报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 原油长期偏空，关注俄乌停火谈判及印度态度，Brent短期关注65.5美金/桶支撑 [1][2] - 沥青供需双弱，单边短期震荡偏弱，较原油更扛跌 [3][4][5] - 燃料油高硫三季度供应压力略减，低硫供应回升需求无驱动，单边偏弱震荡 [6][7] - PX和PTA供应有变化，需求端缺乏向上驱动，单边震荡整理 [7][8][9] - 乙二醇供应预计回升，供需边际走弱，单边上宽幅震荡 [12][13] - 短纤和瓶片加工费有变化，单边预计低位震荡 [16][19] - 纯苯供需相对平衡，苯乙烯供应预期增加需求提振有限，纯苯价格支撑强，苯乙烯宽幅震荡 [20][21] - PVC供需预期弱，空单持有；烧碱短期偏震荡，前期空单逢低离场 [25][26] - 塑料PP供需压力大，价格震荡偏弱 [27][28] - 甲醇供应增加，以逢高做空为主 [29][30] - 尿素国内供应宽松需求下滑，延续高空策略 [31] - 纯碱供应增加需求稳定，期价走势震荡偏弱 [33][34] - 玻璃库存增加利润下降，期价走势偏弱 [35][36][37] - 原木供需偏紧市场稳中偏强，中长期需求待观察，建议观望 [38][39][40] - 胶版印刷纸供应有缩减需求支撑一般，价格大势维稳 [40][41] - 纸浆SP主力11合约空单持有 [42][43][44] - 丁二烯橡胶BR主力09合约择机试多 [45][47] - 天然橡胶RU主力01合约观望，NR主力10合约择机试多 [48][49] 各行业关键要点总结 原油 - 市场回顾：WTI2509合约63.88美元/桶持稳，Brent2510合约66.59美元/桶涨0.16美元/桶，SC2510合约跌6.9至493元/桶 [1] - 相关资讯：特朗普将与普京就俄乌问题磋商，白宫考虑邀泽连斯基；印度搁置美武器采购，或减少俄油进口 [1] - 逻辑分析：上周油价下跌，炼厂利润修复，短期进料需求尚可，关注俄乌谈判及印度态度，远期供需过剩格局难证伪 [2] - 交易策略：单边震荡偏弱，汽油裂解偏弱柴油裂解偏强，期权观望 [2] 沥青 - 市场回顾：BU2510夜盘收3484点（+0.17%），BU2512夜盘收3394点（+0.09%） [3] - 相关资讯：山东市场成交价跌5元/吨，长三角和华南市场成交价持稳 [3][4] - 逻辑分析：7月产量高于预期，8月供应回升，需求平平，维持供需双弱，油价短期偏弱中期震荡下行 [4][5] - 交易策略：单边震荡偏弱，沥青 - 原油价差偏强，期权观望 [5] 燃料油 - 市场回顾：FU09合约夜盘收2776（-0.82%），LU10夜盘收3464（-0.89%） [5] - 相关资讯：伊拉克扣押油轮，7月国内炼厂保税低硫船燃产量环比降3.8%，新加坡现货窗口高硫无成交低硫成交1笔 [5][6] - 逻辑分析：高硫供应及库存高位压制贴水及裂解，需求有变化；低硫供应回升需求无驱动 [7] - 交易策略：单边偏弱震荡，套利观望，关注高硫消化和低硫配额节奏 [7] PX - 市场回顾：PX2509主力合约收于6726（-0.44%），夜盘收于6748（+0.33%） [7] - 相关资讯：中国PX开工率82%周环比升0.9%，PTA开工率74.7%周环比升2.1%，江浙涤丝产销偏弱 [8] - 逻辑分析：8月PX供应回归，下游PTA装置有降负和重启，聚酯开工反弹但订单弱 [9] - 交易策略：单边震荡整理，套利和期权观望 [9] PTA - 市场回顾：TA509主力合约收于4684（-0.09%），夜盘收于4692（+0.17%） [9] - 相关资讯：中国PTA开工74.7%周环比升2.1%，聚酯开工率88.8%周环比升0.7%，江浙涤丝产销偏弱 [9][10] - 逻辑分析：PTA装置有减产、降负和重启，负荷回升，下游聚酯开工反弹但订单弱 [10] - 交易策略：单边震荡整理，套利和期权观望 [12] 乙二醇 - 市场回顾：EG2509期货主力合约收于4384（-0.27%），夜盘收于4391（+0.16%） [12] - 相关资讯：中国大陆地区乙二醇整体开工负荷68.82%环比升0.18%，江浙涤丝产销偏弱 [12] - 逻辑分析：港口库存下降，国内外装置有停车、检修和重启，供应预计回升，供需边际走弱 [13] - 交易策略：单边震荡整理，套利和期权观望 [14] 短纤 - 市场回顾：PF2510主力合约日盘收6382（-0.16%），夜盘收于6398（+0.25%） [15] - 相关资讯：中国短纤开工率90.6%周环比升0.3%，库存14.2天周环比升0.7天，江浙涤丝产销偏弱 [16] - 