报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材在宏观环境逐步转向宽松的大背景下，钢价中长期趋势未变，但短期内现实需求偏弱格局难明显改善，后续需关注四中全会前后政策力度与方向[2] - 铁矿石受钢厂利润下滑等影响价格承压，终端需求偏弱且宏观扰动持续，矿价震荡偏弱运行，关注下方760 - 765元/吨支撑[5] - 锰硅和硅铁大概率跟随黑色板块行情，锰硅基本面不理想缺乏主要矛盾，需注意锰矿端潜在驱动；硅铁供需基本面无明显矛盾与驱动，操作性价比较低[9][10] - 工业硅受供给压力影响，易跟随商品大环境波动，短期盘整运行；多晶硅价格震荡区间内阶段性修正，下方支撑48000元/吨[13][15] - 玻璃和纯碱短期预计维持偏弱震荡走势，玻璃厂库存高、出货压力大，贸易商稳价去库，下游拿货意愿低；纯碱行业基本面未改善，供需宽松，企业亏损，下游采购积极性有限[18][20] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 螺纹钢主力合约下午收盘价3045元/吨，较上一交易日涨8元/吨（0.263%），注册仓单129796吨，环比减少147655吨，主力合约持仓量200.5926万手，环比增加1609手；现货天津汇总价格3110元/吨，上海汇总价格3200元/吨，环比均无变化[1] - 热轧板卷主力合约收盘价3215元/吨，较上一交易日涨11元/吨（0.343%），注册仓单116032吨，环比减少2379吨，主力合约持仓量150.3231万手，环比增加7152手；现货乐从汇总价格3240元/吨，环比增加20元/吨，上海汇总价格3270元/吨，环比无变化[1] - 螺纹钢产量小幅下降，节后需求回升带动库存小幅去化，但整体需求恢复力度不足；热轧卷板产量延续回落，节后需求回升，但库存水平偏高，基本面矛盾突出，卷螺差继续收窄[2] 铁矿石 - 主力合约（I2601）收至767.00元/吨，涨跌幅 - 0.52%（ - 4.00），持仓变化 + 10158手，变化至55.56万手，加权持仓量92.68万手；现货青岛港PB粉778元/湿吨，折盘面基差59.83元/吨，基差率7.24%[4] - 最新一期海外铁矿石发运量环比回升，处于同期高位，澳洲、巴西发运量均增长，FMG发运势头强劲，非主流国家发运量小幅回升，近端到港量环比走低；日均铁水产量240.95万吨，环比下降0.59万吨，高炉复产与检修均有，部分高炉受利润下滑影响开始检修，钢厂盈利率延续下滑趋势，板材库存压力不减，成材内部结构性矛盾仍存[5] 锰硅硅铁 - 10月20日，锰硅主力（SM601合约）早盘冲高后回落，日内收涨0.35%，收盘报5738元/吨；现货天津6517锰硅市场报价5680元/吨，折盘面5870吨，环比上日持稳，升水盘面132元/吨；硅铁主力（SF601合约）日内收涨0.11%，收盘报5436元/吨；现货天津72硅铁现货市场报价5600元/吨，环比上日持稳，升水盘面164元/吨[7][8] - 锰硅盘面价格处于5600 - 6000元/吨震荡区间，靠近区间下沿运行，临近右侧下行趋势线；硅铁盘面处于5400 - 5800元/吨震荡区间，关注下方支撑及价格临近右侧下行趋势线时的方向选择[8] 工业硅、多晶硅 - 工业硅期货主力（SI2511合约）收盘价报8565元/吨，涨跌幅 + 1.60%（ + 135），加权合约持仓变化 - 14328手，变化至427791手；现货华东不通氧553市场报价9300元/吨，421市场报价9700元/吨，环比均持平，主力合约基差分别为735元/吨、335元/吨[12] - 多晶硅期货主力（PS2511合约）收盘价报50340元/吨，涨跌幅 - 3.82%（ - 2000），加权合约持仓变化 - 23629手，变化至253316手；现货SMM口径N型颗粒硅平均价50.5元/千克，N型致密料平均价51.25元/千克，N型复投料平均价52.8元/千克，环比均持平，主力合约基差2460元/吨[14] 玻璃纯碱 - 周一下午15：00玻璃主力合约收1147元/吨，当日 + 1.59%（ + 18），华北大板报价1180元，较前日 - 30；华中报价1200元，较前日持平；浮法玻璃样本企业周度库存6427.56万箱，环比 + 145.16万箱（ + 2.31%）；持仓方面，持买单前20家今日增仓57293手多单，持卖单前20家今日增仓3907手空单[17] - 周一下午15：00纯碱主力合约收1235元/吨，当日 + 0.24%（ + 3），沙河重碱报价1165元，较前日持平；纯碱样本企业周度库存170.05万吨，环比 + 4.07万吨（ + 2.31%），其中重质纯碱库存94.07万吨，环比 + 2.00万吨，轻质纯碱库存75.98万吨，环比 + 2.07万吨；持仓方面，持买单前20家今日减仓12663手多单，持卖单前20家今日减仓14883手空单[19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 成材 - 成材上周震荡回落，价格不断创新低，下游偏弱情况改善有限，周度基本面中性偏弱，受中美贸易摩擦影响钢价回调，本周关注宏观层面变化，钢价低位运行，短期存下行压力，关注卷螺差缩小 [9] 铁矿石 - 近期宏观及产业政策扰动加强，价格波动加剧，但铁矿石自身供需矛盾偏弱，产业链利润收缩及成材库存矛盾限制价格上行，国内高铁水支撑价格，价格区间运行，连铁主力合约760 - 800元/吨，对应外盘103 - 107美金/吨 [10] 煤焦 - 上周煤焦期价先抑后扬，周度收涨，受中美贸易关税及反内卷预期推动，现货稳中偏强，部分焦企计划提涨。基本面煤矿精煤产量回升，进口煤量增加，焦企盈利收缩，下游钢材库存有压力，钢厂利润亏损。