欧盟经济安全战略转向 - 欧盟委员会发布《加强经济安全联合公报》，标志着从被动应对转向主动塑造经济政策的“范式转变”，旨在增强欧盟的能力与韧性与全球竞争力 [1] - 欧盟计划更主动、系统地运用各类政策工具，未来在使用经济影响力及单一市场准入时将更注重战略布局，措施将保持针对性并聚焦于应对具体高风险情形 [1] - 地缘政治策略师认为，欧洲正逐步形成和巩固战略自主意识，外部环境“如同一个高压锅”，正推动其以更自信、更迅速的姿态采取行动 [1] 战略优先领域与政策工具 - 欧盟将聚焦六大优先领域：降低对关键商品与服务的战略依赖、吸引安全性更高的投资、支持国防与航天等关键工业部门、确保关键技术领域领导地位、保护敏感信息与数据安全、维护关键基础设施稳定 [4] - 为落实转变，欧盟将充分利用并更主动调用现有政策工具箱，包括《安全法案》《工业加速法案》《云和人工智能发展法案》《芯片2.0法案》《净零工业法案》《关键原材料法案》《初创企业和规模扩大战略》以及欧盟空间计划等多项处于不同阶段的倡议 [4] - 欧盟将通过更具战略性和协调性的方式运用现有工具，例如发布新的外国直接投资审查指南、在贸易防御调查中纳入经济安全考量，并优先资助有助于降低对外依赖的项目 [4] RESourceEU旗舰计划 - RESourceEU计划是首项旗舰提案，旨在缓解欧洲在关键原材料和半导体等领域的对外依赖 [1] - 计划主要围绕三方面展开：设立欧洲关键原材料中心，通过整合需求、联合采购、制定统一储备策略等措施保护工业免受地缘政治与价格波动冲击 [5] - 计划旨在降低投资风险并加快项目审批流程以促进关键原材料项目落地，目标到2029年将相关依赖性降低多达50% [5] - 计划将在未来12个月内动用30亿欧元欧盟资金支持能快速提供替代供应的项目，并加强及多元化现有供应链，在现有15个资源丰富国家的战略伙伴关系基础上推动合作并建立新投资框架 [5] 对外国投资的潜在限制 - 欧盟下周将提议对外国投资增设附加条件，例如限制技术转让以及要求使用本土含量更高的价值链 [5] - 欧盟贸易委员表示，一些外国投资可能会暴露敏感数据并掏空价值链，欧盟将寻求在开放和安全中取得正确平衡，并思考如何优化现有工具或设计新政策工具 [5] 内部挑战与财政约束 - 地缘政治策略师指出，欧洲内部协调机制复杂，实施过程面临诸多挑战，包括行业壁垒难以打破、跨国并购不易推进、在本土培育成熟的风险投资环境困难重重 [2] - 欧盟委员会承认，欧盟、其成员国和企业将日益需要接受“因提高安全和韧性而带来的经济成本” [6] - 策略师认为，欧洲许多国家提高税收实际上很困难，反而可能需要削减政府开支，这与美国存在通过提高企业和富人税来增加收入的潜力不同 [6] 经济背景与增长预期 - 根据欧盟委员会上月发布的经济预测，2025年欧盟经济预计将增长1.4%，较今年春天预计的1.1%有小幅改善 [6] - 但地区三大经济体德国、法国和意大利预计增长较为疲软，2024年经济增速分别为0.2%、0.7%和0.4% [6] - 欧委会经济事务委员表示，鉴于充满挑战的外部环境，欧盟现在必须采取坚决行动来释放内部增长，例如简化法规、完成单一市场和促进创新 [6]

