交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 纯碱早报 2025-12-19 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投 资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 每日观点 纯碱： 1、基本面：碱厂产量高位，远兴二期年前预期投产，整体供给预期充裕；下游浮法玻璃、光伏日 熔量整体延续下滑趋势，纯碱厂库处于历史同期高位；偏空 2、基差：河北沙河重质纯碱现货价1145元/吨，SA2605收盘价为1193元/吨，基差为-48元，期货升 水现货；偏空 3、库存：全国纯碱厂内库存149.93万吨，较前一周增加0.33%，库存在5年均值上方运行；偏空 4、盘面：价格在20日线下方运行，20日线向下；偏空 5、主力持仓：主力持仓净空，空减；偏空 6、预期：纯碱基本面疲弱，短期预计震荡偏空运行为主。 影响因素总结 利多： 1、设备问题导致企业减量检修，纯碱供应恢复较慢。 利空： | 日盘 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周主力合约SA601周内微涨0.09%，期货价格主要由成本支撑（动力煤、海盐价格坚挺）+ 仓单持续注销 ，而非供需格局改善；主力合约SA601成交活跃，单日成交额达234.58亿元，持仓量稳定在100万手以上，显示市场交投热度不减；远月合约SA605较SA601贴水约70元/吨，月差结构维持负值，反映市场对2026年供应过剩预期持续；截至11月20日，纯碱期货注册仓单为0张，有效预报4,879张，交割预期未现集中释放，市场仍以投机与套保为主 [3] - 当前行业仍面临高库存、低需求、弱利润的三重压制，价格上行空间受限；供给端偏利好，开工率高位回落，产量小幅下降；库存端，周度去化加速，连续三周实现去化，但绝对水平仍高；尽管库存连续回落，但同比仍处于近五年同期高位，库存天数维持在20天以上，去库节奏未改“高基数、慢节奏”特征；玻璃端和新能源刚需支撑，重碱刚需消费稳定；下游采购情绪谨慎，多“低库存、快周转”操作，未出现集中备货；成本端动力煤价格小幅上行，但纯碱价格下行幅度更大，行业整体盈利空间仍处收缩区间；价格运行或延续“震荡偏弱、底部震荡”格局；关注12月后冷修计划与宏观政策对地产链的潜在拉动 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场概况 - 本周纯碱期货价格震荡偏弱，主力合约SA601收盘报1,170元/吨，周内小幅上涨0.09%，但远月合约持续贴水，市场情绪受制于供需宽松格局；现货端价格重碱区域分化，重碱承压，稳中趋弱，库存延续去化但绝对水平仍处高位，行业利润承压，整体基本面未现根本性改善；短期来看，装置检修与库存下降提供一定支撑，但远期新增产能释放预期未消，叠加玻璃行业持续低迷，重碱需求缺乏弹性，供需过剩格局未改；价格运行或延续“震荡偏弱、底部震荡”格局 [2] 供给方面 - 周内国内纯碱产量72.08吨，环比下降1.85万吨，跌幅2.50%；纯碱综合产能利用率82.68%，上周84.80%，环比下降2.12%；近期，部分企业设备问题，导致产量下降 [2] 需求方面 - 周内浮法日熔量15.81万吨，环比下降1050吨，一条冷修，热修一条；光伏玻璃在产8.94万吨，环比稳定；下周，浮法生产稳定，光伏计划700吨冷修；下游需求一般，低价补库情绪增强，期货价格下跌，成交量提升；出口保持良好，10月份出口21+万吨 [2] 库存 - 截止到2025年11月20日，本周国内纯碱厂家总库存164.44万吨，较上周下降6.3万吨（+0.06%），去年同期库存量为164.81万吨，同比下降0.37万吨，下降0.23%；轻质纯碱75.71万吨，环比下降1.28万吨，重质纯碱88.73万吨，环比增加0.55万吨；轻重略显分化，轻强重弱 [3] 利润方面 - 11月上旬，纯碱行业整体仍处于亏损状态，利润承压明显，多家头部企业净利润同比大幅下滑，反映行业整体盈利环境严峻；截至2025年11月20日，中国氨碱法纯碱理论利润-38.50元/吨，环比下跌15元/吨；联碱法纯碱理论利润（双吨）为-153.50元/吨，环比增加28.50元/吨；周内成本端海盐价格窄幅上行，动力煤价格小幅上移，成本支撑上移 [3]

