报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内沪胶期货2601合约或维持震荡偏强走势，因胶市多空分歧，宏观预期改善博弈产业因子利空 [4] - 国内甲醇期货2601合约或维持震荡偏弱走势，受国内煤炭期货价格走低，叠加甲醇供需结构偏弱影响 [4] - 国内外原油期货价格或维持震荡企稳走势，因前期利空因素消化，且美联储降息预期升温 [5] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 橡胶 - 截至2025年8月24日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存60.62万吨，环比降1.05万吨，降幅1.71%，保税区库存降4.70%，一般贸易库存降1.28%，保税仓库入库率降3.71个百分点，出库率增1.57个百分点，一般贸易仓库入库率降0.73个百分点，出库率降0.32个百分点 [8] - 截至2025年8月22日当周，国内半钢胎样本企业产能利用率71.87%，周环比升2.76个百分点，同比降7.81个百分点；全钢胎样本企业产能利用率64.97%，周环比升2.35个百分点，同比升7.01个百分点，检修企业排产恢复正常带动产能利用率提升，企业维持常规走货 [8] - 2025年7月，我国汽车产销分别为259.1万辆和259.3万辆，环比降7.3%和10.7%，同比增13.3%和14.7%；1 - 7月，产销分别为1823.5万辆和1826.9万辆，同比增12.7%和12%，增速较1 - 6月分别扩大0.2和0.6个百分点；7月出口57.5万辆，同比增22.6%；1 - 7月出口368万辆，同比增12.8% [9] - 2025年7月，我国重卡市场销量8.3万辆左右，环比降15%，同比增约42%；1 - 7月累计销量约62.2万辆，同比增约11% [9] 甲醇 - 截至2025年8月22日当周，国内甲醇平均开工率80.65%，周环比增1.65%，月环比降1.01%，较去年同期升4.82%，周度产量均值189.74万吨，周环比增3.41万吨，月环比降0.15万吨，较去年同期增15万吨 [10] - 同期，国内甲醛开工率30.45%，周环比增0.32%；二甲醚开工率8.80%，周环比降0.37%；醋酸开工率85.68%，周环比降0.88%；MTBE开工率55.12%，周环比无变化；煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷79.30%，周环比降0.58个百分点，月环比升2.88%；甲醇制烯烃期货盘面利润 - 172元/吨，周环比降20元/吨，月环比升31元/吨 [10] - 截至2025年8月22日当周，华东和华南地区港口甲醇库存93.42万吨，周环比增4.31万吨，月环比增34.71万吨，较去年同期增14.46万吨；截至8月21日当周，内陆甲醇库存31.09万吨，周环比增1.52万吨，月环比降2.90万吨，较去年同期降9.97万吨 [11] 原油 - 截至2025年8月15日当周，美国石油活跃钻井平台数量412座，周环比增1座，较去年同期降71座；原油日均产量1338.2万桶，周环比增5.5万桶/日，同比降1.8万桶/日 [11] - 同期，美国商业原油库存4.21亿桶，周环比降601.4万桶，较去年同期降534.5万桶；俄克拉荷马州库欣地区原油库存2347万桶，周环比增41.9万桶；战略石油储备库存4.03亿桶，周环比增22.3万桶；炼厂开工率96.6%，周环比升0.2个百分点，月环比升1.1个百分点，同比升4.3个百分点 [12] - 截至2025年8月19日，WTI原油非商业净多持仓量平均120209张，周环比增3467张，较7月均值降62961张，降幅34.37%；Brent原油期货基金净多持仓量平均176893张，周环比降22927张，较7月均值降43183张，降幅19.62%；WTI和Brent原油期货市场净多头寸月环比均大幅减少 [13] 现货价格表 | 品种 | 现货价格 | 较前一日涨跌 | 期货主力合约 | 较前一日涨跌 | 基差 | 变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪胶 | 14950元/吨 | +100元/吨 | 15885元/吨 | -20元/吨 | -935元/吨 | +120元/吨 | | 甲醇 | 2300元/吨 | -22元/吨 | 2395元/吨 | -29元/吨 | -95元/吨 | +7元/吨 | | 原油 | 467.9元/桶 | +0.2元/桶 | 496.1元/桶 | +3.2元/桶 | -28.3元/桶 | -3.1元/桶 | [14] 相关图表 - 橡胶相关图表有橡胶基差、橡胶9 - 1月差、上期所橡胶期货库存、青岛保税区橡胶库存、全钢胎开工率走势、半钢胎开工率走势 [15][17][19] - 甲醇相关图表有甲醇基差、甲醇9 - 1月差、甲醇国内港口库存、甲醇内陆社会库存、甲醇制烯烃开工率变化、煤制甲醇成本核算 [28][30][32] - 原油相关图表有原油基差、上期所原油期货库存、美国原油商业库存、美国炼厂开工率、WTI原油净头寸持仓变化、布伦特原油净头寸持仓变化 [40][42][44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 全球天然橡胶产区处于割胶期，云南产区原料供应偏紧，海南产区新鲜胶水产出不足，青岛港口现货总库存去库幅度环比扩大，海外货源到港入库量缩减，下游轮胎企业采购积极，上周国内轮胎产能利用率环比提升，本周或因高温和订单增量有限等因素小幅走低，ru2601合约短线预计在15800 - 16200区间波动，nr2510合约短线预计在12650 - 13000区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪胶主力合约收盘价15885元/吨，环比-20；20号胶主力合约收盘价12790元/吨，环比+5 [2] - 沪胶1 - 5价差-90元/吨，环比+15；20号胶10 - 11价差-20元/吨，环比+10 [2] - 沪胶与20号胶价差3095元/吨，环比-25；沪胶主力合约持仓量139114手，环比+6184 [2] - 20号胶主力合约持仓量58896手，环比+1690；沪胶前20名净持仓-32299，环比+232 [2] - 20号胶前20名净持仓-8345，环比-1124；沪胶交易所仓单177290吨，环比-470 [2] - 20号胶交易所仓单44352吨 [2] 现货市场 - 上海市场国营全乳胶14950元/吨，环比-100；上海市场越南3L 15100元/吨，环比0 [2] - 泰标STR20 1840美元/吨，环比+35；马标SMR20 1840美元/吨，环比+35 [2] - 泰国人民币混合胶14850元/吨，环比+250；马来西亚人民币混合胶14800元/吨，环比+250 [2] - 齐鲁石化丁苯1502 12500元/吨，环比+200；齐鲁石化顺丁BR9000 11900元/吨，环比0 [2] - 沪胶基差-935元/吨，环比+120；沪胶主力合约非标准品基差-1055元/吨，环比-30 [2] - 青岛市场20号胶13058元/吨，环比+185；20号胶主力合约基差268元/吨，环比+180 [2] 上游情况 - 泰国生胶烟片市场参考价62.3泰铢/公斤，环比+0.75；胶片市场参考价58.33泰铢/公斤，环比+0.73 [2] - 胶水市场参考价55.25泰铢/公斤，环比+0.25；杯胶市场参考价49.85泰铢/公斤，环比+0.35 [2] - RSS3理论生产利润235美元/吨，环比+19.2；STR20理论生产利润37.8美元/吨，环比+4.6 [2] - 技术分类天然橡胶月度进口量12.19万吨，环比+0.1；混合胶月度进口量25.95万吨，环比-2.13 [2] 下游情况 - 全钢胎开工率64.76%，环比+1.67；半钢胎开工率73.13%，环比+1.06 [2] - 全钢轮胎山东库存天数期末值39.76天，环比+0.25；半钢轮胎山东库存天数期末值47.05天，环比+0.32 [2] - 全钢胎当月产量1275万条，环比+13；半钢胎当月产量5697万条，环比+174 [2] 期权市场 - 标的历史20日波动率17.01%，环比+0.47；标的历史40日波动率17.69%，环比+0.14 [2] - 平值看涨期权隐含波动率21.78%，环比+0.07；平值看跌期权隐含波动率21.8%，环比+0.1 [2] 行业消息 - 2025年8月24 - 30日天然橡胶东南亚主产区降雨量赤道以北部分地区增加，对割胶影响增强，赤道以南部分地区偏低，对割胶影响小幅减弱 [2] - 截至2025年8月24日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存60.62万吨，环比降1.05万吨，降幅1.71%，保税区库存降幅4.70%，一般贸易库存降幅1.28% [2] - 截至8月21日，中国半钢胎样本企业产能利用率71.87%，环比+2.76个百分点，同比-7.81个百分点；全钢胎样本企业产能利用率64.97%，环比+2.35个百分点，同比+7.01个百分点 [2] 提示关注 周四隆众轮胎样本企业开工率数据来源于第三方，仅供参考 [2]

