私募行业发行市场动态 - 市场震荡中私募发行市场活跃度不减，增量资金持续入市 [1][2] - 10月以来多家知名头部私募仍在积极发行新产品或进行老产品持续营销 [1][2] - 前三季度私募证券投资基金备案数量达8935只，较去年同期4718只大幅增长89.38% [2] - 新备案产品数量排名前十的管理人均为百亿级私募 [2] 资金策略偏好 - 资金更为青睐股票多头策略产品，如指数增强、量化选股等 [1][2] - 部分投资者对中性策略、低波动策略兴趣增强，但多数投资者对权益资产保持信心 [2] 百亿级私募业绩表现 - 有业绩展示的62家百亿级私募年内平均收益达28.8%，其中61家实现正收益，正收益占比高达98.39% [3] - 百亿级私募收益分布：7家收益在10%以内，9家在10%-20%，13家在20%-30%，18家在30%-40%，14家收益超40% [3] - 百亿级量化私募前三季度平均收益达31.9%，较百亿级主观私募24.56%的平均收益高出7.34个百分点 [3] 四季度投资策略共识 - 多家百亿级私募采取均衡布局策略应对四季度"收官之战" [1][4][5] - 组合构建保持适度均衡，包括景气趋势资产、景气反转潜力标的及内需顺周期资产 [5] - 具体行业布局涵盖科技、先进制造业、泛消费及低估值顺周期领域，如传媒、电力设备、医药、电子等 [5]

市场策略表现综述 - 近半年（截至2025年10月17日）私募股票策略产品迎来修复，主观多头产品（2112只）与量化多头产品（862只）平均收益相近，分别为29.62%和29.43% [2] - 4月至6月市场由AI算力、人形机器人等主题驱动，中小市值股票率先反弹，量化多头策略凭借投资分散化和程序化交易优势表现突出 [2] - 7月至9月A股主要股指创下新高，结构性行情显著，重点配置热门板块的主观多头策略业绩大幅回升 [2] - 分规模看，在50亿以上、10-50亿以及0-10亿规模的私募中，主观多头策略近半年平均收益均跑赢量化多头策略 [2] 50亿以上规模私募产品表现 - 50亿以上规模的主观多头产品共272只，近半年平均收益为34.77%，收益前十名的上榜门槛未披露 [4] - 主观多头收益前三产品分别由远信投资王傲野、喜世润投资关歆、盛麒资产蔡智俊管理，其中盛麒资产蔡智俊管理的“盛麒宝鉴”位列第三，其投资经验丰富，擅长基本面分析和技术交易，公司因提前于2023年配置黄金和铜而在年内贵金属牛市行情中受益 [5][6] - 东方港湾但斌管理的“东方港湾陆家嘴价值1号B类份额”位列第五，但斌近半年逆势加仓美股科技股，其海外基金三季度持仓规模达12.92亿美元，前两大重仓股英伟达和谷歌在三季度分别上涨18.1%和37.42%，并新进阿里巴巴22.1万股 [7] - 50亿以上规模的量化多头产品共354只，近半年平均收益为31.89%，超额收益前十名的上榜门槛未披露，收益前三产品分别由顽岩资产金腾、念觉私募王啸、稳博投资殷陶管理 [7][8] - 顽岩资产金腾管理的“顽岩量化选股1号”位列量化第一，金腾拥有丰富量化研究和投资管理经验；量魁私募梁涛管理的“量魁中证1000指数增强一号A类份额”近一个月超额收益最高 [9][10] 10-50亿规模私募产品表现 - 10-50亿规模的主观多头产品共450只，近半年平均收益为29.8%，收益前十产品中，10-20亿规模私募旗下产品较多（共8只），能敬投资控股有2只产品上榜 [11] - 主观多头收益前三产品分别由上海歌汝私募石浩、能敬投资控股张慧、深圳泽源唐韵捷管理，季军产品“泽源多策略2号A类份额”由唐韵捷管理，其擅长多维度筛选证券 [12][13][14] - 