逻辑分析：短纤生产线有重启和提产，加工费企稳回升，小幅累库，关注中美贸易磋商 [16] - 交易策略：单边震荡整理，套利和期权观望 [17] 瓶片 - 市场回顾：PR2510主力合约收于5898（-0.34%），夜盘收于5924（+0.44%） [16][18] - 相关资讯：瓶片开工率70.9%环比持平，聚酯综合开工88.8%环比升0.7%，工厂出口报价下调 [18] - 逻辑分析：瓶片加工费反弹企稳，8月装置维持减停产，关注停车情况和中美贸易磋商 [19] - 交易策略：单边震荡整理，套利和期权观望 [17] 纯苯苯乙烯 - 市场回顾：BZ2503主力合约日盘收于6204（-0.70%），夜盘收于6213（+0.15%）；EB2509主力合约日盘收于7235（-0.84%），夜盘收于7230（-0.07%） [19] - 相关资讯：纯苯开工80.68%环比降0.23%，苯乙烯开工率79.48%环比降0.76%，下游开工率有变化 [21] - 逻辑分析：纯苯供应有变化，供需相对平衡，三季度有去库预期；苯乙烯供应预期增加，需求提振有限，累库压力大 [21] - 交易策略：单边宽幅震荡，套利和期权观望 [22] PVC烧碱 - 市场回顾：PVC现货市场偏弱震荡，烧碱现货市场价格持稳 [22][23] - 相关资讯：山东液氯市场价格上调，金岭部分液碱价格有变动 [23][24] - 逻辑分析：PVC库存累库，供需走弱，新产能压力大，需求弱；烧碱累库，开工回升，新产能兑现，价格预计偏震荡 [25][26] - 交易策略：PVC空单持有，烧碱前期空单逢低离场，套利和期权暂时观望 [27] 塑料PP - 市场回顾：塑料和PP现货市场价格有变动 [27] - 相关资讯：主要生产商库存水平累库12.08% [28] - 逻辑分析：聚烯烃新产能投放，后期有压力，7月检修偏高后期下降，下游开工无好转，需求预期弱 [28] - 交易策略：单边震荡偏弱，套利和期权暂时观望 [28][29] 甲醇 - 市场回顾：期货夜盘震荡报收2384（-0.17%），现货市场各地报价不同 [29] - 重要资讯：本周期国际甲醇产量增加，装置产能利用率上升 [29] - 逻辑分析：国际装置开工稳定，进口恢复，港口累库，国内供应宽松，需求稳定，以逢高做空为主 [30] - 交易策略：单边高空不追空，套利观望，期权卖看涨 [30][31] 尿素 - 市场回顾：期货震荡偏弱报收1728（-0.52%），现货出厂价全面下跌 [31] - 重要资讯：本周东北尿素到货量环比下调33.33% [31] - 逻辑分析：部分装置检修，产量仍高，需求端印标有提振但会议结果不及预期，国内供应宽松需求下滑 [31] - 交易策略：单边高空不追空，套利观望，期权回调卖看跌 [31][32][33] 纯碱 - 市场回顾：期货主力09合约收盘价1249元/吨（-1.4%），夜盘收于1242元（-0.6%），现货价格有变动 [33] - 重要资讯：国内纯碱厂家总库存增加，产量增加，利润下降 [33][34] - 逻辑分析：供应增加需求稳定，回归累库，现货下跌，期价走势震荡偏弱 [34][35] - 交易策略：单边偏弱走势注意宏观扰动，套利关注多FG01空SA01入场机会，期权观望 [35] 玻璃 - 市场回顾：期货主力09合约收于1063元/吨（-1.21%），夜盘收于1064元/吨（0.09%），现货价格持平 [35] - 重要资讯：全国浮法玻璃样本企业总库存增加，产量微增，利润有变化 [35][36] - 逻辑分析：期货下跌影响现货，库存充足补库意愿弱，预计期价走势偏弱 [36][37] - 交易策略：单边偏弱走势注意宏观扰动，套利关注多FG01空SA01入场机会，期权观望 [38] 原木 - 重要资讯：原木报价有变动，7月进口量同比降12.3%，海运费持平，9月合约冲高回落 [38][39] - 逻辑分析：供应短期脉冲式波动，需求采购需求改善但资金到位率降，期货市场震荡 [39][40] - 交易策略：单边观望，激进者少量背靠前高布局空单，套利和期权观望 [40] 胶版印刷纸 - 重要资讯：双胶纸市场维稳，部分产线检修，产量和产能利用率上升，巴西纸浆减产 [40][41][42] - 逻辑分析：供应有缩减，需求支撑一般，纸厂挺价，木浆供应宽松 [42] - 交易策略：未提及相关内容 纸浆 - 市场情况：期货小幅震荡，现货价格有区间 [42][43] - 重要资讯：玖龙纸业调涨纸价，下游纸板厂响应 [43][44] - 逻辑分析：库存有变化，国内主港纸浆库存去库 [44] - 交易策略：单边SP主力11合约空单持有，套利观望 [44][45] 丁二烯橡胶 - 市场情况：BR主力09合约报收11660点（+1.26%），各地区价格不同 [45] - 重要资讯：7月中国进口橡胶增加 [46][47] - 逻辑分析：上期所BR合约仓库仓单和厂库仓单有变化，轮胎产线库存有变化 [47] - 交易策略：单边BR主力09合约择机试多，套利观望，期权观望 [47] 天然橡胶及20号胶 - 市场情况：RU、NR、BR合约价格有变动，各地区价格不同 [47][48] - 重要资讯：7月中国进口橡胶增加 [46][49] - 逻辑分析：上期所RU和能源中心NR合约库存有变化，轮胎产线库存有变化 [49] - 交易策略：RU主力01合约观望，NR主力10合约择机试多，套利RU2511 - NR2511择机介入，期权观望 [49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各行业走势分化，贵金属受宽松预期支撑偏强，黑色金属、能源化工等多呈震荡格局，农产品关注相关供需报告指引[3][5][14][18] 各行业总结 贵金属 - 上周在关税扰动与滞胀担忧中震荡上行，沪金主力合约收至786.90元/克，沪银主力合约收至7279元/千克[3] - 美国对瑞士黄金加征39%关税消息触发COMEX溢价暴涨后回归常态，经济数据走弱，市场预计美联储9月降息概率近9成[3] - 短期受宽松预期支撑偏强，中长线配置逻辑不变，关注7月美国CPI数据[3] 黑色金属 钢材 - 上周五期现货市场延续弱势，成交量低位运行，7月通胀数据转好使市场情绪有所恢复[5] - 现实需求走弱，五大品种钢材库存环比回升23万吨，增速加快，表观消费量回落，产量环比回升1.79万吨，螺纹钢回升10万吨[5] - 焦煤价格走强，成本支撑偏强，短期价格以区间震荡思路对待[5] 铁矿石 - 上周五期现货价格延续弱势，铁水日产量持续回落，后续将进一步下降，北方地区限产传闻增多[6] 玻璃 - 日熔量周环比持稳，市场对玻璃产量存在减产预期，终端地产行业弱势，需求略有好转[9] - 浮法玻璃利润周环比下调，短期价格不会回到前低，宏观利多出尽，价格回调，预计短期区间震荡[9] 有色新能源 铜 - 关税基本落地，中美关税休战协议到期有延长不确定性，美联储降息预期大幅抬升[10] - Comex铜库存超26万短吨，现货TC企稳，终端需求面临边际走弱风险[10] 铝 - 上周五收盘价下跌，受氧化铝下跌拖累，氧化铝产量高位，厂内库存和仓单增加[10] - 自身基本面走弱，国内社库累计回升10万吨，LME库存增加13万吨，短期上涨空间有限[10] 铝合金 - 废铝供应偏紧，再生铝厂原料短缺，生产成本抬升，亏损面扩大，部分减产[10] - 步入需求淡季，订单增长乏力，预计短期价格震荡偏强，上方空间有限[10] 锡 - 供应端开工率小幅回升，矿端现实偏紧但趋于宽松，关注复产进度[11] - 需求端终端疲软，处于季节性淡季，订单边际下降，库存下降90吨，预计价格短期震荡，反弹空间受制约[11] 碳酸锂 - 枫下窝矿停产，短期供给端利多，行业利润好转，产量和库存压力累积[12] - 周度产量录得19556吨，环比增加13.2%，短期震荡偏强，关注套保压力[12] 工业硅 - 南北产区开工提升，供应压力增加，最新周度产量79478吨，环比增加8.1%[12] - 价格接近龙头企业现金成本，低位震荡看待，关注焦煤扰动[12] 多晶硅 - 是反内卷重点行业，预期仍存，下方现货价格提供支撑，仓单增加，新增可交割品牌[13] - 市场情绪降温，短期预计高位震荡[13] 能源化工 原油 - 美俄和谈继续，市场对俄乌冲突缓和预期增加，油价回吐溢价，美油升水和中东油品价格走低[14] - 后期炼厂进入淡季采购节奏，需求供增需减，长期压力存在[14] 沥青 - 原油价格下跌，成本支撑偏弱，现货成交一般，旺季需求弱于往年，成交基差走低[14] - 社库和厂库去化有限，保持弱震荡格局[14] PX - 短期PTA装置减停产，加工费偏低，恢复有限，PX装置负荷也有限，处于偏紧格局[14] - PXN价差保持260美金，外盘维持831美金，近期震荡，等待PTA装置变化[14] PTA - 基差小幅走低，下游开工小幅走高，需求增量有限，加工费低位，部分装置减停产[15][16] - 8月供需趋于平衡，短期区间震荡[16] 乙二醇 - 港口和工厂隐形库存小幅去化，进口预期量增加，国内装置开工部分恢复[16] - 关注终端订单恢复情况，短期震荡[16] 短纤 - 板块共振走弱带动价格走低，终端订单一般，开工略有反弹，库存有限累积[16] - 中期跟随聚酯端或可逢高空[16] 甲醇 - 供应段检修集中，内地烯烃装置重启，内地偏强，港口烯烃检修，进口到港增加，港口偏弱[16] - 供需矛盾不突出，区域分化明显，盘面驱动有限，维持震荡，月差走弱空间有限[16] PP - 