1. 报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 2. 报告的核心观点 - 纯碱基本面偏空，碱厂产量高位，远兴二期年前预期投产使供给预期充裕；下游浮法玻璃有供给扰动预期，光伏日熔量下滑，厂库处于历史同期高位；基差显示期货升水现货；库存虽较前一周减少 0.40%但仍在 5 年均值上方；主力持仓净空且空减；基本面疲弱，短期预计震荡运行 [2] - 利多因素为下游玻璃供给低位企稳回升，对纯碱需求有增量；利空因素为 23 年以来纯碱产能大幅扩张，今年仍有较大投产计划，行业产量处于历史同期高位，重碱下游光伏玻璃减产使需求走弱 [3][4] - 主要逻辑是纯碱供给高位，终端需求下滑，库存处于同期高位，行业供需错配格局尚未有效改善 [5] 3. 根据相关目录分别总结 纯碱期货行情 - 主力合约收盘价从前值 1214 元/吨涨至 1239 元/吨，涨幅 2.06%；重质纯碱沙河低端价从前值 1160 元/吨涨至 1190 元/吨，涨幅 2.59%；主力基差从前值 -54 元/吨变为 -49 元/吨，跌幅 9.26% [6] 纯碱现货行情 - 河北沙河重质纯碱市场低端价 1190 元/吨，较前一日上涨 30 元/吨 [12] 基本面——供给 - 重质纯碱，华北氨碱法利润 -103.50 元/吨，华东联产法利润 -212 元/吨，生产利润处于历史低位 [15] - 纯碱周度行业开工率 85.67%，周度产量 74.68 万吨，其中重质纯碱 41.48 万吨，产量处于历史高位 [18][20] - 2023 - 2025 年有大量纯碱新增产能计划，2023 年新增产能 640 万吨，2024 年新增 180 万吨，2025 年计划新增 750 万吨，实际投产 100 万吨 [21] 基本面——需求 - 纯碱周度产销率为 98.36% [24] - 全国浮法玻璃日熔量 15.91 万吨，开工率 75.92% [27] 基本面——库存 - 全国纯碱厂内库存 170.73 万吨，较前一周减少 0.40%，库存在 5 年均值上方运行 [34] 基本面——供需平衡表 - 展示了 2017 - 2024E 年纯碱年度供需平衡情况，包括有效产能、产量、开工率、进出口、表观供应、总需求、供需差、产能增速、产量增速、表观供应增速、总需求增速等数据 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周纯碱期货窄幅震荡，主力合约SA2601收盘较前一周下跌1.22%报1210元/吨，现货河北沙河重碱低端价1155元/吨，较前一周下跌1.28% [3] - 供给方面个别企业设备问题短期减量，但整体产量波动不大，远兴能源二期预计年底前投产，整体供给充裕；需求端下游需求一般，资金压力大，按需为主，浮法玻璃和光伏日产量均下降；全国纯碱厂内库存171.42万吨，较前一周增加0.72%，处于历史同期高位；综合来看，纯碱基本面延续疲弱，短期预计震荡偏弱运行为主 [3] - 利多因素为下游玻璃供给低位企稳回升，对纯碱需求有所增量；利空因素为23年以来纯碱产能大幅扩张，今年仍有较大投产计划，行业产量处于历史同期高位，且重碱下游光伏玻璃减产，对纯碱需求走弱 [5][6] - 主要逻辑是纯碱供给高位，终端需求下滑，库存处于同期高位，行业供需错配格局尚未有效改善 [7] 各目录总结 纯碱期、现货周度行情 - 主力合约SA2601收盘价较前一周下跌1.22%报1210元/吨，河北沙河重质纯碱市场低端价较前一周下跌1.28%至1155元/吨，主力基差无变化 [3][8] 基本面——供给 - 重质纯碱华北氨碱法利润-103.50元/吨，华东联产法利润-212元/吨，处于历史低位 [17] - 纯碱周度行业开工率85.67%，周度产量74.68万吨，其中重质纯碱41.48万吨，产量处于历史高位，生产重质化率为55.54% [20][22][24] - 2023 - 2025年有多个纯碱新增产能项目，2023年新增产能640万吨，2024年新增180万吨，2025年计划新增750万吨，实际投产100万吨 [25] 基本面——需求 - 纯碱周度产销率为98.36% [28] - 全国浮法玻璃日熔量15.91万吨，开工率75.92% [31] 基本面——库存 - 全国纯碱厂内库存171.42万吨，较前一周增加0.72%，在5年均值上方运行 [38] 基本面——供需平衡表 - 展示了2017 - 2024E年纯碱年度供需平衡情况，包括有效产能、产量、开工率、进出口、表观供应、总需求、供需差等数据及增速 [39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱基本面疲弱，短期预计震荡偏弱运行为主。