板块整体表现 - 橡胶板块当日上涨0.24% 表现优于上证指数（下跌0.39%）和深证成指（上涨0.26%）[1] - 板块内10只个股上涨 10只个股下跌 涨跌家数持平[1][2] 领涨个股表现 - 三维股份以12.80元收盘 涨幅3.73% 成交量14.88万手 成交额1.88亿元 为板块涨幅第一[1] - 龙星科技收盘6.70元 涨幅3.40% 成交量21.07万手 成交额1.39亿元 涨幅第二[1] - 永东股份上涨1.94%至7.37元 成交9.47万手 成交额6954.31万元[1] 资金流向 - 板块主力资金净流出2062.53万元[2] - 游资资金净流出7672.17万元[2] - 散户资金净流入9734.69万元[2] 下跌个股表现 - 利通科技跌幅最大达7.58% 收盘价25.23元 成交11.24万手 成交额2.84亿元[2] - 科创新源下跌3.93%至48.91元 成交15.38万手 成交额7.69亿元[2] - 三维装备下跌2.06%至14.27元 成交2.23万手 成交额3203.98万元[2]

报告行业投资评级 - 对RU及NR持谨慎偏多评级 [5] - 对BR持中性评级 [6] 报告的核心观点 - 天然橡胶方面，上游主产区雨季原料产出有限价格坚挺，后期产量或重新增加，国内8月底到港量增加港口有累库压力，但需关注下游采购意愿，预计后期供需两旺，短期价格偏强震荡 [5] - 顺丁橡胶方面，上游产量稳定库存偏低，丁二烯原料价格坚挺有成本支撑，供应环比回升，下游需求处于淡季有累库压力，生产延续亏损，周边天然橡胶价格对其下方有支撑 [6] 市场要闻与数据 期货价格 - RU主力合约15905元/吨，较前一日变动+280元/吨；NR主力合约12785元/吨，较前一日变动+275元/吨；BR主力合约12010元/吨，较前一日变动+350元/吨 [1] 现货价格 - 云南产全乳胶上海市场价格14850元/吨，较前一日变动+150元/吨；青岛保税区泰混14850元/吨，较前一日变动+250元/吨；青岛保税区泰国20号标胶1840美元/吨，较前一日变动+35美元/吨；青岛保税区印尼20号标胶1785美元/吨，较前一日变动+40美元/吨；中石油齐鲁石化BR9000出厂价格11900元/吨，较前一日变动+0元/吨；浙江传化BR9000市场价11900元/吨，较前一日变动+250元/吨 [1] 市场资讯 天然橡胶进口 - 2025年7月中国天然橡胶进口量47.48万吨，环比增加2.47%，同比减少1.91%，2025年1 - 7月累计进口数量360.05万吨，累计同比增加21.82% [2] 科特迪瓦橡胶出口 - 2025年前7个月，科特迪瓦橡胶出口量共计908487吨，较2024年同期增加14.3%，7月出口量同比增加28.3%，环比增加28.5% [2] 中国橡胶轮胎出口 - 2025年前7个月中国橡胶轮胎出口量达563万吨，同比增长5.4%；出口金额为992亿元，同比增长5.4%；1 - 7月汽车轮胎出口量为480万吨，同比增长4.9%；出口金额为819亿元，同比增长4.9% [2] 重卡市场销售 - 2025年7月份重卡市场销售8.3万辆左右，较去年同期上涨约42% [2] 我国商用车产销 - 2025年7月我国商用车产销分别完成29.8万辆和30.6万辆，同比增长16.3%和14.1%，环比分别下降15.8%和17.1%，行业呈温和复苏 [3] 美国进口轮胎 - 2025年上半年美国进口轮胎共计14343万条，同比增加6.8%，其中乘用车胎、卡客车胎、摩托车用胎、自行车用胎进口量同比分别增加3%、10%、22%、5%，航空器用胎同比降13% [3] 市场分析 天然橡胶 现货及价差 - 2025 - 08 - 25，RU基差 - 1055元/吨（ - 130），RU主力与混合胶价差1055元/吨（ + 30），烟片胶进口利润 - 