10-50亿规模的量化多头产品共190只，近半年平均收益为27.61%，超额收益前十产品中，20-50亿规模私募旗下产品较多（共8只），鹿秀投资有3只产品上榜 [14] - 量化多头超额收益前三产品分别由翰荣投资聂守华和贺杰、兆信私募基金唐越和胡晨航、久铭投资王华管理，冠军产品“翰荣安晟进取一号B类份额”遵循系统化投资理念 [15][16][17] 0-10亿规模私募产品表现 - 0-10亿规模的主观多头产品共1390只，近半年平均收益为28.56%，收益前十产品中，0-5亿规模私募旗下产品较多（共8只） [18] - 主观多头收益前三产品分别由龙辉祥投资杨仲光、湖南子衿私募邹凯、慧创蚨祥谭中豪管理，嘉越投资吴悦风管理的“嘉越月风投资创世号”位列第四，近一月收益大幅上涨，因其押注比特币概念股及AI龙头股恰逢美联储降息与加密资产反弹 [19][20] - 0-10亿规模的量化多头产品共318只，近半年平均收益为27.78%，5-10亿和0-5亿规模私募旗下产品各占一半 [21] - 量化多头超额收益前三产品分别由龙吟虎啸吴胤彤、上海恒穗资产骆华森、今通投资钱伟强管理 [22]

机构持股概况 - 截至2025年10月24日，共有5个机构投资者披露持有欣天科技A股股份，合计持股量达1113.57万股，占公司总股本的5.76% [1] - 相较于上一季度，机构投资者合计持股比例下跌了1.21个百分点 [1] 机构投资者构成 - 机构投资者包括建信信托有限责任公司-建信信托-私人银行家族信托单一信托6888号、上海嘉鸿私募基金管理有限公司-嘉鸿子逸未来1号私募证券投资基金、J.P.Morgan Securities PLC-自有资金、中国工商银行股份有限公司-大成中证360互联网+大数据100指数型证券投资基金 [1] - 本期较上一季度新披露的外资机构有1家，即J.P.Morgan Securities PLC-自有资金 [2] 公募基金持仓变动 - 本期较上一季度新披露的公募基金共计1个，即大成中证360互联网+指数A [1] - 本期较上一季度未再披露的公募基金共计50个，主要包括中信保诚多策略混合(LOF)A、诺安多策略混合A、广发量化多因子混合A、国金量化多因子A、华夏智胜新锐股票A等 [1]

股票私募整体仓位水平 - 截至10月17日，股票私募仓位指数升至79.68%，较前一周上涨0.55%，创近一年新高 [1] - 自今年8月以来，该指数累计上涨5.75%，加仓趋势显著 [1] - 满仓股票私募占比达63.40%，中等仓位占比20.41%，低仓和空仓占比分别为11.47%和4.72%，绝大多数私募选择高仓位运行 [3] 不同规模私募仓位分布 - 50亿至100亿元规模私募仓位指数最高，达87.35%，创近三年新高 [5] - 100亿元以上规模私募仓位指数为80.18%，且连续2周维持在80%以上 [5] - 20亿至50亿元、10亿至20亿元、5亿至10亿元和0至5亿元规模股票私募的仓位指数依次为76.68%、78.09%、80.79%和79.65% [5] 私募高仓位运作原因分析 - A股市场自8月起整体呈现震荡上行态势，部分成长板块和消费板块出现明确上涨行情，市场赚钱效应持续释放吸引私募资金增加配置 [6] - 近期政策层面不断释放稳增长、鼓励创新的积极信号，多项支持实体经济和资本市场发展的政策陆续出台，增强了私募机构对市场中长期表现的信心 [7] - 市场流动性整体合理充裕，为私募加大仓位提供了有利的资金条件，同时降低了其大规模调仓的操作成本 [7]

