报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周山东液氯补贴有所缓解，但因烧碱价格跌幅明显，山东氯碱利润环比收缩 [3] - 9月氯碱检修计划基本兑现，本周多套装置重启，预计带动烧碱产能利用率环比上升 [3] - 氧化铝利润持续收缩，采购意向明显转弱，传统旺季终端需求表现一般，非铝下游高价抵触 [3] - 下游国庆前补货阶段液碱供应仍偏宽松，山东液碱现货价格预计依然承压 [3] - 期货方面，反内卷、氧化铝新装置补货预期仍存，弱现实与强预期博弈，SH2601预计宽幅震荡，主力基差或保持负值，关注后市氧化铝新产能备货节奏，短期SH2601运行区间预计在2580 - 2680附近 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 烧碱主力收盘价2604元/吨，环比 - 37；主力合约持仓量114144手，环比增加12443手；期货前20名净持仓 - 11026手，环比 - 14988手；主力合约成交量477688手，环比增加35228手 [3] - 烧碱1月合约收盘价2604元/吨，环比 - 37；5月合约收盘价2696元/吨，环比 - 27 [3] 现货市场 - 山东地区32%离子膜烧碱800元/吨，江苏地区940元/吨，环比均无变化；山东地区32%烧碱折百价2500元/吨，环比无变化；基差 - 104元/吨，环比 + 37 [3] 上游情况 - 山东和西北原盐主流价均为210元/吨，环比无变化；动力煤价格642元/吨，环比无变化 [3] 产业情况 - 山东液氯主流价 - 150元/吨，江苏液氯主流价0元/吨，环比均无变化 [3] 下游情况 - 粘胶短纤现货价13120元/吨，氧化铝现货价2950元/吨，环比均无变化 [3] 行业消息 - 9月12 - 18日，全国烧碱平均产能利用率81.9%，环比上周 - 1.5% [3] - 9月13 - 19日，氧化铝开工率环比 + 1.02%至86.23%，粘胶短纤开工率环比 + 1.75%至89.52%，印染开工率维稳在65.76% [3] - 截至9月18日，全国液碱工厂库存环比 + 6.02%至37.83万吨，趋势由降转升 [3] - 9月12 - 18日，山东氯碱利润下降至328元/吨 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 烧碱本周盘面止跌企稳周五大幅反弹 下周预计供应量增加 山东市场因国庆长假临近 短期省内液碱库存需时间释放 且供应高位 主要下游卸货不畅 不排除价格下调可能 华东区域企业检修及降负装置未恢复 货源偏紧 库存下滑 [2] - PVC本周盘面受宏观转暖提振企稳反弹 但基本面供需矛盾难缓解 供应端下周检修结束企业多 产量预期增加 需求端下游制品开工率提升有限 部分已完成备货 对高价抵触 采购积极性一般 成本端原料电石维持上行趋势 乙烯价格维稳 成本端维持底部支撑 预计9 - 10月旺季来临PVC止跌企稳 [3] - 期货策略建议烧碱01反弹空思路 PVC预计01合约4800 - 5000区间震荡 期权策略建议均为观望 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 烧碱 - 期现方面 宏观、氧化铝厂采购价、山东液氯价格、市场资金参与度、中美关税冲突、几内亚铝土矿消息等因素影响烧碱盘面和现货价格走势 远月预期较差 因成本下移、新产能投放、氧化铝支撑不足等因素盘面寻底运行 [8] - 利润方面 原盐价格、液氯价格、山东电价等影响烧碱利润 [17][18][20] - 供应方面 截至本周四 全国主要地区样本企业周度加权平均开工负荷率为85.44% 较上周下降1.29个百分点 山东开工率85.11% 下降2.24% 9月17日华东和山东样本企业32%液碱库存均增加 山东氯碱企业开工负荷率高 下游采购积极性不高 库存增加 [27] - 装置动态方面 西北、华北等地多家企业有停车检修情况 本周检修损失量合计191万吨 [28] - 氧化铝需求方面 24年底到25年计划代投产能1230万吨 推算年产能增速在10%附近 预估2025年氧化铝年产量在8800万吨以上 产量增速在6%附近 对烧碱需求增量在80万吨附近 其中4 - 6月因新投较多相对集中有15万吨需求新增 [32] - 氧化铝市场方面 近期国内氧化铝价格下行 交投氛围提升 预计价格暂维持震荡偏弱态势 运行区间在2900 - 3100元/吨 中长线利润堪忧 山东液碱市场下周或走跌 华东区域液碱价格预计稳中上调 [38] - 铝土矿方面 价格平稳 港口库存震荡 企业原料库存大幅走高 [39] - 电解铝方面 产量持续走高 厂内库存回落 [45] - 非铝下游方面 印染开机率季节性走高 纺织逐步迎来旺季 [50] - 出口方面 7月出口高位 估算出口利润较先前走弱 [55] 