主要因供给高位、终端需求下滑、库存处于同期高位，行业供需错配格局尚未有效改善 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面：碱厂产量高位，远兴二期年前预期投产，整体供给预期充裕；下游浮法玻璃供给有扰动预期，光伏日熔量延续下滑趋势，纯碱厂库处于历史同期高位；偏空 [2] - 基差：河北沙河重质纯碱现货价1170元/吨，SA2601收盘价为1225元/吨，基差为 -55元，期货升水现货；偏空 [2] - 库存：全国纯碱厂内库存170.2万吨，较前一周减少0.01%，库存在5年均值上方运行；偏空 [2] - 盘面：价格在20日线下方运行，20日线向下；偏空 [2] - 主力持仓：主力持仓净空，空减；偏空 [2] 影响因素总结 - 利多：浮法玻璃日熔量企稳回升 [3] - 利空：纯碱供给高位，终端需求下滑，库存处于同期高位，行业供需错配格局尚未有效改善 [4] 纯碱期货行情 | 日盘 | 主力合约收盘价（元/吨） | 重质纯碱：沙河低端价（元/吨） | 主力基差（元/吨） | | --- | --- | --- | --- | | 前值 | 1235 | 1180 | -55 | | 现值 | 1225 | 1170 | -55 | | 涨跌幅 | -0.81% | -0.85% | 0.00% | [6] 纯碱现货行情 - 河北沙河重质纯碱市场低端价1170元/吨，较前一日下跌10元/吨 [12] 纯碱生产利润 - 重质纯碱，华北氨碱法利润 -101.70元/吨，华东联产法利润 -203元/吨，纯碱生产利润历史低位 [15] 纯碱开工率、产能产量 - 纯碱周度行业开工率86.89% [18] - 纯碱周度产量75.76万吨，其中重质纯碱41.98万吨，产量历史高位 [20] 纯碱行业产能变动情况 - 2023年新增产能640万吨，2024年新增产能180万吨，2025年计划新增产能750万吨，实际投产100万吨 [21] 基本面分析——需求 - 纯碱周度产销率为99.78% [24] - 全国浮法玻璃日熔量16.13万吨，开工率76.35%企稳 [27] 基本面分析——库存 - 全国纯碱厂内库存170.2万吨，较前一周减少0.01%，库存在5年均值上方运行 [34] 基本面分析——供需平衡表 | 年份 | 有效产能 | 产量 | 开工率 | 进口 | 出口 | 净进口 | 表观供应 | 总需求 | 供需差 | 产能增速 | 产量增速 | 表观供应增速 | 总需求增速 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2017 | 3035 | 2715 | 89.46% | 14 | 152 | -138 | 2577 | 2517 | 60 | 2.20% | 5.10% | 7.40% | 4.60% | | 2018 | 3087 | 2583 | 83.57% | 29 | 138 | -109 | 2474 | 2523 | -49 | 1.85% | -4.86% | -4.00% | 0.24% | | 2019 | 3247 | 2804 | 86.36% | 19 | 144 | -125 | 2679 | 2631 | 48 | 5.05% | 8.56% | 8.29% | 4.28% | | 2020 | 3317 | 2757 | 73.40% | 36 | 138 | -102 | 2655 | 2607 | 48 | 2.16% | -1.68% | -0.90% | -0.91% | | 2021 | 3288 | 2892 | 71.90% | 23 | 73 | -50 | 2842 | 2764 | 78 | -0.87% | 4.90% | 7.04% | 6.02% | | 2022 | 3114 | 2944 | 85.26% | 11 | 206 | -195 | 2749 | 2913 | -164 | -5.29% | 1.80% | -3.27% | 5.39% | | 2023 | 3342 | 3228 | 87.76% | 82 | 144 | -62 | 3166 | 3155 | 11 | 7.32% | 9.65% | 15.17% | 8.31% | | 2024E | 3930 | 3650 | 78.20% | 42 | 156 | -114 | 3536 | 3379 | 157 | 17.59% | 13.07% | 11.69% | 7.10% | [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周纯碱期货窄幅震荡，主力合约SA2601收盘较前一周上涨1.65%报1229元/吨，现货方面，河北沙河重碱低端价1180元/吨，较节前上涨2.61% [3] - 供给方面，近期纯碱检修企业少，下周暂无检修，个别企业负荷提升，下周产量预计76万吨，开工率87%，供应处于较高水平，远兴能源二期预计在年底前投产，整体供给充裕 [3] - 需求端下游需求一般，按需为主，现状偏弱，资金压力持续；周内浮法日熔量16.13万吨，环比稳定，光伏日熔量8.87万吨，环比下降100吨；截止10月23日，全国纯碱厂内库存170.21万吨，较前一周增加0.09%，库存处于历史同期高位 [3] - 综合来看，纯碱基本面延续疲弱，短期预计震荡偏弱运行为主 [3] - 影响因素上，利多为年内检修高峰期来临，产量预计将有所下滑；利空为23年以来，纯碱产能大幅扩张，今年仍有较大投产计划，行业产量处于历史同期高位，重碱下游光伏玻璃减产，对纯碱需求走弱，宏观政策利好情绪消退 [5][6][8] - 主要逻辑为纯碱供给高位，终端需求下滑，库存处于同期高位，行业供需错配格局尚未有效改善 [7] 根据相关目录分别进行总结 纯碱期、现货周度行情 - 主力合约收盘价前值1209元/吨，现值1229元/吨，涨跌幅1.65%；重质纯碱沙河低端价前值1150元/吨，现值1180元/吨，涨跌幅2.61%；主力基差前值 -59元/吨，现值 -49元/吨，涨跌幅 -16.95% [9] 纯碱现货行情 - 河北沙河重质纯碱市场低端价1180元/吨，较前一周上涨2.61% [15] - 重质纯碱，华北氨碱法利润 -92.40元/吨，华东联产法利润 -199元/吨，纯碱生产利润处于历史低位 [18] - 纯碱周度行业开工率84.94% [21] - 纯碱周度产量74.06万吨，其中重质纯碱41万吨，产量处于历史高位 [23] - 纯碱周度生产重质化率为55.36% [25] - 2023 - 2025年有多个企业新增纯碱产能，2023年新增产能640万吨，2024年新增产能180万吨，2025年计划新增产能750万吨，实际投产100万吨 [26] 基本面分析——需求 - 纯碱周度产销率为99.78% [29] - 全国浮法玻璃日熔量16.13万吨，开工率76.35%企稳 [32] 基本面分析——库存 - 全国纯碱厂内库存170.21万吨，较前一周增加0.09%，库存在5年均值上方运行 [39] 基本面分析——供需平衡表 - 展示了2017 - 2024E年纯碱年度供需平衡表，包含有效产能、产量、开工率、进出口、表观供应、总需求、供需差、产能增速、产量增速、表观供应增速、总需求增速等数据 [40]

市场行情概况 - 国内纯碱市场维持弱稳运行，价格波动不大 [2] - 10月17日轻质纯碱价格指数为1160，与上一工作日持平；重质纯碱价格指数为1211.43，较上一工作日下降1.43，跌幅为0.12% [3] - 各地区轻质纯碱价格区间为华北1140-1270元/吨，华东1130-1600元/吨，华中1110-1320元/吨；重质纯碱价格区间为华北1190-1320元/吨，华东1250-1320元/吨，华中1240-1350元/吨 [1][2] 期货市场表现 - 10月17日纯碱主力合约SA2601开盘价1240元/吨，收盘价1209元/吨，日内跌幅1.47% [5] - 盘中最高价1240元/吨，最低价1196元/吨，总持仓量1405646手，环比增加18223手 [5] - 纯碱期货持续下行，盘面于底部区间整理，市场缺乏明确方向性驱动 [5] 行业供需分析 - 供应端大稳小动，维持高位运行态势，部分企业检修对市场形成一定支撑，但整体供应压力尚未明显缓解 [2] - 需求端表现相对温和，下游企业采购策略以刚性需求为主，延续低价补库的谨慎操作 [2] - 纯碱供需过剩格局依旧延续，行业亏损状态仍未改变 [5] 相关市场影响 - 玻璃等相关品种持续呈现跌势，对纯碱需求的支撑作用有限 [5] 短期市场展望 - 纯碱市场短期内难有明显改观，预计将维持稳中偏弱震荡格局 [6] - 供应方面，尽管部分企业存在检修情况，但整体产能基数较大，供应过剩局面难以根本性扭转 [6] - 需求层面，下游行业对纯碱的需求暂未出现显著提升，市场主动补库意愿不强 [6] - 纯碱期货或延续震荡偏弱的格局，后续需重点关注成本端波动及政策消息对市场情绪的扰动 