电动车及新兴消费板块 [1] - 日韩科技供应链存在投资机遇 [1] - 日股下半年预计接力韩股向好 [1] AI产业格局与机会 - AI创新公司集中在中美两国 [1] - 美国在从零到一的AI研发领域表现突出 [1] - 中国公司在科技应用方面优于美国 [1] - AI相关机会不限于科技股 包括受电力供应瓶颈影响的小型核电公司 [1] 资金流向动态 - 部分机构投资者因关税战离开风险市场后正重新回归 [2] - 零售投资者回归风险市场仍有待观望 [2] - 美国减息降低定存利率及货币市场基金回报 推动资金未来进一步回流风险市场追逐回报 [2]

对于美股投资者而言，夏末初秋往往意味着一段"难熬的时光"。 高盛的一篇最新报告明确指出了这一历史性挑战。策略师Scott Rubner强调，从7月底开始直到9月中旬，是一段市 场回报率极具挑战性的时期。 数据显示，回顾过去三十年的市场表现，标普500指数在8月和9月的平均回报率在所有月份中垫底。这种季节性 的疲软表现，被市场参与者俗称为"8月魔咒"或"9月效应"。历史规律构成的逆风正在形成，任何潜在的负面催化 剂都可能在这一脆弱时期被放大，从而引发市场回调。 "从现在到9月中旬，季节性因素不再是你的朋友，"分析师直言不讳地指出，"因此很难找到理由过度做多。"该行 的客户遭遇了其记录中表现最差的第三个月。 | | Jan | feb | Mar | મુખ | May | Jun | Jul | Aug | Sep | Oct | Nov | Dec | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 15 Yr Avg | જર | 1.13 | 1.27 | 1.24 | -15 | 57 | ...

伊朗国防委员会成立 - 伊朗最高国家安全委员会批准成立国防委员会 由总统佩泽希齐扬担任主席 [1] - 委员会成员包括行政 司法和立法机构负责人 武装部队高级指挥官及相关部委官员 [1] - 委员会职能为审查国防计划并集中提升武装部队作战能力 [1] 国防委员会背景 - 国防委员会被视为伊朗国防和安全领域新治理架构的一部分 [2] - 今年6月13日以色列对伊朗实施大规模空袭 随后伊以互相发动多轮袭击 [2] - 6月24日伊以停火协议生效 [2]

基金募集与投资策略 - Point72资产管理公司正为客户募集首只风险投资基金"威慑基金"，计划募资4亿美元，主要投向国防、航天、能源及安全领域初创企业的种子轮或A轮融资 [1] - 公司创始人史蒂夫·科恩将以个人资金至少向该基金投入1亿美元，基金预计于明年上半年完成募集 [1] - 单笔投资金额将在100万至3000万美元之间，基金在投资期内收取承诺资本的2%作为管理费，投资期后收取净投资资本的2%，并提取20%的业绩分成 [3] 投资逻辑与行业趋势 - 公司认为相比当前行动迟缓、规避风险且受官僚主义拖累的大型企业，初创公司能提供更具前景的技术，但这些早期企业需要更多资金来扩大规模、满足需求 [1] - 国防科技投资的机遇不仅比2023年更大，而且更紧迫，人工智能、自主系统和软件优先的体系将重新定义现代冲突，其核心是"敏捷优先于规模" [1] - 现代国防需要新的能源生产和储存方式，以实现冲突区域的快速、隐蔽行动，这正是初创公司的优势所在 [2] 公司私募投资布局 - 尽管公司大部分资产仍投向公开市场，但近年来正加速布局私募投资 [2] - 2021年公司为一只名为"Hyperscale"的私募股权基金募集约6亿美元 [2] - 今年早些时候开始搭建新的私募信贷业务，初期将使用对冲基金的资金进行交易 [2] 公司现有业务规模 - 在公开市场方面，公司管理着377亿美元的旗舰对冲基金 [2] - 另有一只约15亿美元、名为"Turion"的人工智能选股基金 [2] - Point72Ventures部门已向170多家初创企业投资14亿美元 [2] 历史投资案例 - 过去五年间，Point72Ventures与近900家国防科技初创企业会面，并投资了其中18家 [3] - 投资案例包括Shield AI、火箭公司Stoke和自主船舶制造商Saronic [3] - Shield AI在首次投资时估值为4.15亿美元，截至6月30日投后估值已达52亿美元 [3]

欧洲股市投资前景 - 欧洲股市从低迷中回暖 部分股指出现战术性超买迹象 [1] - 投资欧洲需聚焦企业基本面而非依赖市场动能 配置组合有助于捕捉新经济模式机遇 [1] - 德国宣布未来十年将GDP约25%用于基础设施和国防项目 有望显著提振经济增长 [1] 宏观经济环境变化 - 欧洲货币环境释放经济动能改善信号 通胀回落推动更多宽松政策出台 [1] - 欧洲对短期利率高度敏感 企业和家庭依赖短期浮动利率债务 [1] - 欧洲建筑业已开始回暖 显示经济复苏迹象 [1] 行业投资机会 - 欧洲当地企业盈利动能明显优于跨国同业 [2] - 电信 银行和建筑行业受需求带动 国防股和高壁垒公用事业股成为转型主要受益者 [2] 潜在挑战因素 - 欧洲货币走强与美元走弱对企业海外收入构成不利影响 [2] - 利率仍高于此前水平 推高企业融资成本 [2]

依维柯集团：已达成协议，将把国防业务出售给李奧納多公司。 ...