核心观点 - 光模块CPO行业在AI算力驱动下强势领涨 行业正从业绩高速增长转向估值提升阶段 头部企业进入价值重估新周期 [1] - 5G通信指数年内涨幅达66.6% 近一年涨幅115.88% 主要受益于AI算力硬件和6G产业链龙头个股表现 [1][3] 行业表现 - 光模块CPO板块显著反弹 源杰科技涨超15% 中际旭创涨超10% 光库科技与新易盛跟涨 [1] - 5G通信指数中光模块与光通信占比近40% 成为AI算力核心载体 [1] - 800G光模块传输速度达每秒800亿字节 达普通低阶模块数倍速度 [1] 估值驱动因素 - AI产业闭环形成 算力投入→商业变现→再投资循环使业务从成本中心转为增长引擎 [2] - 增量资金偏好高景气行业 A股单日成交额突破2万亿 两融资金突破2.1万亿市值 [2] - 技术迭代提升行业壁垒 头部企业通过技术创新获得定价权优势 [2] 基础设施投资逻辑 - AI基建需优先完成算力设备部署 电子与通信行业属于基建核心范畴 [4] - AI大模型持续竞争升级 算力投资强度将维持高位 [4] - 全球货币宽松环境与美联储降息预期助推科技板块投资热情 [4] 指数成分特征 - 5G通信指数聚焦英伟达、苹果、华为产业链 覆盖AI算力硬件与6G龙头 [3] - 指数整合电子、通信、计算机三大行业 合计权重超92% 构成AI基建指数 [3]

市场表现 - 光模块等算力硬件方向暴力反弹 创业板人工智能逆市大涨超3% [1] - 中际旭创暴涨超10% 成交额超200亿元 光库科技 长芯博创涨超5% 新易盛 联特科技 天孚通信等多股涨超3% [1] - 创业板人工智能ETF（159363）午后冲高逾3% 收复五日均线 实时成交额超14亿元 [1] 资金流向 - 创业板人工智能ETF近10日获资金加仓19亿元 [1] - 该ETF最新规模超50亿元创上市新高 近1个月日均成交超7亿元 [2] - 在跟踪创业板人工智能指数的6只ETF中成交排行第一 [2] 行业前景 - 光模块行情被认定为行业起点 正经历从业绩高速增长向提升估值的关键阶段 [1] - 头部企业处于从盈利兑现到价值重估的新阶段 股价驱动因素转向业绩+估值双重驱动 [1] - 在AI闭环 增量基金入场 行业持续创新三重逻辑下有望继续提升估值 [1] 产品特征 - 创业板人工智能ETF（159363）为全市场首只同类产品 标的指数七成仓位布局算力 三成布局AI应用 [2] - 产品重点布局光模块龙头"易中天" 光模块含量超51% [2]

市场表现 - 光模块等算力硬件方向午后暴力反弹 光模块含量超51%的创业板人工智能逆市大涨超3% [1] - 中际旭创暴涨超10%成交额超200亿元 光库科技 长芯博创涨超5% 新易盛 联特科技 天孚通信等多股涨超3% [1] - 创业板人工智能ETF（159363）午后强势冲高逾3%收复五日均线 实时成交额超14亿元 资金近10日猛烈加仓19亿元 [1] 行业估值驱动因素 - 算力业绩兑现背景下光模块行情处于起步阶段 行业正经历从业绩高速增长向提升估值的关键阶段 [3] - 头部企业从"盈利兑现"转向"价值重估"新阶段 股价驱动因素由业务驱动转向业绩+估值双重驱动 [3] - AI闭环形成：模型训练需求推动海外CSP巨头持续增加Capex 计算集群建设规模持续超预期 [3] - AI实现盈利关键拐点：正向金融 医疗 教育等领域加速渗透 [3] - 增量资金青睐高景气+高弹性行业：算力板块因高景气度+高确定性+高弹性特点受资金青睐 [4] - 资金向头部企业集中：光模块行业具份额 客户 技术等先发优势的龙头企业更受青睐 [4] - 持续创新构建壁垒：技术迭代通过提升技术壁垒 扩展市场空间 重塑商业模式提升估值 [4] - 技术壁垒转化为定价权：率先布局的龙头企业更具优势 [4] 产品配置 - 创业板人工智能ETF（159363）标的指数约七成仓位布局算力 三成仓位布局AI应用 光模块含量超51% [4] - 创业板人工智能ETF（159363）最新规模超50亿元创上市新高 近1个月日均成交超7亿元 在跟踪创业板人工智能指数的6只ETF中排行第一 [4]

