智通财经APP获悉，内险股继续走高，截至发稿，新华保险(01336)涨4.65%，报51.05港元；中国太保 (02601)涨4.34%，报36.1港元；中国平安(02318)涨3.37%，报65.9港元；中国人寿(02628)涨2.4%，报 28.98港元。 申万宏源证券发布的最新研究报告，监管机构近期下调了保险公司长期持有部分权益资产的风险因子， 此举有望在短期内释放千亿级别的增量资金空间。该行指出，随着险资弹药的补充和配置意愿的增强， 兼具稳定分红和防御属性的高股息板块自然成为其重点配置方向。 国金证券发布研报称，开门红景气度上行，维持积极推荐。明年大量定存到期，分红险对于低风险偏 好、有长期财富保值增值诉求的资金来说具有吸引力，且在反内卷和分红险转型背景下大公司的市占率 将继续提升，预计开门红新单保费和NBV将实现双位数增长。当前保险估值低位，配置性价比非常 高，维持积极推荐。 ...

2026年保险行业“开门红”市场趋势 - 2026年保险行业“开门红”营销大幕持续升温，与往年固定收益型产品不同，兼具保障与浮动收益属性的分红险凭借“保底+增值”双重优势，成为头部险企主推核心，产品差异化竞争态势凸显 [1][9] - 市场偏好发生明显转变，超过70%的客户主动咨询分红型产品，主要因银行存款利率进入“1%时代”及理财收益承压，银行5年期定存利率已降至1.3%甚至停售，中低风险理财收益滑落至2%附近，而分红险提供1.5%~1.75%的保底收益加上浮动分红，更具竞争力 [2][10] - 头部险企今年“开门红”主打产品清一色转向分红型，例如鑫鸿福养老年金险(分红险)、平安御享金越(2026)终身寿险(分红型)等，东吴证券数据显示2025年各险企积极推进分红险转型，新单保费中分红险占比已显著提升，四季度以来市场热度持续攀升 [2][10] 低利率环境驱动产品结构转型 - 两年多来，人身险产品预定利率上限经历三次下调，普通型产品预定利率上限从3.5%降至2%，分红型产品预定利率上限从2.5%降至1.75%，万能型产品预定利率上限也已降至1% [3][11] - 在此低利率背景下，分红险转型成为行业共识，市场热度持续攀升，从中保协人身保险产品信息库统计数据来看，今年10月以来在售的人寿保险产品中，分红型产品占比为47.80%，在售的年金保险产品中，分红型产品占比为48.32% [3][11] 产品设计与服务创新呈现差异化竞争 - 各险企在产品设计和权益增值方面各显神通，部分分红型养老年金保险将最高投保年龄延至75岁，打破了传统产品的“年龄壁垒” [4][12] - 多款产品支持灵活设定缴费期限、开始领取年龄及领取方式，适配不同家庭财务规划，在投保门槛上，中英人寿福满佳C款等产品将趸交门槛从20万降至10万，10年交仅需1万起，大幅降低了普通家庭的配置门槛 [4][12] - 随着“保险+康养服务”生态模式迭代，权益增值成险企竞争新赛道，分红险已从单一保险产品转变为连接医疗、养老等生态服务的入口，形成“产品+服务”新模式 [4][13] - 例如，新华保险构建了涵盖“医、康、养、财、税、法、商、教、乐、文”十大服务生态，太平人寿提供覆盖医疗、健康、养老等综合性服务，泰康人寿产品对接养老社区资源，部分险企还叠加了肿瘤筛查、国际SOS救援、旅居服务等多元权益 [4][13] 分红险销售面临挑战与监管规范 - “分红”本身的不确定性对习惯于“确定性收益”的消费者形成冲击，也给营销人员带来难题，销售人员需要讲清产品设计原理和公司投资逻辑，对保险代理人的配置知识和产品解析能力提出更高要求 [6][14] - 今年6月，监管部门下发《关于分红险分红水平监管意见的函》，明确要求保险公司平衡好分红险预定利率与浮动收益、演示利益与分红实现率的关系，根据每个账户的资产配置特点和实际投资收益率审慎确定年度分红水平 [6][14] - 监管指出不得偏离账户的资产负债和投资收益实际情况随意抬高分红水平搞“内卷式”竞争，并结合监管评级对拟分红水平对应的投资收益率水平“扶优限劣”，以缓解市场对险企利差损风险的担忧 [6][14] 分红险的投资本质与消费者决策依据 - 分红险能否真正“红起来”关键取决于险企的投资盈利能力，尽管具备“保底收益+浮动分红”特点，但实际收益存在不确定性，当保险公司投资收益不佳时，分红可能大幅减少甚至为零，投资者仅能获得保底收益 [7][15] - 南开大学金融学教授田利辉表示，购买分红险实质上是成为了所投保公司的“优先级合伙人”，公司的长期投资能力与股东诚信十分重要 [7][15] - 分红险更接近于一种防御性资产，切忌与纯投机性产品比较短期收益率，投保选择时应研读其历史“分红实现率”报告，将此作为重点决策依据之一 [7][15]

