巨头战略与生态布局 - 华为宣布投入150亿元生态发展费用 提供1500PFLOPS开源社区算力支持及15000人生态平台开发团队 开源鸿蒙已有超1300款软硬件产品通过兼容性测评 搭载鸿蒙5终端设备突破1700万台 开源欧拉累计部署超1260万 华为云开发者达850万[2] - 美的与华为签署战略合作协议 围绕企业管理/AIGC/ICT基建/绿色低碳/云业务/研发及国际化等领域深度合作 共建星闪和开源鸿蒙生态 在AIGC领域成立专项组攻克多模态AI算法优化/边缘智能计算/AI安全等技术难题[9] - 小米汽车与苹果深度合作 实现Apple CarPlay系统级整合 支持卡片式桌面Pin及自由窗口缩放 功能已通过OTA向SU7全系推送 超50%小米SU7车主使用苹果手机[4] 脑科学与脑机接口进展 - Neuralink计划10月启动脑机接口植入试验 针对失语者群体 旨在实现"无需键盘将想法转化成文字"[3] - 国际灵长类介观脑图谱联盟在上海成立 发布未来十年三大目标：构建全球开放科研网络 统一技术标准与数据规范 促进图谱技术及设施全球共享[10] 内容平台监管动态 - 微博因热搜榜单炒作不良问题被网信部门约谈 平台成立整改小组专项治理热搜机制建设及榜单管理规则[5] - 快手同样因热搜问题被约谈 承诺完善热搜管理机制并推进生态治理[6] - 字节跳动回应TikTok问题 将按中国法律要求推进工作保障美国用户服务 中方希望美方提供开放公平营商环境[7] 半导体与硬科技投资 - 安凯微拟2000万元增资视启未来获4%股份 标的承接粤港澳大湾区数字经济研究院视觉大模型DINO-X核心团队及知识产权[11] - 宝利国际拟投资半导体测试企业宏泰科技1%-3%股权 标的主营SoC测试系统/数模测试系统/芯片级封装分选系统[15] - 向日葵拟收购兮璞材料100%股权切入高端半导体材料领域 打造第二增长曲线[16] - 赛德半导体完成B+轮融资 投资方包括云极基金/杭州和达/联想创投 资金用于柔性玻璃技术研发及产线扩建[17] 资本市场运作 - 沪电股份筹划H股香港上市 旨在优化海外业务布局及拓展多元融资渠道[12] - 长飞光纤股东Draka Comteq B.V.通过大宗交易减持3759.5万股H股（占总股本5%） 减持后不再持有H股[13] - 浙江时空道宇获20亿元人民币投资 投资方包括浙江金投/杭州资本等 资金用于全球总部建设及吉利星座业务发展[14] 消费电子与业务拓展 - 微软10月起上调美国Xbox游戏机售价 Series S涨至399美元 Series X数字版涨至599美元（增50美元） 光驱版涨至649美元（增50美元）[10] - 淘宝闪购团购业务试点上线 首批城市为上海/深圳/嘉兴 入口覆盖淘宝/支付宝/高德三端 品类涵盖茶饮/甜品/正餐等餐饮类[8]

覆盖科技全产业链——港股通科技ETF基金（159101）； 聚焦互联网龙头——恒生互联网ETF（513330）。 从国内资金来看，南向资金已成为港股市场的 "稳定器"。年初至今南向资金已累计净流入超10000亿港 元，其中商贸零售（含互联网电商）、通信、电子、传媒、计算机等科技行业获净流入居前。这一趋势 既源于国内对科技创新的持续政策支持，也得益于全球 AI 等科技行业景气度回升，内外资金的 "同向 发力"，为港股科技板块提供了坚实的流动性支撑。 【港股科技相关ETF】 港股市场流动性正迎来内外双重支撑。国际方面，美元指数走势对港股市场的影响尤为显著，这主要源 于香港特有的经济金融结构。香港采取与美元挂钩的联系汇率制度，放大了美联储货币政策的溢出效 应，导致香港证券市场对美联储的政策变化异常敏感。从历史数据来看，恒生指数与美元指数呈明显负 相关，美元走弱时国际资金更倾向流入港股等新兴市场。 当前美联储仍处于降息大周期，市场预计2025年美联储或仍有两次降息。从历史上看，联储预防式降息 周期股表现好，因此在当前降息周期持续的背景下，港股市场正吸引着越来越多的全球配置资金关注。 每日经济新闻 ...

公募排排网 . 以下文章来源于公募排排网 ，作者排排产品研究中心 看财经、查排名、买基金，就上公募排排网，申购费低至0.001折。 本文首发于公众号"公募排排网"。（点击↑↑上图查看详情） 一、市场回顾 9月18日，A股主要指数午后快速下挫，上证指数跌幅超1%，创业板指与创业板50等成长板块领跌；19日市场延续震荡偏弱格局，行情整体呈 现分化态势，主要指数涨跌互现，资金活跃度有所减弱，基本面趋势则受多重因素影响。 二、短期波动的原因 首先，外部扰动增加。 美联储降息落地后，美元波动加大，叠加海外风险事件与地缘不确定性，风险偏好阶段性承压。同时，资金面亦有所承 压，部分融资盘去杠杆及主力调仓加剧波动，短期获利盘兑现压力集中释放。此外，调整集中在有色金属、房地产、银行、非银金融等传统行 业。 与此同时，为了判断指数当前的交易热度，我们通过沪深300指数成分股个股合成指数的方式，结合成交额在全A成交额占比、指数层面换手 率、波动率等指标等权拟合，计算出当前指数交易拥挤度水平。 从结果来看，指数交易拥挤度处于近两年相对较高位置，交投活跃度的确明显 上升，同时也说明获利盘存在获利了结行为。但我们也发现，当前以沪深300 ...