基金经理杜猛的投资业绩 - 摩根新兴动力混合A自任职以来累计回报达513.84% 在425只同类产品中排名第6位 分位数处于前1.41% [2] - 该基金今年以来收益61.57% 近1年收益率93.24% 近2年收益率64.86% 近3年收益率19.51% 近5年收益率48.45% 自成立以来累计收益691.24% [6][7] - 另一只管理基金摩根远见两年持有期混合今年以来收益率65.93% 近1年收益率98.95% 近2年收益率70.49% 近3年收益率27.21% 自成立以来累计收益19.67% [15][16] 基金管理规模与团队 - 在管基金规模达117.19亿元 代表作摩根新兴动力混合基金规模从成立时4.59亿元扩张至55.6亿元 规模增长近10倍 [5][14] - 带领的主动权益团队研究团队平均从业年限超过7年 基金经理内部培养率高达80% [4] - 摩根基金作为外资独资公募基金管理规模约1878亿元 [26] 投资策略与行业布局 - 构建成长股投资专业化实践体系 重点布局新兴产业包括高端制造、新能源、半导体、人工智能和创新药 [2][7] - 投资组合动态调整 从消费电子到新能源再到AI算力 精准把握产业发展的黄金时期 [11][13] - 2025年加仓PCB龙头胜宏科技使其持仓占比达9.85% 成为第一大重仓股 持有期间股价上涨900% [8][9] 重点投资案例 - 胜宏科技2024年净利润同比增长72.94% 2025年一季度净利润预增272.12%-367.54% [9] - 2018年布局隆基绿能 持有期间（2018年10月9日-2021年9月30日）股价上涨921% [11][12] - 2018年布局通威股份 持有期间（2018年10月9日-2023年6月30日）股价上涨486% [12][13] - 布局东山精密 持有期间（2024年4月1日-2025年8月29日）股价上涨361% 2024年毛利率从12.5%提升至15.8% [20] - 布局中芯国际 持有期间（2024年10月9日-2025年8月29日）股价上涨90% [22] - 布局腾讯控股 持有期间（2022年10月9日-2025年8月29日）股价上涨141% 2024年净利润同比增长18.3% [24][25] 投资理念与风格演进 - 形成"产业趋势研判-企业价值挖掘"闭环体系 持续迭代优化风险定价模型和行业配置动态平衡机制 [2][14] - 投资周期延长 持股周转率降低 形成"成长为主、价值为辅"新格局 通过跨市场布局分散风险 [25] - 注重长期回报 投资逻辑基于政策环境变化与基本面改善的双重判断 [24][25]

市场温度计 - 上证指数近十年市盈率分位数达97.45% [1] - 深证成指近十年市盈率分位数达80.36% [1] - 创业板指近十年市盈率分位数达43.97% [1] 板块热力图 - 家用电器板块当日涨幅为+1.95% [1] - 银行板块当日涨幅为+0.91% [1] - 公用事业板块当日涨幅为+0.99% [1] - 石油石化板块当日涨幅为+0.38% [2] - 国防军工板块当日跌幅为-2.60% [2] - 汽车板块当日涨幅为+0.37% [2] - 电子板块当日跌幅为-3.85% [2] - 计算机板块当日跌幅为-4.06% [2] - 通信板块当日跌幅为-5.73% [2] 资金信号灯 - 公用事业板块主力资金净流入2.05亿元 [2] - 综合板块主力资金净流入1.89亿元 [2] - 纺织服饰板块主力资金净流入0.41亿元 [2] - 电子板块主力资金净流出247.12亿元 [2] - 计算机板块主力资金净流出220.09亿元 [2] - 通信板块主力资金净流出178.22亿元 [2] 华宝ETF战队表现 - 银行ETF（512800）近6月涨跌幅为13.03% [2] - 港股通创新药ETF（520880）当日涨跌幅为1.08% [4] - 价值ETF（510030）近6月涨跌幅为12.39% [4] - 300现金流ETF当日涨跌幅为0.70% [4] - 800红利低波ETF（159355）近6月涨跌幅为7.44% [4] 资金信号榜 - 金融科技ETF（159851）换手率达15.33%，成交额16.06亿元，净申赎47693.07万元 [4] - 创业板人工智能ETF华宝（159363）换手率达41.51%，成交额21.01亿元，净申赎46095.84万元 [4] - 券商ETF（512000）换手率达5.78%，成交额18.05亿元，净申赎33995.32万元 [4] - 化工ETF（516020）换手率达11.66%，成交额2.15亿元，净申赎14256.27万元 [4] - 国防军工ETF（512810）换手率达16.01%，成交额2.25亿元 [4] 行业焦点事件 - AI赛道光模块板块急跌，创业板人工智能指数单日跌幅超6% [4] - 机构认为光模块行业处于价值重估关键阶段，头部企业盈利潜力显著 [4] - 券商板块49只成份股2025年上半年归母净利润均实现正增长，其中13家增幅超100%，两家盈利增长近1200% [5] - 券商板块受政策支持、增量资金入市及业务转型三重因素驱动，配置价值提升 [5] 重点ETF产品 - 创业板人工智能ETF华宝（159363）覆盖人工智能产业链，重仓光模块 [5] - 券商ETF（512000）覆盖49只上市券商，具备低估值和强业绩特征 [7]

