核心财务表现 - 公司2025年上半年收益达85.24亿元人民币 同比增长6.54% [1] - 股东应占溢利为20.3亿元人民币 同比增长7.44% [1] - 每股盈利89分 宣布派发中期股息每股0.529元及特别股息每股0.352元 [1] 商业运营业务 - 已开业购物中心数量达120个 写字楼数量为27个 [1] - 上半年新开业购物中心4座 包括西安机场项目/顺德万象汇/遂宁万象汇/郑州郑东万象城 [2] - 新签约6个轻资产外拓项目 其中4个为30个重点城市TOD项目 [2] - 在营购物中心总数增至125座 顺德万象汇实现租用率和开业率双百 [2] 物业管理业务 - 在管建筑面积达4.20亿平方米（不含购物中心） [1] - 物业外拓新增合约面积1432万平方米 [2] - 总合约面积达4.52亿平方米 覆盖全国171个城市 [2] - 拓展37个城市公共空间项目 包括温州龙港市民中心/深圳西丽湖绿道等重点项目 [2] 战略发展举措 - 采用"内涵式增长+外延式增长"核心经营策略 [1] - 商业航道深耕核心城市 优化全国布局 [2] - 物业航道保持行业第一梯队 市场化拓展稳中有进 [2] - 润城计划获取28个中高端住宅项目 合同总额约3亿元人民币 [2]

核心财务表现 - 2025年上半年收益达人民币85.24亿元 同比增长6.54% [1] - 公司权益股东应占溢利为20.3亿元 同比增长7.44% [1] - 每股盈利89分 拟派发中期股息每股0.529元及特别股息每股0.352元 [1] 商业运营业务 - 截至2025年6月30日已开业购物中心数量达120个 写字楼27个 [1] - 上半年新开业购物中心4座 包括西安机场项目及顺德万象汇等 [2] - 新签约商业轻资产外拓项目6个 其中4个为TOD项目 [2] - 在营购物中心总数增至125座 覆盖核心城市与优质区位 [2] 物业管理业务 - 在管建筑面积达4.20亿平方米（不含购物中心） 合约面积4.52亿平方米 [1][2] - 物业外拓新增合约面积1,432万平方米 覆盖全国171个城市 [2] - 拓展城市公共空间项目37个 包括深圳西丽湖绿道等重点项目 [2] - 润城计划获取中高端住宅项目28个 合同总额约3亿元 [2] 经营策略与行业地位 - 采用"内涵式增长+外延式增长"双轨策略 业绩领跑行业 [1] - 商业航道通过TOD项目优化全国布局 物业航道保持行业第一梯队 [2] - 顺德万象汇实现租用率和开业率双百 郑州项目创城市热度新高 [2]

股价表现 - 股价报6.17元，较前一交易日下跌1.59% [1] - 盘中最高触及6.22元，最低下探6.05元 [1] - 成交量为336334手，成交金额2.06亿元 [1] 资金流向 - 8月26日主力资金净流出1681.91万元 [1] - 近五日主力资金累计净流出1706.10万元 [1] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入191.12亿元 [1] - 归母净利润6300万元 [1] - 货币资金达117.9亿元 [1] - 经营性净现金流22.8亿元，同比增长71% [1] 业务板块 - 珠宝时尚板块营收128亿元 [1] - 商业运营板块GMV同比增长55% [1] - 公司业务涵盖珠宝时尚、餐饮管理、商业运营等多个领域 [1] 公司概况 - 是一家以珠宝首饰为核心业务的综合性商业企业 [1] - 旗下拥有老庙黄金等知名品牌 [1] - 是上海地区重要的商业运营企业 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年营收191.12亿元，归母净利润6300万元 [1] - 货币现金117.9亿元，较上年末增长10%，经营性净现金流22.8亿元，同比增长71% [1] - 资产负债率68.18%，管理费用同比下降18% [1] - 珠宝时尚板块上半年营收128亿元，其中二季度营收76亿元，环比增长47% [2] 业务板块复苏态势 - 珠宝板块呈现筑底回升趋势，商业运营板块豫园商城上半年客流近2000万人次，商圈GMV同比上升55% [2] - 豫园商城暑期联动B站10个国创IP举办46天活动，开幕日客流近16万人次，较平时增长50%以上 [5] - 春节灯会期间豫园商城GMV达9.16亿元，同比增长62% [10] 新业态创新突破 - 老庙黄金联名《天官赐福》IP，天猫首发日销售破百万，线下发售日新会员注册突破2.5万人 [4] - 新零售业务在抖音、快手平台上半年累计GMV达17.55亿元 [8] - 餐饮品牌松鹤楼伦敦开店，老庙通过免税渠道入驻海口、三亚免税城，9月将进驻澳门和马来西亚 [7] 全球化战略进展 - 泰国豫园灯会吸引超400万人次观展，全球传播声量达近12亿 [7] - 法国及泰国灯会成功推动文化出海，为全球化布局奠定基础 [7] - 老庙以东南亚为重点拓展海外市场，未来聚焦华人聚集国家 [7] 新场景构建与政策机遇 - 大豫园片区建设稳步推进，将打造为超级文化商业综合体 [9] - 湖心亭历时2年修缮后重新开放，采用非遗工艺与现代技术结合模式 [9] - 上海市政府支持建设国际珠宝时尚功能区，以大豫园片区为核心 [10] 融资与资本运作 - 豫园珠宝时尚集团年内获10亿元融资，去年引入36名投资者获7.7亿元融资 [1] - 融资渠道多元化支持业务拓展 [1]

