核心观点 报告认为，当前A股市场处于震荡整固阶段，上证指数围绕4000点蓄势整固的可能性较大，市场风格再平衡，周期与科技有望轮番表现[8][11][12]。中长期支撑A股上涨的基础未变，在政策暖风、资金改善的合力下，市场再度向上运行的可能性正在增加[8][11]。展望2026年，作为“十五五”开局之年，以科技创新和数字中国为核心的高质量发展将是主旋律，投资应围绕人工智能、数智化赋能、消费提振三大主线展开[9]。 市场表现与宏观环境 - **市场表现**：近期A股市场呈现震荡整理特征，上证指数于2025年12月9日收于3,909.52点，下跌0.37%[3]。两市成交金额维持在近三年日均成交量中位数区域上方，12月9日为19,179亿元，12月8日为20,517亿元[8][11]。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.10倍和49.51倍，处于近三年中位数平均水平上方[8]。 - **宏观环境**：国内经济宏观面处于温和修复但基础仍需巩固的状态[8][11]。2025年中国经济表现出强劲韧性，全年呈现“前高后低”和“两强两弱”的特征，其中出口增长和A股市场表现强于预期，而房地产市场回暖进程和价格指数回升势头低于预期[9]。预计2026年“更加积极有为”的宏观政策主基调仍将延续[9]。 - **政策与资金**：国内金融监管总局近期下调了保险资金投资股票的风险因子，打开了险资入市的空间[8][11]。美联储12月降息预期反复但方向明确，若最终落地将有助于全球风险资产偏好回升和外资回流[8][11]。 行业与公司研究要点 人工智能与算力 - **国产化机遇**：在海外GPU实质性断供的背景下，国产厂商迎来重要发展机遇[13]。国产操作系统鸿蒙迎来发展关键期，有望受益于华为大力发展的AI业务[13]。DeepSeek在走通模型发展方法论后，将加大预训练规模，这将成为国产芯片厂商的重要机遇[15][16]。 - **算力建设**：海外科技企业资本投入再创新高，2025年第三季度北美四大云厂商资本开支同比增长76.9%[26][38]。国内厂商受制于芯片供给，Q3出现资本开支环比下滑，但长期仍有加大趋势[13][26]。AI芯片性能提升推动液冷方案成为主流，超节点需求对AI服务器的系统整体设计能力要求提升[13][26]。 - **应用加速**：AI应用正步入快速落地阶段，手机端AI应用推广进程将全面加快[15][16]。豆包手机助手的出现将给手机厂商、AI应用厂商等带来竞争压力，加速应用落地[15]。谷歌Gemini 3 Pro呈现明显领先优势，一体化AI厂商优势凸显[15]。 电力及公用事业 - **电力供需**：2025年10月全社会用电量8,572亿千瓦时，同比增长10.4%，其中充换电服务业以及信息传输、软件和信息技术服务业用电量增长较快[17]。供给端，10月规上工业发电量同比增长7.9%，火电发电量由降转增，水电维持高增速[18]。 - **能源结构**：截至2025年10月底，我国风电、太阳能装机合计占比46.1%，首次超过火电（占比40.4%）[18]。2025年1-10月，规上工业火电、水电、核电、风电、太阳能累计发电量占比分别为64.66%、14.03%、4.92%、10.44%、5.95%[18]。 - **投资逻辑**：行业投资逻辑从追求增长转向关注质量、稳定性和股东回报[42]。水电盈利能力维持最强，火电毛利率、净利率增速最高[43]。 化工行业 - **行业景气**：随着下游需求逐步回升及新增产能投放放缓，化工行业利润下滑态势逐步放缓，景气逐渐寻底[21]。未来在供给和需求两方面驱动下，行业景气有望边际回暖[21]。 - **投资机会**：反内卷政策持续推进，行业供给端约束有望加强，产能过剩格局有望逐步扭转[22]。建议关注供需格局有序的有机硅和涤纶长丝行业、受益储能需求增长的磷化工行业，以及政策扶持的生物燃料行业[22]。 食品饮料行业 - **行业现状**：2025年前三季度，食品饮料行业营收增长进一步放缓，同时营业成本增速跑赢了营业收入增速，导致毛利率高位回落[27]。 - **细分市场**：中国零食市场已突破万亿元规模，预计未来三年将保持在6%至8%的增长区间，2026年行业规模有望达到1.4万亿元[28]。软饮料市场2025年规模预计达1.35万亿元，同比增长8%[28]。保健品市场规模截至2025年达到8,000亿元，较2020年增长1.8倍[28]。 光伏行业 - **市场状况**：2025年10月，国内新增光伏装机12.60GW，环比增长30.43%，但同比仍下滑38.30%[32]。产业链供给过剩依旧明显，企业开工率预期下行[32]。 - **政策与价格**：国家发改委等部门持续推进治理企业价格无序竞争[31]。截至11月底，多晶硅致密料均价52元/公斤，N型TOPCon组件报价0.693元/瓦，价格整体平稳[33]。 传媒行业 - **市场表现**：截至2025年11月26日，11月传媒指数上涨2.46%，跑赢沪深300指数5.11个百分点[35]。子板块中互联网广告营销板块上涨14.64%[35]。 - **投资主线**：建议围绕政策环境改善以及AI应用加速两条主线布局[37]。游戏板块基本面改善且AI技术加速渗透，影视板块部分公司向IP运营转型，广告板块关注竞争格局优化[37]。 光通信（光芯片）行业 - **市场需求**：数通市场成为AI产业增长核心驱动力，高端光芯片供需缺口扩大[39]。LightCounting预计光通信芯片组市场2025-2030年CAGR为17%，销售额将从2024年的约35亿美元增至2030年的超110亿美元[39]。Lumentum表示光芯片供需缺口已上升到25%-30%[40]。 - **技术发展**：1.6T光模块加速导入，基于InP的EML芯片短缺正在加速向硅光技术转型[40]。LightCounting预计2026年超过一半的光模块销售额将来自基于硅光调制器的模块[40]。 - **国产替代**：我国光芯片厂商与国际龙头存在一至两个技术代际差距，但追赶较快，在国产替代加速背景下，高端市场渗透率提升有望带来更高附加值[41]。 新材料行业 - **市场表现**：2025年11月，新材料指数下跌4.03%，跑输沪深300指数1.33个百分点[44]。 - **细分领域**：2025年9月全球半导体销售额为694.7亿美元，同比增长25.1%，连续第23个月同比增长[44]。2025年10月，我国超硬材料出口额0.76亿美元，同比上涨106.00%[45]。

国际贵金属市场表现 - 现货黄金价格于12月10日先后突破4210美元/盎司和4220美元/盎司关口，日内涨幅分别达0.02%和0.70% [1] - 纽约期金同步走高，日内涨0.07%突破4240美元/盎司，随后进一步涨至4250美元/盎司，涨幅扩大至0.77% [3][4] - 现货白银首次站上60美元/盎司历史关口，日内涨超3%，年内涨幅达108% [5] - 纽约期银同步突破60美元和61美元，日内涨幅分别为2.74%和4.49% [6][7][8] 加密货币市场动态 - 比特币日内多次突破关键点位，从91000美元升至94000美元，涨幅达3.73% [9][10][11] - 以太坊同步涨5.71%至3300美元 [12][13] 美国金融市场概况 - 周二美股三大股指收盘分化，道指跌0.37%，纳指涨0.13%，标普500指数跌0.08% [14] - 科技股表现呈现结构性差异：谷歌、博通涨超1%，特斯拉涨超1%，Meta跌超1% [15] - 消费板块沃尔玛涨超1%，亚马逊、微软微涨，英伟达、苹果微跌 [15] 能源市场与价格预期 - 美国天然气期货跌超4%至3.707美元/百万英热 [16] - 美国能源信息署上调今明两年原油价格预期，2025年布伦特原油预期为68.91美元/桶（前值68.76美元），WTI原油预期为65.32美元/桶（前值65.15美元） [17][18] 美联储政策与人事动向 - 特朗普本周将启动美联储主席最后一轮面试 [19] - 热门候选人、白宫国家经济委员会主任哈塞特多次表态称，美联储降息空间不止25个基点，当前经济数据支持大幅降息，同时强调若任职将保持政治中立 [20][21][22][23] 美国经济数据与企业动态 - 