经济表现 - 2024年GDP达1039.3亿元，跻身千亿县梯队[1] - 2025年上半年GDP为537.62亿元，同比增长6.0%，增速分别高于全国、全省和枣庄市0.7、0.4和0.1个百分点[1] - GDP总量占枣庄市比重达43.58%，较一季度提升0.4个百分点[1] - 位列2025赛迪百强县榜单全国第42位，连续多年入选百强县[1] 区位优势 - 地理位置显要，为连接京津冀与长三角的枢纽节点，京沪高铁穿境而过，到北京、上海均仅需2.5小时[3] - 京台高速、日荷高速、104国道和京杭大运河等七大交通动脉交汇，构建3430公里路网体系[3] - 便利交通网络降低物流成本，吸引清峦福兴、威达重工等头部企业落地[3] - 毗邻京杭大运河，滕州港2025年3月运输10400吨煤炭南下江浙，并成功开发聚丙烯、石油焦等新货种[4] 产业布局 - 形成"化机锂医数"五大产业集群：化工与新材料、机床与高端装备、锂电与新能源、新医药与医养健康、数字经济与新一代信息技术[7] - 机床产业拥有400余家企业，年产值超200亿元，年产量突破20万台（套），中小型数控钻铣床国内市场占有率超80%[7] - 玻璃产业转型光伏领域，金晶玻璃投资4.5亿元建设全球首条大面积TCO产线，与仁烁光能形成完整钙钛矿电池产业链[11] - 2025年上半年新培育省级以上"专精特新"和"瞪羚"企业47家，威智医药成功创建国家级企业技术中心[8] 投资与创新 - 2025年上半年固定资产投资同比增长8.1%，增速大幅领先全国5.3个百分点[5] - 盘活低效闲置资产价值20.33亿元，去化率达18.1%[5] - 实施"世界中小机床之都"发展规划，目标2028年产业规模近500亿元、出口占比超30%[8] - 山东海特数控机床获省级扶持资金1192万元，北航研究院等平台攻克5项关键技术，获发明专利185项[8] 营商环境 - 市级领导牵头重大项目专班，实施"清单化调度、节点化推进"[11] - 鲍沟镇创新"1+1+N"服务机制，专员驻厂破解土地、审批等堵点[11] - 司法系统建立政法机关护企联动机制，2025年7月部署深化"遍访服务"[11] - 清峦福兴集团在"一企一策"帮扶下转型工业互联网平台企业，AI智能编程机床实现百倍级效率提升[8]

宏观与策略 - OCIO业务模式在海外成熟市场快速发展，过去10年管理规模增长超过2.6倍，头部5家机构占据67%市场份额[7] - 美国OCIO市场以企业养老金为主（61%），但捐赠基金、慈善基金会等非养老金客户占比持续提升，预计未来5年CAGR超过10%[7] - Vanguard与Mercer合并后OCIO AUM市占率快速上升至30%+，形成"低成本+专业化+ESG深度"服务优势[8] - 头部OCIO平台差异化显著：JP Morgan侧重亚太扩张，Mercer强于ESG与另类资产，BlackRock定制化程度高，Goldman Sachs在复杂交易有优势[9] 建筑建材行业 - 新藏铁路预计总投资3000-4000亿元，工期7-8年，将拉动新疆水泥、钢铁、减水剂等核心环节需求[10] - 水泥价格趋稳，长三角协商错峰生产；浮法玻璃价格下行，光伏玻璃因海外需求支撑价格上调2.38%[11][12] - 建材板块建议关注水泥（旗滨集团、海螺水泥）、玻纤（中材科技）及消费建材龙头（东方雨虹、三棵树）[13] - 建筑板块推荐基建央企（中国铁建、中国交建）及钢结构企业（鸿路钢构），下半年政策重心回归增量基建[13] 食品饮料行业 - 白酒企业积极推新应对场景缺失，贵州茅台推出70周年纪念酒，五粮液布局精酿啤酒，酒鬼酒启动"二低一小"战略[15] - 燕京啤酒U8大单品上半年销量占比超20%，带动吨价同比提升4.8%，扣非净利率同比提升2.9pct至12.1%[29][30][31] - 大众品中啤酒旺季表现突出，推荐燕京啤酒；零食板块加仓集中在盐津铺子，调味品关注海天味业[16][17] 电力设备新能源 - 干法隔膜企业达成"反内卷"共识，暂停扩产并自律定价，涉及星源材质、恩捷股份等8家企业[21] - 锂电材料盈利回升机遇显现，推荐宁德时代、亿纬锂能及隔膜龙头恩捷股份、星源材质[21] - 卧龙电驱布局人形机器人关键部件，与智元机器人合作发布工业垂域模型"舜造GRP01"，上半年净利润同比+37%[36][37][38] 传媒互联网 - GPT-5正式发布，多模态能力增强且幻觉率下降；谷歌Gemini 2.5 Deep Think在国际数学奥赛获金牌[19] - 暑期档票房回暖，《南京照相馆》单周票房6.46亿元占比43.4%，游戏《Whiteout Survival》蝉联收入榜首[20] - 推荐游戏（恺英网络）、广告媒体（分众传媒）及AI应用场景，关注泡泡玛特等IP潮玩标的[20] 重点公司财报 - 万华化学Q2扣非净利环比+5.4%至32亿元，福建MDI/TDI新产能将于2026年投产[22][23][24] - 艾德生物上半年扣非净利同比+40%，伴随诊断产品覆盖EGFRex20ins突变检测[33][34][35] - 行动教育AI赋能毛利率逆势提升1.3pct至77.5%，股息率(TTM)达6.09%[25][26][27]