市场整体表现 - 2025年前三季度A股市场表现强劲，上证指数累计上涨约15.84%，深证成指上涨近30%，创业板指大幅攀升51.20%，市场呈现"慢牛"格局 [2] - 创新药、人形机器人、算力及"反内卷"等主题轮番演绎，持续推动市场热度提升 [2] - 股票策略私募产品业绩突出，有业绩展示的产品共3166只，规模合计约2710.97亿元，今年来平均收益达35.70%，跑赢市场整体平均收益28.72% [2] - 股票策略收益远领先于其他私募一级策略，多资产策略平均收益为23.10%，组合基金为16.79%，期货及衍生品策略为13.96%，债券策略为11.23% [2] 百亿规模组（>100亿） - 截至2025年9月底，符合排名规则的百亿私募共44家，旗下股票策略产品439只，产品规模合计约796.82亿元 [4] - 该组别前十强中，量化私募占6家，主观私募占4家，位居前三的私募是复胜资产、望正资产、灵均投资 [4] - 复胜资产秉持"复利致胜"原则，坚持业绩驱动型价值投资，关注"反内卷"行业龙头公司的盈利趋势，如工程机械、化工等 [7] - 望正资产采用"核心（优质蓝筹）+卫星（创新成长）"布局思路，重点布局互联网、电子、汽车等行业，并聚焦AI算力、AI应用与智能驾驶等高景气度创新成长领域 [8] - 量化巨头宁波幻方量化旗下符合排名规则的股票策略产品有11只，产品规模合计约23.31亿元 [8] 准百亿规模组（50-100亿） - 符合排名规则的准百亿私募合计25家，旗下股票策略产品共163只，产品规模合计约269.70亿元 [9] - 前十强中，主观私募占5家，量化私募4家，"主观+量化"混合型私募1家，位居前三的私募是同犇投资、睿扬投资、盛麒资产 [9] - 睿扬投资旗下3只产品均由基金经理王世超管理，其拥有生物制药专业背景及罗氏、百时美施贵宝等公司战略策略工作经验 [11] - 云起量化、超量子基金、天算量化、大岩资本4家量化私募上榜，其中云起量化在该规模组上榜量化私募中位居第一，旗下产品规模合计约4.53亿元 [12] - 超量子基金创始人张晓泉认为投资界正经历从"碳基"投资向"硅基"决策的范式转移，未来5-10年AI将有望处理更长期复杂的金融逻辑 [13] 中小规模组（20-50亿, 10-20亿, 5-10亿, 0-5亿） - **20-50亿规模组**：符合规则私募42家，产品207只，规模合计约297.54亿元，前十强中主观私募占6家，量化与混合型各2家，前三为北京禧悦私募、榕树投资、深圳泽源 [14] - 该组别中翰荣投资与广州守正用奇是仅有的两家量化私募，翰荣投资重点布局量化多头及市场中性策略，依托AI深度学习构建800+量价因子库，每3-6个月对策略升级迭代 [17] - **10-20亿规模组**：符合规则私募51家，产品221只，规模合计约216.82亿元，前十强中主观私募占7家，混合型2家，量化1家，前三为量利私募、北恒基金、能敬投资控股 [18] - 能敬投资控股旗下6只产品今年来收益均值达一定水平 [21]，龙航资产旗下6只产品均由深度价值投资者蔡英明管理，其具备18年证券投资研究经验 [21] - **5-10亿规模组**：符合规则私募60家，产品274只，规模合计约196.49亿元，前十强中主观私募占9家，混合型1家，量化私募无一上榜，前三为富延资本、上海恒穗资产、指南基金 [22] - 优波资本位列该组别第4，旗下5只产品规模合计约7.55亿元，公司在9月适度减仓涨幅较好股票，降低权益仓位比例，并开始建仓人工智能商业应用成功的公司 [27] - **0-5亿规模组**：符合规则私募134家，产品511只，规模合计约216.61亿元，前十强全部为主观私募，前三为龙辉祥投资、墨钜资产、沁昇基金 [28] - 龙辉祥投资成立于2015年，主要投资管理人员具有15年以上投研经验，运用权变理论进行因时制宜的投资策略 [31]