行业整体表现 - 2024年欧洲航空航天与国防产业总营业额为3257亿欧元，同比增长10.1% [1] - 行业直接就业人数达到创纪录的110.3万人 [1] - 整个领域（包括间接影响）拥有超过4000家企业，提供近420万个就业岗位，创造经济活动价值7790亿欧元 [2] 国防产业 - 2024年国防产业营业额增长13.8%至1834亿欧元，是行业增长的主要驱动力 [1] - 增长主要源于欧洲多国增加对乌克兰军援并整体扩大防务支出 [1] - 行业领袖呼吁欧盟保持国防投资力度 [2] 航空航天产业 - 2024年欧洲航天产业营业额同比增长3.1%，达132亿欧元 [2] - 民用航空领域营业额增长6%，达1291亿欧元 [2] - 民用航空增长受航空运输复苏和市场对节能型飞机需求增长带动 [2] 挑战与研发 - 民用航空领域面临供应链瓶颈、劳动力短缺和能源成本高企的问题 [2] - 2024年相关产业研发支出同比增长9.4%至252亿欧元 [2] - 报告指出欧洲在创新方面“仍落后于全球竞争对手”，其高科技领先地位“并非理所当然” [2] - 行业领袖呼吁欧盟制定民用航空产业战略 [2]

日本财政刺激计划 - 日本首相高市早苗推出总规模21.3万亿日元约合1350亿美元的经济刺激计划略高于市场预期但低于2022年水平[1][4] - 刺激计划需编制补充预算案提交国会审议目标在2025年底前获得批准2026年1月拨出资金[1] - 财政刺激可能使日本2026年财政赤字率提高至3%相较于自身扩大1.77个百分点但在发达经济体中处于中等偏低水平美国赤字率7%德国3.4%欧元区3.5%[4] 财政刺激资金分配 - 刺激计划资金55%约11.7万亿日元用于通胀补贴与民生保障包括家庭电力燃气费用补贴向每位18岁以下儿童发放2万日元补助及减税[4] - 34%约7.2万亿日元投向战略产业投资主要领域为半导体造船量子技术能源[4] - 8%约1.7万亿日元用于国防与外交以推动防卫开支提升[4] 财政刺激经济影响 - 财政刺激或拉动日本2026年GDP增速0.5个百分点效果低于德国0.63个百分点和美国0.6个百分点[5] - 刺激效果较低因日本居民消费倾向低疫情期间现金补贴消费率仅16%美国为46%且财政支出乘数低为0.27发达经济体平均达0.8[5] - 德国财政刺激62%为产业与公共投资高于日本与美国日本55%为家庭补贴投资支出较低[5] 财政刺激对通胀影响 - 能源补贴包括电费燃气费补贴延长至2026年1~3月每户家庭共计可减免约7000日元暂停征收汽油临时税使每升价格下降约16.6日元每户年均减支5400日元[6] - 日本内阁府预计能源补贴可在2026年1~3月使CPI同比增速降低0.7个百分点[6] - 但通胀补贴对核心CPI影响较弱可能通过支撑需求加大核心通胀黏性和上行压力[6][7] 货币政策与套息交易风险 - 高市宽财政导致日元走弱通胀预期抬升日本央行鹰派表态升温市场对2024年12月及2025年1月加息定价重新回升[6] - 美日2年期利差从年初3.7%降至2.5%削弱套息交易盈利基础利差迅速收窄如2024年8月和2025年4月可能引发反转风险[11] - 财政宽松与货币收缩的政策冲突可能导致日元汇率和债市波动率上升波动率大幅上升可能触发套息交易平仓风险如2024年7月31日日央行超预期加息至0.25%[11] - 需警惕日央行偏鹰美联储偏鸽的政策错配时期可能加大套息交易平仓风险但冲击力度或较2024年8月更温和[11]

行业整体表现 - 2024年欧洲航空航天与国防产业总营业额为3257亿欧元，同比增长10.1% [1] - 行业直接就业人数达到创纪录的110.3万人 [1] 国防产业表现 - 国防产业营业额增长13.8%至1834亿欧元，是行业增长的主要驱动力 [1] - 增长主要源于欧洲多国增加对乌克兰军援并整体扩大防务支出 [1] 航空航天产业表现 - 航天产业营业额同比增长3.1%，达132亿欧元 [1] - 民用航空领域营业额增长6%，达1291亿欧元 [1] - 民用航空增长受航空运输复苏和市场对节能型飞机需求增长带动 [1] 行业面临的挑战 - 供应链瓶颈、劳动力短缺和能源成本高企的问题依然存在 [1]