王健林新疆商业布局 - 71岁王健林现身新疆考察商业项目 新疆作为"一带一路"关键枢纽 商业发展潜力显著[3][11] - 万达自2015年起布局新疆 乌鲁木齐德汇万达广场开业时引发万人空巷[5][11] - 喀什万达广场总投资规模庞大 位于丝绸之路经济带核心区 总建筑面积约100万平方米[11][13] - 和田综合体项目总投资5亿元 总建筑面积4万平方米 预计2028年9月投入运营[5][13] - 万达酒店及度假村覆盖新疆三大旅游环线 包括喀纳斯 伊犁独库公路和南疆大环线[14] 万达财务状况 - 王健林父子财富缩水至588.1亿元 主要受房地产行业调整及转型期新兴业务盈利不及预期影响[16][17] - 公司已偿还超过6000亿元债务 但当前仍面临较大债务压力[19] - 2025年王健林已有5条股权冻结信息 累计数额超4.4亿元[19] 公司战略转型 - 从房地产企业向商业服务运营商转型 重点发展文化 旅游 体育等领域[17] - 拓展轻资产运营模式 通过品牌输出和管理服务获取稳定管理费收入[23][26] - 与地方政府及企业合作 地方政府提供土地资源 公司负责项目规划运营[26] - 公司拥有商业领域品牌影响力 丰富运营经验和专业管理团队等核心优势[27]

