有色金属仓单变动 - 铜注册仓单122050吨 注销仓单89875吨 注销仓单减少3025吨 [1] - 铝注册仓单249350吨 注销仓单200150吨 注销仓单减少3025吨 [1] - 镍注册仓单189120吨 注销仓单13818吨 仓单数量持平 [1] - 锌注册仓单59075吨 注销仓单64075吨 注销仓单减少2925吨 [1] - 铅注册仓单106225吨 注销仓单129500吨 仓单数量持平 [1] - 锡注册仓单2770吨 注销仓单450吨 注销仓单减少265吨 [1] 仓单变化特征 - 铜锌铝锡四种金属出现注销仓单减少 显示库存流动性变化 [1] - 铅镍两种金属仓单数据未出现变动 维持稳定状态 [1] - 锡注销仓单减少265吨 变动幅度达37% 为比例最大品种 [1]

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全球股市表现 - 全球主要经济体19个股指全部下跌，意大利富时MIB和纳斯达克指数跌幅最大，单周累计下挫超过10% [3] - 标普500、日经225、德国DAX、法国CAC40等8个股指周跌幅超过5%，中国A股上证综指最抗跌，一周仅微幅回落0.28% [3] - 美科技七巨头集体重挫，英伟达、苹果、亚马逊、脸书一周累计下跌都在10%以上，苹果股价创接近一年来新低，亚马逊、英伟达、脸书创半年新低 [6] 全球大宗商品表现 - COMEX白银和COMEX铜领跌，一周重挫超过14%，NYMEX原油和ICE布油分别下探10.15%和9.21% [9] - 避险资产COMEX黄金跌幅不大在2%以内，农产品小麦、铁矿石和焦炭强劲走高 [9] 关税政策影响分析 - 对等关税可能是新一轮混乱的开始，重点在于谈判和博弈而非实际经济影响 [11] - 中国筹码增加，美国筹码下降，中国应专注于自身经济转型和深化改革 [11] - 对等关税或冲击全球供应链与国际贸易规模，加剧汇率波动，可能推动各国央行采取宽松货币政策 [11] 机构观点与市场预测 - 瑞银全球财富管理将美股评级从"有吸引力"下调至"中性"，标普500指数年末目标位从6400点下调至5800点 [12] - 摩根大通认为特朗普关税政策的全面实施是一次重大宏观经济冲击，可能将美国和全球经济推向衰退 [12] - 巴克莱银行和德意志银行警告新征关税可能提高美国经济陷入衰退的风险 [12]

A股公司赴港上市热潮 - 2025年以来已有14家A股公司向港交所递交H股上市申请，若包括筹划中的则达25家，其中包含宁德时代、恒瑞医药、海天味业等8家市值超千亿的龙头企业 [1][4] - 2024年全年仅7家A股公司递表，2025年赴港上市企业数量显著增加，且市值规模较大，25家企业中15家市值超百亿，8家超千亿 [4][5][7] - 行业分布以先进制造和科创产业为主，电子、电力设备、医药生物三大行业占比52%，加上通信、汽车、计算机等合计占比76% [7] 政策优化推动港股IPO - 香港联交所2024年10月优化审批流程，对合资格A股公司（100亿港元市值且合规）提供"快速审批"通道，监管评估缩短至30个营业日内 [9] - 中国证监会2025年3月强调支持境外上市备案管理，提升香港国际金融中心地位，境内企业境外上市被视为资本市场高水平开放的重要组成部分 [9] - 港股主板上市条件灵活，18A、18C章为科技企业提供专属通道，已有晶泰控股-P等3家公司通过18C章上市，另有希迪智驾等多家企业递表 [10] 港股融资市场表现 - 2025年首季港股IPO数量同比增25%至15只，融资额同比激增287%至182亿港元，内地企业贡献主要融资额，如蜜雪集团（39.73亿港元）、赤峰黄金（28.22亿港元）等 [12][13] - 德勤预测2025年港股将有约80只新股上市，融资1300-1500亿港元，来源包括大型A股公司、中概股、中东及东盟企业，AI和医疗医药公司是重点 [13] - 2024年港股IPO募资总额实现2021年以来首次正增长，政策红利提升上市效率，科技及新消费公司尤其受益于快速融资窗口 [14] 企业案例与市场影响 - 宁德时代（市值10704亿元）、恒瑞医药（3256亿元）、海天味业（2261亿元）等千亿市值龙头加速赴港，反映港股对头部企业的吸引力 [4][7] - 平安证券指出港股或成科技创新产业融资枢纽，年初科技热潮推动港股领涨全球，比亚迪、小米等再融资规模增长显著 [7] - 兴业证券强调香港"超级联系人"角色强化，政策红利下赴港上市企业数量增加，科技行业能更快锁定融资窗口 [14]