文章核心观点 - 统筹发展与安全是“十五五”时期经济社会发展的重要原则 辽宁将提升维护国家“五大安全”能力作为核心使命 并在社会治理与安全生产领域集中发力 以筑牢安全屏障保障全面振兴 [1][2][3] 国家战略与区域使命 - 维护国家国防安全、粮食安全、生态安全、能源安全、产业安全是党中央赋予东北的重要使命 辽宁责无旁贷 [1] - 辽宁的具体实践包括推进兴边富民强边固防 夯实国家粮食稳产保供“压舱石” 加强生态保护和修复 打造清洁能源强省 构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系 [1] - 面向“十五五” 辽宁需持之以恒提升维护国家“五大安全”能力 全面加强各领域安全能力建设 巩固基础领域、聚焦重点领域、发力新兴领域 [1] 风险防范与底线思维 - 未来五年辽宁发展环境面临深刻复杂变化 战略机遇和风险挑战并存 不确定难预料因素增多 [2] - 必须加大重点领域风险防范化解力度 统筹推进各类风险有序化解 有效防范不同领域风险传导转化、叠加碰头 [2] - 坚决守住不发生系统性风险的底线 为实现全面振兴提供坚强保障 [2] 社会治理与安全生产 - 社会治理是建设更高水平平安辽宁的关键一环 需抓好安全生产、推进信访工作法治化、做好社会治安综合治理工作 [3] - 安全生产领域面临亟待解决的突出问题 包括海洋渔船数量众多 木质捕捞渔船、老旧捕捞渔船占比偏高 安全隐患不容小觑 [3] - 作为化工产业大省、矿产资源大省 这两个领域的安全生产形势依然严峻复杂 [3] - 需集中时间和力量 动真碰硬抓好渔船“木改钢”、落后化工装置改造和矿山全面排查整治 以提升本质安全水平 [3]

市场表现与预测 - 摩根大通预测印度Nifty 50指数有望在2026年底攀升至30,000点，较当前水平上涨约15% [1] - 印度股市迎来五个月来最强劲反弹，Nifty 50指数周三飙升1.24%至26,205.3点，创14个月最高收盘点位 [1] - BSE Sensex指数同日上涨1.21%至86,609.51点，两大基准指数均录得五个月来最佳单日表现，收盘点位距离2024年9月创下的历史高点仅约0.4% [2][3] 政策驱动因素 - 印度央行预计将在12月再度降息25个基点，加上近期减税措施，将共同推动国内需求增长 [3] - 近期减税导致的通胀下降和央行大幅降息将提振国内需求，12月预计的降息将放大减税措施对消费的积极影响 [4] - 当前印度股市估值已降至长期平均水平以下，稳健的财政和货币政策将为市场提供有力支撑 [4] 贸易关系影响 - 美印贸易协议的达成概率很高，可能引发股市的短期重估，美国对印度征收的25%额外关税有望取消 [3][5] - 贸易关系改善将增强投资者信心，吸引外资流入，支撑卢比汇率，并助力IT和制药板块反弹 [5] - 贸易关系的改善将特别利好出口导向型行业，包括信息技术和制药板块 [5] 行业板块配置 - 摩根大通维持对材料、金融、消费、医院、房地产、国防和电力板块的"超配"评级 [7] - 该投行对IT和制药板块维持"低配"，继续看好面向国内市场的板块，而非出口导向型企业 [7] - 金融板块将受益于降息周期和企业债需求增长，消费板块直接受益于减税措施 [7] - 房地产和基础设施相关板块预计将从政府持续的基建投资中获益，国防板块受到政府增加国防支出的支撑 [7]