报告行业投资评级 报告对各品种展望多为震荡，涉及的评级标准中包括偏强、震荡偏强、震荡、震荡偏弱、偏弱，时间周期为未来2 - 12周，1倍标准差 = 500个交易日滚动标准差/当前价 [101] 报告的核心观点 煤矿限产预期短期无法证伪，焦煤供应收缩，钢材库存低且重大活动前限产预期强，对价格形成支撑，基本面平顺时或有宏观利好与产业共振，近期黑色波动加剧，新驱动出现前区间震荡运行 [3] 各品种情况总结 钢材 - 中美暂停实施24%关税90天，出口有望维持韧性；镇江惠龙港将有40万吨以上螺纹钢交割资源到达，增加供给压力；终端需求偏弱，成交一般；上周部分钢厂复产和铁水转产，螺纹钢产量增加、热卷产量回落；台风影响弱化，螺纹表需回升但库存累积，淡季热卷表需下降、库存累积；五大材供增需降、库存累积，淡季特征延续 [10] - 钢铁及煤炭行业反内卷情绪余温仍存，钢材基本面边际转弱，但库存偏低且阅兵前有限产扰动，短期盘面有支撑，后续关注钢厂限产和终端需求表现 [10] 铁矿 - 港口成交123.3(-0.3)万吨，掉期主力10(+1.4)美元/吨，PB粉787(+9)元/吨等；海外矿山发运环比小幅下降，45港口到港量回落至去年同期，供应平稳增量不明显；钢企盈利率升至近三年同期最高，钢厂常规检修使铁水产量微降但同比高位，短期因利润减产可能性小，关注下旬限产政策；铁矿石港口区域总库存增加，因海漂集中到港，累库幅度有限 [10] - 铁矿需求高位，供应平稳，基本面利空驱动有限，预计后市价格震荡 [11] 废钢 - 华东破碎料不含税均价2182（+7）元/吨，华东地区螺废价差1084（+3）元/吨；本周黑色板块震荡上行，废钢出货意愿低，到货量平稳；电炉利润好，日耗增加至同期高位，高炉铁水产量下降使长流程废钢日耗微降，长短流程废钢总日耗小幅增加；本周到货环比下降多，厂库小幅去化，库存可用天数降至偏低水平 [12] - 废钢供减需增，基本面边际转强，市场情绪乐观，预计价格震荡 [12] 焦炭 - 期货端阅兵临近限产传闻不断，盘面偏强运行；现货端日照港准一报价1480元/吨（ +20），09合约港口基差 -139元/吨（ -27）；五轮提涨落地后焦企利润回到盈亏平衡附近，内蒙乌海地区环保督察结束，焦炭产量暂稳；下游钢厂利润好、生产积极，铁水产量环比略降但仍处高位；焦企低库存运行，中游期现贸易商有大量货源，部分钢厂库存紧张、催货多；焦炭供需结构偏紧，短期价格有支撑 [13] - 焦炭基本面健康，已开启六轮提涨，短期盘面有支撑，后续关注阅兵限产政策 [13] 焦煤 - 期货端煤矿超产核查推进，部分山西煤矿实行“276”制度，供给扰动利多市场情绪，盘面强势；现货端介休中硫主焦煤1250元/吨（+ 0）等；主产地因换工作面和查超产部分煤矿减产，部分煤矿主动停减产，短期供给扰动持续；进口端甘其毛都口岸调整通关车辆重量误差阈值，新规或影响通关效率；焦炭产量暂稳，焦煤刚需坚挺，下游按需采购，煤矿库存至历史低位，部分煤矿有累库现象，现货市场观望情绪增加 [15] - 煤矿超产核查影响下，预计焦煤供应恢复偏缓，供给预期不佳使市场情绪回暖，短期盘面易涨难跌，后续关注监管政策、煤矿复产及蒙煤进口状况 [15][17] 玻璃 - 华北主流大板价格1170元/吨（0)等；国内政治局会议对地产表述偏弱，宏观中性；淡季需求下行，深加工订单环比回升，原片库存天数环比大幅回升至年内高点，下游投机性拿货；盘面下跌后现货市场情绪回落，中游出货，上游产销回落明显；还有1条产线待出玻璃，整体日熔预计稳定；上游小幅去库，自身矛盾不突出，市场情绪扰动多；近期煤炭价格上涨带动成本支撑走强，但基本面仍旧偏弱 [16] - 现实需求偏弱，但政策预期较强，原料价格偏强，中长期需市场化去产能，价格重回基本面交易预计震荡下行，后续关注终端需求和产能退出情况 [16] 纯碱 - 重质纯碱沙河送到价格1225元/吨（-）；青海环保担忧回归，市场对供应下降预期增强，宏观中性偏强；供应端产能未出清，长期压制存在，产量高位运行，供给压力仍存，短期产量暂无扰动，预计后续产量持续提升；需求端重碱刚需采购，浮法日熔预期稳定，光伏玻璃日熔持续下滑，本周下破9万吨，当前日熔8.98万吨，重碱需求走弱，轻碱下游采购走弱，整体需求差，周期补库为主；情绪干扰盘面，长期过剩格局难改，短期面临较大交割压力 [18] - 供给过剩格局未变，盘面上行后现货成交弱，预计后续宽幅震荡运行，长期价格中枢下行推动产能去化 [18] 锰硅 - 昨日黑链走势偏强，但锰硅供应压力增加使期价承压，盘面震荡运行；现货方面厂家信心偏强、低价出货意愿不高，内蒙古6517出厂价5800元/吨（0），天津港Mn45.0%澳块报价41元/吨度（+0.3）；成本端锰矿外盘报价上调，锰硅厂家开工回升、锰矿需求有支撑，港口库存压力尚可，锰矿报价中枢上移；供需方面钢厂利润好，成材产量高位持稳，河钢8月首轮询盘价6000元/吨、较上月定价上涨150元/吨，行业利润修复使厂家复产进程推进，锰硅供需关系将逐渐走向宽松，关注反内卷政策动向 [18] - 当前市场库存压力有限，短期价格以震荡运行为主；后市市场供应压力趋增，中长期价格上方空间有限 [18] 硅铁 - 昨日焦煤期价走强，市场情绪偏暖，但厂家复产加速压制盘面表现，硅铁期价震荡运行；现货方面兰炭价格及结算电价上调，成本支撑下现货报价坚挺，宁夏72硅铁自然块5500元/吨（0）等；供给端行业利润改善、厂家复产积极性增加，硅铁产量趋于回升，关注反内卷政策动向；需求端钢材产量持稳高位，下游炼钢需求有韧性，河钢8月首轮询盘价5700元/吨、较上月定价上涨100元/吨，金属镁方面货源偏紧，镁厂挺价情绪不减，镁锭价格延续高位 [19] - 当前市场库存压力不大，短期硅铁价格以震荡运行为主；后市市场供需缺口趋于回补，中长期基本面存隐忧，价格上方空间不宜乐观，关注煤炭市场动态和用电成本调整情况 [19]

行业概述 - **玻璃行业分类**：主要分为浮法玻璃和压延玻璃，均属平板玻璃范畴 压延玻璃因粗糙表面增加透光率，主要用于光伏领域 浮法玻璃应用于建筑、汽车、电子和药用等领域[2] - **行业周期性**：浮法玻璃行业具周期性，需求由建筑（住宅和非住宅）、汽车和日用构成，建筑需求占比最高 供给端短期受新建产线和冷修复产影响，长期进入存量博弈阶段，新增产能有限[1][4] - **盈利能力**：取决于成本控制，纯碱和燃料价格影响最大 产品同质化严重，企业间盈利差距主要来自成本控制能力[1][4] 浮法玻璃行业 - **需求结构**：建筑领域占80%（住宅40%，非住宅40%），汽车和日用占20% 需求波动通常小于地产竣工波动幅度[8] - **供给特点**：生产具连续性，难协同限产 产地销地概念明显，湖北和沙河为产能集中区，华东华南为需求集中区[1][6] - **集中度变化**：CR5约40%，近年加速提升 市场环境艰难导致企业亏损推动集中度提高[1][5] - **库存与价格**：呈负相关，库存下降价格上涨 库存绝对水平与价格趋势无显著关联[9][10] - **盈利评估**：可通过行业盈利价格差和龙头企业盈利水平判断 当龙头企业如齐斌单月不再盈利时，可认为行业见底[11] 光伏玻璃行业 - **市场现状**：因漫反射特性在光伏领域应用广泛，市场快速增长 技术门槛高，新进入者需较强研发和资金实力[1][7] - **行业格局**：从双寡头转变为"两超多强"，CR5提升 头部企业挤压尾部企业生存空间[3][16] - **盈利情况**：当前处于历史最差阶段，产能过剩和纯碱价格高企导致普遍亏损 2021年产能约3万吨，2024年增至12万吨[17][18] - **技术特点**：透光率影响发电效率，原片需深加工增加技术复杂性和成本 良率通常在85%-88%[13][14] - **定价机制**：通过招投标报价，与浮法玻璃随行就市不同 生产环节相似但技术要求更高[3][12] 骑兵公司分析 - **业务结构**：形成光伏玻璃和浮法玻璃双主业格局 浮法玻璃产能1.6万吨，光伏玻璃产能1.18万吨（预计增至1.3万吨）[21][22] - **治理结构**：表现优异，2015年以来每年实施员工持股、股权激励等措施 显著提升管理层和员工积极性[23] - **竞争优势**：单线规模行业最大，石英砂自给率高，天然气直供带来成本优势 预计2025年开始盈利能力显著提升[24] - **市值评估**：与光伏玻璃相关度更高，具有独特阿尔法效应 底部市值水平难跌破150亿至160亿元[25][27] 其他重要内容 - **资源禀赋**：光伏玻璃与浮法玻璃对超白石英砂自供需求相似[15] - **政策预期**：头部企业限产导致库存快速下降 未来政策可能带来积极影响[19] - **龙头公司股价**：2021年前与玻璃价格一致，2022年后受地产预期影响 估值高于水泥行业，未跌破一倍PB[20]