3612元/吨（ + 149.53），NR基差363.00元/吨（ + 60.00）；全乳胶14850元/吨（ + 150），混合胶14850元/吨（ + 250），3L现货15000元/吨（ + 150）；STR20报价1840美元/吨（ + 35），全乳胶与3L价差 - 150元/吨（ + 0）；混合胶与丁苯价差2550元/吨（ + 250） [4] 原料 - 泰国烟片62.30泰铢/公斤（ + 0.75），泰国胶水55.25泰铢/公斤（ + 0.25），泰国杯胶49.85泰铢/公斤（ + 0.35），泰国胶水 - 杯胶5.40泰铢/公斤（ - 0.10） [4] 开工率 - 全钢胎开工率为64.97%（ + 2.35%），半钢胎开工率为71.87%（ + 2.76%） [4] 库存 - 天然橡胶社会库存为1285363吨（ + 7504.00），青岛港天然橡胶库存为606203吨（ - 10528），RU期货库存为178470吨（ - 1460），NR期货库存为44857吨（ - 1612） [5] 顺丁橡胶 现货及价差 - 2025 - 08 - 25，BR基差 - 110元/吨（ - 50），丁二烯中石化出厂价9400元/吨（ + 0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价11900元/吨（ + 0），浙江传化BR9000报价11900元/吨（ + 250），山东民营顺丁橡胶11700元/吨（ + 200），顺丁橡胶东北亚进口利润 - 972元/吨（ + 163） [5] 开工率 - 高顺顺丁橡胶开工率为69.15%（ + 4.63%） [5] 库存 - 顺丁橡胶贸易商库存为7410吨（ + 420），顺丁橡胶企业库存为23200吨（ - 250） [5]

【资讯】据LMC Automotive最新发布的报告显示，2025年7月全球轻型车经季节调整年化销量上升至 9,400万辆/年。从同比数据来看，当月全球市场销量增长超6%达746万辆。其中美国轻型车销量同比增 长8.6%达140万辆。由于当月销售天数比去年同期多了一天，因此基于销售天数调整后的销量同比增长 4.6%。7月的经季节调整年化销量从6月的1,520万辆/年升至1,660万辆/年。加拿大轻型车销量同比增长 1.3%达15.9万辆，但经季节调整年化销量从6月的191万辆/年降至171万辆/年。 【原料及现货】截至8月25日，杯胶49.85（+0.355）泰铢/千克，胶乳55.25（+0.25）泰铢/千克。云南胶 水收购价14500（0）元/吨，海南新鲜胶乳14400（0）元/吨，青岛保税区泰标1800（-10）美元/吨，泰 混14600（0）元/吨。 【轮胎开工率及库存】截至8月21日，中国半钢胎样本企业产能利用率为71.87%，环比+2.76个百分点， 同比-7.81个百分点。周期内，检修企业排产基本恢复正常运行，带动周内产能利用率恢复性提升。中 国全钢胎样本企业产能利用率为64.97%，环比+2.3 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尽管地缘溢价消散且宏观偏空，但当前油价相对低估，自身基本面良好，维持原油多配观点，当前价格不宜追多，若地缘溢价重新打开，油价有上涨空间 [2] - 甲醇单边短期建议观望，关注月间价差后续供需好转后的正套机会 [4] - 尿素建议逢低关注多单 [6] - 预期橡胶价格震荡偏强，宜中性偏多思路短线交易，多RU2601空RU2509可部分平仓 [11] - PVC基本面较差，建议观望 [11] - 苯乙烯港口库存高位持续累库，库存去库拐点出现时价格或将反弹 [15] - 聚乙烯价格或将震荡上行 [17] - 建议逢低做多LL - PP2601合约 [18] - PX有望维持低库存，关注旺季来临下跟随原油逢低做多机会 [21] - PTA加工费有望持续修复，关注旺季下游表现好转后跟随PX逢低做多机会 [22] - 乙二醇中期估值存在下行压力 [23] 各品种总结 原油 - 行情：WTI主力原油期货收涨0.97美元，涨幅1.52%，报64.74美元；布伦特主力原油期货收涨0.95美元，涨幅1.40%，报68.74美元；INE主力原油期货收跌1.40元，跌幅0.29%，报485.6元 [1] - 