报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周（6/23 - 6/27）大消费板块除食品饮料外均收涨，社会服务、商贸零售、纺织服饰、家用电器、美容护理、食品饮料周涨跌幅分别为 +4.61%、+4.56%、+3.92%、+2.02%、+1.04%、 - 0.88% [4] - 6月24日，央行等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，从供给与需求两端发力为大消费行业注入动力，建议关注家电、家居板块优势企业及文旅、零售等服务消费领域龙头企业 [4] - 2025年暑期旅游市场热度飙升，7 - 8月民航暑运期间境内航司旅客运输量预计达1.5亿人次，日均超240万人次，同比增长5.4%，建议关注酒店龙头企业和资源稀缺型景区及主题乐园龙头 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场周度回顾 - 申万一级行业和消费二级子行业周度涨跌幅情况展示，大消费板块除食品饮料外均收涨 [4][9][10] - 消费各行业周度涨幅前五个股和跌幅前五个股分别列出，如食品饮料领涨股金达威（+17.54%），领跌股惠发食品（ - 5.15%）等 [4][14][15] 行业要闻及重点公司公告 行业要闻 - 7月份将下达今年第三批消费品以旧换新资金，将制定国补资金使用计划保障政策全年有序实施 [16] - 6月25日，2025年飞天茅台原箱较前一日下跌85元，报1830元/瓶；散瓶较前一日下跌70元，报1780元/瓶 [17] - 6月25日，《福州市提振消费专项行动工作方案》印发，提出加快出台入境旅游措施、推动市内免税店开业等举措 [17] - 6月23日，特朗普政府将洗衣机和冰箱等白色家电纳入加征关税范围，税率高达50% [17] - 6月21日，老铺黄金在新加坡开设首家海外门店，开店首日及翌日吸引大量消费者 [17] 公司公告 - 珀莱雅将对14名已离职激励对象的242,424股限制性股票进行回购注销 [18] - 舍得酒业决定回购注销4名激励对象涉及的363,562股限制性股票，回购价格为69.04元/股 [18] - 国芳集团拟租赁商业地产建设张掖国芳广场商业综合体项目，租赁期限20年 [18][19] - 泉阳泉收到与收益相关的政府补助资金1147.41万元，占最近一期经审计净利润的186.84% [20] - 锦江酒店获上海市国资委批复，原则同意发行H股股票方案，发行股数不超过发行后总股本的15% [20] - 古越龙山通过集中竞价交易方式首次回购489万股A股股份，占总股本的0.54%，支付总金额5025万元 [20] - 有友食品实际控制人赵英计划减持不超过1283.08万股，即不超过总股本的3% [20]

消费主题基金申报激增 - 二季度消费主题基金申报数量达16只，环比增长3倍，其中7只已获批，而一季度仅4只申报 [1][3] - 申报基金来自14家管理人，类型包括8只指数基金、5只混合型、1只股票型和2只QDII，其中10只聚焦港股消费主题 [4] - 港股消费主题基金主要跟踪国证港股通消费、恒生消费等指数，反映机构对港股消费板块配置价值的认可 [4] 消费板块投资热点 - 新消费赛道如潮玩、茶饮、珠宝首饰表现突出，泡泡玛特概念股吸引74家机构调研，创源股份获机构关注 [4] - 黄金股受机构青睐，潮宏基和周大生分别获178家和223家机构调研 [5] - 宠物经济升温，宠物食品龙头中宠股份获221家机构调研 [5] 消费板块投资逻辑 - 消费板块估值处于历史低位，传统消费如白酒、调味品受压，新兴消费估值合理无泡沫 [7] - 政策支持转向长效机制，绿色消费、文旅及养老领域有望率先受益 [8] - 中等及中低收入群体消费潜力未充分释放，经济企稳与新消费趋势形成合力 [8] 消费板块分化特征 - A股消费板块分化明显，美容护理行业增长强劲，家用电器和食品饮料表现低迷 [8] - 港股新兴消费行业如潮玩、茶饮、珠宝首饰成为上半年亮点 [8] - 投资者需筛选业绩不受宏观压力影响、能保持高增长且质地优秀的公司 [8]