西安市政府与深圳企业产业合作活动 - 西安市长叶牛平带队在深圳与汇川技术 立讯精密 华润集团 中兴通讯 华为 比亚迪等6家企业高层会谈 就强化重点制造业企业对接合作 加快西安区域科创中心建设达成广泛共识 [1] - 活动旨在深化城市合伙人战略 推动科技创新加快转化为现实生产力 [1] 汇川技术合作内容 - 汇川技术详细介绍通用自动化 新能源汽车动力总成 工业数字化等业务布局 [1] - 公司正推进西咸新区储能及电源系统制造基地 西部总部及研发中心投资建设 [1] - 双方认为汇川技术与西安半导体及光子 输配电 能源（油气）等产业发展方向高度契合 [1] - 汇川技术表示将持续加大产业布局和技术投入 加快新技术研发和新产品开发 [1] 立讯精密合作内容 - 立讯精密是电子精密制造领域全球标杆企业 业务涵盖消费电子 通信 汽车零部件等领域 [2] - 西安希望企业依托当地科技创新和人才资源优势 强化半导体 汽车零部件 高端装备制造等领域合作 [2] - 立讯精密表示将深挖合作潜力 提升合作能级 助力西安打造先进制造业基地 [2] 华润集团合作内容 - 双方就企业转型发展 业务创新进行深入交流 认为多领域合作成效显著 [2] - 将深化半导体 智能家电制造等战略性新兴产业合作 利用康佳整合重组机遇和中欧班列西安集结中心平台 [2] - 华润集团表示将扩大投资规模 推进项目落地 打造央地合作新典范 [2] 中兴通讯合作内容 - 中兴通讯是全球领先的综合通信信息解决方案提供商 与西安是战略合作伙伴 [3] - 双方将以市场应用为牵引 深化智慧城市 5G创新应用 智能制造等领域合作 [3] - 中兴通讯将加强适配产品规模化生产和场景应用 为西安数字经济高质量发展增势赋能 [3] 华为公司合作内容 - 华为将拓展根技术在XR电影 数字能源等领域应用 将更多前沿技术 创新资源投向西安 [3] - 双方将在关键核心技术突破 智慧城市建设 信创产业发展等方面深化合作 [3] - 华为表示将巩固双方合作基础 深化数字能源 通讯终端等领域合作 [3] 比亚迪合作内容 - 双方就深化智能网联汽车 综合能源服务 提升产能利用率等进行深入交流 [4] - 将进一步完善产业链供应链配套 加速在建项目投产达效 [4] - 比亚迪表示将抢抓汽车产业变革关键期 加快智能网联汽车发展转型升级 持续推进技术研发和产品创新 [4]

市场融资余额变动 - 截至9月19日市场融资余额合计2.38万亿元较前一交易日减少41.50亿元[1] - 沪市融资余额12076.40亿元较前一交易日减少15.85亿元深市融资余额11662.09亿元减少25.52亿元北交所融资余额77.61亿元减少1253.51万元[1] 个股融资净买入情况 - 9月19日共有1589只股获融资净买入其中442只净买入金额超千万元42只净买入额超亿元[1] - 欧菲光融资净买入额居首达6.34亿元其次是均胜电子5.77亿元和中微公司5.37亿元[1][2] - 融资净买入金额居前个股包括立讯精密4.94亿元昆仑万维3.97亿元宁德时代3.64亿元[2] 行业分布特征 - 融资净买入超亿元个股中电子行业数量最多达13只通信行业8只电力设备行业5只[1] - 主板有27只创业板10只科创板5只个股获大手笔净买入[1] 融资余额占流通市值比例 - 融资客大手笔净买入个股的融资余额占流通市值比例算术平均值为4.13%[2] - 苏奥传感融资余额占比最高达9.04%香农芯创占比7.96%先导智能和兴森科技均占比7.07%[2][3] 重点个股融资数据 - 宁德时代最新融资余额139.45亿元占流通市值比例0.89%[2] - 中芯国际融资余额144.65亿元占比5.96%[2] - 贵州茅台融资余额172.22亿元占比0.94%[4]