成本利润改善，装置开工提升，新产能计划8月中下投放，供应宽松压力凸显[17] - 需求处于淡季，产业库存上涨，09合约价格波动有限，01合约旺季需求存疑，偏弱看待[17] LLDPE - 供应端压力不减，需求端有拐头迹象，供需短期平稳，09合约震荡偏弱[17] - 01合约即将成为主力，短期偏弱，关注需求和备货情况[17] 农产品 美豆 - CBOT市场大豆基金净空持仓大幅增加，美国天气利好作物生长，优良率高[18] - 新作销售遇冷，贸易不确定性及南美市场冲击影响出口，关注8月USDA供需报告，价格预期承压[18] 豆菜粕 - 国内油厂大豆及豆粕累库，催提增多，贸易报价疲软，现货端情绪偏弱[18] - 豆粕围绕成本逻辑交易，现货维持2900元/吨一线震荡，菜粕短期内持续震荡[18] 豆菜油 - 豆油现货交投好转，供应压力减少，四季度大豆供应收紧，豆棕价差倒挂，关注多豆油空棕榈油套利[19] 棕榈油 - 7月马来西亚产量和库存增加，出口疲软，国内进口利润倒挂，走货清淡[19] - 市场预期8月MPOB报告库存增加，短期高位承压[19] 玉米 - 8月下旬安徽、新疆玉米陆续上市，供应充足，陈稻拍卖是多头焦虑，南港季节性去库未现[19] - 现货8月运行平稳，基差偏好，对盘面有稳定作用[19] 生猪 - 周末猪价反弹，养殖主体惜售，出栏降重，后期出栏节奏或放缓[20] - 立秋后屠宰厂订单预计增加，猪价或企稳[20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周纯碱期货延续下跌趋势，主力合约SA2601收盘较前一周下跌0.08%报1332元/吨，现货河北沙河重碱低端价1235元/吨，较前一周下跌1.20% [3] - “反内卷”政策情绪消退，行情回归基本面，供给增加，需求下滑，库存处于高位，基本面维持疲弱，短期预计震荡偏弱运行 [3] - 利多因素为夏季检修高峰期来临产量将下滑，利空因素为23年以来产能大幅扩张且今年仍有投产计划，行业产量处于历史同期高位 [5][6] - 主要逻辑是供给高位、终端需求下滑、库存同期高位，供需错配格局未有效改善 [7] 根据相关目录分别总结 纯碱期、现货周度行情 - 主力合约收盘价前值1333元/吨，现值1332元/吨，涨跌幅-0.08%；重质纯碱沙河低端价前值1250元/吨，现值1235元/吨，涨跌幅-1.20%；主力基差前值-83元/吨，现值-97元/吨，涨跌幅16.87% [9] 纯碱现货行情 - 河北沙河重质纯碱市场低端价1235元/吨，较前一周下跌1.20% [15] - 重质纯碱华北氨碱法利润-23.80元/吨，华东联产法利润18.50元/吨，生产利润从历史低位回升 [18] - 纯碱周度行业开工率85.41%，预期开工率将季节性回落 [21] - 纯碱周度产量74.46万吨，其中重质纯碱42.34万吨，产量处于历史高位 [23] - 纯碱周度生产重质化率为56.86% [25] - 2023 - 2025年有多个企业新增纯碱产能计划，2023年新增640万吨，2024年新增180万吨，2025年计划新增750万吨，实际投产100万吨 [26] 基本面分析——需求 - 纯碱周度产销率为90.69% [30] - 全国浮法玻璃日熔量15.96万吨，开工率75.19%企稳 [33] - 光伏玻璃价格持续下跌，“反内卷”政策下行业减产，在产日熔量大幅下行 [36] 基本面分析——库存 - 全国纯碱厂内库存186.51万吨，较前一周增加3.86%，库存在5年均值上方运行 [39] 基本面分析——供需平衡表 - 展示了2017 - 2024E年纯碱年度供需平衡表，包含有效产能、产量、开工率、进出口等数据及增速情况 [40]

投资评级 - 维持"买入"投资评级 [8] 核心观点 - 2025半年度实现收入59.2亿元（同比-16.3%），归属净利润7.4亿元（同比-38.6%），扣非净利润7.4亿元（同比-38.5%）[1][5] - 2025Q2收入30.5亿元（同比-19.6%，环比+6.3%），归属净利润4.0亿元（同比-36.9%，环比+19.0%），扣非净利润4.1亿元（同比-36.2%，环比+22.1%）[1][5] - 预计25-27年公司业绩分别为14.7、20.9、24.1亿元 [7] 业绩分析 - 2025H1国内重质纯碱、轻质纯碱、小苏打、尿素参考均价（含税）分别为1473元/吨（同比-34.2%）、1363元/吨（同比-34.7%）、1397元/吨（同比-23.7%）、1828元/吨（同比-20.2%）[12] - 2025H1公司碱业（小苏打、纯碱）、尿素毛利率分别为36.6%（同比-19.1pct）、19.3%（同比-7.2pct）[12] - 