行业与公司 * 涉及的行业为商业航天，具体包括商业火箭、卫星制造与发射、卫星互联网运营等产业链环节[1] * 涉及的公司包括国内头部商业火箭公司（未具名）、长光卫星（估值约100多亿人民币）、银河航天（估值约100亿人民币左右）[8] * 提及的海外公司包括SpaceX（计划以1.5万亿美元市值IPO）、马斯克的XAI（最新融资估值2000亿美元）[1][6][8] * 提及的国内上市公司或投资标的包括信科移动、中国卫星、航天电子、复旦微电、航天环宇、佳缘科技等[18] 核心观点与论据 1 政策与资本强力驱动产业发展 * 国家发改委启动注册资本1000亿人民币的国家创业投资引导基金，目标撬动1万亿人民币投资规模，重点支持商业航天等新兴产业[1][2] * 上交所发布商业火箭科创板IPO审核指引，要求申报时至少实现可复用大中型运载火箭发射载荷首次成功入轨[2] * 《十四五规划》首次提出建设“航天强国”，各部委持续出台配套政策，支持火箭运力提升及下游运营应用[11] * 工信部自2025年8月以来围绕运营和应用展开政策支持，如向中国移动、中国联通颁发卫星牌照，推动卫星物联网商用[15][16] 2 技术突破与竞赛加速迭代 * 国内大中型运载火箭发射载荷首次成功入轨，对商业火箭公司提出更高技术要求[1] * 可复用火箭技术的试飞竞赛将加速，推动技术迭代[1][2] * 火箭技术迭代速度快，可复用火箭竞赛持续进行，头部公司首飞竞赛对二级市场投资形成持续正向催化[17] 3 产业进入成长初期，卫星发射量将爆发 * 预计2026年国内商业航天将从导入期过渡到成长初期[1][4] * 预计2026年国内卫星发射数量和招标数量将相比2025年至少翻倍增长[3][9] * 主要由星网和原星（或指垣信G60）两个大型互联网星座组网计划推动[3][9] * 星网一代系统组网接近尾声，二代系统将在2026年启动建设，组网规模预计达上万颗卫星[9] * 上海垣信G60项目2026年发射量将显著增加[9] * 预计2026年国内招标量相比2025年将增长数倍，稳态下两个主要项目合计需求量可达五六千颗[18] 4 资本市场前景乐观，关键事件催化市场 * 预计2026年会看到国内第一家商业火箭公司的IPO[1][4] * SpaceX计划在2026年以1.5万亿美元市值进行全球最大规模IPO，其估值已从两年前的1750亿美元增至约8000亿美元[1][6] * 当前二级市场对商业航天板块关注度高、涨幅显著，长期仍有很大上升空间[1][5] * 可复用火箭试飞、头部企业IPO、中美科技竞争等关键事件将持续催化市场情绪[1][5][10] * 一二级市场大量投资将推动整体估值上行[3][10] 5 国内外估值差距显著，但有望缩小 * 国内头部商业航天企业估值普遍在百亿到两百亿人民币之间[6][7] * 美国SpaceX估值已达约8000亿美元，XAI估值达2000亿美元，差距显著[6][8] * 随着国家创投引导基金等资本助力，中美头部企业之间的估值差距预计将逐渐缩小[1][8] 6 卫星互联网商业价值凸显 * SpaceX的Starlink用户数从2021年的10万人迅速增长到2025年的900万人，在海外市场受欢迎[14] * SpaceX预计2025年整体营收达160亿美元，其中Starlink贡献超100亿美元[14] * 以现有成本结构和1.2万颗卫星组网规模计算，Starlink盈亏平衡点用户数约为170万至200万人，目前已远超此水平，具备盈利能力[14] * 卫星互联网发展目的包括：抢占稀缺频率和轨道资源、为6G天地网络融合做技术布局、面向全球提供基础电信服务[13] 其他重要内容 1 火箭运力与成本并非核心瓶颈 * 目前长五、长六、长八、长十二等型号火箭运力足以满足现阶段星网组网及未来新发射需求[12] * 火箭成本虽是痛点，但在抢占太空频率和轨道资源的大国竞争中并非最关键因素[12][13] 2 卫星发射数量的决定因素 * 下限由抢占频轨资源及国际电联（ITU）里程碑规则决定，需按规定时间发射足够卫星以确保频率资源有效占据[15] * 上限取决于商业模式能否形成闭环并带来正向投资回报[15] 3 技术发展趋势与投资方向 * 卫星技术从透明转发向空间处理再到手机直连方向演变，带来细分环节机会[18] * 投资应关注平台价值（如航天系公司）和消耗属性产品（如整流罩、燃料、发射测控等）[17] * 配套产品品类扩张且单颗价值提升明显的公司受推荐[18]