2025 年的市场在年末和年初的表现存在显著波动。2024 年底，市场在最后一 天突然拉出了一根中阴线，导致 1 月初连续下跌，直到 2 月初才企稳向上。1 月 13 日后启动了一轮春季攻势，特别是春节后 Deepseek 加入带来了明显的 上涨。 今年（2025 年）3 月，在经历了 Deepseek 带来的上涨后，市场如期 回调，但 4 月初特朗普关税战引发大幅下跌，中断了之前的行情。然而，从 4 月 7 日开始，市场强势反弹，没有出现二次探底。6 月下旬全球窗口交易期间， 市场直接上行，再次展现出小概率事件。 9 月中旬至 10 月初期间，大金融与 泛科技板块走出丝滑走势，但券商被压制后资金转向双创板块，使创业板指数 和科创 50 指数明显上扬。12 月 16 日出现中阴线，但 12 月 17 日神秘资金流 入 A500 ETF，使得原本预期的调整变为上涨趋势。 短期市场向上趋势明显，但需关注驱动因素的可持续性及年底资金退潮 风险。中线来看，整体趋势向上，高点 4,034 预计难以阻挡，长期目标 可看至 4,130。 2025 年行业轮动策略表现最佳，超额收益 20 多个点。展望 2026 年， 需做好 ...

行业与公司 * 涉及的行业为**商业航天**，具体包括商业火箭、卫星制造与发射、卫星互联网运营等产业链环节[1] * 涉及的公司包括**国内头部商业火箭公司**（未具名）、**长光卫星**（估值约100多亿人民币）、**银河航天**（估值约100亿人民币左右）[8] * 提及的海外公司包括**SpaceX**（计划以1.5万亿美元市值IPO）、**马斯克的XAI**（最新融资估值2000亿美元）[1][6][8] * 提及的国内上市公司或投资标的包括**信科移动、中国卫星、航天电子、复旦微电、航天环宇、佳缘科技**等[18] 核心观点与论据 **1 政策与资本强力驱动产业发展** * 国家发改委启动注册资本**1000亿人民币**的国家创业投资引导基金，目标撬动**1万亿人民币**投资规模，重点支持商业航天等新兴产业[1][2] * 上交所发布商业火箭科创板IPO审核指引，要求申报时至少实现可复用大中型运载火箭发射载荷首次成功入轨[2] * 《十四五规划》首次提出建设“航天强国”，各部委持续出台配套政策，支持火箭运力提升及下游运营应用[11] * 工信部自2025年8月以来围绕运营和应用展开政策支持，如向中国移动、中国联通颁发卫星牌照，推动卫星物联网商用[15][16] **2 技术突破与竞赛加速迭代** * 国内大中型运载火箭发射载荷首次成功入轨，对商业火箭公司提出更高技术要求[1] * 可复用火箭技术的试飞竞赛将加速，推动技术迭代[1][2] * 火箭技术迭代速度快，可复用火箭竞赛持续进行，头部公司首飞竞赛对二级市场投资形成持续正向催化[17] **3 产业进入成长初期，卫星发射量将爆发** * 预计**2026年**国内商业航天将从导入期过渡到**成长初期**[1][4] * 预计**2026年**国内卫星发射数量和招标数量将相比**2025年至少翻倍增长**[3][9] * 主要由**星网**和**原星**（或指**垣信G60**）两个大型互联网星座组网计划推动[3][9] * 星网一代系统组网接近尾声，二代系统将在2026年启动建设，组网规模预计达**上万颗卫星**[9] * 上海垣信G60项目2026年发射量将显著增加[9] * 预计2026年国内招标量相比2025年将增长**数倍**，稳态下两个主要项目合计需求量可达**五六千颗**[18] **4 资本市场前景乐观，关键事件催化市场** * 预计**2026年**会看到**国内第一家商业火箭公司的IPO**[1][4] * SpaceX计划在2026年以**1.5万亿美元**市值进行全球最大规模IPO，其估值已从两年前的**1750亿美元**增至约**8000亿美元**[1][6] * 当前二级市场对商业航天板块关注度高、涨幅显著，长期仍有很大上升空间[1][5] * 可复用火箭试飞、头部企业IPO、中美科技竞争等关键事件将持续催化市场情绪[1][5][10] * 一二级市场大量投资将推动整体估值上行[3][10] **5 国内外估值差距显著，但有望缩小** * 国内头部商业航天企业估值普遍在**百亿到两百亿人民币**之间[6][7] * 美国SpaceX估值已达约8000亿美元，XAI估值达**2000亿美元**，差距显著[6][8] * 随着国家创投引导基金等资本助力，中美头部企业之间的估值差距预计将逐渐缩小[1][8] **6 卫星互联网商业价值凸显** * SpaceX的Starlink用户数从2021年的**10万人**迅速增长到2025年的**900万人**，在海外市场受欢迎[14] * SpaceX预计2025年整体营收达**160亿美元**，其中Starlink贡献超**100亿美元**[14] * 以现有成本结构和1.2万颗卫星组网规模计算，Starlink盈亏平衡点用户数约为**170万至200万人**，目前已远超此水平，具备盈利能力[14] * 卫星互联网发展目的包括：抢占稀缺频率和轨道资源、为6G天地网络融合做技术布局、面向全球提供基础电信服务[13] 其他重要内容 **1 火箭运力与成本并非核心瓶颈** * 目前长五、长六、长八、长十二等型号火箭运力足以满足现阶段星网组网及未来新发射需求[12] * 火箭成本虽是痛点，但在抢占太空频率和轨道资源的大国竞争中并非最关键因素[12][13] **2 卫星发射数量的决定因素** * **下限**由抢占频轨资源及国际电联（ITU）里程碑规则决定，需按规定时间发射足够卫星以确保频率资源有效占据[15] * **上限**取决于商业模式能否形成闭环并带来正向投资回报[15] **3 技术发展趋势与投资方向** * 卫星技术从透明转发向空间处理再到手机直连方向演变，带来细分环节机会[18] * 投资应关注**平台价值**（如航天系公司）和**消耗属性产品**（如整流罩、燃料、发射测控等）[17] * 配套产品品类扩张且单颗价值提升明显的公司受推荐[18]

