市场表现 - 7月23日恒生指数上涨1.62%至25538.07点，阳光100中国股价上涨16.67%至0.014港元/股，成交量991.1万股，成交额12.95万港元，振幅8.33% [1] - 最近一个月阳光100中国累计涨幅9.09%，但今年以来累计下跌33.33%，跑输恒生指数25.27%的涨幅 [1] 财务数据 - 2024年12月31日财报显示，公司营业总收入20.19亿元，同比减少3.95%，归母净利润-55.86亿元，同比减少87.09% [1] - 毛利率为-9.4%，资产负债率达110.83% [1] 行业估值 - 地产行业市盈率（TTM）平均值为10.16倍，行业中值为-0.16倍 [1] - 阳光100中国市盈率为-0.01倍，行业排名第278位，低于同业公司如百仕达控股（0.7倍）、中国新城市（2.13倍）等 [1] 公司概况 - 公司专注于年轻知识精英和中产阶级目标市场，致力于从开发商向运营商转型，业务涵盖街区综合体、服务公寓及复合社区 [2] - 公司在全国20多个中心城市布局，土地储备总建筑面积1193万㎡，货值近2000亿元，包含大量一二级联动开发项目 [2] - 公司前身广西万通企业创建于1992年，1999年在北京开发首个项目，2014年在香港联交所主板上市 [2]

报告核心观点 - 反内卷预期发酵继续推涨资源品价格，上周中观景气表现分化，反内卷政策预期使周期资源品价格环比上涨，地产销售磨底拖累建筑施工需求，耐用品内外需求分化，暑期服务消费待提振 [4][7] 行业景气变化 下游消费 - 地产销售持续磨底，30 大中城市商品房成交面积同比 -23.1%，10 大重点城市二手房成交面积同比 -7.7% [4][8][11] - 耐用品消费中，07.07 - 07.13 全国乘用车零售同比 +11.0%，6 月空调内销/外销同比分别 +16.5%/-12.7% [4][8][12] - 农牧方面，生猪价格环比回落，小麦、玉米等主粮价格偏弱震荡 [4][8] - 服务消费景气季节性提升，海南旅游消费价格指数环比 +0.8%，电影票房环比 +35.0%，但同比降幅扩大 [4][8][20] 中游制造 - 基建地产领域，地产需求弱拖累建筑施工，反内卷政策预期增强，钢价反弹，浮法价格涨幅扩大，水泥价格承压 [4][9][24] - 制造业开工方面，汽车钢胎开工率环比提升，化工行业开工率分化，石油沥青开工稳健，企业招聘意愿环比降但同比升 [4][9][34] - 资源品方面，动力煤价因气温升高和供给收紧预期上涨，金属价格因反内卷政策预期提升 [4][9][43] 人流物流 - 客运方面，市内出行需求回落，长途迁徙需求增长，百度迁徙规模指数环比 +4.8%，国内/国际航班执飞架次有不同变化 [4][10][51] - 货运方面，全国高速公路货车通行量/全国铁路货运量环比 +0.7%/+1.1%，邮政快递揽收/投递量环比 -0.7%/-1.4% [4][10][53] - 海运方面，干散运价回升，国内港口货物/集装箱吞吐量环比 +2.4%/+2.6% [4][10][55] 行业景气度跟踪 下游消费 - 地产销售持续磨底，30 大中城市商品房成交面积 122.6 万平方米，同比 -23.1%，10 大重点城市二手房成交面积 136.8 万平方米，同比 -7.7%，北京优化公积金政策 [11] - 耐用品消费中，07.07 - 07.13 全国乘用车零售 4.8 万辆，同比 +11.0%，6 月空调内销/外销销量分别为 1230.9/731.3 万台，同比 +16.5%/-12.7% [12] - 生猪/主粮方面，截至 07.20 全国生猪平均价 14.56 元/千克，周环比 -2.3%，国内大豆/豆粕/小麦/玉米现货周度均价环比 0.0%/+1.0%/-0.2%/-0.7%，CBOT 大豆/玉米周均价环比 +0.5%/+3.1% [13][16] - 服务消费方面，截至 07.13 海南旅游消费价格指数环比 +0.8%，07.14 - 07.20 电影票房收入 8.29 亿元，环比 +35.0%，同比 -52.6% [20] 中游制造 基建地产链 - 钢价延续反弹，截至 07.18 螺纹钢、热轧板卷价格分别报收 3270/3380 元/吨，周环比变化 +2.5%/+0.9%，螺纹钢表观消费量周环比 -15.3 万吨，高炉开工率环比 +0.4%至 83.5% [24][25] - 浮法价格继续小幅上涨，截至 07.18 国内浮法玻璃平均价 1212.0 元/吨，周环比 +0.6%，水泥价格环比明显下跌，全国水泥价格指数环比 -1.7% [29] 制造业开工 - 半钢胎/全钢胎开工率分别为 76.0%/65.1%，环比 +3.1%/+0.5%，同比 -3.1%/+12.2% [34] - PTA/聚酯/涤纶长丝开工率分别为 80.8%/76.4%/92.9%，环比 +0.4%/-3.0%/+1.2%，同比 +0.3%/+2.1%/+6.0% [34] - 截至 07.16 石油沥青装置开工率为 32.8%，环比 +0.1%，同比 +6.3% [34] - 截至 07.20 企业新增招聘帖数 13.56 万条，同比 +22.8%，环比 -2.4% [34] 上游资源 - 煤炭方面，截至 07.21 秦皇岛港 Q5500 动力煤平仓价报收 645 元/吨，周环比 +1.6%，夏季电厂日耗提升，供给有收紧预期 [43][44] - 有色金属方面，截至 07.21，SHFE 铜/铝价格分别 7.84/2.04 万元/吨，周环比变化 0.0%/+2.1%，LME 铜/铝价周环比 +1.2%/+1.0%，反内卷政策预期提振下游需求 [46] 物流人流 客运 - 10 大主要城市地铁客运量周环比 -2.4%，同比 -1.9%，北京/上海/广州/深圳地铁客运量达 24 年同期的 95%/97%/101%/96% [51] - 百度迁徙规模指数环比 +4.8%，同比 +16.1% [51] - 国内航班执飞架次周环比 -0.3%，同比 -0.1%，较 19 年同期 +15.2%，国际航班执飞架次周环比 -1.4%，恢复至 2019 年同期 84.5% [51] 货运 - 全国高速公路货车通行量/全国铁路货运量环比 +0.7%/+1.1%，同比 +2.0%/+6.8% [53] - 全国邮政快递揽收/投递量环比 -0.7%/-1.4%，同比 +13.8%/+17.2% [53] 海运 - 截至 07.18，SCFI 指数报收 1646.90 点，环比 -5.0%，波罗的海干散货指数（BDI）环比 +23.4%，好望角型（BCI）/巴拿马型（BPI）/超级大灵便型（BSI）指数周环比变化 +46.6%/+3.2%/+10.4% [55] - 截至 07.20 中国港口货物吞吐量/集装箱吞吐量分别为 2.7 亿吨/664.2 万标准箱，环比 +2.4%/+2.6% [55]

指数表现与成分股 - 恒生港股通高股息率指数(HSSCHKY)上涨0.06% [3] - 成分股兖煤澳大利亚上涨3.86%、中信股份上涨2.47%、中信银行上涨1.87%、中国太保上涨1.67%、中国飞鹤上涨1.52% [3] ETF市场表现 - 港股红利ETF博时(513690)最新报价1.07元，近1周累计上涨3.47% [3] - 近2年净值上涨44.15%，在指数股票型基金中排名102/2237（前4.56%） [5] - 近3个月超越基准年化收益达18.33% [5] - 今年以来相对基准回撤0.39%，回撤后修复天数37天 [5] 流动性与资金动向 - 港股红利ETF博时盘中换手率7.4%，单日成交额3.61亿元 [3] - 近1月日均成交额2.52亿元 [3] - 近10个交易日累计资金净流入1552.64万元 [4] - 前一交易日融资净买额870.84万元，融资余额达1565.51万元 [4] 规模与产品特征 - 最新规模48.62亿元，创近1年新高 [4] - 管理费率0.50%，托管费率0.10% [6] - 近1月跟踪误差0.049% [6] - 近1年夏普比率1.55 [5] 指数构成 - 恒生港股通高股息率指数前十大权重股合计占比29.35%，包括兖矿能源、恒隆地产、信义玻璃等 [6] 机构观点 - 兴业证券看好下半年港股走势，预计将持续创新高，尤其三季度后期至四季度 [3] - 信达证券指出红利低波类ETF因"避风港"属性受资金追捧，高股息与科创成长双主线格局有望延续 [4]