核心观点 - 基础化工行业龙头公司受益于行业景气度回升和反内卷政策 广东宏大预计25-27年归母净利润11.96/14.15/17.72亿元[1][7] 扬农化工预计25-27年归母净利润14.43/16.54/18.84亿元[2][11] - 建筑装饰行业龙头中国交建受益于国内大基建开工和国际化发展 预计25年8倍PE对应目标价11.78元/股[3][14] - 电力设备行业新宙邦一体化布局完善 预计25-27年归母净利润11.30/15.01/18.59亿元 同比+19.9%/+32.9%/+23.8%[4][19] - 纺织服饰行业海澜之家主品牌环比改善 预计25-27年归母净利润24.21/27.00/29.47亿元 同比+12.2%/+11.5%/+9.1%[21][24] 特步国际主品牌稳健增长 预计25-27年归母净利润13.79/15.16/16.64亿元 同比+11.3%/+9.9%/+9.8%[26][28] - 医药生物行业迈瑞医疗短期承压 预计25-27年收入367.30/419.09/484.57亿元 归母净利润122.19/141.56/166.33亿元[30][32] - 通信行业OCS产业加速发展 Coherent预计OCS可服务市场达20亿美元 Lumentum预计OCS将贡献数亿美元收入[33][36] - 宏观策略方面美联储预防式降息利好新兴市场股票和成长型股票 外资可能加仓中国出口优势制造业和港股[39][40][57][61] 基础化工行业 - 广东宏大是民爆行业龙头 18-24年营收从45.80亿元跃升至136.52亿元 CAGR达20.0% 拥有持证产能72.55万吨稳居全国第二[7] - 公司民爆产能优先布局高景气区域 24年西北/西南/华北地区营收分别为26.9/11.4/23.4亿元 同比+42.3%/+33.3%/+30.8%[8] - 军工业务布局深入 收购江苏红光成为国内唯一上市公司体系内黑索金生产企业 投资10亿元建设商业遥感电磁监测卫星星座[9] - 扬农化工受益于农药行业景气度触底回升和反内卷政策 25年H1利润和毛利率均实现同比增长[11] - 公司承接先正达创制药制造环节 生产氟唑菌酰羟胺等专利品种 有望成长为创制药CDMO企业[12] - 创制药体系逐步完善 近三年四个化合物获得ISO命名 相关产品市场规模均超过亿美元级别[12] 建筑装饰行业 - 中国交建是世界最大的港口、公路与桥梁设计与建设公司 世界最大的疏浚公司 竞争优势显著[14] - 行业层面建筑行业整体需求承压 但反内卷+PPP新政改善行业环境 24年建筑业总产值同比+3.9%[15] - 运河工程景气度高 平陆运河预计明年通航 浙赣粤运河等合计投资金额6900亿元[15] - 西部基建景气度高 雅鲁藏布江下游水电工程总投资约1.2万亿元 新藏铁路总投资估算约3884亿元[15] - 海外工程景气度持续 25年M1-7中国对外承包工程新签合同额1495.8亿美元 同比+11.7%[15] - 公司全过程深度参与平陆运河建设 境外营收新签增速高于境内 发布25-27年分红规划年度现金分红比例不低于20%[16] 电力设备行业 - 新宙邦主业保持稳定增长 25H1电池化学品业务营业收入28.15亿元 同比+22.77% 预计全年电解液出货量28万吨以上[18] - 氟化工需求增长明确 受3M退出市场影响全球电子氟化液市场处于供应切换窗口 公司氟化液产品客户认证基本完成[18] - 电子信息化学品业务25H1营业收入6.79亿元 同比+25.18% 开发出长寿命高可靠性铝电解液等新产品[19] - 宁德时代发声储能电芯低价不可持续 指引行业迈向高质量良性发展[83] - 松下计划26年推出全固态电池样品 SKOn预计29年实现全固态电池商业化[83] - 微软投资73亿美元建设AI数据中心 配备10万块英伟达GB200GPU[84] 纺织服饰行业 - 海澜之家25H1营收115.66亿元 同比+1.73% 主品牌Q2收入同比降幅从Q1的-9.52%收窄至-0.90%[21] - 分品牌看25H1海澜之家/团购定制/其他品牌收入83.95/13.43/15.00亿元 同比-5.86%/+23.70%/+65.57%[21] - 海外市场25H1收入2.06亿元 同比+27.42% 海外门店数量达111家[21] - 主品牌直营扩张加盟收缩 其他品牌加大运动及奥莱拓店力度 代理阿迪达斯FCC系列门店529家[22] - 特步国际25H1营收68.38亿元 