玻璃期货市场行情回顾 - 玻璃期货市场自10月以来呈现先抑后扬走势，主力2601合约从10月高点1233元/吨下跌至10月22日低点1072元/吨，跌幅达15.02% [1] - 现货市场同步承压，湖北地区低价现货降至1040元/吨附近 [1] - 10月22日触及低点后市场进入底部盘整，并于本周开启阶段性反弹，截至10月29日2601合约收报1127元/吨，较前期低点上涨5.13% [1] 价格下跌驱动因素 - 国庆假期期间玻璃产销数据处于阶段性低位，累库幅度超预期，假期后产销依旧疲软，中游高库存问题未改观 [1] - 10月终端需求偏弱背景下，玻璃日熔量小幅回升至16.1万吨上方，减产预期落空 [1] - 多重利空因素叠加导致期货价格一路下行 [1] 价格反弹驱动因素 - 近期玻璃企业为缓解库存压力下调现货价格，低价有效提振中下游拿货积极性，期现贸易商开始补库 [2] - 10月28日多地产销率突破100%，现货成交改善为期货价格修复提供基本面支撑 [2] - 政策层面利好显现，玻璃产业座谈会强化政策加码预期，"十五五"规划建议明确优化提升传统产业，提振建材行业信心 [2] - 煤炭价格上涨导致玻璃生产成本提升，在玻璃价格低位时成本支撑作用更加凸显 [2] 市场观点分歧 - 有观点认为玻璃价格底部尚未出现，反弹根基不牢固，近月合约受基本面影响偏弱运行，远月合约更多反映成本及政策预期 [3] - 若终端需求无起色且产能无法有效出清、库存去化缓慢，现货价格难以维持当前水平 [3] - 另有观点相对乐观，认为玻璃价格底部已在6月份出现，当前政策预期和成本均已发生转变，价格很难跌破前低 [3] - 市场仍处于弱现实和强预期的博弈中，供给端存在不确定性，反内卷政策影响仍停留在预期层面，成本抬升可能加速产线切换 [3] 未来市场关注点 - 玻璃期价阶段性底部特征明确，后续持续上涨需基本面与宏观政策产生共振 [4] - 供应端扰动、终端赶工需求释放以及成本抬升将给玻璃供需带来边际好转预期 [4] - 当前反弹主要是超跌后修复，下游仅进行阶段性补库，整体增量需求不明显 [4] - 后市需关注年末赶工行情引领的表需快速增长，以及政策引领或市场倒逼下的产能有效退出 [4]

市场行情与价格 - 10月29日焦煤期货主力合约低位震荡运行，开盘报1242.0元/吨，最高触及1288.0元，涨幅达2.11%附近 [1] - 同日临汾市场炼焦煤价格偏强，乡宁低硫瘦煤价格为1420元/吨，尧都区高硫主焦价格为1089元/吨 [1] - 10月29日秦皇岛港煤炭调出量为55.9万吨，环比前一日下降6.21%，京唐港煤炭调出量为28.8万吨，环比前一日增长19.5% [1] 供需基本面 - 节后钢厂盈利率延续下降态势，上周长流程铁水日均产量下降0.27万吨至241.54万吨，焦煤周度需求支撑力度有所收缩 [2] - 旺季焦煤总库存去化趋缓，但下游铁水产量高位，目前仍处于钢材终端需求旺季 [2] - 焦煤矿山超产治理尚处预期阶段，实际供给减量不明显，当前原煤日产已恢复至9月均值区间上沿 [2] 机构观点与后市展望 - 有观点指出，由于国内反内查阅超产，焦煤价格底部有支撑，市场短期呈现修复行情，但长期因钢铁需求不乐观，焦煤冲高后会有压力 [2] - 另有观点认为，弱现实与强预期博弈，煤价走势或暂震荡 [2] - 沙特阿美首席执行官表示，煤炭需求正在增加并已达到创纪录水平 [1]