聚氯乙烯 - 期现方面 供需、宏观情绪、商品氛围、库存、利润、政策等因素影响PVC盘面和现货价格走势 [62] - 利润方面 行业利润环比走弱 华东电石法制PVC利润、乙烯法制PVC利润、华东边际一体化利润、西北一体化利润受多种因素影响 [68][69][71] - 电石方面 产量环比高位回落 利润小幅好转 价格和企业利润受多种因素影响 [73][75] - 供应方面 本周国内PVC粉行业开工负荷率下降 周内检修损失量环比增加 临停装置增多 整体开工负荷率为75.43% 环比下降3.96个百分点 其中电石法开工负荷率为76.91% 环比下降3.38个百分点 乙烯法开工负荷率为72% 环比下降5.2个百分点 [84] - 装置动态方面 多家企业有长期停车、检修及临时停车、后期计划检修等情况 [86] - 下游需求方面 PVC两大主力下游型材和管材面临压力 行业贡献难提升 地产端持续给需求负反馈 内需未见起色 下游订单低于近五年同期水平 原料及成品库存处于高位 [92] - 地产数据方面 行业仍在筑底周期 房屋销售价格指数、土地成交面积、商品房成交面积、销售面积、新开工面积、竣工面积等数据有不同表现 [93] - 库存方面 库存继续走高 总库存同比近年最高水平 华东、华南社会库存、总社会库存、厂库库存等均有体现 [100] - 外盘方面 价格窄幅波动 [107] - 进出口方面 2025年7月PVC进口量和出口量均有增长 内贸价格回调 出口东南亚、印度窗口打开 周度出口成交较好 [118]

股价表现与交易数据 - 9月22日盘中下跌2.03%至8.21元/股 成交1911.38万元 换手率0.76% 总市值32.39亿元 [1] - 主力资金净流出221.72万元 大单买入占比12.39% 卖出占比23.99% [1] - 年内股价涨5.53% 近5日跌4.53% 近20日跌9.58% 近60日跌7.44% [1] 股东结构变化 - 股东户数2.34万户 较上期减少0.88% 人均流通股12973股 较上期增加0.89% [2] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入8.67亿元 同比减少10.00% [2] - 归母净利润亏损1.56亿元 同比减少25.92% [2] 分红历史记录 - A股上市后累计派现6.08亿元 [3] - 近三年累计派现0.00元 [3] 主营业务构成 - PVC产品占比52.21% 烧碱占比28.20% E-PVC占比12.83% [1] - 其他化工产品占比2.35% 电石占比2.24% 电力占比0.67% [1] 行业与概念分类 - 所属申万行业为基础化工-化学原料-氯碱 [1] - 概念板块涵盖央企改革、小盘、太阳能、光伏玻璃、氢能源等 [1] 公司基本信息 - 成立于1996年11月12日 上市于1996年11月20日 [1] - 注册地位于宁夏石嘴山市惠农区钢电路 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 PART ONE主要观点及策略概述 - 烧碱主要周度数据：期货价格2580元/吨，较上周涨0.78%；山东32碱价格2406.25元/吨，较上周跌15.38%；中国产量82万吨，较上周跌0.34%等 [5] PART TWO期货及现货行情回顾 - 展示了基差、32碱 - 山东（折百）、主力合约等价格的历史走势图表 [8] PART THREE烧碱供需基本面数据 - 展示了烧碱产能利用率、装置损失量、中国库存、片碱库存等历史数据图表 [36] - 展示了华北、华东、西北等地区烧碱产量的历史数据图表 [38] - 展示了山东、江苏、浙江等地区ECU利润的历史数据图表 [40] - 展示了烧碱相关产品开工率的历史数据图表，如环氧氯丙烷、环氧丙烷等 [73] - 供给端利多因素：台塑16日到23日大规模检修，短期对周边有带动作用；民祥50碱开满；大地50碱开满；10月份广西氧化铝厂开始备碱 [75][76] - 供给端利空因素：华东烧碱FOB出口成交价格在390 - 410，东北亚液碱成交价410 - 420；海力产能开满；滨化检修推迟；魏桥押车；天津渤化装置下旬开满，关注文丰采购 [75][77]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 烧碱上周盘面止跌企稳周五大幅反弹 下周预计供应量增加 山东市场因国庆临近或下调价格[2] - PVC上周盘面受宏观转暖提振企稳反弹 但基本面供需矛盾难缓解 预计9 - 10月旺季来临止跌企稳[2] - 尿素盘面弱势下行 若出口放量或气头提前停车价格有望反弹 否则或跌破1550元/吨[7] - 纯苯和苯乙烯周度供需偏弱 价格驱动偏弱 策略上BZ2603单边跟随苯乙烯震荡 EB11绝对价格反弹偏空对待 EB11 - BZ11价差低位做扩[12][13] - 对二甲苯四季度供应宽松 