数据：中国原油周度数据显示，原油到港库存去库0.43百万桶至209.84百万桶，环比去库0.21%；汽油商业库存去库1.51百万桶至88.63百万桶，环比去库1.68%；柴油商业库存累库0.59百万桶至105.18百万桶，环比累库0.56%；总成品油商业库存去库0.92百万桶至193.81百万桶，环比去库0.47% [1] 甲醇 - 行情：8月25日01合约涨19元/吨，报2424元/吨，现货涨5元/吨，基差 - 124 [4] - 基本面：煤炭价格回升，成本上移，企业利润较好，国内开工见底回升，海外装置开工回到中高位，后续进口将快速回升；需求端港口MTO装置停车，预计月底回归，传统需求偏弱，市场对后续旺季及MTO回归有预期，盘面有企稳迹象，但港口库存快速走高 [4] 尿素 - 行情：8月25日01合约涨6元/吨，报1745元/吨，现货跌30元/吨，基差 - 55 [6] - 基本面：日产高位，企业利润低位，供应压力仍存；需求端复合肥开工回落，三聚氰胺开工降至同比低位，农业需求进入淡季，国内需求缺乏支撑，出口持续推进，港口库存再度走高，当前需求变量主要在出口 [6] 橡胶 - 行情：NR和RU反弹，跟随工业品集体反弹 [8] - 多空观点：多头认为东南亚尤其是泰国的天气和橡胶林现状可能有助于橡胶增产，橡胶季节性通常下半年转涨，中国需求预期转好；空头认为宏观预期不确定，需求处于季节性淡季，供应利好幅度可能不及预期 [9] - 行业数据：截至2025年8月21日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为64.54%，较上周走高1.47个百分点，较去年同期走高6.25百分点；国内轮胎企业半钢胎开工负荷为74.38%，较上周走高2.13个百分点，较去年同期走低4.28个百分点；截至2025年8月10日，中国天然橡胶社会库存127.8万吨，环比下降1.1万吨，降幅0.85%；中国深色胶社会总库存为79.7万吨，环比降0.8%；中国浅色胶社会总库存为48万吨，环比降0.8%；RU库存小计增1%；截至2025年8月17日，青岛天然橡胶库存48.54（ - 0.18）万吨 [10] - 现货价格：泰标混合胶14850（ + 250）元，STR20报1830（ + 30）美元，STR20混合1830（ + 30）美元，江浙丁二烯9400（ + 100）元，华北顺丁11600（ + 100）元 [11] PVC - 行情：PVC01合约上涨28元，报5047元，常州SG - 5现货价4770（ + 30）元/吨，基差 - 277（ + 2）元/吨，9 - 1价差 - 154（ - 13）元/吨 [11] - 基本面：成本端电石乌海报价2300（ + 40）元/吨，兰炭中料价格660（ + 30）元/吨，乙烯830（0）美元/吨，成本端电石上涨，烧碱现货860（ + 10）元/吨；PVC整体开工率77.6%，环比下降2.7%；其中电石法76.8%，环比下降3.2%；乙烯法79.6%，环比下降1.7%；需求端整体下游开工42.7%，环比下降0.1%；厂内库存30.6万吨（ - 2.1），社会库存85.3万吨（ + 4.1）；企业综合利润位于年内高位，估值压力较大，检修量偏少，产量位于历史高位，短期多套装置投产，下游国内开工处于五年期低位水平，出口方面印度反倾销税率确定，落地后出口预期转弱，成本端电石震荡，烧碱偏强，整体估值支撑较弱 [11] 苯乙烯 - 行情：现货价格下跌，期货价格下跌，基差走弱 [13] - 基本面：市场宏观情绪较好，成本端支撑尚存，目前BZN价差处同期较低水平，向上修复空间较大；成本端纯苯开工中性震荡，供应量依然偏宽；供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工持续上行；苯乙烯港口库存持续大幅累库；淡季尾声，需求端三S整体开工率震荡上涨；长期BZN或将修复，库存去库拐点出现时，苯乙烯价格或将反弹 [13][15] - 具体数据：成本端华东纯苯6090元/吨，无变动；苯乙烯现货7350元/吨，下跌50元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价7330元/吨，下跌48元/吨；基差20元/吨，走弱2元/吨；BZN价差164元/吨，下降2.5元/吨；EB非一体化装置利润 - 