消费趋势变化 - 七夕节消费市场表现平淡 鲜花 奢侈品 餐饮等传统消费领域热度不及往年 [2] 企业家个人消费行为 - 蔚来汽车创始人李斌使用破损手机屏幕超过10个月且背包因摩擦爆皮未更换 [4][6] - 李斌在车主见面会上发放20万蔚来积分红包（折合人民币1.6万元）可购买4部NIO Phone [6] - 任正非72岁高龄在虹桥机场独自拖行李箱等候出租车 无助理及专车陪同 [9][10] - 任正非长期使用二手标致汽车 2000年换购宝马后仍坚持自驾 出差不带秘书 [12] - 王传福保持地铁出行习惯 刘强东被拍到在路边摊饮用散装白酒 [6][14] 企业研发投入 - 华为2024年上半年研发投入970亿元 占营收4270亿元的23% 日均投入5.3亿元 [13] - 比亚迪研发费用居车企首位 [19] - 京东为15万名全职骑手全额缴纳社保 月均支出2000元/人 年总支出约36亿元 [17] 企业家财富状况 - 李斌财富从2021年450亿元峰值缩水至2024年80亿元 [8] - 任正非身家约115亿元 华为估值区间2.4万亿至4.2万亿元 [12] - 王传福财富近2000亿元 刘强东身家从1800亿元峰值降至760亿元 [14][16] 企业财务状况 - 蔚来汽车连续多年年亏损超过200亿元 [7] 企业家背景与价值观 - 李斌幼年留守经历 大学期间从事50余份兼职 50岁前始终租房居住 [6][7][8] - 任正非童年贫困经历 主张"该花的钱要花 不该花的钱一分不花" [12][13] - 王传福由兄嫂抚养成长 刘强东高考时携带乡亲筹集的500元学费及76个鸡蛋入学 [16]

市场行情判断 - 当前市场调整属于短期回调而非牛市结束 市场经历阵雨式急跌但整体趋势未变 [1][3] - 科技股板块出现短期过热 双创板块权重科技股3个交易日下跌20% 属于小级别调整 [3] - 急跌后市场将迎来修复 预计后续几个月可能再次突破4000点 [3] 板块表现分析 - 科技股板块虽经历调整但不会熄火 预计会出现反复出货行情并形成短期双顶 [3] - 金融消费板块预计将出现补涨行情 银行证券板块已开始拉升指数 [5] - 传统板块包括白酒银行证券保险煤炭电力地产等均具备拉升指数能力 [7] 投资策略建议 - 市场成交量达到3万亿表明获利盘离场 踏空资金进场造成短期拥挤 建议减仓应对 [3] - 采用进可攻退可守的熊市策略 下跌时捡筹码上涨时卖出 不增加总体仓位 [5] - 指数回升不一定伴随个股回升 投资者需做好心理准备 [7] 仓位管理 - 场内仓位回撤1个多点 建议不要过早计算月度盈亏 [3] - 部分筹码属于误伤性质 预计将逐步修复 [3] - 保持原有投资计划 下跌时抄底但严格控制仓位总量 [5]

核心观点 - "深圳—香港—广州"创新集群首次登顶全球创新集群排行榜榜首 超越日本"东京—横滨"集群 [1] 排名指标分析 - 全球创新指数集群排行榜依据三大指标 包括PCT国际专利申请量 科学论文发表量及新增的风险资本交易量 [1] - "深圳—香港—广州"集群科学论文发表量在十大集群中排名第三 PCT申请量全球占比9%位居第二 风险资本交易量占比2.9% [1] - 该集群凭借领先的PCT申请量和稍高的风险资本交易量获得综合第一 [1] 区域贡献分解 - 科学论文发表主要来自广州和香港的高校及科研院所 [2] - PCT专利申请量以深圳为主 达1.63万件 [2] - 风险资本交易量同样以深圳贡献最为突出 [2] 企业支撑与专利结构 - 集群PCT申请量占比高得益于比亚迪 华为 工业富联 腾讯等科技企业支撑 [2] - 企业PCT国际专利目前仍多集中于终端环节 源头创新与关键节点创新需加强 [2] 区域协同优势 - 广州科研底蕴 深圳产业转化能力 香港国际化优势与知识产权制度形成高度互补的创新网络 [3] - 该集群作为重要观察与实践窗口 有望持续汇聚创新资源并释放发展动能 [3]