同比+7.1% 主品牌收入60.53亿元同比+4.5% 专业运动收入7.85亿元同比+32.5%[26] - 电商渠道引领增长 上半年实现同比双位数正增长 占主品牌比例超30%[26] 医药生物行业 - 迈瑞医疗25H1营业总收入167.43亿元 同比下降18.45% 归母净利润50.69亿元 同比下降32.96%[30] - 国际业务25H1收入83.32亿元 同比增长5.39% 占比49.76% 国内业务收入84.11亿元 同比下降33.37%[30] - 医学影像业务收入33.12亿元 同比下滑22.51% 其中国际营收占比提升至62%[31] - 生命信息与支持业务收入54.79亿元 同比下滑31.59% 其中国际营收占比提升至67%[31] - 公司推出2025年第一次中期分红派发现金股利17.10亿元 计划第二次中期分红15.88亿元[31] 通信行业 - OCS光交换机技术和生态加速发展 Coherent实现OCS首批收入出货 预计可服务市场达20亿美元[33] - Lumentum首次确认OCS收入 向两家大规模数据中心客户出货 预计将贡献数亿美元收入[33] - OCP联盟成立OCS项目组 谷歌、微软、Meta、英伟达等巨头共同推动技术开放和标准化[33] - OCS具备低插入损耗、低功耗、高兼容性等优点 能大幅降低功耗减少光模块使用成本[34] - 多种OCS技术路线并行突破 包括MEMS方案、数字液晶方案、DLBS方案及光波导方案[35] - 谷歌率先进行"万台级"规模部署OCS 应用于AI训练TPU集群和数据中心云网络Spine层[36] 宏观策略 - 美联储预防式降息对新兴市场股票、成长型股票、大宗商品相对温和利好[40] - 外资可能加仓中国出口优势资产 包括新能源/化工/医药等高端制造业[57] - 反内卷政策将带来中国制造"冰火转向" 部分出口优势制造业自由现金流已出现改善迹象[59] - 恒生科技有望从南向资金"单驱动"变成南向资金+外资"双驱动" 迎来"主升浪"行情[60] - 行业配置建议布局逆全球化下的"硬通货"和"硬科技" 以及受益于"反内卷"的中国优势制造[61] - A股总体估值收缩 煤炭行业领涨 秦皇岛港Q5500动力煤价格从675元/吨上行至704元/吨[63] 其他行业动态 - 计算机行业看好AI算力国内链的科技自主内循环和海外链持续景气 关注果链投资机会[75][76] - 有色金属行业降息落地和中美关系向好 金属板块有望实现金融属性和商品属性共振[92][93] - 交通运输行业8月快递业务量完成161.5亿件同比+12.3% 顺丰件量同比+34.80%增速最快[90] - 固定收益方面第二批科创债ETF前十大持有人银行占比提升 非ETF成分券较ETF成分券利差约20bp[43] - 量化基金业绩指增超额收益持续承压 公募沪深300指增25年YTD平均超额收益-0.74%[71][73]

9月的哥德堡港，海风轻拂。"哥德堡号"仿古帆船静静停泊，高耸的桅杆仿佛仍在诉说着两个多世 纪前中瑞海上贸易的辉煌历程。 280多年前，"哥德堡号"载着瑞典的黑铅、粗绒等货物远航中国，回程时满载丝绸、茶叶和瓷器， 沿着古代海上丝绸之路驶回北欧。这条跨越大洋的航线，不仅开启了中瑞两国最早的贸易往来，也架起 了东西方文明互鉴的桥梁。 1950年5月9日，瑞典成为最早同新中国建交的西方国家之一。75年来，双方始终相互尊重、平等相 待，推动双边关系稳健发展。目前，600多家瑞典企业在中国市场深耕发展，近万家瑞典企业开展对华 贸易。沃尔沃、爱立信、斯堪的亚等瑞典品牌在中国家喻户晓。同时，中国高科技企业也为瑞典的绿色 转型和经济发展注入动力。大疆、北极星、极氪等中国品牌纷纷落户斯德哥尔摩市中心，优质的产品、 合理的价格和便捷的服务，赢得越来越多瑞典消费者的认可。 面向未来，中瑞双方可继续弘扬"哥德堡号"所代表的友好精神，从两国人民根本利益出发，推动各 领域交流合作走向深入，不仅为中欧关系注入更多稳定性与正能量，更为世界和平与发展贡献智慧与方 案。 科技创新成为中瑞合作的新引擎。双方在自然科学、工程技术、人工智能等前沿领域积 ...