397.6元/吨，下降50元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率78.5%，上涨0.30%；江苏港口库存16.15万吨，累库1.27万吨；需求端三S加权开工率43.60%，上涨0.99%；PS开工率57.50%，上涨1.10%，EPS开工率60.98%，上涨2.90%，ABS开工率71.10%，无变动 [15] 聚乙烯 - 行情：期货价格上涨 [17] - 基本面：市场期待中国财政部三季度利好政策，成本端支撑尚存，聚乙烯现货价格无变动，PE估值向下空间有限；整体库存高位去化，对价格支撑回归；季节性旺季或将来临，需求端农膜原料开始备库，整体开工率低位震荡企稳；长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至韩国乙烯出清政策，聚乙烯价格或将震荡上行 [17] - 具体数据：主力合约收盘价7423元/吨，上涨43元/吨，现货7290元/吨，无变动，基差 - 133元/吨，走弱43元/吨；上游开工76.75%，环比下降0.62%；周度库存方面，生产企业库存50.19万吨，环比累库5.74万吨，贸易商库存6.24万吨，环比累库0.15万吨；下游平均开工率40%，环比上涨0.53%；LL9 - 1价差 - 58元/吨，环比扩大1元/吨 [17] 聚丙烯 - 行情：期货价格上涨 [18] - 基本面：山东地炼利润止跌反弹，开工率或将逐渐回升，丙烯供应边际回归；需求端下游开工率低位震荡；8月聚丙烯仅存45万吨计划产能投放，季节性旺季或将来临，但供需双弱背景下，整体库存压力较高，短期无较突出矛盾 [18] - 具体数据：主力合约收盘价7074元/吨，上涨36元/吨，现货7050元/吨，无变动，基差 - 24元/吨，走弱36元/吨；上游开工78.23%，环比上涨0.24%；周度库存方面，生产企业库存57.23万吨，环比去库1.52万吨，贸易商库存17.13万吨，环比去库0.84万吨，港口库存5.87万吨，环比去库0.18万吨；下游平均开工率49.53%，环比上涨0.18%；LL - PP价差349元/吨，环比扩大7元/吨 [18] PX - 行情：PX11合约上涨4元，报6970元，PX CFR上涨2美元，报859美元，按人民币中间价折算基差76元（ - 3），11 - 1价差68元（ + 2） [20] - 基本面：PX负荷上看，中国负荷84.6%，环比上升0.3%；亚洲负荷76.3%，环比上升2.2%；装置方面，国内装置变化不大，海外泰国53万吨装置、沙特134万吨装置重启；PTA负荷72.9%，环比下降3.5%，装置方面，嘉通周内降负后恢复，嘉兴石化延长检修重启中，海南逸盛检修，恒力惠州计划外停车，海伦石化第二条线投产；进口方面，8月中上旬韩国PX出口中国29.4万吨，同比上升5.5万吨；库存方面，6月底库存413.8万吨，月环比下降21万吨；估值成本方面，PXN为270美元（0），石脑油裂差94美元（ + 6）；目前PX负荷维持高位，下游PTA短期意外检修较多，整体负荷中枢偏低，不过由于PTA新装置投产，PX有望维持低库存，估值下方有支撑，且终端和聚酯数据逐渐好转，上游估值空间释放，估值目前中性水平，终端和聚酯有望持续回暖，短期受PTA意外检修提振加工费带动 [20][21] PTA - 行情：PTA01合约下跌6元，报4862元，华东现货下跌20元/吨，报4850元，基差22元（0），9 - 1价差 - 34元（ - 14） [22] - 基本面：PTA负荷72.9%，环比下降3.5%，装置方面，嘉通周内降负后恢复，嘉兴石化延长检修重启中，海南逸盛检修，恒力惠州计划外停车，海伦石化第二条线投产；下游负荷90%，环比上升0.6%，装置方面，局部装置负荷有所提升；终端加弹负荷上升7%至79%，织机负荷上升5%至68%；库存方面，8月15日社会库存（除信用仓单）225万吨，环比去库2.3万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费下跌20元，至228元，盘面加工费下跌7元，至334元；后续来看，供给端8月意外检修量有所增加，累库格局转为去库，PTA加工费有望持续修复；需求端聚酯化纤库存压力下降，下游及终端开工好转，释放上游估值空间；估值方面，PXN在PTA投产带来的格局改善下有支撑向上的动力，近期在PTA意外检修提振下估值走扩 [22] 乙二醇 - 行情：EG01合约上涨35元，报4509元，华东现货上涨24元，报4542元，基差98元（ + 6），9 - 1价差 - 59元（ - 5） [23] - 