多资产策略的强劲表现 - 宏观策略前三季度平均收益接近25%，多资产策略收益接近19%，显著跑赢除股票策略外的其他主流策略[6] - 多资产策略前一季度盈利为18.92%，浮盈比例为90.01%[7] - 策略除1月份小幅收负外，其他月份均为正收益，显示出稳定的收益能力[6] 市场环境与策略优势 - 市场情绪修复后资产间相关性回归稳态，A股、港股强势回升，黄金、白银等贵金属出现单边大涨行情[8] - 多资产策略核心优势在于收益来源多元化、净值回撤可控且修复迅速、具备穿越周期能力以及精细化杠杆运用[10] - 策略在分散风险的同时平滑整体收益，带来更高的收益风险比，但在单边上涨行情中弹性可能不及纯权益资产[10] 策略发展前景与行业趋势 - 多资产策略正处在类似2018-2019年量化股多策略爆发前的临界点，是未来的发展趋势[17] - 策略能有效解决单一资产投资中的择时和波动问题，实现风险分散和收益多元[17] - 行业出现从单一资产/策略向多资产策略转变的趋势，各类管理人正以不同方式切入该领域[17] 代表性私募策略案例 - 长雪宏观策略采用70% Beta策略（全天候风险平价配置全球资产）和30% Alpha策略（量化和主观结合捕捉超额机会）[18] - 思达星汇以70%仓位进行全天候资产配置，30%仓位构建量化子模型进行短周期增强交易[18] - 远澜基于风险预算模型配置资产，构建经济周期、情绪周期、多因子定价等五大类子策略进行多空对冲[19] - 昭融汇利以量化选股为主，增加可转债、国债期货、黄金期货等资产实现收益互补和均衡配置[20] - 国源通过A、B、C三个系列策略，分别从低关注度板块挖掘、跨市场资产配置和行业周期挖掘等角度实践多资产投资[21][22]

股票私募整体仓位水平 - 截至2025年10月17日，股票私募仓位指数为79.68%，较前一周上涨0.55%，创近一年新高 [1] - 自2025年8月以来，股票私募仓位指数累计上涨5.75%，加仓趋势显著 [1] - 满仓（仓位>80%）的股票私募占比达63.40%，而低仓和空仓占比合计仅为16.19%，绝大多数私募选择高仓位运行 [3] 不同规模私募仓位对比 - 50亿元-100亿元规模私募仓位最高，达87.35%，创近三年新高 [4] - 100亿元以上规模私募仓位为80.18%，且连续2周维持在80%以上 [4] - 61.64%的百亿股票私募处于满仓水平，空仓占比仅为2.20% [5] - 其他规模私募仓位指数分别为：20亿元-50亿元规模76.68%，10亿元-20亿元规模78.09%，5亿元-10亿元规模80.79%，0-5亿元规模79.65% [4] 私募机构加仓动因分析 - A股市场自2025年8月以来整体呈现震荡上行态势，部分成长和消费板块的赚钱效应吸引私募资金增加配置 [1] - 近期政策层面持续释放稳增长、鼓励创新的积极信号，多项支持实体经济和资本市场发展的政策出台，增强了私募对市场中长期表现的信心 [1] - 市场流动性整体合理充裕，为私募加大仓位提供了有利的资金条件，并降低了其大规模调仓的操作成本 [1] - 多数私募判断当前市场处于低位修复阶段，为避免踏空后续可能的快速上涨而选择满仓 [3]

业绩表现 - 截至10月16日，今年以来私募宏观策略的平均收益率达到24.54%，远高于该策略2024年全年平均收益水平8.21% [1] - 随着贵金属等商品资产震荡走高及A股、港股市场表现出色，多资产策略迎来业绩强势周期 [1] 市场热度与资金流向 - 多资产策略已成为仅次于股票策略的第二大备案策略类型，市场配置需求显著升温 [2] - 今年前三季度，私募多资产策略产品备案数量达到1278只，占比14.30%，同比大幅增长84.68% [2] - 仅在9月一个月，多资产策略产品备案有155只，占当月备案产品总数的15.08% [2] - 