商业航天专家小范围交流 20251228 摘要 中国航天发射任务主要由体制内火箭承担，如长征六号甲、长征八号甲 等，商业火箭参与度较低，可靠性仍有差距。蓝箭航天的朱雀系列火箭 曾尝试执行星网发射任务但未成功，表明商业火箭在可靠性方面仍需提 升。 星网和 G60 在功能上存在差异，G60 主要使用 Ku 频段且缺乏激光通信 能力，而星网采用 Ka 频段并标配激光通信设备，具备更高的数据处理 能力和网络灵活性，更符合天基互联网的要求。 SpaceX 的发射服务费用远低于中国，SpaceX 每公斤 2000 美元，长 征六号甲每公斤 5 万元人民币，长征 12 号每公斤 7 万元人民币。商业 公司虽宣称可降低至每公斤 2 万元人民币，但缺乏可靠性验证。 火箭成本中发动机占比最高（55%-60%），其次是结构件（约 30%）。3D 打印技术在发动机制造中应用可显著降低成本，SpaceX 已大量使用，国内商业火箭公司也在积极尝试。 2025 年，中国在可回收火箭领域取得进展，朱雀 3 和长城 12 甲首飞， 但均未完全成功。预计朱雀 3 下一次发射在 2026 年 4 月底，有望在 2026 年实现首次成功回收，突破技 ...

作者丨欧雪 融资金额及领投机构 融资轮次：A+轮 融资金额：数千万人民币 投资机构：龙芯创投领投，锦沙资本、浦东创投及部分老股东跟投 资金用途：主要用于下一代低轨卫星通信芯片的研发、毫米波相控阵技术的攻关，以及低轨卫星通信终端产品的规模化和商业 化拓展 编辑丨袁斯来 硬氪获悉，专注于低轨卫星通信的上海谱域科技近期完成数千万A+轮融资。我们总结了本轮融资信息和该公司几大亮点： 公司基本信息 成立时间：2021年 公司总部：上海浦东新区 核心产品：低轨卫星通信终端，覆盖单机、机载、船载等多种形态，同时布局地面馈电系统与6G/NTN等相关产品和服务。 技术亮点：公司自主研发低轨卫星基带系统及毫米波相控阵技术，支持现代低轨卫星通信体制与6G NTN标准，产品通过了在轨 测试，开始进行批量应用。公司通过技术迭代，持续创新，积极参与低轨卫星通信技术演进，尤其是研发适合用户实际使用场 景的高性价比卫星终端。 产品应用：目前相关产品已批量在船载、机载、应急等多种场景中部署；随着低轨卫星组网推进，将逐步拓展至民用航空、车 载通信、全球专网等广阔市场。 谱域科技低轨卫星终端产品（图源/企业） 市场体量 中国对商业航天的重视程度不 ...