全球创新集群排名变化 - "深圳—香港—广州"创新集群首次超越日本"东京—横滨"登顶全球创新集群排行榜 此前连续5年位列第二 [1] - 排名依据三大指标：PCT国际专利申请量 科学论文发表量 风险资本交易量 用于衡量区域创新活动集中度 [1] 指标表现分析 - PCT国际专利申请量全球占比9% 仅次于东京—横滨集群的10.3% 位居第二 [1] - 风险资本交易量占比2.9% 略高于东京—横滨集群 但远低于圣何塞—旧金山集群的6.9% [1] - 科学论文发表量在十大创新集群中排名第三 仅次于北京 上海—苏州集群 [1] - 深圳PCT国际专利申请量达1.63万件 风险资本交易量以深圳贡献突出 [2] 企业贡献与产业特征 - 比亚迪 华为 工业富联 腾讯等科技企业支撑PCT申请量 但专利多集中于终端环节 源头创新与关键节点创新需加强 [3] - PCT申请量体现经济发展"含新量" 说明区域拥有更多创新型企业与高附加值产业 依靠科技创新驱动 [2] 区域协同优势 - 广州科研底蕴 深圳产业转化能力 香港国际化优势与知识产权制度形成互补创新网络 [3] - 风险资本指标新增反映完整创新生态 推动科技成果转化落地 [2]

根据白宫日程表，美国总统特朗普将在当地时间周四晚间举行宴会，招待库克、比尔·盖茨等二十多位科技行业大咖。 这次活动也是白宫玫瑰园经历数月翻修后的首度亮相。按照特朗普的要求， 这座花园的草坪被替换成与白宫颜色相称的高档石材，风格上类似 特朗普自家的海湖庄园 。 白宫也确认，园子里的黄色度假村风格遮阳伞，也来自海湖庄园的相同供应商。 据悉，作为玫瑰园翻修后的首场活动，美国科技领袖们将在参加第一夫人梅拉尼娅主持的白宫人工智能活动后，来到园子里出席晚宴。 综合各方消息， 受邀嘉宾包括微软创始人比尔·盖茨、谷歌创始人谢尔盖·布林、OpenAI首席执行官山姆·奥尔特曼、Meta创始人马克·扎克伯格、苹 果首席执行官蒂姆·库克、微软首席执行官萨蒂亚·纳德拉、谷歌首席执行官桑达尔·皮查伊、甲骨文首席执行官萨芙拉·卡茨。 其他预计会出席的商业领袖还包括AMD首席执行官苏姿丰、美光科技首席执行官桑贾伊·梅洛特拉、OpenAI总裁布洛克曼、Palantir首席技术 官希亚姆·桑卡尔、Figma创始人迪伦·菲尔德、 Meta首席人工智能官汪滔等。 （白宫玫瑰园翻修前后对比，下图为翻修后） 这次翻修格外引人关注的原因，正是建筑商出身的 ...

美联储降息预期升温 - 美国8月ADP就业人数增加5.4万人 低于市场预期的6.8万人 较7月修正值10.4万明显放缓 [4] - 当周初请失业金人数23.7万人 创6月以来最高水平 高于预期的23万人 [2][5] - 市场对美联储9月降息概率升至97.4% 较前日96.6%进一步升高 [2][5] - 10年期国债收益率跌至4.18% 创5月1日以来最低水平 [6] 劳动力市场降温迹象 - 制造业/运输业/教育领域就业人数出现负增长 商品生产与服务部门招聘同步减速 [8] - 留职者薪资增幅放缓至2021年6月以来最低水平 显示劳动力供需趋于平衡 [8] - 7月JOLTS职位空缺创2020年以来最差表现 [8] - 摩根大通指出劳动力市场轻微降温已是明确趋势 [7] 非农数据与降息幅度关联 - 市场预期8月非农就业增加7.5万人 失业率可能小幅上升 [8] - 渣打银行表示若新增非农低于4万人且失业率升至4.4% 可能触发50基点降息 [9] - 疲软就业报告将增加降息可能性 但需数据"足够差"才能支持大幅降息 [8] 美联储独立性面临挑战 - 美联储理事丽莎·库克遭司法部刑事调查 涉及抵押贷款虚假信息问题 [11] - 特朗普试图解雇库克 为美联储111年历史首次总统干预理事任免 [11] - 野村证券警告政治干预可能终结美联储自1951年以来的独立性 [11] - 英国央行行长对此表示"高度担忧" 称其为非常严重的问题 [12] 市场潜在影响 - 政治干预可能导致中长期通胀预期上升与美元贬值 [11] - 高盛指出制度公信力担忧催生重大尾部风险 或引发大宗商品价格飙升 [12] - 美股三大指数震荡走强 道指涨0.2% 纳指涨0.32% 标普500涨0.3% [2] - 亚马逊大涨超3% Meta涨超2% 大型科技股多数上涨 [2]