市场表现 - 2025年12月8日，A股保险股集体走强，延续上周五涨势 [1] - 中国平安领涨板块，涨幅为2.6% [1] - 新华保险、中国太保涨幅均超过2% [1] - 中国平安总市值为11520亿元，年初至今涨幅为26.37% [2] - 新华保险总市值为2139亿元，年初至今涨幅为42.22% [2] - 中国太保总市值为3695亿元，年初至今涨幅为16.02% [2] - 中国人寿总市值为12959亿元，年初至今涨幅为11.24% [2] - 中国人保总市值为3892亿元，年初至今涨幅为18.20% [2] 政策动态 - 国家金融监督管理总局于2025年12月5日发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》 [1] - 监管机构下调了保险公司长期持有部分权益资产的风险因子 [1] - 保险公司持有特定A股标的并满足一定持仓期限后，其在计算偿付能力充足率时适用的风险因子将获得下调 [1] 机构观点 - 申万宏源证券认为，该政策是鼓励长期资金入市的配套措施，对部分险企构成“额外的增配权益激励” [1] - 分析认为，在当前经济和产业大级别催化尚不明确的背景下，资金供需逻辑可能成为市场主要矛盾 [1] - 新规可能让“保险开门红”的交易预期顺势发酵 [1] - 中金发布《保险2026年展望：再迎黄金时代》，指出展望2026年，寿险行业将再入黄金发展期 [1] - 中金认为，寿险行业负债端有更积极的发展趋势呈现 [1] - 中金指出，行业投资逻辑将从“寻求存量业务的重估修复”重回“给予成长能力估值溢价” [1] - 中金预计，优质寿险公司目标估值将重回1.0倍P/EV之上 [1]

市场表现 - A股保险股于12月8日集体走强，延续了上周五的涨势 [1] - 中国平安领涨板块，涨幅为2.6%，新华保险和中国太保涨幅均超过2% [1] - 根据表格数据，中国平安总市值为11520亿，年初至今涨幅26.37%；新华保险总市值为2139亿，年初至今涨幅42.22%；中国太保总市值为3695亿，年初至今涨幅16.02% [2] 政策驱动因素 - 近期保险股走强的消息面因素是监管机构下调了保险公司长期持有部分权益资产的风险因子 [1] - 该政策动态源于国家金融监督管理总局于2025年12月5日发布的《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》 [1] - 根据通知，保险公司持有特定A股标的并满足一定持仓期限后，其在计算偿付能力充足率时适用的风险因子将获得下调 [1] - 申万宏源证券指出，该政策是鼓励长期资金入市的配套措施，对部分险企构成了“额外的增配权益激励” [1] 行业分析与展望 - 申万宏源证券分析认为，在当前经济和产业大级别催化尚不明确的背景下，资金供需逻辑可能成为市场主要矛盾，而新规恰好可能让“保险开门红”的交易预期顺势发酵 [1] - 中金公司发布《保险2026年展望：再迎黄金时代》，指出展望2026年，寿险行业将再入黄金发展期，负债端有更积极的发展趋势呈现 [1] - 中金公司认为，行业投资逻辑将从“寻求存量业务的重估修复”重回“给予成长能力估值溢价”，优质寿险公司目标估值有望重回1.0倍P/EV之上 [1]