市场重估与改革举措 - 三类资产引领市场重估：科技类资产、消费类资产、红利类资产 [1] - 上交所推进"1+6"改革举措，包括设置科创板科创成长层、重启未盈利企业适用第五套标准上市等 [1] - "926中央政治局会议"后资本市场企稳向好，上证指数涨幅26%，科创50指数涨幅超50% [1] 科技类资产表现 - 科创板市盈率中位数从24.4倍增长至33倍，创业板从24.7倍增长至36倍 [2] - 沪市科技行业（电子、计算机等）市盈率中位数从24.9倍增长至36.5倍 [2] - 高研发投入公司平均市盈率45.51倍，中研发投入18.67倍，低研发投入9.79倍 [4] - 高研发公司市盈率较前一年增长14.33%，较三年前增长36.88% [4] 消费类资产表现 - 沪市现代服务消费行业（美容护理、家用电器等）市盈率中位数从18.6倍增长至23.5倍 [2] 政策支持与资金流动 - "926"以来央行累计降准1个百分点，释放长期资金1.2万亿元，下调政策利率30个基点 [3] - 新增专项债额度提前下达1.5万亿元，带动社会资本投入超3万亿元 [3] - 社保、保险等中长期资金累计净买入沪市股票超1700亿元，保险资金增持800亿元 [4] - 境内指数产品规模从3.6万亿元增长至5.68万亿元，增幅56% [4] 分红与回购 - 沪市公司2024年现金分红1.8万亿元，分红比例35.6%，约500家次公司推出中期分红 [5] - 68家公司近三年累计现金分红超百亿，872家公司连续三年分红比例超30% [5] - 上证指数股息率超3%，标普500为1.2%，纳斯达克指数为0.7% [5] - 沪市公司披露回购计划金额500亿元，已实施回购334亿元，增持181亿元 [6] 并购与市场开放 - "并购六条"实施后沪市披露资产重组方案676单，同比增长15%，重大资产重组80单，同比增长200% [6] - 沪市股票ETF规模突破2万亿元，实现对重要宽基指数和中证一级行业全覆盖 [6] - 境外投资者持有A股市值达3万亿元，今年以来净买入沪市股票超400亿元 [6]

新消费行业崛起 - 新消费势力正在强势崛起，包括IP盲盒、古法黄金、平价小甜水等产品受到年轻人追捧，相关港股上市公司股价持续走高 [1] - 新消费尚未形成统一定义，但主流观点认为其是为满足精神需求和情绪价值买单，涉及细分领域包括谷子经济、黄金珠宝、现制茶饮、宠物用品、美容美妆等 [1] - Z世代成为消费市场重要力量，消费意愿强且偏好"悦己消费"，麦肯锡数据显示78%的Z世代对消费前景乐观，未来10年其消费规模或增长4倍至16万亿元 [1] 投资关注方向 - 成长股投资重点关注新消费领域，包括潮玩、美容护理、宠物食品等 [2] - 港股科技互联网板块因行业竞争格局改善、企业进入利润释放期、估值偏低有望重估 [2] - AI技术驱动的子行业如机器人、智能驾驶、AI端侧应用也是关注方向 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周央行公开市场有9603亿元逆回购到期，央行行长表示坚持支持性货币政策立场，未来还将不断评估和完善货币政策框架 [4] - 昨日股指小幅收跌，市场成交量维持高位，经历强势突破后在情绪和流动性驱动下进一步走强概率较高，后续关注宏观增量信息指引，本周股指强势上涨因伊以局势缓解、海外降息预期提升、国内金融政策对外开放步伐加快 [5][6] 各目录总结 货币市场 - DROO1收盘价1.37，较前值变动-0.19bp；DR007收盘价1.69，较前值变动-0.86bp；GC001收盘价1.73，较前值变动-8.00bp；GC007收盘价1.93，较前值变动-4.50bp；SHBOR 3M收盘价1.63，较前值变动0.00bp；LPR 5年收盘价3.50，较前值变动0.00bp；1年期国债收盘价1.37，较前值变动0.72bp；5年期国债收盘价1.52，较前值变动0.38bp；10年期国债收盘价1.65，较前值变动-0.18bp；10年期美债收盘价4.29，较前值变动-1.00bp [4] - 央行昨日开展5093亿元7天期逆回购操作，当日2035亿元逆回购到期，单日净投放3058亿元 [4] 股票市场 - 沪深300收盘价3946，较前一日变动-0.35%；IF当月收盘价3921，较前一日变动-0.4%；上证50收盘价2738，较前一日变动-0.34%；IH当月收盘价2714，较前一日变动-0.4%；中证500收盘价5838，较前一日变动-0.41%；IC当月收盘价5809，较前一日变动-0.4%；中证1000收盘价6248，较前一日变动-0.45%；IM当月收盘价6212，较前一日变动-0.4% [5] - IF成交量84890，较前一日变动-31.3；IF持仓量243932，较前一日变动-4.0；IH成交量40276，较前一日变动-35.1；IH持仓量85813，较前一日变动-8.1；IC成交量76233，较前一日变动-31.0；IC持仓量223405，较前一日变动-4.7；IM成交量191303，较前一日变动-22.7；IM持仓量329039，较前一日变动-4.6 [5] - 沪深两市成交额15832亿，较昨日小幅缩量196亿，行业板块涨少跌多，船舶制造、旅游酒店等板块涨幅居前，化学制药、半导体等板块跌幅居前 [5] 股指期货升贴水情况 - IF升贴水当月合约10.60%，下月合约7.00%，当季合约4.55%，下季合约3.81%；IH升贴水当月合约14.58%，下月合约7.80%，当季合约4.31%，下季合约2.06%；IC升贴水当月合约8.25%，下月合约8.43%，当季合约8.04%，下季合约7.81%；IM升贴水当月合约9.56%，下月合约10.65%，当季合约10.31%，下季合约10.44% [7]

市场整体表现 - 沪指上涨0.09%，A股成交量575.63亿股，成交金额7207.58亿元，较上一交易日减少6.65% [1] - 个股方面，3826只上涨（其中30只涨停），1359只下跌 [1] 行业涨幅排名 - 有色金属行业涨幅最大（2.54%），成交额388.09亿元，较上日增长64.18%，领涨股电工合金涨幅19.98% [1] - 美容护理行业涨幅1.88%，成交额26.69亿元，较上日增长10.11%，领涨股锦波生物涨幅14.57% [1] - 国防军工行业涨幅1.36%，成交额406.20亿元，较上日减少20.58%，领涨股北方长龙涨幅12.27% [1] 行业跌幅排名 - 银行行业跌幅最大（-0.84%），成交额191.43亿元，较上日增长35.35%，领跌股农业银行跌幅1.64% [2] - 公用事业行业跌幅0.63%，成交额97.30亿元，较上日增长6.91%，领跌股首华燃气跌幅4.03% [2] - 商贸零售行业跌幅0.59%，成交额126.76亿元，较上日增长17.02%，领跌股小商品城跌幅9.07% [2] 其他行业表现 - 电子行业涨幅0.84%，成交额791.95亿元，较上日减少20.95%，领涨股龙芯中科涨幅15.10% [1] - 计算机行业涨幅0.60%，成交额958.23亿元，较上日减少4.26%，领涨股国源科技涨幅21.76% [1] - 非银金融行业涨幅0.70%，成交额639.75亿元，较上日增长9.76%，领涨股爱建集团涨幅10.02% [1] 成交额变化 - 煤炭行业成交额33.44亿元，较上日增长35.89%，领涨股山西焦煤涨幅3.02% [1] - 钢铁行业成交额31.25亿元，较上日增长18.71%，领涨股武进不锈涨幅3.95% [1] - 房地产行业成交额57.61亿元，较上日增长14.32%，领涨股华远控股涨幅10.00% [1]