银行高净值客户对多资产策略私募产品的认购热情明显高涨，配置意愿提升 [3] - 机构旗下的多资产策略产品持续吸引机构投资者和个人投资者的资金进入，并引起境外家族办公室的关注 [2] 策略优势与价值 - 策略核心本质是降低非系统性风险，平滑组合波动，通过分散配置股票、债券、黄金、期货等低相关性资产形成天然对冲 [3] - 具备市场适应性强优势，能适应不同经济发展阶段，减少投资者频繁择时的犯错机会 [3] - 能更好地匹配不同风险偏好，为保守型投资者提供更多选择 [3] - 核心价值在于通过同时投资多种大类资产，让组合具备多个不同宏观属性的收益来源，使宏观周期变化带来的价格波动相互削弱，降低净值波动，提升产品性价比 [4] - 策略理念可追溯到风险平价理念，基于风险角度均衡配置多资产，提供平稳收益，让基金经理拥有更全局视角 [4] - 在市场风格快速轮动环境下，多资产策略的减震器作用明显，对组合整体收益和稳定性做出积极贡献 [5] - 得益于分散化，策略长期配置价值突出，各类资产之间的负相关性可提供对冲 [7] 策略挑战 - 在单一资产走强的环境中，多资产策略可能会跑输单一高弹性资产 [4] - 在流动性缺乏时期可能出现多资产同时下行，国内不少管理人的策略普遍以多头持仓为主，可能受到多维度同时回撤的影响 [4] 管理能力要求 - 需要管理人建立系统化的宏观研究体系，深入理解宏观变量与市场关系 [5] - 需要有完善的策略框架，采用系统化方式实现全天候多资产策略，避免主观判断带来的高波动 [5] - 跨资产跨市场投资需形成事前、事中、事后的全链条风险管理体系 [5] - 需从五方面着手：深入宏观经济研究、广泛覆盖各类资产、运用量化模型、关注风险因素、建立专业投研团队 [6] - 需要注重构建前瞻性投研框架和拓展资产覆盖范围，兼具自上而下的宏观研判和自下而上的资产深度研究 [6] 行业前景 - 相比欧美发达市场，国内宏观多资产策略的发展仍处在非常早期的阶段 [6] - 在国内低利率环境下，投资者日益增长的绝对收益配置需求，预计会推动多资产策略迎来广阔发展空间 [6] - 随着市场环境演变，多资产策略有望在国内资管行业中占据越来越重要的位置 [7]

百亿私募规模扩张 - 截至2025年10月22日，百亿私募数量增至101家，较8月底的91家新增10家，时隔一年多重返百家之上 [1][4] - 新增的10家百亿私募中，正瀛资产、开思私募、太保致远（上海）私募、大道投资等4家为新晋，红筹投资、源峰基金等6家为再次回归百亿阵营 [1][4] - 百亿私募数量增长得益于A股市场企稳回升带动私募产品业绩与规模上升，以及投资者资金持续向头部业绩稳健的机构集中 [5] 百亿私募格局变化 - 百亿私募中量化私募数量最多，共47家，占比46.53%，成为主力军，主观策略私募有44家，占比43.56% [1][6] - 与2021年底百亿量化私募仅为25家相比，4年后数量增长近一倍，占比持续提升 [6] - 9月以来新晋的10家百亿私募中，主观策略私募有6家，混合策略和量化策略均为2家，显示主观策略私募在近期市场上涨中凭借业绩吸引资金流入 [6] 私募行业头部化趋势 - 行业头部效应强化，前三季度全市场备案私募证券产品8935只，有26家私募管理人备案产品超过40只，累计备案1654只，占总备案数量比例的18.5% [7] - 这26家备案产品较多的管理人中，有23家为百亿私募，其中百亿量化私募管理人达19家，宽德、黑翼、明汯分别备案了120只、114只、111只产品 [7] - 资金不断向头部量化私募聚拢，行业优胜劣汰加速，资源持续向优质私募倾斜 [8]