市场整体表现 - A股主要指数自2024年9月24日以来大幅上涨 上证指数累计上涨39% 深证成指上涨61.7% 创业板指上涨102% 沪深300指数上涨40% 科创50指数上涨112% 北证50指数上涨163% [1][2][3] - A股总市值从67.8万亿元增长至104万亿元 累计增长36万亿元 剔除106只新股后仍增长34.7万亿元 [1][4] - 全市场5200只个股上涨 仅229只下跌 其中3089只个股涨幅超50% 1489只涨幅超100% 424只涨幅超200% 159只涨幅超300% 83只涨幅超400% 35只涨幅超500% [6] 行业板块表现 - 30个中信一级行业全线上涨 通信板块上涨120% 电子板块上涨108% 计算机板块上涨99% 传媒板块上涨88% 机械板块上涨76% [6] - 涨幅最小板块为煤炭上涨6% 石油石化上涨13% 电力及公用事业上涨17% 交通运输上涨20% 食品饮料上涨24% [6] 个股表现 - 涨幅前三个股为上纬新材上涨1710% *ST宇顺上涨1141% 胜宏科技上涨1076% [7][8] - AI芯片厂商寒武纪累计上涨534% 位列A股第27名 股价一度超越茅台 [8] - 十大牛股包括菲林格尔上涨828% 代佳光子上涨814% 天普股份上涨799% 同洲电子上涨747% 浙江荣泰上涨699% 东芯股份上涨690% 纳科诺尔上涨674% [7] 政策背景与市场特征 - 2024年9月24日央行 金融监管总局 证监会联合宣布重磅金融政策 涵盖总量宽松措施及房地产 资本市场 科创投资 小微企业等特定领域支持 [1] - 中央政治局会议定调提振资本市场 引导中长期资金入市 支持上市公司并购重组 推进公募基金改革 保护中小投资者 [2] - 行情被定义为政策牛和信心牛 市场走出罕见慢牛行情 期间因短期涨幅过大和关税摩擦出现调整但整体保持上涨 [1][2] 机构观点与后市展望 - 前海开源基金认为美联储降息导致短期调整但不改变A股中长期走势 行情由政策面和资金面共同推动 [9] - 申万宏源证券指出A股处于基本面和资金流入双底部区域 后续只有继续磨底和改善两种可能 改善条件越来越好 [9][10] - 东吴证券分析四季度市场将进行结构性切换 胜负手可能来自顺周期板块和低位科技分支 科技风格内部将迎来高切低 [10]

报告核心观点 - AI驱动下看好国产算力与存力发展机遇，重点关注5G-A商用、AI算力共振及国产AI芯片自研进展[1][7][9][62][63] - 经济呈现加速回落迹象，政策"适时加力"必要性和可能性提升，重点关注消费、地产走势及央行可能重启购买国债[5] - 债市或于四季度回归基本面与资金面，10年国债利率有望修复至1.6%-1.65%[20] - 日线级别上涨临近尾声，但中期牛市刚刚开始，建议逆势布局[13] 宏观与策略 - 近半月经济变化：耐用品消费走弱（9月前两周乘用车零售量同比转为下降），地产销售小幅改善（新房、二手房销售同比均实现两位数增长），焦化、沥青、水泥开工率环比上升但幅度有限[5] - 低价股行情特征：牛市期间低价股表现与"消灭低价股"现象相关，全球权益多数上涨，巴西股市领涨[6][8] - 美联储如期降息25bp，国际金价续创新高但涨势放缓[6] 金融工程与固定收益 - 5G-A商用启幕：中国移动计划2026年底实现5G-A全量商用，截至2024年底我国5G基站数达452.1万个，较2023年末净增87.4万个[7] - 非银离确认日线级别下跌仅一步之遥，超2/3行业日线级别上涨处于超涨状态[13] - 择时雷达六面图综合打分为-0.24分，整体中性偏空[16] - 寻找业绩亮眼转债：牧原转债、道通转债等5只转债业绩优秀，立昂转债、隆22转债等4只转债业绩改善[17] - 资金价格上升，R001收于1.50%（前值1.40%），DR001收于1.46%（前值1.36%）[22] 行业表现 - 通信行业表现突出：近1月涨17.9%，近3月涨59.8%，近1年涨126.0%[2] - 银行行业表现落后：近1月跌6.6%，近3月跌7.7%[2] - 煤炭行业年初至今倒数第一，但供应受限下向上突破可能性提升[29] 银行与金融资产 - 银行第三阶段贷款占比：成都银行0.66%、宁波银行0.76%、杭州银行0.76%较低，重庆银行改善明显（第三阶段贷款占比-61bp）[22][23] - 贷款拨备计提比例：青农商行4.35%、渝农商行4.16%、杭州银行3.95%较高[23] - 金融投资拨备计提比例：浙商银行3.16%、青岛银行2.85%、贵阳银行2.68%较高[25] 能源与资源 - 煤炭供应受限：7月和8月煤炭产量连续两月同比下降，焦煤库存显著偏低[29] - 必和必拓暂停Saraji South焦煤矿，该矿2025财年生产焦煤810万吨[68] - 8月规上工业风电增速加快（同比+20%），水电降幅扩大，火电、核电、太阳能发电增速放缓[38] - 绿证交易价格环比增长22.77%[38] 房地产与REITs - 8月70城新房房价环比-0.3%，同比-3.0%；二手房房价环比-0.6%，同比-5.5%[40] - C-REITs总市值约2212.1亿元，平均单只REIT市值约30亿元，本周38支上涨、35支下跌[32] - 上海优化房产税政策，新购家庭第一套住房暂免征收房产税[49] 科技与创新 - 