短期煤焦供增需减但处于高位，基本面矛盾不突出，本周关注宏观因素，价格谨慎乐观 [11] 铁合金 - 海外美国政府停摆影响美联储决策，中美将进行经贸磋商，国内需求改善预期不强，市场情绪弱。硅锰及硅铁期价走势分化，供给宽松，需求无起色，库存增加，预计合金价格承压偏弱运行，关注宏观政策及钢招定价 [12] 根据相关目录分别进行总结 周度行情回顾 - 螺纹钢期货主力合约RB2601收盘3037元/吨，较10月10日跌66元，跌幅2.13%，现货HRB400E: Φ20上海价格3200元/吨，跌50元，跌幅1.54% [7] - 热轧卷板期货主力合约HC2601收盘3204元/吨，较10月10日跌81元，跌幅2.47%，现货Q235B:5.75*1500*C上海价格3270元/吨，跌80元，跌幅2.39% [7] - 铁矿石期货主力合约I2601收盘771元/吨，较10月10日跌24元，跌幅3.02%，现货日照港PB粉778元/吨，跌10元，跌幅1.27% [7] - 焦炭期货主力合约J2601收盘1676元/吨，较10月10日涨9.5元，涨幅0.57%，现货日照港准一级集出库价1450元/吨，涨10元，涨幅0.69% [7] - 焦煤期货主力合约JM2601收盘1179元/吨，较10月10日涨18元，涨幅1.55%，现货介休中硫主焦煤出厂价1280元/吨，持平 [7] - 锰硅期货主力合约SM2601收盘5718元/吨，较10月10日跌42元，跌幅0.73%，现货FeMn65Si17内蒙古价格5680元/吨，持平 [7] - 硅铁期货主力合约SF2601收盘5430元/吨，较10月10日涨34元，涨幅0.63%，现货自然块:72%FeSi内蒙古价格5200元/吨，涨20元，涨幅0.39% [7] - 废钢Mysteel价格指数综合绝对价格指数2432.17，较10月10日跌9.02，跌幅0.37% [7] 本周黑色行情预判 成材 - 逻辑：上周247家钢厂高炉炼铁产能利用率90.33%，环比降0.22个百分点，同比增2.34个百分点，日均铁水产量240.95万吨，环比降0.59万吨，同比增6.59万吨。90家独立电弧炉钢厂平均产能利用率53.2%，环比升2.13个百分点，同比升1.32个百分点，平均开工率68.85%，环比升1.79个百分点，同比降0.73个百分点。节后钢材基本面变化不大，下游偏弱改善有限，宏观上中美贸易摩擦影响市场情绪致钢价回调，本周关注国内重要会议及中美经贸磋商 [9] - 观点：低位运行，短期存下行压力，关注卷螺差缩小 [9] 铁矿石 - 逻辑：宏观上中共二十届四中全会召开，分析经济形势部署工作。上周黑色系碳元素强势，成材价格企稳，铁矿石相对弱势，黑色系情绪弱，关注国内宏观政策增量。供应上外矿发运环比回落，到港量冲高后预计回归中位，供给支撑减弱；需求上国内需求环比回落但仍处高位，高炉开工率和盈利率高，对价格有支撑；库存上钢厂端库存环比下降，进口矿日耗下滑，进入累库阶段，港口库存因到港量增加而累积 [10] - 观点：价格区间运行，连铁主力合约760 - 800元/吨，对应外盘103 - 107美金/吨 [10] 煤焦 - 逻辑：上周煤焦期价先抑后扬，受中美贸易关税及反内卷预期推动，现货稳中偏强，部分焦企计划提涨。基本面煤矿精煤产量回升，上周日均77.9万吨，环比增2.7万吨，矿端有增库但库存低位，进口煤量逐月回升，9月进口约4600万吨，1 - 9月累计3.46亿吨，同比降11.7%，降幅收窄，蒙煤通关量回升。焦企盈利收缩，多数正常生产，产能利用率74%左右，下游钢材库存有压力，钢厂利润亏损，日均铁水产量降至240.95万吨，环比降0.59万吨，钢厂盈利率55%左右 [11] - 观点：短期煤焦供增需减但处于高位，基本面矛盾不突出，本周关注宏观因素，价格谨慎乐观 [11] 铁合金 - 逻辑：海外美国政府停摆影响美联储决策，中美将进行经贸磋商，国内需求改善预期不强，市场情绪弱。硅锰及硅铁期价走势分化，供给上硅锰企业产量和开工率小幅提高，硅铁企业开工率和产量小幅下滑但仍宽松；需求上五大钢种硅锰及硅铁周度需求量环比下降，高炉开工率持稳，铁水产量下降，钢厂盈利率下降，终端需求低迷；库存上硅锰和硅铁库存均增加；成本上锰矿市场震荡，硅铁兰炭价格持稳，部分地区电价有变化 [12] - 观点：关注国内重要会议宏观政策增量及中美经贸磋商后续进展，基本面供给宽松，需求无起色，库存增加，预计合金价格承压偏弱运行，关注钢招定价 [12] 品种数据 成材 - 螺纹钢：产量上周201.16万吨，环比降2.24万吨，同比降42.91万吨；表观需求量上周219.75万吨，环比增73.74万吨，同比降38.09万吨；长流程周产量174.73万吨，环比降5.38万吨，同比降40.18万吨；短流程周产量26.43万吨，环比增3.14万吨，同比降2.73万吨；社会库存456.41万吨，环比降10.89万吨，同比增173.4万吨；钢厂库存184.64万吨，环比降7.70万吨，同比增40.57万吨；总库存641.04万吨，环比降18.59万吨，同比增213.96万吨；总库存变化量累库量 - 18.59万吨，环比降75.98万吨，同比降4.82万吨；长流程周度库存155.18万吨，环比降7.13万吨，同比增32.55万吨；短流程周度库存29.46万吨，环比降0.57万吨，同比增8.02万吨 [14][18][21][22] - 热轧：产量上周321.84万吨，环比降1.45万吨，同比增16.55万吨；表观需求量上周315.55万吨，环比增24.58万吨，同比降3.20万吨；社会库存341.34万吨，环比增12.04万吨，同比增53.44万吨；钢厂库存77.85万吨，环比降5.75万吨，同比降4.09万吨；总库存419.19万吨，环比增6.29万吨，同比增49.35万吨 [24][29] - 基差：螺纹钢上海1月基差上周五163元/吨，环比增16元，同比降11元；5月基差107元/吨，环比增16元，同比降73元；10月基差68元/吨，同比降71元。