钢价已跌回年内低位 - 钢价深度回调至年内低位，上海市场螺纹钢现货价格较年初下跌5.8%，热轧板卷现货价格较年初下跌4.6%，均接近年内最低点 [1][2] - 钢价普遍触及钢厂成本线，全国主流样本钢厂平均钢坯每吨亏损86元，电炉谷电平均利润为-163元/吨，高炉螺纹钢平均利润为-67元/吨 [2] - 当前钢价为市场提供了心理安全边际，利空因素已很大程度上被市场计价，在成本未塌陷前提下，钢价继续深跌空间有限 [1][2] 高库存压制钢价反弹空间 - 钢材供应持续维持高位，钢厂铁水日均产量预估维持在240万吨，因维护市场份额、保障就业及高炉停启成本高昂等因素，主动大规模减产意愿不足 [5] - 需求端整体疲软，房地产下滑、固定投资放缓导致内需“旺季不旺”，钢材出口虽同比保持增长但环比已呈现下滑势头 [5] - 供强需弱导致库存持续累积，高库存使得任何价格反弹都会面临套保和现货抛售的压力 [5] 宏观政策或成为破局关键 - 市场进入宏观政策窗口期，宏观层面将成为主导行情走向的核心，后市存在三重预期：国内重要会议的稳增长政策、美联储可能降息25个基点、中美贸易关系缓和的预期 [8] - 在关键宏观事件落地前，钢价继续向下空间相对有限，大概率维持弱势震荡格局，行情易在宏观利好出现时迎来修复反弹 [9] - 若宏观面表现不及预期，“弱现实”和“负反馈”风险将重新主导市场，钢价或将继续向下测试更低的成本支撑位 [9]

当前市场状况 - 甲醇期货主力合约MA2601呈现震荡反弹走势 核心交易逻辑围绕弱现实与强预期的基本面博弈展开[2] - 现货端需求疲软且库存高企 期货端受宏观情绪及旺季需求预期推动出现短暂反弹但上涨压力较大[2] - 全国甲醇装置开工率达86.63% 推动甲醇产量持续增加[2] - 华东港口库存量达100.23万吨 华南港口库存量达42.54万吨 均处于累库周期[2] 供需结构分析 - 供给端高供应成为核心症结 港口甲醇库存创近五年新高 进口甲醇到港量创纪录叠加国内开工率高企[2] - 需求端下游尚未进入旺季模式 甲醛和醋酸开工负荷偏低 烯烃消费疲弱[2] - MTO利润存在回暖预期但实际开工仍受低利润制约 以刚需采购为主对价格支撑有限[2] - 甲醇现货价格承压导致基差走弱[2] 远期预期因素 - 市场围绕国庆节前备货需求 MTO装置重启 四季度海外季节性限气三大核心逻辑进行交易[3] - 伊朗作为进口核心来源国占比近50% 其天然气供应变化对市场影响深远[3] - 预期伊朗12月前后因冬季保民用需求限制天然气供应 可能导致甲醇减产[3] - 伊朗Kimiya的165万吨/年甲醇装置有检修计划 增加远期供应不确定性[3] 预期前置现象 - 市场对海外冬季限气的预期出现前置发酵 往年11月后关注今年9月初即开始交易远期供应收缩逻辑[4] - 历史经验显示2024-2025年冬季伊朗甲醇日产量从4万吨降至不足1万吨[4] - 在基本面偏弱背景下市场急于寻找远期利多因素对冲 放大海外限气预期影响[4] - 需重点关注伊朗甲醇装置开工动态[4] 季节性特征 - 甲醇2601合约往往呈现高升水 主因国内外天然气制甲醇供应存在季节性波动[4] - 国内外天然气制甲醇装置一般在11月至12月开始检修 次年1月至2月重启[4] - 金九银十消费旺季叠加国庆长假前下游备货 现货市场存在阶段性好转可能[4] - 预期9月甲醇库存存在去化预期 高供应压力有望缓解 港口将从被动累库转向主动去库[4] 后续走势关键 - 市场需重点关注预期能否兑现 前期价格下跌已基本计价港口大幅累库预期[5] - MA2601合约因时间周期较长更多交易远期预期[5] - 若限气复产等预期兑现 市场或将迎来趋势性机会 若预期落空弱现实仍将主导价格走势[5]