存储供需错配持续涨价，西部数据HDD交货周期延长至52周，三星通知四季度DRAM和NAND产品涨价[62] - 华为公布昇腾AI芯片路线图：26Q1推出昇腾950PR，26Q4推出昇腾950DT，27Q4推出昇腾960[63] - 苹果iPhone 17系列中国首日预约量突破200万部，较上一代增加近三倍[64] - Meta发布首款AR眼镜MetaRay-BanDisplay，采用LCoS显示技术[65] 消费与制造 - 白酒旺季动销修复，大众品中盐津铺子、东鹏饮料等具备高景气或高成长逻辑[50] - 运动鞋服板块推荐安踏体育（2025年PE 18倍）、李宁（2025年PE 18倍）、特步国际（2025年PE 11倍）[44] - 猪价快速下跌至13元/公斤以下，行业自繁自养盈利降至-24.44元/头[59] 其他行业 - 新疆板块迎政策密集催化，重点关注交通基建和煤化工领域[53] - 医药CXO阶段性表现较强，创新药调整是交易结构问题，产业逻辑未变[57] - 光学电路交换（OCS）技术成为光网络新战场，建议关注算力和数据要素产业链[47]

核心观点 - 报告整体看好A股市场的中长期布局价值 认为市场将在震荡中孕育新的投资机会 短期以稳步震荡上行为主 建议投资者保持适度谨慎 避免盲目追高 在结构优化中把握市场机会[7][8][9][10][11] - 多个行业被给予"强于大市"评级 包括国产算力芯片、通信、锂电池、半导体、传媒等 主要基于行业景气度提升、业绩增长显著、政策支持及国产替代加速等因素[12][15][16][19][21][22][26][36] - 政策面形成多重利好叠加 国内促消费、稳地产政策持续发力 为市场提供良好支撑 货币政策将延续"适度宽松"基调 结构性政策将是重点[7][8][9][10][11] - 全球配置资金净流入A股市场 居民储蓄正在加速向资本市场转移 形成持续的增量资金来源 美联储释放降息信号 全球流动性预期宽松 美元走弱利于外资回流A股[7][8][9][10][11] 国内市场表现 - 上证指数昨日收盘价为3,820.09 下跌0.30% 深证成指收盘价为13,070.86 下跌0.04% 创业板指收盘价为2,022.77 下跌0.47%[3] - 沪深300指数收盘价为4,501.92 上涨0.08% 上证50指数收盘价为2,443.97 下跌0.52% 科创50指数收盘价为891.46 上涨0.14%[3] - 中证100指数收盘价为4,324.93 上涨0.20% 中证500指数收盘价为7,170.35 下跌0.41% 中证1000指数收盘价为6,116.76 上涨0.33% 国证2000指数收盘价为7,801.23 上涨0.58%[3] 国际市场表现 - 道琼斯指数收盘价为30,772.79 下跌0.67% 标普500指数收盘价为3,801.78 下跌0.45% 纳斯达克指数收盘价为11,247.58 下跌0.15%[4] - 德国DAX指数收盘价为12,756.32 下跌1.16% 富时100指数收盘价为7,156.37 下跌0.74% 日经225指数收盘价为26,643.39 上涨0.62% 恒生指数收盘价为26,545.10 持平[4] 财经要闻 - 商务部就TikTok问题表示中国政府尊重企业意愿 乐见企业在符合市场规则基础上做好商业谈判 达成符合中国法律法规、利益平衡的解决方案[4][7] - 工信部等三部门联合印发《轻工业稳增长工作方案（2025—2026年）》 提出到2026年推出300项升级创新产品 再培育10个规模超千亿元的特色产业集群[4][7] - 商务部等九部门发文支持一刻钟便民生活圈建设扩围升级 到2030年实现"百城万圈"目标 即确定100个一刻钟便民生活圈全域推进先行区试点城市 建成1万个便民生活圈[4][7] 宏观策略 - 2025年9月18日A股市场宽幅震荡 沪指在3899点附近遭遇阻力 汽车服务、旅游酒店、医药商业以及消费电子等行业表现较好 证券、互联网服务、软件开发以及有色金属等行业表现较弱[7] - 2025年9月17日A股市场小幅震荡上行 沪指在3849点附近获得支撑 多元金融、光学光电子、光伏设备以及电池等行业表现较好 贵金属、商业百货、化肥以及旅游酒店等行业表现较弱[8] - 2025年9月16日A股市场小幅震荡上行 汽车、互联网服务、机器人以及计算机设备等行业表现较好 保险、小金属、能源金属以及采掘等行业表现较弱[9] - 2025年9月15日A股市场小幅震荡整理 汽车、游戏、农牧饲渔以及煤炭等行业表现较好 珠宝首饰、贵金属、保险以及航天航空等行业表现较弱[11] - 当前上证综指平均市盈率为15.80倍 创业板指数平均市盈率为50.16倍 处于近三年中位数平均水平上方 适合中长期布局[7] - 两市成交金额连续多日突破2万亿元 9月18日成交金额达31670亿元 处于近三年日均成交量中位数区域上方[7] 行业公司研究 国产算力芯片行业 - 2025年1-7月我国集成电路进口依赖度为78% 较1-6月下滑2个百分点 平头哥AI芯片在显存容量和片间带宽上已超过英伟达A800 比肩H20 并实现1.6万卡规模部署[12] - 华为计划2026年发布昇腾950系列两款芯片 2027年发布昇腾960 2028年发布昇腾970 将使用自主研发HBM Atlas 950将成为全球最强超节点 Atlas 950 SuperCluster将成为全球最强算力集群[12] - 