心态和价值观 - 对2025年截至8月31日的收益率感到满意，低波动基金收益超过沪深300指数（涨幅14%），高波动基金收益率约为低波动基金的两倍，显著跑赢指数 [5] - 在年初宏观判断错误且市场风格（科技成长小微盘）非自身擅长领域的情况下，通过均衡策略实现全系列产品跑赢市场 [5] - 强调坚守能力圈的重要性，不轻易涉足认知范围外的投资，认为长期来看超出认知的投资会导致亏损 [8] - 通过使用中证500股指期货（IC）等工具，以更安全、中庸的方式参与科技成长行情，该工具年化贴水约10%，提供增强收益和安全垫，并实现更好的夏普比率 [9][10] - 投资决策需有清晰框架，包括明确的持仓标准、决策逻辑以及根据最新信息（如订单、毛利率、竞争格局）动态调整，而非纠结于沉没成本 [12][13][14][15] - 与投资者沟通强调诚实和透明，稳定传达预设框架和理念，管理预期，让投资人自主选择，实现双向筛选 [17][18] - 心态调整为“爱世界，更爱自己”，以包容心态看待市场泡沫和萧条，通过风险控制（如最大回撤控制在20%出头）和保持身心健康来应对外界干扰 [21][23][24] 市场判断和观点 - 认为股票市场大上涨趋势仍处于前半段，当前沪深300市盈率约十三四倍，从底部上涨约30%，隐含回报率7%-8%，与债券收益率（约1%）的利差（5%-6%）处于历史较高水平 [28][29] - 市场上涨的核心驱动力是估值回归，即流动性推动下股票风险溢价过高的修复，此为牛市第一阶段（一级火箭） [35] - 预计牛市第二阶段将由基本面改善和业绩回升驱动，标志是房价环比企稳及CPI/PPI持续回升 [35] - 牛市第三阶段将由赚钱效应和风险偏好提升驱动，可能引发全面泡沫化，但当前宽基指数估值仍低 [36] - 增量资金来自两方面：高净值个人近期加配量化基金，以及储蓄通过分红险（保底利率1.75%）向股市转移，保险公司成为重要增量资金来源 [30] - 政策范式发生变化，2023年后许多政策（如商品房收储、城中村改造）未落地，投资需基于政策实际落地和数据，而非文件预期 [33][34] - 依然看好地产行业面临十年一遇的机会，源于供需改善：长期年需求约10-12亿平米，当前销售仅6-7亿平米需回归；供给侧90%企业消亡，竞争格局改善，土地溢价率下降，头部企业新推盘净利率达10%-12% [38][39][40][41][43] - 当前地产股处于底部买阿尔法（个股）阶段，待二手房房价企稳后可转向买贝塔（指数） [44] - 选择中证500股指期货（IC）参与行情是正确的，因其表现优于小微盘股且有贴水增强效应 [46][47] - 当前持仓处于“躺赢”状态，一半为顺周期高股息股票（受益于保险资金流入），一半为IC指数产品，风格均衡，期待未来风格切换至顺周期属性凸显的第二阶段 [49][50] - 大宗商品市场大趋势取决于财政政策是否切实发力，当前工业品需求疲软，PPI未有效回升，局部亮点由供给侧因素驱动 [52] 策略和公司发展 - 宏观对冲策略涵盖股票、债券、商品多个资产类别，利用资产间负相关性降低组合波动率，并在资产类别内部（如个股与股指期货）和跨资产间进行对冲操作 [54][55] - 策略大量使用衍生品（特别是期货和期权）以实现不对称投资效果，更适合宏观经济趋势鲜明的单边市场 [55] - 公司战略定位为专注于原有宏观对冲策略，不搞多元化经营或打造大型平台型公司，以保持运营舒适和可持续性 [57] - 认为资产管理公司穿越周期的核心是风险控制，包括业务合规和避免基金出现致命回撤 [59] - 公司风控措施严格：单一个股持仓上限5%，低于行业平均；对单一行业和衍生品持仓有控制；实施动态风控，根据回撤目标调整仓位；交易总管兼任风控，基于客观指标操作 [60] - 基于风控底线，公司有信心成为能长期存活、穿越周期的资产管理公司 [60]