北京1月基差143元/吨，环比降24元，同比降269元；5月基差87元/吨，环比降24元，同比降363元；10月基差48元/吨，同比降361元。热轧上海1月基差66元/吨，环比增1元，同比增72元；5月基差46元/吨，环比降12元，同比增90元；10月基差16元/吨，同比增106元 [32][36][39] 铁矿石 - 进口矿港口库存（45港）：上周14278.27万吨，环比增253.77万吨，同比降1019.26万吨；澳洲矿库存5869.73万吨，环比增89.3万吨，同比降1090.59万吨；巴西矿库存5684.00万吨，环比增147.47万吨，同比增174.91万吨；贸易矿库存9208.11万吨，环比增63.19万吨，同比降730.69万吨；日均疏港量315.72万吨/日，环比降11.28万吨，同比降10.18万吨；粗粉库存11229.2万吨，环比增312.76万吨，同比降248.22万吨；块矿库存1784.05万吨，环比增61.92万吨，同比降351.64万吨；球团库存261.79吨，环比降16.86吨，同比降283.37吨；精粉库存1003.23万吨，环比降46.48万吨，同比降136.03万吨；在港船舶数量124条，环比增23条，同比增11条 [41][45] - 247家钢企：库存8982.73万吨，环比降63.46万吨，同比降2.57万吨；库销比30.21，环比降0.03，同比降0.97；日耗297.35万吨/日，环比降1.79万吨，同比增9.20万吨；铁水日产240.95万吨/日，环比降0.59万吨，同比增7.87万吨；高炉开工率84.27%，环比持平，同比增2.59个百分点；炼铁利用率90.33%，环比降0.22个百分点，同比增2.34个百分点；盈利率55.41%，环比降0.87个百分点，同比降19.05个百分点 [48][51] - 全球发运（19港）：总发运上周3207.5万吨，环比降71.5万吨，同比增226.3万吨；澳巴发全球2666.5万吨，环比降60.9万吨，同比增263.9万吨；非主流发运541.0万吨，环比降10.6万吨，同比降37.6万吨；澳洲发全球1854.0万吨，环比降48.3万吨，同比增97.4万吨；巴西发全球812.5万吨，环比降12.6万吨，同比增175.5万吨 [54] - 主流矿发运：RT发全球上周675.5万吨，环比增86.8万吨，同比增160.0万吨；BHP发全球532.0万吨，环比降83.5万吨，同比降19.3万吨；FMG发全球464.1万吨，环比增69.4万吨，同比增109.8万吨；Vale发全球636.2万吨，环比增35.5万吨，同比降18.7万吨 [58] - 澳洲发中国：上周1660.2万吨，环比增134.5万吨，同比增242.8万吨；发往中国比例87.01%，环比增5.55个百分点，同比增3.92个百分点；RT发中国上周562.8万吨，环比增57.4万吨，同比增113.1万吨；BHP发中国419.6万吨，环比降81.7万吨，同比降48.0万吨；FMG发中国446.9万吨，环比增104.0万吨，同比增92.6万吨 [63] 煤焦 - 焦炭：总库存（焦企 + 钢厂 + 港口）上周891.85吨，环比降17.84吨，同比增76.52吨；独立焦企库存57.3万吨，环比降6.5万吨，同比降14.8万吨；247家钢厂库存639.4万吨，环比降11.4万吨，同比增76.4万吨；库存可用天数11.2天，环比降0.2天，同比增0.4天；4港口库存195.15万吨，环比增0.06万吨，同比增14.92万吨 [74] - 焦煤：总库存（焦企 + 钢厂 + 煤矿 + 港口 + 洗煤厂）上周2599.21万吨，环比增87.92万吨，同比降153.25万吨；独立焦企库存997.4万吨，环比增38.3万吨，同比增39.9万吨；库存可用天数11.5天，环比增0.6天，同比增0.8天；247家钢厂库存788.3吨，环比增7.2吨，同比增52.6吨；库存可用天数12.9天，环比增0.2天，同比增1.1天；5港口库存272.71万吨，环比降22.28万吨，同比降137.85万吨；314家洗煤厂库存290.4万吨，环比增10.2万吨，同比降97.9万吨；523家炼焦煤矿库存250.4万吨，环比增54.5万吨，同比降10.0万吨 [82][83] - 其他：独立焦企平均吨焦盈利上周 - 13元，环比降22元，同比降64元；产能利用率74.2%，环比降1.0%，同比持平；日均焦炭产量65.3万吨，环比降0.8万吨，同比降1.8万吨；523家炼焦煤矿日均精煤产量上周77.9万吨，环比增2.7万吨，同比增0.6万吨；247家钢厂高炉日均铁水产量上周240.95万吨，环比降0.59万吨，同比增6.59万吨；焦炭1月/焦煤1月上周五1.42，环比降0.01，同比降0.05；焦炭5月/焦煤5月上周五1.45，环比持平，同比降0.02；焦炭9月/焦煤9月上周五1.42，环比增0.01，同比降0.06；焦炭基差1月 - 117元/吨，环比增1元，同比降97元；5月 - 265元/吨，环比增6元，同比降177元；9月 - 347元/吨，环比增1元，同比降158元；焦煤基差1月 - 15元/吨，环比降18元，同比降26元；5月 - 97元/吨，环比降3元，同比降58元；9月 - 176元/吨，环比增6元，同比降117元；焦炭价差1月 - 5月上周五 - 148.0，环比增4.5，同比降71.0；5月 - 9月上周五 - 82.0，环比降4.5，