2025Q2国内重质纯碱、轻质纯碱、小苏打、尿素参考均价（含税）分别为1448元/吨（环比-3.3%）、1315元/吨（环比-6.7%）、1316元/吨（环比-10.9%）、1894元/吨（环比+7.5%）[12] 行业与公司优势 - 纯碱行业能耗标杆、基准产能占比仍距发改委的指导建议有差距（2020年），纯碱行业20年以上装置占比达31% [12] - 博源化工具备3大看点：成长性、高分红潜力（基于成本优势，盈利有久期）、涨价弹性期权 [7] - 公司近年分红慷慨，股息支付率高，2024年分红对应股息率超过5% [7] - 预计随着二期项目投产贡献增量，公司能保持较强分红潜力 [7] 财务数据 - 当前股价5.79元，总股本371,874万股，每股净资产3.82元 [9] - 预计25-27年每股收益分别为0.39元、0.56元、0.65元 [19] - 预计25-27年净资产收益率分别为9.2%、11.6%、11.8% [19] - 预计25-27年资产负债率分别为41.6%、41.7%、40.9% [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 随着政治局会议落地及“反内卷”相关情绪降温，市场情绪趋于理性，盘面走势转弱，若后续需求无法有效修复，钢价或难维持当前水平，价格可能回归供需逻辑，建议关注终端需求修复进度和成本端对成材价格的支撑力度 [3] - 短期受情绪影响市场无序波动，不建议投机资金过度参与，套保资金可根据自身情况抓住套保时机，但要控制好保证金安全 [10] 各品种总结 钢材 - 螺纹钢主力合约收盘价3213元/吨，较上一交易日跌18元/吨（-0.55%），注册仓单94978吨，环比增加1487吨，主力合约持仓量161.211万手，环比减少16057手，天津汇总价格3320元/吨，环比持平，上海汇总价格3340元/吨，环比减少20元/吨 [2] - 热轧板卷主力合约收盘价3428元/吨，较上一交易日跌12元/吨（-0.34%），注册仓单70915吨，环比持平，主力合约持仓量139.2227万手，环比减少36360手，乐从汇总价格3450元/吨，环比减少20元/吨，上海汇总价格3450元/吨，环比减少10元/吨 [2] - 螺纹钢本周供需双增，社会库存连续两周累积且本周增幅扩大；热轧卷板供需双降，库存累积显著，当前螺纹与热卷库存均边际上升，钢厂利润较好但需求承接不足 [3] 铁矿石 - 上周五主力合约（I2509）收至790元/吨，涨跌幅-0.38%（-3），持仓变化-27288手，变化至30.81万手，加权持仓量91.64万手，现货青岛港PB粉770元/湿吨，折盘面基差28.02元/吨，基差率3.43% [5] - 供给方面，海外发运量环比下滑，澳洲及巴西发运量双降，非主流国家发运量回升，到港量增加；需求方面，日均铁水产量环比下降，系高炉常规检修影响；库存端，港口库存小幅波动，钢厂进口矿库存环比微增；终端数据方面，五大材表需走弱，库存环比增加 [6] 锰硅硅铁 - 8月8日，锰硅主力（SM509合约）收跌0.3%，收盘报6046元/吨，天津6517锰硅现货市场报价5950元/吨，环比持稳，折盘面6140吨，升水盘面94元/吨；硅铁主力（SF509合约）收跌1.06%，收盘报5772元/吨，天津72硅铁现货市场报价5900元/吨，环比下调100元/吨，升水盘面128元/吨 [8] - 锰硅和硅铁盘面价格短期站在6月初以来的短期反弹趋势线以上，日K线松散无序，当前商品进入降波周期，基于盘面走势，建议投资头寸观望为主，套保头寸可择机参与 [9] - 锰硅过剩格局未因“反内卷”改变，需防范需求边际弱化；硅铁端无明显变化，未来一段时间黑色板块需求边际趋弱，关注下游终端需求变化和国家相关措施 [11] 工业硅、多晶硅 - 上周五工业硅期货主力（SI2511合约）收盘价报8710元/吨，涨跌幅+0.64%（+55），加权合约持仓变化-1995手，变化至533795手，华东不通氧553市场报价9100元/吨，环比持平，主力合约基差390元/吨；421市场报价9700元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差190元/吨 [13] - 工业硅价格尾盘翻红，走势短期有反复，基本面产能过剩、库存高位、需求不足问题未改变，8月开工率预计上行，下游需求有一定支撑，关注主产区复产力度，价格预计震荡偏弱 [14] - 上周五多晶硅期货主力（PS2511合约）收盘价报50790元/吨，涨跌幅+1.36%（+680），加权合约持仓变化-15312手，变化至360328手，SMM口径N型颗粒硅平均价44.5元/千克，环比持平；N型致密料平均价46元/千克，环比持平；N型复投料平均价47元/千克，环比持平，主力合约基差-3790元/吨 [15] - 7月“反内卷”及产能整合方案预期推动价格上涨，当前盘面价格覆盖企业成本并提供交割利润，8月预期增产，下游硅片排产增加幅度有限，硅料大概率累库，产业链涨价传导待观察，建议多空谨慎参与，关注仓单对价格的压力，预计硅料价格宽幅震荡 [16] 玻璃纯碱 - 周五沙河玻璃现货报价1181元，环比持平，华中现货报价1190元，环比持平，市场交投偏弱，价格灵活，中游采购意向不佳，全国浮法玻璃样本企业总库存环比增加，折库存天数增加，净持仓空头减仓为主，预计短期内震荡，中长期随宏观情绪波动，房地产有政策出台期价或上涨，需求疲软则需供给端收缩 [18] - 纯碱现货价格1235元，环比下跌20元，企业价格波动不大，成交灵活，国内纯碱厂家总库存增加，现货价格偏稳，下游开工率有升有降，需求刚需采购为主，企业装置运行稳定，供应高位徘徊，库存压力增大，净持仓空头增仓、多头减仓，预计短期内震荡，中长期供需矛盾仍存，建议短期观望，中长期等待高空机会 [19]

行业现状 - 光伏玻璃行业7月初集体减产30%，但上游纯碱行业未采取反内卷具体动作 [1] - 纯碱行业面临光伏玻璃和浮法玻璃下游景气度不高、新产能持续投产、价格下行压力 [1] - 纯碱企业库存总量168.4万吨，同比增加79%，重碱需求因光伏玻璃产能下滑而萎缩 [2] - 国内纯碱产能4078万吨，需求3000多万吨，未来新增产能包括博源化工二期280万吨、湖北潜江200万吨等 [2] 价格与成本 - 纯碱现货价格一度上涨200元/吨，后回落至1200元/吨以下 [2] - 三友化工纯碱出厂价1200元/吨左右，处于亏损状态 [3] - 氨碱法成本1100-1450元/吨，联碱法双吨成本1500-1700元，天然碱法成本800-1000元/吨 [4] - 高成本氨碱及联碱企业普遍亏损，天然碱企业仍保持盈利 [4] 企业动态 - 中盐化工拿下通辽市奈曼旗天然碱矿，矿物总量14.47亿吨，一期设计产能500万吨 [4][5] - 山东海化拟投资23.2亿元取得中盐碱业29%股权，共同开发天然碱矿产 [5] - 博源化工推进二期产能建设，中盐化工和山东海化也布局天然碱领域 [4][5] - 双环科技和三友化工进行产线智能化改造及海水综合利用项目以降低成本 [7] 产能变化 - 2024年纯碱行业退出产能110万吨（均为联碱法），扩产60万吨，新增230万吨（天然碱法200万吨） [6] - 天然碱当前产能占比16%，未来有望提升至30% [6] - 五部委联合印发通知摸底评估石化化工行业老旧装置，可能推动高成本产能退出 [7] 行业趋势 - 天然碱法因能耗低、环保优势明显，符合国家产业结构调整要求 [5] - 美国经验显示天然碱矿投产后合成碱产能逐渐退出，中国天然碱市场份额有望提升 [5] - 行业预计高成本合成碱将有序退出，但合成碱与天然碱仍将长期共存 [8] - 反内卷政策推动行业回归高质量发展，促进行业升级和进化 [8]

财务表现 - 2025年中报营业总收入59.16亿元，同比下降16.31%，归母净利润7.43亿元，同比下降38.57% [1] - 第二季度营业总收入30.48亿元，同比下降23.31%，归母净利润4.03亿元，同比下降36.95% [1] - 毛利率31.79%，同比下降28.33%，净利率18.21%，同比下降30.34% [1] - 三费占营收比11.02%，同比下降8.52%，每股收益0.2元，同比下降37.5% [1] - 货币资金46.06亿元，同比增加107.27%，有息负债112.01亿元，同比增加20.34% [1] - 研发投入同比减少64.51%，筹资活动产生的现金流量净额同比增加107.14% [3] 业务运营 - 公司ROIC为11.9%，近10年中位数ROIC为8.45%，2016年最低为-1.31% [3][4] - 公司业绩具有周期性，净利率21.67%，产品或服务附加值高 [3] - 货币资金/流动负债为62.9%，有息资产负债率达26.84% [4] - 证券研究员普遍预期2025年业绩15.3亿元，每股收益0.41元 [4] 投资者关注 - 公司表示将聚焦主业，提升经营管理，加强投资者关系管理和信息披露 [6][7][8][9] - 公司纯碱出口到东盟四国相较于美国具有成本优势 [6] - 公司表示将积极响应国家"双碳"战略，深化绿色低碳实践 [6] - 公司新增贷款56.5亿元主要用于重点项目建设和补充现金流 [7] - 公司纯碱销售范围主要在华北、华南、东北、西南等区域，并有部分出口 [7][8] 行业动态 - 公司密切关注行业动态，优化市场布局，拓展销售渠道 [7] - 公司表示将依法依规治理低价无序竞争，推动落后产能有序退出 [8][9] - 公司持续关注通辽天然碱项目开发情况 [9] - 公司未来五年发展目标为深耕天然碱全产业链，打造具有行业竞争力的产业新优势 [9]

