国内宏观政策 - 基础设施REITs试点范围扩大至城市更新设施、酒店、体育场馆及商业办公设施等领域[2][11][12] - 消费政策目标到2027年形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点[3][15][16] - 金融监管方面，拟适度拓宽优质券商资本空间与杠杆上限，并强化基金公司绩效考核与业绩挂钩[3][17][18] - 地产政策方面，地方持续推进“好房子”建设，如重庆要求中心城区新供土地原则上为“好房子”产品供地[2][13][14] 海外宏观动态 - 日本央行计划在12月政策会议上加息25个基点，并可能继续加息[4][22][25] - 日本内阁批准了18.3万亿日元（约合1170亿美元）的额外预算，为疫情后最大规模刺激计划提供资金[22][25] - 美联储下一任主席人选受关注，白宫国家经济委员会主任哈塞特被视为领跑者，其本人倾向于降息[4][22][25] - 美国与乌克兰就一份新的19点和平协议草案进行谈判，但关键议题仍有待决定[22][23][25] 市场数据表现 - 截至12月5日当周，多数海外股指上涨，其中韩国综合指数涨幅达4.42%[26] - 同期国际大宗商品价格普遍上涨，WTI原油期货价格上涨2.61%，LME铜现货价格上涨6.50%[27]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 本周债市大幅调整，REITs市场整体承压，仅周三短暂修复，其余四个交易日持续走低，流动性明显收缩，各板块普跌，唯数据中心逆势收涨 [3] - 政策面继续突破，国家发改委办公厅印发新版清单，将多种资产纳入申报范围，证监会吴清主席强调“十五五”时期将稳步发展REITs，为行业发展注入信心 [3] - 今年以来已成功发行19单，发行规模387.9亿元、同比下降35.8%，本周1单首发和1单扩募公募REITs取得新进展 [3] - 本周中证REITs全收益指数收跌0.85%，跑输沪深300和中证红利，产权类和特许经营权类REITs均下跌，数据中心等板块表现占优 [3] - 流动性方面，产权类/特许经营权类REITs本周日均换手率和成交量均下降，数据中心板块活跃度最高 [3] - 估值方面，产权类/特许经营权类REITs中债估值收益率分别为4.01%/4.40%，仓储物流、交通、园区板块位列前三 [3] 根据相关目录分别进行总结 一级市场 - 今年以来已成功发行19单（25Q1发行6单、25Q2发行4单、25Q3发行6单、10月发行2单、11月发行1单），发行规模387.9亿元、同比下降35.8% [3] - 本周共1单首发公募REITs取得新进展，平安西安高科产业园REIT已受理，底层资产评估价值13.6亿元 [3] - 本周共1单扩募公募REITs取得新进展，华夏基金华润有巢REIT扩募份额发售，预计募集资金总额为11.385亿元 [3] - 当前审批流程中，首发已申报11只，已问询并反馈4只，通过审核0只；扩募已申报5只，已问询并反馈3只，通过审核3只 [3] 二级市场 行情回顾 - 本周中证REITs全收益指数收于1031.50点，跌幅0.85%，跑输沪深300 2.13个百分点、跑输中证红利1.07个百分点 [3] - 中证REITs全收益年初至今涨幅6.57%，跑输沪深300 9.94个百分点、跑赢中证红利6.99个百分点 [3] - 分项目属性来看，本周产权类REITs下跌0.64%，特许经营权类REITs下跌1.39% [3] - 分资产类型来看，数据中心（+0.44%）、环保水务（-0.09%）、仓储物流（-0.24%）、能源（-0.26%）板块表现占优 [3] - 分个券来看，本周共16只上涨、59只下跌，华夏基金华润有巢REIT（+2.12%）、易方达深高速REIT（+1.18%）、华泰南京建邺REIT（+1.08%）位列前三，浙商沪杭甬REIT（-5.78%）、华夏南京交通高速公路REIT（-4.59%）、招商高速公路REIT（-4.16%）位列末三 [3] 流动性 - 产权类/特许经营权类REITs本周日均换手率0.36%/0.33%，较上周-14.73/-13.65BP，周内成交量3.49/1.12亿份，周环比-28.72%/-28.99% [3] - 数据中心板块活跃度最高 [3] 估值 - 从中债估值收益率来看，产权类/特许经营权类REITs分别为4.01%/4.40%，仓储物流（5.59%）、交通（5.32%）、园区（4.85%）板块位列前三 [3] 本周要闻和重要公告 - 2025年12月1日，国家发改委办公厅印发《基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）项目行业范围清单（2025年版）》，首次将多种优质资产类别纳入范围 [32] - 2025年12月2日，郑州城发安居科技有限公司对2025年租赁住房公募REITs基金管理人及专项计划管理人服务采购项目进行公开比选 [32] - 2025年12月3日，山东水发集团水务板块公募REITs基金管理人和专项计划管理人项目中标公告，中标单位为建信基金，投标报价为7000万元 [32] - 2025年12月3日，浙江新能珊溪水利REITs发行项目专项法律服务服务选聘项目采购结果公示，成交供应商为北京市中伦律师事务所 [32] - 2025年12月5日，证监会主席吴清在《人民日报》发表署名文章，强调“十五五”时期将稳步发展REITs [32]

文章核心观点 - 国家发展改革委发布《基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）项目行业范围清单（2025年版）》，进一步拓展了基础设施REITs的发行范围，旨在更好发挥其盘活存量资产、促进投资良性循环以支持实体经济的作用 [1] 基础设施REITs的定义与作用 - REITs是通过证券化方式将具有持续稳定收益的基础设施资产或权益，转化为可上市交易的标准化、权益型金融产品 [2] - 基础设施REITs有利于盘活存量资产，回收资金用于新项目建设，并促进资金“脱虚向实”，提高金融服务实体经济的质量和效率 [2] - 自2020年4月试点启动以来，基础设施REITs制度规则持续完善，发行规模稳步增长，资产类型不断丰富，市场表现总体稳健，并于2024年进入常态化发行阶段 [2] 行业范围的历史扩围与2025版清单新变化 - 基础设施REITs发行范围自试点以来持续扩围，初期涵盖仓储物流、收费公路、市政设施、产业园区等，后续逐步增加了清洁能源、数据中心、保障性租赁住房、水利设施、文化旅游、消费基础设施等行业 [3] - 在2025版清单发布前，发行范围已涵盖12大行业的52个资产类型 [4] - 2025版清单新增了商业办公设施和城市更新设施两大行业领域，其中商业办公设施包括超大特大城市的超甲级、甲级商务楼宇项目，城市更新设施包括老旧街区、老旧厂区更新改造项目及城市更新综合设施项目 [4] - 在消费基础设施领域，清单新增了四星级及以上酒店项目和体育场馆项目 [4] - 清单明确，对于租赁住房、消费基础设施、商业办公设施、养老设施、城市更新设施等领域项目，发起人应为开展相关业务的独立法人主体，不得从事商品住宅开发业务 [4] 市场发展现状与数据 - 国家发展改革委已累计向证监会推荐105个项目，其中83个项目已发行上市 [5] - 已上市项目涵盖了收费公路、清洁能源、城镇供热、生态环保、仓储物流、产业园区、数据中心、租赁住房、水利、消费基础设施等10个行业18种资产类型 [5] - 已发售基金总额共2070亿元，预计可带动新项目总投资超1万亿元 [5] 民间投资项目的参与与作用 - 民间投资项目成为多个领域的“首单”项目，发挥了良好的示范带动效应 [6] - 例如，已发行上市的首单社区商业、农贸市场REITs项目以及今年8月发行的首批数据中心REITs项目均为民间投资项目 [6] - 国家发展改革委将积极支持符合条件的民间投资项目发行基础设施REITs，建立健全专项协调服务机制，加快解决项目培育中的困难 [6] 未来工作方向 - 国家发展改革委将继续加强与证监会的协同配合，进一步优化申报推荐流程，动态完善项目申报要求，提高工作质效 [6] - 在严防风险、严把质量的基础上，支持更多符合条件的项目发行上市，以更好推动基础设施REITs支持实体经济发展 [6]