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁合金期货价格10月20日整体上涨，硅铁主力合约上涨0.11%，锰硅主力合约上涨0.35% [6] - 硅铁需求端面临钢厂检修预期压力，但自身估值水平较低有所支撑，预计底部震荡为主；锰硅上方受需求压制，而估值水平与锰矿低库存给予支撑，也底部震荡运行 [6] - 交易策略上，单边底部震荡为主，套利观望，期权卖出虚值跨式期权组合 [7] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 期货方面，SF主力合约收盘价5436，日变动6，周变动30，成交量134692，日变化 -441，持仓量203512，日变化5090；SM主力合约收盘价5738，日变动20，周变动 -8，成交量152986，日变化 -8580，持仓量377834，日变化 -12123 [3] - 现货方面，72%FeSi内蒙现货价格5280，日变动0，周变动 -20；硅锰6517内蒙现货价格5700，日变动20，周变动50等 [3] - 基差/价差方面，硅铁内蒙 - 主力当日 -156，日变动 -6，周变动 -50；锰硅内蒙 - 主力当日 -38，日变动0，周变动58等 [3] - 原材料方面，锰矿（天津）澳块当日39.2，日变动0，周变动 -0.5；兰炭小料陕西当日700，日变动0，周变动0 [3] 第二部分 市场研判 交易策略 - 单边需求预期持续偏弱，但估值水平与成本端有支撑，底部震荡为主；套利观望；期权卖出虚值跨式期权组合 [7] 重要资讯 - 2025年9月，中国粗钢产量7349万吨，同比下降4.6%；生铁产量6605万吨，同比下降2.4%；钢材产量12421万吨，同比增长5.1% [8] - 2025年1 - 9月份，房地产开发企业房屋施工面积648580万平方米，同比下降9.4%，住宅施工面积452165万平方米，下降9.7%，房屋新开工面积45399万平方米，下降18.9% [8] 第三部分 相关附图 - 包含铁合金主力合约走势回顾、盘面主力合约sf - sm价差、硅铁月间价差、锰硅月间价差、铁合金电价、硅铁基差、锰硅基差、硅锰现货价格、内蒙硅锰现货价格、硅铁成本与利润、硅锰成本与利润、硅铁生产成本、硅锰生产成本、硅铁生产利润、硅锰生产利润等相关附图 [12][13][16] - 硅铁成本与利润方面，内蒙生产成本5625元/吨，利润 -445元/吨；宁夏生产成本5522元/吨，利润 -392元/吨等 [17] - 硅锰成本与利润方面，内蒙生产成本5826元/吨，利润 -146元/吨；宁夏生产成本5871元/吨，利润 -271元/吨等 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 硅锰基本面无明显驱动，十月中下旬进入供应淡季但短期供应仍处同期高位，下游补库后产区库存去化难，成本端有一定支撑但上行驱动有限，空仓观望为宜，主力合约参考区间【5680,5800】[4][5] - 硅铁供需均走弱，库存增加，仓单下降，预计短期跟随煤炭价格区间运行，单边建议观望，可关注多硅铁空锰硅的套利机会，主力合约参考区间【5300,5600】[46][47] 各部分总结 硅锰 供需分析 - 供给端全国产量环比增加0.46万吨，开工率环比降0.09%，北方开工稳定，云南开工率降至81.79%，日均产量维持同期高位 [4][10] - 需求端铁水产量维持240万吨以上，螺纹钢产量下降，钢招压价情绪不减，河钢10月首轮询盘价5750元/吨，最新5800元/吨较上轮跌200元/吨，采购量16500吨较上轮减500吨、较去年同期增4500吨 [4][16] 库存情况 - 企业库存26.25万吨，周环比增2万吨；截至9月18日，硅锰仓单4.79万张较上周五减0.61万张，有效预报0.33万张较上周五增0.33万张，交割库存（含预报）约25.6万吨维持下降趋势 [4] 成本利润 - 锰矿价格偏弱，高、低品均小幅下跌，本期三大国发运量43.93万吨环比减33.76万吨，到货量40.38万吨环比减30.89万吨，加蓬矿本周无到货，节后疏港量增，港口库存降，钦州港去库明显 [4] - 内蒙、广西生产成本分别为5818、6431元/吨，生产利润分别为 -138、 -781元/吨 [23] - 外盘部分矿山11月报价上涨，South32南非半碳酸报4.15美元/吨度（+0.05），高锰报4.55美元/吨度（+0.05），康密劳加蓬块报4.35美元/吨度（+0.08） [29] 库存数据 - 截至10月10日全国港口库存445.7万吨环比降2.1万吨，天津港库存386.8万吨环比增10.7万吨 [33] - 合金厂锰矿库存平均可用天数14.1天，环比增0.7%，各地区有不同变化 [35][36] 硅铁 供需分析 - 供给端全国产量、开工率环比下降，宁夏有个别工厂复产，日均产量维持同期高位，截至10月17日周度产量11.28万吨，周环比降0.3万吨，开工率35.48%，环比降0.46% [46][51] - 需求端本周五大材折硅铁需求量1.96万吨，周环比降182吨，10月钢招进程加快，市场压价情绪浓，河钢10月最终定价5660元/吨较9月跌140元/吨，采购量2956吨较9月减195吨、较去年同期增920吨 [46][57] - 非钢需求方面，9月镁锭产量7.66万吨，月环比增0.33万吨，同比降幅0.38%；8月我国硅铁出口量3.5万吨，月环比降0.09万吨，1 - 8月累计27.1万吨，累计同比降约6.5% [46][60] 库存情况 - 企业库存6.91万吨，周环比增0.31万吨；截至10月17日，硅铁仓单1.22万张较上周五减0.28万张，交割库存（含预报）6.30万吨较上周五减1.41万吨 [46][61] 成本利润 - 近期兰炭市场暂稳，府谷地区小料报价690 - 820元/吨，内蒙、宁夏生产成本分别为5625元/吨、5522元/吨，生产利润分别为 -445元/吨、 -392元/吨 [47][65]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 价格 - 硅铁方面2025年10月20日宁夏72自然块现货价5130元日变化0元周变化 -50元 主力合约盘面价5430元日变化 -26元周变化 -6元等 硅锰方面内蒙6517产区出厂价5680元日变化0元周变化0元 主力合约盘面价5718元日变化 -36元周变化 -42元等 [2] - 展示了硅铁不同产区不同品种2021 - 2025年市场价走势 硅铁出口均价、进口均价走势 硅铁主力合约基差、月差走势等 硅锰主力合约收盘价、基差、月差走势等 [3][4][6] 供应 - 展示了136家硅铁企业产量（月、周） 硅铁生产企业产能利用率（内蒙古、宁夏、陕西月） 硅铁企业开工率（周）等 硅锰产量（周） 硅锰企业开工率（%）等 [4][6] 需求 - 展示了粗钢产量预估值修正（中国月、万吨） 金属镁产量（全国吨） 不锈钢粗钢产量（中国月、万吨） 硅铁采购量、采购价格（河钢集团月） 硅锰需求量（中国万吨）等 [4][7] 库存 - 硅铁方面展示了60家样本企业库存（中国、宁夏、内蒙古、陕西周） CZCE硅铁仓单数量合计、有效预报、仓单 + 有效预报（日） 硅铁库存平均可用天数（华东、华南、北方大区月 中国天）等 硅锰方面展示了CZCE硅锰仓单数量合计、有效预报、仓单 + 有效库存（日） 硅锰库存平均可用天数（中国月） 硅锰63家样本企业库存（中国周、吨）等 [5][7] 成本利润 - 硅铁方面展示了铁合金电价（青海、宁夏、陕西、内蒙古日） 兰炭小料市场主流价（陕西日） 兰炭开工率（中国周） 兰炭生产毛利（中国日） 二氧化硅、氧化铁皮市场价等 硅铁生产成本（宁夏、内蒙元/吨） 硅铁折主力盘面利润（宁夏、内蒙元/吨） 硅铁现货利润（宁夏） 75硅铁出口利润（人民币）等 硅锰方面展示了化工焦出厂价（鄂尔多斯日） 锰矿等价格 硅锰利润（内蒙古、广西、北方大区、南方大区钢联元/吨） 广西硅锰折主力盘面利润等 [5][6][7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周成本端焦炭市场暂稳、锰矿市场偏弱暂稳，北方市场成本支撑力度弱于南方市场；供应端北方硅锰工厂生产节奏稳定且后期有增产预期，南方广西、贵州开工率低位无明显变动，云南受丰水期结束电价上涨影响将减产；需求端河钢集团10月硅锰二轮询价上调，市场观望最终定价；总体供需基本面无大变动，短期硅锰市场维持“偏弱暂稳”格局，后市价格需关注钢招定价和经济会议影响 [2] - 预计短期内市场将延续震荡运行态势 [2] 根据相关目录分别进行总结 锰硅供应 - 产能：给出中国硅锰企业产能月度数据图表 [6][7] - 产量（年度）：展示广西、贵州、内蒙古、宁夏、云南及其他地区和中国硅锰年产量数据图表 [8][9] - 产量（周度、月度、开工率）：呈现中国硅锰周度、月度产量及中国硅锰企业周度开工率数据图表 [10][11] - 产量（地区产量）：包含内蒙古、宁夏、贵州月度产量和内蒙古、宁夏、贵州、广西日均产量数据图表 [12][13] 锰硅需求 - 钢招采购价格：展示宝钢股份、宝武鄂钢等企业硅锰6517采购价格月度数据图表 [15][16] - 日均铁水和盈利：呈现247家钢铁企业铁水日均产量和盈利率周度数据图表 [17][18] 锰硅进出口 - 给出中国硅锰铁进出口数量月度数据图表 [19][20] 锰硅库存 - 厂库、钢厂库存：展示中国63家样本企业硅锰库存周度数据及中国、北方大区、华东地区硅锰库存平均可用天数月度数据图表 [21][22] 锰硅成本 - 锰矿（进口量）：给出中国锰矿进口数量月度数据图表，涉及贸易方式、加蓬、非洲南部、澳大利亚等 [23][24] - 锰矿（港口库存、可用天数）：呈现中国、钦州港、天津港锰矿港口库存周度数据及中国锰矿库存平均可用天数周度数据图表 [25][26] - 锰矿（高品矿港口库存）：展示钦州港和天津港不同产地高品锰矿港口库存周度数据图表 [27][28] - 锰矿（天津港锰矿价格）：给出天津港不同锰矿品种汇总价格日度数据图表 [29] - 地区：展示内蒙古、北方大区、宁夏、南方大区、广西硅锰成本日度数据图表 [30][31] 锰硅利润 - 地区：呈现北方大区、南方大区、内蒙古、宁夏、广西硅锰利润日度数据图表 [32][33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石、螺纹钢、热轧卷板预计宽幅震荡；硅铁、锰硅受成本底部支撑宽幅震荡；焦炭、焦煤预期反复宽幅震荡；原木震荡反复 [2] 根据相关目录分别总结 铁矿石 - 期货昨日收盘价771元/吨，跌2.5元/吨，跌幅0.32%，I2601持仓545426手，增加9848手；进口矿中卡粉（65%）跌4元/吨，PB（61.5%）涨1元/吨，现货价格中部分品种持平 [5] - 基差（I2601对超特）涨3.6元/吨，基差（I2601对金布巴）涨2.5元/吨；价差方面，I2509 - I2601持平，I2601 - I2605降0.5元/吨，卡粉 - PB降5元/吨，PB - 金布巴涨1元/吨，PB - 超特持平 [5] - 2025年9月全国工业生产者出厂价格同比下降2.3%，降幅比上月收窄0.6个百分点，环比持平 [5] - 趋势强度为0 [5] 螺纹钢、热轧卷板 - 期货RB2601收盘价3037元/吨，涨1元/吨，涨幅0.03%，成交854671手，持仓2004317手，减少35070手；HC2601收盘价3204元/吨，跌5元/吨，跌幅0.16%，成交487804手，持仓1496079手，增加16084手 [8] - 现货价格中，螺纹钢上海涨10元/吨，北京跌10元，部分地区持平；热轧卷板上海、广州跌10元，部分地区持平；唐山钢坯持平 [8] - 基差（RB2601）涨22元/吨，基差（HC2601）涨5元/吨；价差方面，RB2601 - RB2605降3元/吨，HC2601 - HC2605涨6元/吨，HC2601 - RB2601降3元/吨，HC2605 - RB2605持平，现货卷螺差降20元/吨 [8] - 10月16日钢联周度数据显示，产量方面螺纹降2.24万吨，热卷降1.45万吨，五大品种合计降6.36万吨；总库存方面螺纹降18.59万吨，热卷增6.29万吨，五大品种合计降18.46万吨；表需方面螺纹增73.74万吨，热卷增24.58万吨，合计增139.96万吨 [9] - 2025年10月上旬，重点统计钢铁企业粗钢日产环比增长7.5%，生铁日产环比增长3.2%，钢材日产环比下降8.5%；估算全国日产粗钢环比增长7.5%，日产生铁环比增长3.2%，日产钢材环比下降1.7% [10] - 2025年10月上旬，重点企业钢材库存量环比增加8.2%，比年初增加28.4%，比上月同旬增加0.6%，比去年同旬增加7.8%，比前年同旬减少2.9% [10] - 2025年8月我国出口钢材环比下降3.3%，出口均价基本持平；1 - 8月累计出口钢材同比增长9.8%，出口均价同比下跌10.1%；8月进口钢材环比增长10.4%，进口均价环比下跌8.4%；1 - 8月累计进口钢材同比下降14.1%，进口均价同比上涨1.5% [10] - 螺纹钢、热轧卷板趋势强度均为0 [10] 硅铁、锰硅 - 期货方面，硅铁2511收盘价5458元/吨，跌20元；硅铁2601收盘价5430元/吨，跌26元；锰硅2511收盘价5716元/吨，跌22元；锰硅2601收盘价5718元/吨，跌36元 [12] - 现货方面，硅铁FeSi75 - B内蒙价5180元/吨，硅锰FeMn65Si17内蒙价5680元/吨，锰矿Mn44块39.8元/吨度，兰炭小料神木710元/吨 [12] - 硅铁期现价差（现货 - 11期货）增20元/吨，锰硅（现货 - 01期货）增22元/吨；价差方面，硅铁2511 - 2601近远月价差增6元/吨，锰硅2511 - 2601增14元/吨，锰硅2511 - 硅铁2511跨品种价差降2元/吨 [12] - 10月17日硅铁72部分地区价格区间为5100 - 5250元/吨，75部分地区价格有降；硅锰6517北方报价5600 - 5650元/吨，南方报价5650 - 5700元/吨 [12] - 9月硅锰主产区结算电价北方主产区差距缩减，部分地区有下调，云南维持丰水期电价 [12][14] - 内蒙古某硅铁厂因电厂检修对2台硅铁炉检修，1台近日复产，另1台预计25号左右 [16] - 金盛兰10月16日硅铁定价部分地区有跌；河钢10月75B硅铁采购价跌140元/吨，量减195吨；10月硅锰招标量减500吨，首轮询价5750元/吨，最新询价5800元/吨，较上月定价下跌200元/吨 [16] - 截止本周五锰矿库存总量428.71万吨，环比减少6.92万吨 [16] - 硅铁、锰硅趋势强度均为0 [15] 焦炭、焦煤 - 期货价格JM2601收盘价1179元/吨，跌6.5元/吨，跌幅0.5%；J2601收盘价1676元/吨，涨3.5元/吨，涨幅0.2% [18] - 现货价格中，焦煤部分品种有涨，焦炭部分品种持平；焦煤仓单山西仓单成本持平，蒙5仓单成本涨10元/吨，焦炭仓单成本持平 [18] - 基差JM2601（山西）涨6.5元/吨，（蒙5）涨16.5元/吨，（河北准一干熄焦）降3.5元/吨；基差J2601（山西准一到厂）降3.5元/吨，（日照港准一平仓价格指数）降3.5元/吨；价差方面，JM2601 - JM2605涨1.5元/吨，J2601 - J2605涨4元/吨 [18] - 2025年9月全国工业生产者出厂价格同比下降2.3%，降幅比上月收窄0.6个百分点，环比持平 [19] - 焦炭、焦煤趋势强度均为0 [19] 原木 - 未提及基本面数据具体内容 - 2025年9月全国工业生产者出厂价格同比下降2.3%，降幅比上月收窄0.6个百分点，环比持平 [22] - 趋势强度为0 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黑色板块后市并不悲观，寻找回调位置做反弹性价比更高，后续海外财政、货币双宽，国内财政政策空间充足且有配套需求政策 [11] - 工业硅短期盘整运行，多晶硅关注政策预期与现实约束，玻璃和纯碱短期偏弱震荡 [14][16][19][21] - 钢材短期现实需求偏弱难改善，中长期趋势未变，关注四中全会政策；铁矿石价格承压，关注中美经贸磋商 [3][6] 根据相关目录分别进行总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约收盘价3037元/吨，跌0.39%，注册仓单277451吨，持仓量200.4317万手；天津汇总价3120元/吨，上海汇总价3200元/吨 [2] - 热轧板卷主力合约收盘价3204元/吨，跌0.46%，注册仓单118411吨，持仓量149.6079万手；乐从汇总价3240元/吨，上海汇总价3270元/吨 [2] 策略观点 - 宏观关注四中全会表态及中美谈判进展，基本面螺纹钢产量降、需求回升库存去化但需求恢复不足，热轧卷板产量降、需求升但库存高，卷螺差收窄 [3] - 钢价中长期趋势未变，短期现实需求弱难改善，关注政策力度与方向 [3] 铁矿石 行情资讯 - 主力合约（I2601）收至771元/吨，涨跌幅 -0.32%，持仓变化 +9848手，加权持仓量90.54万手；现货青岛港PB粉778元/湿吨，基差55.83元/吨，基差率6.75% [5] 策略观点 - 