文章核心观点 - 特朗普关税政策旨在为新设立的主权财富基金补充资金，用于重大基建投资带动就业和制造业复苏，但面临美元汇率、就业等问题；美国后续关税政策将对中美贸易产生差异化影响，且会加速全球贸易组织秩序重构 [5][6][7] 特朗普关税政策相关 政策计算方式 - “对等关税”指双方按相同额度征收关税，特朗普团队计算互惠关税采用美国人口普查局2024年进出口数据，设定进口需求价格弹性ε为4，进口价格对关税的弹性系数φ为0.25，引发学界笑话 [2][4] 政策真实目标 - 政策是给除中国外国家“训话”收罚金，为新设立的主权财富基金补充资金，最终目标是以主权财富基金投资重大基础设施建设等领域，带动就业和制造业复苏 [5][6][7] 配套措施 - 为降低36万亿美国国债股息支出，发行世纪债券拉低国债利率，吸引全球大型机构购买美国国债，提升主权财富基金资金流入 [9] 面临问题 - 美元持续被高估会削弱美国制造业竞争力，广义主要贸易伙伴国实际美元指数从2011年至今总体上行，累计升值近45%；美国加息后CPI仍上涨，新增非农就业人数多数低于均值，2025年2月就业人数仅为加息前半年月度数据的40% [11][13][14] 后续可能生效的关税政策及影响 政策内容 - 4月2日后可能生效的关税政策包括对华贸易限制升级、对委内瑞拉次级关税落地、对所有进口汽车征收25%关税、对农产品和半导体及药品加征关税等，欧盟、加拿大等可能实施报复性关税 [16][18] 对中美贸易影响 整体贸易抗压能力 - 美国自华进口商品整体需求弹性为 -1.08，关税成本传导将引发近乎等比例贸易额缩减，如关税使进口商品含税价格提升10%，进口数量将下降10.8% [17] 行业敏感度分层 - 机电、机械设备等低弹性产业占美自华进口总额45%，是贸易基本盘稳定器；塑料橡胶、金属制品等高弹性领域暴露中间品供应链脆弱性；运输设备、皮革制品等民生消费品有韧性，家具与光学设备形成需求刚性组合 [19][20] 成本分摊机制 - 美方全额承担关税成本时，不同行业波动系数差异达9个百分点；中美厂商共同分摊时，高弹性行业贸易量跌幅指数级扩大 [23][24] 汇率作用 - 考虑汇率不同对冲情形，不同场景下我国输美产品贸易量以美元和人民币计价有不同理论降幅 [27][28] 未来影响 - 特朗普挑起单边贸易和逆全球化，将加速世界各国构建符合自身贸易比较优势的贸易组织秩序，未来三年美国和中国可能各自构建新的贸易组织体系，欧盟和日本会两边讨好 [31][32]

市场表现与交易动态 - A500ETF(159339)今日临近收盘强势跳涨翻红 成交额突破6亿元[1] - A股市场全天宽幅震荡 A500指数V型大反弹[1] - A500指数成份股中石英股份涨超10% 江西铜业、胜宏科技、中集集团涨超5% 洛阳钼业、铜陵有色、新易盛、西部超导涨超4%[1] 指数编制与产品特征 - A500指数采取行业均衡编制方法 覆盖A股市场总营收的63%和总净利润的70% 代表A股核心资产[1] - A500ETF(159339)跟踪A500指数 通过行业均衡、ESG评级筛选、互联互通筛选等科学编制理念布局A股核心资产[1] - A500ETF(159339)超配新质生产力行业 管理费年化0.15% 托管费年化0.05% 为股票型ETF最低一档费率结构[1][2] 市场分析与展望 - 综合考虑内外部流动性变化、业绩披露期效应及市场风格分化状态 短期A股风格有望出现阶段性再平衡[1] - 投资者可更加聚焦业绩稳定或盈利边际改善的方向 全年来看新质生产力板块仍然是市场主线[1] - 当前A股市场呈现成交额回落、融资余额上升特点 反映市场资金面存在波动性[2] - 海外风险偏好下降可能对A股情绪产生负面影响 投资者开始关注低位消费和顺周期板块[2] - 四月份市场将面临上市公司财报、国内经济数据复苏验证及海外地缘政治风险演变 这些因素将决定市场长期趋势[2] 产品定位与投资价值 - A500ETF(159339)有望作为个人投资者挂钩A股资本市场向上贝塔的底仓工具[1] - 产品为投资者提供了低成本布局A股市场核心资产的工具[2]