美国10月JOLTs职位空缺767万人超预期，9月谘商会领先指标月率符合预期为-0.3% [24] - SpaceX预计2025年销售额150亿美元，2026年达220-240亿美元，并计划当年进行IPO，募资规模超300亿美元，估值或达1.5万亿美元 [25][26] - 穆迪评级指出，派拉蒙以1084亿美元敌意收购华纳兄弟探索公司存在重大风险但具有战略意义 [27] 医药板块动态 - BioNTech、Moderna、辉瑞股价下跌，因FDA正扩大对新冠疫苗相关死亡案例的调查范围至成年人 [28][29] 其他国际要闻 - 欧盟气候监测机构确认2025年为有记录以来第二热年份，1-11月全球平均气温较工业化前高1.48℃ [30] - 美国国务院今年已撤销8.5万份签证，其中学生签证吊销数量翻倍 [31] - 刚果（金）东部安全形势恶化，中国使馆提醒公民尽快撤离 [32] 国内市场表现 - 国内白银期货市场跟随国际涨势，白银连续主力合约日内涨3%，报14042元/吨 [33] - 中概股表现疲软，纳斯达克中国金龙指数跌超2%，贝壳、趣店、理想汽车等多只个股跌幅超4% [34][35]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 有色金属板块在2020年10月至2021年11月有持续超额收益，行情分两阶段，后期转债与权益同步走强。当前该板块转债平均剩余期限不足3年，促转股意愿或较强，规模较2021年收缩，可关注后续行情 [2][6] - 当周A股整体偏强，创业板指突出，周期制造类行业表现好，板块拥挤度分化。可转债市场整体走强，中小盘稳健，估值拉伸，成交集中在电力设备、电子等板块。一级市场平稳推进，条款博弈延续，或扰动估值结构 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 有色金属转债历史表现与现状 - 2020年10月至2021年11月，有色金属板块权益端有持续超额收益，行情分两阶段，后阶段转债与权益同步震荡，反映资金共识形成 [15] - 当前有色金属板块老券化显著，剩余期限均值不足3年，促转股意愿强。转债结构更分散，总规模更小，如本钢转债、金田转债剩余期限短 [16] - 2021年第二阶段，铝行业转债有显著超额收益，或与库存下行、期货铝价强势有关，10月下旬期货铝价回调压制超额收益 [23] 市场主题周度回顾 - 当周权益市场整体走强，航天军工方向主题如卫星互联网指数、商业航天指数和卫星导航指数等表现居前，AI方向如AI陪伴指数、AIGC指数和抖音豆包指数等表现较弱 [26] 市场周度跟踪 主要股指普遍走强，中大盘指数表现居前 - 当周A股主要股指走强，创业板指在三大股指中较强，沪深300和中证500指数表现好于其他规模指数 [29] - 资金层面，主力资金流出扩张，日均成交额与上周持平，周五呈现净流入 [29] - 周期制造类板块回暖，有色金属、机械设备、轻工制造等居前，通信、汽车等科技成长类板块也较好，房地产、美容护理、银行、传媒等行业较弱 [32] - 成交集中在电子、电力设备板块，电子板块日均成交额占比超15%，较上周提升 [33] - 市场板块拥挤度分化，电子、通信、有色金属、轻工制造和国防军工板块拥挤度回升，医药生物、银行、美容护理等行业回落 [35] 转债市场略有走强，大盘指数略有走弱 - 当周可转债市场整体走强，中证转债指数略强，大盘可转债指数弱，中盘可转债指数优，成交额缩量，日均不到550亿 [39] - 按平价和市价区间划分，转债市场估值整体拉伸，不同区间转股溢价率有压缩或拉伸情况 [44] - 当周转债余额加权隐含波动率和市价中位数震荡走强，均处历史高位 [48] - 周期制造类板块转债表现有弹性，机械设备、有色金属和石油石化等居前，成交集中在电子、电力设备和基础化工板块，电子板块成交额占比超15% [51] - 当周个券普遍回暖，73.9%的可转债区间涨跌幅≥0。转股期跨周涨幅前五为亚科转债等，跌幅前五为亿田转债等。