报告核心观点 - 中国农村公路升级改造或催生万亿市场，工程机械/重卡行业相关公司将受益；中国去产能政策成下半年政策重点之一，相关板块或持续跑赢，且影响全球大宗商品价格等；日本政治和政策不确定性或引发股债汇波动；美国与多国达成贸易协议，美股涨跌互现，市场避险情绪小幅上升 [3][4][5] 行业点评 中国装备制造行业 - 7月22日国务院发布《农村公路条例》，9月15日起施行，强调农村公路建设以提升路网质量为目标，促进城乡交通一体化，新建农村公路须符合技术标准，现有不符标准的要升级改造 [2][4] - 截至2024年底中国农村公路总里程464万公里，约占全国公路总里程85%；截至2023年底约9%的农村公路为次、差和不符合技术要求 [4] - 假设未来10年内464万公里农村公路中的9%（约41万公里）需升级改造，每公里成本3000万 - 5000万元，潜在支出可达每年1.2万亿 - 2.0万亿元 [4] - 农村公路升级是工程机械/重卡行业利好催化剂，三一重工、中联重科、恒立液压、潍柴动力和中国重汽等公司将受益 [5] 全球市场观察 中国市场 - 中国股市上涨，雅江水电概念和预期去产能行业大涨，港股材料、综合与能源板块领涨，医疗、金融与电讯跑输，南向资金净流入27.17亿港元；A股煤炭、建材、钢铁、有色涨幅居前，银行、计算机、通信、电子下跌 [3] - 中国能源局核查煤矿生产，市场预期出台限产等政策改变低价竞争困境；高层反内卷令投资者对去产能和走出通缩产生憧憬，商品期货大涨，国债期货下跌，5年期与1年期利率互换结束倒挂；去产能政策或影响全球大宗商品价格等 [3] 日本市场 - 日本国债收益率走高，日元和日股承压，要求石破茂辞职呼声上升，政治和政策不确定性或引发股债汇波动；日本央行下周会议可能维持利率0.5%不变，参议院选举结果对货币政策立场影响较小，暂缓加息因关税冲击削弱经济等 [3] - 特朗普称美日达成协议，对日商品关税15%左右，日本开放市场，加大进口美国商品，并向美国投资5500亿美元 [3] 美国市场 - 美国与菲律宾达成贸易协议，对菲关税19%左右，菲律宾对美国开放市场、实行零关税；马来西亚寻求20%关税，但拒绝在电动车优惠和外资持股上让步；美国接近与泰国达成协议，对泰关税或20%左右，泰国扩大对美零关税商品清单，增加购买美国农产品等 [3] - 美股涨跌互现，医疗保健、地产与公用事业领涨，信息技术、通讯服务与可选消费跑输；通用汽车跌超8%，德州仪器盘后大跌，Medpace 2季度业绩超预期带动CRO板块上涨 [3] - 8月1日贸易谈判截止日临近，市场避险情绪小幅上升；投资者等待大型科技股财报，半导体板块多头最拥挤，软件板块情绪走低，互联网板块多空比例处于中位水平 [3] - 美国国债收益率延续回落，美元下跌，黄金与比特币上涨；摩根大通考虑最快明年接受比特币等加密资产作为抵押申请贷款 [3]

中国船舶吸收合并中国重工交易 - 中国证监会同意中国船舶换股吸收合并中国重工 中国重工将终止上市并注销法人资格 中国船舶承继其全部资产及负债 交易完成后存续公司总资产或超4000亿元 成为全球最大船舶上市公司 [1] - 中国船舶换股价格为37.84元/股 中国重工交易均价为5.05元/股 换股比例为1:0.1335 除权除息后调整为37.59元/股和5.032元/股 换股比例变为1:0.1339 [3] - 交易完成后存续公司将成为中国规模最大船舶制造企业 资产规模 营业收入和手持订单量领跑全球 成为世界一流造船业旗舰上市公司 [3][4] 交易战略意义与协同效应 - 交易增强存续公司主业核心竞争力 助力核心主业做大做强 提升资本运作反哺产业能力及投资价值 [4] - 统一整合船舶修造业务 规范同业竞争 通过专业化整合及核心资源协调发挥协同效应 实现优势互补 提高经营效益和品牌溢价 [4] - 交易是A股有史以来规模最大吸收合并过会案例 政策支持下推进效率高 历时十个多月完成 [1][3] 央企并购重组整体趋势 - 2024年以来央企并购重组步伐显著加快 近一年A股新增18起重大资产重组 数十起央企下属上市公司并购案加速推进 [1][5] - 国资央企重组中横向整合 战略合作和资产调整占比约95% 横向整合助力主业扩张 战略合作实现产业链补链强链延链或注入优质资产培育新质生产力 [6] - 资产调整聚焦剥离非主业 非优势业务及低效无效资产 优化盈利能力 行业集中在机械设备 