供给上海外发运量季节性回落，到港量增加；需求端铁水产量降，钢厂盈利率下滑，终端板材库存压力大 [6] - 基本面铁水产量压力大、港口库存累积，价格承压；宏观运费回落、贸易争端有不确定性，关注经贸磋商 [6] 锰硅硅铁 行情资讯 - 10月17日锰硅主力（SM601合约）收跌0.63%，收盘报5718元/吨，天津现货报价5680元/吨，折盘面升水152元/吨 [8] - 硅铁主力（SF601合约）收跌0.48%，收盘报5430元/吨，天津现货报价5600元/吨，升水170元/吨 [9] 策略观点 - 贸易摩擦情绪或缓和，煤矿事故带动黑色板块情绪好转，现实端需求压力已部分price - in，关注后续重要会议预期差 [10] - 黑色板块后市不悲观，找回调位置做反弹性价比高；锰硅关注锰矿扰动，硅铁大概率跟随板块行情 [11] 工业硅、多晶硅 行情资讯 - 工业硅主力（SI2511合约）收盘价8430元/吨，涨跌幅 -2.03%，持仓变化 +12173手；华东不通氧553市场报价9300元/吨，421市场报价9700元/吨 [13] - 多晶硅主力（PS2511合约）收盘价52340元/吨，涨跌幅 -0.45%，持仓变化 -1633手；N型复投料平均价环比 +0.05元/千克，主力合约基差460元/吨 [15] 策略观点 - 工业硅价格震荡走低，受市场环境影响偏弱运行，供给“北增南减”，需求端有走弱风险，成本提供支撑，短期盘整 [14] - 多晶硅政策预期再起，基本面10月排产增、库存压力大，月底检修或缓解压力，关注平台公司进展 [16] 玻璃纯碱 行情资讯 - 玻璃主力合约收1147元/吨，当日 +1.59%，华北大板报价1180元，华中报价1200元，样本企业周度库存6427.56万箱，环比 +2.31% [18] - 纯碱主力合约收1235元/吨，当日 +0.24%，沙河重碱报价1165元，样本企业周度库存170.05万吨，环比 +2.31% [20] 策略观点 - 玻璃厂库存高、出货压力大，贸易商稳价去库，下游需求弱，盘面反弹动力不足，短期偏弱震荡，关注政策信号 [19] - 纯碱市场弱稳，基本面未改善，供需宽松，企业亏损，供应过剩压力难缓解，需求平淡，短期稳中偏弱震荡 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前铁合金市场面临高供应与弱需求、成本支撑受挑战、反内卷预期与弱现实的矛盾，下游需求旺季不旺，库存高位，去库压力大，若会议无超预期刺激政策，价格将承压，但下跌空间有限，市场多空逻辑在于强预期与弱现实的博弈，冲高回落风险大 [2][3][11] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 高供应与弱需求矛盾：生产利润下滑，增产预期不大，下游需求未起色，五大材累库，硅铁产量本周下滑，锰硅本周增产，库存位于近5年最高水平，硅铁企业库存环比+4.5%，硅锰企业库存环比+8.2% [2] - 成本支撑挑战：兰炭、电价、锰矿价格平稳，但高供应弱需求格局未改，成本支撑有效性面临挑战，焦煤价格上涨形成支撑，但需防范会议不及预期后的回落 [2] - 反内卷预期与弱现实矛盾：反内卷有余热，市场对供应端收缩有预期，但缺乏实质性行动，冲高回落风险大，若会议无超预期政策，价格将承压 [3] 交易型策略建议 - 行情定位：技术面看，铁合金10日均线走平向下且跌破60日均线，macd绿柱缩小，下跌动力减弱，短期有反弹可能，但基本面未好转反弹有压力；硅铁主力合约2601价格区间5200 - 6400，硅锰主力合约价格区间5500 - 6500 [12] - 基差、月差及对冲套利策略建议：基差预计窄幅走弱，暂时无策略；月差方面，1 - 5月差处于近5年同期最低水平，不建议抄底，近月合约偏弱，远月05合约预期加强，1 - 5月差可能进一步走弱，但继续做反套风险较大 [12] 产业客户操作建议 - 铁合金价格区间预测：硅铁月度价格区间5300 - 6000，当前波动率17.37%，历史百分位43.9%；硅锰月度价格区间5300 - 6000，当前波动率11.24%，历史百分位9.6% [13] - 操作建议：库存管理方面，产成品库存偏高，可做空铁合金期货锁定利润，硅铁建议入场区间6200 - 6250，硅锰建议入场区间6400 - 6500，套保比例15%；采购管理方面，采购常备库存偏低，可买入铁合金期货提前锁定成本，硅铁建议入场区间5200 - 5300，硅锰建议入场区间5300 - 5400，套保比例25% [13] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息：国家发改委和市场监管总局发布治理价格无序竞争公告；二十届四中全会召开，市场对宏观政策抱有期待 [14][15] - 利空信息：欧盟拟削减钢铁进口配额并上调关税；墨西哥拟对华汽车、钢铁加征关税；中美贸易摩擦加剧，市场情绪偏空 [16] - 铁合金周度数据：硅铁产量11.28（周环比 - 0.3），开工35.48（周环比 - 0.46）；硅锰产量208810（周环比 + 4585），开工43.28（周环比 + 0.09）；硅铁厂库69080（周环比 + 3050），硅锰厂库262500（周环比 + 20000） [16] 下周重要事件关注 - 下周一关注中国三季度GDP年率、一年期贷款市场报价利率、固定资产投资完成额累计同比 - 下周五关注美国9月未季调CPI年率 - 关注中美贸易摩擦演变 [17] 盘面解读 价量及资金解读 - 单边走势和资金动向：硅铁主力2601合约收盘5430（环比上周 + 0.63%），总持仓量41.1万手（环比上周 + 8.6%）；硅锰主力01合约收盘5718（环比上周 - 0.69%），总持仓量59.8万手（环比上周 + 