春季策略｜中国核心资产的春天 - 政策在科技、经济、制度三大领域发力，信心修复从科技扩散至经济领域，美国对华限制是春季最大挑战但也是信心修复试金石[1] - 中国新赛道萌芽，千亿美金市值潜力的新核心资产扩容，30%传统赛道龙头出现经营拐点[1] - 港股行情处于早期阶段，滞涨A股核心资产加速出清，GARP策略或接力极致弹性策略[1] - 科技创新、供给侧改革、制度优化三大视角甄选"新核心资产30"组合，科技/工业/消费板块分化将超越行业分化[1] 2025年春季宏观经济展望 - 地产产业链占比从2020年18%降至2024年10%-11%，战略性新兴产业占比从11.7%升至14.1%[2] - 2025年货币政策聚焦广义价格体系，财政政策保留空间应对低通胀环境，通过总量/结构工具改善居民财富效应[2] - 财政政策侧重社会保障（提升消费倾向）与债务化解/投资扩张，经济呈现"U"型增长，全年增速预计5%[2] 2025年A股十大主题展望 - 四大驱动因素：个人/活跃机构资金偏好主题投资、AI等技术催化新兴产业、政策推动新旧动能转换、中美博弈升级[4] - 十大主题：AI+、智慧交通、人型机器人、悦己经济、首发经济、生物制造、未来能源、中美博弈、资本运作、产能化解[4] - "主题26"组合构建参考十大主题，聚焦驱动逻辑与细分方向[6] 科技制造大重估 - DeepSeek技术突破重塑全球科技预期，恒生科技与纳指估值收敛吸引全球资金[8] - 科技研发从成本转为资产属性，AI+传统产业创造经济价值，央国企并购推动高质量发展[8] - 重点领域：AI+、智能驾驶、人形机器人、低空经济、商业航天、生物制造、半导体先进制程[8] AI智能眼镜投资机遇 - AI智能眼镜是端侧AI最具性价比硬件，当前类似TWS耳机2015-16年阶段，2024年为产业拐点[10] - 短期关注主题催化标的，中长期聚焦重磅产品导入（α行情）及产业链价值量最高环节（β行情）[10] AIDC供电与互连 - 全球CAPEX共振推升AIDC景气度，供配电市场达千亿规模，高速互连中DAC/AEC引领短距技术[12] DeepSeek模型影响 - DeepSeek-R1性能对标OpenAI o1，强化学习路线推动AI普及，算力需求持续增长[14] - 投资主线：工具软件/行业软件、通用管理软件、AI算力[14] AI+医疗商业化 - 医疗垂类大模型拓展B/G端市场（2025-29年累计200亿元），C端年理论空间超700亿元[16] 黄金股补涨逻辑 - 2025年国内金企增量项目集中投产，流动性宽松+ETF流入+去美元化支撑金价高位[17] 刚果（金）金属供应扰动 - 冲突升级导致锡厂商停产，铜/钴/锡/钽供应不可控，价格或上涨[18] 高压快充技术突破 - 比亚迪超级e平台实现"油电同速"（10C倍率/1MW功率），加速电机/电池/电控升级[21] 电子行业Q1业绩前瞻 - 算力PCB/果链/IoT/CIS/设备/面板/先进封测表现亮眼，Q2聚焦国产自立与AI创新[22] 公积金利率调整 - 公积金利率下降或采用"存贷双降"模式，带动按揭利率下行空间较大[23]

存储产品涨价 - 全球存储巨头闪迪宣布从4月1日起所有面向消费者的存储产品价格涨超10% 后续几个季度可能继续涨价 [2] - 涨价原因包括供应减少和需求暴增 三星 海力士 美光等大厂去年开始减产 高端存储芯片产能被压缩 导致二季度起市场可能缺货 [2] - AI技术爆发带动服务器 手机 AI眼镜等设备对存储容量需求激增 AI服务器存储需求是普通服务器的2-4倍 大语言模型参数规模达万亿级别 [2] - 国内企业可能迎来机会 能快速跟进涨价并受益于AI数据中心建设红利 [2] 有色金属涨价 - 铜 铝 钴等金属价格持续上涨 国际铜价今年累计涨超10% 钴价因刚果(金)暂停出口单周涨幅超20% [4] - 涨价驱动因素包括国内政策刺激基建 稳楼市和推进新能源 美国降息预期导致美元走弱 [4] - 新能源爆发带动需求 1-2月国内新能源车销量增长近30% 电动车 光伏 风电需要大量金属 [4] - 供应紧张加剧涨价 铜矿因智利输电故障停产 刚果(金)地缘冲突影响钴出口 库存见底 [4] 涨价趋势分析 - 存储和金属涨价反映技术驱动和全球博弈两大趋势 AI和新能源正在改写产业规则 高端存储和稀有金属需求激增 [6] - 全球供应链脆弱性增加 受关税和地缘冲突影响 企业需要灵活应对 [6] - 未来涨价趋势可能延续 需密切关注政策和技术变化 [7]