国防军工和地产领域 [6][7] 行业整合案例与模式 - 机械设备行业近一年发生7起重大重组 包括蓝科高新收购蓝亚检测100%股权和中国空分51%股权 中化装备拟收购益阳橡机100%股权和北化机100%股权 中核科技原计划收购中核西仪98.9%股权实现核工业装备整合 [7] - 横向整合案例包括海峡股份收购中远海运客运100%股权实现南北运力协同 战略合作案例包括电投产融定增收购电投核能控股100%股权布局核电产业 [6] - 专业化整合助力企业形成能源装备领域设计-制造-施工总承包-运维检测的整体解决方案能力 提升核心竞争力 [7] 新兴领域央企发展动向 - 新兴领域央企加速崛起 国务院国资委表示将继续推进战略性重组和专业化整合 提升重要行业地位 减少行业内卷 [8] - 中国资源循环集团2023年10月挂牌成立 2024年4月下属资环新能源科技 资环绿色纤维和资环有色金属投资等子公司相继成立 [8] - 2023年12月中国数联物流信息有限公司成立 成为首家数据科技央企 2024年6月兵器装备集团宣布实施分立 汽车行业新央企即将出现 [8] - 国有资本向前瞻性战略性新兴产业集中趋势明显 通过多样化手段向新产业新业态发力 [8]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 上周中资离岸债一级市场发行以主权债和城投行业为主，二级市场小幅上涨；美债收益率震荡波动；宏观层面美国部分经济数据向好，国内经济多项指标表现积极且政策持续发力 [1][4] 各部分总结 一级市场 - 上周中资离岸债一级市场发行17只债券，规模约26.1亿美元，以主权债和城投行业为主 [1][6] - 中国财政部发行3笔合计60亿人民币高级债券，为上周最大发行规模 [1][8] - 成都天府大港集团发行0.2亿美元高级无抵押担保债券，息票率7%，为上周定价最高的新发债券 [8] - 太古地产发行3笔合计35亿人民币绿色债券，息票率2.60%、2.85%和3.45%，最终认购超6倍 [8] 二级市场 中资美元债指数表现 - 上周中资美元债指数（Bloomberg Barclays）按周上涨0.23%，新兴市场美元债指数下跌0.04% [10] - 中资美元债投资级指数最新价报195.7587，周涨幅0.23%；高收益指数最新价报161.005，周涨幅0.2% [10] - 中资美元债回报指数（Markit iBoxx）按周上涨0.22%，最新价报244.524 [15] - 中资美元债投资级回报指数最新价报237.1，周涨幅0.21%；高收益回报指数最新价报240.0892，周涨幅0.31% [15] 中资美元债各行业表现 - 医疗保健、通讯板块领涨，地产、必需消费板块领跌 [19] - 医疗保健板块收益率下行414.4bps，通讯板块收益率下行30.9bps；地产板块收益率上行1.3Mbps，必需消费板块收益率上行11.3bps [19] 中资美元债不同评级表现 - 投资级名字均上涨，A等级周收益率下行5.7bps；BBB等级周收益率下行4.1bps [21] - 高收益名字多下跌，BB等级收益率下行5.7bps；DD+至NR等级收益率上行约120.1bps；无评级名字收益率上行346.0bps [21] 上周债券市场热点事件 - 正荣地产控股有限公司未能清偿到期债务本金6.47亿元及债券利息0.13亿元 [22] - 华夏幸福基业股份有限公司债务重组累计金额达1926.69亿元，累计未能如期偿还债务金额合计为222.19亿元 [23] - 上海世茂股份有限公司股东西藏世茂所持3.9962%股份被冻结 [24] 上周主体评级调整 - 浙江省海港集团、光大银行、富卫集团、常德城投、济宁城发资本控股等公司评级有调整，评级展望多为稳定 [26] 美国国债报价 展示了更新时间为2025/07/21的美国国债报价，包括代码、到期日、现价、到期收益率和票息等信息 [27] 宏观数据追踪 - 截至7月18日，1年期美国国债收益率为4.0633%，较上周下行0.24bps；2年期为3.8691%，较上周下行1.59bps；5年期为3.9465%，较上周下行2.62bps；10年期为4.4155%，较上周上行0.62bps [32] 宏观要闻 - 