欧盟财政状况评估 - 欧盟委员会评估发现欧盟面临战略脆弱性和结构性挑战 包括生产率偏低 人口结构压力以及国防 脱碳和数字经济转型相关的公共财政支出需求不断增加 [1] - 欧委会呼吁成员国保持稳健的公共财政并增强竞争力 [1] - 欧元区各国总体财政立场在2025年应保持中性 并建议重新调整预算优先级以满足战略投资需要 [1] 成员国赤字情况与程序启动 - 德国2025年赤字预计达GDP的3.1% 2026年达4.0% 2027年达3.8% 但因其国防支出增加 欧委会未对德国启动应对过度赤字的程序 [1] - 芬兰2024年预算赤字为GDP的4.4% 预计2025年升至4.5% 2026年为4.0% 欧委会认为有必要对芬兰启动应对过度赤字的程序 [1] - 根据欧盟《稳定与增长公约》 各国政府年度预算赤字不得超过GDP的3% [1] 欧元区整体赤字预测 - 欧委会预计欧元区预算赤字将从2024年占GDP的3.1%小幅上升至2025年的3.2% [2] - 预计欧元区预算赤字在2026年进一步升至GDP的3.3% 2027年升至3.4% [2]

沪投资品指数整体表现 - 指数于11月24日报收7055.9点，单日上涨0.15% [1] - 全日成交额为619.14亿元，换手率为1.18% [1] - 指数成份股中23家上涨，26家下跌，阿特斯以4.57%涨幅领涨，华友钴业以2.48%跌幅领跌 [1] 十大权重成份股详情 - 紫金矿业权重最高为6.27%，股价下跌0.50%至28.00元，总市值7441.71亿元 [1] - 中国船舶权重5.26%，股价上涨3.59%至35.49元，总市值2670.84亿元 [1] - 北方稀土权重5.01%，股价上涨1.68%至44.84元，总市值1621.00亿元 [1] - 隆基绿能权重4.99%，股价下跌0.42%至18.76元，总市值1421.64亿元 [1] - 洛阳钼业权重4.67%，股价上涨1.12%至15.35元，总市值3284.03亿元 [1] - 三一重工权重4.48%，股价上涨1.23%至20.51元，总市值1867.64亿元 [1] - 中国神华权重3.91%，股价下跌2.07%至41.20元，总市值8185.83亿元 [1] - 特变电工权重3.86%，股价上涨0.47%至21.52元，总市值1087.36亿元 [1] - 国电南瑞权重3.79%，股价下跌0.40%至22.15元，总市值1779.11亿元 [1] - 华友钴业权重3.73%，股价下跌2.48%至58.20元，总市值1103.53亿元 [1] 成份股行业分布 - 十大权重股中，有色金属行业公司数量最多，包括紫金矿业、北方稀土、洛阳钼业和华友钴业 [1] - 电力设备行业有三家公司，分别为隆基绿能、特变电工和国电南瑞 [1] - 其余公司分布于国防军工、机械设备及煤炭行业 [1] 资金流向分析 - 指数成份股整体主力资金净流入2.16亿元，游资净流出1.88亿元，散户净流出2797.93万元 [1] - 中国船舶主力资金净流入5.69亿元，净占比11.33%，为净流入额最高个股 [2] - 特变电工主力资金净流入1.32亿元，净占比3.31% [2] - 陕西煤业主力资金净流入8919.99万元，净占比10.34% [2] - 江淮汽车主力资金净流入8101.00万元，净占比4.95% [2] - 晶科能源主力资金净流入5902.07万元，净占比13.17% [2]

伦敦股市整体表现 - 伦敦主要股指周五暴跌 并可能录得周度下跌 [1] 市场情绪驱动因素 - 对科技股估值的担忧引发全球市场动荡 [1] - 美联储的鹰派立场令全球市场受挫 [1] 国防行业表现 - 国防类股票下跌 [1] - 下跌原因是出现可能推动乌克兰和平取得进展的迹象 [1]