政策窗口期与市场展望 - 6月下旬政策窗口期即将打开 A股可能重回震荡盘升轨道 国家发改委5月下旬提及的稳就业稳经济政策举措大部分将在6月底前落地 [1] - 增量政策若及时推出 6月下旬可能成为市场打破盘整格局的时间窗口 [1] - 银行和创新药等热门板块短期略显拥挤 已积累较大涨幅 可能出现震荡 TMT和科技成长板块调整较充分 有望迎来超跌反弹 [1] 热点板块与行业趋势 - 7月A股可能仍是事件驱动的主题性行情 但板块间将出现高低切换 6月末创新药和银行回调 TMT和先进制造开始超跌反弹 [2] - 2025年促进消费扩大内需是重点任务 乳制品 IP消费 休闲旅游 医美等基本面景气度较高板块值得关注 [2] - 机器人国产化趋势明确 产品将从人形机器人向四足机器人 功能型机器人扩展 传感器 控制器 灵巧手等板块将反复出现机会 [2] - 半导体国产化趋势持续 关注半导体设备 晶圆制造 半导体材料 IC设计等细分领域 [2] - 军工板块2025年订单回升预期增强 地面装备 航空装备 军工电子等子板块一季报已现触底迹象 [2] - 创新药经历近4年调整后逐步迎来收获期 2024年三季度以来连续三个季度净利润增速为正 2025年或迎基本面拐点 [2] - AI方向迎来新催化剂 MiniMax-M1多项基准测试比肩DeepSeek-R1 Qwen3等开源模型 接近海外领先模型 [2] 盘面回顾与市场表现 - 上证指数三连阳突破3月高点后进入小幅震荡 震荡幅度有限 可视为突破后的蓄势 [3] - 成交量小幅萎缩 未现恐慌性抛售 市场信心增强 [3] - 领涨板块包括银行 通信 军工 社会服务 石油石化等 跌幅靠前板块包括汽车 非银金融 医药 美容护理 钢铁等 [3]

市场走势分析 - 周四早盘股指低开后震荡上扬，沪指在3461点附近遭遇阻力，午后维持震荡 [1] - 通信设备、文化传媒、旅游酒店及电子元件等行业表现较好，化学制药、半导体、美容护理及生物制品等行业表现较弱 [1] - 三大指数集体回调，但沪指仍位于5日均线上方，技术形态显示企稳向上 [2] 资金面动态 - 长期资金入市步伐加快，ETF规模稳步增长，保险资金持续流入形成托底力量 [1] - 流动性增量预期较强，估值端有明显支撑，市场具备震荡上行条件 [1] - 政策性资金托底意愿增强，叠加流动性合理充裕，系统性大幅调整可能性较低 [2] 宏观经济与政策 - 稳增长政策持续发力，基建投资稳步推进，消费刺激政策成效显现，宏观经济企稳回升趋势明朗 [2] - 维护资本市场平稳运行成为政策目标之一，海外主要经济体降息预期升温 [2] 外部环境因素 - 美联储6月议息会议维持利率不变，降息路径存不确定性，明确信号将提振全球风险偏好 [1] - 中东局势紧张态势降温，短期市场避险情绪回落 [1] 市场展望 - 短期市场以稳步震荡上行为主，需密切关注政策面、资金面及外盘变化 [1] - A股估值总体适中，下半年延续下有底特征，增量流动性推动结构性空间 [1] - 7月中报披露窗口临近，基本面信号成焦点，预计呈现震荡修复格局 [2]