涨幅前5的个券中部分弹性大于对应正股 [57] 可转债发行及条款跟踪 当周一级市场预案发行情况 - 当周1只新券普联转债完成申购，主营能源行业管理软件开发，债项评级A+，发行规模2.43亿 [60] - 12家上市公司更新可转债发行预案，2家上市委通过，4家交易所受理，4家股东大会通过，2家董事会预案 [61] - 交易所受理及之后阶段拟发行规模维持在690亿元附近，其中证监会同意注册的公司6家，计划发行规模44.8亿元；通过上市委会议的公司8家，计划发行规模98.1亿元；交易所受理阶段的公司33家，计划发行规模529.1亿元 [62] 当周下修相关公告整理 - 预计触发下修：14只转债发布预计触发下修公告，市值加权平均正股PB为2.9 [72] - 不下修：5只转债发布不下修公告，市值加权平均正股PB为2.5 [72] - 提议下修：当周无转债发布提议下修公告 [72] 当周赎回相关公告整理 - 预计触发赎回：3只转债公告预计触发赎回 [79] - 不提前赎回：3只转债公告不提前赎回 [79] - 提前赎回：3只转债公告提前赎回 [79]

市场整体表现 - 12月9日，三大指数涨跌不一，沪指、深成指震荡回落，创业板指冲高回落尾盘拉升 [1] - 板块方面，算力硬件、零售、福建等板块涨幅居前，海南、有色金属、煤炭等板块跌幅居前 [1] - 全市场超4000只个股下跌 [1] - 沪深两市成交额1.9万亿元，较上一个交易日缩量1327亿元 [1] 主动权益基金单日表现（涨幅榜） - 单日涨幅最高的主动基金为财通成长优选A，净值增长5.87% [2] - 涨幅榜前列基金多由金梓才、潘明、孙硕等基金经理管理，主题集中于科技、集成电路、成长等方向 [2] - 财通基金旗下多只产品表现突出，如财通集成电路产业A单日涨5.78%，今年以来回报达105.02% [2] - 德邦鑫星价值A单日涨5.47%，今年以来回报达130.17%，基金规模为89.85亿元 [2] - 信澳业绩驱动A单日涨4.03%，近一周回报达16.31%，今年以来回报达151% [2] - 中航机遇领航A单日涨3.84%，今年以来回报高达171.12%，基金规模为132.31亿元 [2] 主动权益基金单日表现（跌幅榜） - 单日跌幅最大的主动基金为华泰柏瑞港股通时代机遇A，净值下跌4.07% [3] - 跌幅榜基金多与港股、资源、周期等主题相关，如泰康资源精选A跌3.79%，中欧资源精选A跌3.58% [3] - 工银价值精选A单日跌3.17%，今年以来回报仅为0.07%，基金规模为83.39亿元 [3] - 部分资源主题基金虽单日下跌，但今年以来仍保持正回报，如华宝资源优选A跌2.97%，今年以来回报为59.3% [3] 债券基金单日表现 - 单日涨幅最高的债基为融通稳信增益6个月持有A，净值增长1.56% [4] - 债基涨幅榜产品包括华安智联A涨1.14%，财通资管鑫逸A涨1.06% [4] - 博时上证30年期国债ETF单日涨0.47%，基金规模达187.02亿元 [4] - 单日跌幅最大的债基为民生加银增强收益A，净值下跌1.51% [4] - 跌幅榜债基多为可转债或含权产品，如工银可转债优选A跌1.13%，华商可转债A跌1.12% [4] 公司公告与事件 - 博瑞传播公告，拟以自有资金6649.02万元收购每经科技51%股权 [5] - 交易完成后，每经科技将成为公司控股子公司并纳入合并报表范围 [5] - 标的公司每经科技为一家聚焦于企业级AI应用赛道、以自研智能化软件产品与场景化解决方案为核心的高新技术企业 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 最近一周多只指数产品成立、募集、申报，A股主要宽基ETF大多上涨，有色ETF涨幅领先，各主要行业ETF涨跌不一，嘉实中证AAA科技创新公司债ETF等资金流入较高，海富通中证短融ETF等流动性领先 [1][2][24] 各部分总结 指数产品成立募集申报 - 产品成立上市：鹏华恒生科技ETF、易方达中证A500红利低波动ETF等2只ETF产品上市，招商上证科创板综合价格指数增强A等17只产品成立 [1][4] - 产品发行信息：未来一周13只指数产品结束募集，包括广发上证科创板芯片设计主题ETF等；14只指数产品开始募集，包括鹏华中证通用航空主题ETF等 [1][6] - 产品申报信息：最近一周29只指数产品进行申报，产品申报回暖，发行市场聚焦“科创创业人工智能”主题，有2只人工智能主题基金 [8] ETF行情回顾 - A股宽基：最近一周A股主要宽基ETF大多上涨，创业板50ETF和MSCI中国A50ETF领涨，涨幅分别为2.57%、1.83%；港股、美股主要宽基ETF涨幅相对较低 [2][10] - 商品ETF：有色ETF上涨4.30%，黄金ETF涨幅为0.87% [2] - 行业ETF：各主要行业ETF涨跌不一，周期大类以上涨为主，有色金属ETF涨幅最高为5.11%；科技大类表现差异较大，通信ETF上涨4.38%，传媒ETF跌幅较高为 -3.23% [2][12] - 跨境ETF：最近一周各跨境市场主要宽基多数上涨，中韩半导体涨幅最高为2.60%，华夏恒生科技ETF上涨1.20%，易方达恒生H股ETF上涨1.02% [14] - 非货币ETF：万家中证工业有色金属主题ETF涨幅领先，收益率为7.91%；鹏华上证科创板新能源ETF相对落后，收益率为 -3.79% [17] ETF资金流向 - 规模情况：截至2025年12月5日，全市场1373只ETF，最新总规模57552.51亿元，较前一周增加652.88亿元，A股类ETF和跨境类ETF规模居前两位，最近一周A股类ETF规模增加418.21亿元 [21] - 资金流入：最近一周嘉实中证AAA科技创新公司债ETF、华泰柏瑞中证A500ETF资金流入较高，分别流入31.15亿元和22.20亿元 [24] - 流动性：海富通中证短融ETF最近一周流动性领先，日均交易额达207.04亿元；华夏上证基准做市国债ETF流动性较高，日均交易额达93.61亿元 [24]

华数传媒公告，公司持股5%以上的股东浙江易通传媒投资有限公司计划自减持计划披露之日起15个交 易日后的3个月内采用集中竞价方式减持本公司股份不超过1852.93万股，即不超过上市公司总股本的 1%。截至2025年12月8日，浙江易通传媒未实施减持，持股比例仍为7.74%。 ...

产业蓝图与核心方向 - “十五五”规划建议的核心在于通过科技创新驱动产业升级，构建现代化产业体系，并将“壮大实体经济根基”摆在战略任务首位，设定利用未来十年（涵盖“十五五”和“十六五”）再造一个中国高技术产业的清晰目标[3][4] - 产业发展部署清晰：传统产业重在升级以保持竞争优势，关键核心技术需用“超常规措施”突破，战略性新兴产业重点是快速规模化，未来产业侧重于前瞻布局以培育新增长点[4] - 战略性新兴产业提法较2023年文件有所更新，增添了航空航天、低空经济等新领域，而新一代信息技术、高端装备、新能源汽车等因产业相对成熟或面临新挑战未再特别突出[4] - 未来产业更加聚焦于具身智能、氢能与可控核聚变等更具象化、技术路径更明确的领域，当前许多机器人只是特定编程的机器，真正的突破有待未来[4] - 当前产业与技术演进已聚焦于八大硬科技方向：人工智能与算力、脑科学与脑机接口、航空航天、生物医药、可控核聚变、量子科技、集成电路以及碳中和绿色技术[5] - 预测固态电池、人工智能、低空经济、自动驾驶等领域的技术，有望在2028年前后逐步实现规模化商业应用，未来中国经济发展核心动力与资本市场演绎主线将紧密围绕这些产业展开[5] 民生领域：房地产与消费 - “十五五”规划建议将房地产发展置于“扎实推进全体人民共同富裕”的框架下，其民生属性被进一步强化，发展模式正从规模扩张转向注重品质、安全与可持续发展[6] - 房地产市场正处于加速出清、日趋合理的阶段，房屋新开工面积、商品房销售面积均已回落至十年前水平，房地产贷款规模也回归到2015-2016年的水准，今年一线城市尤其是北京核心区学区房价格显著回调标志着调整进入深水区[6] - 房地产的投资占GDP比重已降至接近美国的合理水平，从数据来看，2025年到2026年整个房地产市场将日趋合理[7] - “十五五”规划建议明确要“明显提高居民消费率”，中国商品消费已相对饱和，真正的潜力在于服务型消费，目前中国服务消费占居民支出比重仅为46.1%，远低于美国接近70%的水平[7] - 餐饮、康养、文旅、体育、医疗保健等服务消费领域蕴含着巨大的扩容与升级机遇，今年火爆的演唱会经济即为例证[7] - 