5.85%）；硅铁净持仓加空，硅锰净空单量缩小 [17] 基差月差结构 - 期限结构：铁合金整体呈contango结构，硅铁阶段性合约改善为贴水结构，成本端焦煤呈contango结构，利空铁合金价格 [21] - 基差：近期铁合金基差窄幅波动 [22] - 月差：1 - 5月差处于近5年同期最低水平，不建议抄底，近月合约偏弱，远月05合约预期加强，1 - 5月差可能进一步走弱，但继续做反套风险大 [22] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - 铁合金利润持续下滑，硅铁产量维持高位，减产驱动强；硅锰产量连续多周回落 [40] 进出口利润跟踪 - 硅铁出口利润逐渐下滑，预计出口量将下降 [64] 供需及库存推演 供需平衡表推演 - 供应端：季节性有增量预期，但生产利润回落，厂家减产驱动增加，平水季硅锰南方产区产量或下降，预计铁合金产量下降 [68] - 需求端：季节性有增量，但下游螺纹、热卷利润下降，五大材累库，仓单库存高，需求增量受抑制，预计需求小幅下滑 [68] - 库存：仓单预计去库，总库存维持缓慢去库趋势 [68] 供应端及推演 - 生产利润回落，不支持产量增加，厂家减产驱动增大，平水季硅锰南方产区产量或降，硅铁减产驱动大，预计产量小幅回落 [70] 需求端及推演 - 下游利润下降，五大材累库，仓单库存高，需求增量受抑制；铁水维持高位但盈利率下降，炼钢需求可能降；硅铁出口利润下滑，出口量受影响 [74] 库存端及推演 - 高开工率和弱需求下，企业库存累库可能性大，仓单受强制注销和季节性影响去库，总库存缓慢去库 [90]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周合金价格走势围绕成本线上下浮动，基本面矛盾存累积预期需注意炉料负反馈节奏变动；宏观上国内物价数据呈现“整体偏弱，内需企稳，结构分化”特点且海外银行业风险再现，中美同意尽快举行新一轮经贸磋商；微观上铁水产量环比微缩对原料需求支撑偏弱，硅铁成本重心下移空间有限；硅铁供应或维持相对高位需跟踪下游订单需求，锰硅成本端坚挺但供应总体难大幅下降需关注钢厂生产节奏及政策影响 [5] 根据相关目录分别进行总结 硅铁&锰硅整体情况 - 本周合金价格围绕成本线上下浮动，基本面矛盾有累积预期，需注意炉料负反馈节奏变动 [5] - 本周硅铁主力合约换月至2601合约，收于5430元/吨，环比上涨34元/吨，成交592,670手，持仓203,512手，持仓环比增加55,422手 [6] - 本周锰硅2601合约走势震荡，收于5718元/吨，环比下降42元/吨，成交750,167手，持仓389,957手，持仓环比增加13,366手 [7] - 本周全国主要地区硅铁现货价格走势震荡偏弱，75B硅铁主产地汇总报价为5100 - 5200元/吨，较上周环比变化 - 50 - 0元/吨 [9] - 本周全国主要地区硅锰现货汇总报价范围为5500~5850元/吨，价格波动 - 80~20元/吨 [9] 锰硅基本面数据 - 锰硅本周产量为20.88万吨，环比增加0.46万吨，周开工率为43.28%，较上周上升0.09个百分点，贵州供应如期扩张 [19] - 下游钢厂生产维持高位但铁水实际产量环比下降，247家钢铁企业本周高炉开工率90.33%，环比下降0.22个百分点，高炉日均铁水产量为240.95吨，环比下降0.59万吨，锰硅整体需求环比偏弱 [25] - 截至10月17日，锰硅仓单数量为47940张，环比减少6101张，折算库存量为239700吨，仓单去库30505吨；9月钢厂硅锰库存平均可用天数为15.93天，北方大区14.07天，华东地区17.48天，华南地区17.91天 [30][31] - 截至10月17日，Mysteel统计全国63家硅锰样本企业的库存为262,500吨，环比增加20000吨 [35] - 钢招定价随盘下移，市场采购需求环比下降 [39] - 全球锰矿出港量缩减，澳矿加纳矿出港环比走弱，10月10日主要港口汇总出港量74.61万吨，环比减少23.83万吨 [42] - 合金厂原料补库使得疏港持续增加，南方工厂进入枯水期后减产，锰矿后期或维持缓慢累库节奏 [49] - 10月10日锰矿港口总库存445.7万吨，环比 - 2.1万吨，天津港386.8万吨，环比 + 10.7万吨，钦州港58.4万吨，环比 - 12.8万吨 [52][55] - 海外矿企报价坚挺，港口报价分化，南非半碳酸矿成本价格倒挂 [58] - 化工焦报价上移，锰矿港口报价持稳，成本端支撑锰硅价格 [61] 硅铁基本面数据 - 硅铁本周产量为11.28万吨，环比下降0.3万吨，周开工率为35.48%，环比下降0.46个百分点，陕西工厂电产检修，但主产区当前减产意愿不明显 [65] - 新一轮钢招报价下降，点价出货挤压工厂订单 [73] - 下游钢厂生产维持高位但铁水实际产量环比下降，247家钢铁企业本周高炉开工率90.33%，环比下降0.22个百分点，高炉日均铁水产量为240.95吨，环比下降0.59万吨；不锈钢粗钢9月产量306.61万吨，环比上升16.33万吨，同比上升7.65%，10月排产环比增加0.2%；金属9月总产量7.68万吨，环比上升10.5%，同比上升2.4%；硅铁8月出口量为3.50万吨，环比下降 - 2.6% [78][79][80] - 截至10月17日，Mysteel统计全国60家硅铁样本企业的库存为69080吨，环比增加3050吨；硅铁仓单数量为12205张，环比减少2835张，折算库存量为61025吨，本周仓单去库14175吨；9月钢厂硅铁库存平均可用天数为15.52天，北方大区13.66天，华东地区17.1天，华南地区17.45天 [89] - 原料价格下降，硅铁生产成本重心下移，但下跌幅度有限 [93]