核心观点 - 2025年下半年中国经济外需压力或加大、内需延续偏弱，政策“托而不举”，资产偏震荡，调整是机会；江西经济财政居中、债务率中上游，化债转型动作值得关注；浙江荣泰拟入股金力传动，布局机器人领域增强盈利能力 [3][5][8] 宏观研报 - 2025年下半年中国经济外需压力显著加大、内需延续偏弱，上半年GDP增速有望达5.2%左右，下半年降至4.7%左右可“保5%”，政策注重落实和储备，聚焦稳就业等，资产端A股等或偏震荡，调整是机会 [3] 固定收益研报 - 2023年以来“一揽子化债方案”推进，江西是全国唯一债券零违约省份，2025年5月开展合作调研 [5] - 2024年江西GDP为34202.50亿元，居全国第15，增速5.1%排第18，人均GDP7.60万元排第18；一般公共预算收入3066.6亿元、政府性基金收入1813.9亿元，分别居全国第17、14；财政自给率40%，排第18 [5] - 考虑狭义隐债和地方债，江西宽口径债务压力处全国中游，考虑城投有息债务和地方债，债务压力较为靠前 [5] 汽车研究视点 - 2025年6月25日浙江荣泰与金力传动及其股东签署《意向协议书》，拟通过股份转让及增资合计持有目标公司不低于15%股份，目标公司意向性整体估值20亿元 [6] - 金力传动深耕微型传动模组领域，浙江荣泰参股布局齿轮箱、电机，推进机器人产品布局，助于进入新兴领域，增强盈利能力 [8] - 预计2025 - 2027年浙江荣泰归母净利润分别为3.27/4.65/6.37亿元，同增42%/42%/37%，对应PE为50/35/26x，维持“买入”评级 [8] 行业表现 - 通信、银行、非银金融、计算机、国防军工行业1月涨幅分别为10.5%、9.4%、9.4%、6.7%、6.7%，3月涨幅分别为5.9%、15.1%、6.3%、 - 0.8%、5.4%，1年涨幅分别为31.9%、36.0%、40.9%、46.5%、30.0% [1] - 食品饮料、美容护理、家用电器、汽车、煤炭行业1月涨幅分别为 - 6.1%、 - 5.5%、 - 3.3%、 - 2.7%、 - 2.3%，3月涨幅分别为 - 6.8%、1.6%、 - 5.3%、 - 3.9%、 - 5.8%，1年涨幅分别为 - 1.5%、7.7%、12.2%、28.8%、 - 19.6% [1]

核心观点 报告对2025年6月26日市场情况进行总览，并对徐工机械公司和传媒行业进行点评 ，指出徐工机械百台无人纯电矿卡投运迈向全球工程机械龙头，传媒行业暑期档内容端提质起量各领域多点开花 [3][5] 市场总览 - 大势：周四上证指数下跌0.2%，沪深300下跌0.4%，科创50下跌0.6%，中证1000下跌0.5%，创业板指下跌0.7%，恒生指数下跌0.6% [3][4] - 行业：周四表现最好的行业分别是银行（+1.0%）、通信（+0.8%）、国防军工（+0.6%）、社会服务（+0.4%）、石油石化（+0.3%），表现最差的行业分别是汽车（-1.4%）、非银金融（-1.2%）、医药生物（-1%）、美容护理（-1%）、钢铁（-0.8%） [3][4] - 资金：周四沪深两市总成交额为15832亿元，南下资金净流入52.9亿港元 [3][4] 重要点评 徐工机械公司点评 - 主要事件：5月15日，徐工100台纯电无人驾驶矿卡交付华能伊敏露天煤矿投运 [5] - 简要点评：公司矿机版图开拓，头部客户持续突破 [5] - 投资机会：百台无人纯电矿卡正式投运，迈向全球工程机械龙头 [5] - 催化剂：订单超预期，地产、基建、矿业投资增速超预期，客户持续突破等 [5] 传媒行业专题 - 主要事件：暑期档来临 [5] - 简要点评：电影暑期档已定档94部影片，海内外影片均有涉及，数量和质量双升下，暑期档票房有望同比高增；电视剧耽美题材出口海外，有望形成较大增量；互动影游黑马频出，低成本高回报，市场潜力巨大 [5] - 投资机会：电影板块关注猫眼娱乐、果麦文化、阿里影业、光线传媒、中国儒意、横店影视；电视剧板块关注掌阅科技、中文在线、华策影视；互动影游板块关注欢瑞世纪、上海电影等 [5] - 催化剂：票房超预期 [6]