一级市场发行概况 - 本周共发行18笔中资离岸债券，包括12笔离岸人民币债券（规模525.02亿元）、5笔美元债券（规模27.3亿美元）和1笔港币债券（规模5亿港币）[1] - 发行方式以直接发行为主（8只），担保发行4只，直接发行+担保6只[1] - 离岸人民币债券单笔最大发行规模为7亿元（成都东进淮州新城投资集团发行），最高票息为6.99%（聊城东部新城投资控股集团发行）[1] - 中资美元债单笔最大发行规模为10亿美元（中国华能集团发行），最高票息为9.9%（中国西部水泥发行）[1] 二级市场表现 - 中资美元债综合指数周度下跌0.04%至251.23，投资级指数上涨0.17%至244.42，高收益指数下跌1.65%至240.43[2] - 分板块看，地产美元债指数下跌3.86%至177.08，城投美元债指数上涨0.18%至153.57，金融美元债指数上涨0.32%至190.06[2] - 中美10年期国债利差缩小6.03bp至219bp[3] 信用评级动态 - 浙江江山市江能控股长期信用评级被中诚信亚太撤销[5] - 宜春发展投资集团长期本外币发行人评级被惠誉撤销[5] - 中国葛洲坝集团"Ba1"公司评级被穆迪应要求撤销[5] - 深圳国际控股长期发行人评级被惠誉确认"BBB"但展望维持"负面"后撤销[5] 重点公司事件 - 万科拟于12月10日召开持有人会议，协商20亿元"22万科MTN004"中期票据展期事宜，该票据原定12月15日兑付，票面利率3.00%[6] - 中国金茂以持有物业资产为抵押，为不超过99亿元银团贷款提供担保[12] - 天风证券拟发行不超过9.6亿美元境外债，期限不超过5年，用于偿还境外债务[13] - 远洋控股7只境内债复牌，债券重组议案获通过，涉及金额合计130.5亿元[14] 政策与市场要闻 - 国家发展改革委正推动基础设施REITs扩围至酒店、体育场馆、商业办公设施等领域[8] - 上海金融法院开庭审理自贸离岸债违约处置测试案例，为第二例测试案例[9] - 交易商协会累计支持276家企业发行科创债超5300亿元，涵盖230家科技型企业和46家股权投资机构[10] - 日本央行审议委员称需要在合适时机调整利率，强调需采取慎重渐进方式[11]

地缘政治与宏观经济 - 美方代表团将于下周到访莫斯科 俄方总体上同意将美方解决乌克兰问题的清单作为未来谈判的基础 普京表示若乌克兰武装力量从目前控制区撤离 俄方将停止武装行动 否则将采用军事手段达成目标 [1][6] - 1-10月份全国规模以上工业企业利润总额同比增长1.9% 累计增速连续三个月保持增长 但10月份单月利润同比下降5.5% 主要受上年同期基数抬高和财务费用增长较快等因素影响 [1] 股指市场 - 上一交易日股指冲高回落 市场成交额1.72万亿元 轻工制造板块领涨 综合板块领跌 11月26日融资余额增加59.77亿元至24522.65亿元 [2] - 十五五规划聚焦科技自立 科技板块是长期方向 11月以来"权重走强、成长走弱"是短线交易节奏、事件扰动与资金防御需求共同作用的结果 若海外科技业绩落地、小盘股完成补跌 市场风格有望重新均衡 政策与流动性信号明朗前大盘价值可能阶段性占优 [2] - 临近年底资金相对谨慎 市场风格较三季度更为均衡 经济压力较大背景下相关增量政策仍有望积极出台 长牛慢牛有望持续 [2] 原油市场 - SC夜盘上涨1.46% 市场对乌克兰和平进程能否重启抱有希望但也存在怀疑态度 美国与乌克兰代表团将本周会面商讨日内瓦会谈方案 [3] - 国际能源署评估10月份欧佩克有配额的9国原油日供应量为2377万桶 