华大九天在数字电路设计主要工具覆盖率近80% 华为鸿蒙操作系统5终端数量突破1000万[12] - 2025Q2英伟达来自中国大陆收入锐减至27.69亿美元 环比下滑50%[12] - 博通宣布拿下第四个量产客户100亿美元订单 META和苹果计划投入6000亿美元 谷歌计划两年内投入2500亿美元 微软每年投入750-800亿美元[14] - OpenAI大幅上调2029年预期现金消耗至1150亿美元 较半年前预期激增800亿美元[14] - 阿里2025Q2资本开支386.76亿元 同比增长219.8% 环比增长57.1% 创历史新高[14] - 甲骨文预计2026-2030财年资本支出将分别为180亿美元、320亿美元、730亿美元、1140亿美元、1440亿美元[14] 通信行业 - 通信行业指数2025年8月上涨33.78% 跑赢上证指数(+7.97%)、沪深300指数(+10.33%)、深证成指(+15.32%)、创业板指(+24.13%)[16] - 2025年1-7月电信业务收入累计完成10431亿元 同比增长0.7% 截至2025年7月5G移动电话用户占移动电话用户的62.7%[16] - 2025年7月DOU达到20.91GB/户·月 同比增长12.9% 千兆及以上接入速率固网宽带接入用户占总用户数的33.3%[16] - 2025年7月通讯器材类零售额同比增长14.9% Canalys预计2025年全球智能手机出货量12.2亿台 同比增长0.1%[17] - 2025年AI手机渗透率将达到34% 2025年1-7月光模块出口总额220.6亿元 同比下降13.0%[17][18] - 2025年7月光模块出口总额同比下降29.2% 泰国包含光模块通信设备出口总额同比增长106.7%[18] - 2025年7月湖北省光模块出口额3.51亿元 同比增长55.1% 上海市出口额0.93亿元 同比增长102.3%[18] - 北美四大云厂商2025Q2资本开支合计950.6亿美元 同比增长66.6% Cignal AI预计2025年数据中心光器件市场增长超60%[18] - 通信行业PE(TTM)为23.51 处于近五年71.48%分位 近十年35.81%分位[19] 锂电池行业 - 锂电池板块2025年8月上涨13.23% 走势强于沪深300指数[21] - 2025年8月我国新能源汽车销售139.50万辆 同比增长26.82% 环比增长10.54% 月度销量占比48.83%[21] - 2025年8月动力电池装机52.50GWh 同比增长32.42% 宁德时代、比亚迪和中创新航位居前三[21] - 电池级碳酸锂、氢氧化锂、电解钴、钴酸锂、三元材料、磷酸铁锂、六氟磷酸锂和电解液价格均上涨[21] - 锂电池估值27.58倍 创业板估值44.35倍[21] - 2024年锂电池板块营收增长0.07% 净利润下降30.19% 2025年上半年营收增长13.78% 净利润增长28.07%[36] - 2025年1-6月全球新能源汽车销售901.43万辆 同比增长25.0% 2025年1-7月我国新能源汽车销售819.70万辆 同比增长38.14% 占比44.94%[36] - 预计2025年我国新能源汽车销售1600万辆 同比增长14.43%[36] 半导体行业 - 半导体行业(中信)2025年8月上涨23.84% 同期沪深300上涨10.33% 其中集成电路上涨31.47% 分立器件上涨16.29% 半导体材料上涨15.24% 半导体设备上涨13.67%[22] - 半导体行业(中信)年初至今上涨36.16% 费城半导体指数2025年8月上涨1.09% 年初至今上涨13.84%[22] - 半导体行业(中信)2025Q2营业收入1884.29亿元 同比增长13.87% 归母净利润147.63亿元 同比增长23.99%[22] - 寒武纪2025Q2营收同比增长4425.01% 环比增长59.19% 归母净利润同比增长324.97% 环比增长92.03%[22] - 海光信息2025Q2营收同比增长41.15% 环比增长27.66% 芯原股份2025Q2营收环比增长49.90%[22] - 2025年7月全球半导体销售额同比增长20.6% 环比增长3.6% 连续21个月同比增长 WSTS预计2025年全球半导体销售额同比增长11.2%[23] - 2025Q2北美四大云厂商资本开支合计同比增长69% 环比增长23% 国内三大互联网厂商资本开支合计同比增长168% 环比增长12%[23] - 全球部分晶圆厂产能利用率2025Q2环比显著提升 全球部分芯片厂商2025Q2库存水位环比小幅下降 国内部分芯片厂商2025Q2库存水位环比大幅下降[23] - 2025年8月DRAM与NAND Flash月度现货价格环比有所分化 TrendForce预计2025Q3 DRAM与NAND Flash价格持续上涨[23] - 全球半导体设备销售额2025Q2同比增长23% 中国半导体设备销售额2025Q2同比下降7% 2025年7月日本半导体设备销售额同比增长18.1% 环比增长1.6%[23] - SEMI预计2025年全球晶圆厂设备支出同比增长2% 全球硅片出货量2025Q2同比增长9.6% 环比增长14.9%[23][24] - 黄仁勋表示2025年中国市场将为英伟达带来约500亿美元机会 