化工板块市场表现 - 化工板块8月8日逆市走强，化工ETF（516020）场内价格盘中涨近1%，收盘涨0.46% [1] - 细分化工指数自7月初以来累计涨幅达8.3%，显著跑赢上证指数（5.54%）和沪深300（4.29%） [4] - 成份股中宏达股份、博源化工涨超3%，杭氧股份、华峰化学涨超2%，多股涨超1% [1] 行业政策动态 - 多部门密集发声整治"内卷式"竞争，国家发改委推进价格法修订以规制低价倾销 [3] - 银河证券认为"反内卷"是政策主线，东海证券建议关注供给压缩弹性大的化工子板块 [3] - 中泰证券指出农药、化纤等行业已出台政策，化工品价格接近历史低位，供给侧改革预期增强 [6] 估值与配置价值 - 细分化工指数市净率2.06倍，处于近10年23.33%分位点，中长期配置性价比凸显 [5] - 国海证券预计2025年中美财政政策加码，欧洲产能退出，化工行业将迎来补库存周期 [6] 投资工具分析 - 化工ETF（516020）覆盖化工全领域，50%仓位集中于万华化学等龙头股，50%布局磷肥等细分龙头 [7] - 场外投资者可通过化工ETF联接基金（A类012537/C类012538）参与化工板块投资 [7] 历史业绩参考 - 细分化工指数近五年收益率：2020年+51.68%，2021年+15.72%，2022年-26.89%，2023年-23.17%，2024年-3.83% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 橡胶关注主产区旺产期原料上量情况，若原料上量顺利则择机高空[1] - 原木供应压力或加大，需求端处于淡季，短期盘面预计800 - 850区间宽幅震荡为主[3] - 纯碱过剩格局明显，需求无增长预期，可跟踪政策及碱厂调控负荷情况，择机逢高入场做空，短线操作[4] - 玻璃近期盘面走弱，现货价格难提价，需产能出清解决过剩困境，8月可跟踪政策及备货表现，空单可继续持有[4] - 工业硅价格重心有望上移，8月价格波动区间或在8000 - 10000元/吨，价格回落至8000 - 8500元/吨可逢低试多，注意仓位控制和风险管理[5] - 多晶硅8月供需双增但供应增速大，主要价格波动区间或在4.5 - 5.8万元/吨，价格回归成本区间下沿后逢低试多，逢高买入看跌期权试空，注意仓位控制和风险管理[6] 根据相关目录分别进行总结 橡胶 - 现货价格及基差方面，云南国营全乳胶等部分品种价格有涨跌，如云南国营全乳胶（SCRWF）上海价8月7日为14400元/吨，较前一日跌100元/吨，跌幅0.69%；泰标混合胶报价涨50元/吨至14350元/吨，涨幅0.35%[1] - 月间价差方面，9 - 1价差等有不同变化，如9 - 1价差8月7日为 - 975，较前一日跌15，跌幅1.56%；1 - 5价差涨10至 - 120，涨幅7.69%[1] - 基本面数据方面，6月泰国产量等有变化，泰国产量392.60千吨，较前值增120.40千吨，涨幅44.23%；印尼产量176.20千吨，较前值降24.10千吨，跌幅12.03%；轮胎开工率、产量、出口量等指标也有相应变化[1] - 库存变化方面，保税区库存等有变动，保税区库存（保税 + 一般贸易库存）8月7日为640384吨，较前值增5798吨，涨幅0.91%；天然橡胶厂库期货库存（上期所周度）增2318吨至39716吨，涨幅6.20%[1] 原木 - 期货和现货价格方面，部分期货合约价格有变动，如原木2509合约8月7日收于832.5元/立方米，环比收平；部分现货价格无变化，如日照港3.9A小辐射松价格为720元/立方米[3] - 外盘报价方面，辐射松4米中A：CFR价涨2美元至116美元/JAS立方米，涨幅1.75%；云杉11.8米：CFR价为156欧元/JAS立方米，环比持平[3] - 成本方面，人民币兑美元汇率环比持平，进口理论成本818.70元，较前值涨13.84元，涨幅按15%涨尺计算[3] - 供应方面，6月港口发运量176.0万立方米，较前值增3.7万立方米，涨幅2.12%；新西兰至中日韩离港船数53.0艘，较前值降5.0艘，跌幅8.62%[3] - 库存方面，8月1日全国针叶原木总库存为317万立方米，山东库存增2.0万立方米至195.0万立方米，涨幅1.04%；江苏库存降5.6万立方米至96.0万立方米，跌幅5.55%[3] - 需求方面，8月1日原木日均出库量为6.42万立方米，上周需求环比增加0.01万方，需求较差，贸易商接货意愿不高[3] 玻璃纯碱 - 