文章核心观点 - 文章核心观点是探讨保险行业“开门红”销售情况及其作为观察春季行情线索的意义 分析认为保险开门红销售超预期 有望成为推动市场风险偏好提升和春季行情演绎的重要催化因素 [2] 保险行业开门红销售情况 - 保险行业开门红销售表现强劲 新单保费收入实现显著增长 部分头部公司增速超过市场预期 [2] - 储蓄型保险产品受到市场欢迎 成为推动保费增长的主要动力 反映了居民在特定市场环境下的资产配置需求 [2] 春季行情的市场线索 - 保险开门红的超预期表现被视为春季行情的重要前瞻性指标 其良好的销售势头有助于提振市场对金融板块乃至整体市场的信心 [2] - 历史上 保险板块的活跃往往与市场风险偏好的提升相关联 当前开门红数据可能预示着后续市场情绪的进一步回暖 [2]

保险资金风险因子下调与权益配置空间 - 保险公司对长期持有的沪深300成分股、中证红利低波100成分股和科创板股票的风险因子进行下调，其中持仓超过3年的沪深300与红利低波100成分股、持仓超过2年的科创板股票风险因子打九折[2][3] - 风险因子下调是鼓励长期资金入市的配套政策，对于已高比例配置权益的国资险企是政策优化，对于其他险企则构成额外的增配激励[3] - 在综合偿付能力充足率不变的情况下，风险因子下调释放的权益加仓空间达到千亿级别，保险提升权益配置比例是资金入市的主要来源，此次下调仅有边际影响[2][3] 春季行情级别与触发因素 - 春季行情可能是一个小级别行情，对总体市场而言是高位震荡中的反弹，对超跌科技股而言是调整到位后向震荡阶段过渡的反弹[4] - 触发春季行情的因素可能包括：从12月中旬开始到2026年两会的政策布局期、十五五规划全面落地窗口期带来的政策与产业主题活跃，以及市场对保险“开门红”交易的抢跑[4] - 中期市场判断为“牛市两段论”：2025年科技结构牛处于高位区域并可能面临调整，全面牛市预计在2026年下半年[4] 2026年市场风格与行业展望 - 2026年上半年预计是“牛市1.0”的震荡休整波段，顺周期和价值风格占优；下半年进入“牛市2.0”全面牛市，科技和先进制造将最终占优[5] - 顺周期可能是春季行情的基础资产，看好基础化工和工业技术等周期Alpha，同时“抢跑”保险开门红可能带来高股息博弈机会，并成为顺周期扩散和消费修复的线索[5] - 科技板块总体调整幅度已到位，可能出现普遍反弹，重点关注性价比矛盾小且春季有望兑现产业催化的创新药和国防军工，AI算力、存储、储能、机器人等也有反弹机会[5] 行业赚钱效应与市场情绪数据 - 根据截至2025年12月5日的赚钱效应扩散指标，国防军工、轻工制造、建筑材料、石油石化、中证红利、交通运输、家用电器、机械设备、煤炭、通信、电子、汽车、中证500、沪深300、非银金融等行业/板块处于“继续扩散”状态[8] - 银行、环保、食品饮料、电力设备、美容护理、社会服务、建筑装饰、创业板、医药生物、房地产、传媒、计算机等行业/板块则呈现“全面收缩”状态[8] - 量化情绪指标跟踪显示，全部A股强势股占比（按个数）在特定时点达到80%，万得全A指数在图表期间于4500点至7000点区间波动[6] ETF资金流向与表现 - 南方中证申万有色金属ETF最新份额为93.91亿份，近5个交易日份额增长2.1%，今年以来份额增长109.1%，近5个交易日价格涨幅2.5%[9] - 国泰中证煤炭ETF最新份额为86.60亿份，今年以来份额大幅增长242.6%，但近5个交易日份额减少3.2%[9] - 易方达沪深300ETF最新份额达663.22亿份，华泰柏瑞沪深300ETF份额达899.07亿份，显示市场对宽基指数的持续关注[9]