预计中国市场未来几年实现约50%复合增速[24] - 国内三大互联网厂商阿里巴巴、百度、腾讯2025Q2资本开支合计616亿元 同比增长168% 环比增长12%[24] - 北美四大云厂商2025Q2资本开支合计874亿美元 同比增长69% 环比增长23%[24] - 谷歌将2025年资本支出预算从750亿美元上调13%至850亿美元 Meta上调2025年资本支出预算至660-720亿美元 同比增长68%-84%[24] - 微软预计2025Q3资本支出将超过300亿美元 甲骨文剩余履约合同(RPO)达到4550亿美元 同比增长359%[24] - 黄仁勋表示超大规模云厂商2025年资本支出将达到6000亿美元 预计2030年AI基础设施市场规模达3-4万亿美元 预计超大规模云厂商2025-2030年资本支出复合增速高达46%[24] 传媒行业 - 传媒板块2025H1营业收入2728.86亿元 同比增长2.91% 归母净利润222.74亿元 同比增速由2024H1的-33.43%提升至38.08%[26] - 2025Q2传媒板块单季度营业收入1386.90亿元 同比增长1.32% 归母净利润112.64亿元 同比增长32.62%[26] - 游戏板块市场景气度高 基本面优异 业绩表现出较好成长性[27] - 影视板块2025H1业绩有较为显著增长 但主要依赖Q1拉动 Q2受电影市场低迷影响板块业绩下滑[27] - 出版板块营收受教辅征订方式变化及大众图书市场需求收缩影响出现下滑 但利润端受税收政策影响出现明显增加[27] - 广告营销板块收入稳健增长 但利润端受个股非经常性损益变化影响较大[27] - 广电板块持续低迷 连续8个季度进入亏损[27] 食品饮料行业 - 食品饮料板块2025年8月成分区间涨跌幅7.34% 各子板块均上涨 无一下跌[31] - 2025年8月食品饮料板块成交量合计380.43亿股 环比7月增加53.45亿股 成交量连续两个月回升[31] - 零食、其它酒、软饮料和白酒持续走高 表现强势 调味品、烘焙、保健品、预制食品等跟随反弹[31] - 2025年1至8月食品饮料板块成分区间累计涨跌幅3.91% 跑输市场指数 在31个一级行业中表现位居倒数第四[31] - 白酒估值17.08倍 啤酒估值13.09倍 乳品估值16.6倍 低于食品饮料整体估值[32] - 2025年8月个股上涨比例达83.59% 零食、白酒、软饮料等个股表现突出[32] - 酒鬼酒上涨45.17% 舍得酒业上涨31.91% 古井贡酒上涨24.32% 金徽酒上涨21.46% 水井坊上涨13.65% 山西汾酒上涨12.86% 泸州老窖上涨11.63% 今世缘上涨10.18%[32] - 东鹏饮料上涨9.83% 李子园上涨9.03% 仙乐健康上涨14.36% 万辰集团上涨46.32% 有友食品上涨18.56% 品渥食品上涨14.23% 盐津铺子上涨9.44%[32] - 2025年1至7月食品饮料制造业投资延续较高增长水平 远高于同期社会投资增长水平[33] - 白酒和葡萄酒产量延续收缩态势 冷鲜肉和食用油产量保持增长 乳品产量延续下降态势 啤酒产量实现微增[33] 化工行业 - 中信基础化工行业指数2025年8月上涨10.21% 在30个中信一级行业中排名第9位[34] - 子行业中氟化工、碳纤维和改性塑料表现居前 化工品价格下跌态势有所放缓[34][35] - 中信基础化工板块TTM市盈率27.40倍 略低于历史平均水平29.32倍 在30个行业中位居第20位[35] - 随着反内卷整治深入 化工行业供需格局有望优化 建议关注供给端改善空间较大、行业盈利弹性较大板块 包括农药、有机硅、涤纶长丝行业[35] - 建议关注具有成本优势、盈利较为确定煤化工、轻烃化工等板块[35] 汽车与锂电池行业 - 我国锂电池行业全球竞争优势显著 关键材料全球出货占比70%以上 动力电池全球占比68.79%[37] - 2009年以来我国汽车产销稳居全球第一 2023年以来成为全球最大汽车出口国[37] - 我国新能源汽车产销量连续10年稳居全球第一 2024年销量1285.9万辆 同比增长36.10% 占比40.92%[37] - 针对"内卷式"竞争 国务院、工信部等公布系列政策和举措 行业协会发布自律倡议 相关企业纷纷响应[38] - 内卷综合整治将有助于提升我国新能源汽车和锂电池产业全球竞争力[38] 重点数据更新 - 近期限售股解禁明细显示 2025年9月22日至24日有多只股票解禁 其中邦彦技术解禁数量4,372.95万股 占总股本比例28.73% 磁谷科技解禁数量2,368.00万股 占总股本比例33.23%[39][40] - 思林杰解禁数量2,453.05万股 占总股本比例36.79% 和顺科技解禁数量4,075.00万股 占总股本比例0.51%[40] - 沪深港通前十大活跃个股中 工业富联成交金额157.81亿元 收盘价66.10元 下跌0.22% 立讯精密成交金额178.28亿元 收盘价55.41元 上涨0.07%[42] - 卧龙电驱成交金额131.11亿元 收盘价51.00元 下跌0.24% 三花智控成交金额160.70亿元 收盘价41.65元 下跌0.26%[42] - 均胜电子成交金额116.78亿元 收盘价37.10元 上涨23.00% 欧菲光成交金额116.94亿元 收盘价14.36元 上涨2.32%[42]