行业投资评级 - 建筑建材行业评级为"优于大市" [1][7] 核心观点 - 新藏铁路有望加速落地，总投资规模预计3000-4000亿元，工期7-8年，将拉动新疆水泥、钢铁、减水剂等核心环节需求 [2] - 建材行业反内卷持续升温，叠加雅下水电站和新藏铁路等重点工程落地，供需有望形成共振 [4] - 建筑行业下半年基建投资有望复苏，政策重心回归增量基建领域，新增政府债券将重点投向新建项目 [5] 重点板块数据跟踪 水泥 - 全国水泥价格趋稳，河南涨20元/吨，内蒙古降20元/吨，企业出货率约44% [3][24] - 长三角等地协商错峰生产，若落实有望推动价格回升 [24] 玻璃 - 浮法玻璃价格继续下行，多地降1-5元/重量箱，库存压力增加 [3][35] - 光伏玻璃新单价格上调，2.0mm镀膜面板涨至10.5-11元/㎡（+2.38%），3.2mm镀膜涨至18.5-19元/㎡（+1.35%） [3][42] 玻纤 - 无碱粗纱价格稳中偏弱，2400tex缠绕纱主流3150-3700元/吨，均价3521.25元/吨，周跌2.06% [3][45] - 电子纱G75报价8800-9200元/吨持稳，7628电子布3.8-4.4元/米 [45] 市场表现 - 近两周建筑材料指数跑赢沪深300指数0.8pp，建筑装饰指数跑赢1.4pp [14] - 近半年建筑材料指数跑赢沪深300指数10.3pp，建筑装饰指数跑赢2.7pp [14] - 建材板块减隔震材料（+8.2%）、混凝土（+7.3%）涨幅居前，水泥管（-3.6%）、玻璃（-1.8%）跌幅居前 [17] 原材料价格 - 动力煤价格682元/吨，周涨3.5%；石油焦2585元/吨，周涨5.9%；纯碱1336元/吨，周跌1.2% [50][67] - 30大中城市商品房成交面积环比-2.0%，二手房成交面积环比-1.9% [68] 投资建议 建材 - 建议关注水泥、玻璃板块，推荐旗滨集团、海螺水泥、华新水泥等 [4] - 玻纤受益AI带动高端需求，关注中材科技、中国巨石 [4] - 消费建材推荐三棵树、东方雨虹等 [4] 建筑 - 推荐中国铁建、中国交建、中国中铁等基建央企 [5]

行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级）[4] 核心观点 - 水泥&民爆板块有望受益于新藏铁路等重点工程，新藏铁路有限公司注册资本达950亿元，重点关注青松建化、西藏天路、华新水泥（水泥板块）及雪峰科技、高争民爆（民爆板块）[2][17] - 三峡水运新通道、浙赣粤运河等工程未来可能带来增量需求，关注华新水泥&易普力、万年青&国泰集团[17] - 当前多数区域水泥价格触及或跌破成本线，煤炭价格上涨加剧盈利压力，长三角、湖北、湖南及川渝地区正磋商错峰生产方案，若落实或推动水泥价格恢复性上调[17] - 高端电子布基本面呈现量价齐升趋势，推荐玻纤电子布投资链条[2][17] 行情回顾 - 本周（20250804-20250810）沪深300涨1.2%，建材（中信）涨2.1%，陶瓷、水泥板块表现较优[1][12] - 个股涨幅前五：震安科技（+19.8%）、ST三圣（+16.3%）、天山股份（+10.9%）、松发股份（+10.7%）、国统股份（+10.6%）[1][12] - 中信建材三级子行业中，其他结构材料（8.66%）、水泥（8.35%）、玻璃（7.67%）涨幅居前[13][14] 重点子行业跟踪 水泥 - 全国水泥价格趋稳，河南上调20元/吨，内蒙古下调20元/吨，企业平均出货率约44%[18] - 煤炭成本上升叠加需求低迷，长三角、川渝等地磋商错峰生产以缓解压力[17][18] 玻璃 - 光伏玻璃价格小幅上涨：2.0mm镀膜面板环比涨2.38%至10.5-11元/平方米，3.2mm镀膜环比涨1.35%至18.5-19元/平方米[18] - 浮法玻璃均价下跌1.57%至1274.90元/吨，部分企业由盈利转为亏损[18] 玻纤 - 无碱粗纱价格弱势运行，2400tex直接纱主流成交价3150-3700元/吨，均价同比跌4.25%[19] - 电子纱高端产品供应紧俏，G75价格维稳，短期或大稳小动[19] 重点推荐组合 - 本周推荐：青松建化（买入，2025E P/E 17.96x）、高争民爆（增持，2025E P/E 47.18x）、西部水泥（买入，2025E P/E 7.71x）、华新水泥（买入，2025E P/E 10.56x）、宏和科技（增持，2025E P/E 147.53x）、中材科技（买入，2025E P/E 28.15x）[3][8][20] 数据与趋势 - 30大中城市商品房销售面积同比-13.04%（0802-0808周数据）[15][16] - 光伏玻璃库存天数环比降8.13%至26.93天，浮法玻璃库存增至5490万重量箱（环比+6.03%）[18][19]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [7] 报告的核心观点 - 煤矿限产预期短期无法证伪，焦煤供应收缩，钢材库存低且重大活动前限产预期强，对价格形成支撑，基本面平顺时或有宏观利好与产业共振，近期黑色波动加剧，新驱动出现前区间震荡 [1][2] - 