美国6月CPI同比上涨2.7%，符合市场预期；核心CPI同比上涨2.9%，环比上涨0.2%，均低于市场预期 [29] - 美国6月PPI环比持平，5月数据上修为增长0.3%；同比上升2.3%，核心PPI持平，同比上涨2.5% [30] - 美国上周初请失业金人数减少7000人至22.1万人，连续第五周下降 [33] - 美国6月零售销售环比增长0.6%，高于市场预期，13个零售类别中有10个实现增长 [34] - 美国众议院通过加密货币法案，将移交给特朗普签署为法律 [35] - 特朗普称药品关税可能将于月底推出 [36] - 美国贸易代表办公室宣布启动针对巴西不公平贸易行为的301调查 [37] - 贝森特表示下一任美联储主席的遴选程序已正式启动 [38] - 日本5月所持美国国债增加5亿美元，中国5月所持美债减少9亿美元 [39] - 6月日本对美出口额连续第三个月同比下降 [40] - 上半年我国GDP为66.05万亿元，同比增5.3%；固定资产投资增长2.8%，房地产开发投资下降11.2% [41] - 今年上半年，我国社会融资规模增量为22.83万亿元，比上年同期多4.74万亿元；人民币贷款增加12.92万亿元 [42] - 今年上半年，我国货物贸易进出口总值21.79万亿元，同比增长2.9%；出口增长7.2%，进口增长2.3% [43] - 中国6月不含在校生的16 - 24岁青年失业率降至14.5% [44] - 上半年上海居民人均可支配收入达46805元，位居第一 [45] - 财政部、税务总局调整超豪华小汽车消费税政策，自7月20日起实施 [46] - 7月1 - 13日，全国乘用车市场零售同比增7%，新能源市场零售渗透率58.1% [47] - 6月各线城市房价环比下降，同比降幅整体继续收窄 [48] - 上半年交易商协会共完成1535亿元熊猫债注册，同比增165% [4]

市场表现与产品信息 - 红利港股ETF（159331）当日涨幅超过1.0% [1] - 该ETF跟踪港股通高股息指数（930914）年内涨幅突破12%（截至2025年6月26日数据） [1] - 无股票账户投资者可关注联接基金国泰中证港股通高股息投资ETF发起联接A（022274）及C类份额（022275） [2] 高股息资产配置逻辑 - 2025年居民存款到期重定价高峰将推动无风险利率实际下行 [1] - 重定价利率断崖式回落促使资金流向含权类债资产 [1] - 保险资金配置短期休整反而创造再配置机会 [1] - "反内卷"政策通过去资本开支推动中游制造供给出清 [1] - 中期供需格局改善强化高股息资产长线配置价值 [1] 指数结构与行业特征 - 港股通高股息指数筛选标准涵盖股息收益率与流动性要求 [1] - 指数成分股重点覆盖金融、地产等传统高股息行业 [1] - 指数编制目标为反映持续分红型港股通标的整体表现 [1] 机构观点与市场定位 - 申万宏源证券战略看好港股高股息举牌机会 [1] - 港股高股息板块被视为性价比更高的资产选择 [1] - 当前市场环境构成居民资产再配置窗口期 [1]

报告核心观点 - 2025年7月中央城市工作会议提出未来城市工作注重“城市更新”，基建、地产投资有望提振，“创新”是重要关键词；智能驾驶有望成为物理AI率先落地场景，带动产业链投资机遇；菲利华布局的石英纤维电子布或成算力时代M9 PCB核心材料之一，多业务有望受益或维持基本盘 [2][3][5] 7月金股组合 - 包含滨江集团（002244.SZ）、顺丰控股（002352.SZ）、极兔速递 - W（1519.HK）等10只股票 [1] 宏观经济 - 2025年7月中央城市工作会议指出未来城镇化更注重存量“城市更新”，重点任务包括优化城市体系、推进农业转移人口市民化等 [5][6] - 提出加快构建房地产发展新模式、推进基础设施安全工程和老旧管线改造，预计拉动地产、基建投资，2025年上半年基建、地产投资同比增速分别为8.9%和 - 11.2% [6] - “创新”是会议关键词，“城市更新”将为高技术产业投资带来新需求增量，2025年上半年高技术制造业投资对固定资产投资增速正贡献仅0.2个百分点 [7] 电子 - 在大模型引领下，智能驾驶将AI能力用于改变物理世界，有望成为物理AI率先落地场景，带动产业链投资机遇 [2][8] - 