2025年8月大类资产表现 - 科创50领涨28% 创业板指涨24.13% 沪深300涨7.97% 黄金COMEX涨5.2% 恒科涨4.06% 道指涨3.2% LME铜涨3.07% 欧股STOXX600涨1.91% 纳指涨1.58% 恒指涨1.23% 人民币兑美元升值0.83% 中债财富指数跌0.44% 南华综合跌0.62% 美元指数跌2.2% 布伦特原油跌6.08% 做多VIX跌18.47% [1][2][16] - 9月初黄金突破前高 COMEX突破3600美元/盎司 美元反弹 国内科技股回调 [1][3] - 风险资产多数上涨 波动率先降后升 中国资产表现亮眼 人民币同步升值 国债承压 美债牛陡 日德英法债市走软 金油先抑后扬 [2][14] 商品市场表现 - 商品总体偏平 外盘强于内盘 生意社BPI环比0% 南华综合环比-0.6% [2][17] - 金银先抑后扬 铜铝震荡偏强 伦敦金现涨3.9% 纽约期金涨5.7% 上海金Au9999涨1.9% 伦敦银现涨7.1% 纽约期银涨9.8% 上海银Ag(T+D)涨4.5% [17] - LME铜期货涨3.1% COMEX铜期货涨5.4% 国内阴极铜现货涨2.1% 沪铜指数涨1.8% [17] - 9月初原油回踩 贵金属有色表现亮眼 [2] 全球股市表现 - 美股三大指数震荡收红 道指涨3.2% 标普500涨1.9% 纳指涨1.6% 罗素2000涨超7% [2][21] - 科技股迎来估值阻力 TAMAMA指数涨1.36% 费城半导体指数涨1.09% [21] - 欧股分化 德国DAX跌0.68% 伦敦富时100涨0.60% [21] - 日股成为性价比之选 日经225涨4.01% 创历史新高突破43000点 [2][21] - 9月初日股与道指表现折返 [2] 全球债市表现 - 美债利率牛陡下行 10年期美债利率下行14BP至4.23% 2年期下行35BP 10Y-2Y利差走陡至64BP [2][22] - 9月初美债利率转为上行 30年期触及5% 10年期回到4.28% [22] - 日德英法国债利率持续上行 日债10年期至1.60% 30年期至3.18% 9月初30年日债收益率上行至3.27% [2][22] - 法债10年期上行17BP 30年期上行29.4BP 英债10年期上行14.8BP 30年期上行21.2BP [22] 外汇市场表现 - 美元指数结束反弹 下跌2.2% 回归97-98一线 年初至今YTD-9.8% [25] - 非美货币多升值 日元欧元明显 美元兑日元跌2.46% 美元兑欧元跌2.33% [25] - 人民币升值 在岸美元兑人民币下行0.8% 离岸下行1.1% 波动预期升温 [25] 中国资产表现 - 股债跷跷板深化 万得全A涨10.9% 10年期国债收益率上行13.4BP至1.84% [2][27] - A股放量上涨 日均成交2.3万亿元 环比增39.8% [34] - 宽基普涨 高成长叙事极致化 科创50涨28% 创业板指涨24.1% 申万TMT涨22.5% [34] - 地产销售同比降幅收窄 30城商品房成交面积日均同比-10.57% 二手房销量好于新房 46城新房成交同比-18.1% 11城二手房成交同比4.1% [42] 宏观交易主线 - 高成长主线：国内科创50与创业板指领跑 TMT成交占比高于红利行业 差异达近三年1.6倍标准差 [3][49] - 美国降息交易：美联储9月降息概率89.8% 罗素2000上涨 新兴市场股市优异 黄金重拾上涨 白银弹性明显 [3][68] - 避险抬头：全球债市收益率上行 欧日长债抛售潮 COMEX黄金突破3600美元/盎司 [3][49] 宏观经济坐标 - 美国硬数据平稳 软数据小幅回升 欧洲硬数据回升软数据回落 日本硬数据回落软数据回升 中国软硬数据均放缓 [4][70] - 预计8月实际GDP约4.76% PPI环比降幅收窄至-0.04% PPI同比-2.96% 平减指数-1.28% [4][81][82] - 工业增加值同比预计5.43% 社零同比4.1% 服务业生产指数5.3% [82][83] 权益市场约束因素 - 实际增长调整 固定资产投资放缓 地产销售调整 两新动能减弱 [5][90] - 广谱性下降带来脆弱性 万得全A六年复合回报率6.2% 不低于过去六年名义GDP复合增速 [5][90] - 盈利和估值不可兼得 狭义流动性最宽阶段或将过去 [5] 权益资产驱动因素 - 经济季末高季度初调整 两重升温 地产放松 9月广义流动性滞后改善 [5][94] - 消费行业核心CPI企稳回升 消费贷贴息落地 估值拥挤度双低 [5] - 贵金属与资源股受益于外部降息周期开启 避险情绪 估值低位优势 [5] - 稳增长力度升温 四中全会临近 十五五相关行业主题机会 [5] 宏观择时信号 - M1-BCI-PPI择时体系：8月M1同比6.0% BCI46.9% PPI同比-3.0% 总得分+0.014 BCI得分-0.132拖累 M1支撑 [6][99] - 策略自2024年以来收益率34.27% 超额收益2.45% [6][99] - 股债性价比：10年期国债利率-股息率处于2015年以来50.5%分位 滚动三年+0.3倍标准差 [7][110] - 策略自2024年以来收益率24.74% 超额收益6.27% 最新权益仓位59.8% 债券仓位40.2% [7][110] 估值宏观偏离度 - P/E-名义GDP增速处于滚动五年+1.88倍标准差回落至+1.70倍 接近极致位 [8][113] - 若名义增速回升至5.0% 偏离度回归+1.30倍标准差 [8][113] - 美股标普500席勒市盈率较名义GDP偏离度+1.37倍标准差 高于经济状态但距离极致有空间 [8][113] 红利资产择时 - 六维度择时因子提示红利仓位减配 最新仓位40.1% 万得全A仓位59.9% [9][119] - 负分项：10年期国债利率上行 10年期美债利率下行 股权风险溢价下降 [9][119] - 策略自2024年以来收益率50.03% 2025年YTD14.67% 跑赢基准29.75% [9][119] 跨资产胜率赔率 - 胜率：BCI回落至历史28.4%分位 PMI58.3%分位 EPMI52.0%分位 核心CPI83.3%分位 M121.1%分位 [11][126][129] - 赔率：国内债券性价比升至大类资产顶端 权益估值偏贵 与中债比处于滚动三年+2.22倍标准差 [11][130]