价格承压 PTA基差和加工费修复驱动不足 绝对价格跟随成本波动[15][17] - 乙二醇供需逐步转弱 短期基差高位震荡 中长期四季度进入累库通道[17] - 短纤短期供需格局偏弱 低位存支撑 但反弹驱动不足 加工费在800 - 1100区间震荡[17] - 瓶片装置重启与停车并存 下游逢低补货支撑价格和加工费 库存去化 但上涨空间有限[17] - LLDPE和PP方面 PP近期产量下降库存下降 PE开工回升 上中游库存去化 后续关注供应节奏和进口报盘情况 01合约累库压力大限制上方空间[22] - 甲醇本周市场价格走弱 内地供应同比高位 需求端偏弱 港口累库幅度大 盘面在高库存和海外限气预期间摇摆 关注库存拐点[30][32] - 原油短期承压运行 单边建议观望为主 套利端建议正套为主 期权端建议单向买入看跌期权为主[40] 根据相关目录分别进行总结 氯碱产业 - 现货与期货价格 9月19日山东32%液碱折百价和50%液碱折百价持平 华东电石法PVC市场价涨10元/吨涨幅0.2% 部分期货合约有涨跌变化[2] - 海外报价与出口利润 9月18日烧碱FOB华东港口涨5美元/吨涨幅1.3% 出口利润涨217.6元/吨涨幅3723.4% PVC部分海外报价持平或下跌 出口利润降35.9元/吨跌幅266.4%[2] - 供给 9月19日烧碱行业开工率和山东样本开工率下降 PVC总开工率降4.0个百分点跌幅5.0% 外采电石法PVC利润降14元/吨跌幅1.8% 西北一体化利润涨20.3元/吨涨幅17.1%[2] - 需求 9月19日烧碱下游氧化铝和粘胶短纤行业开工率上升 印染行业开机率持平 PVC下游隆众样本管材和型材开工率上升 预售量涨6.6万吨涨幅9.6%[2] - 库存 9月18日液碱山东库存涨0.7万吨涨幅7.5% PVC上游厂库库存降0.4万吨跌幅1.2% 总社会库存涨0.3万吨涨幅0.6%[2] 化肥市场 - 下游产品价格 9月17日三聚氰胺(山东)价格为5083 复合肥45%S(河南)为2900 复合肥45%CL(河南)为2520 复合肥尿素比为1.63[5] - 化肥价格 9月17日硫酸铵(山东)900 硫磺(镇江)2675 氯化钾(青海)3180等[6] - 供需面 9月19日国内尿素日产量18.51万吨 周产量129.93万吨 厂内库存116.53万吨 港口库存54.94万吨等[7] 纯苯 - 苯乙烯 - 上游价格及价差 9月19日布伦特原油等部分品种价格下跌 纯苯 - 石脑油等价差有变化 纯苯进口利润降5元/吨跌幅4.5%[13] - 苯乙烯相关价格及价差 9月19日苯乙烯华东现货等价格下跌 EB基差(10)降10跌幅26.3% 进口利润降5元/吨跌幅4.5%[13] - 下游现金流 9月19日苯酚现金流等部分品种有涨跌变化[13] - 库存 9月8日纯苯江苏港口库存降1.00万吨跌幅6.9% 苯乙烯江苏港口库存降1.75万吨跌幅9.9%[13] - 产业链开工率 9月19日亚洲纯苯开工率持平 国内部分开工率有变化[13] PX - PTA - MEG - 上游价格 9月19日布伦特原油等价格下跌 CFR中国MX等价格下跌[15] - PX相关价格及价差 9月19日CFR中国PX等价格下跌 PX基差(11)降76跌幅44.3%[15] - PTA相关价格及价差 9月19日PTA华东现货价格降75元/吨跌幅1.6% 基差(01)降13涨幅36.1%[17] - MEG相关价格及价差 9月19日MEG华东现货价格等微跌 基差(01)持平 进口利润降5元/吨涨幅5.8%[17] 聚烯烃产业 - 期货与现货价格 9月19日L2601等收盘价下跌 华东PP拉丝现货等价格下跌[22] - 非标价格 华东LDPE等部分价格持平 华东PP注塑等价格下跌[22] - 库存 9月PE企业库存涨2.38万吨涨幅5.57% 社会库存降1.37万吨跌幅2.45% PP企业库存涨4.34万吨涨幅8.06% 贸易商库存涨2.48万吨涨幅14.74%[22] - 开工率 9月PE装置开工率升2.32个百分点涨幅2.97% 下游加权开工率升0.75个百分点涨幅1.78% PP装置开工率降1.93个百分点跌幅2.5% 粉料开工率升1.48个百分点涨幅4.1% 下游加权开工率升0.59个百分点涨幅1.2%[22] 甲醇产业 - 价格及价差 9月19日MA2601收盘价涨15涨幅0.64% MA91价差降28跌幅215.38% 太仓基差升18跌幅 - 16.51%等[30] - 库存 9月甲醇企业库存降0.21跌幅0.61% 社会库存升0.54涨幅0.28% 港口库存升0.74万吨涨幅0.48%[30] - 开工率 9月上游海外企业开工率降4.22个百分点跌幅5.85% 下游外采MTO装置开工率升6.02个百分点涨幅8.72%等[30] 原油产业 - 原油价格及价差 9月22日Brent涨0.17涨幅0.25% WTI涨0.17涨幅0.27% SC降6.30跌幅 - 1.27%等[38] - 成品油价格及价差 9月22日NYM RBOB涨0.56涨幅0.28% NYM ULSD涨0.74涨幅0.32% ICE Gasoil降0.75跌幅 - 0.11%等[38] - 成品油裂解价差 9月22日美国汽油等部分裂解价差有涨跌变化[38]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 氯碱产业 - 烧碱盘面止跌企稳，预计下周供应量增加，山东市场因国庆临近或下调价格，华北库存上行，华东库存下滑 [2] - PVC盘面企稳反弹，但供需矛盾难缓解，预计9 - 10月旺季来临或止跌企稳，需关注下游需求表现 [2] 尿素产业 - 尿素盘面弱势下行，供应端日产回升且10月有望进一步上探，需求端备货时间短、总量有限，复合肥库存压制工业需求，出口新单跟进放缓，若无变量现货重心或下移 [8] 纯苯 - 苯乙烯产业 - 纯苯和苯乙烯周度供需偏弱，9月供应偏高水平，需求端支撑减弱，价格驱动偏弱，策略上BZ2603单边跟随苯乙烯震荡，EB11绝对价格反弹偏空对待，EB11 - BZ11价差低位做扩 [10] 聚酯产业链 - PX四季度供需预期弱化，PXN或压缩，绝对价格驱动转弱，PX1随原油节奏反弹偏空对待 [14] - PTA供需预期偏弱，基差和加工费修复驱动不足，绝对价格跟随原料波动，TA随原油节奏反弹偏空对待，TA1 - 5滚动反套对待 [14] - 乙二醇短期月内预期去库，中长期四季度供需预期弱，将进入累库通道，上方承压，策略上逢高卖出看涨期权EG2601 - C - 4400，EG1 - 5反套为主 [14] - 短纤短期供需格局偏弱，低位有支撑但反弹驱动弱，节奏跟随原料波动，PF1单边同PTA，PF加工费在800 - 1100区间震荡 [14] - 瓶片供需宽松格局未变，绝对价格和加工费有支撑，PR跟随成本端波动，主力盘面加工费预计在350 - 500元/吨区间波动 [15] 聚烯烃产业 - LLDPE和PP方面，PP近期产量下降、库存下降，PE开工回升、上中游库存去化，后续需关注供应节奏和进口报盘情况，01合约累库压力大限制上方空间 [20] 甲醇产业 - 甲醇市场交易高库存和伊朗装船偏快，价格走弱，基差小幅走弱，内地供应同比高位，需求端受淡季影响偏弱，港口累库幅度大，盘面在现实高库存和远端海外限气预期间摇摆，需关注库存拐点 [45] 原油产业 - 上周油价偏弱震荡，地缘政治溢价回落，市场聚焦供需基本面，供应过剩预期和需求走弱迹象对油价构成压力，短期油价承压运行，单边建议观望，套利端建议正套，期权端建议单向买入看跌期权 [49] 根据相关目录分别进行总结 氯碱产业 PVC、烧碱现货&期货 - 山东32%液碱折百价、山东50%液碱折百价、华东乙烯法PVC市场价9月19日较18日无涨跌，华东电石法PVC市场价涨10元/吨，涨幅0.2% [2] - 期货方面，SH2509涨44元/吨，涨幅1.6%；SH2601涨61元/吨，涨幅2.4%；V2509涨24元/吨，涨幅0.4%；V2601涨27元/吨，涨幅0.5% [2] 烧碱海外报价&出口利润 - FOB华东港口9月18日较11日涨5美元/吨，涨幅1.3%，出口利润涨217.6元/吨，涨幅3723.4% [2] PVC海外报价&出口利润 - CFR东南亚价格无涨跌，CFRED度降25美元/吨，跌幅3.3%，FOB天津港电石法价格无涨跌，出口利润降35.9元/吨，跌幅266.4% [2] 供给:氯碱开工率&行业利润 - 烧碱行业开工率、山东样本开工率、PVC总开工率9月19日较12日下降，外采电石法PVC利润降14元/吨，西北一体化利润涨20.3元/吨 [2] 需求:烧碱下游开工率 - 氧化铝行业开工率、粘胶短纤行业开工率9月19日较12日上升，印染行业开机率无变化 [2] 需求:PVC下游制品开工率 - 隆众样本管材开工率、型材开工率上升，隆众样本PVC预售量增6.6万吨，涨幅9.6% [2] 氯碱库存:社库&厂库 - 液碱山东库存增0.7，涨幅7.5%，PVC上游厂库库存降0.4万吨，跌幅1.2%，PVC总社会库存增0.3，涨幅0.6% [2] 尿素产业 期货收盘价 - 01合约、05合约、09合约9月17日较16日价格下降，甲醇主力合约涨1元/吨，涨幅0.04% [5] 期货合约价差 - 01合约 - 05合约降2，跌幅3.92%；05合约 - 09合约降1，跌幅5.00%；09合约 - 01合约涨3元/吨，涨幅4.23%；UR - MA主力合约降3，跌幅0.49% [5] 主力持仓 - 多头前20增3121，涨幅2.15%，空头前20增1492，涨幅0.83%，多空比涨0.01，涨幅1.31%，单边成交量降36727，跌幅28.37%，郑商所仓单数量降11，跌幅0.13% [5] 上游原料 - 