智驾功能竞争点变化，高阶智驾有望加速渗透，但面临责任认定难点 [8] - 技术范式迭代为高阶智驾奠定基础，端到端架构替代模块化架构，训练方法向知识驱动迭代，变更行业竞争壁垒 [9] - 车企竞争、监管政策、商业应用推动高级智驾发展，L3级乘用车落地在即、L4级商用车初现曙光 [10] 国防军工 - 菲利华布局的石英纤维电子布或成算力时代M9 PCB核心材料之一，公司积极扩产 [12] - 半导体和光学业务受益于国产替代趋势，2024 - 2031年全球半导体石英制品市场规模将从32.26亿美元增长至73.21亿美元，中国国产化率不足10% [12][13] - 航空航天、光伏、光通讯业务有望维持基本盘，公司是航空航天领域石英玻璃纤维主导供应商，在光伏和光通讯领域有合作 [14] 行业表现（申万一级） - 有色金属、基础化工、钢铁等行业指数上涨，传媒、电子、轻工制造等行业指数下跌 [4] - 上证综指、深证成指、沪深300等市场指数均有不同程度上涨 [4]

市场行情展望 - 当前市场处于"上行收益和下行风险不对等"阶段，下行风险被锁住，上行收益有较大潜在空间 [1] - 央行提出向汇金公司提供充足再贷款支持，保险资金从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股 [1] - 四中全会、十五五规划等事件可能带动远期基本面预期，吸引国内存款搬家和海外美元溢出资金 [1] - 上证指数已突破3450点扭亏阻力位，WIND全A指数5400点阻力位，市场形成增量资金正反馈 [2] 牛市周期特征 - 周期股异动可能是牛市进入中期主升浪的信号，2013-2015和2019-2021两次牛市均呈现此特征 [2] - 牛市初期资金集中于少数产业逻辑明确板块（如TMT、半导体、AI），中后期资金扩散至周期股 [2] - 周期股因牛市初期估值未抬升，中期估值优势突出，政策催化或基本面改善时跑赢概率高 [2] 板块配置建议 - 关注非美出口链（摩托车/逆变器/海风）、券商、金融IT、地产等对远期改善预期敏感品种 [2] - 海外算力链、游戏等基本面占优品种，国产算力、创新药、军贸等短期边际变化行业 [2] - 恒生科技、有色、通信、军工、游戏等板块轮动机会，中报季后出海可能形成新行情 [2] - 内需消费、科技自立与红利个股三条主线，参照2019年行情节奏 [2] - 上游资源品（铜/铝/油）、中间品（钢铁）、资本品（工程机械/重卡）受益反内卷政策 [3] 资金与政策动态 - 市场增量资金正反馈机制形成，呈现"资金流入-市场上涨-资金进一步流入"循环 [3] - 中央城市工作会议聚焦旧改与城中村改造，月末政治局会议"反内卷"政策预期升温 [3] - 中美科技贸易领域缓和，私募和融资资金持续入市巩固多头思维 [4]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：食品饮料、家电、通信、有色金属、地产、建材、银行、创新药、机器人 - **公司**：美的、贵州茅台、宁德时代、恒瑞医药、紫金矿业 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点**：2025年二季度北向资金呈现从核心资产到老经济、从老赛道到新赛道的转变趋势 [1][2][6] - **论据** - **减仓方向**：主动减持食品饮料和家电行业，家电减仓179亿元为各行业最多，食品饮料减仓138亿元；减持与中国经济强相关的白马股如美的；减持涨幅较大的核心资产如机器人 [1][3][6] - **加仓方向**：主动增持通信、有色金属以及部分地产和建材行业；在市值超百亿个股中，宁德时代和恒瑞医药是加仓最多的两只，紫金矿业获显著净加仓；新赛道投资集中于创新药和通信领域 [1][3][6] - **银行板块**：操作分化，部分银行股被卖出，部分被加仓，二季度总体净流入5亿元，对2000多亿持仓规模影响甚微 [1][4][5] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 通信和有色金属增持逻辑为受益于行业趋势、降息逻辑和景气度，地产建材基于政策博弈和供给侧出清逻辑 [1][3] - 目前未体现北向资金认为银行股估值过高的问题 [5]