基本面：供给端乙二醇负荷73.2%，环比上升6.2%，其中合成气制81.3%，环比上升0.8%；乙烯制负荷68.3%，环比上升9.4%；合成气制装置方面，天盈重启，建元降负，广汇、美锦、中化学提负，陕西渭化检修；油化工方面，盛虹一套装置重启，浙石化提负；海外方面，美国乐天、马来西亚石油重启；下游负荷90%，环比上升0.6%，装置方面，局部装置负荷有所提升；终端加弹负荷上升7%至79%，织机负荷上升5%至68%；进口到港预报5.4万吨，华东出港8月22 - 24日均1.4万吨；港口库存50万吨，去库4.7万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 - 384元，国内乙烯制利润 - 569元，煤制利润1104元；成本端乙烯持平至830美元，榆林坑口烟煤末价格下跌至520元；产业基本面上，海内外检修装置逐渐开启，下游开工逐渐从淡季中恢复，但供给仍然偏过剩，中期预期港口库存转为累库周期；估值同比偏高，基本面强转弱，短期到港偏少叠加政策情绪支撑，中期估值存在下行的压力 [23]

行业投资评级 - 报告对基础化工行业评级为"看好" [1][3] 核心观点 - 美联储降息预期叠加国内反内卷政策催化 化工板块配置价值凸显 [3] - 钛白粉行业处于大面积亏损状态 价格价差跌至历史底部 龙头企业发布涨价函(国内客户上调500元/吨 国际客户上调70美元/吨) 临近"金九银十"备货周期 涨价行情有望持续 [3] - 磷肥第二阶段出口配额基本落地 一铵巴西CFR价格588美元/吨(国内均价3336元/吨) 二铵国内FOB价格794美元/吨(国内均价3536元/吨) 按运费30美元和汇率7.15计算 一铵/二铵出口溢价分别超过600/2000元/吨 [3] - 国内大模型持续迭代升级 DeepSeek V3.1发布 开始联动国产芯片算力链 自主可控产业链将持续受益 [3] - 液冷是AI产业发展趋势下解决散热问题的重要工具 上游冷却介质迎来发展机遇 [3] 化工宏观判断 - 原油供应:非OPEC引领产量提升 OPEC+存在超额增产预期 全年供给显著增长 [3][4] - 原油需求:全球GDP维持2.8%增速 需求稳定提升 但特朗普关税政策影响下增速有一定放缓 [3][4] - 地缘政治:中美关税缓解 俄乌事件有望缓解 油价仍将维持低位 [3][4] - 煤炭:价格中长期底部震荡 中下游压力逐步缓解 [3][4] - 天然气:美国或将加快出口设施建设 进口成本有望下滑 [3][4] 行业运行数据 - 7月全部工业品PPI同比-3.6% 同比降幅持平于6月 环比降幅较6月的0.4%收窄至0.2% [3][5] - 7月全国制造业PMI录得49.3% 环比下滑0.4个百分点 [3][5] - 截至8月22日 Brent原油期货价格收于67.26美元/桶 较上周上涨1.7% WTI价格收于63.80美元/桶 较上周上涨1.0% [8] - 美元指数收于97.72 较上周下调0.1% [8] 细分行业表现 - PTA-聚酯:PTA价格环比上升4.6%至4870元/吨 MEG价格环比上升1.3%至4527元/吨 POY价格环比上升0.7%至6825元/吨 [8] - 化肥:尿素出厂价1740元/吨环比上升3.0% 一铵价格3420元/吨环比下跌0.3% 二铵价格3550元/吨环比持平 盐湖钾肥95%价格2800元/吨环比持平 [9] - 农药:多数产品价格持平 吡唑醚菌酯价格下调至14.9万元/吨 [9][11] - 氟化工:R32市场价格60000元/吨环比上调1000元/吨 R134a市场价格51000元/吨环比持平 [11] - 氯碱:乙炔法PVC价格4750元/吨环比下跌1.4% 乙烯法PVC价格5225元/吨环比下跌0.4% [12] - 钛白粉:价格13200元/吨环比上升1.1% [12] - 有机硅:DMC价格11000元/吨环比下跌4.3% [12] 投资分析建议 - 传统周期关注白马及细分企业阿尔法:万华化学 煤化工华鲁恒升 宝丰能源 地产链纯碱远兴能源 钛白粉规模企业 纺服链涤纶长丝桐昆股份等 [3] - 长景气底部上行板块:氟化工制冷剂关注巨化股份 三美股份 东岳集团等 轮胎头部企业关注赛轮轮胎 森麒麟 [3] - 成长标的确定性修复:半导体材料关注雅克科技 鼎龙股份 华特气体等 面板材料关注瑞联新材 莱特光电等 [3] 重点公司估值 - 万华化学:市值2102.74亿元 预计25年归母净利润147.31亿元 PE14倍 [17] - 云天化:市值482.36亿元 预计25年归母净利润60.23亿元 PE8倍 [17] - 巨化股份:市值890.92亿元 预计25年归母净利润45.56亿元 PE20倍 [17] - 雅克科技:市值291.08亿元 预计25年归母净利润11.55亿元 PE25倍 [17]