黑色基本面良好，配合旺季前利好预期价格易涨难跌，后续关注政策落实和终端需求表现 [7] 各品种总结 钢材 - 核心逻辑：阅兵临近钢厂限产消息多，唐山部分企业烧结限产，实际效果待跟踪；市场投机情绪改善，终端采购增多，现货成交偏好；上周螺纹钢产量增加、热卷产量回落，台风影响弱化螺纹表需回升但库存累积，淡季热卷表需和库存均下降 [9] - 展望：钢铁及煤炭行业反内卷情绪余温仍存，钢材基本面边际转弱，但库存低且阅兵前有限产扰动，短期盘面有支撑，关注钢厂限产和终端需求表现 [9] 铁矿 - 核心逻辑：港口成交增加，现货市场报价上涨；海外矿山发运环比小幅下降，45港口到港量回落至去年同期，供应平稳增量不明显；钢企盈利率升至近三年同期最高，铁水产量微幅下降但同比高位，短期因利润减产可能性小，关注下旬限产政策；港口区域总库存因海漂集中到港增加，累库幅度有限 [2][9] - 展望：需求高位，供应平稳，基本面利空驱动有限，预计后市价格震荡 [10] 废钢 - 核心逻辑：华东破碎料不含税均价和螺废价差上涨；废钢到货量因市场情绪乐观出货意愿低而持续回落；电炉利润好日耗增加，高炉铁水产量下降长流程废钢日耗微降，长短流程废钢总日耗小幅增加；本周到货环比下降，厂库小幅去化，库存可用天数降至偏低水平 [10] - 展望：供减需增，基本面边际转强，市场情绪乐观，预计价格震荡 [10] 焦炭 - 核心逻辑：期货端跟随焦煤高位震荡，现货端日照港准一报价上涨；五轮提涨落地后焦企利润回到盈亏平衡附近，内蒙乌海地区环保督察结束产量暂稳；下游钢厂利润好生产积极，铁水产量环比略降但仍高位；上游低库存，中游期现贸易商有大量货源，下游部分钢厂库存紧张，供需结构偏紧 [10][12] - 展望：基本面健康，已开启六轮提涨，短期盘面有支撑，关注阅兵限产政策 [12] 焦煤 - 核心逻辑：期货端部分煤矿实行“276工作日”制度，供给扰动利多市场情绪，盘面高位震荡；现货端介休中硫主焦煤价格不变，乌不浪口金泉工业园区蒙5精煤价格上涨；主产地部分煤矿因换工作面、查超产和主动停减产，供给扰动持续；进口端蒙煤通关高位，但TT矿对部分贸易商拉运限量，后续通关或受影响；需求端焦炭产量暂稳，焦煤刚需坚挺，下游按需采购，部分煤矿有累库现象，现货市场观望情绪增加 [3][12] - 展望：煤矿超产核查影响下供应恢复偏缓，供给预期不佳市场情绪回暖，短期盘面易涨难跌 [13] 玻璃 - 核心逻辑：华北、华中及全国均价下跌；国内政治局会议宏观中性；需求端淡季需求下行，深加工订单环比下滑，原片库存天数环比大幅回升，盘面下跌后现货市场情绪回落，中游出货，上游产销回落；供应端1条产线待出玻璃，整体日熔预计稳定；上游小幅去库，自身矛盾不突出，市场情绪扰动多；煤炭价格上涨带动成本支撑走强，但基本面仍偏弱 [4][13] - 展望：现实需求偏弱，但政策预期强，原料价格偏强，中长期需市场化去产能，价格重回基本面交易预计震荡下行 [13] 纯碱 - 核心逻辑：重质纯碱沙河送到价格不变；国内政治局会议宏观中性；供应端产能未出清，产量高位运行，供给压力仍存，部分厂家产量回归，预计后续产量提升；需求端重碱刚需采购，浮法日熔预期稳定，光伏玻璃日熔下滑，重碱需求走弱，轻碱下游采购走弱，整体需求差，周期补库为主；情绪干扰盘面，长期过剩格局难改，短期面临交割压力 [14] - 展望：供给过剩格局未变，负反馈触发后短期价格快速下行贴水现货，预计后续震荡运行，长期价格中枢下行推动产能去化 [7][14][16] 锰硅 - 核心逻辑：焦煤价格涨势延续，黑链品种表现偏强，锰硅期价偏强震荡；市场资源偏紧，期价上行叠加成本支撑，现货报价坚挺；锰矿外盘报价上调，厂家开工回升需求有支撑，港口库存压力尚可，报价坚挺；钢厂利润好，成材产量高位持稳，河钢8月首轮询盘价上涨；行业利润修复厂家复产进程推进，供需关系或走向宽松 [16] - 展望：当前市场库存压力有限，短期价格跟随板块运行；后市供应压力增加，中长期价格上方空间有限 [16] 硅铁 - 核心逻辑：焦煤期价涨势延续，市场情绪偏暖，硅铁盘面震荡走强；兰炭价格及结算电价上调，成本支撑下现货报价坚挺；行业利润改善，厂家复产积极性增加，产量趋于回升；钢材产量高位持稳，下游炼钢需求有韧性，河钢8月首轮询盘价上涨；金属镁货源偏紧，镁厂挺价，下游刚需跟进，镁锭价格抬升 [17] - 展望：当前市场库存压力不大，短期价格跟随板块运行；后市供需缺口趋于回补，中长期基本面有隐忧，价格上方空间不宜乐观，关注煤炭市场和用电成本调整 [17]