保险股市场表现 - 保险股集体回暖，中国太保股价上涨3.23%至31.98港元，中国财险股价上涨2.15%至17.55港元，中国人保股价上涨2.1%至6.82港元，中国人寿股价上涨2.14%至27.7港元 [1] 保险公司业务进展 - 多家保险公司2025年年度销售目标已达成或基本达成，工作重心转向2026年开局 [1] - 分红型人身保险产品是险企为2026年开局准备的主力产品 [1] 行业基本面与机构观点 - 地产对保险公司资产端的影响有限 [1] - 保险负债端触底回升迹象显现，2026年开门红将呈现超预期表现 [1] - 非银板块基本面有确定性改善空间，继续看好非银板块投资机会，尤其是受益于居民资金入市的品种 [1]

行业整体保费表现 - 2025年1-10月人身险原保费累计达42519亿元，同比增长9.6% [1] - 2025年1-10月产险公司保费累计达14908亿元，同比增长4.0% [4] - 10月单月人身险公司原保费规模1491亿元，同比下降4.6%，降幅较9月扩大0.4个百分点 [1] - 10月单月产险公司保费1196亿元，同比下降5.5%，增速由9月的正增长7.2%转为负增长 [4] 人身险业务分析 - 10月单月保户投资新增交费（以万能险为主）同比增长7%，但增速较9月回落22个百分点 [2] - 10月单月投连险保费同比下降35%，增速由9月的正增长312%转为负增长 [2] - 2025年1-10月保户投资新增交费累计同比增长2%，投连险累计同比增长17% [2] - 10月保费下降主要因各公司短期重心转向2026年开门红筹备工作 [1] 健康险业务分析 - 2025年1-10月健康险保费累计同比增长2.3% [3] - 10月单月健康险保费同比增长0.5%，增速较9月下降2.8个百分点 [3] - 10月末健康险保费占比为21%，较9月末提升0.4个百分点 [3] - 监管政策支持发展分红型长期健康险和个人账户式长期医疗险等产品，有望激发市场增长潜力 [3] 产险业务细分表现 - 2025年1-10月车险保费同比增长3.2% [4] - 10月单月车险保费同比下降6.6%，增速由9月的正增长5.3%转为负增长，部分受上年同期高基数影响 [4] - 10月汽车产销分别同比增长12.1%和8.8%，新能源车产销分别同比增长21.1%和20.0% [4] - 10月非车险保费同比下降3.4%，增速由9月的正增长9.6%转为负增长 [4] - 10月非车险细分领域中，健康险同比增长18%，意外险同比下降3%，责任险同比下降3%，农险同比下降6% [4] 行业展望与驱动因素 - 保险产品预定利率仍高于银行存款，相对吸引力明显，对新单保费增长持乐观预期 [1][2] - 新能源汽车渗透率提升将增强车险保费增长动力，因新能源车单均保费较传统燃油车更高 [4] - 非车险业务“报行合一”分批落地实施，短期保费增长或有压力，但长期有助于规范行业费用投放，改善整体盈利水平 [4] - 预定利率下调与分红险转型将推动负债成本持续优化，利差损压力有望缓解 [5] - 近期十年期国债收益率回升至1.84%左右，若长端利率继续修复上行，保险公司新增固收类投资收益率压力将有所缓解 [5]