市场表现 - 人工智能赛道行情遇冷 光模块等算力硬件集体大跌 创业板人工智能指数单日下跌6% 创4月8日以来最大跌幅[1] - 光模块龙头"易中天"大幅下挫 天孚通信跌超10% 新易盛下跌7% 中际旭创跌超5%[1] - 创业板人工智能ETF（159363）场内价格收跌6.14% 单日成交超21亿元创历史新高 净买入超4.7亿元 十日累计增持19亿元[1] 行业前景 - 英伟达预计人工智能基础设施支出将达到3-4万亿美元 对应未来五年复合年增长率达46%[3] - 光模块市场有望维持高景气度 行业正经历从业绩高速增长向提升估值的关键阶段[3] - 头部企业进入从"盈利兑现"到"价值重估"新阶段 股价驱动因素转向业绩+估值双重驱动[3] 产品布局 - 创业板人工智能ETF（159363）标的指数约七成仓位布局算力 三成仓位布局AI应用 光模块含量超51%[3] - 该ETF最新规模超50亿元创上市新高 近1个月日均成交超7亿元 在同类6只ETF中排行第一[3] - 产品重点布局光模块龙头"易中天"组合 为全市场首只跟踪创业板人工智能指数的ETF[3][4]

核心观点 - 光模块行业双雄中际旭创与新易盛2025年上半年业绩表现亮眼 净利润分别为39.95亿元和39.42亿元 增速分别为69.4%和355.68% [1][3] - 两家公司共享AI算力需求带来的行业机遇 但在增长模式、产品结构和费用管控方面存在差异化特征 [1][4][5] - 行业技术迭代加速 800G光模块进入普及阶段 1.6T产品开始批量应用 CPO技术进入关键研发期 [2][9] 财务业绩表现 - 中际旭创2025年上半年营业收入147.89亿元 同比增长36.95% 净利润39.95亿元 同比增长69.4% [3] - 新易盛同期营收104.37亿元 同比增长282.64% 净利润39.42亿元 同比增长355.68% [3] - 两家公司营收差距从2024年上半年的3.96倍缩小至2025年上半年的1.42倍 净利润几乎持平 [5][6] 盈利能力分析 - 中际旭创综合毛利率39.33% 光模块业务毛利率约40% 较去年有较大提升 [7] - 新易盛点对点光模块毛利率47.48% 同比提升4.12个百分点 [8] - 中际旭创经营性现金流净额32.18亿元 同比增长232.45% 新易盛经营性现金流净额9.53亿元 同比增长427.67% [9] 费用结构比较 - 中际旭创销售费用1.01亿元 同比增长13.36% 管理费用2.91亿元 同比减少5.17% 研发投入5.86亿元 同比增长11.12% [9] - 新易盛销售费用8496.46万元 同比增长115.14% 管理费用1.25亿元 同比增长84.5% [9] 业务驱动因素 - AI算力需求对高速光模块的刚性拉动是核心驱动力 数通市场成为增长主要动力 [10][11] - 中际旭创800G出货量快速提升 高端产品销售收入占比高 [4][11] - 新易盛高速率光模块占比持续提升 通过市场开拓实现高增长 [5] 国际化布局 - 中际旭创境外销售收入127.69亿元 占总营收86.34% 销售量725万只 [12] - 新易盛境外销售收入98.53亿元 占总营收94.4% 销售量557万只 [12] - 两家公司均在泰国建设生产基地 中际旭创泰国工厂面积7万多平方米 新易盛泰国工厂二期2025年初正式投产 [12][13] 行业前景 - 全球数据中心以太网光模块销售预计2030年突破300亿美元 其中AI集群应用接近200亿美元 [14] - 800G光模块出货量持续增长 1.6T产品逐渐上量 CPO技术从蓝图迈向攻关阶段 [2][9]