投资评级 - 基础化工行业投资评级为"看好"（维持）[1] 行业核心观点 - 浮法玻璃需求不必悲观，2000年以来的房地产快速发展将带动存量房装修需求增长，2005年后房屋将逐步进入门窗更换高峰期[5][14] - 2021年房屋竣工面积10.14亿平方米，较2001年增长271.43%，复合增长率6.78%；商品房销售面积17.94亿平方米，较2001年增长763.52%，复合增长率11.38%[5] - 2020-2024年装饰装修产值从11,494亿元增长至14,062亿元，年均复合增长率5.17%[14] - 光伏玻璃产能从2020年1,173万吨增长至2024年4,477万吨，涨幅达281.64%[6][21] - 2024年纯碱表观消费量3,523.31万吨，同比增长13.49%[6][27] 玻璃行业分析 - 浮法玻璃产能将维持高位，因冷修成本高且避免成为"僵尸产能"[18] - 光伏玻璃价格从2024年高点26.5元/平方米下降至2025年8月的18.5元/平方米[21][24] - 光伏玻璃库存从2024年初68.55万吨上升至2025年8月251.7万吨[21] - 2024年平板玻璃表观消费量同比增长3.80%[20] 纯碱行业分析 - 纯碱行业新增产能压力大，博源化工拟新增280万吨天然碱产能，中盐化工拟建500万吨产能[7][32] - 截至2025年8月，联碱法、氨碱法、天然碱法成本分别为1,246、1,395、679元/吨[7][46] - 美国拥有全球99%天然碱资源，贸易量占全球50%[7][47] - 预计2027年国内天然碱产能占比或达30.49%[48] 重点公司 - 博源化工：纯碱在产产能680万吨/年，阿拉善项目规划780万吨/年纯碱产能[52] - 中盐化工：现有纯碱产能390万吨，拟建500万吨天然碱项目[51] - 山东海化：拟投资23.2亿元取得中盐碱业29%股权[52]

行业投资评级 - 建材行业整体呈现结构性机会，西部基建和消费建材基本面临近右侧 [1][2][5] 核心观点 西部基建催化 - 雅下水电站开工后新疆西藏基建关注度提升，新藏铁路有限公司成立（注册资本950亿人民币）[2] - 新疆西藏水泥竞争格局优（全国高价区域），中吉乌铁路、川藏铁路等重大项目需求确定性高 [3] - 区域标的：青松建化、西藏天路、华新水泥等受益 [3][27] 消费建材右侧信号 - 北京房地产政策松绑（五环外不限购、公积金贷款额度提升至100万）驱动需求 [4][19] - 防水行业首次集体提价（东方雨虹/科顺/北新同步提价），三棵树费用优化兑现盈利改善 [20][21] - 推荐标的：东方雨虹（15X PE）、兔宝宝（12X PE）、北新建材（11X PE）[21][23] 华北减产超预期 - 9月庆典涉及河南/山东/东北等地错峰生产（河南8月自律错峰20天），供给收缩先于需求 [6][28] - 水泥/玻璃/钢铁龙头受益反内卷政策（海螺/冀东/旗滨/信义）[7][29] 细分行业分析 水泥 - 8月长三角/湖北/湖南等地磋商错峰生产，河南水泥价格已上调20元/吨 [29][55] - 海螺水泥25Q1吨毛利同比+12元至65元/吨，华新水泥25H1扣非净利同比+56%-61% [35][36] 建筑玻璃 - 浮法玻璃均价环比下跌20 38元/吨至1274 90元/吨，行业现金亏损加剧冷修预期 [37][38] - 环保新标准或加速出清（沙河/湖北煤制气产线改造压力大）[38][39] 光伏玻璃 - 2 0mm/3 2mm镀膜面板价格环比上涨2 38%/1 35%，行业仍处现金亏损 [45] - 海外基地盈利优于国内（马来价格高3元/平）[45] 玻纤 - 电子布景气度维持（G75报价8800-9200元/吨），AI驱动低介电布需求（PCB升级至Q布）[47][48] - 中国巨石25Q2粗纱单吨净利超900元，风电纱提价贡献弹性 [50] 碳纤维 - 风电需求环比修复，吉林碳谷原丝价格维稳 [52] 个股逻辑 再升科技 - 2 3亿收购迈科隆打通VIP板全产业链，预计26年冰箱渗透率40%-50%带来增量盈利1 08亿 [8][9] 濮耐股份 - 氧化镁业务获格林美50万吨采购协议（25-28年），25年末产能达17万吨 [11] 悍高集团 - 家居五金龙头定位性价比，2025-26年预期净利6 5亿/7 5亿 [13][15] AI与风电结构性机会 - AI电子布：工业富联半年报超预期验证需求，低介电布迭代至Q布 [16][18] - 风电：2024年招标164 1GW支撑25H2需求，海风招标同比+213% [16]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 原油长期偏空，关注俄乌停火谈判及印度态度，Brent短期关注65.5美金/桶支撑 [1][2] - 沥青供需双弱，单边短期震荡偏弱，较原油更扛跌 [3][4][5] - 燃料油高硫三季度供应压力略减，低硫供应回升需求无驱动，单边偏弱震荡 [6][7] - PX和PTA供应有变化，需求端缺乏向上驱动，单边震荡整理 [7][8][9] - 