商业航天与光通信 - 行业聚焦于低轨星载路由与星间激光通信布局 [1] - 行业致力于拓展空天地海一体化光网络 [1] - 公司自主研发低衰减空芯光纤以助力实现超高速传输 [1] AI算力与液冷散热 - 行业涉及AI服务器、智能终端等多个领域 [1] - 公司提供GB300液冷板异型材料及高速连接器铜合金 [1] - 公司定位为散热解决方案综合供应商 [1]

量化模型与因子总结 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：基于缠论（缠中说禅）的周线级别走势结构分析模型[9][11] * **模型构建思路**：该模型基于缠论技术分析方法，将市场走势分解为不同级别的“走势类型”（如主升/跌、中枢震荡），并通过识别这些结构来预判未来走势[9]。 * **模型具体构建过程**： 1. **级别定义**：首先定义分析的时间级别，报告主要关注“周线级别”的走势结构[9]。 2. **走势分解**：对创业板指自2012年低点以来的历史周线走势进行分解，识别出“主升/跌”段和“中枢震荡”段[9][11]。中枢震荡被定义为一段多空力量相对平衡的横盘整理区间。 3. **结构识别与推演**：识别当前市场所处的结构阶段。报告指出，创业板指于2025年10月后进入了“本轮周线级别上涨的中枢震荡阶段”[9][25]。根据模型，一个完整的上涨趋势通常包含“上涨-中枢震荡-上涨”的结构，因此推断待当前中枢震荡阶段结束后，“仍会有一笔主升冲顶”[9][25]。 4. **短期判断**：在日线级别上，模型判断创业板指已接近周线中枢的上沿，并估计本次上涨可能突破上沿形成高点，但之后仍会跌回中枢内部[13]。 模型的回测效果 *本报告未提供基于缠论模型的量化回测指标结果（如年化收益率、夏普比率、最大回撤等）。* 量化因子与构建方式 *本报告未涉及具体的量化因子（如价值、动量、质量等）的构建与测试。报告中的“风格”和“强势品种”分析主要基于行业板块的历史涨跌幅排序和定性判断，并非通过构建标准化因子进行选股。* 因子的回测效果 *本报告未提供任何量化因子的回测效果指标。*

宏观政策 - 2026年财政将继续实施更加积极的财政政策 大力提振消费 继续安排资金支持消费品以旧换新并调整优化补贴范围和标准 [1] 市场动态 - 现货白银价格早盘涨超5%突破83美元/盎司创历史新高 随后冲高回落抹去日内涨幅 [2] - 一项调查显示57%的散户交易员预计白银明年交易价格将高于每盎司100美元 [2] - 沪深交易所推出2026年度系列降费措施 预计降费总金额将超过19亿元人民币 覆盖股票、基金、债券等主要品种及上市、交易、服务全环节 [3] - 上周五美股三大指数微跌 纳斯达克中国金龙指数涨0.72% 英伟达股价涨1.02% [10] 机构观点与行业聚焦 - 中泰证券认为春节前A股行情整体仍具备上行空间 短期仍有逢低布局机会 [6] - 华西证券认为岁末年初多头势力聚集 春季行情或接续演绎 建议逢低布局 [6] - 银河证券认为A股市场有望向上 短期关注防御板块 重视政策红利与产业景气方向 [6] - 上交所细化商业火箭企业上市标准 中信证券认为商业航天投资主线地位即将确认 随着发射成本下降 卫星、终端、算力等市场有望加速兑现 当前锐度较高的方向是太空算力和可回收火箭 [5][7] - 工信部设立标委会定调人形机器人和具身智能未来 国金证券认为具身智能是AI最强应用 人形机器人是重要方向 可关注新技术迭代及零部件 重点关注特斯拉、智元、华为的供应链 [8] - 市场消息称字节跳动2026年将从华为采购昇腾芯片 订单总额或超400亿元 国投证券认为国产算力从供给和需求侧均迎来新变化 建议关注国产算力产业链 [9] 公司公告 - 中铝国际与境外客户签订约140亿元项目合同 [12] - 振华重工与广州打捞局签署11.488亿元合同 [12] - 中国中免全资子公司中标北京首都国际机场免税项目01标段 [12] - 海南华铁因重大合同临时公告披露不完整等遭800万元行政处罚 [12] - 大业股份表示其机器人腱绳产品目前尚未产生实质性收益 [12] - 派瑞股份因涉嫌信息披露违规被证监会立案 [12]