板块整体表现 - 橡胶板块当日上涨0.15%，表现弱于上证指数（涨1.51%）和深证成指（涨2.26%）[1] - 板块内10只个股上涨，10只个股下跌，呈现分化态势[1][2] - 板块主力资金净流出1.38亿元，游资资金净流入1.59亿元，散户资金净流出2105.03万元[2] 领涨个股表现 - 利通科技（832225）涨幅2.25%居首，收盘价27.30元，成交额2.21亿元[1] - 海达股份（300320）涨幅2.23%位列第二，收盘价11.48元，成交额2.65亿元[1] - 科创新源（300731）涨幅2.00%位列第三，收盘价50.91元，成交额8.37亿元[1] 领跌个股表现 - 天铁科技（300587）跌幅3.96%居首，收盘价8.49元，成交额6.77亿元[2] - 震安科技（300767）跌幅1.26%位列第二，收盘价25.02元，成交额12.40亿元[2] - 三维装备（831834）跌幅0.75%位列第三，收盘价14.57元，成交额4487.66万元[2] 资金流向特征 - 震安科技主力净流出2172.30万元，主力净占比-1.75%，但游资净流入7419.78万元，游资净占比5.98%[3] - 海达股份主力净流入712.22万元，主力净占比2.69%，为少数获得主力资金青睐的个股[3] - 确成股份主力净流入523.80万元，主力净占比3.57%，但游资净流出753.36万元[3] - 多数个股呈现主力资金流出态势，其中丰茂股份主力净流出646.50万元，主力净占比-6.75%[3]

合成橡胶期货价格表现 - 8月25日合成橡胶期货主力合约盘中高位震荡 午间收盘涨幅达2.48% 最高触及12050.0元/吨 [1] - 行情呈现震荡上行走势 盘面表现偏强 [1] 原料丁二烯供需分析 - 丁二烯短期到港货源集中导致库存快速反弹 吉林石化大装置投产 [1] - 中长期丁二烯投产量远大于下游 今年剩余时间基本面偏差 [1] 化工品市场驱动因素 - 化工品炒作题材包括国内石化去产能及韩国石脑油裂解产能淘汰 [1] - 资金在板块间轮动使化工品具备上涨潜力 [1] 供应端变化 - 前期多数检修顺丁橡胶装置陆续重启 国内产量恢复性提升 [2] - 本周部分检修装置产能明显释放 国内供应或明显增量 [2] - 生产企业库存微幅下降 贸易企业库存提升 成品库存水平预计提升 [2] 需求端表现 - 上周国内轮胎产能利用率环比提升 检修企业排产恢复正常 [2] - 轮胎企业维持常规走货状态 本周产能利用率或小幅走低 [2] - 高温天气及订单增量有限可能促使企业调整排产或检修计划 [2] 机构观点汇总 - 新湖期货认为合成橡胶自身矛盾不突出 丁二烯基本面偏差但不意味大幅下跌 [1] - 西南期货指出亏损扩大导致供应减量 宏观情绪偏好推动盘面企稳 [1] - 瑞达期货预计br2510合约短线在11850-12300元/吨区间波动 [2]

下灰圆期货 永安合成橡胶早报 研究中心能化团队 2025/8/25 | 8/15 | | | 指标 | 7/23 | | 8/20 | 8/21 | 8/22 | 日度变化 | 周度变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 11815 | | | 主力合约收盘价 | 11875 | | 11715 | 11775 | 11660 | -115 | -155 | | 20356 | | | 主力合约持仓量 | 48591 | | 35691 | 38436 | 35755 | -2681 | 15399 | | 63265 | | ：11 | 主力合约成交量 | 125082 | | 169064 | 106881 | 89334 | -17547 | 26069 | | 10470 | | | 仓単数量 | 9840 | | 12190 | 12190 | 12190 | 0 | 1720 | | | | | 虚实比 | 24.69 | 9.72 | 14.64 | 15.77 | 14.67 | -1 ...