消费扩张的根基在于居民财富，2021年是居民财富（以房产、金融资产、存款为主）的高点，随后因房地产价格调整等因素，居民财富总量出现缺口，乐观情况下居民财富在2028年有望回到2021年水平，即完成弥补缺口[7] - “反内卷”与“建设全国统一大市场”将成为“十五五”期间优化供给、提升社会整体福利的一条隐藏主线，旨在解决部分行业产能过剩和无序竞争的问题[7] 外部环境与产业结构 - 2026年中美关系可能进入相对稳定期，频繁的高层互动安排为双边关系缓和创造了条件[8] - 美国对华科技政策正从单纯的“技术遏制”转向构建排他性的“生态竞争”，即打造“美国技术栈”，这使得竞争更加系统和长期化[8] - 在具体产业层面，中美的产业竞争已步入下半场，尤其是在半导体领域，预计2028年后将逐步形成中美两个相对独立的产业链[8] - 美国科技股当前存在扎实的盈利支撑，在人工智能等前沿领域已形成多家巨头并起的局面，而非一家独大，这有效抑制了估值泡沫的无限扩张，相比于2000年互联网泡沫时期80倍的巅峰市盈率，当前美国科技巨头近40倍的市盈率远高于均值水平但仍可控[8] - 国内经济结构呈现“K型分化，快速迭代”特征，一方面以船舶、集成电路、汽车、机电产品为代表的高技术、高附加值产品出口保持高增长，另一方面传统的劳动密集型产品出口则呈现负增长[8] - 这种分化同样体现在上市公司盈利上，科技与高端制造板块增长强劲，而部分传统行业持续承压[8] - 科技企业的出海势头是突出亮点，传媒、通信、计算机等行业的上市公司，其境外业务对净利润贡献显著，已成为重要的增长新引擎[9] 企业盈利与资本市场展望 - 2025年三季度，A股非金融企业营收同比已由降转增，净利润增速提升，尤其值得注意的是ROE（净资产收益率）在连续17个季度下行后于2025年三季度出现回升[11] - 企业端行为显示出积极变化，资本开支降幅持续收窄，固定资产增速回升，而非金融企业资产负债率自2020年高点后持续下降，这表明始于2017年的全社会“防风险、去杠杆”进程，正通过中央化债等方式，逐步转向“资产负债表修复”阶段[11] - 创造相同的GDP，中国企业获得的利润大幅低于美国企业，这意味着巨大的提升空间，随着盈利质量改善与科技创新能力增强，资本市场有望从上半场的“估值驱动”转向下半场的“业绩驱动”[12] - 权益市场的牛市格局正在逐步形成，内部环境上低利率、积极财政政策与企业盈利改善三大条件正在累积，外部环境上若美国经济软着陆且其资本市场虹吸效应减弱，将有利于全球资金关注中国市场，这是一轮“长周期、结构性牛市”[12] - 大宗商品超级周期或将来临，当前大宗商品相对美股处于数十年来低位，黄金、有色的上涨已吹响号角，随着全球利率周期变化，油价等商品可能迎来一轮显著且持续的上涨[12]

核心观点 - 华创证券持续看好港股科技板块中互联网权重资产的配置价值 认为在巨头加速算力布局及AI应用动态频繁的推动下 科技板块引领作用显著 互联网核心资产弹性可期 [1] 行业板块观点 - **互联网与AI应用**：巨头加速算力布局 科技板块引领作用显著 [1] - **互联网与AI应用**：AI应用领域近期动态频繁 豆包手机助手效果超预期引发商业博弈 快手发布新模型聚焦多模态创作 OPENAI即将发布GPT-5.2 有望带动AI应用板块贝塔 [1] - **传媒**：传媒板块虽短期跑输大盘 但长期看好开源大模型爆发及应用格局重塑 分三步推进：公有云价值重塑、平台企业赋能及C端场景落地 [1] - **游戏**：游戏板块估值进入击球区 关注布局机会 [1] 港股通科技指数分析 - **指数构成**：港股科技ETF跟踪港股通科技指数 该指数覆盖互联网、创新药、新能源车等港股核心资产 集中体现多元化科技产业特征与港股市场核心科技企业的整体表现 [1] - **行业配置**：港股通科技指数相比恒生科技指数超配新能源车、创新药等行业 [1] - **业绩表现**：从2014年底基日至2025年10月底 港股通科技指数累计收益256.46% 相对恒生科技指数的96.94%超额近160% [1] - **业绩比较**：港股通科技指数长期跑赢恒生科技指数、沪港深互联网指数、恒生互联网科技业指数、恒生医疗保健指数等同类指数 [1]