行业整体观点 - 投资者应在航空航天和国防板块进行选择性投资，商业航空领域面临更严峻的同比压力，而国防开支预计将在2026年加速增长 [1] - 相比大型商业原始设备制造商，更看好供应商和国防聚焦型承包商的上涨潜力 [1] - 该板块此前拥有强劲的订单出货比势头，但部分增长动力难以重现 [1] 商业航空领域 - 更青睐零部件和子系统供应商，对雷神技术、TransDigm和AeroVironment给出正面评级 [1] - 对波音和GE航天航空持负面看法 [1] - 随着航空客运量增长放缓，且以往受关税驱动的订单逐渐到期，波音的订单出货比可能难以维持 [7] 国防领域 - 预计2026年美国预算决议将释放需求，洛克希德·马丁、诺斯罗普·格鲁曼和AeroVironment被列为首选标的 [1] - AeroVironment处于美国国防部多个优先事项的核心，涵盖小型无人机、反无人机系统和太空相关技术，近期冲突中巡飞弹和战术无人机的需求激增，预计其AxS部门将实现两位数中段增速 [1] - 对BlueHalo的收购拓宽了AeroVironment的业务版图，涵盖激光通信、电子战、射频卫星通信和太空电子设备等领域 [2] 公司具体观点：正面评级 - **AeroVironment (AVAV US)**：跑赢大盘，给予2027财年营收7.4倍的估值，称增长前景支撑其溢价水平 [1][2] - **Transdigm (TDG US)**：跑赢大盘，表现将超出保守预期，尤其是2026年和2027年的利润率，关于其收购驱动模式已无增长空间的担忧毫无根据，仍有充足的并购和资本回报空间，预测明年将发放100美元特别股息 [3] - **雷神技术 (RTX US)**：跑赢大盘，随着供应链瓶颈缓解，旗下柯林斯航空航天的产出将超出预期，Pratt & Whitney的齿轮传动涡扇发动机机队逐渐成熟，国防业务利润率有上升空间 [4] - **洛克希德·马丁 (LMT US)**：跑赢大盘，导弹项目和国际需求是关键增长驱动力，随着联合发射联盟的火神火箭发射频率提升，太空部门的盈利能力将改善 [8] - **通用动力 (GD US)**：跑赢大盘，在湾流公务机、潜艇和造船项目以及任务系统技术部门的表现都将改善，美国解决造船瓶颈的举措预计将使海事部门受益 [10] - **诺斯罗普·格鲁曼 (NOC US)**：跑赢大盘，B-21轰炸机项目正接近更盈利阶段，多个项目从导弹防御到机密太空项目的支出将加速增长，利润率有上升空间 [11] - **Howmet Aerospace (HWM US)**：跑赢大盘，溢价估值具备合理性，在定价、市场份额和备件需求方面持续表现优异，预计商业航空制造率将超出预期 [12] 公司具体观点：负面/中性评级 - **GE航天航空 (GE US)**：跑输大盘，售后市场结构优化和成本改善带来的利好正在消退，LEAP发动机的学习曲线增益将放缓，GE9X项目的亏损将扩大 [5] - **L3Harris Technologies (LHX US)**：中性，股价已大幅上涨，估值倍数进一步扩张的空间有限，当前估值已反映了大幅改善的预期 [6] - **波音 (BA US)**：跑输大盘，华尔街对其飞机产量和现金流的预期过于乐观，本十年内公司的债务负担和即将到期的债务将消耗大部分自由现金流 [7] - **克瑞拓斯安全防卫 (KTOS US)**：中性，在国防技术领域布局广泛，但股价已大幅上涨，估值偏高 [9] - **海科航空 (HEI US)**：中性，是PMA市场的主导力量，但在公司降低杠杆率之前大规模并购可能放缓，估值偏高 [13]