投资评级 - 首次覆盖给予"推荐"评级 [4][7] 核心观点 - 公司为物业管理及商业运营服务领先者，商业运营综合实力突出，丰富储备及清晰开业计划提供增长支撑，物业管理内生外拓共同发力，优质布局奠定高质量发展基础 [7] - 公司为物管+商管稀缺标的，发展空间足、经营壁垒强的独特商管模式创造相对更高业绩增速，股息率亦具备吸引力 [7] - 预计2025-2027年EPS分别为1.82元、2.06元、2.31元，当前股价对应PE分别为20.2倍、17.9倍、15.9倍 [5][7] 公司概况 - 华润万象生活为领先的物业管理及商业运营服务商，2017年正式成立，2020年港交所上市，2022年纳入香港恒生指数成分股，2023年入选国资委"双百企业"名单 [6] - 构建商业航道、物业航道及大会员体系的一体化"2+1"业务模式，2024年商业航道、物业航道收入贡献36.8%、62.9%，毛利润贡献67.3%、32.4% [6] - 2024年收入/归母净利润/核心净利润170.4/36.3/35.1亿元，创历史新高 [6] - 2023-2024年核心净利润100%分派，上市以来累计派息91.9亿元，占同期核心净利润82.3% [6][21] 商业航道分析 - 购物中心为核心服务业态，2024年末在营122个，其中50个零售额排名当地市场第一，86个零售额排名当地市场前三 [6] - 打造"万象城"、"万象汇"、"万象天地"核心品牌，实现重奢、非重奢全面覆盖，2024年重奢购物中心达14座 [6][31] - 形成深厚运营能力，品牌资源量足质优，2024年末已合作品牌数量近1.5万个，在营品牌数量超7800个 [36] - 第三方外拓打开增长新空间，2021-2024年单年新拓第三方项目超12个，2024年末在营第三方项目30个，贡献收入、税前利润27.8%、21% [6] - 2024年末未开业购物中心77个，其中母公司39个，第三方38个，预计2027年及以后在营购物中心有望增至199个 [6][44] 物业航道分析 - 2024年末物业航道在管面积升至4.1亿平米、合约面积升至4.5亿平米 [6] - 社区空间与城市空间并行，2024年社区空间、城市空间收入分占83%、17%，毛利润分占87.1%、12.9% [6] - 得益于一二线布局、中高端定位及优质服务，社区空间客户满意度近90分，收缴率87%以上 [6] - 城市空间成第三方拓展重要来源，聚焦产业园、城市管家、公园河道等，收缴率、清欠率90%以上 [6][62] 财务表现 - 2024年营业收入170.4亿元，同比增长15.4%；归母净利润36.3亿元，同比增长23.9% [5][6] - 综合毛利率32.9%，归母净利率21.3%，核心净利率20.6% [5][18] - ROE升至22.0%，经营性净现金流覆盖核心净利润倍数回升至1倍以上，在手现金95.7亿元 [5][19][20] - 预计2025-2027年营业收入分别为191.7亿元、213.5亿元、236.3亿元，同比增长12.5%、11.4%、10.7% [5][63] - 预计2025-2027年归母净利润分别为41.5亿元、46.9亿元、52.8亿元，同比增长14.3%、13.1%、12.4% [5][63] 行业地位 - 2024年收入、利润增速处主流物企前列，归母净利润规模达36.3亿元，高于可比公司 [14][15] - 商业航道在营购物中心数量122个，规模领先于主流商管公司 [43] - 物业航道在管面积4.1亿平米，处于行业中等水平，城市空间管理能力形成相对优势 [46][60]

财务表现 - 上半年营收191.12亿元 归母净利润6300万元 [1] - 货币现金117.9亿元较上年末增长10% 经营性净现金流22.8亿元同比增长71% [1] - 管理费用同比下降18% 融资渠道多元化 珠宝板块累计获17.7亿元外部融资 [1] 业务板块复苏 - 珠宝时尚板块营收128亿元 其中二季度营收76亿元环比增长47% [1] - 豫园商城上半年客流近2000万人次 商圈GMV同比上升55% [1] - 新零售业务累计GMV达17.55亿元 轻资产模式南翔馒头店西南首店落地成都 [2] 创新业态与IP运营 - 老庙黄金联名《天官赐福》IP 首发日销售破百万 登顶天猫IP联名黄金品类TOP1 [1] - 豫园灯会全球化布局 法国及泰国站吸引超400万人次观展 [2] - 连续三年举办"山海奇豫记"主题灯会 单年吸引约400万客流 蛇年灯会期间GMV达9.16亿元同比增长62% [2] 场景化商业运营 - 大豫园片区举办"嗨FUN趣享季"活动 激活城市地标商业活力 [2] - 通过场景氛围营造与多样化活动提升新消费场景商业价值 [2] - 核心业务与二次元等新兴业态跨界融合构建新增长点 [1]

财务业绩 - 2025年上半年实现营收191.12亿元 归母净利润6300万元 [1] - 管理费用同比下降18% 融资渠道多元化 珠宝时尚集团年内获10亿元融资 去年获7.7亿元融资 [1] 业务板块表现 - 珠宝板块上半年营收128亿元 其中第二季度营收76亿元 环比增长47% [1] - 商业运营板块客流近2000万人次 商圈GMV同比上升55% [1] - 新零售业务GMV达17.55亿元 [2] 战略转型举措 - 围绕新业态开展创新 老庙品牌联名《天官赐福》IP 联名金运礼盒天猫首发单日销售额破百万 位列IP联名黄金品类首位 [1] - 推行全球化新模式 豫园灯会泰国站吸引超400万人次观展 全球传播声量近12亿 松鹤楼伦敦开设海外首店 老庙进驻免税渠道 [2] - 预计9月在澳门与马来西亚开设新店 [2] 管理层表态 - 公司处于结构性调整关键阶段 聚焦新业态 新模式 新场景三大消费方向 强化文化+消费核心优势 [2]