乙二醇供应预计回升，供需边际走弱，单边上宽幅震荡 [12][13] - 短纤和瓶片加工费有变化，单边预计低位震荡 [16][19] - 纯苯供需相对平衡，苯乙烯供应预期增加需求提振有限，纯苯价格支撑强，苯乙烯宽幅震荡 [20][21] - PVC供需预期弱，空单持有；烧碱短期偏震荡，前期空单逢低离场 [25][26] - 塑料PP供需压力大，价格震荡偏弱 [27][28] - 甲醇供应增加，以逢高做空为主 [29][30] - 尿素国内供应宽松需求下滑，延续高空策略 [31] - 纯碱供应增加需求稳定，期价走势震荡偏弱 [33][34] - 玻璃库存增加利润下降，期价走势偏弱 [35][36][37] - 原木供需偏紧市场稳中偏强，中长期需求待观察，建议观望 [38][39][40] - 胶版印刷纸供应有缩减需求支撑一般，价格大势维稳 [40][41] - 纸浆SP主力11合约空单持有 [42][43][44] - 丁二烯橡胶BR主力09合约择机试多 [45][47] - 天然橡胶RU主力01合约观望，NR主力10合约择机试多 [48][49] 各行业关键要点总结 原油 - 市场回顾：WTI2509合约63.88美元/桶持稳，Brent2510合约66.59美元/桶涨0.16美元/桶，SC2510合约跌6.9至493元/桶 [1] - 相关资讯：特朗普将与普京就俄乌问题磋商，白宫考虑邀泽连斯基；印度搁置美武器采购，或减少俄油进口 [1] - 逻辑分析：上周油价下跌，炼厂利润修复，短期进料需求尚可，关注俄乌谈判及印度态度，远期供需过剩格局难证伪 [2] - 交易策略：单边震荡偏弱，汽油裂解偏弱柴油裂解偏强，期权观望 [2] 沥青 - 市场回顾：BU2510夜盘收3484点（+0.17%），BU2512夜盘收3394点（+0.09%） [3] - 相关资讯：山东市场成交价跌5元/吨，长三角和华南市场成交价持稳 [3][4] - 逻辑分析：7月产量高于预期，8月供应回升，需求平平，维持供需双弱，油价短期偏弱中期震荡下行 [4][5] - 交易策略：单边震荡偏弱，沥青 - 原油价差偏强，期权观望 [5] 燃料油 - 市场回顾：FU09合约夜盘收2776（-0.82%），LU10夜盘收3464（-0.89%） [5] - 相关资讯：伊拉克扣押油轮，7月国内炼厂保税低硫船燃产量环比降3.8%，新加坡现货窗口高硫无成交低硫成交1笔 [5][6] - 逻辑分析：高硫供应及库存高位压制贴水及裂解，需求有变化；低硫供应回升需求无驱动 [7] - 交易策略：单边偏弱震荡，套利观望，关注高硫消化和低硫配额节奏 [7] PX - 市场回顾：PX2509主力合约收于6726（-0.44%），夜盘收于6748（+0.33%） [7] - 相关资讯：中国PX开工率82%周环比升0.9%，PTA开工率74.7%周环比升2.1%，江浙涤丝产销偏弱 [8] - 逻辑分析：8月PX供应回归，下游PTA装置有降负和重启，聚酯开工反弹但订单弱 [9] - 交易策略：单边震荡整理，套利和期权观望 [9] PTA - 市场回顾：TA509主力合约收于4684（-0.09%），夜盘收于4692（+0.17%） [9] - 相关资讯：中国PTA开工74.7%周环比升2.1%，聚酯开工率88.8%周环比升0.7%，江浙涤丝产销偏弱 [9][10] - 逻辑分析：PTA装置有减产、降负和重启，负荷回升，下游聚酯开工反弹但订单弱 [10] - 交易策略：单边震荡整理，套利和期权观望 [12] 乙二醇 - 市场回顾：EG2509期货主力合约收于4384（-0.27%），夜盘收于4391（+0.16%） [12] - 相关资讯：中国大陆地区乙二醇整体开工负荷68.82%环比升0.18%，江浙涤丝产销偏弱 [12] - 逻辑分析：港口库存下降，国内外装置有停车、检修和重启，供应预计回升，供需边际走弱 [13] - 交易策略：单边震荡整理，套利和期权观望 [14] 短纤 - 市场回顾：PF2510主力合约日盘收6382（-0.16%），夜盘收于6398（+0.25%） [15] - 相关资讯：中国短纤开工率90.6%周环比升0.3%，库存14.2天周环比升0.7天，江浙涤丝产销偏弱 [16] - 逻辑分析：短纤生产线有重启和提产，加工费企稳回升，小幅累库，关注中美贸易磋商 [16] - 交易策略：单边震荡整理，套利和期权观望 [17] 瓶片 - 市场回顾：PR2510主力合约收于5898（-0.34%），夜盘收于5924（+0.44%） [16][18] - 相关资讯：瓶片开工率70.9%环比持平，聚酯综合开工88.8%环比升0.7%，工厂出口报价下调 [18] - 逻辑分析：瓶片加工费反弹企稳，8月装置维持减停产，关注停车情况和中美贸易磋商 [19] - 交易策略：单边震荡整理，套利和期权观望 [17] 