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观利空叠加纯碱基本面疲弱，短期预计震荡偏弱运行为主 [2] - 年内检修高峰期，产量预计将有所下滑 [3] - 纯碱供给高位，终端需求下滑，库存处于同期高位，行业供需错配格局尚未有效改善 [4] 根据相关目录分别进行总结 纯碱期货行情 - 主力合约收盘价1240元/吨，较前值下跌0.80%；重质纯碱沙河低端价1150元/吨，较前值下跌1.29%；主力基差为 -90元，较前值涨幅5.88% [6] 基本面——供给 - 重质纯碱，华北氨碱法利润 -89.25元/吨，华东联产法利润 -114.50元/吨，纯碱生产利润从历史低位回升 [14] - 纯碱周度行业开工率88.41%，周度产量77.08万吨，其中重质纯碱42.87万吨，产量处历史高位 [17][19] - 2023 - 2025年有大量纯碱新增产能，2023年新增640万吨，2024年新增180万吨，2025年计划新增750万吨，实际投产100万吨 [21] 基本面——需求 - 纯碱周度产销率为92.23% [24] - 全国浮法玻璃日熔量16.13万吨，开工率76.01%企稳 [27] 基本面——库存 - 全国纯碱厂内库存165.98万吨，较前一周增加0.50%，库存在5年均值上方运行 [34] 基本面——供需平衡表 - 展示了2017 - 2024E年纯碱年度供需平衡情况，包含有效产能、产量、开工率、进出口等数据及增速 [35]

纯碱期货价格表现 - 8月20日纯碱期货主力合约最低下探至1289.00元，收盘报1309.00元，单日跌幅达5.01% [1] 机构对后市行情观点 - 国投安信期货认为长期纯碱供需过剩格局不变，期价持续高位承压 [2][5] - 宁证期货预计纯碱01合约短期将维持震荡运行，上方压力位1345元 [3][5] - 西南期货提示需注意控制仓位，因资金博弈放大价格波动幅度 [4][5] 行业供需状况 - 远兴新产能投放计划使供应呈增加趋势，行业持续累库且上中下游库存均处于高位 [2] - 光伏玻璃基本面改善推动价格回升，部分窑炉重启带动重碱刚需小幅回升 [2] - 浮法玻璃开工稳定但库存上升，企业稳价出货，需求端保持谨慎刚需为主 [3] - 纯碱检修装置较少，前期检修企业相继恢复，综合供应量持续增加 [4] 市场交易特征 - 下游备货意愿不佳，仅逢低价适量补库，整体维持按需采购模式 [3][4] - 成本端煤炭价格震荡上移，对纯碱成本形成略有支撑 [4] - 期货市场资金博弈加剧，放大现货价格波动幅度 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱基本面供强需弱，短期预计震荡运行为主，其基本面偏空，但盘面中性 [2] - 利多因素为夏季检修高峰期来临，产量将有所下滑 [3] - 利空因素为23年以来产能大幅扩张、今年仍有较大投产计划、重碱下游光伏玻璃减产、“反内卷”政策情绪消退，行业供需错配格局尚未有效改善 [5] 根据相关目录分别进行总结 纯碱期货行情 - 主力合约收盘价1386元/吨，较前值下跌0.65%；重质纯碱沙河低端价1260元/吨，较前值下跌1.56%；主力基差-126元/吨，较前值涨幅9.57% [6] 纯碱现货行情 - 河北沙河重质纯碱市场低端价1260元/吨，较前一日下跌20元/吨 [11] 基本面——供给 - 重质纯碱华北氨碱法利润-25.60元/吨，华东联产法利润-41元/吨，生产利润从历史低位回升 [14] - 纯碱周度行业开工率87.32%，预期开工率将季节性回落 [17] - 纯碱周度产量76.13万吨，其中重质纯碱42.97万吨，产量处于历史高位 [19] - 2023 - 2025年有新增产能情况，2023年新增产能640万吨，2024年新增产能180万吨，2025年计划新增产能750万吨，实际投产100万吨 [21] 基本面分析——需求 - 纯碱周度产销率为92.73% [24] - 全国浮法玻璃日熔量15.96万吨，开工率75.34%企稳 [27] - 光伏玻璃价格持续下跌，“反内卷”政策影响下行业减产，在产日熔量延续大幅下行趋势 [33] 基本面分析——库存 - 全国纯碱厂内库存189.38万吨，较前一周增加1.54%，库存在5年均值上方运行 [36] 基本面分析——供需平衡表 - 展示了2017 - 2024E年纯碱年度供需平衡表相关数据，包括有效产能、产量、开工率、进出口等情况及各指标增速 [37]