港股科技板块投资机遇 - 尽管港股市场整体回调，但综合内外因素，港股科技板块的修复机遇依然受到关注 [1][3] 外部环境与宏观因素 - 美联储将于2025年12月9日至10日举行议息会议，市场普遍认为本次会议进一步降息的可能性较大，此举有望缓解全球流动性压力，对利率敏感度较高的港股科技类资产或将受益 [1][3] - 行业技术管制出现边际缓和信号，美国总统宣布将允许英伟达向中国出售其H200人工智能芯片，不仅有望为AI产业链带来新的增量，也可能被视为中美科技贸易关系出现边际缓和的信号 [1][3] 内部因素与基本面支撑 - 南向资金持续流入、龙头企业盈利改善与板块估值仍处低位区间，或共同构成了对港股科技龙头公司的基本面支撑 [1][3] - 资金借道ETF布局港股科技板块的意愿依然较强，近一月以来（25/11/10-25/12/8），A股市场所有跟踪恒生科技指数的ETF合计共获157.13亿元资金净流入 [1][3] - 恒生科技ETF（513130）在近一月的21个交易日中，有16个交易日获资金净流入，累计“吸金”24.52亿元，产品近一月累计已获32.97亿份净申购，推动最新基金份额增长至584.86亿份 [1][3] 指数构成与代表性 - 恒生科技指数是港股科技板块的代表性指数之一，一揽30只研发实力突出的港股互联网或制造业龙头企业，涉及互联网、传媒、软件、汽车、芯片等多个板块，覆盖AI产业链多个环节 [1][3] 估值水平与比较 - 恒生科技指数最新市盈率（PE-TTM）为23.63倍，处于指数发布以来（20/7/27）约34.29%的中低分位数水平 [1][3] - 该估值水平显著低于同期科创50指数（152.53倍）和纳斯达克指数（42.09倍）的市盈率水平 [1][3] - 随着“人工智能+”行动与制造业高质量发展政策的推进，叠加中国资产重估的整体趋势，当前估值偏低的港股科技板块或迎来新一轮价值重估机遇 [1][3] 投资工具特征 - 恒生科技ETF（513130）具有规模较大、流动性较优、支持场内T+0等多重优势，且管理费仅0.2%/年 [1][3] - 该ETF有望成为助力投资者布局港股科技核心资产的重要工具 [1][3]

市场表现与风格 - 上周A股大多宽基指数延续反弹态势，市场风格延续资源品+AI的格局 [1][8] - 非银行业热度提升，商业航天、机器人主题拉动军工和机械板块走强 [1][8] - 传媒、计算机、地产与消费等行业跌幅居前 [1][8] 国内宏观与政策动态 - 证监会主席强调加快打造一流投资银行和投资机构，提出对优质机构适当“松绑”，适度打开资本空间和杠杆限制，部分头部券商有望受益 [2][9] - 金融监督管理总局调整保险公司相关业务风险因子，持仓时间超过两年的科创板上市普通股风险因子从0.4下调至0.36，推动长期资本投资科技创新 [2][9] - 央行采取“收短放长”组合拳，通过MLF和买断式逆回购注入中期流动性，同时通过7天期逆回购净回笼短期资金，维持流动性充裕整体取向 [3][10] 海外宏观与市场 - 美国11月ADP就业人数大幅下降至-3.2万人，远低于预期值1万人，前值为4.2万人 [3][10] - 美国9月非农新增就业超预期，但失业率上行至4.4% [3][10] - 美联储官员表态支持降息，市场预期12月降息概率较大，对风险资产的扰动或逐步弱化 [3][10] 后续重要事件展望 - 国内需关注12月政治局会议、中央经济工作会议，以及11月国内经济与金融数据 [4][11] - 海外需关注美联储议息会议和降息预期落地情况，以及美国11月通胀数据 [4][11] 投资策略与看好的方向 - 市场将迎来政策、流动性、基本面共振，投资上可适当增加进攻性 [5][12] - 看好科技、券商与消费方向，进入跨年攻势 [5][6][12][13] - 科技成长方向可关注港股互联网、传媒、计算机、算力，以及制造业出海（如电力设备、机械设备） [6][13] - 大金融方向可关注券商、保险，资本市场改革与银行中期分红提前或推动风格变化 [6][13] - 顺周期方向可关注低股价、低库存、动销好转的消费股（如食品饮料、农林牧渔、酒店、旅游服务），以及有色、化工等周期股 [6][13]