纯苯苯乙烯 - 市场回顾：BZ2503主力合约日盘收于6204（-0.70%），夜盘收于6213（+0.15%）；EB2509主力合约日盘收于7235（-0.84%），夜盘收于7230（-0.07%） [19] - 相关资讯：纯苯开工80.68%环比降0.23%，苯乙烯开工率79.48%环比降0.76%，下游开工率有变化 [21] - 逻辑分析：纯苯供应有变化，供需相对平衡，三季度有去库预期；苯乙烯供应预期增加，需求提振有限，累库压力大 [21] - 交易策略：单边宽幅震荡，套利和期权观望 [22] PVC烧碱 - 市场回顾：PVC现货市场偏弱震荡，烧碱现货市场价格持稳 [22][23] - 相关资讯：山东液氯市场价格上调，金岭部分液碱价格有变动 [23][24] - 逻辑分析：PVC库存累库，供需走弱，新产能压力大，需求弱；烧碱累库，开工回升，新产能兑现，价格预计偏震荡 [25][26] - 交易策略：PVC空单持有，烧碱前期空单逢低离场，套利和期权暂时观望 [27] 塑料PP - 市场回顾：塑料和PP现货市场价格有变动 [27] - 相关资讯：主要生产商库存水平累库12.08% [28] - 逻辑分析：聚烯烃新产能投放，后期有压力，7月检修偏高后期下降，下游开工无好转，需求预期弱 [28] - 交易策略：单边震荡偏弱，套利和期权暂时观望 [28][29] 甲醇 - 市场回顾：期货夜盘震荡报收2384（-0.17%），现货市场各地报价不同 [29] - 重要资讯：本周期国际甲醇产量增加，装置产能利用率上升 [29] - 逻辑分析：国际装置开工稳定，进口恢复，港口累库，国内供应宽松，需求稳定，以逢高做空为主 [30] - 交易策略：单边高空不追空，套利观望，期权卖看涨 [30][31] 尿素 - 市场回顾：期货震荡偏弱报收1728（-0.52%），现货出厂价全面下跌 [31] - 重要资讯：本周东北尿素到货量环比下调33.33% [31] - 逻辑分析：部分装置检修，产量仍高，需求端印标有提振但会议结果不及预期，国内供应宽松需求下滑 [31] - 交易策略：单边高空不追空，套利观望，期权回调卖看跌 [31][32][33] 纯碱 - 市场回顾：期货主力09合约收盘价1249元/吨（-1.4%），夜盘收于1242元（-0.6%），现货价格有变动 [33] - 重要资讯：国内纯碱厂家总库存增加，产量增加，利润下降 [33][34] - 逻辑分析：供应增加需求稳定，回归累库，现货下跌，期价走势震荡偏弱 [34][35] - 交易策略：单边偏弱走势注意宏观扰动，套利关注多FG01空SA01入场机会，期权观望 [35] 玻璃 - 市场回顾：期货主力09合约收于1063元/吨（-1.21%），夜盘收于1064元/吨（0.09%），现货价格持平 [35] - 重要资讯：全国浮法玻璃样本企业总库存增加，产量微增，利润有变化 [35][36] - 逻辑分析：期货下跌影响现货，库存充足补库意愿弱，预计期价走势偏弱 [36][37] - 交易策略：单边偏弱走势注意宏观扰动，套利关注多FG01空SA01入场机会，期权观望 [38] 原木 - 重要资讯：原木报价有变动，7月进口量同比降12.3%，海运费持平，9月合约冲高回落 [38][39] - 逻辑分析：供应短期脉冲式波动，需求采购需求改善但资金到位率降，期货市场震荡 [39][40] - 交易策略：单边观望，激进者少量背靠前高布局空单，套利和期权观望 [40] 胶版印刷纸 - 重要资讯：双胶纸市场维稳，部分产线检修，产量和产能利用率上升，巴西纸浆减产 [40][41][42] - 逻辑分析：供应有缩减，需求支撑一般，纸厂挺价，木浆供应宽松 [42] - 交易策略：未提及相关内容 纸浆 - 市场情况：期货小幅震荡，现货价格有区间 [42][43] - 重要资讯：玖龙纸业调涨纸价，下游纸板厂响应 [43][44] - 逻辑分析：库存有变化，国内主港纸浆库存去库 [44] - 交易策略：单边SP主力11合约空单持有，套利观望 [44][45] 丁二烯橡胶 - 市场情况：BR主力09合约报收11660点（+1.26%），各地区价格不同 [45] - 重要资讯：7月中国进口橡胶增加 [46][47] - 逻辑分析：上期所BR合约仓库仓单和厂库仓单有变化，轮胎产线库存有变化 [47] - 交易策略：单边BR主力09合约择机试多，套利观望，期权观望 [47] 天然橡胶及20号胶 - 市场情况：RU、NR、BR合约价格有变动，各地区价格不同 [47][48] - 重要资讯：7月中国进口橡胶增加 [46][49] - 逻辑分析：上期所RU和能源中心NR合约库存有变化，轮胎产线库存有变化 [49] - 交易策略：RU主力01合约观望，NR主力10合约择机试多，套利RU2511 - NR2511择机介入，期权观望 [49]