比修正过的9月份日供应量减少18万桶 比其目标日产量高72万桶 [3] - 贝克休斯数据显示截止11月26日当周美国在线钻探油井数量407座 比前周减少12座 为2021年9月以来最低 比去年同期减少70座 整体向下趋势难改 [3][14] 国债市场 - 国债小幅上涨 10年期国债活跃券收益率下行至1.842% 央行公开市场操作单日净投放564亿元 Shibor短端品种表现分化 市场资金面保持宽松 [12] - 央行开展1万亿元MLF操作 当月净投放1000亿元 为连续第9个月加量续作 市场预期年内宽松政策落地概率较低 [12] - 美国9月PPI环比增0.3% 能源成本推动通胀抬头 核心PPI环比增速0.1%低于预期 多位美联储官员释放降息信号 美债收益率继续回落 [12] 商品市场观点汇总 - 股指方面 IM IC IF IH 品种观点偏多 [5] - 能化品种中 原油 甲醇 橡胶观点偏多 纯碱 玻璃 聚烯烃观点偏空 [5][13][15][16][17] - 金属品种中 铜 锌观点中性 黑色系中 焦炭 焦煤 铁矿 螺纹 热卷观点偏空 [5][19][20][21] - 农产品中 蛋白粕 油脂观点偏多 白糖 棉花观点中性 玉米 苹果观点偏空 [5][22][23][25][26] - 集运欧线观点看空 [5][27] 行业与政策动态 - 国务院常务会议部署推进基本医疗保险省级统筹工作 审议通过《全民阅读促进条例（草案）》 讨论《中华人民共和国注册会计师法（修正草案）》 会议强调要协调推进基本医保省级统筹和分级诊疗制度建设 加强基层医疗服务能力建设 [7] - 国家发改委推动基础设施REITs扩围至城市更新设施、酒店、体育场馆、商业办公设施等领域 针对人形机器人产业 发改委称需把握"速度"与"泡沫"平衡 防范重复度高产品"扎堆"上市等风险 [8]

宏观经济政策与数据 - 国务院常务会议部署推进基本医疗保险省级统筹工作，并审议通过《全民阅读促进条例（草案）》和讨论《注册会计师法（修正草案）》[1] - 国家发改委正推动基础设施REITs扩围至城市更新设施、酒店、体育场馆、商业办公设施等领域[5] - 1—10月份全国规模以上工业企业利润同比增长1.9%，累计增速自8月份以来连续三个月保持增长[6] - 国家发改委同有关部门研究制定价格无序竞争成本认定标准等相关工作[6] 行业监管与产业发展 - 发改委针对人形机器人产业表示需平衡“速度”与“泡沫”，防范产品“扎堆”上市及研发空间被压缩等风险[5] - 市场监管总局开展手机行业反不正当竞争合规指导，指出部分企业存在流量劫持、强制跳转、恶意不兼容等行为[5] - 2025第三届新质生产力汽车大会将于11月28日至30日召开[2] - 2025软件技术大会将于11月28日在北京举行[3] 金融市场与投资动态 - 首批7只双创人工智能ETF将于11月28日集体首发[4] - 11月27日A股市场成交额达1.72万亿元，上证指数涨0.29%报3875.26点，商业航天、抗流感概念走强[7] - 10月末私募基金规模达22.05万亿元，较9月末增加1.31万亿元创历史新高，10月新备案私募基金规模670.1亿元[7] - 摩根大通将中国股市投资评级上调至“超配”，认为明年AI应用落地、刺激消费措施及治理改革将形成支撑[7] 重点公司动态 - 万科多只债券跌幅超35%，“21万科02”跌超57%，H股股价创历史新低，A股股价刷新逾11年新低[7] - 娃哈哈集团完成核心人事变更，宗馥莉卸任法定代表人及董事长等职务，由许思敏接任[8] - DeepSeek推出新型数学推理模型DeepSeekMath-V2，采用可自我验证的训练框架[8] - 丰田汽车10月全球销量同比增2.1%至92.27万辆创同期新高，美国销量大增26.4%但中国销量下滑6.6%[8] - 阿维塔科技向港交所提交上市申请，上半年营收122.08亿元同比增长98.52%，车辆销售收入114.9亿元[8] - 大悦城地产在上市12年后于11月27日正式从港交所退市[8]