2025年的最后三个交易日，A股行情将作何表现呢？ 智通财经搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，接下来春季行情有利条件不变，一轮 "跨年+春 季"行情有望持续演绎，中国股市将跨越与站稳重要关口。 申万宏源证券表示，春季行情有利条件不变。一是股市流动性宽松，私募逢低有集中申购，保险开门 红，人民币汇率升值利好股市流动性；二是支撑风险偏好的时间窗口连续。 "随着市场学习效应增强和市场赚钱效应的不断积累，资金或提前布局'春季躁动'行情，增量资金仍然 有望继续净流入。此外，随着离岸人民币汇率持续升值，外资也有望逐渐回流，布局中国市场，资金面 有望进一步改善。综合来看，一轮 '跨年+春季'行情有望持续演绎。"招商证券指出。 光大证券进一步指出，多重支撑护航下，春季行情行稳致远。一方面，历史来看，A股市场中几乎每年 都存在"春季躁动"行情；另一方面，政策有望持续发力，经济增长有望保持在合理区间，进一步夯实资 本市场繁荣发展的基础。此外，政策红利释放，有望提振市场信心，进一步吸引各类资金积极流入。 操作方面，浙商证券提醒投资者，A股中线看多、"系统性慢牛"继续走高的结论具有较高的置信度，但 短期走势如何演绎则需要"边走 ...

上周五市场冲高回落，沪指放量微涨0.1%，录得8连阳。沪深两市成交额2.16万亿，较上一个交易日放 量2357亿。盘面上，市场热点快速轮动，全市场超3400只个股下跌。从板块来看，商业航天概念再度爆 发，锂电产业链走强，海南自贸概念反复活跃；下跌方面，造纸、白酒、算力硬件等板块跌幅居前。截 至收盘，沪指涨0.1%，深成指涨0.54%，创业板指0.14%。 在今天的券商晨会上，东方财富证券认为，"涨价"概念有望进一步发酵；中信建投表示，跨年行情已经 启动；国盛证券认为，市场有望节前确认方向。 东方财富证券："涨价"概念有望进一步发酵 三大预期共同推动了市场跨年行情启动：在机构投资者的一致乐观预期下，明年春季躁动行情有望提 前；海外AI模型调整结束，美国战略重心西迁，海外流动性和风险持续改善；近期十五五产业政策与 事件密集发布，投资者政策预期高涨。跨年行情的行业配置方面，重点关注具有一定景气催化的有色金 属和AI算力，市场热点仍然以商业航天为主，次要热点主线包括海南自贸区、可控核聚变和人形机器 人。 国盛证券：市场有望节前确认方向 上周大盘震荡上行，上证指数全周收涨1.88%。在此背景下，中小100、电子、机械、 ...

每经记者｜杨建 每经编辑｜彭水萍 点评：可控核聚变，是通过模拟太阳内部氢核聚合成氦核时释放能量的原理，在地球上创造可控的核聚 变条件，释放清洁、安全、无限的能量，解决未来人类生存发展所需要的能源。核聚变被视为未来能源 的终极方向。可控核聚变能源产生能量的原理与太阳发光发热的原理一样，它也被称为新一代"人造太 阳"。核聚变的过程可以在碳排放几乎为零的情况下，源源不断地提供绿色能源。可控核聚变是目前科 学发展水平下人类能够掌握的终极能源形式，甚至会推动人类文明进入下一个发展阶段。概念股包括安 泰科技、旭光电子、中洲特材等。 3、据四川省经济和信息化厅透露，四川坚定不移推动氢能产业发展，在2024年4月省政府主要领导召开 研究进一步推动绿氢全产业链发展及推广应用工作会议后，四川省推进氢能产业发展持续取得进展成 效。一是政策制度进一步完善；二是大力实施产业"建圈强链"；三是加强关键核心技术攻关；四是注重 示范应用场景推广。下一步，四川将持续围绕《规划》有关重点任务，重点在打造典型应用场景、降低 综合应用成本、加快重大技术攻关、推动氢能与多种能源融合发展、健全管理服务体系等方面发力，进 一步以最大力度推动氢能全产业加快 ...