玻璃相关价格及价差方面，华北、华东等地区报价有跌，如华北报价8月7日为1180元/吨，较前值跌10元/吨，跌幅0.84%；玻璃2505、2509合约价格也有下降[4] - 纯碱相关价格及价差方面，部分地区报价持平，纯碱2505、2509合约价格下跌，05基差涨12至 - 62，涨幅16.22%[4] - 供应方面，纯碱开工率8月8日为85.41%，较8月1日增6.40%；纯碱周产量增4.5万吨至74.47万吨，涨幅6.42%；浮法日熔量、光伏日熔量持平[4] - 库存方面，玻璃厂库、纯碱厂库、纯碱交割库库存均增加，玻璃厂库8月8日为6184.70万重箱，较8月1日增234.8万重箱，涨幅3.95%；玻璃厂纯碱库存天数持平[4] - 地产数据方面，新开工面积、施工面积、竣工面积、销售面积当月同比有不同变化，如销售面积当月同比为 - 6.55%，较前值降6.50%[4] 工业硅 - 现货价格及主力合约基差方面，部分品种价格持平，基差有变动，如华东通氧S15530工业硅价格8月7日为9250元/吨，环比持平；基差（通氧SI5530基准）涨45至600，涨幅8.18%[5] - 月间价差方面，2508 - 2509等合约价差有变化，如2508 - 2509价差8月7日为40，较前一日涨130，涨幅144.44%[5] - 基本面数据方面，全国工业硅产量等有变动，全国工业硅产量30.08万吨，较前值降4.14万吨，跌幅12.10%；新疆产量降4.33万吨至16.75万吨，跌幅20.55%；云南、四川产量有增长；全国开工率、部分地区开工率也有相应变化[5] - 库存变化方面，部分库存有变动，新疆厂库库存降0.12万吨至11.69万吨，跌幅1.02%；社会库存增0.70万吨至54.70万吨，涨幅1.30%；仓单库存降0.05万吨至25.24万吨，跌幅0.21%；非仓单库存增0.75万吨至29.46万吨，涨幅2.62%[5] 多晶硅 - 现货价格与基差方面，部分品种价格持平，基差有变动，如N型复投料平均价8月7日为47000.00元/吨，环比持平；N型料基差（平均价）涨1235.00元至 - 3110.00元，涨幅28.42%[6] - 期货价格与月间价差方面，主力合约价格下跌，当月 - 连一、连一 - 连二等月间价差有变化，主力合约8月7日为20110元/吨，较前一日跌1235元/吨，跌幅2.41%；当月 - 连一价差涨2075至 - 10，涨幅99.52%[6] - 基本面数据方面，周度和月度的硅片产量、多晶硅产量、进口量、出口量等指标有变动，周度硅片产量12.02GW，较前值增1.02GW，涨幅9.27%；月度多晶硅产量10.10万吨，较前值增0.49万吨，涨幅5.10%；多晶硅进口量降0.02万吨至0.08万吨，跌幅16.90%；出口量增0.08万吨至0.21万吨，涨幅66.17%[6] - 库存变化方面，多晶硅库存、硅片库存、多晶硅仓单有变动，多晶硅库存8月7日为23.30万吨，较前值增0.40万吨，涨幅1.75%；硅片库存增0.96GW至19.11GW，涨幅5.29%；多晶硅仓单增60手至3580手，涨幅1.70%[6]

化工板块市场表现 - 化工ETF（516020）全天多数时间红盘震荡 盘中场内价格涨幅一度接近1% 截至发稿逆市涨0.15% [1] - 成份股中博源化工和宏达股份涨幅双双达到3% 华峰化学涨超2% 杭氧股份和鲁西化工等多股涨超1% [1] - 化工ETF截至13:59报价0.655元 涨跌0.001元(0.15%) 成交量512万份 IOPV净值0.6553元 [2] 重点个股动态 - 盐湖股份积极推进4万吨基础锂盐一体化项目 计划于2025年9月底启动联动试车 [2] - 公司钾系列产品价格呈现回暖态势 有力推动了经营业绩的稳步提升 [2] - 盐湖股份是化工ETF第二大重仓股 截至2025年2季度末持仓占比6.43% [3] 行业估值与政策环境 - 细分化工指数市净率为2.06倍 位于近10年来23.33%分位点的低位 [3] - 政府多次提及整治"内卷式"竞争 推动落后产能有序退出 [3] - 部分化工品价格价差已趋近历史低位 新一轮供给侧改革呼之欲出 [3] 行业前景展望 - 中国和美国财政政策有望加码 欧洲部分装置加速退出 化工有望迎来补库存周期 [4] - 供给端受限的行业随着需求回升 景气度有望持续提升 [4] - 维持化工行业"推荐"评级 [4] 投资工具分析 - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数 全面覆盖化工各个细分领域 [4] - 近5成仓位集中于大市值龙头股 包括万华化学、盐湖股份等 [4] - 其余5成仓位兼顾布局磷肥及磷化工、氟化工、氮肥等细分领域龙头股 [4]