人工智能并购趋势 - 人工智能领域竞赛推高明年达成1000亿美元以上级并购交易可能性 [1] - 大型平台将进行重大押注 未来一年内可能出现超大规模交易 [1] - 若达成12位数交易 将是2018年以来任何行业规模最大的并购案（2018年美国电话电报公司以约1100亿美元收购时代华纳） [1] 行业资本投入 - 科技公司包括马斯克旗下xAI和Meta Platforms Inc已承诺大量投入建设数据中心及基础设施 [1] - 摩根士丹利预计未来三年人工智能相关支出可能突破3万亿美元 [1]

公司业务资质 - 公司明确表示没有军工保密资质 [1] - 公司不能承接军工涉密产品供货或项目 [1]

南向资金流入态势 - 2024年上半年南向资金累计净流入港股超6870亿港元 [1] - 2024年8月15日单日净流入达358.76亿港元 刷新历史纪录 [1] - 2025年全年南向资金增量供给有望超1.2万亿元 下半年港股为增量资金市 [1] 港股科技板块投资价值 - 港股科技板块涵盖算力、模型、软件应用和硬件终端等AI全产业链龙头企业 [1] - 板块成为中国资产重估先锋 将在AI加速渗透中持续受益 [1] - 国证港股通科技指数选取30只市值大、研发投入高、营收增速好的科技龙头公司 [1] 港股通科技ETF产品特征 - 港股通科技ETF基金（159101）正式上市 提供布局港股科技板块便捷工具 [1] - 指数成分股数量为同类最少 聚焦度最高 前十大成分股占比77% [1] - 涵盖小米集团、腾讯控股、阿里巴巴、美团、比亚迪股份、中芯国际、百济神州等科技龙头企业 [1]