市场回调与风格切换 - 市场经历显著回调 80%个股下跌 85%ETF亏损 赚钱效应较差 [1] - 风格切换明显：小盘股中证2000跌超3% 转债等权指数跌超2% 上证50等大盘价值领涨 [5] - A50指数相对微盘股负超额从-18%收敛至-6.53% 近两周跑赢微盘股11个百分点以上 [5] 光模块板块调整 - 光模块板块大跌超8% 新易盛跌7.8% 中际旭创跌5.44% 天孚通信跌10.34% [7][9] - 新易盛与中际旭创成交额均突破300亿 位列A股前二 融资盘贡献总成交额30%以上 [7][10] - 单日融资净买入新易盛45.48亿 中际旭创44.05亿 周增幅达27%-43% 杠杆资金加速抢筹 [10][11] 融资余额与市场阈值 - 融资净买入单日超350亿 融资总余额达2.28万亿 创历史新高（超越2015年2.26万亿） [12] - 融资盘多杀多导致高位股大幅下挫 调整触发历史阈值 [13][14] 反弹驱动因素 - 机器人板块小作文引发量化资金扫货 创业板从跌4%收窄至1.5%以内 [17] - 无法证伪的产业叙事（如Tier1指引、马斯克推特）曾启动2023年5月及2025年1月行情 [19] 资金流动与市场情绪 - 上周行业主题ETF净买入超500亿 创历史单周新高 [21] - 融资净买入1053亿 仅次于2024年10月的1400亿 半导体与通信设备融资买入额合计2600亿 [22] - 8月上交所A股新开户265万户 同比增165% 环比增35% 多方资金加速入场 [23] 保险行业中期业绩 - 除平安净利润同比降8.8%外 其余5家险企净利润正增长（国寿6.9% 其他两位数增长） [31] - 新业务价值（NBV）全线大增 银保渠道NBV同比增幅达130%-180% [31] - 净投资收益率因债券收益率下行同比降10-40bps 总投资收益率因股市表现普遍增长 [31] - OCI账户投资余额7860亿 较年初增2800亿（增幅50%） 高股息配置力度加大 [32] - 险企增配港股 太保与太平明确提及港股为境外配置核心 [32] 红利策略与配置建议 - 保险资金增配高股息资产 基金投资占比同比下降 个股直投增加 [31][32] - 港股通红利ETF（513530）因安全边际较高获调仓增配 [36]

市场行情表现 - 人工智能板块大幅调整 创业板人工智能指数单日下跌6% 创4月8日以来最大跌幅 [1] - 光模块龙头股集体下挫 天孚通信跌超10% 新易盛下跌7% 中际旭创跌超5% [1] - 创业板人工智能ETF(159363)价格单日下跌6.14% 但成交额超21亿元创历史新高 单日净申购5.38亿份 [1] 资金流向分析 - 资金逆势大幅加仓 此前十日累计增持创业板人工智能ETF达16亿元 [1] - ETF规模持续增长 截至9月1日规模超48亿元创上市新高 近1个月日均成交超6亿元 [4] 行业前景展望 - 英伟达预计人工智能基础设施支出将达3-4万亿美元 对应未来五年复合年增长率46% [3] - 光模块行业正经历从业绩高速增长向提升估值的关键阶段 头部企业进入价值重估新阶段 [3] - 算力基础设施持续投入背景下 光模块市场有望维持高景气度 [3] 产品结构特征 - 创业板人工智能ETF约70%仓位布局算力领域 30%仓位布局AI应用 [4] - 指数成分股中光模块含量超51% 重点布局光模块龙头"易中天"组合 [4] - 该ETF为全市场首只跟踪创业板人工智能指数的ETF产品 [4]

今日市场出现新的异动：资金在刻意回避9月3日这一时间节点，并由此引发流出，流出主要集中在前期 涨幅过大的芯片与人工智能赛道——光模块、半导体板块整体回撤接近5%。高涨幅之后，泡沫确需挤 压，但问题是：这一挤压会在一两天内结束吗？会不会重演8月"消泡一天、暴力拉升"的戏码？ 本文为妙投付费内容，上述仅为摘要，购买本专栏即可解锁完整内容。新用户可免费领本专栏7天阅读 体验机会，在妙投APP-我的-权益兑换 输入"妙投888"即可领取。 如有疑问请以音频内容为准，添加妙投小虎哥微信miaotou515，入群有机会与董小姐进一步交流。 新闻解读评级说明：五星重磅，四星重要，三星级以下大家选择听。 每天10分钟拆解新闻背后的逻辑。大家好，今天是2025年的9月2号星期二，我是董小姐。 1、高估值热门赛道大回调，机会还是风险？ 本篇评级为★★★，主要围绕以下内容展开： 1、高估值热门赛道大回调，机会还是风险？ 2、等待外资布局"新方向" ...