报告投资评级 - 保险行业投资评级为“增持”（维持）[1] 报告核心观点 - 报告认为保险行业负债端与资产端均持续改善，当前估值处于历史低位，仍有较大向上空间，维持“增持”评级 [5] 人身险业务分析 - 2025年1-10月人身险原保费收入达42519亿元，同比增长9.6%，规模保费48010亿元，同比增长8.8% [5] - 10月单月人身险公司原保费规模为1491亿元，同比下降4.6%，降幅较9月扩大0.4个百分点，主要因各公司短期重心转向2026年开门红筹备工作 [5] - 1-10月保户投资新增交费（万能险为主）同比增长2%，投连险同比增长17%；10月单月保户投资新增交费同比增长7%，增速较9月回落22个百分点，投连险同比下降35%，增速转负 [5] - 开门红预售稳步推进，展望2026年，报告认为市场需求旺盛，保险产品预定利率仍高于银行存款，相对吸引力明显，对新单保费增长持乐观预期 [5] 健康险业务分析 - 2025年1-10月健康险保费同比增长2.3%，10月单月健康险保费同比增长0.5%，增速较9月下降2.8个百分点 [5] - 10月末健康险占比为21%，较9月末提升0.4个百分点 [5] - 金监总局发布《关于推动健康保险高质量发展的指导意见》，支持发展分红型长期健康险等产品，有望激发健康险市场增长潜力 [5] 财产险业务分析 - 2025年1-10月产险公司保费达14908亿元，同比增长4.0% [5] - 10月单月产险公司保费为1196亿元，同比下降5.5%，增速转负（9月为同比增长7.2%） [5] - 10月车险保费同比下降6.6%，增速转负（9月为同比增长5.3%），预计受上年同期较高基数影响；10月汽车产销分别同比增长12.1%、8.8%，新能源车产销分别同比增长21.1%和20.0%，新能源车单均保费较高，其渗透率提升将增强车险保费增长动力 [5] - 10月非车险保费同比下降3.4%，增速转负（9月为同比增长9.6%）；其中健康险/意外险/责任险/农险10月保费分别同比增长18%、下降3%、下降3%、下降6%，增速分别较9月变化-8、-18、-15、-8个百分点 [5] - 预计非车险业务“报行合一”分批落地实施，短期保费增长或有压力，但长期有助于规范行业费用投放，改善整体盈利水平 [5] 行业估值与前景 - 近期十年期国债收益率回升至1.84%左右，预计未来伴随国内经济复苏，长端利率若继续修复上行，保险公司新增固收类投资收益率压力将有所缓解 [5] - 当前公募基金对保险股持仓仍然欠配，截至2025年11月28日，保险板块估值2025年预测PEV为0.55-0.94倍，PB为1.07-2.00倍，处于历史低位 [5] - 市场需求依然旺盛，预定利率下调与分红险转型将推动负债成本持续优化，利差损压力将有所缓解 [5]

行业营销动态 - 2026年保险行业“开门红”营销活动已于11月启动，多家公司参与[1] - “开门红”是行业年度营销重头戏，业绩在全年中占比较大[4] - 行业近年来在淡化“开门红”概念，但营销传统仍在延续[1] 主推产品特征 - 分红险成为此轮“开门红”期间的主打产品，传统的增额终身寿险、年金险等固定收益型产品已较为少见[2] - 主推的分红险产品保底利率为1.75%，还有浮动收益，整体利率不低于3.2%[2] - 产品设计为“保证利益+浮动红利”，缴费期结束的第二年可开始部分领取现金[1][2] - 多家公司推出分红险产品，例如中国人寿的国寿鑫鸿福养老年金险、新华保险的盛世荣耀庆典版终身寿险等[2] 产品策略动因 - 主打分红险是市场策略与产品特性共同作用的结果[3] - 产品设计满足客户在低利率环境下对资产增值的期待，并通过“利益共享、风险共担”机制为公司提供经营灵活性和资产负债匹配空间[3] - 潜在的增值预期对客户有较强吸引力，使其成为公司冲刺规模、快速抢占市场的工具[3] 客户获取手段 - 多家公司通过降低投保门槛、提供更高收益率、附赠增值服务等方式吸引客户[4] - 产品为限时销售，指定时间内购买可享受优惠，例如有公司分红险起购门槛由20万元降至10万元，对接养老社区权益的总保费门槛由300万元降至200万元[4] 行业发展趋势 - 传统靠短期营销吸引客户的方式难以持续，未来需通过“产品+服务”的深度融合满足客户全方位需求[5] - 多家公司不断进行业务探索，向健康管理和养老领域延伸，整合医疗、康复、护理等资源提供综合解决方案[5] - 长期留住客户的核心在于从产品销售思维转向客户经营思维，构建覆盖客户全生命周期的产品体系，并提升客户服务体验[5][6] - 通过数字化工具实现便捷、个性化的互动，与客户建立基于信任的长期伙伴关系[6]