无烟煤小块(晋城)、合成氨(山东)价格无涨跌，动力煤坑口(伊金霍洛旗)涨11元/吨，涨幅2.14%，动力煤港口(秦皇岛)涨6元/吨，涨幅0.87%，水煤浆生产成本预估涨15元/吨，涨幅1.35% [5] 现货市场价 - 山东(小颗粒)、河南(八颗粒)、东北地区(小颗粒)、广西(小颗粒)、FOB中国:小颗粒、美湾FOB:大颗粒价格无涨跌，山西(小颗粒)降10元/吨，跌幅0.65%，广东(小颗粒)涨10元/吨，涨幅0.56% [5] 跨区价差 - 山东 - 河南价差无涨跌，广东 - 河南涨10元/吨，涨幅7%，广东 - 山西涨20元/吨，涨幅8% [7] 基差 - 山东基差涨5，涨幅13.89%，山西基差降5元/吨，跌幅3.42%，河南基差涨5，涨幅19.23%，乐基差涨15，涨幅13.16% [8] 下游产品 - 三聚氰胺(山东)、复合肥45%S(河南)、复合肥45%CL(河南)价格无涨跌，复合肥尿素比无变化 [8] 化肥市场 - 硫酸铵(山东)降5元/吨，跌幅0.55%，硫磺(镇江)涨5元/吨，涨幅0.19%，其他产品价格无涨跌 [8] 供需面概览 - 国内尿素日度产量、煤制尿素日产量微增，气制尿素日产量、尿素小颗粒日产量无变化，尿素生产厂家开工率微升 [8] - 国内尿素周度产量、装置检修损失量、港口库存、东北地区尿素流入量无变化，国内尿素内库存增3.26万吨，涨幅2.88%，生产企业订单天数降0.70天，跌幅10.17% [8] 纯苯 - 苯乙烯产业 上游价格及价差 - 布伦特原油(11月)、WTI原油(10月)、CFR日本石脑油、CFR东北亚乙烯、CFR中国纯苯价格9月19日较18日下降，纯苯 - 石脑油、乙烯 - 石脑油价差下降 [10] - 纯苯(中石化华东挂牌价)无涨跌，纯苯华东到货、BZ期货2603价格下降，BZ基差(03)、纯苯进口利润变化 [10] 苯乙烯相关价格及价差 - 苯乙烯华东现货、EB期货2510、EB期货2511价格下降，EB基差(10)、EB10 - EB11价差变化，EB现金流(非一体化)、EB现金流(一体化)下降 [10] - CFR中国苯乙烯价格下降，EB进口利润变化 [10] 纯苯及苯乙烯下游现金流 - 苯酚现金流、己内酰胺现金流(单产品)上升，苯胺现金流大幅上升，EPS现金流无变化，PS现金流、ABS现金流上升 [10] 纯苯及苯乙烯库存(周度,隆众) - 纯苯江苏港口库存降1.00万吨，跌幅6.9%，苯乙烯江苏港口库存降1.75，跌幅9.9% [10] 纯苯及苯乙烯产业链开工率变化(周度,隆众,华瑞) - 亚洲纯苯开工率无变化，国内纯苯开工率下降，国内加氢苯开工率、苯乙烯开工率等部分品种上升 [10] 聚酯产业链 上游价格 - 布伦特原油(11月)、WTI原油(10月)、CFR日本石脑油、CFR东北亚乙烯价格9月19日较18日下降，聚酯产品价格大多下降 [14] PX相关价格及价差 - CFR中国PX价格无涨跌，PX现货价格(人民币)无变化，PX期货2511、PX期货2601价格下降，PX基差(11)、PX11 - PX01价差变化 [14] PTA相关价格及价差 - PTA华东现货价格上升，TA期货2601、TA期货2605价格下降，PTA现货加工费、盘面加工费(01)、盘面加工费(05)变化 [14] MEG相关价格及价差 - MEG华东现货价格、EG期货2601、EG期货2605价格下降，MEG基差(01)、EG01 - EG05价差变化，外盘MEG价格下降，石脑油制MEG现金流无变化 [14] MEG港口库存及到港预期 - MEG港口库存增0.1万吨，MEG到港预期降75 [14] 聚酯产业链开工率变化(周度) - TIPX开工率、中国PX开工率下降，PTA开工率无变化，MEG综合开工率、煤制MEG开工率上升，聚酯综合开工率等部分品种变化 [14] 聚烯烃产业 期货收盘价 - L2601收盘价、L2509收盘价、PP2601收盘价、PP2509收盘价9月19日较18日下降，L2509 - 2601价差下降，PP2509 - 2601价差上升 [20] 现货价格及基差 - 华东PP拉丝现货、华北LLDPE膜料现货价格下降，华北LL基差上升，华东pp基差下降 [20] PE PP非标价格 - 华东LDPE价格、华东HD膜价格、华东HD注塑价格、华东PP低熔共聚价格无涨跌，华东PP注塑价格、华东PP纤维价格下降 [20] PE上下游开工(周四更新) - PE装置开工率上升，PE下游加权开工率上升 [20] PE周度库存 - PE企业库存增2.38万吨，涨幅5.57%，PE社会库存降1.37，跌幅2.45% [20] PP周度库存(周三更新) - PP企业库存增4.34万吨，涨幅8.06%，PP贸易商库存增2.48，涨幅14.74% [20] PP上下游开工率(周四更新) - PP装置开工率下降，PP粉料开工率上升，下游加权开工率上升 [20] 甲醇产业 甲醇价格及价差 - MA2601收盘价上升，MA2509收盘价下降，MA91价差下降，太仓基差上升，内蒙北线现货、河南洛阳现货价格下降，港口太仓现货价格上升，区域价差变化 [45] 甲醇库存(周三更新) - 甲醇企业库存降0.21%，甲醇港口库存增0.74万吨，涨幅0.48%，甲醇社会库存增0.54% [45] 甲醇上下游开工率(周四更新) - 上海 - 国内企业开工率微降，上游 - 海外企业开工率下降，西北企业产销率上升，下游 - 外采MTO装置开工率上升，下游 - 甲醛开工率微升，下游 - 水醋酸开工率下降，下游 - MTBE开工率上升 [45] 原油产业 原油价格及价差 - Brent、WTI价格9月22日较19日微升，SC价格下降，Brent M1 - M3、SC M1 - M3价差上升，WTI M1 - M3价差大幅变化，Brent - WTI价差无变化，EFS上升，SC - Brent下降 [49] 成品油价格及价差 - NYM RBOB、NYM ULSD价格上升，ICE Gasoil价格下降，RBOB M1 - M3、ULSD M1 - M3、Gasoil M1 - M3价差上升 [49] 成品油裂解价差 - 美国汽油、欧洲汽油、美国柴油、欧洲柴油裂解价差下降，新加坡柴油、美国航煤、新加坡航煤裂解价差上升 [49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 烧碱现货区间走弱，山东液碱高价下游抵触，库存增加，主力下游采购价下滑且采买谨慎，但盘面前期已有所反映 [5] - 供应端产量因检修正常波动，成本端维持，液氯有所上调，氯碱利润维持300+，非铝下游稳定，非铝刚需跟进 [5] - 后市关注现货节奏、旺季成色以及下游备货积极性，烧碱整体供需矛盾有限，阶段性补库以及宏观预期或影响价格节奏 [5] 各部分总结 供应 - 钢联数据显示本周烧碱产量81.83万吨，较上周环比-0.28万吨，产能利用率81.9%（-1.5个百分点）；百川数据显示液碱产量82.42万吨，环比-0.7万吨，片碱10.46万吨，环比-0.19万吨，本周检修增加 [3] 库存 - 百川盈孚统计全国液碱工厂库存共计24.3万吨（折百），环比上周+0.4%；隆众数据显示液碱厂内库存（20万吨及以上固定液碱样本）37.83万吨（湿吨），环比+6.02% [3] 利润 - 隆众数据显示山东氯碱企业周平均毛利在328元/吨，较上周环比-1.8%，本周烧碱理论生产成本持稳，烧碱价格走弱，液氯周均价有所上调，氯碱利润总体小幅下滑 [3] 需求 - 氧化铝方面，海内外氧化铝价格下跌使国内企业利润空间缩窄，但除常规检修等因素外，未出现大规模减产迹象，后期进口货源输入，短期供应端对现货价格支撑弱 [3] - 粘胶短纤市场价格本周呈现稳定趋势 [4] 烧碱期货盘面 - 2025年9月19日烧碱05合约收盘价2723，日涨55，涨幅2.06%；09合约收盘价2734，日涨44，涨幅1.64%；01合约收盘价2641，日涨61，涨幅2.36% [5] - 月差方面，5 - 9月差为-11，较前一日涨11；9 - 1月差为93，较前一日跌17；1 - 5月差为-82，较前一日涨6 [5] - 05合约基差（山东金岭）为-317，较前一日跌55；09合约基差（山东金岭）为-328，较前一日跌44；01合约基差（山东金岭）为-235，较前一日跌61 [5][7] 现货情况 - 32碱现货方面，部分品牌价格持平，鲁泰32碱出厂价2781，较前一日跌62.5，跌幅2.2% [7] - 50碱现货方面，部分品牌价格持平，鲁泰50碱出厂价2720，较前一日跌40，跌幅1.5% [8] - 片碱市场价方面，各地区价格均持平 [8] 烧碱牌号/区域价差 - 部分价差持平，50碱（广东 - 山东）价差为640，较前一日涨50 [9] 外盘价格 - 包含烧碱东北亚FOB价格、东南亚CFR价格、印度烧碱价格（片碱，折美元/吨）、美国美湾FOB价格（折吨）和西欧液碱价格等外盘价格数据及季节性图表 [88][89] 烧碱损失量 - 有烧碱周度和月度装置损失量季节性数据 [94] 液碱产量/开工率 - 有液碱周度、月度总产量及开工率季节性数据，还有山东、江苏、内蒙古、新疆等地周度产量季节性数据 [96][97][98] 片碱产量/开工率 - 有片碱周度总产量及开工率季节性数据，还有山东、内蒙古、宁夏、新疆等地周度产量季节性数据 [102][103][105] 成本利润 - 有片碱平均利润（周度）数据 [107] 液/片碱库存总览 - 有液碱周度工厂库存季节性数据，包括不同区域如山东、浙江、江苏等地区的周度工厂库存季节性数据 [108][111][114] - 有片碱周度工厂库存、行业周度总库存季节性数据，以及内蒙古、宁夏、新疆、山东等地周度工厂库存季节性数据 [126][128][129] 烧碱进出口情况 - 有中国出口和进口烧碱月度数量季节性数据 [136] 下游相关情况 - 有氧化铝现货价格、现货价格与成本数据，以及氧化铝周度开工率全国季节性数据 [137][138] - 有环氧氯丙烷、粘胶短纤、环氧丙烷周度开工负荷率季节性数据 [141][142][143]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC前三季度供应平稳但新投产压力在四季度，需求下滑且内需难有增量，库存向中游和交割库转移，预计四季度先随宏观反弹后回归基本面；烧碱前三季度产量增加、需求下滑，预计四季度需求受氧化铝备货刺激后回归季节性过剩 [3][6] - 给出PVC和烧碱的交易策略，PVC包括单边区间操作、期权策略和月差策略，烧碱包括单边低买旺季合约、套利策略等 [4][8][78] 各部分总结 PVC行情回顾 - 2025年一季度开工平稳，二、三季度受检修影响起伏，9月以来回升，前三季度平均开工76.8%，总产量约1794.8万吨，同比增2.35%，7 - 9月新投产较多 [16] - 前三季度表需约1516万吨，同比降3.4%，终端需求季节性低点，投机需求一般，地产数据弱，1 - 7月出口同比走强，PVC粉出口量229.10万吨，同比增56.9%，地板累计出口244.69万吨，同比降11.15% [20][31][32][34] - 三季度库存由上游向中游转移，现同步累库，截至9月17日，仓单量11.09万张为历史最高位 [42][46] PVC四季度展望 - 供给方面，10月有部分检修随后减少，存量装置有产能退出可能，2022年以来部分装置因效益问题长时间停车、检修产能197万吨，约占总产能6.72%，新投产装置推迟后四季度压力凸显 [52][53][55][57] - 需求方面，出口关注印度反倾销影响，印度需求强劲，24年出口印度占比50.9%，BIS认证延期到年底，反倾销税率调整至122 - 232美元/吨 [70][71] - 平衡表显示四季度各月有不同程度过剩 [73] PVC四季度交易策略 - 单边区间操作，9 - 10月交易宏观好转后回归基本面 [78] - 期权策略，01价格相对低点卖V2601的虚值put，反弹后卖V2601的虚值call [78] - 月差策略，1 - 5逢低正套，5 - 9有正套机会 [78] 烧碱行情回顾 - 现货价格受检修、下游补库、液氯价格等因素影响波动，期货行情不缺波动，受反内卷、备货、需求透支等因素影响 [80][81][83] - 前三季度产量约3170.3万吨，同比增2.42%，三季度新投产产能，Q3非铝需求好转，造纸开工分化，2024年全年出口307.7万吨，同比增23.8%，2025年1 - 7月出口239.8万吨，同比增51.3% [85][91][95] 烧碱供需展望 - 待投产产能合计105万吨，但投产达标率5 - 6成，9 - 10月待投产项目多，关注投产压力 [98][100] - 从检修计划推演，预计9月下旬开工回升，10月下滑，11 - 12月维持相对高开工 [103] - 四季度有新投产备碱需求，氧化铝大概率10 - 12月分批备碱，关注氧化铝过剩价格跌破成本时降负荷影响存量需求 [106][113] - 我国电解铝产能红线对应氧化铝产量红线和耗碱量天花板，关注氯碱亏损下的负反馈 [116][118][121] 烧碱交易策略 - 单边，近端偏弱，低买旺季合约 [138] - 套利，基于氧化铝备货、供需季节性，包括非备货月对备货月份反套、备货月对淡季正套、多烧碱空氧化铝、备货结束氧化铝过剩减产逻辑 [138]

经营策略与业绩改善 - 公司聚焦主责主业，推进“以销定产，以效定销”策略，实现生产与销售深度衔接 [2] - 加强技术创新，提升产品附加值，推进产品差异化、多元化、高端化发展 [2] - 围绕工艺技术优化、装置优化、产品结构优化等关键领域实施降本增效措施，2025年上半年盈利能力持续改善 [2] - 持续加大研发投入，聚焦关键技术突破与产品迭代升级，加速科技成果转化落地 [2] - 优化市场布局，深耕存量市场同时拓展新兴领域，提升客户黏性与市场份额 [2] - 推进精细化管理，通过降本增效实现运营质量持续优化 [2] - 综合运用多种市值管理工具，提升经营业绩和投资价值，为股东创造长期稳定回报 [3] PVC市场动态 - PVC底部支撑较强，兰炭和电石价格上涨导致成本端支撑走强 [3] - 需求端进入“金九银十”季节，下游及出口订单有所改善 [3] - 供应端新增产能释放压制价格反弹 [3] - “反内卷”政策预计贯穿下半年，国内石化行业老旧产能出清政策若落实可能引发PVC供应收缩预期 [3] 粘胶市场趋势 - 终端需求不足导致粘胶短纤下游人棉纱企业对原料采购持谨慎态度 [3] - 溶解浆价格下滑，6月粘胶短纤市场呈下跌走势 [3] - 7月、8月人棉纱企业需求小幅改善，粘胶短纤企业库存水平下降 [3] - 7月、8月粘胶短纤市场呈现先上涨后稳的走势 [3] - 预计在成本、库存、需求等多因素影响下，后续粘胶短纤将呈现平稳上涨走势 