财务表现 - 上半年实现营收1053亿元 销售收入近700亿元 [1] - 销售回款率超100% 多地项目开盘去化率超90% [1][2] - 完成大宗交易签约金额超60亿元 盘活存量资源回款近60亿元 [1][2] - 2023年以来累计盘活可售货值近800亿元 实现新增销售超200亿元 [1][2] - 经营服务业务全口径收入284亿元 万物云上半年实现营收182亿元 [1][3] 债务与现金流管理 - 如期完成243.9亿元公开债偿还 2027年前无境外公开债到期 [1] - 通过存量资源盘活和精准投资补充优质产能 上半年新增产能近百亿 [2] 产品与销售策略 - 迭代"三好"住宅产品标准 上海理想之地入选住建部好社区案例 [2] - 新项目投资兑现度达85% 平均销售毛利率达16% [2] - 上半年高质量交付超4.5万套房屋 超50个项目实现"交付即交证" [2] 经营服务业务 - 万物云采用"弹性定价"模式拓展项目超20个 保持行业领先拓展能力 [3] - 长租公寓运营管理超27万间 纳保房源超13万间 服务企业客户超6200家 [3] - 商业业务整体出租率超93% 物流业务出租率行业领先 [3] - 物流业务库内运营等服务收入同比增长43% [3] 科技应用与创新 - 图纸大模型服务内外部项目超1000个 为近百家伙伴提供线上审图服务 [4] - 累计完成智能巡检超32万次 通过无人机和360摄像头精准识别工程进度 [4] - "飞鸽"工单系统覆盖超3000个住宅项目 构建行业最大实时响应网络 [4] - 泊寓项目前台GOP利润率长期保持在89%以上 实现全面自动化运营 [4] 战略合作与生态建设 - 与深铁集团签署租赁运营合作框架协议 深化住房租赁领域融合 [5] - 开展全球首例机器人自主地铁配送试点合作 探索TOD开发等新机会 [5] - 与政府、央国企、行业龙头共建战略合作生态 保持多场景服务能力 [5]

财务表现与债务管理 - 2025年上半年实现营收1053亿元，其中销售收入近700亿元[1] - 销售回款率超100%，大宗交易签约金额超60亿元，盘活存量资源回款近60亿元[1] - 2023年以来累计盘活可售货值近800亿元，完成243.9亿元公开债偿还，2027年前无境外公开债到期[1] 业务运营与产品战略 - 上半年高质量交付超4.5万套房屋，超50个项目实现"交付即交证"[2] - 多地项目开盘去化率超90%，成都、温州、天津等项目首开去化率超90%[1][2] - 2022年以来新项目投资兑现度达85%，平均销售毛利率达16%[2] 经营服务业务发展 - 经营服务业务全口径收入284亿元，万物云实现营收182亿元[1][3] - 长租公寓运营超27万间，超13万间纳入保障性租赁住房，服务企业客户超6200家[3] - 商业业务整体出租率超93%，物流业务服务收入同比增长43%[3] 科技应用与创新 - 图纸大模型服务内外部项目超1000个，为近百家行业伙伴提供线上审图服务[4] - 无人机和360摄像头累计完成智能巡检超32万次[4] - "飞鸽"工单系统覆盖超3000个住宅项目，泊寓项目前台GOP利润率长期保持在89%以上[4] 战略合作与生态建设 - 与深圳地铁置业集团签署租赁运营合作框架协议，深化住房租赁领域合作[5] - 与深铁集团合作开展全球首例机器人自主地铁配送试点，探索TOD开发、商业运营等多领域合作[5] - 产品能力、多场景服务能力及科技应用能力构成核心竞争力[5]