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚酯产业链：四季度PX供需预期弱化，PTA中期供需预期偏弱，乙二醇四季度供需预期较弱，短纤短期供需格局偏弱，瓶片9月供应小幅增加需求或下滑 [2] - 化肥市场：尿素盘面弱势运行，供应持续回升而需求端缺乏增量 [6] - PVC、烧碱：烧碱短期或延续偏弱运行，PVC自身基本面较弱但供需格局呈边际好转趋势 [12] - 甲醇：内地库存格局相对健康对价格有支撑，需求端偏弱，整体估值呈中性，关注库存拐点 [22] - 纯苯 - 苯乙烯：纯苯供需格局维持宽松，市场整体驱动偏弱；苯乙烯供应相对充足，需求支撑平平，港口库存仍可能压制价格 [26] - 原油：当前市场呈现地缘供应风险与宏观需求走弱预期的博弈，油价短期维持区间震荡 [28] - 聚烯烃：市场整体“供减需增”，核心矛盾暂不明显，关注双节前下游补库情况 [33] 根据相关目录分别进行总结 聚酯产业链 - 上游价格：9月18日布伦特原油（11月）67.44美元/桶，跌0.8%；WTI原油（10月）63.57美元/桶，跌0.7%等 [2] - 下游聚酯产品价格及现金流：POY150/48价格6680元/吨，跌0.4%；FDY150/96价格6910元/吨，持平；DTY150/48价格7960元/吨，持平 [2] - PX相关价格及价差：CFR中国PX836美元/吨，PX-原油397美元/吨等 [2] - PTA相关价格及价差：PTA华东现货价格4630元/吨，涨0.2% [2] - MEG港口库存及到港预期：MEG港口库存9.4万吨，涨1.3% [2] - 聚酯产业链开工率变化：亚洲PX开工率79.0%，涨3.3%；PTA开工率76.8%，涨4.0%等 [2] 化肥市场 - 价格数据：9月18日三聚氰胺（山东）2083元/吨，复合肥45%S（河南）2900元/吨等 [6] - 供需面概览：国内尿素日度产量19.56万吨，涨1.82%；尿素生产厂家开工率83.59%，涨1.82%等 [6] PVC、烧碱 - 价格数据：9月18日山东32%液碱折百价2500元/吨，跌2.4%；华东电石法PVC市场价4770元/吨，跌0.4% [12] - 烧碱海外报价&出口利润：FOB华东港口395美元/吨，涨1.3%；出口利润5.8元/吨 [12] - PVC海外报价&出口利润：CFR东南亚650美元/吨，跌3.0%；出口利润13.5元/吨 [12] - 供给：烧碱行业开工率86.7%，PVC总开工率79.4%，涨4.2% [12] - 需求：氧化铝行业开工率82.8%，涨1.5%；隆众样本管材开工率37.6%，涨12.3% [12] - 氯碱库存：液碱华东厂库库存17.2万吨，涨1.1%；PVC总社会库存53.2万吨，跌0.3% [12] 甲醇 - 价格及价差：MA2601收盘价2346元/吨，跌1.26%；太仓 - 内蒙北线区域价差160元/吨，跌5.88% [22] - 库存：甲醇企业库存34.048%，跌0.61%；甲醇港口库存155.8万吨，涨0.48% [22] - 上下游开工率：上游 - 国内企业开工率72.66%，跌0.12%；下游 - 外采MTO装置开工率75.08%，涨8.72% [22] 纯苯 - 苯乙烯 - 上游价格及价差：9月18日CFR中国纯苯738美元/吨，跌0.5%；纯苯 - 石脑油138，涨4.5% [26] - 苯乙烯相关价格及价差：苯乙烯华东现货7100元/吨，跌1.1%；EB现金流（非一体化） - 185元/吨 [26] - 纯苯及苯乙烯下游现金流：苯酚现金流 - 326元/吨，涨14.2%；己内酰胺现金流（单产品） - 1830元/吨 [26] - 库存：纯苯江苏港口库存13.40万吨，跌6.9%；苯乙烯江苏港口库存15.90万吨，跌9.9% [26] - 产业链开工率变化：亚洲纯苯开工率79.0%，涨1.4%；国内加氢苯开工率54.6%，涨9.6% [26] 原油 - 原油价格及价差：9月19日Brent67.44美元/桶，跌0.75%；WTI63.54美元/桶，跌0.05% [28] - 成品油价格及价差：NYM RBOB201.40美分/加仑，涨0.13%；ICE Gasoil702.50美元/吨，跌0.39% [28] - 成品油裂解价差：美国汽油21.05美元/桶，跌0.51%；欧洲柴油31.10美元/桶，跌0.06% [28] 聚烯烃 - 价格数据：L2601收盘价7188元/吨，跌0.79%；PP2601收盘价6926元/吨，跌0.80% [33] - PE PP非标价格：华东LDPE价格9500元/吨，华东HD膜价格7420元/吨，涨0.27% [33] - 库存：PE企业库存45.1万吨，涨5.57%；PP企业库存58.2万吨，涨8.06% [33] - 上下游开工率：PE装置开工率80.4%，涨2.97%；PP装置开工率74.9%，跌2.5%